Cina: Alcuni Scenari di Mercato
Torino, 7 Luglio 2009
La Cina e le Altre Nazioni
 Nel corso degli ultimi anni la dipendenza dagli Stati Uniti di molte delle maggiori
economie mondiali è diminuita progressivamente.
 Il peso economico di alcune grandi piazze emergenti continua ad aumentare.
 La Cina sembra aver superato la Germania e può a tutti
considerata la terza potenza economica a livello mondiale.
gli effetti essere
 La Cina ha contribuito per il 12% alla crescita globale nel 2007.
Rapporto tra Export verso USA ed Export Totali : 2001 - 2008
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Dinamiche del Prodotto Interno Lordo
 Nel 2009, gli analisti di UBS WMR si attendono che la crescita si attesti al 7.8%.
Nel 2008 era stata del 9.0%. Le cause del rallentamento sono da attribuire alla
minore crescita globale, ad un contesto finanziario deteriorato e ad un
rallentamento della produzione industriale.
 In Cina, la crescita a lungo termine sarà tuttavia sostenuta dato che l’economia
non ha ancora raggiunto il suo pieno potenziale e le fonti di crescita sostenibile
rimangono intatte. Nel breve termine, i rischi di downside sono rappresentati dalla
domanda globale per le esportazioni cinesi.
Previsioni di Crescita (UBS WMR)
PIL e Produzione Industriale
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Bilancio Fiscale, Commerciale e Riserve Valutarie
 Il bilancio fiscale, che indica la capacità di generare sufficiente capitale per
remunerare le spese governative, mostra segnali di costante aumento (surplus
fiscale). Tale situazione di vantaggio dovrebbe proteggere la struttura di crescita
produttiva.
 Il forte avanzo delle partite correnti e 2’000 miliardi di Dollari statunitensi in
riserve valutarie stanno sostenendo la politica fiscale aggressiva cinese e la sua
transizione verso un’economia maggiormente basata sulla domanda domestica.
Surplus Commerciale e Partite Correnti
Riserve Valutarie
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Caratteristiche della Crescita Reale
 Dal 2005 al 2007, le esportazioni hanno contribuito per una percentuale
significativa alla crescita del PIL reale. L’effetto ricchezza che deriva dal surplus
della bilancia commerciale fornisce benefici aggiuntivi alla formazione dei
consumi delle famiglie e degli investimenti lordi.
 La diminuzioni nelle esportazioni nette rallenteranno inevitabilmente il ritmo di
crescita nei prossimi anni.
Caratteristiche della Crescita del Pil Reale
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Dinamiche delle Esportazioni
 La crescita degli investimenti reali è diminuita con il deterioramento della crescita
delle esportazioni, a causa della riduzione dell’effetto ricchezza e a più severe
norme sui prestiti.
 Le esportazioni cinesi sono diminuite del 19.1% Y/Y nel primo trimestre. La
spirale deflazionistica, la scarsa capacità di utilizzazione dei macchinari e la
riduzione degli inventari ha causato l' erosione dei margini aziendali e molti
problemi in termini occupazionali.
Esportazioni nell'Area Asiatica
Produzione Industriale ed Export
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Indicatori di una Veloce Ripresa
 Gli indicatori riguardanti l'attività economica reale in Cina sembrano suggerire una
ripresa veloce. L’indice PMI è rimbalzato dal suo minimo, suggerendo che il
processo di riduzione delle scorte è vicino al termine. In Febbraio, la produzione
di elettricità ha registrato una crescita positiva anno su anno, dopo quattro mesi di
calo.
 Politiche monetarie espansive hanno mostrato i primi effetti. Afflussi di liquidità
sono stati provati dall’aumento di nuovi prestiti e da una forte crescita
dell’aggregato M2.
PMI Cinese e Produzione Industriale
Crescita dei Prestiti ed Investimenti
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Le Misure di Sostegno all' Economia
 Il Governo cinese ha mostrato la sua determinazione a promuovere la
crescita economica annunciando misure di stimolo in vari settori. I
provvedimenti principali sono seguiti all'acuirsi della crisi finanziaria
legata al fallimento di Lehman nel Settembre 2008.
