Lezione 8 ottobre 2014 e successive
Programma Lezione 8 e successive:
Parte I: La teoria delle aree valutarie ottimali (avo)
I costi di un'unione monetaria
I vantaggi di un'unione monetaria
Confronto costi e benefici
Parte II: Come funzionano le unioni monetarie: la zona euro
La Banca centrale europea: caratteristiche istituzionali
Le politiche monetarie nella zona euro
Politiche fiscali in un'unione monetaria
Riferimento Bibliografico:
Paul de Grauwe – Economia Unione Monetaria, Il Mulino, ultima ed.
cap.1,2,3,4,6,7,8,9 e limitatamente ai paragrafi discussi a lezione disponibile in Biblioteca Barone; M. Bagella, l’Euro e la politica
monetaria, G. Giappichelli editore, 2006, da specificare a lezione.
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
I costi di un’unione monetaria
I costi: quando entra in un'unione monetaria,
un paese perde indipendenza nell’uso dello
strumento di politica monetaria (tasso di
cambio e tasso di interesse a breve o Q
moneta) => BCE
Questo potrebbe essere "costoso" in caso di
shock asimmetrici
Diverse fonti di asimmetria
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
1 Spostamenti della domanda aggregata
(Mundell)
L'analisi si basa sul celebre contributo di Robert
Mundell (1961)
Assumiamo due paesi, Francia e Germania
Shock asimmetrico della domanda:
- Calo della domanda aggregata in Francia
- Aumento della domanda aggregata in
Germania
- Cambio nelle preferenze - shock permanente
- a parità di prezzi e salari
Analizzeremo questo shock in due regimi
- L'unione monetaria
L’indipendenza
monetaria
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
Figure 1.1 Aggregate demand and supply in France and Germany
France
PF
Germany
P
SF
SG
G
DF
YF
DG
YG
• In Francia la produzione diminuisce e aumenta
la disoccupazione
• L’opposto in Germania con accumulazione
surplus della Bilancia dei Pagamenti
Indipendenza monetaria: tasso di interesse o di
cambio =>rivalutazione e svalutazione del tasso
di cambio
Regime 1: unione monetaria
Definizione di unione monetaria
- moneta comune
- tasso di interesse comune della banca
centrale
Come fronteggiano Francia e Germania questo
shock se formano una unione monetaria?
La Francia non può stimolare la domanda
mediante la politica monetaria; né può la
Germania limitare la domanda aggregata
tramite la politica monetaria
Ci
sono
meccanismi
alternativi?
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Flessibilità salariale
Flessibilità salariale
L'offerta aggregata in Francia si sposta verso
il basso
L'offerta aggregata in Germania si sposta
verso l'alto
=> variazione prezzo + o – rende prodotti – o +
competitivi => equilibrio
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Figure 1.2 The automatic adjustment process
France
Germany
PF
P
G
YF
YG
Mobilità del lavoro
• Mobilità del lavoro
I disoccupati da F a G, salari invariati, tasso di
disoccupazione invariato, pressioni
inflazionistiche rientrano
• È molto limitato in Europa
Soprattutto per i lavoratori scarsamente
qualificati
Motivo principale: sistemi di sicurezza sociale
non armonizzati
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Conclusione
• In base alla teoria AVO e in presenza di
shock asimmetrici:
• L'Unione monetaria sarà costosa, se:
- salari e prezzi non sono flessibili
- il lavoro non è mobile
• Francia e Germania possono rimpiangere di
essere in una unione in presenza di tali
rigidità
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Regime 2 :
independenza monetaria
• E se la Francia e la Germania avessero
mantenuto la propria moneta e la banca centrale
nazionale?
=> Possono utilizzare tassi di interesse
nazionale e / o di cambio =>rivalutazione e
svalutazione del tasso di cambio
• In Francia la produzione diminuisce e aumenta
la disoccupazione; l’opposto in Germania con
surplus della Bilancia dei Pagamenti)
• Prezzi e salari? Domana o offerta?
• Differenza tra rivalutazione e apprezzamento?
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Figure 1.3 Effects of monetary expansion in France and monetary contraction in
Germany
France
Germany
PF
P
G
YF
YG
=> L'unione monetaria può essere più costosa di
una non unione monetaria
Quando i paesi si uniscono una unione
monetaria perdono la loro indipendenza
monetaria e ciò influisce sulla loro capacità di
affrontare gli shock asimmetrici in presenza di
rigidità
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Altre cause di rigidità
Differenze nelle istituzioni del mercato del lavoro
Germania =>sindacato centralizzato
Regno Unito=> decentralizzato
Potere contrattuale diverso=> Shock offerta (aumento
prezzo petrolio) ha effetti diversi su prezzi e salari =>
Costi diversi per l’unione monetaria
Differenze nei meccanismi di trasmissione di i (shock
esogeno bce)
Differenze/rigidità prezzi salari mobilità=> problematiche
per l’UME con la E sottolineata
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Sulla base della teoria AVO (OCA)
Se gli strumenti alternativi al tasso di cambio
(politiche salariali prezzi contrazione domanda)
sono più dolorosi (rigidità/diverso
funzionamento) =>
la rinuncia all’indipendenza monetaria è costosa
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Critica all’AVO
Qual è la probabilità di shock asimmetrici di domanda tra i
paesi europei dell’UME?
CE. No molto commercio intraindustriale che aumenterà
con la rimozione barriere. Auto F e G
P Krugman SI aumenta la concentrazione industriale e le
economie di scala quella regionale es. US
Paesi specializzati x industria =>shock di settore=shock
paese => manovra del tasso di cambio!
Relazione tra integrazione e asimmetria: incerta!
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Altra causa di shock asimmetrico:
Politiche economiche attuate da stati nazionali
Attenzione: politiche di bilancio sono coordinate in
un’unione monetaria! Semestre europeo
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Shock simmetrici e asimmetrici: un confronto
Shock negativo di domanda simmetrico F e G:
Unione: BCE=> neutralizza con pol mon espansiva
e riduzione dei tassi di interesse
Non-unione: è la svalutazione un’opzione
appetibile? No => guerra di valute!
Dovrebbero coordinare le loro politiche monetarie:
difficile per paesi indipendenti!
Invece nell’Unione il coordinamento istituzionale!
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Approfondimento:
La correzione degli shock di domanda asimmetrici
con il deprezzamento reale e nominale
De Grauwe: Economics of Monetary Union 9e
In che senso si può dire che la flessibilità è importante per
un'unione monetaria ben funzionante?
Shock asimmetrici possono essere amplificati in un'unione
monetaria. Descrivere il meccanismo che porta ad una
tale amplificazione.
Spiegare perché gli shock simmetrici rendono la vita facile
per la banca centrale comune di un'unione monetaria,
mentre gli shock asimmetrici rendono la vita della
banca centrale comune difficile.
L'integrazione economica può o meno portare a shock
asimmetrici. Perché importa questo problema?
Valutare gli argomenti proposti dagli ottimisti e
pessimisti in questo dibattito.
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