Università degli Studi
dell’Insubria
Economia dei mercati monetari e
finanziari A
I - I mercati finanziari
Gabriele Guggiola
Contenuti (1/2)
• I mercati finanziari
• Le funzioni dei mercati dei capitali
• I “differenti” mercati dei capitali
• Determinazione del prezzo degli asset
• Ruolo delle aspettative e gestione del rischio
• Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati finanziari
• Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari
• I meccanismi di scambio
• Organizzazione dei mercati finanziari
Contenuti (2/2)
• Prevedibilità dei prezzi
• Efficienza informativa dei mercati finanziari
I mercati finanziari
• Per “mercati finanziari” intendiamo una serie di istituzioni formali e informali, in
continua evoluzione, che permettono di scambiare “asset”
• I mercati finanziari evolvono rapidamente, e le innovazioni finanziarie sono
l’equivalente, per il sistema finanziario, del progresso tecnologico per l’economia reale
• In questa sezione verranno analizzate le principali funzioni dei mercati finanziari e i
meccanismi fondamentali che ne permettono il funzionamento
Le funzioni dei mercati dei capitali
• Merton e Bodie hanno identificato sei funzioni fondamentali dei mercati dei capitali:
1. Gestione dei pagamenti e delle compensazioni
2. Raccogliere risorse e suddividere i rischi
3. Trasferire risorse tra spazio e tempo
4. Gestire i rischi
5. Fornire informazioni
6. Gestire gli incentivi
I “differenti” mercati dei capitali
• I mercati dei capitali possono essere suddivisi per categorie, a seconda degli asset che
vengono scambiati su ciascuno di essi
1. Equity (stock) markets (mercati azionari)
2. Bond markets
3. Money markets (mercati monetary)
4. Commodity markets
5. Mercati per asset tangibili
6. Foreign exchange markets (FOREX)
7. Mercati dei derivati
Determinazione del prezzo degli asset
P
S
Che cosa determina la domanda di
asset?
• Preferenze
• Prezzo
• Reddito
D
Q
La realtà è più complessa. Ciascun investitore possiede una ricchezza iniziale e
deve decidere come allocarla sulle diverse possibilità di investimento secondo
specifiche “decision rule”
L’equilibrio sui mercati finanziari è dato da un insieme di prezzi degli asset e un
allocazione di portafoglio tale che:
• L’allocazione di portafoglio di ciascun investitore è coerente con la propria
decision rule
• La domanda è uguale all’offerta per ciascun asset
Ruolo delle aspettative e gestione del rischio
•
Il ruolo delle aspettative:
 Potenziali effetti sulla curva di domanda
 Le aspettative razionali
 Trader razionali e “noisy traders”
•
Aspetti di gestione del rischio:
 Rischio di prezzo e rischio di performance
 Margin accounts
 Short-selling
Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati finanziari
•
Il principio dell’arbitraggio
•
Il ruolo del tempo
 Misurare il tasso di rendimento
 Orizzonte dell’investimento e periodicità delle scelte di investimento
•
Efficienza dei mercati finanziari
 Efficienza allocativa
 Efficienza operativa
 Efficienza informativa
 Efficienza di portafoglio
Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari
•
I mercati finanziari assolvono principalmente le funzioni di:
 Rivelare i prezzi a cui gli scambi possono avere luogo
 Fornire tecnologie affinchè gli scambi possano avere luogo
 Permettere l’esecuzione di accordi
•
I principali attori dei mercati finanziari sono:
 Gli investitori
 I broker
 I dealer
I meccanismi di scambio
•
Gli scambi che avvengono sui mercati finanziari possono essere suddivisi in due
principali categorie: meccanismi in base a quote o in base a ordini
•
Nei meccanismi di trading basati su quototazioni i dealer dichiarano i prezzi a cui
sono disposti a vendere o acquistare specifiche quantità di asset
•
Nei meccanismi in base a ordini i partecipanti danno mandato di intraprendere
alcune azioni nel caso in cui un determinato evento si verifichi. Un “battitore”
modifica il prezzo fino al punto in cui il totale di ordini d’acquisto eguaglia il totale
di ordini di vendita
•
Confronti tra i due meccanismi di trading: liquidità e trasparenza
Organizzazione dei mercati finanziari
•
Cooperative vs società per azioni
•
La regolazione dei mercati finanziari
•
Concorrenza tra differenti mercati finanziari
•
Bid-ask spreads:
 Inventory based models
 Information based models
Prevedibilità dei prezzi
•
Prezzi di mercato, disponibilità di informazioni e opportunità di profitto
•
Martingale e random walk
•
Altri modelli di asset pricing (geometric Brownian motion)
•
Evidenza empirica
Efficienza informativa dei mercati finanziari
Definizione:
“Un mercato è efficiente se riflette completamente e correttamente tutte le informazioni nel processo di
determinazione degli asset”
•
Cosa contiene il set di informazioni disponibili t?
•
Efficient Market Hypothesis e modelli alternativi (economia comportamentale)
•
Modelli per la valutazione dell’efficienza
•
Diverse forme di efficienza (debole, forte, semi-forte)
•
Il paradosso di Grossman-Stiglitz
•
Anomalie dei mercati finanziari