P De Grauwe Economia dell’unione monetaria Cap. 2
Critica della AVO-teoria può essere formulata a tre
diversi livelli :
• Sono rilevanti le differenze tra i vari paesi?
Dovremmo preoccuparci?
• È politica monetaria nazionale (compresa la politica
tasso di cambio) efficace?
• Quanto sono credibili politiche monetarie nazionali?
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
Sono le differenze rilevanti?
Fonte di preoccupazione?
Analizziamo
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
1. Probabilità di shocks asimmetrici da domanda
all’aumentare dell’integrazione?
Esistono due punti di vista
Visione ottimistica:
Commercio intra-industriale porta a modelli di specializzazione
simili
Concorrenza imperfetta e differenziazione dei prodotti (CE)
L'integrazione porta a strutture economiche più eguali e meno
shock asimmetrici
Visione pessimistica:
Mercato unico (nessuna barriera agli scambi) permette di sfruttare
al meglio le economie di scala e portare a effetti di agglomerazione
e di clustering (Krugman, 1991)
L'integrazione porta a più shock asimmetrici
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
Figure 2.1 Optimistic view
symmetry
Trade integration
Figure 2.2 Pessimistic view
Symmetry
Trade integration
• Quale è probabile prevalere?
• Un pò entrambe, ma anche se prevale la visione
pessimistica, effetto agglomerazione sarà limitato ai
confini nazionali
(vicinanza mercato finale)
• L'evidenza empirica di Frankel e Rose (1998) forte
correlazione tra il rapporto commerciale e le attività
economiche (interrelazione) favorisce la visione
ottimistica.
• Ruolo dei servizi: sono sempre più importanti, e meno
soggetta alle economie di scala
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
2. Differenza istitutionali nel
mercato del lavoro
• Differenze istituzionali dei mercati del lavoro
creano asimmetrie nella trasmissione degli
shock
Alcune di queste differenze scompaiono
nell'unione monetaria
L'unione monetaria mette sotto pressione i
sindacati
Altre differenze rimarranno in vigore
=> Effetti finali sono incerti
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
3. Differenti sistemi legali e
mercati finanziari
• The reduction of inflation differentials in
monetary union leads to institutional
convergence
– e.g. maturity structure in bond markets converges
• However, not all institutional differences will
disappear
• Legal systems remain very different creating
‘deep’ differences in financial systems
– Cfr. Difference between Anglo-Saxon and
Continental European financing of firms
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
4. Politica di bilancio e Stati nazionali
• Politica monetaria centralizzata=> non può
generare shock asimmetrico
• Politica di Bilancio => demandata agli Stati
nazionali => necessità di coordinamento nella
conduzione delle politiche di bilancio
(Maastricht, PSC, Semestre Europeo)
=> torneremo su questo punto!
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
4. Asymmetric shocks and the
nation-state
• Esistenza di stati-nazione è una fonte di shock
asimmetrici
La tassazione e la spesa rimangono in ambito di
sovranità nazionale
Le politiche sociali sono nazionali
politiche salariali
Queste differenze possono portare a divergenze
molto forti nella crescita dell'attività economica
nei paesi membri
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
Tutto questo porta a posizioni competitive
divergenti
• Tali differenze danno luogo a gravi problemi di
adattamento.
• I paesi che hanno perso competitività dovranno
ridurre i loro livelli salariali rispetto agli altri paesi
della zona euro (se non possono aumentare la
produttività). Processo lento e doloroso.
• In passato, quando questi paesi non sono stati in
un'unione monetaria, avrebbero potuto svalutare le
loro monete, consentendo così di ripristinare la loro
competitività in un solo colpo.
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
Conclusioni sugli effetti dell’integrazione
• L'integrazione economica può produrre strutture
economiche che portano a una maggiore convergenza.
Tuttavia, l'esistenza degli Stati nazionali può mettere in
moto una dinamica macroeconomica in unioni monetarie
che portano a forti divergenze.
Così, nonostante il fatto che, a livello microeconomico
integrazione commerciale può portare a un minor numero di
shock asimmetrici, dinamica macroeconomica che porta a
grandi shock asimmetrici.
Vi è quindi la necessità di incorporare una unione monetaria
in un'unione più forte/maggiore coordinamento
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
Esercitazioni
• L'integrazione economica e commerciale può o meno
portare a shock asimmetrici. Valutare gli argomenti
proposti dagli ottimisti e pessimisti in questo dibattito.
Perché importa questo problema nel contesto di un
unione monetaria?
• Perché l'esistenza di stati nazionali su in un'unione
monetaria può costituire una potenziale fonte di shock
asimmetrici?
• Spiegare perché gli shock simmetrici rendono la vita
facile per la banca centrale comune di un'unione
monetaria, mentre gli shock asimmetrici rendono la vita
della banca centrale comune difficile.
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
A CASA
• Spiegare perché gli ottimisti sostengono che
l'integrazione economica porta a meno shock
asimmetrici.
Spiegare perché i pessimisti sostengono che
l'integrazione economica porta a una maggiore shock
asimmetrici.
A quali condizioni è una centralizzazione della
contrattazione salariale non è una buona idea in un’
unione monetaria
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e