Pictet Asset Management
PICTET ASSET MANAGEMENT
Luca Chiarella
1
Market Outlook
2
Aggiornamento IMF previsioni di crescita (luglio 2014)
Lievi revisioni al ribasso delle previsioni di crescita
3
Previsioni di crescita IMF, Luglio 2014
Crescita economica in
rallentamento
2013 (%)
2014 (%)
2015 (%)
World
3,2
3,4 (-0,3)
4,0 (-)
Debolezza USA Q1 2014
USA
1,9
1,7 (-1,1)
3,0 (0,1)
Cina in rallentamento pilotato
Area Euro
-0,4
1,1 (-)
1,5 (0,1)
Giappone
1,5
1,6 (0,3)
1,1 (0,1)
Cina
7,7
7,4 (-0,2)
7,4 (-0,2)
EM
4,7
4,6 (-0,2)
5,2 (-0,1)
Previsioni Area Euro…?
?
Fonte: IMF, WEO 07/14
4
Movimenti >2,5%, <2,5%. Il peso della politica!!
Oscillazioni della borsa USA superiori al 2,5%
Fonte: Università di Stanford
Pictet Asset Management
Market Outlook
5
Nel 2007 le obbligazioni offrivano rendimenti superiori al 4%
Mappa Rischio (SD) - Rendimento (YTM ed EY) delle principali attività finanziarie nel marzo 2007
Fonte: Pictet, Bloomberg
6
Repressione Finanziaria: rendimenti (e volatilità) compressi
Mappa Rischio (Deviazione Standard) - Rendimento (YTM ed Earning Yield) delle principali attività finanziarie 2014
Fonte: Bloomberg
7
Rischio 1
Normalizzazione dei Rendimenti
Zero bound limit...
Volker 200 cm
Greenspan 180 cm
Bernanke 168 cm
Yellen 150 cm
9
Dati sul mercato del lavoro USA non entusiasmano…
•
La creazione
occupazionale è discreta
•
Stima del reddito da
lavoro vicina 1% (Q/Q)
•
Grossa incognita sono i
salari…
10
…scendono i salari reali
•
La crescita dei salari reali
è in territorio negativo
•
La dinamica dei salari è
cruciale per le decisioni
della Fed
11
Pallinomics (Dot Plot): FOMC 17 settembre 2014
Previsioni per i tassi sui FF di ciascun membro del FOMC per fine 2014, 2015, 2016, 2017 e nel lungo periodo
Media previsioni membri FOMC
Aspettative del mercato (22/9)
4,00%
3,79%
3,29%
dispersione
2,75%
2,68%
3,63%
15bp
1,83%
2,75%
1,27%
7bp
0,75%
Fonte: Federal Reserve
12
Rischio 2
La crisi europea
13
Le previsioni della BCE sull’inflazione giustificano inattività (???)
Andamento degli aggregati creditizi, inflazione headline e previsioni della BCE
Previsioni tassi di
inflazione media annua BCE
Intervallo di confidenza
1,7% Q4 2016
Crescita negativa
per crediti
imprese e
famiglie
Fonte: ECB, Pictet
14
Le aspettative di inflazione sotto scrutinio: quelle di mercato…
Aspettative di mercato per il tasso di inflazione europea a termine
USA 5y fra 5y
EMU (infl.swap)
5y fra 5y
2% Target
Fonte: ECB, Bloomberg, Pictet
15
Liquidità in eccesso e tasso EONIA: si aspetta effetto TLTRO
Fonte: Bloomberg
16
ECB inizia l’esame dello stato di salute delle banche
-
Processo lungo, con qualche mese di ritardo rispetto alle
attese: Nov 2013-Nov 2014. Stress Test EBA in arrivo
Dati al 31/12/2013; Banche «puliranno» i bilanci in attesa di
AQR
-
Non si rompe il circolo vizioso Banche/Stati: backstop facilities
sono governative
=
=
Ruolo delle BC nazionali è molto rilevante
+
+
AQR sarà molto dettagliata: portafoglio titoli, crediti, etc.
Qualche banca dell’Europa periferica avrà difficoltà nel
superare lo Stress Test
Miminum Capital Ratio: Core Tier 1% => 8%
17
Cosa consigliamo per il 2014 ?
