COMMODITY BOOK
G U I D A A L L’ I N V E S T I M E N T O I N C O M M O D I T Y
Tutte le informazioni contenute nella presente brochure sono a titolo esclusivamente informativo e non sono da intendersi in alcun modo come un’offerta (o come una
sollecitazione) alla vendita o all’acquisto delle merci o dei prodotti qui descritti. I prodotti struttarati non possono essere offerti, venduti, trasferiti o distribuiti, direttamente
o indirettamente, negli Stati Uniti a, per conto o a beneﬁcio di una U.S. Person (secondo la deﬁnizione contenuta nella Regulation S del Securities Act).
La presente brochure non è un prodotto del Research Department di Morgan Stanley e non dovrebbe essere considerata alla stregua di una ricerca. Si prega di
consultare la sezione Informazioni Importanti in fondo alla brochure. Morgan Stanley IQ è un marchio identiﬁcativo di servizio di Morgan Stanley; diritti riservati.
© Copyright 2007 Morgan Stanley.
INVESTIRE NELLE COMMODITY:
una panoramica sulle commodity
Tutti credono di sapere cos’è una commodity ﬁnché non provano a
darne una deﬁnizione. Talvolta le commodity sono materie prime,
ma più in generale si tratta di materiali destinati alla creazione di
altri prodotti. Spesso le commodity sono dei beni ﬁsici, ma non
sempre è così: tra quelle meno tangibili si ricordano l’energia
elettrica e le emissioni di carbonio.
Le commodity negoziabili possono offrire agli investitori opportunità
interessanti e diversiﬁcate. Ad esempio, un certo individuo può
nutrire aspettative speciﬁche su una determinata materia prima
come il petrolio e desiderare uno strumento con il quale esprimerle.
Altri investitori possono ricorrere alle commodity per esplorare un
particolare tema d’investimento: chi cerca una via d’accesso alla
crescita industriale in Cina potrebbe considerare un’esposizione al
nolo con carico a secco (dry freight); chi si aspetta un veriﬁcarsi
sempre più frequente di carenze idriche può invece prevedere un
aumento dei prezzi dei beni agricoli.
Investendo in prodotti strutturati come le note e i certiﬁcati, gli
investitori possono beneficiare dei movimenti dei prezzi delle
commodity senza bisogno di doverle possedere fisicamente.
Morgan Stanley IQ offre una vasta gamma di prodotti legati a singole
commodity, indici di commodity oppure panieri personalizzati mirati
a catturare temi d’investimento speciﬁci. Che un investitore nutra
aspettative positive, negative o neutrali nei confronti dei mercati
delle commodity, i prodotti strutturati possono offrirgli opportunità
d’investimento adeguate.
Questa guida intende presentare agli investitori i mercati delle
commodity e fornire una panoramica su alcune delle commodity
principali. È solo un punto di partenza per aiutare gli investitori a
determinare quali sono i loro interessi prima di passare ad una
ricerca più approfondita per capire a fondo questi mercati.
1
UN MERCATO IN CONTINUA EVOLUZIONE
La storia dei mercati delle commodity
Benché si tratti di un’area relativamente nuova per molti investitori,
il mercato delle commodity esiste da secoli, se non millenni.
commercio dei tulipani. I prezzi cominciarono a salire,
attraendo un’ondata di investitori con una scarsa conoscenza
del settore dell’orticoltura. La “bolla” speculativa crebbe ﬁno
a scoppiare. Non si sa oggi esattamente quante fossero le
Gli odierni mercati delle commodity hanno avuto origine nel
persone coinvolte in questo mercato, ma è indubbio che ai
commercio di prodotti agricoli del XIX secolo. Acquirenti e
tulipani fosse stato attribuito un valore che andava bene oltre
venditori volevano entrambi limitare i rischi a cui erano soggetti
il loro ragionevole valore ﬁsico e che l’episodio ebbe notevoli
durante il raccolto e la lavorazione delle messi: gli acquirenti
ripercussioni sull’economia locale.
desideravano cautelarsi nel caso i raccolti fossero scarsi, e di
conseguenza i prezzi fossero alti, mentre i venditori volevano
GLI ATTUALI MERCATI DELLE COMMODITY
un prezzo garantito a cui poter vendere le loro merci,
I mercati possono essere utilizzati allo scopo di ridurre il
tutelandosi così in caso di offerta eccessiva e prezzi troppo
rischio di oscillazione dei prezzi cui si può essere esposti, o,
bassi. Tuttavia, il livello di standardizzazione in termini di qualità
al contrario per sfruttare tali movimenti di prezzo a proprio
e consegna delle merci era molto scarso e non esisteva un
vantaggio. Ciò che un tempo veniva considerato uno strumento
luogo di stoccaggio centralizzato.
di copertura per fornitori e commercianti di materie prime,
Nel 1848 venne fondato il Chicago Board of Trade (CBOT) che
svolgeva un ruolo di intermediazione tra agricoltori e
commercianti nel commercio delle granaglie. Si stabilirono
delle procedure per la pesa e la classiﬁcazione del grano e
venne creato un mercato centralizzato. Si ﬁssavano in anticipo
oggi consente a un pubblico molto più vasto di avere accesso
alle commodity. Negli ultimi decenni questi mercati hanno
attratto fondi pensione, fondi hedge, banche d’investimento,
altri investitori istituzionali e, con sempre maggiore frequenza,
anche investitori privati.
i prezzi di consegne da effettuarsi in data futura, e ciò
Oggi le commodity rivestono un ruolo importante in molti
consentiva agli acquirenti e ai venditori di limitare il rischio di
portafogli d’investimento. Il sempre maggior interesse nei loro
variazioni di prezzo. Questo segnò la nascita del moderno
confronti ha portato all’introduzione di una gamma più vasta
mercato dei futures, che si è poi rapidamente esteso al
di commodity negoziabili e a una maggior varietà di metodi
commercio di altre commodity quali i metalli, la gomma, la
d’investimento. Il mercato continua a dare accesso alle fonti
seta e i pellami.
energetiche, i metalli, i minerali e i prodotti agricoli, ma include
Speculazione nel XVI secolo: la “bolla dei tulipani”
Tuttavia, la contrattazione di commodity non è sempre stata
2
XVI secolo, in Olanda si sviluppò un mercato dedicato al
anche nuove categorie di attività quali le emissioni di carbonio
e il nolo.
intrapresa esclusivamente con l’intento di limitare il rischio, ma
Nonostante la crescita di questo mercato, per la maggioranza
spesso ha avuto una connotazione speculativa. Alla ﬁne del
delle commodity l’offerta rimane comunque limitata. Per dare
un’idea, si stima ad esempio che riversando tutto il platino che è stato
mai estratto nel corso della storia in una piscina olimpionica, il livello
arriverebbe solo all’altezza delle caviglie1. Inoltre, nel XXI secolo molte
commodity trovano anche usi diversi. Il mais, ad esempio, è stato
tradizionalmente impiegato nella produzione di prodotti alimentari e
di mangimi per il bestiame. Ma con la crescente consapevolezza dei
possibili effetti negativi sull’ambiente prodotti dal consumo dei
combustibili fossili, le cosiddette “soft commodity” come il mais
vengono impiegate sempre più spesso nella produzione di
biocombustibili. Questi utilizzi concorrenti e le restrizioni nell’offerta
delle commodity possono creare interessanti dinamiche di domanda
e offerta, inﬂuenzando i prezzi di contrattazione.
COSA ASPETTARSI DAL FUTURO?
Con la crescita della popolazione e il miglioramento degli standard
di vita, è prevedibile un aumento della domanda di varie commodity.
Se l’offerta è relativamente inﬂessibile, il rapporto domanda/offerta
potrebbe determinare un aumento dei prezzi. La costante crescita
del peso delle attività di trading, unita agli utilizzi innovativi di varie
commodity, sta deﬁnendo il quadro economico di questa classe di
attività. Con la continua evoluzione del mercato, vi saranno sufﬁcienti
opportunità per soddisfare il crescente interesse nei confronti delle
commodity? La sempre più forte coscienza ambientale porterà
all’ulteriore sviluppo di nuove energie più “verdi”? Che impatto avrà
la crescita di mercati emergenti a livello globale sulla domanda di
materie prime, specialmente in un momento in cui molte risorse già
scarseggiano? Nuove tecniche come la modiﬁ cazione genetica
altereranno lo scenario agricolo? Problematiche e sviluppi come
quelli delineati continueranno a fornire a chi investe nei mercati delle
commodity opportunità sempre nuove e interessanti.
1
Fonte: Platinum Guild International
3
LE COMMODITY NEL PORTAFOGLIO D’INVESTIMENTO
Nel lungo periodo, le commodity hanno prodotto rendimenti
equiparabili a quelli forniti dalle azioni. Dalla ﬁne degli anni ‘90 ad oggi,
il mercato delle commodity ha conseguito performance superiori a
quelle del mercato azionario (le performance passate non sono
necessariamente indicative di quelle future).
Indipendentemente dalla performance storica, all’interno di un portafoglio
d’investimento, le commodity possono offrire alcuni vantaggi:
Diversiﬁcazione del portafoglio
I rendimenti storici delle commodity hanno mostrato una scarsa
correlazione con quelli delle azioni o di altre classi di attività. Rispetto
alle azioni e ad altre attività ﬁnanziarie tradizionali, le commodity
hanno mostrato la tendenza a conseguire performance inferiori.
Tuttavia, laddove il valore di altre classi di attività è sceso, in diversi
casi le commodities hanno fornito agli investitori rendimenti positivi.
Per questo motivo esse sono spesso usate per ridurre il livello di
rischio di un portafoglio accrescendone la diversiﬁcazione.
Protezione del portafoglio
Storicamente, le commodity sono state una delle poche classi di
attività a trarre vantaggio dall’aumento dell’inﬂazione. Alla crescita
della domanda di beni e di servizi corrisponde in genere un aumento
dei prezzi di questi beni e servizi, nonché dei prezzi delle materie
prime utilizzate nella loro produzione. Poiché i prezzi delle commodity
Performance di S&P GSCI vs. MSCI World, 1970 - 2007
(entrambi a base 100 nel dicembre 1969).
tendono a salire nei periodi d’inﬂazione, l’investimento in questa
classe di attività potrebbe fornire al portafoglio una certa protezione
INDICE S&P GSCI (TR)
MSCI WORLD EQUITY (TR)
8000
contro l’accelerare dell’inﬂazione.
Inoltre, rispetto ad altre classi di attività le commodity si sono
6000
spesso dimostrate più resistenti quando si veriﬁcano sconvolgimenti
geopolitici e macroeconomici. La crisi politica in un mercato
4000
emergente, per esempio, potrebbe avere severe ripercussioni sulla
Borsa del paese in questione. I movimenti negativi di fattori
economici quali il PIL, la disoccupazione e l’inﬂ azione possono
2000
inﬂuenzare i tassi d’interesse e le valute. Le commodity, che hanno
dimostrato maggior resistenza in simili circostanze rispetto ad altre
classi d’investimento, potrebbero offrire all’investitore una certa
protezione in momenti di crisi del mercato.
4
0
1970
1980
Fonte: Morgan Stanley.
1990
2000
CONSIDERAZIONI SULL’INVESTIMENTO
Se da un lato le commodity apportano molteplici attributi
Un mercato in continua evoluzione
positivi a un portafoglio, vi sono anche alcuni rischi che
I mercati delle commodity mutano continuamente.
gli investitori devono tenere in considerazione.
Cambiamenti nei partecipanti a questi mercati e nelle
Volatilità
Storicamente, le commodity sono sempre state una delle
classi di attività più volatili: i loro prezzi hanno registrato
forti oscillazioni nel corso della storia. È importante che
gli investitori ne valutino attentamente l’utilizzo. La volatilità
degli investimenti in commodity può essere limitata
scegliendo prodotti che offrano una protezione del
merci negoziate e gli usi concorrenti delle materie
prime contribuiscono a modiﬁcare il proﬁlo del mercato.
Gli investitori devono essere consapevoli che la
per formance e l’andamento di questa classe
d’investimento registrati in passato non sono
necessariamente indicativi della performance o
dell’andamento futuri dei mercati delle commodity.
capitale, oppure combinando l’esposizione verso le
commodity con quella verso altre classi di attività.
5
MORGAN STANLEY – IL TUO PARTNER D’INVESTIMENTO
NELLE COMMODITY
Morgan Stanley è uno dei principali attori sui mercati globali delle
commodity.
Operiamo nel settore da ben 23 anni, durante i quali
abbiamo mantenuto una presenza forte e costante su questi mercati, e
siamo oggi largamente riconosciuti come uno dei leader del comparto.
La partecipazione di Morgan Stanley al settore delle commodity va dalla
contrattazione attiva di numerose commodity al coinvolgimento diretto
nella loro produzione. A titolo d’esempio, Morgan Stanley possiede e
gestisce centrali elettriche negli Stati Uniti e in Olanda, è fornitrice
esclusiva di combustibile avio alla compagnia aerea United Airlines ed è
proprietaria al 100% di TransMontaigne, una società che si occupa della
fornitura e distribuzione di prodotti derivati dal petrolio.
Via via che i mercati delle commodity si fanno sempre più soﬁsticati,
la conoscenza del mercato è un fattore cruciale per operare
investimenti di successo. Grazie alla sua lunga storia in questo
mercato, coronata da brillanti successi, Morgan Stanley è il partner
ideale per un investimento nelle commodity. Forti della nostra vasta
esperienza e delle nostre estese capacità, siamo in grado di offrire
ai nostri clienti prodotti e idee estremamente creativi.
Proﬁlo di Morgan Stanley IQ
Forte delle sue eccellenti competenze nel campo della ricerca, delle
Riconoscimenti ottenuti da Morgan Stanley nel
comparto delle commodity.
Commodity Derivatives House of the Year
(Risk Magazine, 2007)
Energy Risk Manager of the Year, US Natural
vendite e del trading, Morgan Stanley IQ mette a disposizione della
clientela sia le sue infrastrutture che la sua conoscenza del mercato.
Morgan Stanley IQ offre agli investitori un’interessante gamma di
prodotti in tutte le classi di attività finanziarie: azioni, tassi
Gas House of The Year e US Power House of
d’interesse, credito, tassi di cambio, materie prime, settore
The Year
immobiliare e fondi hedge. Abbiamo dedicato notevoli risorse per
(Energy Risk Magazine, 2007)
garantire ai nostri clienti il più elevato livello di servizio possibile.
“20 Year Pioneer in Energy Products”
(Risk Awards, 2007)
Per maggiori informazioni, si invitano gli investitori a visitare il nostro
Bank of the Year for Commodities
sito Internet: www.MorganStanleyIQ.it
(Investment Banking Awards, 2006)
Gold Award for Energy Trading
(Commodities Now, 2006)
6
Alternativamente, potrete rivolgervi alla vostra banca, intermediario
o consulente ﬁnanziario di ﬁducia.
COME AVERE ACCESSO ALLE COMMODITY
L’investimento nelle commodity non va confuso con l’investimento
nei beni ﬁsici veri e propri. Invece di acquistare e immagazzinare
greggio o capi di bestiame, gli investitori possono utilizzare
prodotti strutturati per avere accesso ﬁnanziariamente a questa
classe di attività. Tali prodotti possono offrire un rendimento
correlato a un bene sottostante (il cosiddetto prezzo “spot”),
ma più spesso sono legati a contratti futures su una commodity
o un indice di commodity.
Il mercato dei futures
I futures sono contratti standardizzati stipulati tra due controparti
per la consegna di una commodity in una data futura prestabilita e
a un prezzo concordato in anticipo. Questo tipo di contratti viene
utilizzato da produttori e consumatori per tutelarsi dal rischio di
movimenti dei prezzi dei sottostanti. Il mercato dei futures costituisce
inoltre un’arena speculativa per gli investitori professionali, in cui
poter puntare sulle future oscillazioni dei prezzi.
Esistono due metodi per ottenere un’esposizione mediante
l’uso di futures. Gli investitori possono detenere contratti
futures a lungo termine ﬁno all’approssimarsi della data di
scadenza. A questo punto, gli investitori non commerciali
possono assumere una posizione che neutralizza la precedente
per evitare la consegna ﬁsica del bene sottostante.
Indici di commodity
Di norma gli investitori si aspettano che gli indici forniscano
dei benchmark pubblicamente disponibili relativamente a una
classe di attività o a un settore particolari. Questi indici
dovrebbero essere basati su precise regole di calcolo,
trasparenti e liquidi. Il S&P GSCI e il Dow Jones-AIG Commodity
Index sono entrambi indici che hanno reso accessibili agli
investitori i mercati delle commodity e hanno suscitato un
notevole interesse negli ultimi cinque anni.
Gli indici di commodity differiscono tra loro in quanto alle
regole utilizzate per ottenere un’esposizione alla speciﬁca
classe di attività. Con che frequenza viene ribilanciato l’indice?
Esistono ponderazioni massime e minime per i diversi tipi di
commodity o persino per le singole componenti? Le singole
componenti devono soddisfare requisiti minimi di liquidità per
poter rispondere ai criteri di selezione ﬁssati? Gli investitori
dovrebbero essere consapevoli di queste regole prima di
investire in prodotti strutturati o in indici.
Mediante l’esposizione a un indice si è esposti a tutte le sue
componenti, nelle percentuali stabilite dal fornitore dell’indice
stesso. Se l’investitore volesse gestire personalmente questa
esposizione, sarebbe necessario un “rollover” dei contratti futures
(vedi sezione precedente sui futures) per ciascuna delle
L’altro approccio è detenere contratti futures a breve, cioè con
componenti dell’indicatore. Invece quando si investe in un prodotto
scadenza prossima, e continuare a sostituirli con un’operazione
strutturato basato su di un indice l’esposizione tramite rollover
di “rollover”, che consiste nella sostituzione dei contratti in
dei futures viene mantenuta all’interno del prodotto stesso.
scadenza con contratti a scadenza più lunga.
Quando si acquista un prodotto strutturato legato ai futures su
commodity, il “rollover” viene gestito dall’emittente del prodotto
stesso, o da un intermediario da questi appositamente
incaricato. Nella nostra esperienza, in genere i prodotti
seguono il contratto futures con scadenza al mese più vicino
o con scadenza più prossima, che tende a rispecchiare più
fedelmente il prezzo della commodity sottostante.
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indice dei contenuti
METALLI PREZIOSI
METALLI INDUSTRIALI
ENERGIA
SOFT COMMODITY
DRY FREIGHT
Pagina 12
Argento
Pagina 14
Oro
Pagina 16
Platino
Pagina 20
Alluminio
Pagina 22
Nichel
Pagina 24
Piombo
Pagina 26
Rame
Pagina 28
Zinco
Pagina 32
Gas Naturale
Pagina 34
Petrolio Greggio
Pagina 36
Elettricità
Pagina 38
Emissioni di carbonio
Pagina 42
Cacao
Pagina 44
Caffè
Pagina 46
Cotone
Pagina 48
Grano
Pagina 50
Granturco
Pagina 52
Soia
Pagina 54
Zucchero
Pagina 58
Dry Freight (trasporto via mare)
9
10
metalli preziosi
ARGENTO, ORO, PLATINO
11
argento
L’argento è un metallo prezioso caratterizzato da una lucentezza
medaglie e persino strumenti musicali di altissima qualità come i
metallica di colore bianco, un’elevata riflettanza e un’ottima
ﬂauti. Questi oggetti sono tradizionalmente prodotti utilizzando
tolleranza a temperature estreme. Ma, ancora più importante,
argento Sterling, una lega di argento e rame caratterizzata da
l’argento ha un’altissima conducibilità termica ed è un ottimo
una straordinaria lucentezza. Per la sua eccezionale riﬂettanza
conduttore elettrico. Le sue proprietà ﬁsiche ne fanno un materiale
(pari quasi al 100% dopo la lucidatura), l’argento viene anche
particolarmente adatto ad usi sia decorativi che industriali.
impiegato nella produzione degli specchi e del vetro.
