Il Mercato Expandi
Expanding Market
A cura degli studenti del corso di
Gestione Finanziaria delle PMI
Introduzione
E' opportuno quotarsi nel mercato che
presenta le caratteristiche più vicine a quelle
dell'azienda.
Un primo criterio da prendere in considerazione
è quello dimensionale:

Se l'azienda è di piccole dimensioni - circa 100 milioni di euro di
ricavi – il mercato che valorizza meglio la società, in fase di IPO e
successivamente, è il Mercato Expandi.

Se l'azienda è di medie dimensioni - con ricavi compresi tra 100
milioni e 1 miliardo di euro - il segmento che meglio valorizza la
società, in fase di IPO e successivamente, è il segmento STAR (la
mediana del fatturato su Star è di circa 200 milioni di euro).

Se l'azienda è di grandi dimensioni - più di 1 miliardo di euro di ricavi
- il segmento che valorizza meglio la società, in fase di IPO e
successivamente è il segmento Blue Chip.
Segmento STAR

Il Segmento STAR (Segmento Titoli con Alti
Requisiti), è il segmento del mercato azionario
dedicato alle società di medie dimensioni con
capitalizzazione non superiore a 1000 milioni di
Euro che, su base volontaria, si impegnano a
rispettare requisiti più stringenti in termini di
trasparenza informativa, liquidità e governo
societario

I benefici concreti della quotazione su Star sono la
maggior presenza di investitori istituzionali nel
capitale e la maggiore liquidità del titolo.
I requisiti
Il Mercato Expandi è un mercato disegnato per le società di
piccole dimensioni che vogliono reperire nuovi capitali
minimizzando il costo e i tempi della quotazione

La Borsa era preclusa alla aziende di piccole dimensioni. La capitalizzazione minima
per Expandi è 1 milione di €

Permette di raccogliere capitali in diverse fasi in base a piani industriali meno
aggressivi. Il flottante minimo è il 10% (per Star è il 35%)

E’ possibile effettuare un’offerta solo istituzionale (oltre alle consuete operazioni
miste di offerta istituzionale e pubblica)

Non impone cambiamenti o integrazioni degli organi societari (es. CdA, Comitati,
Investor Relator) e non impone (una volta che la società è quotata) la redazione
delle trimestrali (ma solo bilancio e relazione semestrale)

La documentazione necessaria per la quotazione è limitata

Una volta decisa la quotazione, impegna l’imprenditore e il top management per
tempi limitati (la quotazione si concretizza in 2-4 mesi)

Richiede un investimento specifico per la quotazione proporzionato alle dimensioni
societarie, consentendo risparmi nell’ordine del 25% dei costi di quotazione
IL MERCATO EXPANDI

È stato costituito nel 2003 a seguito della
riorganizzazione della Borsa Valori Italiana

Ha sostituito e meglio regolamentato il
Mercato Ristretto
Il termine EXPANDI

È di origine latina e indica l’ampliarsi degli
orizzonti, l’aprirsi di porte e passaggi

È stato scelto per dare enfasi alle
opportunità di crescita per le imprese e
per il sistema finanziario
Requisiti sostanziali

Trasparenza di comportamenti e
correttezza fiscale, previdenziale e
ambientale

Adeguato sistema amministrativo e
contabile per disporre di dati consuntivi
contabili completi, corretti e tempestivi
Requisiti formali
1.
Requisiti dimensionali
2.
Requisiti economico-finanziari
1. Requisiti dimensionali

Capitalizzazione: minima di 1 milione
di euro

Flottante:
minimo 10% per un
controvalore di 750.000
euro
2. Requisiti economico-finanziari
La società deve presentare negli ultimi 2 esercizi:




Risultato operativo lordo positivo
Risultato ordinario positivo
Risultato netto dell’ultimo esercizio deve essere almeno
pari a 100.000 euro
Solidità finanziaria: DFN/MOL < 4
Documentazione

