Mercati e Banche Centrali: Game over o time-out?
Marco Piersimoni
24 Settembre 2015
Milano
Pictet Asset Management | Settembre 2015
Solo per Investitori Professionali
La svalutazione del Renmibi…un evento poderoso?
Da inizio anno…
…dal 2007
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
Solo per Investitori Professionali
2
Cina, andamento di produzione industriale (-) ed immobiliare (=?)
Produzione Industriale Cinese
Condizioni immobiliari (70 città) ed attività edilizia
Fonte: Datastream, Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
Solo per Investitori Professionali
3
Cina, investimenti (-) e scambi con estero (?)
Andamento degli investimenti fissi reali (settore manifatturiero)
Andamento esportazioni ed importazioni
Fonte: Datastream, Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
Solo per Investitori Professionali
4
Andamento delle riserve in Cina
Riserve Ufficiali cinesi (in trilioni di USD)
$3,56 trn
(- $93 mld in
agosto)
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
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5
Svalutazione delle divise asiatiche
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
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6
…ed altri Paesi emergenti
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
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7
YTD Perfomance azioni mainland Cina e HK
-40% dai max
-30% dai max
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
Pictet Asset Management | Settembre 2015
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8
Reazioni delle Banche Centrali asiatiche
Indice Shangai
Composite
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
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9
Dal G20 di Ankara…
We reiterate our commitment to move toward more
market-determined exchange rate systems and
exchange rate flexibility to reflect underlying
fundamentals, and avoid persistent exchange rate
misalignments. We will refrain from competitive
devaluations, and resist all forms of protectionism
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10
Scenario Macro
Pictet Asset Management | Settembre 2015
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11
Previsioni BCE, 3 settembre 2015 (…con dati fermi al 12 agosto 2015)
Revisioni negative a global trade e
inflazione
Fonte: ECB ttps://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ecbstaffprojections201509.en.pdf?373c7ff1a4072123c81757486566b3f2
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12
Tornano a scendere le aspettative di inflazione…
Inflazione attesa in USA EMU e andamento del prezzo del Petrolio
3
110
2.9
100
2.8
2.7
90
2.6
2.5
80
2.4
70
2.3
2.2
60
2.1
2
50
US 5x5 Inflation (Fed)
1.9
EUR 5X5 Inflation (Swap)
1.8
40
Oil Price (WTI, rhs)
1.7
30
1.6
Aug-15
Jul-15
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
20
Jan-14
1.5
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
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13
Prima reazione: porte aperte ad un incremento del QE BCE
“…the Governing Council decided to
increase the issue share limit from
the initial limit of 25% to 33%...”
Fonte: ECB
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14
Fed Fund previsioni del mercato: primo rialzo in autunno 2015
Fed fund target, tassi effettivi, $ Libor a 3M: andamento storico e livelli previsti dai rispettivi Future (al 4 settembre)
Tasso FF finale:
3,0%
Inizio 19 2,0%
16
dicembre
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
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15
Numero di mesi al primo rialzo dei tassi
Mesi mancanti alla prima restrizione monetaria da parte della rispettiva BC