Tra i metalli preziosi, l’argento è quello più economico e più
Applicazioni industriali ed elettroniche: L’argento è
abbondante in natura. Sin dall’antichità è considerato un metallo
impiegato in molte applicazioni elettriche, tra cui interruttori,
prezioso, impiegato per la produzione di gioielli e ornamenti
religiosi. Si ritiene che l’argento sia stato estratto per la prima
volta in Anatolia (l’odierna Turchia) intorno al 3000 a.C.. Verso
la ﬁne del XIX secolo, molte delle miniere da cui veniva estratto
argento di alta qualità si esaurirono; ciononostante, da allora i
progressi compiuti sia nelle tecniche di estrazione che in quelle
di rafﬁnazione ne hanno incrementato la produzione. Tra le
contatti e fusibili per elettrodomestici come i forni a microonde,
le lavastoviglie, i televisori e i telefoni. Viene anche utilizzato
nella produzione di batterie, cuscinetti e circuiti stampati.
L’argento è usato per i contatti elettrici degli interruttori
domestici perché, in lega con altri metalli, non si corrode,
riducendo così al minimo il rischio di surriscaldamento.
nuove tecniche ricordiamo l’estrazione dell’argento dai minerali
Fotograﬁa: L’argento è largamente impiegato nel campo della
di metalli base meno preziosi (vedi la sezione “Piombo”). Oggi
fotograﬁa. La carta fotograﬁca è rivestita di un’emulsione di
l’argento è in larga parte un sottoprodotto dell’estrazione del
alogenuro d’argento sensibile alla luce.
piombo, del rame e dello zinco.
Attività ﬁnanziaria: Oltre che come bene ﬁsico, storicamente
La maggior parte dell’argento attualmente estratto proviene
da miniere situate in Perù, Messico, Cina, Australia e Cile.
l’argento è stato usato anche come bene monetario, riserva di
valore e investimento “rifugio”.
Alimentano l’offerta di argento anche fonti secondarie come
le vendite governative e il recupero di rottami. Nel 2006,
Conio di monete: Nel passato le monete d’argento venivano
queste fonti rappresentavano rispettivamente il 9% e il 21%
usate come mezzo di pagamento. L’unità monetaria britannica,
dell’offerta a livello mondiale.
la sterlina, aveva in origine il valore di una libbra Troy di argento
Oggi a trainare la domanda di argento sono principalmente le
industrie elettroniche, i settori della fotograﬁa, della gioielleria
e dell’argenteria, e la domanda da parte degli investitori.
Sterling da cui prende il nome. Secondo il Sondaggio mondiale
sull’argento (World Silver Survey) del 2007, nel 2006 il conio di
monete rappresentava ancora circa il 4% della domanda
mondiale di questo metallo.
USI PRINCIPALI
12
Applicazioni mediche: All’argento sono attribuite proprietà
Gioielleria e argenteria: Per la sua malleabilità, questo metallo
antibatteriche. Fasciature che emettono ioni d’argento sono
può essere utilizzato per la produzione di gioielli, ornamenti,
talvolta utilizzate per il trattamento delle ustioni.
IL MERCATO DELL’ARGENTO
I contratti futures sull’argento più liquidi sono quello trattato sul Commodities
Exchange di New York (COMEX), che rappresenta 5000 once Troy di
Produzione di Argento Estratto
per Paese
argento, e il contratto Mini-Silver del Chicago Board of Trade (CBOT), che
rappresenta 1000 once Troy di argento e può essere negoziato per via
elettronica. Anche il Tokyo Commodity Exchange (TOCOM) offre un future
su argento di 181,3 once Troy, anch’esso negoziabile per via elettronica.
Sebbene il trading della maggioranza dei contratti cartacei avvenga negli
Stati Uniti, Londra rimane il centro principale del mercato fisico
dell’argento. Il prezzo spot dell’argento viene ancora fissato
quotidianamente a Londra alle 12:15 (il cosiddetto “ﬁxing”) e offre la
possibilità di acquistare o vendere argento a un unico prezzo stabilito.
Oltre alla dinamica di domanda e offerta nei settori delle applicazioni
industriali e della gioielleria, tra i fattori che inﬂuenzano il prezzo
dell’argento vi sono anche:
LEGENDA
PE - 19%
MX - 15%
CN - 12%
AU - 9%
CL - 8%
PL - 6%
RU - 6%
US - 6%
CA - 5%
KZ - 4%
ALTRI - 10%
Investimento: Il prezzo dell’argento non è determinato solo dalla
Fonte: World Silver Survey 2007/Silver
domanda del metallo come bene ﬁ sico, ma anche dalle attività
Institute.
d’investimento che lo riguardano.
Impiego dell’Argento
Il mercato dell’argento ha attratto numerosi grandi investitori. Negli
anni ‘70, i fratelli Nelson Bunker Hunt e William Herbert Hunt
accumularono circa la metà dell’offerta mondiale d’argento, ma alla
ﬁne i nuovi requisiti imposti sui margini li costrinsero a vendere e a
dichiarare bancarotta. Si ritiene poi che nel 1997 Warren Buffet
abbia acquistato 130 milioni di once d’argento.
Usi diversi: Alcune applicazioni industriali dell’argento sono andate
declinando in seguito all’introduzione di nuovi materiali sostitutivi:
ad esempio, è diminuito l’impiego dell’argento nella produzione di
monete; inoltre la diffusione della stampa digitale potrebbe inﬂuire
negativamente sull’utilizzo dell’argento nel campo della fotograﬁa.
Andamento del Prezzo dell’Argento 1975 – 2007
50
LEGENDA
APPLICAZIONI INDUSTRIALI - 48%
FOTOGRAFIA - 16%
GIOIELLERIA - 18%
ARGENTERIA - 6%
MONETE E MEDAGLIE - 4%
ACQUISTI GOVERNATIVI NETTI DEHEDGING* DEI PRODUTTORI - 1%
INVESTIMENTI NETTI IMPLICITI - 7%
* It riacquisto di argento ﬁsico sul mercato
PREZZO DELL’ARGENTO
al ﬁne di liquidare operazioni di copertura.
Avvenimenti Notevoli
Fonte: World Silver Survey 2007/Silver
40
1980: Il prezzo dell’argento tocca il suo
Institute.
massimo storico di 49,45 dollari l’oncia, per poi
DOLLARO USA/ONCIA
30
precipitare quando le Borse aumentano i margini
richiesti. I grandi investitori (i fratelli Hunt in
particolare) sono costretti alla liquidazione.
20
Contratti Futures più Comuni
Futures su argento del New York Mercantile
Exchange (Quotazione: dollari e cents/oncia
Troy; Valore del contratto: 5000 once Troy).
10
Futures Mini-Silver del Chicago Board of Trade
(Quotazione: dollari e cents/oncia Troy; Valore
0
del contratto: 1000 once Troy).
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2007
Futures su argento del Tokyo Commodity
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati
Exchange (Quotazione: yen/10g; Valore
sui contratti futures con scadenza nel mese successivo. La performance
del contratto: 60 kg).
conseguita in passato non è indicativa di quella futura.
1 oncia Troy corrisponde a circa 31,1g.
13
Da secoli l’oro è considerato un bene prezioso, in virtù della sua
bellezza, delle sue proprietà chimiche, nonché del suo utilizzo come
bene di scambio. Per centinaia di anni esso è stato moneta corrente
a livello internazionale. Tra il 1900-1933, periodo durante il quale
negli Stati Uniti vigeva il sistema aureo, o Gold Standard, e il denaro
cartaceo era convertibile in oro a un prezzo ﬁsso, tutte le banche
centrali disponevano di grosse riserve auree. Verso la metà del
XX secolo, con la ﬁrma dell’accordo di Bretton Woods, le valute
cartacee erano ancorate al dollaro ﬁno a che, nel 1971, il presidente
Nixon abolì la convertibilità del dollaro in oro. L’oro rimane tuttavia
uno dei principali componenti delle riserve delle banche centrali e,
in molte parti del mondo, viene ancora impiegato come forma di
oro
pagamento e veicolo di risparmio.
L’oro si estraeva già intorno al 2000 a.C., ma la scoperta dei
giacimenti più grandi avvenne solo nel XIX secolo in California, dove
ebbe inizio la “Corsa all’oro”, e in Sudafrica. L’estrazione dell’oro,
specialmente nelle profonde miniere sudafricane, è un’attività ad alta
intensità di capitale. Di conseguenza, l’attività mineraria e di
esplorazione ha mostrato la tendenza ad aumentare quando il prezzo
dell’oro è più alto e quindi i proﬁtti sono maggiori. Attualmente i maggiori
produttori mondiali d’oro sono il Sudafrica, l’Australia e gli Stati Uniti.
All’offerta sul mercato aureo contribuiscono anche le scorte esistenti
“in superﬁcie”: con questo s’intendono ad esempio i gioielli, i beni
di proprietà degli investitori e le riserve auree delle banche centrali.
Accordi internazionali quali l’Accordo di Washington hanno posto
dei limiti alla vendita dell’oro da parte delle banche centrali che vi
hanno aderito.
USI PRINCIPALI
Oreﬁceria: Si stima che questo settore rappresenti circa due terzi
della domanda d’oro a livello mondiale. Il più grande mercato mondiale
per l’oreﬁceria è l’India: di conseguenza, la domanda di gioielli d’oro
tende a toccare i livelli massimi durante i periodi delle festività indiane,
come la “stagione dei matrimoni”, il Natale e la festa induista di Diwali.
Prodotti elettrici: Grazie alla sua conducibilità, malleabilità e resistenza
alla corrosione, l’oro è utilizzato nella produzione di una vasta gamma
di prodotti elettrici, specialmente nel settore delle telecomunicazioni
e dell’informatica, e per applicazioni safety-critical. La domanda
Contratti Futures su Oro più Comuni
d’oro è cresciuta a seguito dell’uso sempre più diffuso di questo
metallo in tali settori.
Futures su oro del New York Mercantile Exchange,
futures su oro del Chicago Board of Trade
(Quotazione: dollari e cents/oncia; Valore del
contratto: 100 once Troy)
Futures Mini-Gold del Chicago Board of Trade
(Quotazione: dollari e cents/oncia Troy; Valore del
contratto: 33,2 once Troy)
Futures su oro del Tokyo Commodity Exchange
14
Odontoiatria: Essendo un metallo non tossico e biologicamente inerte,
l’oro è spesso impiegato in odontoiatria in lega con altri metalli come
il platino, l’argento, il palladio o il rame.
Bene ﬁnanziario: Da sempre l’oro attrae gli investitori, specialmente
come bene “rifugio”, e come copertura contro l’inﬂ azione e le
(Quotazione: yen/grammo; Valore del contratto: 1
ﬂuttuazioni del dollaro. Recentemente è diventato più accessibile
chilogrammo)
grazie al lancio di veicoli d’investimento come gli Exchange Traded
1 oncia Troy corrisponde circa a 31,1 g.
Funds (ETF).
IL MERCATO DELL’ORO
Le tre maggiori borse mondiali su cui vengono negoziati i futures
Dato che un’alta percentuale dell’oro disponibile è costituita dalle
su oro sono il New York Mercantile Exchange (NYMEX), il Chicago
scorte “in superﬁcie” in mano alle banche centrali e agli investitori,
Board of Trade (CBOT) e il Tokyo Commodity Exchange (TOCOM).
spesso un’accresciuta domanda può essere ampiamente
Il contratto su oro più liquido al mondo viene negoziato sul
soddisfatta da tali scorte senza bisogno di intensificare la
NYMEX e viene utilizzato dai grandi consumatori e produttori
produzione mineraria. Questo è uno dei motivi per cui l’oro ha
commerciali, e dagli attori ﬁnanziari. I contratti TOCOM e CBOT
dimostrato una minor volatilità rispetto a molte altre commodity.
sono negoziabili per via elettronica.
Produzione Mineraria Mondiale (in tonnellate)
Il prezzo spot dell’oro viene ﬁssato due volte al giorno dai
membri della London Bullion Market Association, alle 10.30 e
alle 15.00, ora di Londra. La quotazione pomeridiana è usata
come riferimento per il prezzo dell’oro a livello mondiale.
3000
2000
1000
Tra i fattori che possono inﬂuenzare il prezzo dell’oro vi sono
0
1997
la domanda di articoli di gioielleria, la domanda industriale e
l’interesse da parte degli investitori. La funzione dell’oro come
bene “rifugio” determina un aumento della domanda
d’investimento in periodi di incertezza o instabilità, a
prescindere dalla domanda di oro ﬁsico.
1999
2001
2003
Stimata
LEGENDA
RU
PE
2005
ID
CN
CA
AU
US
ZA
ALTRI
Fonte: U.S. Geological Survey.
Andamento del Prezzo dell’Oro 1975 – 2007
1000
PREZZO DELL’ORO
Avvenimenti Notevoli
1975: L’oro non viene più usato per saldare i conti
in ambito internazionale – ora il prezzo viene
800
determinato dal mercato.
1979-1982: La guerra in Medio Oriente, la
recessione economica negli USA e un periodo di
600
“stagﬂazione” portano al fenomeno del “ﬂight-toquality”*.
DOLLARO USA/ONCIA
400
1987: “Lunedì nero”, l’oro viene venduto per
raccogliere i contanti necessari a soddisfare le
richieste di margine sui mercati azionari.
200
1996: La banca centrale belga e il FMI annunciano
massicce vendite d’oro.
* Migrazione degli investitori verso valori mobiliari
0
a minor rischio.
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati sui contratti
future con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita in passato non è
indicativa di quella futura.
15
Il platino viene spesso definito il più prezioso tra tutti i metalli
preziosi: nel XVIII secolo, il re Luigi XV di Francia lo dichiarò ‘l’unico
metallo degno di un re’. Oggi il platino trova anche numerosi impieghi
in ambito tecnico, in virtù della sua durezza, resistenza alla
corrosione ed efﬁcienza come catalizzatore.
I giacimenti di platino sono estremamente rari e nel corso della storia
sono state prodotte quantità relativamente basse del metallo. La
produzione si concentra in pochissime aree del mondo ed è dominata
da un piccolo gruppo di compagnie minerarie. Il Sudafrica ne è di gran
lunga il maggior produttore, seguito da Russia e America del Nord.
Il processo di estrazione del platino è un’attività ad alta densità di
manodopera e la sua raffinazione è un processo complesso: per
produrre qualche oncia di metallo puro va estratta un’enorme quantità
di minerale allo stato grezzo. Il processo di produzione del platino puro
può richiedere fasi di molitura, concentramento (separazione delle
particelle contenenti platino), fusione e rafﬁnazione per rimuovere le
platino
impurità e separare altri metalli preziosi come l’oro e l’argento.
USI PRINCIPALI
Catalizzatori per auto: Circa la metà della domanda di platino è destinata
ad essere utilizzata nei convertitori catalitici per le auto. Il platino funge da
catalizzatore nelle reazioni che trasformano gli idrocarburi, gli ossidi di
azoto e il monossido di carbonio in emissioni meno inquinanti. Quasi tutte
le nuove auto sono dotate di convertitori catalitici e la domanda continua
a salire, a causa delle normative sempre più severe sulle emissioni e
l’accresciuta domanda di autovetture da parte di mercati come la Cina.
Petrolio e materie plastiche: I catalizzatori al platino vengono
utilizzati per trasformare la nafta a basso numero di ottano in prodotti
ad alto numero di ottano per le automobili e gli aerei con motore a
pistoni. Sono impiegati anche nel settore delle materie plastiche.
Altre applicazioni nei settori industriale ed elettronico: Il platino
ha molte applicazioni specialistiche per la sua resistenza chimica, la
sua tolleranza alle alte temperature e la stabilità delle sue proprietà
elettriche: dagli strati magnetici dei dischi ﬁssi ai rivestimenti delle
ogive dei missili e agli ugelli del carburante nei motori a reazione.
Gioielleria: Il platino è un materiale ideale per creare i gioielli più
rafﬁnati: è resistente, inossidabile e ipoallergenico. La domanda di
gioielli in platino è particolarmente forte in Asia.
Odontoiatria e medicina: Il platino può essere usato negli elettrodi
per i pacemaker, nei ﬁli guida dei cateteri utilizzati nel trattamento
delle malattie cardiache, nella strumentazione per uso dentale e le
Contratti Futures su Platino più Comuni
Futures su platino del New York Mercantile Exchange
(Quotazione: dollari e cents/oncia Troy; Valore del
otturazioni. Il platino è anche in grado di inibire la scissione delle
cellule viventi. Questa caratteristica, scoperta nel 1962, ha portato
allo sviluppo di farmaci per il trattamento dei tumori.
contratto: 50 once Troy).
Futures su platino del Tokyo Commodities Exchange
16
Bene ﬁnanziario: Storicamente, il platino non è stato accumulato o
(Quotazione: yen/grammo; Valore del contratto:
usato come bene di riserva al pari dell’oro. Tuttavia, nel corso degli
500 grammi).
anni ’80 il rapido apprezzamento dei metalli preziosi ha dato origine
1 oncia Troy corrisponde a circa 31,1 g.
alla produzione di una varietà di lingotti e monete.
IL MERCATO DEL PLATINO
Le borse principali per il trading del platino sono il New York Mercantile
di platino: le celle a combustibile, ad esempio, che convertono
Exchange (NYMEX) e il Tokyo Commodity Exchange (TOCOM).
idrogeno e ossigeno in elettricità, utilizzano il platino come
Tra i fattori che influenzano il prezzo del platino si
ricordano:
catalizzatore.
Sostituzione con altri metalli: Il rodio e il palladio possono ora
Interruzioni dell’offerta: A differenza dell’oro, esistono ben
poche scorte di platino “in superﬁcie”. Se domanda e offerta
non si controbilanciano, i movimenti dei prezzi possono essere
volatili. Poiché la produzione di platino è concentrata in così
sostituire il platino nei catalizzatori per auto. Sia il palladio che
l’oro bianco sono usati come sostitutivi del platino nel campo della
gioielleria. I prezzi di questi metalli sono quindi correlati e il grado
di sostituzione può dipendere dai differenziali di prezzo tra loro.
pochi Paesi, la loro situazione politica può avere anch’essa un
impatto sull’offerta. Per esempio, problemi riguardanti il
Produzione Mineraria Mondiale Stimata 2006
mercato della manodopera, come gli scioperi in Sudafrica,
potrebbero portare a interruzioni dell’offerta.
Nuove tecnologie: Visto il costo e la rarità del platino, molti
LEGENDA
utilizzatori di catalizzatori per auto al platino si stanno
attivamente dedicando allo sviluppo di tecnologie alternative
SZ - 77%
RU - 14%
o alla ricerca di materiali sostitutivi. D’altro canto, altre nuove
ALTRI - 4%
tecnologie potrebbero portare ad un aumento della domanda
CA - 3%
US - 2%
Fonte: US Geological Survey.
Andamento del Prezzo del Platino 1987 – 2007
1600
PREZZO DEL PLATINO
Avvenimenti Notevoli
1983-1988: L’Isola di Man emette le prime
1200
monete di platino, seguita nel 1988 da Australia
e Canada.
1000
1997: Gli USA lanciano la moneta “American
Eagle” di platino e vedono raddoppiare la domanda
800
d’investimento rispetto ai livelli del 1996.
2000: La Cina introduce restrizioni sui veicoli
DOLLARO USA/ONCIA
600
per ridurre l’inquinamento.
400
200
0
1987
1992
1997
2002
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati su contratti
futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita in passato non è
indicativa di quella futura.
17
18
metalli industriali
ALLUMINIO, NICHEL, PIOMBO, RAME, ZINCO
19
L’alluminio è un metallo leggero di colore grigio-argento con
un’elevatissima resistenza alla corrosione. Sebbene sia uno degli
elementi più abbondanti presenti nella crosta terrestre, ci sono voluti
anni di ricerca per ricavare dal minerale grezzo il metallo oggi tanto
diffuso. È un metallo moderno, sia per i suoi usi, sia perché la sua
produzione commerciale è iniziata meno di 150 anni fa.
L’alluminio si trova principalmente nei minerali di bauxite. Il metallo puro
viene estratto mediante elettrolisi, ma prima il minerale deve essere fuso
per permettere il ﬂusso di elettricità. Dato l’altissimo punto di fusione
(superiore a 2000°C), si tratta di un processo difﬁcile e costoso. Il punto
di fusione può essere ridotto a circa 900°C dissolvendo il minerale nella
alluminio
criolite fusa (un minerale che si trova in Groenlandia).
La Cina è il maggior produttore di alluminio, seguita da Russia, Canada
e Stati Uniti. Oltre ad essere prodotto da fonti primarie, l’alluminio è
uno dei metalli più comunemente riciclati. L’attuale produzione mondiale
è di circa 30 milioni di tonnellate metriche all’anno.