 L’obiettivo principale è quello di passare dalla tradizionale economia
basata sulle esportazioni, ad una maggiormente guidata dalla domanda
domestica.
 Le misure principali comprendono: monetary easing, piani di rilancio
industriale, spesa pubblica per infrastrutture ecc.
Politiche di Monetary Easing
Aumento della Base Monetaria
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Il Piano Governativo nei Dettagli
 In aggiunta al monetary easing ed ai tagli fiscali, è stato annunciato a Novembre
2008 un considerevole pacchetto di stimoli del valore di 4 trilioni di RMB (pari
circa a 580 miliardi di Dollari statunitensi). La spesa non dovrebbe supportare
solamente la domanda domestica nel breve termine, ma anche preparare il
terreno per una crescita sostenibile nel lungo periodo
1. 2008: CNY 100 bln
2. 2009: CNY 2.3 tln
3. 2010: CNY 1.60 tln
 Il piano, pari a circa il 15% del PIL domestico, è focalizzato principalmente sulle
infrastrutture e su 'social projects'; comprenderà iniziative in 10 aree settoriali:
immobiliare ed infrastrutture principalmente (acqua, elettricità, trasporti, energie
rinnovabili).
 È evidente l'intenzione di perseguire un'attiva politica fiscale (Governo) ed una
altrettanto vigile politica monetaria (Banca Centrale).
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La Valuta (CNY) ed Inflazione
 Durante il 2007 il renmimbi si è notevolmente apprezzato (7% Vs USD nel 2007)
salvo poi ritracciare nel 2008 in concomitanza dell'aggravarsi della crisi
finanziaria. Le previsioni per USD/CNY sono: 6.75 (6 mesi) , 6.65(12 mesi).
 Le autorità governative e la Banca Centrale Cinese (PBOC) faranno in modo di
mantenere la valuta cinese il più possibile ancorata al Dollaro americano
permettendo solo un graduale apprezzamento. Se nel lungo periodo la valuta
cinese dovrebbe tornare ad apprezzarsi, nel breve periodo le misure espansive
adottate manterranno la valuta sui livelli di parità attualmente in essere.
 La ripresa del prezzo delle commodity, la grossa base monetaria in circolo e la
ripresa economica ed occupazionale dovrebbero portare nuovamente inflazione.
Cambio USD/CNY
Previsioni Inflazione
Andamento Inflazione
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Outlook nel Medio Termine
 La riforma del settore agricolo da parte del Partito Comunista Cinese dovrebbe
dare maggiore impulso ai redditi dei lavoratori agricoli: il piano prevede di
raddoppiare il reddito pro capite ed azzerare il tasso di povertà nelle aree rurali
entro il 2020.
 Il positivo budget fiscale e la quota di debito/pil sotto il 20% sono tali da poter
perseguire le politiche di investimento infrastrutturale già intraprese nel decennio
passato.
 La ricostruzione nella regione dello Sichuan e i progetti d'investimento nel campo
delle energie rinnovabili dovrebbero controbilanciare il calo dell'attività nel real
estate e nell'export.
 Dopo mesi in cui l'economia si è confrontata con una decelerazione delle attività
industriali e dell'export, si sta finalmente assistento a importanti segnali di ripresa.
 La Cina dovrebbe risultare una delle più brillanti economie a livello globale
insieme all' India.
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Il Mercato Azionario Cinese
 Il Mercato Azionario rimane ancora attraente a livello valutativo dopo il rally del
primo semestre (MSCI China +34.80%). A Ottobre 2008, l’indice era scambiato a
circa 6.7 volte gli utili del 2009, mentre attualmente è a 11 volte gli utili attesi.
L’attuale rapporto P/BV è di circa 1.5.
 Si guarda con interesse al settore bancario in virtù della capacità creditizia del
sistema finanziario cinese e della limitata esposizione ad asset tossici. Anche nel
settore delle telecomunicazioni ed energetico vi sono realtà che potrebbero
rispondere efficientemente al pacchetto di riforme industriali varate.
P/E e P/B a Termine 12 Mesi
Azioni Scambiate sul Mercato
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Temi d'Investimento nell'Area Asiatica
'Utili Attraenti'
'Azioni Energetiche'
'Non solo Agricoltura'
'Consumismo Sfrenato'
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