LA GRAVITA’ DELLA CRISI EU
PIL: DIVERGENZA US-EZ
PREVISIONI OCSE PER IL 2014-16
Pil effettivo e potenziale
RIFORME STRUTTURALI
• Definizione incerta acchiappatutto per sedurre
• Padoan: “noi abbiamo una strategia”:
- RS Mercato del lavoro
- RS Mercato dei beni e servizi
• DEFINIZIONE: RS pro concorrenza (riduzione
potere oligopolistico sindacati e imprese nei
settori protetti)
RS: MOTIVAZIONI OFFERTE
1.Ristabilire competitività Sud EU
2.Guadagni di efficienza
3.Effetto ricchezza - confidence fairy
RS – Modello neoclassico
In tempi normali in periferia EZ aumento forte di
+ Pil potenziale
+ Domanda di beni
+ Deficit commerciale (sorpresa! NON migliora)
2° Round: Prezzi EZ scendono ma BCE espande
- Prezzi salgono in Germania.
3 ° Effetto finale bilancia comm. incerto
IL NUOVO CONTESTO MACRO: LA
TRAPPOLA DELLA LIQUIDITA’
-
Moltiplicatori fiscali (Def., T e G)
M1 / M3 / Inflazione
Deficit pubblico / tassi
Spread Deb. Pubblico, o PUI?
RS: cambia l’impatto? Come?
MODELLO AD-AS: RS IN TEMPI NORMALI
E IN UNA ‘GRANDE DEPRESSIONE’
Inflazione
AD’
AS
E
E’
AS’
AD
PIL
RS IN DEPRESSIONE
1) +Incertezza micro => -AD = - PIL
2) - P => + r => - AD => - PIL
3) - P => Eff.Fisher => - AD => - PIL
4) PIL(exp) => +-AD? =>
=> Isteresi(exp)! => -AD => -PIL
5) Costi di riallocazione
6) Segnali P incerti (Lucas)
RS e DEPRESSIONE: EQ. ESTERO
Riduzioni di P concentrati nei
settori protetti: Servizi NT
Effetto +export basso
Espansione NT => drena L =>
- competitività T
 EFFETTI INCERTI SU BIL. COMM.
RS : Feedback politici
Se le riforme sono temporanee e
- imprenditori lo prevedono (aspett. razionali)
effetto ricchezza non c’è
Quando la crisi finisce cancellazione riforme
=> pressioni inflazionistiche
BCE alza i tassi nominali e reali => Y<Ypot
Yexp cambia di segno!
Spirale: AD +depressa => +deflazione => --r
CONCLUSIONI DI POLICY
STRATEGIA 1
AUMENTARE I SALARI E LE RIGIDITA’
VERSO IL BASSO DEI SALARI, LE
PROTEZIONI SOCIALI. RIDURRE LA
CONCORRENZA =>
alzare (le aspettative di) inflazione =>
CONCLUSIONI DI POLICY
STRATEGIA 1
Aspettative inflazione + => - r
“Bce da sola non ce la fa”.
Fino a QUANDO la distorsione?
• Se aumento mark-up è temporaneo:
- non cala Yexp di lungo termine
- effetti su equilibrio esterno minimi
Di QUANTO aumentare le distorsioni?
=> Finché i di equilibrio <0
CONCLUSIONI DI POLICY
STRATEGIA 2
RS ANNUNCIATE COME ‘PERMANENTI’
APPROVATE SUBITO, IMPLEMENTATE
NEL LUNGO TERMINE QUANDO i>0 :




Y(exp) sale => Eff. ricchezza subito
No effetti deflattivi => no +r
Meno reaz. Politiche => + credibilità
Bil. Commerciale +: si svaluta REER