Corso di Tecnica Professionale
lezione 3
Docente:
Andrea Cilloni
[email protected]
Letture
• Capitoli II e III,
O. Paganelli, Valutazione delle Aziende e
Analisi di Bilancio, UTET.
Letture facoltative
• Pagg. 497 e ss., IAS 35
PriceWaterhouse&Coopers, Principi
Contabili Internazionali, IPSOA.
Sintesi del Programma
• Valutazioni Aziendali:
– metodi di
determinazione del
Capitale Economico:
• i metodi patrimoniali;
• i metodi reddituali.
• Mergers &
Acquisitions:
– Cessioni,
– Fusioni,
– Scissioni, altre.
• Analisi di bilancio
– Riclassificazione di
alcune tipologie di
bilancio,
– Ratio Analysis,
– Cash Flow Analysis e
altri analisi basate sui
flussi.
Valutazione delle aziende
Parte seconda
Valutare l’azienda in ipotesi
“gestione straordinaria”
• Come valutare l’azienda “in trasferimento”?
–
–
–
–
–
Metodi Patrimoniali;
Metodi Reddituali;
Metodi Finanziari;
Metodi Misti;
Altri.
Metodi Patrimoniali
• Logica valutativa:
• investitore-imprenditore istituisce una nuova
impresa identica quella oggetto della valutazione.
Ci si pone nell’ottica di definire l’investimento
necessario. Si instaura un problema connesso al
tasso di remunerazione.
Metodi Patrimoniali
• I fattori da valutare saranno:
P=Q+N+M+
PN = Q + N + M + 
CS+u+P= Q + N + M + 
(CS+Ut1+Pt1)+(ut2+pt2 )= Q + N + M + 
Metodi Patrimoniali
• Il metodo patrimoniale si basa sulla
valutazione di uno stock.
• Il metodo reddituale:
- su un’analisi prospettica,
- su un’analisi di flussi.
Metodi Patrimoniali
• I metodi patrimoniali furono alla base dei
criteri suggeriti nel 1967 dalla Unione
Europea degli esperti contabili economici e
finanziari:
“… gli elementi su cui si basa il giudizio di
stima sono, nell’ordine, la sostanza
patrimoniale con cui l’azienda viene
trasferita…”.
Metodi Patrimoniali
• I metodi patrimoniali possono sintetizzarsi
in tre fasi:
– Analisi del patrimonio netto contabile alla data
di negoziazione;
– Revisione analitica complessiva degli elementi
dell’attivo e del passivo;
– Ri-espressione a valori correnti di sostituzione
degli elementi patrimoniali.
Metodi Patrimoniali
• Le poste del patrimonio netto contabile:
– Capitale sociale
– Riserve di utili:
• Riserva legale
• Riserva statutaria
= Riserva ordinaria
• Riserva straordinaria
• Riserva tra queste azioni proprie
Metodi Patrimoniali
– Riserve di capitale:
• Fondo sovrapprezzo azioni
• Fondo contributi in conto capitale
– Riserve particolari:
• Saldi attivi di rivalutazione monetaria
• Plusvalenze
– Utili e perdite di esercizi precedenti
– Utile e perdita di esercizio o di breve periodo.
Metodi Patrimoniali
• Obiettivi della Revisione analitica complessiva
degli elementi dell’attivo e del passivo delle
aziende in funzionamento:
– Annullare le alterazioni dovute a norme tributarie non
adeguate alle procedure dei principi contabili dei dottori
commercialisti o dei principi contabili internazionali;
– Annullare gli effetti di non corrette politiche di
bilancio;
– Annullare alterazioni varie
Metodi Patrimoniali
• Riespressione a valori correnti di
sostituzione:
–
–
–
–
Q

N, M (crediti e debiti),
Altri valori già inclusi in Q, N, M (fondi
rettificativi di oneri e rischi),
– Altri valori già inclusi in Q, M (ma investimenti
accessori, titoli, f.civili).
Metodi Patrimoniali
• Riespressione a valori correnti di
sostituzione: Q
– quando non esiste un mercato dell’usato o un
mercato in genere non è possibile usare il
criterio del prezzo corrente;
– si utilizzerà il criterio del costo di ricostruzione
o del costo di sostituzione, detto anche a valori
correnti di sostituzione.
Metodi Patrimoniali
• Riespressione a valori correnti di
sostituzione: Q
– il costo di ricostruzione o il costo di
sostituzione a nuovo, deve essere decurtato per
tener conto del deperimento fisico del bene e
della sua obsolescenza operativa.
Differenze tra Metodo Patrimoniale
Semplice e Complesso
• Nel metodo patrimoniale semplice si
considerano ai fini della valutazione i soli
elementi immateriali suscettibili di
trasferimento autonomo:
– brevetti e marchi;
– diritti di concessione;
– modelli e formule.
Differenze tra Metodo Patrimoniale
Semplice e Complesso
• Nel metodo patrimoniale complesso si
considerano ai fini della valutazione oltre
agli elementi immateriali suscettibili di
trasferimento autonomo anche quelli
trasferibili congiuntamente:
– oneri di formazione del personale;
– oneri di ricerca e di sviluppo;
– oneri di pubblicità e di promozione generale.
Valutazione delle aziende
Parte terza
metodi reddituali
Metodi reddituali
 = R - C - L ± I ±  - a (q)
=  p +  d +  u
I Financial Accounts
(un caso aziendale)
Conto Economico condensato
L/1000
Ricavi netti di Vendita
-Costo industriale del vend.
Risultato lordo industriale
-Costo commerciali
-Costo amministrativi
Risultato operativo carat.
€/1000
%
I Financial Accounts
(un caso aziendale)
Conto Economico condensato
L/1000
Risultato operativo carat.
Proventi netti da invest. acc.
Risultato operativo compl.
-Oneri finanziari
-Altri oneri
Risultato netto (reddito)
€/1000
%
La Cessione
Apporto
La Fusione
• Per incorporazione
La Fusione
• Per unione
Lo Scissione