Curiosità:
In presenza di determinate condizioni, minuscole particelle di alluminio
possono infiammarsi, e ciò l’ha reso un componente utile nei
carburanti solidi per i razzi destinati ai viaggi spaziali.
USI PRINCIPALI
Trasporti: Nel settore dei trasporti, l’alluminio è utilizzato per la
costruzione di automobili, aerei e navi. Le strutture di alluminio sono
notevolmente più leggere delle strutture di acciaio equivalenti, e ciò
comporta una maggiore efficienza energetica e quindi costi
ambientali inferiori.
Costruzioni: La sua resistenza alla corrosione, combinata con la sua
leggerezza e resistenza, fanno dell’alluminio un materiale
particolarmene idoneo per il settore edilizio. Viene largamente usato
negli ediﬁci, anche come rivestimento esterno: quest’uso dell’alluminio
può aumentare l’efﬁcienza energetica delle strutture grazie alla sua
natura riﬂettente. Uno svantaggio dell’uso di questo metallo è la sua
scarsa resistenza a fatica, quindi gli ingegneri tendono a progettare
strutture in alluminio dalla durata limitata nel tempo.
Imballaggio: Dall’alluminio si possono ricavare fogli leggeri e ﬁnissimi
Contratti Futures su Alluminio più Comuni
Futures su alluminio trattato sul London Metal
20
adatti all’imballaggio di una varietà di alimenti, in grado di fornire una
barriera totale contro luce, umidità e ossigeno. Di conseguenza, la
Exchange (Dimensione del contratto: 25 tonnellate;
pellicola d’alluminio è diventata il materiale d’imballaggio più versatile
Quotazione: dollaro per tonnellata).
oggi sul mercato.
IL MERCATO DELL’ALLUMINIO
L’alluminio è il contratto più negoziato sul London Metal
di offerta sul mercato) dipende molto dai costi di produzione,
Exchange (LME). Vi sono quattro sessioni di trading giornaliere
inclusi quelli del consumo energetico.
con contrattazione “alle grida”, e i prezzi ufﬁ ciali vengono
ﬁssati durante il secondo “ring” dell’alluminio della giornata,
dalle 12.55 alle 13.00.
Tasse sul carbonio: A causa dell’elevato consumo energetico
richiesto dal processo di estrazione dell’alluminio, a meno che
non vengano applicate tasse sul carbonio a livello mondiale,
Tra i fattori che possono inﬂuire sul prezzo dell’alluminio vi sono:
Costi energetici: Poiché l’estrazione dell’alluminio è un’attività
energivora, la redditività della sua produzione (e quindi il livello
le fonderie potrebbero essere trasferite in aree dove queste
tasse non esistono. Ciò potrebbe modificare la struttura
dell’industria metallurgica mondiale.
Prezzo dell’Alluminio e Scorte, 1998 - 2007
6000
SCORTE LME
FUTURES SU ALLUMINO LME
1500000
5000
1200000
4000
900000
3000
600000
2000
300000
1000
0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006 2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati su
PREZZO (DOLLARO USA/TONNELLATA METRICA)
SCORTE (TONNELLATE METRICHE)
1800000
Produzione Mondiale
Stimata 2006
LEGENDA
CN - 26%
RU - 11%
CA - 9%
US - 7%
AU - 6%
BR - 5%
NO - 4%
IN - 3%
ALTRI - 29%
Fonte: U.S. Geological Survey.
contratti futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita
in passato non è indicativa di quella futura.
21
Il nichel è un metallo duro di color bianco argenteo. Questo elemento,
abbondante in natura, possiede molte proprietà utili tra cui la
durevolezza, un’elevata resistenza alla corrosione e un alto punto
di fusione. Non è utile solo in forma pura, ma può anche essere
nichel
combinato con altri metalli per la formazione di leghe, e con elementi
non metallici per la formazione di composti, trovando in entrambi i
casi largo uso.
Sebbene costituisca soltanto una piccola frazione della composizione
della crosta terrestre, il nichel è molto più abbondante negli strati più
profondi della Terra. Esistono molti minerali di nichel diversi e vari
processi per estrarre da essi i metalli puri. Tra i sottoprodotti della
produzione del nichel vi sono il cobalto, il rame, il platino e il palladio.
Il principale produttore di nichel è il Canada, ma depositi si trovano
anche in Russia, in Australia, a Cuba e in Indonesia.
USI PRINCIPALI
Acciaio inox: Il principale uso del nichel è come metallo da lega,
insieme al cromio e ad altri metalli, nella produzione di acciaio inox.
L’acciaio inox è usato nel settore dei trasporti e delle lavorazioni
chimiche, oltre che nelle apparecchiature per la lavorazione degli
alimenti. Molti prodotti domestici, come i lavelli, le pentole e altri
utensili, sono fabbricati in acciaio inox perché è un materiale lucente
e facile da pulire.
Altre leghe e composti: Il nichel può essere combinato con altri
elementi per produrre materiale da placcatura. La placcatura in
nichel offre un’ottima resistenza alla corrosione e alle alte
temperature, e costituisce un rivestimento durevole per
apparecchiature industriali ed elettroniche.
Monete: La resistenza del nichel all’ossidazione lo rende un
22
Contratti Futures su Nichel più Comuni
materiale adatto alla coniazione di monete. La moneta americana
Futures su nichel LME (Dimensione del contratto:
da 5 cents è comunemente chiamata “nickel”, nichelino, in
6 tonnellate; Quotazione: dollari per tonnellata).
riferimento alla lega rame-nichel di cui è fatta.
IL MERCATO DEL NICHEL
Il trading del nichel sul London Metal Exchange (LME) è
cominciato nel 1979. I prezzi ufﬁciali sono stabiliti durante la
seconda sessione di trading (o “ring”) della giornata, dalle
13.00 alle 13.05.
il prezzo del nichel.
Domanda di acciaio inox: La maggior parte del nichel viene
usato nella produzione dell’acciaio inox. Quindi oscillazioni della
domanda di acciaio inox possono avere ripercussioni sul
Tra i fattori che possono inﬂuire sul prezzo del nichel vi sono:
mercato del nichel.
Crescita cinese: Negli ultimi anni la domanda di nichel è
Sostituzione con altri metalli: I recenti prezzi alti del nichel hanno
stata inﬂuenzata dalla forte crescita industriale della Cina.
portato a uno spostamento verso l’uso della ghisa di prima fusione
Limiti della domanda: Il LME pubblica quotidianamente dati
sui livelli delle scorte di nichel. Scorte ristrette, insieme a una
capacità di estrazione limitata, possono inﬂuenzare l’offerta e
(ferro grezzo) per la produzione dell’acciaio inox. La ghisa è
un’alternativa costosa al nichel, quindi è una scelta economicamente
fattibile solo quando i prezzi del nichel sono alti.
Prezzo del Nichel e Scorte, 1998 - 2007
70000
SCORTE LME
FUTURES SU NICHEL LME
60000
60000
50000
50000
40000
40000
30000
30000
20000
20000
10000
10000
0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati su
PREZZO (DOLLARO USA/TONNELLATA METRICA)
SCORTE (TONNELLATE METRICHE)
70000
Produzione di Nichel Estratto
2006 (stimata)
LEGENDA
RU - 19%
CA - 15%
AU - 12%
ID - 8%
NC - 6%
CO - 6%
CN - 5%
BR - 4%
CU - 4%
ALTRI - 10%
Fonte: U.S. Geological Survey.
contratti futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita in
passato non è indicativa di quella futura.
23
piombo
Il piombo è un metallo tenero e denso di colore bianco
principalmente utilizzato nella produzione di batterie tipo
azzurrognolo, che diventa grigio a contatto con l’aria. È
piombo-acido, usate per l’accensione delle automobili e di altri
caratterizzato da una densità particolarmente elevata, che lo
veicoli, per l’alimentazione di veicoli elettrici e come
rende un efﬁcace schermo contro le radiazioni e le onde sonore.
alimentazione di emergenza quando viene a mancare
In virtù della sua disponibilità, facilità di estrazione, morbidezza e
l’elettricità. Mentre altri usi del piombo sono andati diminuendo
basso punto di fusione è stato un metallo largamente usato nel
a causa di preoccupazioni riguardo la sua tossicità, la domanda
corso della storia. Tuttavia, quando ne vennero riconosciuti gli
di piombo per le batterie ha continuato a crescere.
effetti tossici cambiarono i suoi usi. Sebbene non sia più utilizzato
nelle vernici o come dolciﬁcante negli alimenti e nel vino, rimane
comunque uno dei metalli più versatili e più utilizzati.
Costruzioni: Il piombo è caratterizzato da un’elevata
re s i s t e n z a a l l a c o r ro s i o n e e d è q u i n d i i d e a l e p e r
impermeabilizzare gli edifici. Lastre di piombo flessibili
Estrazione del piombo
vengono applicate all’esterno degli edifici per creare un
Il piombo è reperibile in abbondanza sotto forma di minerale
rivestimento durevole. Castelli, cattedrali e altri ediﬁci storici
associato ad altri metalli. In genere il piombo viene prima fuso,
possono contenere notevoli quantità di piombo nel tetto, nelle
quindi rafﬁnato per rimuovere le impurità e altri metalli, tra cui
tubature, nelle ﬁnestre e nell’ornamentazione.
l’oro, l’argento, l’antimonio, l’arsenico, il rame, lo stagno e lo
zinco. In genere il rame è la prima impurità ad essere eliminata:
si riscalda il piombo appena al di sopra del suo punto di fusione,
facendo afﬁorare in superﬁcie il rame solido che viene quindi
schiumato. Altre impurità vengono rimosse usando una varietà
Protezione contro le radiazioni: L’alta densità del piombo lo
rende un materiale ideale per i laboratori, gli ospedali e il settore
nucleare, dove viene impiegato come protezione contro le
radiazioni. Inoltre, la polvere di piombo può essere aggiunta a fogli
di plastica e di gomma per la fabbricazione di indumenti protettivi.
di tecniche pirometallurgiche all’interno di una fornace. Per
purificare il piombo si impiegano anche metodi elettrolitici,
Vetro: Il piombo può essere aggiunto al vetro per creare il
ritenuti più economici di quelli pirometallurgici.
‘cristallo al piombo’, dotato di un’eccezionale lucentezza, e più
morbido e facile da tagliare.
L’Australia, la Cina e gli Stati Uniti sono i principali produttori
di piombo. L’offerta di piombo è costituita da una combinazione
Tubature: Sebbene non venga più usato per le tubature degli
di piombo di nuova estrazione e rottami riciclati, in percentuali
impianti idraulici domestici, il piombo è tuttora utilizzato per
più o meno uguali.
quelle destinate al trasporto di sostanze chimiche corrosive in
virtù della sua elevata resistenza chimica.
USI PRINCIPALI
Munizioni: Il piombo è largamente usato nella produzione di
Batterie / industria automobilistica: In virtù della sua
munizioni, tuttavia si stanno prendendo in considerazione altre
resistenza all’erosione chimica, oggi il piombo viene
sostanze meno tossiche come possibile alternativa.
Contratti Futures su Piombo Più Comuni
Futures su piombo quotati sul London Metal Exchange (Quotazione: dollari/tonnellata metrica; Dimensione del contratto: 25 tonnellate).
24
IL MERCATO DEL PIOMBO
Il piombo è trattato sul London Metal Exchange (LME) sin dal 1903.
Produzione primaria: L’apertura di nuove miniere e di nuovi
L’attuale contratto su piombo è stato introdotto nel 1953.
impianti di estrazione determinerebbe un aumento dell’offerta.
Domanda di batterie per autotrazione: L’uso sempre più
Normative ambientali: Timori riguardo la tossicità del
diffuso delle automobili, specialmente nei mercati emergenti
piombo potrebbero portare all’introduzione di controlli più
come la Cina, è il principale elemento trainante della domanda
severi sia negli impianti di produzione primaria che in quelli di
di piombo.
riciclaggio. Preoccupazioni sull’uso del piombo potrebbero
Offerta di rottami metallici: Il piombo si distingue dagli altri
metalli industriali in quanto la sua offerta dipende dai rottami
inoltre portare alla sostituzione di questo metallo con altri
materiali, come le materie plastiche, in alcune applicazioni.
metallici oltre che dalla sua produzione primaria. Quando i
Domanda/offerta di altri metalli industriali: Quando due
prezzi del piombo sono bassi, la raccolta e il riciclaggio di
metalli vengono prodotti insieme, un calo della produzione di
rottami possono non essere redditizi, mentre sono più proﬁcui
uno potrebbe determinare il calo della produzione dell’altro.
quando i prezzi sono alti. Ciò può avere un impatto sulla
Piombo e zinco, ad esempio, sono spesso prodotti insieme,
domanda e quindi sul prezzo.
quindi i loro pattern di offerta possono essere correlati.
Prezzo del Piombo e Scorte, 1998 - 2007
SCORTE LME
FUTURES SU PIOMBO LME
200000
4000
150000
3000
100000
2000
50000
1000
0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Produzione Mondiale di
Piombo Estratto 2006
(stimata)
5000
2004
2005
2006
2007
PREZZO (DOLLARO USA/TONNELLATA METRICA)
SCORTE (TONNELLATE METRICHE)
250000
LEGENDA
CN - 31%
AU - 23%
US - 13%
PE - 10%
MX - 4%
ALTRI - 19%
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati u
Fonte: U.S. Geological Survey.
contratti futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita in
passato non è indicativa di quella futura.
25
Questo metallo di colore rossastro fu uno dei primi metalli ad essere
estratto e utilizzato dall’uomo. L’uso del rame, insieme a quello
dell’oro, segnò il passaggio dall’Età della Pietra a una civiltà più
moderna. Il rame continua a trovare largo impiego anche oggi: dopo
il ferro e l’alluminio, è infatti al terzo posto tra i metalli più usati al
mondo. È caratterizzato da un’ottima conducibilità termica ed
elettrica, nonché da una buona resistenza alla corrosione.
Estrazione del Rame
Il rame si trova nelle rocce, nel suolo, nell’acqua e nell’aria. Si può
trovare allo stato naturale sulla superﬁcie terrestre, ma in genere
viene estratto da minerali grezzi. Si ritiene che il processo di
rame
estrazione del rame, oggi detto riduzione chimica, sia stato
sviluppato intorno al 5000 a.C. I minerali contenenti metalli ossidati
vengono riscaldati insieme a un agente riducente, solitamente un
combustibile a base di carbonio, per separare l’ossigeno dal metallo
puro. Un altro metodo di estrazione del rame è la lisciviazione acida
dei minerali ossidati.
Sebbene il rame sia diffuso in tutto il mondo, le regioni che ne
producono di più sono le Americhe (Cile, USA, Perù, Canada),
l’Australia e l’Asia (Indonesia, Cina).
USI PRINCIPALI
Costruzioni: Il rame viene usato nella produzione di grondaie,
tubature per impianti idraulici, di riscaldamento e di ventilazione, e in
quella di cavi e lastre di metallo per il settore edilizio. Per la sua
malleabilità, in passato il rame è stato anche usato per la realizzazione
di monumenti: la Statua della Libertà, costruita in rame, nel corso
della sua storia centenaria ha subito solo una lieve corrosione.
Applicazioni elettriche ed elettroniche: In virtù della sua eccellente
conducibilità, il rame è il metallo più usato nella produzione di cavi,
ﬁli e prodotti elettrici. Ecco alcuni esempi di prodotti per cui viene
usato: ﬁli elettrici, circuiti stampati, elettromagneti, motori, generatori,
interruttori, tubi catodici e magnetron per forni a microonde.
Leghe: Nella sua forma pura, il rame è eccessivamente tenero e
malleabile per alcuni usi. Le leghe di rame con altri metalli possono
essere più resistenti del rame da solo: lo si lega allo stagno per
Contratti Futures su Rame più Comuni
Futures su Rame quotati sul London Metal Exchange
(Quotazione: dollari/tonnellata metrica; Dimensione
del contratto: 25 tonnellate).
26
produrre il bronzo e allo zinco per produrre l’ottone.
Coniazione di monete: Per la sua resistenza alla corrosione il
rame è spesso impiegato per la coniazione di monete.
IL MERCATO DEL RAME
Il trading del rame è concentrato principalmente sul London Metal
Exchange (LME, Borsa Metalli di Londra). I prezzi ufﬁciali vengono
stabiliti durante il secondo “ring” del rame (sessione di contrattazione
“alle grida”) della giornata, dalle 12.30 alle 12.35. Al di fuori di
questi orari, i contratti su rame possono essere negoziati per via
elettronica attraverso LME Select, una piattaforma di trading
elettronica, oppure per telefono tra ufﬁci di tutto il mondo.
determinante per l’aumento della domanda di rame.
Limiti dell’offerta: L’offerta di rame dipende dalle materie prime,
dalla capacità di estrazione e rafﬁnazione e, fattore chiave, dalla
disponibilità di scorte. Il LME pubblica quotidianamente dati sui
livelli delle scorte. I dati riguardanti le scorte statunitensi vengono
pubblicati dal US Department of Energy tutti i giovedì mattina alle
10.30 (orario della costa orientale degli Stati Uniti). I dati sulle
Secondo alcuni economisti, il rame è da considerarsi un buon
scorte asiatiche, invece, vengono pubblicati il venerdì dallo
indicatore di crescita: infatti, i rialzi dei prezzi del rame hanno
Shanghai Futures Exchange.
spesso preceduto periodi di espansione economica.
Usi diversi: Con lo sviluppo di nuove tecnologie, le materie prime,
Tra i fattori che possono inﬂuire sul prezzo del rame vi sono:
tra cui anche il rame, vengono utilizzate a scopi diversi.
Crescita cinese: Negli ultimi anni le importazioni cinesi
Rischio politico: Nuove forniture di rame potrebbero provenire da
destinate alla produzione industriale sono state un fattore
aree geograﬁche ad alto rischio politico, come l’Africa centrale.
Prezzo del Rame e Scorte, 1998 - 2007
12000
SCORTE LME
FUTURES SU RAME LME
1000000
10000
800000
8000
600000
6000
400000
4000
200000
2000
0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006 2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati su
PREZZO (DOLLARO USA/TONNELLATA METRICA)
SCORTE (TONNELLATE METRICHE)
1200000
Produzione Mondiale di Rame
Estratto 2006 (stimata)
LEGENDA
CL - 35%
US - 8%
PE - 7%
AU - 6%
ID - 5%
CN - 5%
RU - 5%
CA - 4%
ZM - 4%
PL - 3%
ALTRI - 18%
Fonte: U.S. Geological survey.
contratti futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita
in passato non è indicativa di quella futura.
27
Questo metallo bianco azzurrognolo è al quarto posto tra i metalli più
comunemente trattati in borsa dopo il ferro, l’alluminio e il rame.
Proviene da miniere di tutto il mondo e di solito si trova in minerali
associato ad altri metalli.
Il minerale di zinco deve innanzitutto essere lavorato per rimuovere
ogni traccia di zolfo. Riscaldandolo a temperature superiori a 900°C,
il solfuro di zinco viene separato in zolfo e nel più reattivo ossido di
zinco
zinco. Lo zolfo che ne deriva può essere trasformato in acido
solforico, un utile sottoprodotto del processo di estrazione.
L’ossido di zinco viene quindi lavorato per produrre il metallo puro, o
tramite elettrolisi, in cui l’acido solforico è usato per dissolvere il
contenuto di zinco, o tramite processi pirometallurgici, in cui si
aggiunge carbonio nella fornace di fusione per produrre
contemporaneamente zinco e piombo.
Alle normali temperature il metallo è fragile e diventa malleabile solo
quando viene riscaldato o legato con altri metalli. La polvere di zinco
è esplosiva e può inﬁammarsi se conservata in luoghi umidi.
Oltre sette milioni di tonnellate di zinco vengono prodotte ogni anno a
livello mondiale. Le più grandi miniere si trovano in Cina, Australia e
Perù. Lo zinco può comunque essere riciclato all’inﬁnito senza perdere
le sue proprietà ﬁsiche e chimiche: ciò signiﬁca che parte dell’offerta
mondiale di questo metallo è costituita da fonti riciclate secondarie.
