Analisi di bilancio
Programmazione e controllo
A.A. 2014/2015
a cura del Prof. Giovanni Melis
D. Campari spa S. P. valori in /000
Immobilizzazioni
Immobilizzazioni materiali
immobilizzazioni immateriali
Imobilizzazioni finanziarie
Totale immobilizzazioni
Attività correnti
Disponibilità
Crediti commerciali
Attività finanziarie
Altre attività
Liquidità immediate
Totale attività correnti
Capitale investito
2013 %
2012 %
107.975
112.779
441.250
442.428
1.360.574
1.253.112
1.909.799 81,7 1.808.319 80,1
75.385
83.773
112.415
117.483
102.475
82.566
16201
19.165
120.628
147.677
427.104 18,3
450.664 19,9
2.336.903 100 2.258.983 100
D. Campari spa S. P. valori in /000
Patrimonio netto
Passività non correnti
Prestito obbligazionario
Fondo benefici ai dipendenti
Fondo rischi e spese future
Altre passività non correnti
Passività correnti
Debiti verso fornitori
Altre passività corenti
Debiti finanziari
Totale passività correnti
Totale fonti di finanziamento
2013 %
2012 %
936.871 40,1
809.551 35,8
976.184
990.759
6.931
6.785
2.923
3.298
257.338
244.579
1.243.376 53,2 1.245.421 55,1
79.423
26.493
50.740
156.656
2.336.903
89.989
78.745
35.277
204.011
9,0
100 2.258.983
100
6,7
D.Campari spa C/economico
2013
Vendite nette
Costo del venduto:
Costo materie, prodotti di terzi
Costi del personale
Lavorazioni esterne
Ammortamenti
Costi per servizi
Costi di trasporto variabili
Altri oneri e proventi diversi
Margine lordo
Pubblicità e promozioni
Margine di contribuzione
Costi di struttura:
Costi di vendita
Costi generali ed amministrativi
Altri proventi e costi operativi
Risultato operativo
542.334
255.700
186.858
21.285
11.024
8.248
8.914
16.642
2.729
286.633
51.881
234.752
73.721
22.146
50.574
1.001
161.031
%
100
47,1
34,5
52,9
43,3
13,6
29,7
2012 %
542.070
252.984
188.138
20.976
9.836
9.344
8.686
14.550
1.454
289.086
60.570
228.516
76.922
23.305
48.579
5.038
151.594
100
46,7
34,7
53,3
42,2
14,2
28,0
Campari spa C/economico
Risultato operativo
Proventi (oneri) finanziari
Dividendi
Utile prima delle imposte
Imposte sul reddito
Utile dell'esercizio
2013
161.031
-49.312
112.719
224.437
-39.431
185.006
%
29,7
41,4
34,1
2012
151.594
-34.061
3.077
120.609
-37.710
82.900
%
28,0
22,2
15,3
D. Campari spa analisi redditività
2013
2012
ROE return on equity (Rn/Nm)
21,2%
10,2%
analisi ROE ROA return on assets (Ro/Km)
7,0%
6,7%
2,6
1,1
2,8
0,5
Rapporto indebitamento (Km/Nm)
Proventi (oneri) extra operativi (Rn/Ro)
analisi ROA
ROS return on sales (Ro/V)
Rotazione delle vendite (V/K)
29,7%
0,2
28,0%
0,2
Variazione vendite
Margine lordo su V %
Pubblicità e promozioni su V%
Margine di contribuzione su V%
0,0%
52,9
9,6
43,3
53,3
11,2
42,2
Costo materie e prodotti di terzi su V%
Costo del personale su V%
Costi di struttura su V%
Rotazione del magazzino V/Dm
34,5
3,9
13,6
6,8
34,7
3,9
14,2
6,8
Indici di struttura e situazione finanziaria
Rapporto indebitamento Km/Nm
Autocopertura immobilizzazioni N/F
Margine di struttura secondario N+P)-F
Rotazione magazzino V/Dm
Attività finanziarie a breve
-Passività finanziarie a breve
Posizione finanziaria netta breve
Attività finanziarie a m.l.t.
-Passività finanziarie a m.l.t.
Posizione finanziaria netta
Indice di tesoreria l/p
Indice di liquidità ( l+L)/p
Indice di disponibilità ( l+L+D)/p
2013
2012
2,6
2,8
0,5
0,4
270.448 246.653
6,8
6,5
223.103
230.243
-50.740
-35.277
172.363
194.966
1.360.574 1.253.112
-976.184
-990.759
556.753
457.319
0,8
0,7
2,2
1,8
2,7
2,2
Analisi della struttura finanziaria

