Corso di Economia e gestione
delle imprese
L’analisi di bilancio:
il caso Tecnosistemi S.p.A.
dott. Matteo Rossi
Benevento, 30 ottobre 2007
L’analisi di bilancio




Mira a verificare il rispetto degli equilibri
fondamentali di gestione (economico, finanziario
e patrimoniale).
Il limite di tale tipologia di analisi è la staticità
dell’informazione.
Assume validità se viene realizzato un confronto
spaziale e temporale.
Gli indicatori possono essere distinti in tre grandi
categorie: redditività, finanziari e patrimoniali.
La Tecnosistemi S.p.A.
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
Settore: componentistica per sistemi
elettronici.
Organico: 18 unità.
Dimensioni: medie.
Problema: scarsa redditività dell’attività.
Origine: inefficienza interna
Possibile soluzione: maggiore ricorso
all’outsourcing.
Il ricorso agli
analisti

Riclassificazione dello SP secondo il
criterio della liquidità ed esigibilità
cresente.

Riclassificazione del CE mediante il
criterio a valore della produzione e a
valore aggiunto.
Operazioni preliminari
all’analisi di bilancio


Percentualizzazione delle singole poste
di bilancio.
Misurazione della variazione della
posta rispetto al valore dell’esercizio
precedente.
Qualche esempio per
chiarire (1/2)
Valore percentuale della voce Terreni e
fabbricati anno 2001 è dato da:
Valore Ter. e Fab./Totale Capitale
Investito
€ 4.950,00 / € 6.649,00 = 74,4%.
 Variazione 2001 - 2002 è dato dalla
differenza fra il valore del 2002 e quello del
2001 rapportato sul valore 2001:
Valore 2001: € 4.950,00
Valore 2002: € 5.120,00
€ 5.120,00 - € 4.950,00 = € 170,00
€ 170,00 / € 4.950 = 0,034 ossia 3,4%

Qualche esempio per
chiarire (2/2)



