La discesa dei titoli legati ai mutui
subprime contrattati su mercati
non regolamentati (OTC) ha
evidenziato notevoli criticità
connesse al modello
1
Il trasferimento virtuale del rischio si è
accompagnato all’incertezza ed alla
incapacità di una valutazione reale dei
titoli per l’assenza di mercati secondari.
Si è preso atto che il rating attribuito
all’emittente può differire in modo
sensibile in relazione allo strumento di
debito
2
GLI EFFETTI SONO STATI DEVASTANTI
Nell’estate del 2007 si è innescata una grave
crisi finanziaria che inizialmente partita dal
settore bancario si è progressivamente
spostata verso l’economia reale
Date le strettissime interconnessioni fra
mercati ed intermediari finanziari dell’intero
pianeta, la crisi è rapidamente divenuta
mondiale
3
Una volta esplosa la crisi, i mercati
finanziari e creditizi si sono
paralizzati, per l’incertezza di tutti
sulle reali condizioni di salute di tutti
gli altri intermediari
4
5
Aspettative del Mercato (1)
•
•
•
•
•
•
Maggiore regolamentazione
Maggiore trasparenza
Minore complessità nei prodotti finanziari
Riduzione della leva finanziaria
Riduzione della componente mutui in ABS
Riforma delle agenzie di
rating:indipendenza,superamento del
conflitto di interesse,chiarezza delle
metodologia applicate
6
Aspettative del Mercato (2)
• Incremento del capitale di vigilanza
richiesto per le cartolarizzazioni
• Miglioramento dei sistemi di risk
management
• Aumento della trasparenza soprattutto
per gli strumenti a più alto rischio
• Standard contabili in linea con il
contesto di mercato
7
Aspettative del Mercato (3)
• Riduzione ,in America,del peso del debito delle
famiglie insolventi,con moratoria per tutti gli
espropri
• Fornitura di credito ai settori sani dell’economia
• Interventi fiscali e rilancio delle opere
pubbliche,sostegno alla disoccupazione,taglio
delle tasse alle famiglie più povere
• Accordo tra paesi creditori di surplus di partite
correnti e paesi debitori per evitare
aggiustamenti disordinati
8
22/12/2015
S&P500
giu-11
mar-11
dic-10
set-10
giu-10
mar-10
dic-09
set-09
giu-09
mar-09
dic-08
set-08
giu-08
mar-08
dic-07
set-07
giu-07
mar-07
dic-06
set-06
giu-06
mar-06
dic-05
set-05
giu-05
mar-05
dic-04
set-04
giu-04
mar-04
•S&P 500
1600
1500
4.5
1300
1200
4
1100
3.5
1000
3
800
700
•10 Year US Treasury
S&P 500 vs. 10 Year US Treasury
5.5
5
1400
900
2.5
2
US Treasury 10 Year
9
2 Year US Treasury vs. 2 Year EUR
Govt
6
5
•Yield
4
3
2
1
0
US Treasury 2 Year
22/12/2015
EMU 2 Year
10
22/12/2015
US Treasury 10 Year
giu-11
mar-11
dic-10
set-10
giu-10
mar-10
dic-09
set-09
giu-09
mar-09
dic-08
set-08
giu-08
mar-08
dic-07
set-07
giu-07
mar-07
dic-06
set-06
giu-06
