Gli indici di Bilancio Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 1 L’analisi ad indici • Obiettivo: – Gli indici forniscono un ausilio e una guida per analizzare le informazioni contenute nel Bilancio e consentono con i loro limiti di: • Dare una visione sintetica • Combinare grandezze di flusso con grandezze di stock – L’analisi viene effettuata in termini comparativi: • Temporalmente • Inter-aziendale Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 2 L’analisi ad indici • La gestione dell’impresa deve rispondere a 3 obiettivi fondamentali: – equilibrio economico: capacità dell’impresa di generare reddito e quindi di remunerare tutti i fattori produttivi compreso il capitale di rischio – equilibrio finanziario: capacità dell’impresa di far fronte ai propri impegni attraverso le risorse a sua disposizione – equilibrio patrimoniale: capacità dell’impresa di gestire in modo efficiente il capitale • L’analisi ad indici viene sviluppata in modo da verificare il posizionamento dell’impresa rispetto a questi 3 obiettivi. In particolare si distingue tra: – analisi di redditività – analisi di liquidità – analisi di solidità patrimoniale Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 3 L’analisi di redditività • Si analizzano: – la profittabilità dell’impresa nei confronti degli azionisti – le determinanti della redditività complessiva dell’impresa attraverso un’analisi articolata a più livelli Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 4 L’analisi di redditività ROE s ROI D/E ROS Costo del lavoro Acquisti Fatturato Ammortamento Fatturato Fatturato r Rotazione dell'attivo … Rotazione delle scorte Rotazione delle immobilizzazioni Tempo di incasso crediti Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 5 L’analisi di redditività (primo livello) • Il punto di partenza è l’analisi della redditività complessiva dell’impresa nei confronti degli azionisti Utile di esercizio ROE (Return on Equity) = Patrimonio Netto • Il ROE esprime il risultato dell'attività complessiva dell’impresa: indica infatti la remunerazione percentuale del capitale proprio Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 6 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (primo livello) • ROE RETURN ON EQUITY - ROE Risultato netto totale (Utile di esercizio) Totale Patrimonio Netto 2006 13,89% 76,7 552,2 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 2005 9,71% 50,4 519,1 7 L’analisi di redditività (secondo livello) Analisi della leva finanziaria • Attraverso l’analisi della leva finanziaria si evidenzia il contributo ai risultati complessivi dell’impresa derivante da: – gestione operativa, finanziaria, straordinaria e fiscale – capacità di gestione del patrimonio Che indicatori introdurre per rappresentare sinteticamente ciascuna gestione dell’impresa? Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 8 I termini della leva finanziaria Utile Operativo Gestione operativa ROI (Return on Investment) = Capitale investito Oneri Finanziari - Proventi finanziari Gestione finanziaria r (Saldo gestione finanziaria) = Mezzi di terzi Utile netto Gestione fiscale e attività destinate a cessare s (saldo della gestione fiscale e destinata a cessare) Utile lordo attività in funzionamento Mezzi di terzi Struttura patrimoniale Rapporto di leva = Mezzi propri Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 9 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (secondo livello) Gestione operativa Utile Operativo ROI (Return on Investment) = Totale attivo 2006 6,23% 160,2 2571,2 RETURN ON INVESTMENT - ROI Margine operativo Totale attivo 2005 4,77% 122,3 2566,1 Oneri finanziari - Proventi finanziari Gestione finanziaria r (saldo gestione finanziaria) = Mezzi di terzi COSTO DEL CAPITALE DI DEBITO - r Oneri finanziari netti (OF-PF) Mezzi di terzi 2006 1,42% 