Valore percentuale della voce Capitale sociale anno
2001 è dato da:
Valore Cap. soc./Totale Fonti di Finanz.
€ 900,00 / € 6.649,00 = 13,5%.
Valore percentuale della voce Ricavi per vendite
anno 2001 è dato da:
Valore Ricavi/Valore della produzione
€ 8.700,00 / € 8.780,00 = 99,1%.
Valore percentuale della voce Utenze anno 2001 è
dato da:
Valore Utenze/Valore della produzione
€ 340,00 / € 8.780,00 = 3,9%.
Le prime considerazioni
(1/2)
1.
2.
3.
4.
Dall’analisi dello SP emergono le seguenti
indicazioni:
Considerevole peso assunto dalle
immobilizzazioni in rapporto agli
investimenti effettuati.
Minime le liquidità immediate in
considerazione del giro di affari.
Eccessivo peso dell’indebitamento a lungo
termine (mutuo).
Scarsa patrimonializzazione dell’impresa
(17% circa) rispetto alle altre fonti di
finanziamento
Le prime considerazioni
(2/2)
1.
2.
3.
Dall’analisi del CE emergono le
seguenti indicazioni:
Il volume di affari è in crescita (+
7,5%).
Minimo è il valore aggiunto (+ 16%)
a causa dei costi di
approvvigionamento esterno.
Rilevante è il peso degli oneri
finanziari che erodono il reddito
operativo dell’impresa.
I principali indicatori
INDICATORI
2001
2002
2003
ROI = R.O./C.I.
4,6%
5,2%
6,8%
ROS = R.O./RICAVI
3,5%
3,8%
4,8%
1,3
1,4
1,4
6,9%
8,8%
10,8%
INDICE DI LIQUIDITA’ CORRENTE = A.C./P.C.
0,6
0,6
0,7
INDICE DI LIQUIDITA’ DIFFERITA = (LIQ. IMM. + LIQ. DIFF.)/P.C.
0,5
0,6
0,6
-
0,1
0,2
GIACENZA MEDIA DEI CREDITI = CREDITI COMM./RICAVI X 365
15
17
20
GIACENZA MEDIA DEI DEBITI = DEBITI COMM./ COSTI APPR. X 365
6
11
6
82,6%
82,9%
82,9%
I° INDICE DI COPERTURA CAPITALE FISSO = C.P./A.I.
18,9%
19,1%
20,1%
II° INDICE DI COPERTURA DEL CAP. FISSO = (C.P. + PAS. CONS.) / A.I.
95,1%
93,4%
93,8%
GRADO DI IMMOBILIZZO DELLA STRUTTURA PATRIMONIALE =
A.I./C.I.
92,1%
89,6%
85,3%
GRADO DI CONSOLIDAMENTO DELL’INDEBIT. = PASS. CONS./TOT. IND.
85,1%
80,3%
75,8%
REDDITUALI
CAPITAL TURNOVER = RICAVI/C.I.
ROE = R.N./C.P.
FINANZIARI
INDICE DI LIQ. IMMEDIATA = LIQUIDITA’ IMMEDIATE/P.C.
RAPPORTO DI INDEBITAMENTO = C.T./C.I.
PATRIMONIALI
Analisi della redditività
(1/3)
Trovano conferma le indicazioni dei
proprietari perché la redditività è
scarsa, in particolare il ROI e ROE
sono molto bassi, ma ad influire su
questi valori è soprattutto il ROS che,
da analisi comparative con altre
imprese del settore, è di gran lunga
inferiore a quello medio (17%).
Analisi della redditività
(2/3)
L’eccessivo ricorso all’outsourcing è una
causa dell’insufficiente redditività operativa
poiché l’impresa non può influire sulla
riduzione dei costi operativi.
L’esistenza di un notevole patrimonio
immobiliare non funzionale al core
business penalizza il totale degli
investimenti.
Ciò determina una basso turnover che
moltiplicato per un ROS insufficiente
determina un basso valore del ROI.
Analisi della redditività
(3/3)
Il basso livello del ROE torva origine
nel basso livello del Reddito Netto. Il
Reddito Operativo viene assorbito
dagli elevati oneri finanziari. La
gestione patrimoniale influisce
negativamente sulla formazione del
Reddito di esercizio
Analisi finanziaria (1/2)
Il livello dei tre indicatori di liquidità
evidenzia lo scarso livello di liquidità
dell’impresa. Assumono tutti valori
molto bassi e anche l’indice di
liquidità corrente è molto lontano
dall’unità.
Analisi finanziaria (2/2)
I giorni di dilazione ottenuti dai
fornitori sono inferiori rispetto a
quelli concessi alla clientela. Risulta
evidente una eccessiva esposizione
debitoria (l’indice di indebitamento è
di circa l’83%) che comporta il
pagamento di molti oneri finanziari.
Analisi patrimoniale (1/2)
L’impresa risulta essere molto rigida
come dimostra il Grado di
immobilizzo della struttura
patrimoniale che risulta essere
sempre superiore all’85%.
L’indebitamento è per circa l’80% di
natura consolidata.
Analisi patrimoniale (2/2)
Le fonti di finanziamento non
riescono a coprire gli investimenti di
natura immobilizzata: II° indice di
copertura del capitale fisso è pari al
94%.
I mezzi propri sono all’incirca il 20%
del capitale immobilizzato,
evidenziando uno scarso livello di
patrimonializzazione
Considerazioni finali



La scarsa redditività è frutto di una
inefficienza operativa e dell’appesantimento
dell’impresa causato da impieghi di capitale
non funzionali all’attività.
L’eccessivo livello del capitale investito
riduce la redditività operativa (ROI).
I rilevanti oneri finanziari, non bilanciati da
oneri patrimoniali, abbassano la redditività
netta (ROE).