USI PRINCIPALI
Galvanizzazione dell’acciaio: Quasi la metà di tutto lo zinco
prodotto viene usato per la galvanizzazione dell’acciaio, processo
che comporta l’immersione di un oggetto metallico nello zinco fuso
per creare una patina. Grazie alle sue proprietà chimiche, lo zinco è
efﬁcace nel prevenire la corrosione e quindi estendere la vita utile
dell’acciaio utilizzato in edilizia.
Leghe: L’ottone è una lega di zinco e altri metalli, il più comune dei
quali è il rame. L’ottone è malleabile ed è un buon conduttore elettrico,
Contratti Futures su Zinco più Comuni
Futures su zinco trattato sul London Metal
28
quindi è ampiamente usato negli apparecchi elettronici.
Exchange (Dimensione del contratto: 25
Coniazione di monete: Lo zinco è il principale metallo utilizzato
tonnellate; Quotazione: dollari per tonnellata).
nella produzione dei cents americani.
IL MERCATO DELLO ZINCO
Lo zinco è trattato sul London Metal Exchange (LME). I prezzi
può aumentare la quantità di minerale di zinco lavorata, con
ufﬁciali sono ﬁssati durante la seconda sessione di trading
conseguente aumento dell’offerta di zinco.
dello zinco (o “ring”) della giornata, dalle 12.50 alle 12.55.
Produzione primaria: L’apertura di nuove miniere e impianti
Sono molti i fattori che inﬂuenzano il prezzo dello zinco, tra cui:
di estrazione determinerebbe un aumento dell’offerta.
Domanda/offerta di altri metalli industriali: Poiché il
Offerta di rottami metallici: È possibile riciclare lo zinco dai
minerale di zinco contiene anche depositi di altri metalli,
rottami metallici. Quando i prezzi sono bassi potrebbe non
variazioni nell’andamento dei mercati di questi metalli possono
essere economicamente vantaggioso raccogliere e riciclare
inﬂuire sulla quantità di zinco estratta. Ad esempio, uno dei
rottami di zinco, ma se i prezzi aumentassero questo potrebbe
processi di estrazione dello zinco viene usato anche per estrarre
diventare un’attività proficua, con conseguente aumento
piombo puro dalla materia prima. Se il prezzo del piombo sale
dell’offerta sul mercato.
Prezzo dello Zinco e Scorte, 1998 - 2007
5000
SCORTE LME
FUTURES SU ZINCO LME
800000
4000
600000
3000
400000
2000
200000
1000
0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006 2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati su
PREZZO (DOLLARO USA/TONNELLATA METRICA)
SCORTE (TONNELLATE METRICHE)
1000000
Produzione di Zinco Estratto
2006 (stimata)
LEGENDA
CN - 25%
AU - 14%
PE - 12%
US - 7%
CA - 7%
KZ - 5%
MX - 5%
ALTRI - 25%
Fonte: U.S. Geological Survey.
contratti futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita
in passato non è indicativa di quella futura.
29
30
energia
GAS NATURALE, PETROLIO GREGGIO,
ELETTRICITÀ, EMISSIONI DI CARBONIO
31
Il gas naturale è una delle principali fonti di energia e rappresenta
circa un quarto del consumo energetico statunitense. È un gas
incolore e inodore, la cui combustione produce grandi quantità di
energia. Questo gas inﬁammabile è una miscela di diversi combustibili
fossili gassosi, che è composta principalmente da metano, ma che
comprende anche notevoli quantità di etano, butano, propano,
biossido di carbonio, azoto, elio e solfuro di idrogeno.
Il gas naturale si trova sotto la crosta terrestre nei giacimenti
petroliferi, nei giacimenti di gas naturale e negli strati carboniferi.
gas
naturale
Come il petrolio e il carbone è un combustibile fossile, costituito dai
residui di organismi vissuti milioni di anni fa. Tuttavia, rispetto ad altri
combustibili fossili, il gas naturale è molto meno inquinante perché la
sua combustione sprigiona minori emissioni di gas serra.
Una volta estratto, il gas naturale può essere liquefatto o compresso
per essere trasportato. Il gas naturale liquefatto (GNL) è un
componente sempre più importante dell’offerta di gas naturale a
livello mondiale perché è meno costoso da trasportare sulle lunghe
distanze in regioni dove non esistono gasdotti. Il gas naturale
compresso (GNC), invece, ha costi di produzione e di stoccaggio
inferiori in quanto non richiede i costosi processi di raffreddamento
e i serbatoi criogenici necessari per il GNL.
Tra i principali produttori di gas naturale vi sono la Russia, gli Stati
Uniti e il Canada.
Curiosità
Una fonte alternativa di metano è il ‘gas di discarica’: infatti alcune
discariche generano un gas ricco di metano che può essere sfruttato
e utilizzato per la produzione di elettricità.
USI PRINCIPALI
Generazione di energia elettrica: Il gas naturale, per le sue
proprietà di combustione non inquinanti, è sempre più usato per la
generazione di elettricità mediante turbine a gas e a vapore.
Idrogeno: La produzione di idrogeno è uno degli usi principali del gas
naturale. L’idrogeno è utilizzato come elemento importante nell’industria
chimica, come componente chiave nel processo di rafﬁnazione del
petrolio greggio e come combustibile per i veicoli a idrogeno.
Contratti su Gas Naturale più Comuni
Futures su gas naturale NYMEX (Dimensione del
contratto: 10.000 milioni di unità termiche
Uso residenziale: Il gas naturale è una delle fonti di energia più
economiche e versatili per uso residenziale. Trova numerose
britanniche (BTU); Quotazione: dollari per milione
applicazioni in ambito domestico, tra cui l’alimentazione delle cucine
di unità termiche britanniche).
elettriche e delle asciugatrici, e per il riscaldamento e il
Futures su gas naturale ICE (Dimensione del
condizionamento degli ambienti.
contratto: 1000 unità termiche; Quotazione:
sterline per unità termica).
Veicoli a gas naturale: Il gas naturale compresso viene utilizzato in
paesi quali l’Argentina, il Brasile, il Pakistan, l’Italia, l’India e il Bangladesh
come combustibile per autotrazione. Il GNC viene stoccato in cisterne
ed erogato in modo analogo ai carburanti più tradizionali.
32
IL MERCATO DEL GAS NATURALE
I contratti futures su gas naturale sono trattati sul New York
Disponibilità degli impianti: Gli impianti di trivellazione sono
Mercantile Exchange (NYMEX). La loro quotazione è basata sulla
attrezzature costose. A causa della volatilità dei prezzi nel
consegna di gas agli impianti Henry Hub (HH) della Louisiana – il
settore, è difficile per i produttori e fornitori di impianti di
punto di snodo tra 16 gasdotti riforniti dai giacimenti di gas di
trivellazione pianificare con molto anticipo la costruzione e
quell’area geograﬁca. Il loro prezzo rappresenta il riferimento
collocazione di queste infrastrutture, che quindi potrebbero non
per il mercato del gas naturale a livello mondiale.
essere immediatamente disponibili nei luoghi in cui servono.
Sono molti i fattori che determinano le dinamiche del mercato
Disponibilità di operai specializzati: La necessità di
del gas naturale, tra cui:
addestrare e impiegare operai specializzati può comportare
Stagionalità: Il mercato del gas naturale ha un andamento
prettamente stagionale. Le scorte si accumulano durante i mesi
uno scarto temporale tra i picchi della domanda e un aumento
della produzione.
estivi e si consumano durante quelli invernali, quando la domanda
Prezzi di altri combustibili fossili: Poiché i giacimenti di gas
tocca i massimi livelli. I dati relativi alle scorte statunitensi sono
naturale si trovano spesso associati a quelli di carbone e di
pubblicati negli USA dal Department of Energy ogni giovedì
petrolio, all’aumento dell’estrazione di questi altri combustibili
mattina alle 10.30 (ora della costa orientale USA).
fossili potrebbe corrispondere un aumento delle scorte di gas
Condizioni meteorologiche: Gli schemi meteorologici e le
anomalie climatiche possono avere un impatto signiﬁcativo
naturale. Questo incremento dell’offerta potrebbe avere
ripercussioni sui prezzi.
sulla produzione e la distribuzione del gas naturale.
Andamento del Prezzo del Gas Naturale 1990 - 2007
16
PREZZO DEL GAS NATURALE
Avvenimenti Notevoli
14
Dicembre 1996: Il clima freddo fa salire il prezzo
a livelli record.
12
Dicembre 2000: Le previsioni di un’ondata di
freddo fanno salire ulteriormente il prezzo.
10
Agosto 2005: L’uragano Katrina colpisce lo stato
del Mississippi.
8
Settembre 2005: L’uragano Rita si abbatte sul
DOLLARO USA/BTU
6
Golfo Del Messico
4
2
0
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006 2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati sui contratti
futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita in passato non è
indicativa di quella futura.
33
Il petrolio greggio è la materia prima più attivamente trattata sui
mercati. È costituito da un miscela di idrocarburi reperibili in natura
sotto la superﬁcie terrestre. Come il gas naturale, anche il greggio
è un combustibile fossile, derivato dai residui di organismi vissuti
milioni di anni fa.
Questa materia prima presenta notevoli variazioni nell’aspetto e nel
colore, che può andare dal nero al giallastro. Il greggio viene classiﬁcato
a seconda della fonte di provenienza (ad esempio, West Texas
Intermediate (WTI) o Brent) e della sua densità (leggero, medio o pesante).
Viene anche descritto come ‘sweet’ o ‘sour’ a seconda del livello di zolfo
petrolio
greggio
in esso contenuto. La combustione del petrolio ‘sour’, ovvero contenente
una maggiore quantità di zolfo, porta alla formazione di pioggia acida
che può corrodere gli ediﬁci e causare danni all’ambiente.
L’estrazione e il consumo di greggio hanno anche altre conseguenze
signiﬁcative a livello sociale e ambientale. Esiste, infatti, una relazione
tra l’utilizzo del petrolio greggio e il pesante inquinamento ambientale,
e perdite di petrolio durante la fase del trasporto possono provocare
danni gravi agli ecosistemi.
Il metodo più comune per estrarre il greggio è mediante pozzi situati
in campi di estrazione petrolifera. La pressione sotterranea fa afﬁorare
circa il 20% del petrolio in superﬁcie impiegando metodi di estrazione
primari. Con l’esaurirsi della pressione, tramite metodi di estrazione
secondari come la re-iniezione di gas naturale, si convoglia ancora
un 5-10% del petrolio all’interno del pozzo. Inﬁne, quando anche i
metodi secondari non si rivelano più efﬁcaci, si ricorre ad altri metodi
per ridurre la densità del petrolio, come l’iniezione di vapore e anidride
carbonica, e ciò consente di far salire in superﬁcie altro petrolio.
L’Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio (OPEC) è un gruppo
di 12 paesi produttori di petrolio che si incontrano regolarmente per
stabilire le quote di produzione e favorire la stabilità del mercato
petrolifero. I paesi attualmente membri dell’OPEC sono Algeria,
Angola, Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Indonesia, Iran, Iraq,
Kuwait, Libia, Nigeria, Qatar e Venezuela. Tra gli altri maggiori
produttori di petrolio vi sono la Russia, gli Stati Uniti e la Norvegia.
USI PRINCIPALI
Energia: L’uso primario del greggio è la produzione di energia. Gli
Futures su Petrolio più Comuni
idrocarburi presenti nel greggio vengono in larga parte trasformati
in combustibili ad alto contenuto energetico, come la benzina, il
Future su greggio Brent ICE (Dimensione del
contratto: 1000 barili; Quotazione: dollari al
barile).
West Texas Intermediate NYMEX (Dimensione del
contratto: 1000 barili; Quotazione: dollari al
barile).
gasolio e altri oli combustibili, destinati principalmente ai trasporti
e al riscaldamento.
Fertilizzanti: Diversi sottoprodotti della rafﬁnazione del greggio
possono essere impiegati nella produzione di sostanze petrolchimiche
usate come fertilizzanti.
Materie plastiche: I sottoprodotti petrolchimici della rafﬁnazione
sono usati nella fabbricazione delle materie plastiche.
34
IL MERCATO DEL GREGGIO
Vi sono due diversi tipi di contratti futures negoziabili sul greggio:
nei paesi che producono e rafﬁnano il petrolio possono inﬂuire
il Brent Crude e il West Texas Intermediate. Mentre il West Texas
sull’offerta. Ne sono esempi recenti gli uragani Katrina e Rita del
Intermediate è riferito principalmente al mercato americano, i
2005, che hanno danneggiato diversi impianti di rafﬁnazione.
futures Brent trattati sull’ICE (ex IPE, International Petroleum
Exchange) sono considerati il riferimento internazionale per il
prezzo del petrolio: sono infatti utilizzati per ﬁssare il prezzo di
oltre il 65% del petrolio a livello mondiale. In genere i futures Brent
hanno quotazioni inferiori rispetto ai West Texas Intermediate a
causa del maggior contenuto di zolfo del greggio Brent.
Stagionalità: La domanda di greggio è alquanto ciclica: la
cosiddetta “driving season” statunitense (periodo in cui gli
americani vanno in vacanza), ad esempio, può portare ad un
aumento della domanda nei mesi estivi.
Avvenimenti geopolitici: Il petrolio, comunemente denominato
Tra i numerosi fattori che contribuiscono a formare il prezzo
del petrolio ricordiamo:
‘oro nero’, è un bene prezioso per molte nazioni che lo producono.
Quando molti paesi si trovano a competere per una risorsa
sempre più scarsa, possono venirsi a creare tensioni politiche.
Domanda mondiale: In anni recenti, la crescente domanda di
petrolio da parte di economie emergenti in rapida crescita ed ad
alto fabbisogno energetico come la Cina ha inﬂuenzato il prezzo
del petrolio. In concomitanza con lo scarseggiare delle risorse e
una limitata capacità estrattiva e di rafﬁnazione, questo ha fatto
salire il prezzo del petrolio e probabilmente continuerà a farlo.
Condizioni meteorologiche: Condizioni meteorologiche avverse
Offerta: Se la domanda supera l’offerta e la capacità di
rafﬁnazione è limitata, le scorte di greggio possono diminuire,
inﬂuenzandone così il prezzo di trading. Tutti i mercoledì mattina
alle 10.30 (ora della costa orientale degli USA), lo US Department
of Energy pubblica i dati sulle scorte di petrolio. In genere, gli
aumenti delle scorte determinano tendenze ribassiste, mentre
le loro diminuzioni inducono spinte rialziste.
Andamento dei Prezzi del Greggio WTI e Brent, 1989 - 2007
100
WTI
BRENT
Avvenimenti Notevoli
1990: Guerra del Golfo.
80
Dicembre 1997: L’OPEC aumenta le quote,
malgrado un calo del consumo asiatico.
1999: L’OPEC opera una serie di riduzioni delle
60
quote.
DOLLARO USA/BARILE
Marzo 2003: Scoppia la guerra in Iraq.
40
20
0
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi sono basati su contratti
futures con scadenza nel mese successivo. La performance conseguita nel passato non è
indicativa di quella futura.
35
L’elettricità è una fonte di energia comoda e controllabile, di estrema
importanza per la nostra vita quotidiana. Si utilizzano dei generatori
per trasformare altre forme di energia in elettricità all’interno di centrali.
Tra le fonti di energia rinnovabili, ovvero quelle che sfruttano fenomeni
naturali e possono essere reintegrate in breve tempo, vi sono l’energia
solare, eolica, idrica, geotermica e da biomasse. Tra le fonti non
rinnovabili vi sono i combustibili fossili e l’energia nucleare. La particolare
fonte di energia utilizzata in una determinata area geograﬁca dipende
dalle risorse naturali e dalle strutture di trasformazione disponibili
localmente. La maggior parte delle centrali elettriche ha un’efﬁcienza
pari all’incirca al 35%: ciò signiﬁca che per ogni centinaio di unità di
energia generata, solo 35 sono trasformate in elettricità.
Non si conosce ancora un metodo per immagazzinare l’elettricità.
Una volta generata, essa deve essere immediatamente trasportata
sul luogo di consumo. Ma come si trasporta l’elettricità? Dato che
elettricità
non può essere trasferita da un luogo a un altro come fosse un
metallo o un combustibile fossile, la ‘corrente’, o ‘ﬂusso’, di energia
viene invece trasportata mediante una rete di cavi. I due tipi di
elettricità più comuni sono la corrente alternata (CA) e la corrente
continua ad alta tensione (CC/AT): quest’ultima è la corrente usata
per il trasporto di elettricità sulle lunghe distanze.
Sebbene si produca elettricità in tutto il mondo, i metodi di produzione
variano da regione a regione perché in luoghi dalla morfologia diversa
Curiosità
L’elettricità si misura in unità chiamate watt, dal
è possibile sfruttare fonti di energia diverse: nelle regioni costiere, ad
esempio, si può sfruttare l’energia delle maree, mentre in aree che
nome dell’inventore del motore a vapore. 750 watt
presentano un’attività geotermica si può utilizzare questo tipo di
corrispondono a un cavallo vapore, e 1000 watt
energia per la produzione di elettricità.
costituiscono un ‘kilowatt’. Il consumo di elettricità
si misura in kilowattore: per esempio, una
lampadina da 40 watt lasciata accesa
ininterrottamente per 48 ore consumerebbe 2
kilowattore (40 x 48 / 1000).
USI PRINCIPALI
Fornitura di energia alla popolazione mondiale: In molte parti
del mondo, la fornitura di energia elettrica è diventata un requisito
fondamentale per la vita moderna. L’uomo consuma un’incredibile
Contratti su elettricità più comuni
Futures su elettricità trattati sull’ICE
Esempi: UK Base Electricity Futures, UK Peak
Electricity Futures (Quotazione: sterline per
megawattora).
Futures su elettricità trattati sul NYMEX
come far bollire l’acqua, accendere un interruttore o caricare un
telefono cellulare. Nelle abitazioni e negli ufﬁci si fa afﬁdamento su
numerosi dispositivi elettrici per l’illuminazione, il riscaldamento, il
condizionamento dell’aria e il funzionamento dei computer.
Esempi: ISO New England peak Daily Futures,
Motori elettrici: L’elettricità è usata anche per alimentare veicoli
NYISO A Peak Daily Futures, NYISO G Peak Daily
come i tram e i treni. I cavi elettrici aerei sono di solito collegati a
Futures, NYISO J Peak Daily Futures, Cinergy Hub
36
quantità di elettricità anche solo nel compiere semplici gesti quotidiani
Peak Daily Futures (Quotazione: dollari per
un’asta collocata sul tetto dei tram o dei treni per trasferire l’energia
megawattora).
necessaria al movimento.
IL MERCATO DELL’ELETTRICITÀ
I contratti su elettricità sono trattati in modo analogo a quelli
Domanda: Poiché è impossibile immagazzinare le scorte di
su altre commodity. Non esiste tuttavia un contratto futures
elettricità, la domanda è un fattore determinante per il prezzo.
più comunemente usato, perché l’elettricità non può essere
I cambiamenti demografici e la crescita delle economie
immagazzinata. Quindi, i futures su elettricità sono spesso
potrebbero portare a un aumento della domanda di elettricità,
speciﬁci per una particolare area di distribuzione (ad esempio
il che renderebbe necessari lo sfruttamento e la trasformazione
New England, USA) e un particolare orario di consumo (ad es.
di altre fonti energetiche per farvi fronte.
orario di punta/non di punta). Negli Stati Uniti, l’orario ‘di punta’
va dalle 7.00 alle 23.00, dal lunedì al venerdì.
Il costo dell’elettricità varia a seconda delle regioni e degli orari
in base a una serie di fattori:
Prezzo dei combustibili fossili: Il prezzo dei combustibili
fossili può inﬂuire direttamente su quello dell’elettricità generata
dalla loro combustione.
Normative ambientali: Con l’affermarsi di una sempre
Fonte di elettricità: Alcune fonti di elettricità sono più
maggiore consapevolezza ambientale, le economie potrebbero
economicamente vantaggiose di altre. Per fare un esempio,
rivolgersi sempre più verso fonti rinnovabili e più “verdi”, come
un’area geograﬁca dal clima mite, che non presenta alcuna
l’energia solare o nucleare, per la produzione di elettricità.
attività geotermica ed è priva di impianti nucleari può dover fare
L’utilizzo di combustibili fossili non ha solo un impatto negativo
afﬁdamento sui combustibili solidi per la produzione di elettricità.
sull’ambiente, ma comporta anche dei costi diretti per le aziende
Altre regioni, invece, possono avere accesso a un’abbondanza
inquinanti che si troverebbero costrette ad acquistare “carbon
di risorse rinnovabili e quindi essere in grado di generare
credits”, o diritti di emissione, per le loro emissioni di CO2.
elettricità sfruttando una serie di fonti più economiche.