Fonte: Bloomberg, MS
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16
Da inizio anno, poche attività in territorio positivo…
Cambio Effettivo EUR
Azioni Globali
Obbligazioni
EUR
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
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1. Il danno delle correlazioni per gli investimenti in EURO
Correlazioni a 60 gg tra azioni europee, USD e governativi europei
€ Bond in
primavera
FX in
estate
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
2. Restrizione delle condizioni finanziarie via tassi reali
Tassi nominali, reali (TIPS) e inflazione di Break-even nel mercato dei Treasury USA
Tapering... Inizio -->
Fine
2,10%
1,50%
0,60%
QE1
QE2
QE3
Fonte: Bloomberg. Pictet Asset Management
Premi di rischio…USA
Media BY/EY
Fonte: Datastream, Pictet Asset Management
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20
Premi di rischio…area Euro
Media BY/EY
Fonte: Datastream, Pictet Asset Management
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21
MAGO
11/09/2015
Milano
For internal use only
Pictet Asset Management
Asset Class (Senza look-through dei sottostanti)
AUM
Asset Class
2.123.993.815
Asset Class
%
Cash
15,3%
Bonds
46,8%
Equities
31,8%
Alternative
5,1%
Commodities
0,9%
Total
100,0%
Pictet Asset Management | For internal use only
Total Cash
Cash (spot)
Cash from derivative positions
Cash (spot) - long positions
Obbligazioni
Bond Futures
Euro
US $
Bonds Long
Obbligazioni EMU
Inflation Linked Euro
Inflation Linked US
Credito
Debito Emergente
Total Return
Azioni
Equities Futures
Europa
USA
Giappone
Equities
Europa
USA
Giappone
Emergenti
Asia Ex-Japan
Tematici/Globali
Equities PTR
di cui (con valuta 18/09/2015)
Alternative
di cui (con valuta 18/09/2015)
Commodities
Portfolio
Weight
15,3%
19,8%
-4,5%
7,8%
46,8%
-7,6%
-1,9%
-5,7%
51,4%
32,7%
4,7%
1,0%
10,0%
3,0%
2,9%
31,8%
12,0%
5,4%
4,6%
1,9%
11,9%
1,3%
1,8%
1,5%
0,9%
0,4%
6,1%
8,0%
0,0%
5,1%
0,0%
0,9%
23
Asset Class – Cash & Bonds (Senza look-through dei sottostanti)
Asset Class
Total Cash
Cash (spot)
Cash
Money Market Funds
Cash from derivative positions
From long positions
From short positions
Cash (spot) - long positions
Pictet Asset Management | For internal use only
Portfolio
Weight
15,3%
19,8%
4,7%
15,1%
-4,5%
-12,0%
7,6%
7,8%
Asset Class
Obbligazioni
Bond Futures
Euro
Euro-Btp Future Dec15
US $
Us 10yr Note (Cbt)Dec15
Us 2yr Note (Cbt) Dec15
Bonds Long
Obbligazioni EMU
Pi Eur Govt Bd.S Z
Pi Eur Bd.S Z
Pi Eur Short Mid Term Bd.S Z
Cassa Depo Prest 1.5% 09.04.2025 'Emtn' Sr
Portuguese Ot's 2.875% 15.10.2025 Sr
Portuguese Ot's 3.875% 15.02.2030 Uns
Spanish Gov't 4.65% 30.07.2025 Sr
Inflation Linked Euro
Btps 1.65% 23.04.2020 Sr
Btps 2.15% 12.11.2017 Sr
Btps 2.25% 22.04.2017 Sr
Btps I/L 2.35% 15.09.2024 Sr
Btps I/L 2.55% 15.09.2041 Sr
Btps 2.45% 26.03.2016 Sr
Spain I/L Bond 1.8% 30.11.2024 Sr
Inflation Linked US
Tsy Infl Ix N/B 0.125% 15.01.2022 Uns
Credito
Pi Eur Corp Bd.S Z
Pi Eur Corp Bd.S Ex Financial Z
Pi Eur Hy Z
Debito Emergente
Pi Glob Emerg Debt Zusd
Pi Asian Local Curr Debt Zusd
Total Return
Pi Absolute Rtrn Fixed Inc Hzeur
Portfolio
Weight
46,8%
-7,6%
-1,9%
-1,9%
-5,7%
-1,1%
-4,6%
51,4%
32,7%
10,2%
10,0%
9,5%
0,1%
1,0%
0,4%
1,5%
4,7%
1,8%
0,6%
0,3%
1,0%
0,5%
0,2%
0,3%
1,0%
1,0%
10,0%
3,0%
4,0%
3,0%
3,0%
2,0%
1,0%
2,9%
2,9%
24
Asset Class – Equities, Altern. & Comm. (Senza look-through dei
sottostanti)
Asset Class
Azioni
Equities Futures
Europa
Euro Stoxx Bank Sep15
Euro Stoxx 50 Sep15
Omxs30 Ind Future Sep15
Ftse/Mib Idx Fut Sep15
Ibex 35 Indx Futr Sep15
USA
S&P500 Emini Fut Sep15
Nasdaq 100 E-Mini Sep15
Spx 18.09.15 C2100 Call @ 2100.000
Giappone
