Università degli Studi
dell’Insubria
Economia dei mercati monetari e
finanziari A
III – Il Capital Asset Pricing Model
Gabriele Guggiola
Contenuti
• Capital Asset Pricing Model
• Arbitraggio (approfondimento)
• Modelli basati sui fattori
Capital Asset Pricing Model
Obiettivi e ipotesi
• Obiettivi del modello CAPM:
 Determinare prezzo di equilibrio degli asset
 Spiegare il premio per il rischio
• Modello di Sharpe-Linter e il Black CAPM
• Ipotesi alla base del CAPM:
 Mercati perfetti
 Nessuna restrizione di liquidità
 Perfetta divisibilità
 Possibilità di acquistare/vendere asset a prezzo di mercato
 Investitori “price taker”
 Neutralità fiscale
 Un periodo di orizzonte temporale
 Investitori seguono modello media-varianza
 Investitori hanno le stesse aspettative
Capital Asset Pricing Model
Equilibrio sul mercato dei capitali
• Portafoglio di equilibrio con soli asset rischiosi
• Determinazione della condizione di equilibrio di mercato
Proposizione
La proporzione zj di ciascun asset J all’interno del portafoglio di asset rischiosi z è
uguale per ciascun investitore, e coincide con la sua quota di mercato (mj), ossia con il
valore complessivo dell’asset sul mercato (PjXj) rispetto al valore complessivo di tutti gli
asset rischiosi in circolazione (B).
• Capital Market Line (CML)
Proposizione
Tutti i portafogli efficienti sono allocati lungo la CML e si differenziano solo per la
proporzione di asset privi di rischio.
NOTA: la relazione di Sharpe è identica per tutti i portafogli efficienti
Capital Asset Pricing Model
Rendimento e rischio di portafoglio
• Il coefficiente 
• Rapporto tra rendimento e prezzo degli asset
• La Characteristic Line
• Il Market Model
• La Security Market Line
• Disequilibri rispetto all’equilibrio CAPM
• Coefficiente  e premio per il rischio
• Diversificazione di portafoglio
• Black CAPM
Arbitraggio
• Definizione
• La legge del prezzo unico
• Arbitraggio reale o apparente
• Portafoglio di arbitraggio
• Definizioni
 Opportunità di arbitraggio
 Assenza di opportunità di arbitraggio,
 Profitto da arbitraggio
 Il principio dell’arbitraggio
Proposizione
Il principio dell’arbitraggio vale in mercati senza frizioni se e solo se esiste almeno un
investitore che preferisce una maggior ricchezza ad una minor ricchezza e per il quale
può essere costruito un portafoglio ottimo
Modelli basati sui fattori
• I modelli basati sui fattori
 Modelli con un fattore
 Modelli con fattori multipli