37
emissioni di carbonio
Crescono le preoccupazioni per le sempre crescenti emissioni
consumare più energia e quindi emettono una maggior quantità
di certi gas, i cosiddetti “gas serra”, e il loro potenziale
di gas serra. Non sorprende dunque che gli USA, la Cina, l’India,
impatto sull’ambiente e sul clima mondiale. Questi gas sono
la Russia e i paesi dell’Unione Europea siano tra le nazioni
un sottoprodotto della combustione di combustibili fossili, e
responsabili delle maggiori emissioni di carbonio al mondo.
le loro emissioni derivano principalmente dalle centrali
elettriche e dalle automobili.
FOCUS: IL PROTOCOLLO DI KYOTO
Trattati internazionali come il Protocollo di Kyoto impongono dei
Nel 1997 i leader mondiali si sono incontrati per accordarsi su
limiti (o quote) alla quantità di gas serra che i vari paesi possono
un piano volto a ridurre le emissioni di gas serra a livello mondiale.
produrre. Tale Protocollo pone dei limiti quantiﬁcati alle emissioni
Il Protocollo di Kyoto prevede una riduzione complessiva dei gas
e stabilisce l’obbligo dei paesi ad operare una riduzione delle
serra del 5,2% rispetto ai livelli registrati nel 1990. Tale
emissioni relativamente a un paniere di sei gas, il più importante
percentuale è un valore medio calcolato sul periodo 2008-2012.
dei quali è il biossido di carbonio (CO2), sebbene le emissioni di
Paesi diversi hanno target diversi. Il Regno Unito, ad esempio, si
metano (CH4) e ossido di azoto (N2O) contribuiscano anch’esse
è impegnato a ridurre le proprie emissioni del 12,5%, mentre alla
in misura sostanziale al problema.
Spagna è stato permesso di incrementare le emissioni del 15%:
ammesso che tutti i Paesi riescano a raggiungere i rispettivi
I paesi aderenti al trattato assegnano queste quote alle singole
aziende nazionali: le aziende che superano la quota stabilita hanno
l’obbligo di acquistare “carbon credits” per le emissioni in eccesso
target, il risultato complessivo sarà una riduzione delle emissioni
del 5,2%. Il trattato è entrato in vigore nel 2005.
rispetto alla propria quota, mentre quelle che si mantengono al
Alcune delle maggiori economie mondiali, gli Stati Uniti in particolare,
di sotto di tale quota possono vendere i “credits” inutilizzati. I
non hanno ratiﬁcato il protocollo. Inoltre, gli esperti del clima stanno
“carbon credits” creano un mercato per la riduzione delle
dibattendo se una riduzione dei gas serra del 5,2% avrà un impatto
emissioni di gas serra, assegnando un valore monetario al costo
abbastanza incisivo. Ma, se non altro, il Protocollo di Kyoto ha
dell’inquinamento dell’atmosfera. Un “credit” dà al titolare il diritto
creato un nuovo mercato per il trading dei “carbon credits”.
di emettere una tonnellata di biossido di carbonio.
CONTRATTI SU “CARBON CREDIT” PIÙ COMUNI
L’esistenza di un mercato per i “carbon credits” consente a quelle
aziende a cui risulta difﬁcile o eccessivamente costoso ridurre il
Contratto futures CCX Carbon Financial Instruments
proprio livello di emissioni di pagare un altro partecipante al mercato
(Dimensione del contratto: equivalente a 100 tonnellate metriche
per operare dei tagli delle emissioni al proprio posto. Ad esempio,
di CO2; Quotazione: dollari per tonnellata).
a vendere i “carbon credits” potrebbe essere un’organizzazione
che intraprende progetti mirati a ridurre le emissioni di carbonio,
come piantare un determinato numero di alberi.
I paesi più popolosi e le maggiori economie tendono a
38
Contratto futures ECX Carbon Financial Instruments,
quotato e trattato sull’ICE Futures (Dimensione del
contratto: equivalente a 100 tonnellate metriche di CO2;
Quotazione: euro per tonnellata).
IL MERCATO DELLE EMISSIONI DI CARBONIO
Vi sono attualmente due borse per il trading dei “carbon
ecocompatibili in grado di generare “carbon credits” da vendere
credits”: il Chicago Climate Exchange (CCX) e lo European
alle aziende inquinanti.
Climate Exchange (ECX). I contratti su “carbon credits”
comprendono sia i credits per le emissioni esistenti sia le
compensazioni delle emissioni, che sono generate dalla
partecipazione a progetti di compensazione idonei.
Inizialmente si era deciso che la direttiva dell’Unione Europea
denominata Emissions Trading Scheme (ETS), ovvero sistema di
scambio delle quote di emissione, avrebbe previsto due fasi di
applicazione. La Fase 1, che va dal 2005 al 2007, si sarebbe
Se i livelli delle emissioni continueranno a salire nel tempo,
concentrata esclusivamente sulle emissioni di CO2. La Fase 2, dal
aumenterà anche il numero delle aziende disposte o costrette
2008 al 2012, avrebbe riguardato invece tutti gli altri gas serra. I
ad acquistare “credits” supplementari, il che potrebbe spingere
credits non sono trasferibili da una fase all’altra. È stata poi aggiunta
il prezzo dei “credits” verso l’alto. Questo, a sua volta,
una terza fase che potrebbe coprire il periodo 2012-2020.
potrebbe spronare sempre più gruppi ad intraprendere attività
Andamento del Prezzo dei “Carbon Credits” 2005 - 2007
35
PREZZO DEL CARBON CREDITS
Avvenimenti Notevoli
Febbraio 2006: La UPM-Kymmene Oyj, uno dei
maggiori produttori mondiali di carta, annuncia un
proﬁtto di 11 milioni di euro dalla vendita di quote
di emissione di CO2.
30
Marzo 2006: Il prezzo del gas naturale scende:
le società tendono ad abbandonare combustibili ad
alte emissioni di carbonio come il carbone.
25
Maggio 2006: I governi europei si rendono conto di
essere stati troppo generosi nell’emissione di carbon
credits, causando notevoli ribassi dei prezzi.
20
15
Marzo 2007: Ribasso record dovuto al fatto
che gli operatori di borsa hanno puntato su
un’offerta eccessiva di credits.
10
Maggio 2007: 21 paesi dell’UE si vedono ridurre
le quote in media del 9,5%, quindi l’incertezza sulle
quote che avrebbero ricevuto nella Fase 2 porta le
OTT 05
APR 06
OTT 06
APR 07
LUG 07
aziende ad incrementare gli acquisti.
Fonte: Morgan Stanley/Bloomberg, agosto 2007. Dati sui prezzi basati sull’indice ETS dell’Unione
Europea (Prezzo emissioni di biossido di carbonio anno 2008 / euro).
39
40
soft commodity
CACAO, CAFFÈ,
COTONE, GRANO, GRANTURCO, SOIA, ZUCCHERO
41
cacao
Il cacao è originario dell’America centrale e meridionale e veniva
raccolto dai Maya già nel 600 d.C. Durante l’epoca Maya, il cacao
rappresentava già una commodity di valore, era usato come valuta
e per scambi con altre merci. I baccelli di cacao erano anche simboli
di vita e fertilità e venivano usati nelle cerimonie religiose.
Il cacao fu introdotto in Europa nel XVI secolo, quando esploratori come
Colombo e Cortes entrarono in contatto con gli Aztechi, che amavano
Produzione Stime 2005/06
una bibita speziata e amara a base di cacao. Il cacao è stato quindi
consumato esclusivamente come bevanda ﬁno al tardo XVII secolo,
quando furono sviluppate delle tecniche per produrre il cioccolato.
Come si produce il cacao?
Il cacao viene prodotto con i semi dell’albero del cacao. Gli alberi producono
grandi baccelli che contengono i semi e una polpa dolce. I semi seccati
e fermentati vengono poi lavorati e commerciati come cacao.
Il clima, sia la pioggia che le temperature, sono un fattore cruciale per
la pianta del cacao. La produzione, pertanto, si concentra in zone
LEGENDA
CI - 38%
GH - 21%
ID - 13%
geograﬁche molto limitate vicine all’equatore. I maggiori produttori sono
NG - 5%
CM - 4%
BR - 4%
EC - 3%
MY - 1%
la Costa d’Avorio, il Ghana e l’Indonesia. Gran parte dell’offerta globale
di cacao è in mano a piccoli coltivatori dei Paesi in via di sviluppo, dove
ALTRI - 10%
il cacao è un fattore molto signiﬁcativo per l’economia locale.
Fonte: UNCTAD sulla base di dati dell’
PRINCIPALI APPLICAZIONI
International Cocoa Organisation.
La principale applicazione del cacao è il consumo umano. Inoltre, il
burro di cacao (il grasso estratto dal cacao) viene utilizzato nella
Consumo 2004/05
produzione di cosmetici.
IL MERCATO DEL CACAO
Il cacao viene commerciato sia a Londra che a New York, in semi, burro
e polvere. I future su semi di cacao sono scambiati sul New York Board
of Trade e su Euronext LIFFE.
I fattori che inﬂuenzano la domanda e l’offerta di cacao e, pertanto, il
prezzo di mercato, includono i seguenti:
Condizioni climatiche: la raccolta del cacao è strettamente legata
LEGENDA
US - 33%
DE - 12%
FR - 10%
UK - 9%
RU - 8%
JP - 6%
IT - 5%
BR - 4%
ES - 4%
MX - 3%
CA - 3%
PL - 3%
BE - 2%
alle condizioni climatiche. Poiché il mercato è fortemente concentrato
in termini geograﬁci, gli scarsi raccolti in una delle maggiori zone di
produzione possono avere ripercussioni molto forti sull’offerta.
Contesto politico: la concentrazione geograﬁca implica anche che
Fonte: UNCTAD sulla base di dati dell’
International Cocoa Organisation.
42
l’offerta è sensibile alle condizioni politiche nei Paesi di produzione.
Ad esempio, il picco massimo dei prezzi dei future su cacao alla
Norme e controllo qualità: possono inﬂuenzare le dinamiche
ﬁne del 2002 e all’inizio del 2003 hanno coinciso con la guerra
di domanda e offerta. I controlli sulla qualità prima
civile in Costa d’Avorio.
dell’esportazione sono in aumento in molti Paesi produttori.
Il ciclo vitale del cacao: il ciclo vitale dell’albero del cacao ha un
impatto forte sul mercato. La riduzione dei prezzi può comportare
una diminuzione del numero di alberi piantati, in questo modo la
domanda può superare l’offerta. Se i prezzi aumentano, i coltivatori
piantano più alberi, tuttavia sono necessari almeno tre anni prima
che un albero di cacao inizi a produrre. Se la domanda crolla nel
periodo di crescita degli alberi, l’eccessiva offerta può portare a
una riduzione dei prezzi. Questo lasso di tempo è la chiave per
decifrare alcuni schemi ciclici del prezzo del cacao.
Tecnologia: i fertilizzanti e gli agenti chimici possono
Al contempo, i Paesi consumatori stanno fissando delle
norme per gli ingredienti e i livelli di qualità consentiti per la
cioccolata. Ad esempio, l’Unione Europea ha approvato una
direttiva nel maggio del 2000 che permette di utilizzare
grassi vegetali in una concentrazione che può raggiungere il
5% nella cioccolata. Alcuni Paesi consumatori, inclusi Regno
Unito, Francia, Russia e diversi stati USA, stanno applicando
norme per limitare la disponibilità di tavolette di cioccolata
nei distributori automatici nelle scuole.
CONTRATTI FUTURES SU CACAO PIÙ COMUNI
migliorare sensibilmente i raccolti e ridurre le malattie.
New York Board of Trade Cocoa Futures (Dimensione del
Tuttavia, a causa del costo elevato e della mancanza di crediti
contratto: 10 tonnellate mercantili; Quotazione: Dollaro/
per i coltivatori, spesso essi non sono largamente impiegati,
tonnellata mercantile).
soprattutto nell’Africa occidentale.
Euronext LIFFE Cocoa Futures (Dimensione del contratto: 10
Consumo umano: la domanda di cacao dipende fortemente
tonnellate mercantili; Quotazione: sterlina/tonnellata
dalle economie dei principali Paesi consumatori, in particolare
mercantile).
dei Paesi OCSE.
Prezzo del Cacao 1986 - 2007
3000
PREZZO DEL CACAO
Avvenimenti Notevoli
1999: La raccolta di metà stagione è migliore
DOLLARO USA/ TONNELLATA MERCANTILE
2500
delle previsioni.
Dicembre 1999: Colpo di Stato in Costa d’Avorio
2000
Sett 2002: Tentato colpo di stato in Costa d’Avorio
seguito da diversi anni di guerra civile
1500
1000
500
0
1986
1991
1996
2001
2006
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi si basano sui contratti future
front month. Le performance passate non sono da considerarsi indicative di quelle future.
43
Le piante di caffè sono la fonte di una delle bevande più apprezzate al
mondo. Le piante producono delle bacche che devono essere lavorate
prima di essere consumate. Le bacche mature di un rosso brillante
vengono raccolte e viene rimosso il frutto per estrarne due semi. Sono
proprio i semi, o chicchi come vengono comunemente chiamati, che
si usano per produrre il caffè che beviamo. I chicchi vengono essiccati
e tostati ad elevate temperature per caramellare gli zuccheri – è questo
processo a donare al caffè i caratteristici colore e il sapore.
Il caffè ha giocato un ruolo importante in contesti sociali di tutto il
mondo: dalle caffetterie del XVI secolo a quelle odierne, il caffè
caﬀè
continua ad essere ampliamente consumato.
Le varietà Robusta e Arabica sono quelle più comunemente utilizzate.
La varietà Arabica è nota per i suoi chicchi dall’aroma intenso,
tuttavia la Robusta è meno sensibile alle malattie e può quindi esser
coltivata in maniera più diffusa. Entrambe le qualità necessitano di
determinate condizioni per crescere: un clima tropicale, altitudini
elevate e abbondanza di acqua.
Esportazione di Caffè per
Regione, 2006
Il caffè viene prodotto in quasi tutte le regioni tropicali del pianeta, tra
cui parti dell’America Latina, come Brasile e Colombia, e regioni di Asia
e Africa. La produzione del caffè è estremamente signiﬁcativa per le
economie di molti di questi Paesi e costituisce una componente
fondamentale del reddito da esportazioni. Le ﬂuttuazioni di prezzo del
caffè possono avere conseguenze rilevanti sulle nazioni produttrici.
PRINCIPALI APPLICAZIONI
Consumo: Il caffè può essere acquistato in grani, macinato o
istantaneo per la preparazione della bevanda omonima. Inoltre, molte
persone frequentano le caffetterie, dove si può gustare il caffè in varie
LEGENDA
BR - 35%
VT - 12%
CO - 10%
ID - 6%
ET - 4%
IN - 4%
MX - 4%
GU - 3%
PE - 3%
HN - 2%
ALTRI - 16%
forme: freddo, con latte o ristretto, espresso.
Compost: I fondi di caffè sono un ottimo fertilizzante grazie al loro
elevato contenuto di azoto. Molti bar donano i fondi ai giardinieri a
questo scopo.
Fonte: International Coffee Association.
IL MERCATO DEL CAFFÈ
Contratti Futures su Caffè più Comuni
NYBOT Coffee “C” Futures (Dimensione del contratto
– 37.500 libbre; Quotazioni: cents/libbra).
Liffe Coffee Robusta Future (Dimensione del
contratto – 5 tonnellate mercantili; Quotazioni:
dollaro/tonnellata).
44
Il mercato al dettaglio del caffè è dislocato rispetto al mercato delle
commodity: il prezzo che si paga per la propria tazzina di caffè non
è in stretta relazione con il costo dei chicchi raccolti per la sua
produzione. Quando i prezzi del caffè diminuiscono, la qualità del
caffè raccolto può anch’essa calare. I chicchi non maturi possono
essere raccolti insieme a quelli maturi per aumentare la
compromettere gravemente il raccolto, ad esempio, nel 1986,
quantità prodotta. Inoltre, se i prezzi sono bassi, la più preziosa
le gelate in Brasile hanno decimato i raccolti di caffè e spinto
qualità Arabica potrebbe essere coltivata meno estensivamente
i prezzi al rialzo ﬁno a raggiungere un livello record. Persino
a causa dei maggiori costi di produzione, pertanto le miscele
le previsioni di un’eventuale siccità in una regione di produzione
di caffè potrebbero contenere una percentuale maggiore di
possono avere conseguenze sui prezzi del caffè.
chicchi di Robusta.
Norme: gli accordi internazionali sul caffè hanno portato
Il caffè viene scambiato sul New York Board of Trade (NYBOT)
all’applicazione di quote di produzione nei Paesi produttori,
dal 1882, quando nacque per riportare ordine in un mercato
favorendo così la stabilizzazione dei prezzi. Dopo la sospensione
molto volatile. La NYBOT non fornisce solamente sistemi di
del sistema delle quote nel 1989, i prezzi del caffè sono
commercializzazione di questa commodity, ma anche la
precipitati. L’offerta ha nettamente superato la domanda,
possibilità di paragonare la qualità dei contratti sul caffè
causando così la crisi del caffè nel 2001, minacciando così la
miscela Arabica con i contratti di caffè “C”.
stabilità economica di molte nazioni produttrici. Nuovi
Il caffè è storicamente una delle commodity più soggette a
volatilità. Tra i fattori che possono inﬂuenzare il prezzo vanno
annoverati:
meccanismi o norme per la regolazione dell’offerta potrebbero,
se adottati, inﬂuenzare l’andamento dei prezzi del caffè.
Fattori politici: la produzione del caffè è geograficamente
Clima: come gran parte delle commodity agricole, i raccolti
di caffè sono strettamente legati alle favorevoli condizioni
climatiche. Condizioni climatiche avverse possono
concentrata nei Paesi in via di sviluppo intorno all’equatore e
costituisce una porzione importante delle loro economie. L’offerta
è pertanto sensibile al contesto politico nei Paesi produttori.
Prezzo del Caffè 1986 - 2007
300
PREZZO DEL CAFFÈ
Avvenimenti Notevoli
1986: I prezzi aumentano per gelate in Brasile che
250
danneggiano i raccolti.
Dicembre 86: I prezzi scendono sotto il limite per
200
la reintroduzione di quote e controlli ai sensi degli
accordi internazionali.
150
Ottobre 87: Reintrodotti quote e controlli.
CENTS USA/LIBBRA
4 luglio 89: Sospeso il controllo delle quote.
100
Ottobre 94: I nuovi accordi internazionali entrano
in vigore, non mirano a regolare i prezzi.
1997: I prezzi crollano per maltempo in Russia.
50
2001-2004: Crisi del caffè.
0
Ottobre 01: Entrano in vigore provvisoriamente i
1986
1991
1996
2001
2006 2007
nuovi accordi internazionali sul caffè.
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi si basano sui contratti
future front month. Le performance passate non sono da considerarsi indicative di quelle
future.
45
Diversamente dalla maggior parte delle coltivazioni, le piante di cotone
non producono frutti o semi commestibili, ma rappresentano la più
importante coltivazione non alimentare. Le piante sono dotate di
cotone
baccelli sofﬁci e ﬁbrosi chiamati “capsule globose”. Dopo aver rimosso
i semi, le proteine e la cera dalla capsula globosa, si ottiene una ﬁbra
di cellulosa, o garza, molto forte, duratura e assorbente, ideale per la
lavorazione tessile.
Il cotone ha bisogno di particolari condizioni climatiche e del terreno
per una crescita ottimale. Sono necessari poi un terreno molto pesante,
periodi prolungati senza gelate e molto sole. Le piante assorbono una
grande quantità di acqua dal terreno, i raccolti, pertanto, sono
Produzione Globale 2006/7
per Regione
strettamente legati alle piogge. La coltivazione del cotone in condizioni
idriche disagiate può comportare la desertiﬁcazione, come è accaduto
in vaste aree dell’Uzbekistan.