Nikkei 225 (Ose) Dec15
Equities
Europa
Ishares Est Banks De
Pi Ch Swiss Mid Small Cap Zdysfr
USA
Ishares Us Financials Etf
Pi Usa Idx Zusd
Giappone
Pi Japanese Eq Opp. Zjpy
Emergenti
Ishares Msci Emerging Market
Pi Indian Eq Zusd
Asia Ex-Japan
Pi Asian Eq Exjapan Zusd
Tematici/Globali
Pi Security Zusd
Pi High Div Sel.Ion Zeur
Pi Glob Megatrend Sel.Ion Zusd
Pi Quality Glob Eq Zeur
Equities PTR
Pi Total Rtrn Corto Europe Ieur
Pi Total Rtrn Agora Ieur
Pi Total Rtrn Mandarin Ieur
di cui (con valuta 18/09/2015)
Pictet Asset Management | For internal use only
Portfolio
Weight
31,8%
12,0%
5,4%
0,2%
1,6%
0,6%
2,1%
0,9%
4,6%
3,3%
1,4%
0,0%
1,9%
1,9%
11,9%
1,3%
0,8%
0,4%
1,8%
1,3%
0,5%
1,5%
1,5%
0,9%
0,5%
0,4%
0,4%
0,4%
6,1%
0,5%
1,8%
1,9%
1,9%
8,0%
1,0%
4,7%
2,4%
0,0%
Asset Class
Alternative
Pi Total Rtrn Diversified Alpha Ieur
di cui (con valuta 18/09/2015)
Commodities
Source Physical Gold P-Etc
Portfolio
Weight
5,1%
5,1%
0,0%
0,9%
0,9%
25
Breakdown Valutario e Duration (Con look-through dei sottostanti)
*
CASH
BOND
EQUITY
COMMODITIES
TOTAL
BMK
EUR
19,0%
51,0%
7,4%
0,0%
77,4%
73,8%
USD
6,5%
-4,6%
10,3%
0,9%
13,1%
17,2%
JPY
-1,3%
0,0%
3,7%
0,0%
2,4%
2,6%
GBP
-0,9%
0,4%
1,3%
0,0%
0,8%
2,3%
OTHERS
-0,6%
2,6%
4,3%
0,0%
6,3%
4,1%
TOTAL
22,7%
49,4%
26,9%
0,9%
100,0%
100,0%
EUR
Duration MAGO
Duration Bonds
2,62
4,82
0-1
1-3
3-5
5-7
7-10
10-20
20+
Total
0,02
0,53
0,75
0,59
0,95
1,24
0,73
4,82
0,01
0,01
0,01
-0,02
0,01
0,01
0,02
0,01
-0,18
0,19
0,08
0,46
0,37
GBP
USD
0,01
-0,19
CHF
0,00
0,00
Other
0,00
0,01
0,02
0,01
0,09
0,04
0,04
0,21
Total
0,03
0,37
0,79
0,43
1,20
1,36
1,24
5,42
0,00
0,00
* Le percentuali del totale, per le diverse asset class, della scomposizione valutaria possono essere leggermente diverse da quelle che si trovano nelle altre
tabelle; tale discordanza è data dal fatto che la scomposizione valutaria è stata eseguita con look-through dei sottostanti. L’asset class Alternative non è
presente nella scomposizione valutaria in quanto con il look-through dei sottostanti viene ripartita all’interno delle altre asset class.
Pictet Asset Management | For internal use only
26
Breakdown Settoriale e Geografico (Con look-through e Equity non
ribasata)
Sector
Portfolio
Weight
BMK
Weight
Active
Weight
Delta Adj.
Weight
Country
Unclassified
4,3%
0,0%
4,3%
3,5%
Europe
Financials
3,7%
6,2%
-2,6%
3,7%
Information Technology
3,5%
4,0%
-0,5%
Industrials
3,3%
3,2%
Consumer Discretionary
2,8%
Health Care
Portfolio
Weight
BMK
Weight
Active
Weight
Delta Adj.
Weight
10,6%
7,7%
2,9%
9,8%
North America
9,9%
18,1%
-8,2%
9,4%
3,5%
Japan
3,7%
2,6%
1,1%
3,7%
0,1%
3,2%
Emerging
2,3%
0,1%
2,2%
2,3%
4,0%
-1,2%
2,7%
Pacific ex Japan
0,4%
1,3%
-0,9%
0,4%
2,7%
4,1%
-1,4%
2,6%
Unclassified
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Consumer Staples
2,5%
3,0%
-0,5%
2,2%
Total
26,9%
29,8%
-2,9%
25,6%
Telecommunications Services
1,5%
1,0%
0,4%
1,6%
Materials
1,3%
1,4%
-0,1%
1,2%
Utilities
0,9%
0,9%
0,0%
0,9%
Energy
0,6%
2,0%
-1,4%
0,6%
26,9%
29,8%
-2,9%
25,6%
di cui (con valuta 18/09/2015)
Country
Europe
Total
di cui (con valuta 18/09/2015)
0,0%
Portfolio
Weight
BMK
Weight
Active
Weight
Delta Adj.
Weight
10,6%
7,7%
2,9%
9,8%
North America
9,9%
18,1%
-8,2%
9,4%
Japan
3,7%
2,6%
1,1%
3,7%
EM Asia
2,1%
0,0%
2,1%
2,1%
Pacific ex Japan
0,4%
1,3%
-0,9%
0,4%
EM Latam
0,1%
0,0%
0,1%
0,1%
EM Europe
0,1%
0,1%
0,0%
0,1%
Unclassified
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
26,9%
29,8%
-3%
25,6%
0,0%
Total
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27
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Pictet Asset Management
Via Moscova 3
20121 Milano
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