mar-06
dic-05
set-05
giu-05
mar-05
dic-04
set-04
giu-04
mar-04
dic-03
set-03
giu-03
mar-03
•Yield
10 Year US Treasury vs. 10 Year EUR
Govt
5.5
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
EMU 10 Year
11
22/12/2015
Eurostoxx300
giu-11
mar-11
dic-10
set-10
giu-10
mar-10
dic-09
set-09
giu-09
mar-09
dic-08
set-08
giu-08
mar-08
dic-07
set-07
giu-07
mar-07
dic-06
set-06
giu-06
mar-06
dic-05
set-05
giu-05
mar-05
dic-04
set-04
giu-04
mar-04
dic-03
set-03
giu-03
mar-03
•EUROSTOXX 300
500
400
350
2200
2000
300
1800
250
150
•NASDAQ
EUROSTOXX 300 vs. NASDAQ
3000
2800
450
2600
2400
1600
1400
200
1200
1000
Nasdaq
12
SERIE STORICA
DELL’EURO/DOLLARO
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1
0.9
0.8
22/12/2015
13
22/12/2015
EUR/USD
giu-11
feb-11
ott-10
giu-10
feb-10
ott-09
giu-09
feb-09
ott-08
giu-08
feb-08
ott-07
giu-07
feb-07
ott-06
giu-06
feb-06
ott-05
giu-05
feb-05
ott-04
giu-04
feb-04
ott-03
giu-03
feb-03
ott-02
giu-02
feb-02
ott-01
giu-01
feb-01
•Tasso di cambio
1.7
1.4
1
1.3
0
1.2
1.1
-1
0.8
•Differenziale Tassi
TASSO DI CAMBIO
DIFFERENZIALE TASSI DI INTERESSE
3
1.6
2
1.5
1
-2
0.9
-3
DIFFERENZIALE TASSI (USD 3M LIBOR - EUR 3M LIBOR)
14
22/12/2015
Tasso di cambio
1.7
0
1.6
-10
1.5
-20
1.4
-30
1.3
-40
1.2
-50
1.1
1
-60
0.9
-70
0.8
-80
•Bilancia commerciale statunitense (miliardi di
mag-11
feb-11
nov-10
ago-10
mag-10
feb-10
nov-09
ago-09
mag-09
feb-09
nov-08
ago-08
mag-08
feb-08
nov-07
ago-07
mag-07
feb-07
nov-06
ago-06
mag-06
feb-06
nov-05
ago-05
mag-05
feb-05
nov-04
ago-04
mag-04
feb-04
nov-03
ago-03
mag-03
feb-03
•Tasso di cambio
TASSO DI CAMBIO
BILANCIA COMMERCIALE STATUNITENSE
Bilancia commerciale statunitense
15
TASSO DI CAMBIO
1.7
160
1.6
140
•Tasso di cambio
1.5
120
1.4
100
1.3
80
1.2
60
1.1
40
1
0.9
20
0.8
0
Tasso di cambio
22/12/2015
•Prezzo del petrolio ( $ al barile)
PREZZO DEL PETROLIO
Petrolio
16
LA BILANCIA DEI PAGAMENTI DELL’AREA
EURO
(MILIARDI DI EURO)
22/12/2015
•Fonte: Bollettino mensile BCE – dicembre 2009
17
TASSI D’INTERESSE UFFICIALI
NOMINALI
7
6
5
4
3
2
1
0
JAPAN
22/12/2015
US
EMU
18
gen-02
mar-02
mag-02
lug-02
set-02
nov-02
gen-03
mar-03
mag-03
lug-03
set-03
nov-03
gen-04
mar-04
mag-04
lug-04
set-04
nov-04
gen-05
mar-05
mag-05
lug-05
set-05
nov-05
gen-06
mar-06
mag-06
lug-06
set-06
nov-06
gen-07
mar-07
mag-07
lug-07
set-07
nov-07
gen-08
mar-08
mag-08
lug-08
set-08
nov-08
gen-09
mar-09
mag-09
lug-09
set-09
nov-09
gen-10
mar-10
mag-10
lug-10
set-10
nov-10
gen-11
mar-11
mag-11
TASSI D’INTERESSE UFFICIALI REALI
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
Japan
22/12/2015
US
EMU
19
•UNITED STATES
CURVA DEI TASSI: FONDI FEDERALI E
TREASURY
31 DICEMBRE 2000 – 30 GIUGNO 2011
22/12/2015
20