Il cotone era coltivato in India già nel 3.000 a.C. o in epoca ancora più
arcaica. La moderna industria tessile è decollata in Europa e soprattutto
nel Regno Unito a partire dalla Rivoluzione industriale nel tardo XVII
secolo e all’inizio del XIX secolo, con l’invenzione dei macchinari per la
ﬁlatura del cotone e la nascita di grandi mole per cotone.
Attualmente, il cotone è la ﬁbra naturale più usata nell’abbigliamento.
Un’ampia percentuale della produzione odierna proviene da varietà
LEGENDA
CN - 27%
IN - 18%
US - 18%
PK - 8%
BR - 6%
UZ - 5%
modificate geneticamente che sono più resistenti alle malattie e
dipendono in misura minore dai pesticidi. Le principali aree di produzione
del cotone sono Cina, India e Stati Uniti. La Cina è anche il maggior
ALTRI - 18%
Fonte: US Department of Agriculture.
importatore di ﬁbra di cotone, seguita dalla Turchia.
PRINCIPALI APPLICAZIONI
Prodotti tessili: il cotone è utilizzato per produrre una vasta gamma
Importazioni Globali 2006/7
per Regione
di prodotti tessili, incluso il tessuto a spugna, denim, velluto a coste,
seersucker (tessuto di lino a strisce crespe e lisce) e cotone
diagonale. Il cotone viene utilizzato per l’abbigliamento e
l’arredamento. Ha anche molte applicazioni industriali, tra cui la
fabbricazione di reti da pesca. Sebbene molti capi di abbigliamento
siano prodotti interamente con il cotone, quest’ultimo può essere
mescolato ad altre ﬁbre come il rayon e il poliestere.
Le ﬁbre di cotone sono generalmente separate dai semi all’inizio della
lavorazione e lavorate in balle per essere vendute. I semi di cotone sono
commerciati separatamente e hanno una molteplicità di applicazioni:
LEGENDA
CN - 29%
TR - 10%
BD - 7%
Olio: i semi di cotone possono essere frantumati per produrre olio
ID - 6%
TH - 6%
PK - 6%
MX - 4%
RU - 4%
vegetale ad uso alimentare. La farina di semi di cotone avanzata viene
usata come mangime animale.
ALTRI - 29%
Fonte: US Department of Agriculture.
Carta e plastica: i linters di cotone, che sono ﬁbre setose, molto
corte, che aderiscono ai semi della pianta di cotone durante la
lavorazione, sono generalmente usati per produrre la carta. La carta
prodotta al 100% con il cotone è ancora disponibile attualmente ed è
46
di qualità superiore alla normale carta di cellulosa per resistenza e
durevolezza, ma si usa per scopi decorativi o artistici. La cellulosa
in linters viene anche usata per produrre plastica ed esplosivi.
possiedonoindustrie tessili molto sviluppate.
Scarsità di terreno: sebbene la produzione di cotone sia più
che raddoppiata negli ultimi decenni, questo si deve più al
miglioramento della tecnologia e all’aumento dei rendimenti che
IL MERCATO DEL COTONE
ad una più vasta porzione di terreno coltivato. La scarsità del
I future su cotone sono scambiati sul New York Board of
terreno e soprattutto la competizione con altre coltivazioni può
Trade. I contratti si riferiscono a balle di ﬁbre di cotone, dopo
limitare l’espansione di questa coltivazione.
la separazione dai semi.
Prodotti tessili alternativi: il cotone ha molte applicazioni uguali
Tra i principali fattori che influenzano il prezzo del cotone si
a quelle delle ﬁbre sintetiche come il poliestere. La domanda di
annoverano i seguenti:
cotone è, pertanto, inﬂuenzata dal prezzo di queste ﬁbre alternative.
Clima: come per tutti i raccolti, il clima è un fattore determinante.
In particolare, il cotone è una coltivazione che necessita di un’enorme
Poiché queste ultime sono spesso derivate da prodotti petroliferi
il loro costo è strettamente legato a quello del petrolio.
quantità di acqua, ovvero circa 7.000-29.000 litri di acqua al kg,
Politica commerciale: i programmi di sussidi o i limiti governativi
diverse volte la quantità richiesta per granturco o grano. Un’eventuale
alle importazioni possono inﬂuenzare il prezzo del cotone.
mancanza di acqua, come un periodo di siccità, potrebbe esercitare
un’inﬂuenza diretta sul rendimento e il raccolto.
CONTRATTI FUTURES PIÙ COMUNI
Domanda dai Paesi in via di sviluppo: la crescita del reddito
New York Board of Trade: “No. 2 Cotton Futures” (Dimensione del
nei Paesi in via di sviluppo e la dimensione della base di consumatori
contratto: 50.000 libbre di peso netto (circa 100 balle);
potrebbe influenzare la domanda di cotone. Cina e India
Quotazione: cents / libbra).
Prezzo del Cotone dal 1986 al 2007
140
PREZZO DEL COTONE
Avvenimenti Notevoli
Marzo 1995: Forte domanda di cotone USA,
120
poiché i raccolti di Cina, Pakistan e India sono
distrutti dagli insetti.
100
Luglio 1995: Prezzi in calo poiché le quotazioni
record frenano la domanda e grazie alle
80
condizioni meteo favorevoli le previsioni per
l’USDA sono positive.
60
CENTS USA/LIBBRA
Ottobre 2001: Il cotone raggiunge il picco
minimo degli ultimi 29 anni quando i timori relativi
40
alle previsioni sui consumi da record coincidono
con gli attacchi terroristici di settembre.
20
Ottobre 2003: Il mercato ha un brusco rialzo
in quanto gli USA registrano il maggior ordine
0
dagli USA.
1986
1991
1996
2001
2006
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi si basano sui contratti future
front month. Le performance passate non sono da considerarsi indicative di quelle future.
47
Il grano, o frumento, è una pianta molto coltivata in tutto il mondo, può
raggiungere i due metri di altezza e diventa color oro quando è maturo.
Si ritiene che la sua origine sia mediorientale, in particolare si ritiene che
grano
sia nato in un’area nota come la Mezzaluna Fertile (Mesopotamia).
Il grano coltivato attualmente è una forma mutata dell’originale: l’intensa
coltivazione degli ultimi secoli ha portato alla selezione di quelle varietà
che hanno spighe dure che rimangono intatte durante la raccolta. Ci
sono molte varianti del grano, alcune delle quali crescono bene con
climi caldi, freddi e/o asciutti.
Sulla base dei dati raccolti dall’U.S. Department of Agriculture, i
maggiori produttori di frumento sono l’Unione Europea, la Cina e
Produzione Globale 2006/7
per Regione
l’India, seguiti dagli USA. Queste regioni sono, al contempo, anche
i maggiori consumatori di grano. Questi dati contrastano con quelli
relativi al granturco, la cui produzione e il cui consumo si concentrano
negli USA.
PRINCIPALI APPLICAZIONI
Consumo umano: sebbene il grano sia secondo al granturco in termini
di produzione globale, esso rappresenta il cereale principale
dell’alimentazione umana ed è una pietanza basilare per molte diete. Il
suo vantaggio principale come ingrediente è la sua estrema versatilità:
può essere ridotto in farina, fatto germinare e seccato per creare il
LEGENDA
EU - 21%
CN - 18%
IN - 12%
US - 8%
RU - 8%
CA - 4%
PK - 4%
TR - 3%
AR - 3%
malto, frantumato per produrre farro o lavorato in semolino, pasta o
roux. Il grano è l’ingrediente alla base di pane, cereali per la colazione,
roti, naan, porridge, crackers, biscotti e salse. Il grano fermentato può
ALTRI - 20%
Fonte: US Department of Agriculture.
essere usato per ottenere birra, vodka e altre bevande alcoliche.
Mangime per animali: il granulato, la crusca (il residuo della
macinatura) e le parti vegetali della pianta di grano sono tutti usati per
Consumo Globale 2006/7
per Regione
produrre mangime per animali. Il grano secco può anche essere usato
come foraggio. Inoltre, il grano danneggiato dalle cattive condizioni
climatiche viene scartato per l’alimentazione umana, ma può essere
utilizzato per quella animale.
Biocombustibili: il grano, insieme ad altri granulati come il granturco
o la soia, viene usato in maniera crescente per produrre biocombustibili.
In particolare, il grano e lo zucchero sono componenti essenziali per
la produzione di biobutanolo, che in termini di efﬁcienza energetica può
essere paragonato al bioetanolo.
IL MERCATO DEL GRANO
LEGENDA
EU - 20%
CN - 16%
IN - 12%
RU - 6%
US - 5%
PK - 4%
TR - 3%
ALTRI - 34%
Fonte: US Department of Agriculture.
II future sul grano sono scambiati su numerose borse nazionali e
internazionali. Il contratto sul grano scambiato sul Chicago Board of
Trade ne copre diversi tipi e varietà. Esistono anche contratti che
riguardano varietà speciﬁche; ad esempio, il grano con cariosside rossa
dura a ciclo invernale (usato per il pane) viene scambiato solo sulla
Kansas City Board of Trade. Lo US Department of Agriculture pubblica
regolarmente previsioni di produzione e rating dei raccolti.
48
Tra i fattori che inﬂuenzano il prezzo del grano vi sono i seguenti:
Clima: si tratta di un fattore primario per il prezzo del grano. Ad
esempio, le piogge eccessive possono alterare alcune proprietà e,
alla domanda degli altri cereali. Ad esempio, in estate, quando il
grano a ciclo invernale è stato mietuto, ma il granturco non ancora,
la differenza di prezzo tra grano e granturco può ridursi.
pertanto, inﬂuenzarne l’uso. Tuttavia, il grano è una delle commodity
Domanda di etanolo: con l’aumentare dell’importanza dei
agricole più resistenti al cattivo tempo. Ciò è dovuto al fatto che le
biocombustibili come prodotto ﬁnale del grano, il prezzo subirà
varietà sono numerose e sono piantate in diversi emisferi e regioni
delle variazioni.
climatiche, pertanto quando vi è una scarsa produzione in una
regione, altre regioni possono soddisfare la domanda.
Politiche commerciali: le politiche commerciali possono
inﬂuenzare le esportazioni e le importazioni, anche se la produzione
Crescita economica: il grano è un alimento principale o un
e il consumo rimangono simili. Negli ultimi due decenni, gran parte
“bene inferiore” in termini economici: quando il reddito aumenta,
della ﬂuttuazione nelle importazioni cinesi è da imputarsi alla politica
le persone possono preferire alimenti più rafﬁnati. Ad esempio, il
economica del governo che limitava le importazioni.
consumo di grano pro capite negli USA è diminuito nel XX secolo,
poiché nella dieta la farina di grano è stata sostituita dallo
zucchero. Man mano che il reddito pro capite aumenta nei Paesi
in via di sviluppo, le abitudini alimentari variano e, pertanto, varia
CONTRATTI FUTURES PIÙ COMUNI
Chicago Board of Trade Wheat Futures (Dimensione del contratto:
5000 bushel; Quotazione: cents / bushel).
anche la domanda di grano.
Un bushel di grano pesa 60 libbre, circa 27,2 kg.
Ciclicità: poiché il grano ha molte applicazioni in comune con altri
cereali, come il granturco e la soia, la domanda di grano è legata
Prezzo del Grano 1985 - 2007
800
PREZZO DEL GRANO
Avvenimenti Notevoli
Marzo/maggio 1993: I prezzi crollano poiché
la spedizione di aiuti alimentari USA per la Russia
600
è in pericolo.
1996: Abbondanti piogge negli USA ritardano la
semina del grano, causando timori per l’offerta.
Aprile 1996: L’offerta USA raggiunge un picco
400
CENTS USA/BUSHEL
minimo.
Maggio 1996: Il grano risale poiché il tempo
secco permette la semina.
200
Ottobre 2006: Gli USA prevedono le scorte di
grano più basse degli ultimi 22 anni.
0
1985
1990
1995
2000
2005
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi si basano sui contratti future
front month. Le performance passate non sono da considerarsi indicative di quelle future.
49
Il granturco, anche noto come mais, rappresenta uno dei cereali più
diffusi al mondo. La sua popolarità come commodity da coltivazione
granturco
crebbe nel XV secolo, diffondendosi dal Messico centrale. Il granturco
è ben riconoscibile ed è caratterizzato da un gambo lungo con nodi
sporgenti da cui si allargano lunghe foglie. Sebbene esistano centinaia
di varietà di ibridi di granturco, è possibile individuare sei categorie
principali: duro, da farina, indentato, pop corn, mais dolce e ceroso.
Alcune varietà possono raggiungere i 7 metri di altezza; il mais dolce
è una delle varietà più basse.
Il granturco è una pianta che non tollera il freddo e, pertanto, deve
essere piantata in primavera. Possiede un sistema di radici poco
Produzione Globale 2006/7
per Regione
profondo ed è, quindi, fortemente dipendente dall’umidità del terreno.
Il granturco si raccoglie generalmente in tardo autunno, sebbene i
periodi di raccolta varino a seconda delle sottospecie.
Il granturco costituisce un’importante risorsa alimentare per il
bestiame e gli esseri umani, ma i suoi usi si stanno diversiﬁcando
sempre più.
PRINCIPALI APPLICAZIONI
Mangime animale: in Canada e negli USA il granturco è usato
soprattutto come mangime per bestiame. La varietà più diffusa è il
grano indentato, poiché tende ad avere un maggior contenuto di
LEGENDA
US - 38%
CN - 21%
EU - 8%
BR - 7%
AR - 3%
MX - 3%
MX - 3%
olio e quindi un maggior valore calorico. Al bestiame vengono
somministrati i chicchi o il grano riposto in silos (gambi di grano a
pezzi, fermentati).
ALTRI - 17%
Fonte: US Department of Agriculture.
Consumo umano: il granturco è un elemento essenziale della dieta
di molte regioni e l’ingrediente principale per la preparazione di cibi
come il porridge, i cereali da colazione e le tortillas. Il grano dolce e
Consumo Globale 2006/7
per Regione
il popcorn sono forme più dirette di consumo. Gli alcolici prodotti con
il granturco, come il bourbon whisky, rappresentano anch’essi un
prodotto tradizionale derivato dal grano.
Biocombustibile: la ricerca di alternative innovative e valide al
petrolio ha comportato una crescente domanda di granturco per la
produzione di biocombustibile, soprattutto l’etanolo. Sono stati,
inoltre, sviluppati sistemi di riscaldamento domestico che utilizzano
i chicchi come combustibile.
Usi industriali: il chicco di grano viene usato sempre più spesso
per produrre biomateriale, come effetto della tendenza verso stili
LEGENDA
US - 33%
CN - 20%
EU - 8%
BR - 6%
MX - 4%
JP - 2%
IN - 2%
CA - 2%
ALTRI - 24%
di vita alternativi e più ecologici. Può essere usato per produrre
plastica e tessuti.
IL MERCATO DEL GRANTURCO
Fonte: US Department of Agriculture.
Il commercio dei future su granturco avviene sul mercato Chicago
Board of Trade (CBOT). Secondo il CBOT, il primo contratto a termine
relativo a 3000 bushel di granturco risale al 1851.
50
Il prezzo del granturco è determinato da una serie di fattori,
inclusi i seguenti:
funzionare con concentrazioni anche molto alte.
Prezzi per altre commodity agricole: granturco, soia e
Clima: alcune tra le più signiﬁcative ﬂuttuazioni di prezzo del
frumento hanno molte applicazioni in comune e possono fungere
granturco sono causate dalle condizioni meteorologiche. Siccità o
da sostituti l’uno dell’altro. La maggiore domanda dell’uno può,
gelate possono annientare i raccolti. Anche le previsioni di maltempo
quindi, spingere al rialzo il prezzo dell’altro.
possono inﬂuire pesantemente sul prezzo. Il granturco è fortemente
dipendente dall’acqua. Il clima può offrire una spiegazione anche
ad alcuni trend ciclici nel prezzo del granturco durante l’anno.
Stagionalità: la domanda di granturco è molto alta tra
settembre e novembre, quando il bestiame ha maggiori
necessità di essere alimentato. La domanda tende quindi a
Animali infestanti e malattie: possono avere un forte impatto
calare progressivamente e raggiunge il picco minimo nei mesi
sui raccolti. La loro diffusione può essere inﬂuenzata dal clima.
estivi, quando il bestiame è al pascolo. Il rischio della perdita di
un raccolto può portare al ripetersi di schemi ciclici, poiché il
Domanda di nuovi consumatori: la domanda proveniente dai
rischio maggiore da luogo a un premio. Tale rischio è maggiore
mercati emergenti rappresenta un fattore signiﬁcativo nei trend
in primavera, quando il granturco è stato appena seminato, ma
dei prezzi a lungo termine. Ad esempio, la Cina si sta affermando
le condizioni climatiche sono ancora incerte.
come importatore netto di granturco, dopo esserestato uno dei
maggiori esportatori.
CONTRATTI FUTURES PIÙ COMUNI
Domanda di etanolo: il mercato dell’etanolo, in rapida espansione
Chicago Board of Trade Corn Futures (Dimensione del contratto:
in USA, è divenuto un fattore primario nella domanda di granturco.
5.000 bushel; Quotazione: cents/bushel). Un bushel pesa 56 libbre,
L’etanolo viene usato nella benzina a basse concentrazioni come
circa 25,4 kg. Il granturco viene pesato dopo aver rimosso cartocci
additivo e alcune automobili appositamente modiﬁcate possono
e pannocchie.
Prezzo del Granturco 1985 – 2007
800
PREZZO DEL GRANTURCO
Avvenimenti Notevoli
1992: Raccolto record negli USA.
1996: La pioggia intensa ritarda la semina
600
negli USA.
2005: Lo US Energy Policy Act (EPACT) stabilisce
uno standard nazionale per i combustibili
rinnovabili (Renewable Fuels Standard).
CENTS USA/BUSHEL
400
200
0
1985
1990
1995
2000
2005
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sul prezzo si basano sui contratti future
front-month. Le performance passate non sono da considerarsi indicative di quelle future.
51
La soia appartiene alla famiglia delle leguminacee. I semi si trovano in
baccelli nascosti sotto le foglie verdi della pianta di soia, la quale cresce
in regioni caratterizzate da estati calde. La soia può essere di varie
dimensioni e colori, tra cui nero, marrone, blu, giallo e screziato. I semi
soia
vengono generalmente frantumati per ottenerne farina o olio.
La soia fu coltivata per la prima volta in Asia orientale diversi millenni
fa, in questa regione i legumi e i loro derivati costituivano un’importante
parte della dieta. Oggi rappresenta un prodotto primario con molteplici
applicazioni: da fonte alternativa di proteine per i vegetariani
all’applicazione nell’industria automobilistica da parte di Henry Ford.
Gli Stati Uniti sono i maggiori produttori di soia, secondo i dati pubblicati
Produzione Globale 2006/7
per Regione
dal U.S. Department of Agriculture. Tuttavia, Brasile e Argentina stanno
divenendo importanti produttori e insieme superano gli USA. La Cina
ha superato l’Unione Europea quale principale importatore di soia e
rappresenta il 42% delle importazioni globali nel 2006/7.
PRINCIPALI APPLICAZIONI
Consumo umano: la principale applicazione della soia è nel campo
alimentare. L’olio di soia è molto utilizzato; il tofu (o caglio a base di
soia) è molto popolare nelle cucine asiatiche. La soia può anche essere
ridotta in farina, polvere per alimentazione dei neonati, olio vegetale e
salsa di soia. Inoltre, grazie al suo elevato contenuto proteico, i prodotti
a base di soia rappresentano una valida alternativa alla carne e ai
LEGENDA
US - 37%
BR - 25%
AR - 20%
CN - 7%
IN - 3%
PY - 3%
prodotti caseari per i vegetariani, i vegani e i soggetti allergici.
Sono state effettuate molte ricerche sugli effetti beneﬁci della soia, tra
ALTRI - 5%
Fonte: US Department of Agriculture.
di essi vanno annoverati lo scarso contenuto di colesterolo e la bassa
incidenza di malattie cardiache.
Mangime animale: tutti gli scarti provenienti dalla lavorazione della
Importazioni Globale 2006/7
per Regione
soia, come i baccelli, possono essere usati come mangime animale.