Dinamismo, diversificazione e decorrelazione
Repressione Finanziaria: rendimenti (e volatilità) compressi
Mappa Rischio (Deviazione Standard) - Rendimento (YTM ed Earning Yield) delle principali attività finanziarie 2014
Fonte: Bloomberg
19
Dominano i flussi sui bond, molto meno rilevanti su equity
Media dei flussi annuali sui mercati azionari ed obbligazionari rispetto a GDP, media 2009-13
Fonte: GFSR 04/14
20
Key Messages
1. Il 2014 ha visto l’ennesima falsa partenza, ma le condizioni sottostanti dell’
economia USA restano incoraggianti, mentre l’EMU deve prevenire il rischio
deflazione. Restiamo in regime d’emergenza monetaria, ma possiamo sperare.
3. La FED, dopo lo shock del 2013 sulle condizioni finanziarie, sta normalizzando la
sua politica monetaria in punta di piedi. Cruciale il sentiero atteso dei tassi monetari
(FF) su cui la FED cerca guidance efficace per controllare la parte lunga.
4. La BCE ha finalmente reagito ai fattori restrittivi che minacciano deflazione e/o crisi
ripetuta dell’Euro in presenza di una BC non cooperante . Razzo multi-stadi del 5/6
include misure di liquidità, ma non QE anti-deflazione: arriverà!?
5. Nell’EMU l’Italia ha perso 30% di competitività vs la Germania. Finchè rimane
questa divergenza macro, l’Europa è a rischio di crisi finanziaria (spread) e/o politica
(voto antieuropeo). Via d’uscita: sentieri divergenti di inflazione (Ita a 1% e Ger a 3%)
e livello medio di crescita dei prezzi ben superiore all’attuale.
21
Multi Asset Global Opportunities
MAGO: orso o toro? per noi coniglio!
Pictet – Multi Asset Global Opportunities (MAGO)
Una risposta concreta all’esigenza crescente di dare delega per ottenere una maggiore flessibilità
Caratteristiche principali di MAGO
Limiti di investimento
Fondo Flessibile
Ampia diversificazione
Gestione dinamica
Controllo del rischio
Massima trasparenza
Pictet Asset Management
• Gestione FX indipendente
• Volatilità ex ante obiettivo 5%
23
MAGO: la formula magica
In principio era il portafoglio flessibile…
L’universo investibile / flessibile di MAGO
PORTAFOGLIO FLESSIBILE (solo in fondi Pictet)
TATTICA (Govies, Futures, ETF)
COPERTURE VALUTARIE (Forward, Swap su FX)
PRODOTTI PICTET TOTAL RETURN
ROTAZIONE FONDI TEMATICI PICTET
MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES
Pictet Asset Management
24
MAGO: le principali scelte estive
Posizioni:
Pictet Emerging Market Index
Pictet Total Return Mandarin
Area:
Azioni Asia
Trades:
dal 02/07 al 14/08
25
MAGO: le principali scelte estive
Posizione:
I-shares Est Banks De
Area:
Bancari Europa
Trade:
16 luglio
28 agosto
+1,10%
vs -0,1% MSCI EUROPE
Incrementato posizione il: 28 agosto
2 settembre
+3,81% vs +0,75% MSCI EUROPE
26
MAGO: Performance dal lancio
108
107
Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR
Rendimento
7,01%
Volatilità
2,69%
106
105
104
103
102
MAGO YTD: +4,42%
SHARPE RATIO: +2,5
101
100
Dati al 18/09/2014
Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR
99
21.08.2013
21.10.2013
21.12.2013
21.02.2014
21.04.2014
21.06.2014
21.08.2014
27
Pictet - Multi Asset Global Opportunities
Andrea Delitala
Pictet Asset Management
Marco Piersimoni
28
Il mondo High Yield
• Pictet - Eur Short Term High Yield
29
Pictet - Eur Short Term High Yield
OBIETTIVI DEL FONDO
•
Ridurre la volatilità
Scadenza
Settori
Rating
• Duration Max 2,5
• Finanziari (solo senior) Max 10%
• CCC Max 10%
30
Quali High Yield ?
