Enti Territoriali
e Mercato dei Capitali
Strategie di finanziamento
degli Enti Locali
e nuovo contesto normativo
FORUM PA 2005 Convegno Banca Intesa Roma,10 maggio 2005
Enti Territoriali e Mercato dei
Capitali
Strategie di finanziamento degli Enti Locali e nuovo
contesto normativo
Sommario
• Cosa è il rating
3
• Il rating ed il mercato finanziario
5
• Decentramento e marcato dei capitali
6
• Operazioni strutturate e differenziazioni di
rating
8
• I rating di EELL e regioni italiane
9
3
La scala di Rating
Categoria
investimento
AAA
AA
A
BBB
Categoria
speculativa
BB
B
CCC
CC
C
Default
D
Rating: una opinione sulla capacità di un emittente di far
fronte puntualmente al rimborso del proprio debito finanziario
4
Probabilità di inadempimento
(%)
5a 15a
Probabilità cumulate di default a 5 e 15
54
anni
60
50
60
45
40
27
30
30
20
12
6.6
10
0
0.1 0.8
0.4 1.3
AAA
AA
2.8
0.6
A
2.3
BBB
BB
B
CCC
5
Esempio: spread con diversi
rating – 1 (Fonte: Sole 24 Ore)
Comune di Napoli
29/10/04
Provincia di Roma
04/11/04
Regione Liguria
11/11/04
Importo:
€400 milioni
€300 milioni
€120 milioni
Durata:
20 anni
20 anni
20 anni
20%
20%
20%
Rating
A+/A/BBB+
A+/AA-
AA- / AA-
Spread
28 bp
16 bp
18 bp
Ente:
Cooke ratio
Un “notch” vale circa 5 punti base di risparmio. Su €100 milioni a
15 anni (durata media 10 anni) può significare circa € 500.000
6
Le tappe della liberalizzazione
…..
obbligo di ricorso prioritario alla CC DD PP
1995: introduzione ordinamento contabile, obbligazioni e gare
1996: rimodulazione del debito bancario prevista con legge statale
1998: autorizzazione al rifinanziamento parziale (25%) dei mutui
2000: primi swap di tasso, valorizzando l’autonomia regolamentare
2001: autonomia finanziaria inserita nella Costituzione
2002: rifinanziamento integrale mutui e rinvio a DM per derivati
2003: la CC DD PP rinegozia il tasso con derivato incorporato
2004: DM 389 liberalizza il ricorso al mercato dei capitali
la Corte Costituzionale annulla leggi statali invasive (326, 425)
2005: la sfida dei principi contabili e la definizione di debito
7
Stato patrimoniale e mercato dei
capitali
Patrimonio netto
Attivo fisso
Friuli e CM Venezia immobili
CM Genova
aziende
Debiti a lungo termine
obbligazioni
(EELL Italiani
3° Paese emittente)
Lazio
Attivo circolante
trasferimenti
Debiti a breve
debiti verso ASL Abruzzo e Campania
debiti verso privati Sicilia
Leasing ?
Fuori bilancio
Fuori bilancio
PPPs ?
8
Differenziazioni di rating di uno
stesso emittente
AAA monoline
Emissioni di uno stesso ente con rating
diversi
AA+
Revenue bonds (PPPs)
Rating “subordinati”
Provincia di Trento
Emissioni per il settore trasporti e case popolari (AA)
AA-
Comune di Roma
Emissioni di ATAC (A+)
9
I rating di EE.LL. e Regioni
AA+
Provincia e Comune di Bolzano, Provincia e Comune di
Trento
AA
Stato, Lombardia, Friuli -Venezia Giulia;
AA-
Piemonte, AP Treviso, AP Roma, AP Venezia, AP Udine,
AP Viterbo, CM Brescia, CM Trieste, CM Verona, CM
Siena, CM
Pistoia, CM Pisa, CM Roma;
A+
Calabria, AP Varese, AP Ravenna;
A
Lazio, AP Chieti, CM Napoli;
A-
Sicilia
AP (Amministrazione Provinciale), CM (Comune)
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