Biocombustibili: la soia può essere trasformata in biodiesel: un bushel
di soia rende circa 1 litro di biodiesel. Quest’ultimo può essere utilizzato
per far funzionare le automobili con motori opportunamente adattati e
sta divenendo un fattore incentivante per la produzione di soia.
Prodotti industriali: la soia è un ingrediente presente in molti prodotti
industriali tra cui oli, sapone, cosmetici, plastica, inchiostri, pastelli,
solventi e capi d’abbigliamento. Henry Ford ne fece una grande
campagna di promozione e utilizzò due bushel nella produzione di ogni
automobile Ford, dimostrando che i pannelli dell’auto possono essere
prodotti con plastica a base di soia.
LEGENDA
CN - 42%
EU - 23%
JP - 6%
MX - 6%
TW - 3%
ALTRI - 20%
Fonte: US Department of Agriculture.
IL MERCATO DELLA SOIA
I principali contratti future per la soia riguardano la soia gialla e sono
scambiati sul Chicago Board of Trade (CBOT). Esistono anche contratti
distinti per l’olio di soia e la farina di soia: ad esempio, un contratto per
l’olio di soia viene scambiato sul CBOT e contratti sulla farina vengono
scambiati a Mumbai e Tokyo.
52
Tra i fattori principali che inﬂuenzano il prezzo della soia vanno
Raccolti alternativi: la soia e il granturco crescono con climi
annoverati i seguenti:
simili e, pertanto, possono essere in diretta competizione per il
territorio. Di conseguenza, la domanda di granturco e i prezzi di
Clima: è un elemento determinante nella produzione di soia.
quest’ultimo inﬂuenzano l’area disponibile per la soia e viceversa.
Condizioni climatiche avverse possono distruggere interi
In Paesi come gli USA, dove l’utilizzo della terra è già molto
raccolti. La soia è particolarmente sensibile al freddo e alla
intenso, un aumento dell’offerta potrebbe derivare da resa
siccità, quindi il gelo e la mancanza d’acqua possono
maggiore delle coltivazioni. L’olio vegetale (uno dei prodotti a
rappresentare minacce per la produzione.
base di soia più diffusi) può essere ottenuto anche da altri raccolti
Domanda dai Paesi in via di sviluppo: la Cina da sola ha
come la colza, il girasole, il seme di cotone e la palma. L’offerta
di tali alternative potrebbe colpire la domanda di soia.
coperto il 44% delle importazioni mondiali di soia nel 2005/6. Il
crescente reddito pro capite può portare a un incremento nell’uso
CONTRATTI FUTURES PIÙ COMUNI
di prodotti derivati della soia, come l’olio.
Chicago Board of Trade Soybean Futures (Dimensione del
Domanda di biodiesel: la crescita della domanda di biodiesel
contratto: 5000 bushel; Quotazione: cents / bushel). Un bushel
dovrebbe comportare un incremento della domanda di soia.
di soia pesa 60 libbre (circa 27,2 kg).
Prezzo della Soia 1985 - 2007
1200
PREZZO DELLA SOIA
Avvenimenti Notevoli
Maggio/giugno 1998: La siccità riduce i
1000
raccolti di soia negli USA.
Marzo 04: I titoli USA toccano il minimo storico
800
di 15 anni.
Aprile 04: Il prezzo aumenta poiché Brasile e
600
Argentina rivedono al ribasso le previsioni di
DOLLARO USA/BUSHEL
raccolta.
Maggio-luglio 2004: Hedge fund e speculatori
400
liquidano esposizioni in soia.
200
0
1985
1990
1995
2000
2005
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi si basano sui contratti future
front month. Le performance passate non sono da considerarsi indicative di quelle future.
53
zucchero
Lo zucchero è ampiamente utilizzato come carboidrato dal
barbabietola da zucchero sono l’Europa, il Giappone e gli USA.
sapore dolce, è presente in diverse forme, tra cui glucosio,
Sebbene abbiano un’origine diversa, esiste un’esigua differenza di
fruttosio, saccarosio, lattosio, destrosio e maltosio. Alcuni di
gusto tra lo zucchero di canna e quello prodotto dalla barbabietola.
questi zuccheri si trovano nella frutta, mentre altri sono il
prodotto di una lavorazione e rafﬁnazione di due fonti: la canna
da zucchero, che può essere frantumata per estrarre lo
zucchero, e la barbabietola da zucchero.
Consumo umano: lo zucchero può essere consumato in molte
forme: a zollette, granulato, a velo e sotto forma di sciroppo. È
La canna da zucchero è coltivata in regioni con clima tropicale
ampiamente utilizzato in cucina, dove può fungere da
o subtropicale, tra i maggiori produttori vi sono il Brasile, l’India
conservante, dolcificante, addensante e acceleratore del
e la Cina. La barbabietola da zucchero, invece, che rappresenta
processo di fermentazione del lievito nella cottura in forno.
la fonte del 25% della produzione totale di zucchero, può essere
coltivata in regioni dal clima sia caldo che più rigido. Nelle prime
si avranno raccolti invernali, mentre nel caso dei climi più rigidi,
tipici dell’emisfero settentrionale, la stagione della coltivazione
inizia in primavera e termina in autunno. I maggiori produttori di
54
PRINCIPALI APPLICAZIONI
Biocombustibili: lo zucchero sta diventando anche una commodity
energetica per la produzione di etanolo. Stando al Brazilian Ministry
of Agriculture, più del 60% della canna da zucchero brasiliana sarà
utilizzata per la produzione di etanolo entro il 2008.
IL MERCATO DELLO ZUCCHERO
Sono scambiati sia contratti per lo zucchero grezzo (raw) che rafﬁnato (white).
I future sullo zucchero costituiscono il mercato più ampio del New York Board
of Trade (NYBOT) e vengono scambiati dal 1914. Inoltre, Euronext.LIFFE tratta
contratti per lo zucchero sulla propria piattaforma elettronica.
Tra i fattori che inﬂuenzano il prezzo dello zucchero vanno annoverati
i seguenti:
Clima: costituisce un fattore essenziale per la determinazione del
NYBOT Sugar Futures: World Sugar No.11(SM)
(Dimensione del contratto: 112.000 libbre;
Quotazione: cents/libbra). Domestic Sugar No.14
(SM) (Dimensione del contratto: 112.000 libbre;
Quotazione: cents/libbra).
Euronext.LIFFE Futures: White Sugar Future
(Dimensione del contratto: 112.000 libbre;
Quotazione: cents/libbra). Raw Sugar Future
(Dimensione del contratto: 50 tonnellate metriche;
Quotazione: dollaro/tonnellata metrica).
prezzo dello zucchero, poiché condizioni climatiche avverse possono
inﬂuenzare il raccolto. Il gelo può distruggere campi di barbabietole
da zucchero, mentre la canna da zucchero necessita di un clima caldo
e di una quantità di pioggia ben determinata.
Produzione di Zucchero
grezzo 2006/7 per regione
Tecnologia: per estrarre lo zucchero dalla canna o dalla barbabietola,
il raccolto deve essere lavorato in apposite strutture. I progressi
tecnologici possono aumentare la capacità e l’efficienza degli
stabilimenti di lavorazione.
Domanda di etanolo: circa metà dell’offerta mondiale di zucchero viene
utilizzata per la produzione di etanolo. Con la crescita della domanda di
biocombustibili, la percentuale sembra destinata ad aumentare.
Conseguenze sulla salute: i consumatori e i governi appaiono sempre più
consapevoli delle possibili conseguenze negative di un consumo eccessivo
di prodotti a base di zucchero rafﬁnato sulla salute, tra cui il diabete e l’obesità.
La presenza di altri dolciﬁcanti alternativi, come l’High Fructose Corn Syrup
(HFCS - sciroppo di granturco con elevato contenuto di fruttosio) in futuro
potrebbe avere delle conseguenze sulla domanda di zucchero al consumo.
LEGENDA
BR - 20%
IN - 17%
E.U. - 11%
CN - 8%
A.F. - 5%
US - 5%
EM EU - 5%
TH - 4%
MX - 3%
M.E. - 3%
ALTRI - 23%
Fonte: US Department of Agriculture.
Prezzo dello Zucchero 1986 - 2007
25
PREZZO DELLO ZUCCHERO
Avvenimenti Notevoli
1979-1982: La guerra in Medio Oriente, la
20
recessione economica negli USA e un periodo
di “stagﬂazione” portano al fenomeno del “ﬂightto-quality”*
15
1975: L’oro non viene più usato per saldare i
CENTS USA/LIBBRA
conti in ambito internazionale – ora il prezzo
viene determinato dal mercato
10
1987: “Lunedì nero”, l’oro viene venduto per
raccogliere i contanti necessari a soddisfare le
5
richieste di margine sui mercati azionari
1996: La banca centrale belga e il FMI
0
annunciano massicce vendite d’oro
1986
1990
1994
1998
2002
2006 2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, luglio 2007. I dati sui prezzi si basano
sui contratti future front month. Le performance passate non sono da
considerarsi indicative di quelle future.
55
56
dry freight
TRASPORTO VIA MARE
57
dry freight
TRASPORTO VIA MARE
Il trasporto di materiale in navi cargo, ovvero il trasporto via
in tale commodity. Oggigiorno, gli investitori sono in grado di
mare, rappresenta un crescente mercato commodity. Questa
accedere a questo mercato investendo in indici che tengono
modalità facilita il commercio internazionale, in quanto le
conto dei costi del trasporto per le diverse imbarcazioni e i tipi
commodity possono essere trasportate in grande quantità dal
di trasporto via mare. Le società commerciano con spedizioni
produttore al consumatore a livello globale. La domanda di
via mare per garantire un prezzo per il trasporto delle proprie
trasporto su navi cargo sta crescendo. Gran parte di tale
merci e proteggersi dalla volatilità delle tariffe.
domanda è ascrivibile alla rapida crescita industriale e alla
domanda di commodity dei paesi asiatici, soprattutto la Cina.
Esistono diversi tipi di trasporto via mare: secco (Dry Freight),
umido (Wet Freight) e in container (Container Freight). Si indica
con Dry Freight il trasporto di materiale sfuso, secco, inclusi
granulati, minerali, carbone e metalli industriali. Il Wet Freight
è, invece, il trasporto di materiale umido (soprattutto petrolio
greggio e derivati del processo di rafﬁnazione del petrolio) e
Il Baltic Exchange è il maggior mercato mondiale di noli marittimi
che riunisce proprietari di navi e armatori. Costituisce l’unica fonte
indipendente di informazioni sul mercato della spedizione per la
contrattazione e la stipula di un contratto di nolo, sia effettivo che
derivato. La Borsa pubblica una serie di indici che riguardano le
tariffe di nolo su diverse rotte e dimensioni di imbarcazioni. I
calcoli vengono effettuati sulla base di valutazioni giornaliere da
un gruppo di agenti di navigazione internazionali.
le rotte possono essere classiﬁcate come pulite o sporche.
Sono numerosi i fattori che inﬂuenzano i mercati del nolo,
Tra le prime rientra il trasporto di cherosene, benzina e nafta,
rendendo le tariffe volatili, inclusi:
mentre nelle seconde quello di oli combustibili e greggio. Il
Container Freight differisce dalle prime due categorie in quanto
le merci sono imbarcate all’interno di container e non come
prodotti sfusi.
Le navi cargo sono noleggiate in base al tempo di viaggio o al
viaggio stesso. Il costo del trasporto via mare dipende dal tipo
di merci trasportate (umide o secche), dalle diverse rotte e
I prezzi del carburante: l’olio per combustibile per motonavi
costituisce un costo significativo nella gestione di
un’imbarcazione, pertanto i prezzi del petrolio colpiscono
direttamente i proprietari delle navi.
Condizioni metereologiche: la tariffa aumenta anche a
causa di condizione avverse del tempo su alcune tratte.
dalle dimensioni delle imbarcazioni. Le dimensioni delle
Rifornimento flotta: non sono solo il numero e il tipo di
imbarcazioni variano dall’Handymax, la più piccola, a Capesize,
imbarcazioni ad essere importanti, ma anche l’impatto della
la più grande. Panamax è la seconda imbarcazione più grande
congestione del porto sulla ﬂotta disponibile.
e la maggiore in grado di oltrepassare il canale di Panama.
IL MERCATO DEL TRASPORTO VIA MARE
Domanda di commodity: si tratta di un fattore fondamentale
per la determinazione delle tariffe di spedizione. Se la domanda
di materie prime aumenta, sono necessarie più spedizioni via
58
A causa della scarsità di navi da concedere in leasing per il
mare per trasportare tale materiale dai produttori ai fabbricanti
trasporto via mare, in passato è risultato difﬁcoltoso investire
e ai consumatori.
PRINCIPALI INDICI DI NOLO
Borsa principale
Baltic Exchange
Sotto-indici del Baltic Dry
Index
Baltic Capesize Index (BCI)
Baltic Panamax Indes (BPI)
Baltic Supramax Index (BSI)
Baltic Handysize Index (BHSI)
Altri indici Baltic
Baltic Exchange Dirty Tanker
Index (BDTI)
Baltic Exchange Clean Tanker
Index (BCTI)
Baltic International Tanker
Routes (BITR)
Performance del Baltic Dry Index 1997 - 2007
8000
BALTIC DRY INDEX
6000
4000
2000
0
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Agosto 2003: La domanda cinese di materie prime iniziò a toccare livelli record
sul Baltic Dry Freight Index alla ﬁne del 2003.
2006: La crescente domanda di trasporto via mare insieme all’ invecchiamento
della ﬂotta e la congestione dei porti in Australia e America Latina spinse al
rialzo I i costi.
Fonte: Morgan Stanley, Bloomberg, agosto 2007.
59
Un indice di commodity è calcolato come media ponderata di un
paniere di prezzi di commodity (prezzi future o spot). Un indice
può essere rappresentativo del settore delle commodity nel suo
insieme o di un particolare sub-settore, quale quello dell’energia,
dell’agricoltura o dei metalli preziosi.
Utilizzando tali indici per i propri investimenti, gli investitori hanno la
possibilità di diversiﬁcare il proprio portafoglio. Di seguito si riporta
un’introduzione relativa ad alcuni indici di commodity esistenti.
S&P GSCI (GOLDMAN SACHS COMMODITY INDEX)
Gli indici di commodity Standard & Poor’s Goldman Sachs incorporano
un’esposizione lunga in future su commodity. Gli indici raggruppano
un’ampia selezione di commodity di ogni settore: energia, metalli di base,
metalli preziosi, agricoltura e bestiame.
Oltre a fornire un benchmark per misurare la performance delle commodity,
sono ideati per essere indici di beni investibili, accessibili a chi desidera
indici di
commodity
ottenere un’ampia esposizione in commodity nel proprio portafoglio.
Energia: Petrolio Greggio, Petrolio Greggio Brent, Benzina senza
piombo, Gasolio per uso domestico, Gas naturale.
Metalli Industriali: Alluminio, Nichel, Piombo, Rame, Zinco.
Metalli Preziosi: Oro, Argento.
Agricoltura: Frumento, Frumento Rosso, Granturco, Soia, Cotone,
Zucchero, Caffè, Cacao.
Bestiame: Bovini, Bovini da Ingrasso, Maiali.
Esiste un gruppo di indici S&P GSCI, tra cui S&P GSCI, S&P GRCI
Reduced, S&P GSCI Light e S&P GSCI UltraLight Energy, i quali
contengono tutte le 24 commodity. Gli indici Reduced, Light e UltraLight
contengono rispettivamente ½, ¼ e 1/8 della ponderazione in energia
di S&P GSCI.
Fanno parte di questa famiglia di indici anche 14 sotto indici:
Energia, Non Energia. Energia e Metalli. Metalli Industriali, Oro,
Metalli Preziosi, Agricoltura, Cereali, Bovini, Bestiame, Non
Bestiame, Gas Naturale, Petrolio, Petrolio WTI.
Altre informazioni sull’indice:
Sponsor dell’Indice: Standard & Poor’s
Valuta: USD
Frequenza di Ribilanciamento: Mensile
Ponderazioni: Su una base di ponderazione a livello di
produzione globale
Quotazioni: Chicago Mercantile Exchange
60
DOW JONES AIG COMMODITY INDEXSM
Il Dow Jones AIG Commodity Index SM è un altro indice di
Energia: Petrolio greggio, Gas naturale, Benzina senza
commodity. Oltre ad essere un benchmark liquido e diversiﬁcato
piombo, Gasolio per uso domestico.
per il mercato delle commodity può essere accessibile agli
Metalli Industriali: Alluminio, Nichel, Rame, Zinco.
investitori mediante i futures scambiati sulla CBOT.
Metalli Preziosi: Oro, Argento.
Invece di presentare un gruppo di indici target come l’S&P GSCI,
Agricoltura: Frumento, Granoturco, Soia, Olio di soia, Cotone,
il DJ-AIG Commodity IndexSM offre un solo indice con un’ampia
Zucchero, Caffè.
esposizione in commodity conformemente alle seguenti regole
di selezione:
Bestiame: Bovini, Maiali.
X Nessun sub-settore di commodity (ad esempio energia,
Altre informazioni sull’indice:
metalli preziosi, bestiame e cereali) può rappresentare più del
Sponsor dell’indice: Dow Jones
33% dell’indice.
Valuta: USD, EUR e JPY
X Nessuna singola commodity può rappresentare meno del
Frequenza di Ribilanciamento: Annuale (gennaio)
2% dell’indice.
Ponderazioni: Ponderato su produzione e liquidità
L’indice offre un’esposizione ai seguenti sub-settori di commodity:
Quotazioni Futures: Chicago Board of Trade
Andamento degli Indici di Commodity 1997-2007
160
S&P GCSI
DJ AIG COMMODITY INDEX
Tra Gli Altri Indici di Commodity
Reuters Jefferies CRB index
120
L’indice, la cui creazione risale al 1957, offre un
ampio benchmark per la performance delle
commodity. Esso viene calcolato calcolando una
80
media aritmetica tra 19 prezzi di future su
commodity, ribilanciati su base mensile. I futures
inclusi nell’indice sono quotati sulla NYBOT.
40
Rogers International Commodity Index
PERFORMANCE (%)
(RICI)
0
Questo indice è stato creato nel 1998 da Jim
Rogers, una dei massimi esperti mondiali per
gli investimenti in commodity. L’indice riporta
-40
il valore di un ampio paniere di 36 contratti
future di 11 borse a livello mondiale. Le
ponderazioni attribuite ad ogni contratto
-80
vengono riviste su base annuale.
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Fonte: Morgan Stanley / Bloomberg, dati utilizzati: agosto 1997-agosto 2007. Le indicazioni
riguardanti l’andamento passato non costituiscono una guida per prevedere il futuro
andamento dell’indice.
61
glossario
X
A
Asta olandese - metodo di vendita in base al quale il prezzo
più basso a cui può essere venduta l’intera emissione è
considerato il prezzo standard per l’intera emissione.
merce di scambio, come energia, prodotti agricoli o minerari
che possono essere lavorati e venduti. La deﬁnizione della CFTC
si riferisce a prodotti agricoli speciﬁcatamente elencati – tutti
gli altri beni e articoli (ad eccezione delle cipolle) – e tutti i
servizi, diritti e interessi nei quali siano previsti, o potrebbero
X
B
essere previsti in futuro, contratti per consegne future.
Back months - i mesi relativi a futures od opzioni su futures
Commodity ﬁsica (cash commodity) - commodity ﬁsica
più lontani dalla scadenza.
reale, contrapposta al contratto futures (vedere Bene ﬁsico).
Base - la differenza esistente tra il prezzo di un titolo in contanti
Commodity Credit Corporation (CCC) - ente di proprietà
in un luogo speciﬁco e il prezzo di un particolare contratto
del governo USA creato nel 1933 per sostenere l’agricoltura
futures. Prezzo contante - Prezzo futures = Base.
statunitense. Le maggiori operazioni a suo carico sono
Bene ﬁsico - la commodity ﬁsica, distinta dai contratti futures
su commodity.
Beta - misura statistica che indica la sensibilità del prezzo di
un titolo rispetto ad un indice o un gruppo di titoli.
X
C
l’elaborazione di programmi di sostegno dei prezzi, per i quali
la CCC acquista le scorte in eccesso di commodity e fornisce
assistenza nelle esportazioni di commodity agricole.
Commodity Exchange Center (CEC) - la sede di cinque
Borse futures di New York: il Commodity Exchange, Inc.
