Unito
Corso di finanza e mercati
finanziari internazionali
La copertura del rischio: gli
strumenti derivati
Prof. Vittorio de Pedys
Derivatives
Exchange Traded - ET
FINANCIAL
FUTURES
OPTIONS
FX
SHORT TERM INTEREST
RATE
SHORT TERM INTEREST
RATE
FX
TREASURY BONDS
TREASURY BONDS
TREASURY NOTES
TREASURY NOTES
SWAPNOTES
SWAPNOTES
SINGLE STOCK
STOCK INDEX
STOCK INDEX
COMMODITY
FUTURES
ENERGY
Over the Counter - OTC
SWAP
OPZIONI
FX
FX
DCS - CCIRS
PLAIN VANILLA-ESOTICHE
TASSI
TASSI
FRA – EONIA - IRS
IRG – IRO – SWAPTION
PLAIN VANILLA- ESOTICHE
EQUITY
EQUITY
SINGLE STOCK – BASKET
INDEX
PLAIN VANILLA–ESOTICHE
AGRICOLTURAL
COMMODITY
COMMODITY
METAL
SINGLE GOOD – INDEX CPI
PLAIN VANILLA–ESOTICHE
ENERGY
WHEATHER
CREDITO
AGRICOLTURAL
METAL
WHEATHER
CPI
SWAP STRUTTURATI
COMBINAZIONI DI SWAP & OPZIONI
Commodity futures
Equity futures
Fixed income futures
Bund futures
Euribor futures
Hedging with futures
Basis Point CTD
Basis Point Value bond
futures: example of short-term money market
 complete Info
 Prices
 Last
 Bid/ask
 VOLUMES of TRADING
 SETTLEMENT
 OPEN INTEREST
Role of clearing house
 Guarantees avery dealer’s obligations
UNDERLYING
BUYER
SELLER
FUNDS
UNDERLYING
BUYER
FUNDS
C.H.
UNDERLYING
SELLER
FUNDS
 the C.H is every dealer’s counterpary
 the C.H. Has adequate equity capital
 the C.H. Is protected by the margins architecture system
margins
 excess Margins
 Possibility to draw funds
 Variation margins
 only in cash
options
BUY CALL
BUY PUT
Profit
Profit
OUT
100
ITM
ITM
101
99
OUT
100
Price
Price
-1
-1
Losses
Losses
STRIKE=100
Profit
PREMIIUM=1
SELL CALL
OUT
SELL PUT
Profit
ITM
ITM
1
OUT
1
100
101
Losses
Price
99
100
Price
Losses
16
MODALITA’ DI UTILIZZO DELLE OPZIONI
SI ACQUISTANO DELLE CALL SE…
►si
attende
un
rialzo
sottostante o del mercato
del
titolo
SI VENDONO
DELLE CALL SE…
►si attende un periodo di stabilita’ o
di diminuzione del prezzo del titolo
sottostante (del mercato in generale)
►si vuole limitare la perdita massima al
premio pagato
►si vuole aumentare il rendimento
titoli in portafoglio
►si vuole bloccare il prezzo d’ acquisto
del titolo sottostante (o dell’indice)
►si vuole ridurre il costo di acquisto del
titolo sottostante (dell’indice)
►non si hanno
capitali sufficienti per
acquistare il titolo sottostante o il
paniere di titoli che compone l’indice dii
mercato
►si
vuole
vendita del
incassando
premio
dei
assicurare
un prezzo
di
titolo sottostante (indice),
contemporaneamente
un
►ci si vuole proteggere da una lieve
diminuzione
del prezzo
del
titolo
sottostante (dei prezzi di mercato)
SI VENDONO
SI ACQUISTANO DELLE PUT SE…
DELLE PUT SE…
►ci
si attende un ribasso del titolo
sottostante (del
mercato)
ma non
si
possiede il titolo (indice)
►ci
►si
vuole limitare la perdita massima al
premio pagato
►si desidera generare reddito addizionale
►si vuole proteggere
►si desidera bloccare un prezzo di acquisto
il proprio portafoglio
da un ribasso dei tassi
►si vuole bloccaree un prezzo di vendita
del titolo sottostante
si attende un periodo di stabilita’ o
aumento del prezzo del titolo
(del
mercato)
del titolo sottostante
OPZIONI SUI TASSI DI INTERESSE: CAP, FLOOR E COLLAR
CHE COS’E’
CAP
FLOOR
E’ un’opzione call che permette
all’acquirente di ricevere, previo
pagamento
del
premio,
dal
venditore dell’opzione cap e a
date prestabilite, una somma pari
alla differenza (se positiva) tra un
tasso scelto come parametro di
riferimento (EX. Euribor ) e lo
strike
E’ un’opzione put che permette
all’acquirente di ricevere, previo
pagamento
del
premio,
dal
venditore dell’opzione floor e a
date prestabilite, una somma pari
alla differenza (se negativa) tra lo
strike e un tasso scelto come
parametro di riferimento
(ex.
Euribor)
FINALITA’
Permette al compratore di limitare l’ascesa del
tasso correlato all’attivita’ di riferimento,
coprendosi da andamenti sfavorevoli (variazioni in
aumento) dei tassi di interesse.
Le opzioni cap consentono quindi all’acquirente di
limitare le perdite derivanti da un aumento
dei tassi di interesse nel caso in cui si stia
finanziando a tasso variabile.
L’obiettivo dell’acquirente di un cap e’ quello di
porre un tetto massimo al costo del proprio
finanziamento
Il compratore di un floor si prefigge come
obiettivo quello di ottenere un rendimento
minimo su un investimento a tasso variabile,
ovvero proteggere le proprie attivita’ da
un calo dei tassi di interesse al di sotto di
un valore prefissato
CHE COS’E’
COLLAR
Il Collar e’ un’opzione composta,
derivante dall’acquisto di un Cap
ad uno strike prefissato e dalla
vendita di un Floor con un tasso
strike inferiore al precedente.
Entrambi i tassi sono riferiti allo
stesso parametro variabile, con lo
stesso importo di riferimento, con
pari durata, e medesima periodicita’
di liquidazione.
In questo caso la combinazione di un
finanziamento a tasso variabile e
dell’acquisto di un Collar (acquisto di
un cap e vendita di un floor) genera un
finanziamento ancorato al tasso variabile
ma che e’ caratterizzato da un costo
massimo (pari al tasso strike del cap
acquistato) e da un costo minimo (pari
allo strike del floor venduto).
L’effetto e’ quello di contenere il
rischio di tasso di interesse della
societa’ entro una specifica banda di
oscillazione, compresa appunto, tra
un livello massimo (cap) e un livello
minimo (floor).
Finanziamento:
Strike FLOOR:
Strike CAP:
5,00%
Euribor
2,00%
FINALITA’
Eur6m+0,50%
2,00%
5,00%
Se Eur 6m=6,00%
Posizione finanziaria netta:
-(6,00%+0,50%)+(6,00%-5,00%)=5,00%+0,50%
Se Eur 6m=1,50%
Posizione finanziaria netta:
-(1,50%+0,50%)-(2,00%-1,50%)=2,00%+0,50%
Interest Rate Swaps: curve
21
Spread of Corporate bond yields AAA on swaps and governments
Spread of Corporate bond yields BBB on swaps and e governments
HOW TO EVALUATE
COUNTERPARTY RISK
• RATING
• ASSET SWAP SPREAD
• CREDIT DEFAULT SWAP
CREDIT DEFAULT SWAPS