EUR Short Term High Yield
- Duration max 2.5
singola emisisone
200%
- Max 10% finanziari
(solo senior)
150%
- 90% ptf in B,BB
(max 10% CCC)
100%
50%
1 gen 2003
31 dic 2013
Fonte: Pictet
31
Pictet EUR Short Term High Yield
Da dove derivano i problemi estivi (-1,12%)
Confronto con HY
Deflussi mercato
retail US
Banco Espirito Santo non
rimborsa un’emissione,
ma c’è il Portogallo
Phone4U non rinnova il
contratto con Vodafone
32
Pictet EUR Short Term HY vs Pictet EUR High Yield: performance dal lancio
136
134
132
130
Rendimento
Pictet-EUR High Yield-R
32,91%
Pictet-EUR Short Term High Yield-R
14,62%
Volatilità
5,14%
3,51%
128
126
124
122
120
118
116
114
+5,25%
112
Annualiz.
110
108
106
104
Pictet-EUR High Yield-R
102
Pictet-EUR Short Term High Yield-R
100
98
30.01.2012
Dati al 18/09/2014
30.06.2012
30.11.2012
30.04.2013
30.09.2013
28.02.2014
31.07.2014
33
E i rendimenti?
• Pictet - Global Megatrend Selection
• Pictet – il debito EM
34
Debito Emergente in valuta locale o in valuta forte ? Entrambi !
1. Global Emerging Debt
2. Emerging Local Currency Debt
250
Local Bonds
FX
200
150
100
50
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
- I flussi sono tornati positivi
- Alta crescita, basso debito
- Fondamentali forti (no effetto valuta)
- Miglioramento dei fondamentali dopo
svalutazioni delle divise e rialzi dei tassi
2013
- YTM: 5,33%; no rischio valute EM
- YTM: 6,59%; potenziale delle valute EM
35
Pictet Emerging L. C. Debt vs Global Emerging Debt a 5 anni
150
148
146
Rendimento Volatilità
144
32,11%
6,09%
Pictet-Global Emerging Debt-HR EUR
142
10,44%
Pictet-Emerging Local Currency Debt-R EUR
29,50%
140
138
136
134
132
130
128
126
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
Pictet-Global Emerging Debt-HR EUR
102
Pictet-Emerging Local Currency Debt-R EUR
100
98
96
17.09.2009
17.04.2010
17.11.2010
17.06.2011
17.01.2012
+5,84%
Annual.
+5,35%
Annual.
ELCD YTD: +7,32%
GED YTD: +6,63%
Dati al 18/09/2014
17.08.2012
17.03.2013
17.10.2013
17.05.2014
36
La selezione delle aziende si basa sui Megatrend
Network Economy
Demographic Development
Sustainability
Knowledge & Production Society
Focus on Health
Biotech
Immaterialization
Polarization
Security
Generics
Globalization
Digital Communication
Democratization
Water
Timber
Premium Brands
Commercialization
Agriculture
Clean Energy
Acceleration & Complexity
Technology Development
Individualization
Economic Growth
37
Il risultato è un portafoglio diversificato su aziende vincenti
70
EMs as a % of global luxury market
% of global luxury demand
60
50
40
30
17
17
17
18
18
25
26
27
28
18
19
30
31
20
10
23
19
19
33
34
20
21
36
37
21
39
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EM demand (destination)
EM demand (tourists)
38
La decorrelazione dei temi contribuisce alla performance
250
4%
200
3%
2%
150
1%
0%
100
-1%
-2%
50
-3%
-4%
Biotech
Clean Energy
Digital Communication
Generics
Security
Timber
Water
Premium Brands
Q1/2014
Q4/2013
Q3/2013
Q2/2013
Q1/2013
Q4/2012
Q3/2012
Q2/2012
Q1/2012
Q4/2011
Q3/2011
Q2/2011
Q1/2011
Q4/2010
Q3/2010
Q2/2010
Q1/2010
Q4/2009
Q3/2009
Q2/2009
0
Q1/2009
Performance dei temi sottostanti (barre)
5%
Agriculture
GMS
Fonhte: Pictet, Chronos. Data as at 30 June 2014,
39
NAV del Pictet-Global Megatrend Selection, linea
I temi apportano contributi diversi in base alle fasi di mercato
Contributori
positivi
e negativi rispetto all’MSCI World
Analisi
delle
performance
113
BG SELECTION - PICTET WORLD OPPORTUNITIES
112
MSCI World
111
109
108
106
105
Digital Comm
Generics
Security
Biotech
Generics
Digital Comm
Clean Energy
Security
Water
110
107
Biotech
Generics
Clean Energy
Digital Comm
Timber
Agriculture
Water
Security
Generics
Premium Brands
Biotech
Water
Clean Energy
Digital Comm
Security
Biotech
Generics
Digital Comm
Security
Clean Energy
Timber
Digital Comm
Timber
Water
Premium Brands
Security
Clean Energy
Agriculture
104
Generics
Premium Brands
103