(COMEX), il New York Mercantile Exchange (NYMEX), il New
York Cotton Exchange, il Coffee, Sugar and Cocoa Exchange
Carry (o costo di ﬁnanziamento) - il costo di ﬁnanziamento
(CSC) e il New York Futures Exchange (NYFE).
(acquisto ﬁnanziato attraverso un prestito) di una posizione in
strumenti ﬁnanziari.
Commodity Pool Operator (CPO - operatore che effettua
investimenti sul mercato a termine) - individuo o
Carry “negativo” - costo di ﬁnanziamento (il tasso di interesse
organizzazione che gestisce fondi per un Commodity Pool.
a breve termine) superiore al rendimento dello strumento.
Generalmente deve essere registrato presso la Commodity
Carry “positivo” - costo di ﬁnanziamento (il tasso di interesse
Futures Trading Commission.
a breve termine) inferiore al rendimento dello strumento.
Commodity Trading Advisor (CTA - consulente per le
Chiusura - il periodo alla ﬁne della sessione di contrattazione.
negoziazioni sul mercato a termine) - ﬁgura tipica degli
Stati Uniti, dove tale termine indica una persona che, dietro
C.I.F. (Cost, Insurance, Freight) - costo, assicurazione e
ricompensa o per proﬁtto, offre consulenza direttamente o
nolo pagati al porto di destinazione.
indirettamente a terzi sul valore di o sull’opportunità
CME - il mercato Chicago Mercantile Exchange.
Commodity (come deﬁnita dalla CFTC) - un bene o una
62
dell’acquisto o della vendita di contratti futures o opzioni
commodity. Fornire consulenza indirettamente include
effettuare attività di trading sul conto di un cliente. È
generalmente richiesta la registrazione presso la Commodity
Contratti in essere (open interest) - numero complessivo
Futures Trading Commission.
di futures o opzioni su contratti futures che non sono stati
Commodity Pool (fondo comune di investimento in
operazioni a termine) - un fondo che riunisce i fondi di un
determinato numero di persone al ﬁne di scambiare contratti
futures o opzioni su commodity, in particolare negli Stati Uniti.
Compensazione - vendere se si è acquistato o acquistare se
si è venduto un futures o opzioni su contratto futures.
Consegna - questo vocabolo di uso comune assume una
connotazione particolare se usato in relazione ai contratti futures.
Essenzialmente, in tale contesto, la consegna si riferisce al cambio
di proprietà o di controllo di una commodity in conformità a termini
e procedure speciﬁche stabilite dalla Borsa su cui tale contratto si
scambia. Generalmente, la commodity deve trovarsi in un deposito
approvato, in un carro merci chiuso o in una banca e deve essere
sottoposta ad ispezione da parte di personale autorizzato,
successivamente la struttura emette una ricevuta di deposito, un
ancora compensati o soddisfatti da consegna. Un indicatore
della profondità o liquidità di un mercato (possibilità di
acquistare o vendere ad un determinato prezzo) e dell’uso del
mercato nella gestione del rischio e/o degli asset.
Contratto - unità di scambio di futures su commodity. Un
contratto futures speciﬁca l’esatto grado, importo e mese di
consegna della commodity.
Copertura - compensare una precedente transazione futures
con una transazione dello stesso controvalore, ma con effetto
opposto. Si deﬁnisce “Acquisto di copertura” l’acquisto di contratti
futures atto a coprire una precedente vendita di pari numero con
lo stesso mese di consegna; la “Liquidazione” indica, invece, la
vendita di contratti futures per compensare l’obbligo di ricevere
la consegna di un numero uguale di contratti futures dello stesso
mese di consegna acquistati in precedenza.
certificato di spedizione, un certificato di domanda o un
Copertura breve (short hedge) - la vendita di un contratto
riconoscimento di debito, che diviene uno strumento di consegna
futures in anticipo rispetto a una successiva vendita sul mercato a
trasferibile. La consegna dello strumento deve generalmente
pronti. Utilizzata per eliminare o ridurre la possibile diminuzione di
essere preceduta da una Notice of Intention to Deliver (Avviso di
valore della proprietà di un pari importo dello strumento ﬁnanziario
intenzione di consegna), di regola redatta due giorni prima della
o commodity ﬁsica (Vedere Copertura, Copertura in acquisto).
consegna. Successivamente alla ricezione dello strumento di
consegna, il nuovo proprietario può scegliere una struttura di
Copertura in acquisto (o copertura lunga) (long hedge)
immagazzinamento per prendere possesso della commodity ﬁsica,
- operazione di acquisto di contratti futures per non incorrere
può consegnare lo strumento di consegna sul mercato futures per
in costi maggiori delle commodity necessarie in futuro. Vedere
soddisfare una posizione breve o può vendere lo strumento di
anche Copertura.
consegna ad un altro operatore del mercato che può usarlo nel
mercato futures per soddisfare una posizione breve in contanti.
Copertura lunga (long hedge) - l’acquisto di un contratto
futures in anticipo rispetto a un acquisto effettivo sul mercato
Contrattazione alle grida - metodo di scambio sul mercato,
a pronti. Utilizzata da lavoratori di materie prime o esportatori
mediante offerte verbali in appositi recinti o aree di
come protezione e anticipo sul prezzo in contanti. (Vedere
contrattazione nelle Borse merci.
Copertura, Copertura breve.)
63
Corto (short) - vendita di un contratto futures per creare una
Dealer Option - un’opzione put o call su una commodity ﬁsica,
posizione di mercato, senza aver ancora effettuato un acquisto
che non si origini per mezzo di o che non sia soggetta alle
di compensazione; il contrario di lungo.
regole di un mercato, sottoscritta da un’azienda che tratta la
Costo di mantenimento - (1) I costi sostenuti per conservare la
commodity ﬁsica sottostante.
commodity fisica, che includono generalmente interessi,
Deporto (o backwardation) - situazione del mercato in cui i
assicurazione e immagazzinaggio; (2) Full Carrying Charge Market
prezzi dei futures sono più bassi nei mesi di consegna più
o Full Carry Market – situazione in cui sul mercato dei futures la
lontani dalla data attuale rispetto a quelli più prossimi a
differenza di prezzo tra i mesi di consegna rispecchia i costi
quest’ultima.
complessivi di interessi, assicurazione e immagazzinaggio.
Differenziale - differenze di prezzo tra classi, caratteristiche e
Convergenza - la tendenza dei prezzi futures ad avvicinarsi
luoghi riferimento di diverse scorte della stessa commodity.
al valore di mercato a pronti con l’approssimarsi della scadenza
dei contratti.
X
F
Crack Spread - un tipo di operazione sulle commodity che
Flat - indica la situazione in cui un trader non ha posizioni
comporta l’acquisto di futures su greggio e la vendita di futures
aperte: l’acquisto o la vendita ha compensato una precedente
su benzina e gasolio per uso domestico.
posizione nel mercato.
Crush Spread - un tipo di operazione sulle commodity che
Futures - un termine usato per designare tutti i contratti che
comporta l’acquisto di futures su soia e la vendita di futures
riguardano l’acquisto e la vendita di strumenti ﬁnanziari o commodity
su farina e olio di soia.
ﬁsiche per consegne future, in un mercato di futures.
X
D
Fluttuazione massima del prezzo - la variazione massima al
rialzo o al ribasso del prezzo del contratto durante una sessione
Data di scadenza - l’ultimo giorno in cui un’opzione sul
di contrattazione, come deﬁnito dalle norme della Borsa.
contratto futures sottostante può essere esercitata. Anche
l’ultimo giorno di contrattazione di un contratto futures.
Fluttuazione minima del prezzo - l’incremento minimo di
prezzo possibile nella contrattazione di un dato contratto,
Day Trading - si riferisce alla creazione e alla liquidazione
spesso indicato come “punto”.
della stessa posizione/delle stesse posizioni nel corso di
un’unica giornata di contrattazione, chiudendo in tal modo la
giornata senza una posizione sul mercato.
64
X
G
Gradi contrattuali - standard o caratteristiche delle
Dealer - soggetto o società che opera in un mercato a pronti
commodity speciﬁcate nelle regole della Borsa che devono
come soggetto principale nelle transazioni. Il dealer possiede
essere soddisfatti alla consegna di commodity ﬁsiche contro
una scorta di titoli dai quali attinge per le vendite e alla quale
contratti futures. I gradi sono spesso accompagnati da una
conﬂuiscono gli acquisti.
griglia di sconti e premi concessi in caso di consegna di
commodity di qualità inferiore o superiore a quella stabilita dal
dipende dal numero di trader che desiderano vendere e
grado contrattuale.
acquistare in un particolare mercato di commodity.
X
H
Hedge - l’acquisto o la vendita di un contratto futures come
sostituto temporaneo di una transazione in contanti da
effettuarsi in un momento successivo. Generalmente riguarda
posizioni contrarie nel mercato spot e futures allo stesso
tempo. (Vedere Copertura lunga e Copertura breve).
X
I
In circolazione - commodity nel porto o in transito su
imbarcazioni.
Lungo (long) - soggetto che ha acquistato un futures o opzioni
su futures per creare una posizione di mercato mediante una
vendita di compensazione; il contrario di Corto (short).
X
M
Mercato a pronti o spot (cash) - un mercato nel quale le
transazioni per l’acquisto e la vendita della commodity ﬁsica
avvengono sulla base di qualsivoglia termine e condizione
stabilite tra l’acquirente e il venditore, che risultino legali ai
sensi della legge e delle norme che regolano il mercato,
laddove presenti. Il Mercato a pronti può indicare un mercato
Insolvenza - (1) In relazione al programma di crediti agricoli
centrale organizzato, auto-regolato, quale ad esempio la
federale USA, la decisione da parte di un produttore di
sezione cereali di una Borsa Merci, che include anche scambi
commodity di non rimborsare il prestito governativo, ma di
in contratti futures o quale il parco bestiame centrale nel
cedere i raccolti; (2) nei mercati futures, l’incapacità teorica
settore del bestiame. Si può riferire anche a un tipo di
di una parte del contratto futures di effettuare o ricevere una
mercato non regolamentato, in cui acquirenti, venditori e/o
consegna come previsto dal contratto.
commercianti competono in sedi decentralizzate, in
conformità alle norme stabilite da un’associazione organizzata.
Intermediario alle grida (ﬂoor broker) - un membro della
Borsa che riceve una commissione per eseguire gli ordini dei
Membri della stanza di compensazione o loro clienti. Negli
In altri contesti, il termine può riferirsi a metodi diversi di
acquisto e vendita della commodity fisica prevalenti nei
settori che fanno uso di tale commodity.
USA, un Intermediario alle grida che esegue gli ordini deve
essere autorizzato dalla CFTC.
Mercato rialzista (bull) - un mercato caratterizzato da prezzi
in rialzo.
X
L
Mercato ribassista (bear) - un mercato i cui prezzi tendono
Liquidazione - qualsiasi transazione che compensi o chiuda
al ribasso.
una posizione futures lunga o breve.
Mese corrente di consegna - contratti futures che scadono
Liquidità - si riferisce a un mercato in cui si possono effettuare
e sono cedibili nel mese corrente; anche detto Mese spot.
rapidamente e semplicemente acquisto o vendita di un certo
bene, a un prezzo prossimo all’ultimo prezzo scambiato. La
Mese del contratto - il mese in cui si deve consegnare il bene
possibilità di liquidare o creare una posizione rapidamente
oggetto del contratto futures.
65
Mese di consegna differito - il mese più lontano in cui
membro della stanza di compensazione o un membro della
avviene lo scambio di futures, contrapposto al primo mese
stanza di compensazione. Il performance bond costituisce una
utile di consegna di un contratto futures.
garanzia dell’integrità ﬁnanziaria del broker, dei membri della
stanza di compensazione e della Borsa nel complesso.
X
N
National Futures Association (NFA) - autorizzata dal
Congresso USA nel 1974 e designata dalla CFTC nel 1982
come un’“associazione autorizzata per i futures”, la NFA
costituisce l’organizzazione di autoregolamentazione del
settore dei futures in USA.
X
O
Ordine giornaliero - un ordine che va effettuato nel corso della
giornata di contrattazione, in caso contrario l’ordine va annullato.
Ordine limite - un ordine fornito a un broker o intermediario
da un cliente che riporta un prezzo speciﬁco; l’ordine può essere
eseguito solo se il mercato raggiunge o supera tale prezzo.
Offerta - anche indicata come “lettera” o ask. Indica il prezzo
a cui un operatore è disposto a vendere.
Operatore alle grida (ﬂoor trader) - un membro della Borsa
che opera generalmente per conto proprio o per un conto da
esso controllato. Anche deﬁnito un “locale”.
Ordine aperto - un ordine afﬁdato ad un broker valido ﬁno alla
sua cancellazione o esecuzione.
Orso o ribassista (bear/bearish) - chi ritiene che il futuro
andamento del mercato sia al ribasso.
X
66
P
Premio - (1) l’eccedenza del prezzo di un contratto futures
rispetto ad un altro o rispetto al prezzo del mercato a pronti.
(2) L’importo concordato dall’acquirente e dal venditore per
l’acquisto o la vendita di un’opzione futures; gli acquirenti
pagano il premio e i venditori (sottoscrittori) ricevono il
premio.
Prezzo denaro (bid) - indica il prezzo a cui un operatore di
mercato è disponibile ad acquistare.
Prezzo lettera o “offerta” (ask) - indica il prezzo a cui un
operatore di mercato è disponibile a vendere.
Prezzo limite - (vedere Fluttuazione massima del prezzo).
Primo mese - il mese di contrattazione di un contratto futures
o di opzioni su un contratto futures più vicino. Anche detto
“mese guida”.
Punti di consegna - luoghi e strutture stabiliti da una Borsa
merci presso i quali possono essere consegnate scorte di
commodity per adempiere ad un contratto, in base a procedure
stabilite dalla Borsa.
Rally (o rialzo) - un movimento al rialzo dei prezzi a seguito
di un calo; il contrario di una reazione.
Reazione - un calo dei prezzi a seguito di un aumento. Il
contrario di Rialzo o rally.
Performance Bond (anche deﬁnita margine di copertura)
Riporto (contango) - una commodity speciﬁca si dice “in
- fondi che devono essere depositati da un cliente come
riporto” o “in contango” quando i prezzi dei futures sono più
performance bond presso il proprio broker, un broker con un
alti nei mesi di consegna più lontani.
Round-Turn - procedura per mezzo della quale una posizione
immediata (o quasi immediata). Si riferisce anche al prezzo di
lunga o breve viene compensata da una transazione opposta
mercato a pronti , o cash, di una commodity.
o dall’accettazione o dall’effettuazione della consegna
dell’effettivo strumento ﬁnanziario o commodity ﬁsica.
X
S
Spread - operazione di acquisto e vendita simultanea di
contratti futures per la stessa commodity o di contratti con
consegna in mesi diversi o in mercati diversi, ma i cui prezzi
sono correlati. Chi opera in Spread non è interessato dalla
Scalping - comprare o vendere per un modesto guadagno.
Fare Scalping di regola comporta la creazione e la liquidazione
direzione in cui si muove il mercato, ma solo dalla differenza
tra i prezzi dei diversi contratti.
rapida di una posizione, generalmente nell’arco della stessa
giornata, ora o entro pochi minuti.
X
Sconto (discount) - (1) una revisione al ribasso del prezzo
Tick - variazione di prezzo di un’unità speciﬁcata al rialzo o
concesso per la consegna di commodity in stock di un grado
al ribasso.
inferiore a quello contrattuale contro un contratto futures; (2)
T
Toro o rialzista (bull/bullish) - chi prevede un rialzo dei prezzi.
talvolta usato per indicare le differenze di prezzo tra futures
di diversi mesi di consegna, come nell’espressione “luglio in
sconto rispetto a maggio”, la quale indica che il prezzo del
futures di luglio è inferiore a quello di maggio.
X
U
Unità del contratto - la quantità di una commodity stabilito
per la consegna contro un contratto futures.
Scorte, o Riporto - la parte di forniture correnti di commodity
rimasta dalle precedenti stagioni di produzione/vendita.
X
V
Valutazione a mercato (mark-to-market) - valutazione
Scorte certiﬁcate - giacenze di una commodity che sono
giornaliera di conti a margine che rispecchia i proﬁtti e le perdite.
state sottoposte ad ispezione e ritenute di qualità idonea alla
consegna contro contratto futures, immagazzinate nei punti di
consegna deﬁniti regolari o accettabili per la consegna dalla
Borsa Merci.
Speculatore - soggetto che tenta di anticipare le variazioni di
prezzo e, mediante l’acquisto e la vendita di contratti futures,
ricavarne un proﬁtto; non usa il mercato dei futures in funzione
di attività di produzione, lavorazione, vendita o gestione di un
prodotto. Lo speculatore non ha interessi nell’effettuare o
ricevere una consegna ﬁsica.
Spot - indica la caratteristica di disponibilità per la consegna
67
informazioni importanti
Tutte le informazioni qui contenute sono state preparate da Morgan Stanley &
scorte in corso utilizzata per favorire le controparti. Il materiale ﬁnanziario
Co. International plc (unitamente alle altre consociate “Morgan Stanley”)
distribuito dai nostri ufﬁci non è indipendente dagli interessi di Morgan Stanley,
esclusivamente a titolo informativo. Tali informazioni non sono da intendersi in
che possono essere in contrasto con quelli degli investitori. Morgan Stanley
alcun modo come un’offerta o come una sollecitazione alla vendita o all’acquisto
potrebbe inoltre fornire o cercare di fornire servizi di ﬁnanziamento agli emittenti
di alcuna merce, investimento in merci, prodotto strutturato o altro investimento
degli strumenti menzionati.
o strategia di negoziazione (“Prodotti”). Nell’analisi qui esposta possono essere
state fatte ipotesi che hanno portato alle informazioni e ai rendimenti/risultati
illustrati nel presente documento. Non si rilascia alcuna dichiarazione in forma
di garanzia che i rendimenti/risultati qui citati possano essere effettivamente
conseguiti, né che siano state prese in considerazione tutte le ipotesi per il
conseguimento di tali rendimenti/risultati. Le performance registrate in passato
non sono necessariamente indicative di risultati futuri. Non si forniscono
dichiarazioni o assicurazioni sulla accuratezza o completezza della presente
brochure e non siamo tenuti all’aggiornamento delle informazioni relative ai
Prodotti qui menzionati.
Le informazioni qui contenute sono rivolte ai potenziali investitori, al ﬁne di aiutarli
a decidere se sono interessati o meno ai tipi di Prodotti qui descritti.
L’investimento nei Prodotti comporta notevoli rischi e si può incorrere nella perdita
totale del capitale investito. Questa brochure illustra solo alcuni di questi rischi,
ma non presenta, né intende presentare, una lista completa dei rischi insiti
nell’investimento in nessuno dei Prodotti in essa descritti. Prima di decidere di
investire in un Prodotto speciﬁco, gli investitori devono leggere attentamente la
descrizione dei fattori di rischio e le considerazioni d’investimento contenute nei
Documenti d’Offerta speciﬁci. Le merci, gli investimenti in merci o i prodotti
strutturati descritti nella presente brochure sono per lo più investimenti ad alto
Qualunque decisione d’investimento deve essere presa solo dopo aver completato
rischio, soggetti a rischi di mercato generali, come quelli legati alla merce o
una valutazione indipendente ed aver preso visione dei Prodotti e ricevuto le
all’indice sottostante, al tasso di interesse, al cambio, alla situazione politica,
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aziendale e creditizia. Le ﬂuttuazioni dei prezzi dei relativi sottostanti e dei tassi
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di cambio delle relative valute estere inﬂuiscono sul valore dei Prodotti, sia
sostituiscono le informazioni qui contenute. Copie dei Documenti d’offerta
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contrattazioni. Per questo motivo, gli investitori possono incontrare difﬁcoltà nel
Prodotto è necessario determinare, previo colloquio con i propri consulenti
vendere tali Prodotti prima che giungano a scadenza e possono non essere in
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grado di coprire i rischi che essi comportano. Gli investitori sono inoltre esposti
nonché i requisiti e le conseguenze legali, fiscali, normative e contabili
al rischio di credito dell’emittente dei Prodotti. Gli interessi di Morgan Stanley
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68
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69
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"Le Specifiche" sul Fondo

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