28,6 2018,9 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 2005 1,44% 29,4 2047,0 10 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (secondo livello) Gestione fiscale e attività destinate a cessare s (saldo della gestione fiscale e destinata a cessare) s Risultato netto totale (Utile di esercizio) Utile lordo da attività in funzionamento Struttura patrimoniale Utile netto = Utile lordo attività in funzionamento 2006 0,583 76,7 131,6 2005 0,543 50,4 92,8 Mezzi di terzi Rapporto di leva = RAPPORTO DI LEVA - MT/E Mezzi di terzi Totale Patrimonio Netto Patrimonio Netto 2006 3,656 2018,9 552,2 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 2005 3,943 2047,0 519,1 11 L’analisi della leva finanziaria ROE = [ROI + D/E * (ROI - r)]*s • La formula della leva finanziaria evidenzia come gestione operativa, finanziaria, fiscale e destinata a cessare interagiscono nella determinazione della redditività complessiva dell’impresa Se (ROI - r) >0 ROE > ROI; la redditività complessiva è tanto maggiore quanto maggiore è il ricorso al capitale di terzi ??? Nel caso di imprese in grado di far rendere il capitale investito in misura maggiore del costo del capitale di terzi: CONVIENE AUMENTARE INDEFINITAMENTE IL RICORSO AL FINANZIAMENTO ESTERNO? Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 12 L’analisi della leva finanziaria • NON CONVIENE aumentare oltre una certa soglia il livello di indebitamento (MT/E) perché: – all’aumentare del livello di indebitamento è probabile che aumenti il costo medio richiesto da terzi per l’erogazione di finanziamenti all’impresa (aumenta il rischio di impresa percepito da soggetti terzi) • r può diventare < 0 e > ROI in valore assoluto – aumenta la “rigidità” dell’impresa Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 13 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (L’analisi della leva finanziaria) ROE = [ROI + MT/E x (ROI - r)] x s 2006 ROE ROI r MT/E s 13,89% 6,23% 1,42% 3,656 0,583 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 2005 9,71% 4,77% 1,44% 3,943 0,543 14 L’analisi della gestione fiscale e destinata a cessare • L’indicatore d fornisce il saldo della gestione finanziaria e delle attività destinate a cessare che includono: – Imposte – Plusvalenze e minusvalenze derivate dalla cessione di attività – Ricavi e costi generati da attività che l’impresa ha intenzione di dismettere (queste ultime nei bilanci tradizionali italiani figurano nella gestione ordinaria) Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 15 L’analisi di redditività (terzo livello) • A questo livello si analizza in misura puntuale l’andamento della gestione operativa dell’impresa • Si identificano le determinanti del ROI ROI = ROS*ROTAZIONE ATTIVO ROS (Return on Sales) = Utile operativo Ricavi Ricavi ROTAZIONE ATTIVO = Capitale investito Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 16 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (terzo livello) ROS (Return on Sales) = Utile Operativo Ricavi 2006 4,93% 160,20 3.248,60 RETURN ON SALES - ROS Margine operativo Ricavi 2005 3,99% 122,30 3.064,20 Ricavi ROTAZIONE ATTIVO = Capitale investito 2006 ROTAZIONE DELL'ATTIVO - Ra Ricavi Totale attivo 1,26 3.248,60 2.571,20 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 2005 1,19 3.064,20 2.566,10 17 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (quarto livello) • Analizziamo alcune determinanti del ROS: SCOMPOSIZIONE DEL ROS (per natura) INCIDENZA DEL CONSUMO DI MP SUI RICAVI Acquisti di MP, componenti, materiali e variazione rimanenze Ricavi 2006 54,85% 1.781,9 3.248,6 2005 55,65% 1.705,1 3.064,2 INCIDENZA DEL COSTO DEI SERVIZI SUI RICAVI Costo per servizi Ricavi 18,45% 599,5 3.248,6 18,76% 574,9 3.064,2 INCIDENZA DEL COSTO DEL PERSONALE SUI RICAVI Costo del personale Ricavi 15,15% 492,3 3.248,6 