102
Agriculture
Timber
Premium Brands
101
Biotech
Agriculture
Timber
Water
Premium Brands
Clean Energy
Premium Brands
100
99
98
97
Water
Agriculture
Premium Brands
96
95
31.12.2013
Timber
Agriculture
31.01.2014
Pictet Asset Management
Clean Energy
Water
Security
Generics
Premium Brands
Timber
Digital Comm
Biotech
28.02.2014
Agriculture
Water
Clean Energy
Timber
Security
Digital Comm
Biotech
31.03.2014
Biotech
Generics
Agriculture
30.04.2014
31.05.2014
30.06.2014
31.07.2014
Perf. mensili dal 01/01/ 2014 al 17/09/2014
31.08.2014
40
I benefici di un approccio diversificato e non a benchamrk
Rischio/rendimento dei fondi tematici rispetto al MSCI World
Biotech
Digicom
Water
Security
Generics
Premium Brands
Volatility
Megatrend
Timber
MSCI
Agriculture
Clean Energy
Return
Fonte: Pictet Asset Management, GIPS, MSCI, Bloomberg, as at 31 August2014
41
Pictet GMS vs HDS dal lancio HDS (12/05/2010)
155
150
145
140
Rendimento Volatilità
Pictet-Global Megatrend Selection-R EUR
51,31%
12,15%
Pictet-High Dividend Selection-R EUR
38,37%
6,91%
Rend. Annual.
dal lancio
12,44%
7,78%
135
130
125
120
115
110
GMS YTD: +9,80%
HDS YTD: +10,22%
105
100
Pictet-Global Megatrend Selection-R EUR
95
Pictet-High Dividend Selection-R EUR
90
85
12.05.2010
Dati al 18/09/2014
12.12.2010
12.07.2011
12.02.2012
12.09.2012
12.04.2013
12.11.2013
12.06.2014
42
Le cedole Pictet
• Predefinite
• Sostenibili
• A costo zero
La gamma dei comparti a cedola mensile di Pictet per il 2014
Codice ISIN
Euro per
Azione*
Distribuzione annua
pagata mensilmente **
Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm
LU0592907975
0,40
3,07%
Pictet-EUR High Yield-R dm
LU0592898299
0,63
4,23%
Pictet-Emerging Corporate Bonds HR dm EUR
LU0844698406
0,20
3,29%
Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR
LU0785307660
0,48
4,72%
Pictet-Global Emerging Debt-HR dm EUR
LU0592907629
0,75
4,58%
Pictet-US High Yield-HR dm EUR
LU0592897721
0,34
4,95%
Pictet-EUR Short Term High Yield R dm
LU0726358095
0,39
4,29%
Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds R dm
LU0957218422
0,28
3,36%
LU1077582671
0,16
2,60%
Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR
LU0725972490
0,26
3,70%
Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR
LU0503635038
0,39
4,41%
Nome del fondo
Comparti obbligazionari
Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds-HR dm EUR***
Comparti azionari
Livello cedolare valido fino alla revisione di Ottobre 2014
* L’importo della cedola mensile dei fondi Pictet si ottiene moltiplicando il valore «Euro per Azione» per il numero di quote possedute
** Percentuale annua calcolata sulla base del NAV del 30/09/2013
*** Percentuale annua calcolata sulla base del NAV di lancio del 24/06/2014
Pictet Asset Management
44
44
Il portafoglio bilanciato a cedola mensile per il 2014
Isin
Comparto
Peso € per Azione % Annuale
LU0503635038 Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR
25%
0,39
4,41%
LU0725972490 Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR
10%
0,26
3,70%
LU0592907975 Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm
25%
0,40
3,07%
LU0726358095 Pictet-EUR Short Term High Yield- R dm
20%
0,39
4,29%
LU0785307660 Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR
20%
0,48
4,72%
Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR
20%
25%
Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR
Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm
20%
10%
25%
Pictet-EUR Short Term High Yield- R dm
Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR
45
Performance del portafoglio bilanciato a cedola YTD: dati al 22.09.2014
109
108
107
PTF A CEDOLA 2014
Rendimento
6,83%
Volatilità
4,18%
Cedola Staccata
3,03%
106
105
104
103
102
101
100
99
98
31.12.2013
Cedola annuale : 4.04%
31.01.2014
Pictet Asset Management
28.02.2014
31.03.2014
30.04.2014
31.05.2014
30.06.2014
31.07.2014
31.08.2014
46
46
Vi aspettiamo al Roadshow!!