2 Bilanci di esercizio, eventualmente anche consolidati. Almeno
l’ultimo Bilancio deve essere revisionato

Attestazione da parte del Listing Partner del rispetto dei requisiti di
profittabilità ed equilibrio finanziario sugli ultimi due esercizi

Descrizione del Sistema di Controllo di Gestione e dichiarazione
di affidabilità ed adeguatezza da parte del Presidente del Collegio
Sindacale

Bozza di Prospetto Informativo

Copia della Delibera di quotazione e dello Statuto dell’Emittente
La Negoziazione

La negoziazione avviene tramite il meccanismo
dell'asta, con prezzo di chiusura.
Attualmente sono previste due aste al giorno.

La società quotata può comunque chiedere la
contrattazione continua se dotata di uno
specialista che assicuri la liquidità del titolo.
IL PROCESSO DI QUOTAZIONE
I SOGGETTI COINVOLTI
Listing partner: garante della qualità e
dell’opportunità dell’investimento nei riguardi del
mercato e della Borsa.
 Global coordinator: responsabile del
collocamento che costituisce e gestisce i
consorzi di collocamento, gestisce inoltre la fase
esecutiva del processo di ammissione alla
quotazione.
Nella totalità delle quotazioni nel mercato Expandi
i due ruoli sono stati ricoperti dal medesimo
soggetto, cioè intermediari finanziari iscritti
nell’elenco speciale ex art. 107 TUB.






Financial advisor: assiste gli azionisti e
l’impresa durante tutto il processo di quotazione.
Società di revisione: assiste il listing partner
nella verifica dei requisiti richiesti per
l’ammissione a quotazione.
Legal advisor: fornisce supporto su tutti gli
aspetti di natura legale, contrattualistica e
normativa del processo di quotazione
Società di comunicazione: promuove
l’immagine della società quotanda nel mercato.
Specialist: intermediario finanziario che ha il
compito di sostenere la liquidità del titolo sul
mercato, svolge la funzione di market maker.
Le fasi principali
La fase preliminare
1)
2)
3)
Definizione del processo di quotazione
valutandone la convenienza strategica,
economica e finanziaria.
Adeguamento degli standard richiesti in ambito
organizzativo, contabile e legale.
Predisposizione di un piano industriale (non
obbligatorio) e attestazione del collegio
sindacale del sistema di controllo di gestione.
Delibera del CdA relativa al processo di
quotazione, nomina dei consulenti coinvolti e
convocazione dell’assemblea.
Il kick off meeting

E’ la riunione di lancio dell’operazione
in cui si procede alla pianificazione
dell’intero processo di quotazione:
-
Attività da svolgere
Tempistica
Responsabilità dei soggetti coinvolti
-
La due diligence
L’attività di due diligence prevede
un’approfondita analisi della società al fine
di averne una visione completa e verificare
l’esistenza dei requisiti formali e
sostanziali. Viene inoltre determinato il
valore di capitale economico.
 Definizione del Prospetto Informativo.
 Delibera dell’assemblea e domanda di
ammissione alle negoziazioni alla Borsa.

Istruttoria presso
Borsa
e
Consob

Entro 2 mesi dalla
presentazione della
domanda

Ammissione o rigetto
della domanda
Provvedimento reso
pubblico tramite
avviso


Entro 20 gg dal
ricevimento del
provvedimento di
ammissione

Nullaosta per la
pubblicazione da
parte dell’impresa del
prospetto informativo
La fase esecutiva




Attività di marketing: incontri presso le maggiori
piazze finanziarie.
Bookbuilding: i potenziali investitori istituzionali
comunicano ammontare dei titoli che intendono
acquistare e il prezzo che intendono offrire.
Offerta, di cui i risultati vengono comunicati alla
Consob: verifica con esito positivo del requisito
del flottante …
Avvio delle negoziazioni.