ANALISI ECONOMICA
ROE =
Utile d’esercizio
Cp
x 100 = ….%
Return on Equity
→ Il ROE rappresenta la redditività (quanto mi rende) del Capitale proprio
→ Per giudicarlo va confrontato con i rendimenti di altri possibili investimenti (rendimento di BOT, CTT, altri
titoli)
→ Si riferisce all’intera attività aziendale (caratteristica, accessoria, finanziaria, straordinaria, fiscale)
ROI =
Ro (Reddito operativo)
Ti (Totale Impieghi)
Return on Investment
X 100 = ….%
è il reddito della
gestione caratteristica
dell’impresa
Ricorda
Nel libro di testo invece che di
Ti è utilizzata la definizione
Totale investimenti netti Tin
→ Il ROI esprime la redditività del Capitale investito indipendentemente dalla provenienza della fonte
→ Si riferisce al risultato economico della gestione caratteristica (RO)
→ Va confrontato con il ROI di altre aziende appartenenti allo stesso settore economico
ROS =
Ro
Ricavo vendite
x 100 = ….%
Return on Sail
→ Il ROS esprime la redditività delle vendite. Es. su € 100 di ricavi, con € 95 di gestione caratteristica
→ Dipende dall’efficienza interna. Tanto più è alta l’efficienza di un’azienda quanto più alta sarà la
redditività.
Dipende dalla situazione del mercato. I ricavi di vendita sono infatti influenzati dalla situazione del
mercato.
ROD =
Oneri finanziari
Debiti finanziari
x 100 = ….%
Return on Debt
→ Il ROD esprime il costo medio del capitale di debito, cioè quanto costa essere indebitati
→ Non tiene conto di eventuali interessi impliciti
Confronto ROD-ROI
Se il ROD è inferiore al ROI si verifica un effetto leva.
ROD > ROI non conviene
ROD< ROI posso produrre un effetto leva positivo
Rv
Indice di Rotazione
degli Impieghi
→ Esprime quante volte il capitale investito ritorna in forma
liquida attraverso i Ricavi di vendita.
→ Tanto più è elevato tanto maggiore è l’efficienza dell’impresa.
Il ciclo investimenti-disinvestimenti misura l’efficienza produttiva
Ti
Db + Dml
Cp
Indice di Indebitamento
Ti
Cp
Leverage
Usato in analisi finanziaria
Usato in analisi economica. È una forma indiretta dell’indice di
Indebitamento.
→ Esprime il rapporto esistente tra Totale Impieghi e Capitale
Proprio
Se leverage = 2.000.000 = 2 Indice di Indebitamento = 1.000.000= 1
1.000.000
1.000.000
Re (reddito d’esercizio, cioè l’utile)
Indice della Gestione non
caratteristica
Ro
C.E. e V.A.
R. operativo
R. operativo
± gestione accessoria
± gestione finanziaria
± gestione straordinaria
― imposte
± uguale al risultato prima delle imposte
Re
ROI = ROS x indice Rotazione Impieghi
Ro
Ti
=
Ro
Rv
x
Rv
Ti
Se migliora la Rotazione degli Impieghi, mantenendo fermo il ROS, si ha un effetto positivo sul ROI
Leva Finanziaria o Effetto leva
Se il è ROI > ROD abbiamo l’effetto leva (moltiplicatore) positivo.
All’aumentare dell’indebitamento aumenta la redditività complessiva dell’azienda cioè il ROE.
ROE = ROI + (ROI – ROD) x indice di Indebitamento
Esempio 1 di pp. 162-163 del Libro di testo
Ipotesi ROI = 10% ROD = 8%
ROE
Alfa = 10 + 2 x 0,25 = 10,50%
Beta = 10 + 2 x 1 = 10,50%
Gamma = 10 + 2 x 4 = 10,50%
Ipotesi ROI = 10% ROD = 12%
ROE
Alfa = 10 - 2 x 0,25 = 9,50%
Beta = 10 - 2 x 1 = 8%
Gamma = 10 - 2 x 4 = 2%
ROE = ROI x Leverage x indice Gestione non caratteristica
Re = Ro x Ti x Re
Cp
Ti
Cp
Ro
L’Indice di Gestione non caratteristica è un demoltiplicatore perché è sempre < 1. incidono la gestione
fiscale e la gestione finanziaria se sono indebitato.
Il Leverage moltiplica tanto di più quanto più l’azienda è indebitata.
Esempio numerico
ROE = ROI x leverage x indice Gestione non caratteristica
n
13,47% = 8,47% x 2,51 x 0,62
n-1
18,..% = 10,87% x 2,54 x 0,66
Con questa relazione si studiano le cause della variazione del ROE.
In questo caso l’i.Gnc (indice Gestione non caratteristica) diminuendo demoltiplica di più, per cui produce
un effetto ancora più negativo.
Il Leverage è diminuito, perciò l’effetto moltiplicatore si è attenuato.
Il ROI è peggiorato.
Ora, se scomponiamo il ROI in ROS x i.Rot Imp (indice Rotazione Impieghi) cioè
n
5,08% x 1,71
n-1
6,98% x 1,56
scopriamo che il ROI è stato influenzato in modo negativo dalla redditività delle vendite e in modo positivo
dalla rotazione degli impieghi. Quindi, il peggioramento del ROI è dovuto, nonostante il miglioramento del
i.Rot Imp (cioè nonostante l’aumentata efficienza dell’impresa), al sensibile peggioramento della redditività
delle vendite.
ROE = ROI x leverage x indice Gestione non caratteristica
ROS x i.Rot Imp.