Monza 08.10.2014
Hotel de la Ville
V.le Regina Margherita di Savoia, 15
Monza
Bergamo 09.10.2014
Centro Congressi Giovanni XXIII
V.le Papa Giovanni XXIII, 106
Bergamo
Genova 15.10.2014
NH Marina
Molo Ponte Calvi, 4
Genova
Como 22.10.2014
Grand Hotel di Como
Via per Cernobbio, 41A
Como
Milano 23.10.2014
Museo dei Navigli
Via San Marco, 40
Milano
Cuneo 17.11.2014
Il Boscareto Resort
Via Roddino, 21
Serralunga D’Alba (CN)
Pictet Asset Management
47
47
Sfida i mercati con
Durata: dal 01 ottobre 2014 al 30 Giugno 2015
3 sessioni di gioco:
- dal 01 ottobre al 31 dicembre
- dal 01 gennaio al 31 marzo
- dal 01 aprile al 30 giugno
In collaborazione con:
Ogni Giro di Boa rappresenterà una
tappa in cui verrano premiati i primi
3 classificati in ciascuna categoria di
partecipazione !
Super premio finale:
visita al quartier generale di Banca
Pictet a Ginevra
Pictet Asset Management
WWW.TOPADVISOR.IT
48
Riassumendo: il debito high yield
Pictet – EUR Short Term High Yield - R
1. L’alto potenziale del mercato HY europeo, a volatilità dimezzata
2. Scadenza max duration2.5, rating non<CCC, no finanziari
3. Miglior rapporto rischio rendimento sul mercato
4. Dichiarazioni Draghi a sostegno dell’investimento
ISIN: LU0726357873 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds – HR EUR
1. Focus su una generazione di rendimento stabile
2. Volatilità dimezzata rispetto I corporate tradizionali
3. Impatto contenuto in caso di rialzo tassi
ISIN: LU1055199159 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet Asset Management
49
Riassumendo: il debito emergente
Pictet – Emerging Local Currency Debt-R EUR
1. Alta crescita e basso debito
2. Partite correnti di nuovo positive
3. Rendimento a scadenza superiore al 7% + effetto valute
ISIN: LU0280437830 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet – Global Emerging Debt-HR EUR
1. Flussi degli investitori nuovamente positivi
2. Fondamentali solidi ed i timori circa la politica Fed del 2013
accantonati
3. Ideale per stare lontano dai movimenti delle valute
ISIN: LU0280438648 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet Asset Management
50
Riassumendo: le azioni internazionali
Pictet – High Dividend Selection- R EUR :
1. Alti dividendi e stabili nel tempo
2. Prodotto azionario a bassissima volatilità
3. Diversifica un portafoglio di singoli titoli azionari
ISIN: LU0503634734 (disponibile anche a cedola mensile !)
Pictet – Global Megatrend Selection - R EUR :
1. Si concentra solamente sui trend di lungo periodo: i megatrend
2. I megatrend sono dinamiche di lungo periodo che catturano
squilibri tra domanda e offerta: la regola aurea che muove i prezzi
3. Ribilanciamento mensile automatico per il “core” del portafoglio
4. Nove gestori indipendenti Pictet e nove idee d’investimento !
ISIN: LU0391944815
Pictet Asset Management
51
Riassumendo: il comparto flessibile (MAGO)
Pictet – Multi Asset Global Opportunities - R EUR
1. Costruito e gestito come un abito su misura per l’investitore italiano
2. Gestori italiani da sempre disponibili e presenti sul territorio
3. Accesso a strategie di investimento Pictet di tipo Total Return non
disponibili al collocamento
4. Controllo predefinito del rischio: volatilità obiettivo 5%, max 10%
ISIN: LU0941349275
Pictet Asset Management
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