16,17% 495,6 3.064,2 INCIDENZA DEGLI AMMORTAMENTI SUI RICAVI Ammortamenti Ricavi 4,39% 142,7 3.248,6 4,61% 141,4 3.064,2 INCIDENZA DI ALTRI COSTI E RICAVI SUI RICAVI Altri costi e ricavi (Inclusi altri proventi e spese) Ricavi 1,24% 40,3 3.248,6 0,85% 25,9 3.064,2 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 18 L’analisi di redditività (terzo livello) • La variazione dell’indice di rotazione dell’attivo può dipendere da differenti politiche di gestione: – delle scorte – dei crediti – delle attività operative non correnti • Per evidenziare tali aspetti si introducono gli indici di: – ROTAZIONE SCORTE (Ricavi / Scorte) – TEMPO INCASSO CREDITI ([Crediti commerciali/Ricavi]*365) – ROTAZIONE ATTIVITA’ OPERATIVE NON CORRENTI (Ricavi / Immobilizzazioni) Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 19 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Redditività (quarto livello) • Analizziamo la rotazione dell’attivo SCOMPOSIZIONE DI Ra ROTAZIONE IMMOBILIZZAZIONI Ricavi Immobilizzazioni (Imm. Impianti e macchinari + Attività immateriali) 2006 2005 2,73 3.248,60 1.191,20 2,55 3.064,20 1.202,50 ROTAZIONE DELLE SCORTE Ricavi Scorte totali 9,19 3.248,60 353,40 8,94 3.064,20 342,80 TEMPO MEDIO INCASSO CREDITI COMMERCIALI Ricavi Crediti commerciali (AL NETTO DEGLI ANTICIPI A FORNITORI) 64,12 3.248,60 570,70 65,60 3.064,20 550,70 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 20 L’analisi di liquidità • Lo scopo dell’analisi è quello di tenere sotto controllo: – la solvibilità dell’impresa nel breve periodo – l’equilibrio finanziario nel medio/lungo • L’analisi di breve periodo fa riferimento a 2 indicatori: – Rapporto Corrente – Test Acido Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 21 L’analisi di liquidità di breve periodo RAPPORTO CORRENTE (RC) RC = Attività correnti Passività correnti TEST ACIDO Concettualmente analogo a RC, considera le scorte come beni difficilmente liquidabili da parte dell’impresa. E’ definito come Attività correnti - Scorte TA = Passività correnti Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 22 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Liquidità di Breve ANALISI DI LIQUIDITA' DI BREVE RAPPORTO CORRENTE Attività correnti Passività correnti 2006 0,93 1.268,50 1.366,10 2005 0,95 1.237,30 1.301,90 TEST ACIDO Attività correnti - Rimanenze Passività correnti 0,67 915,10 1.366,10 0,69 894,50 1.301,90 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 23 L’analisi di Liquidità di medio - lungo periodo ANALISI DI LIQUIDITA' DI LUNGO Tempo di ripagamento dei debiti Debiti CFFO 2006 1,48 402,70 272,80 2005 2,58 494,10 191,80 Copertura dei dividendi Dividendi CFFO 0,14 37,10 272,80 0,19 36,70 191,80 Copertura delle immobilizzazioni mat. e imm. Immobilizzazioni mat. e imm. CFFO 0,55 150,30 272,80 0,90 173,30 191,80 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 24 L’analisi Patrimoniale • Si analizza in misura puntuale la struttura degli investimenti e dei finanziamenti a disposizione dell’impresa QUOZIENTE DI AUTONOMIA FINANZIARIA (AF) Patrimonio Netto AF = Capitale investito QUOZIENTE DI DIPENDENZA FINANZIARIA (DF) Mezzi di terzi DF = Capitale investito ELASTICITÀ DEI FINANZIAMENTI (EF) Passività correnti EF = Capitale investito ELASTICITÀ DEGLI INVESTIMENTI (EI) Attività correnti EI = Capitale investito Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 25 BILANCIO Indesit 2006 Analisi di Solidità Patrimoniale 2006 2005 DIPENDENZA FINANZIARIA Mezzi di terzi Totale attivo 0,79 2.018,90 2.571,20 0,80 2.047,00 2.566,10 AUTONOMIA FINANZIARIA Totale Patrimonio Netto Totale attivo 0,21 552,20 2.571,20 0,20 519,10 2.566,10 ELASTICITA' FINANZIARIA Passività correnti Totale attivo 0,53 1.366,10 2.571,20 0,51 1301,9 2566,1 Marika Arena - Economia e Organizzazione Aziendale B - A.A. 2008/2009 26