Struttura finanziaria equilibrata: rapporti fra aree
Passivo a breve
Attivo corrente
Ac
l
L
D
Liquidità immediate
Liquidità differite
Disponibilità
Immobilizzazioni
Materiali
Immateriali
finanziarie
p
Finanziamenti a breve
Debiti di regolamento
Altri debiti a breve
Passivo consolidato
P
Capitale proprio
N
F
INDICI STRUTTURA FINANZIARIA
Margine di struttura Capitale proprio – Attivo immobilizzato= N – F 
primario
positivo
Indice autocopertura
delle immobilizzazioni
Margine di struttura
secondario
Capitale proprio =
Attivo immobilizzato
N >1
F
Capitale proprio + Passività consolidate - Attivo
immobilizzato = ( N + P ) – F  positivo
Indice di copertura
Capitale proprio + Passiv.consolidate = N + P >1
delle immobilizzazioni
Attivo immobilizzato
F
Rapporto di
Capitale investito
indebitamento (leverage) Capitale proprio
Indice di elasticità degli
impieghi
Indice di rigidità degli
impieghi
Indice di elasticità delle
fonti
Attivo corrente
Totale impieghi
=
=
Attivo immobilizzato
Totale impieghi
Passivo corrente
Totale fonti
K < 2,5 – 3
N
l+L+D
K
=
=
F
K
p
K
Posizione finanziaria netta a
breve:
Posizione finanziaria a medio e
lungo termine:
Liquidità immediate
( + ) Attività finanziarie a breve
( - ) Passivo finanziario a breve
Posizione finanziaria netta breve
( + ) Attività finanziarie a m.l.t.
( - ) Passivo finanziario a m.l.t.
Grado di
ammortamento
Fondi di ammortamento
Immobilizzazioni tecniche lorde
Tempi reintegro investimento
Aliquota media di
ammortamento
Indice di solidità del
capitale sociale:
Quote di ammortamento
Immobilizzazioni tecniche lorde
Patrimonio netto
Capitale Sociale
INDICI SITUAZIONE FINANZIARIA
Indice di liquidità
(o quick ratio)
Liquidità immediate e differite = l+L
Passività correnti
p
Indice di tesoreria
Liquidità immediate = l > 1
Passività correnti
p
Indice di disponibilità
(o current ratio)
Attivo corrente
Passività correnti
Grado di utilizzo fido
bancario
Totale fido utilizzato/Totale fido concesso %
Autofinanziamento su
vendite
Capitale circolante da gestione d’esercizio
Vendite
=
Ac
p
>1
>2
Cash flow d’esercizio su
vendite
Liquidità generata dalla gestione d’esercizio
Vendite
Copertura fabbisogno per
debiti di finanziamento
Cash flow d’esercizio
Interessi e rimborso debiti di finanziamento
Ciclo mercantile/industriale
Acquisto fattori
d’esercizio
Trasformazione fisica
ed economica
Debiti di
regolamento
pagamento
Anticipi ai fornitori
Vendita prodotti
Crediti di
regolamento
Ciclo monetario
incasso
Anticipi dai clienti
INDICI DI DURATA
Durata media giacenza
magazzino merci/prodotti
Giacenza media di magazzino
Costo del venduto
X 365
Durata media giacenza
magazzino materie
Giacenza media di magazzino
Consumi di materie
X 365
Durata media dei crediti
commerciali
Crediti commerciali
Vendite
Durata media dei debiti
commerciali
Debiti commerciali
Acquisti
X365
X365
Piramide degli indici
ROE
ROI = Roc
Koc
Ros = Roc x
V
V
Koc
Analisi C.E.:
Risultati intermedi
Valore produzione
Struttura costi
x
Koc
N
x
Rn
Roc
Analisi S.P.:
Struttura finanziaria
Situazione finanziaria
Flussi finanziari
Incidenza:
Area patrimoniale
Oneri finanziari
Area straordinaria
Imposte d’esercizio
Rotazione magazzino
Scadenza media crediti comm.li
Scadenza media debiti comm.li

AUTOFINANZIAMENTO
1° Esempio: Apporto capitale sociale in banca c/c 1.000
 Vendite
2.200
 Increm. Rimanenze
300
N.B.
 Valore produzione 2.500
Acquisto Arredi 2.290 con

mutuo per 1.240
 Acquisti
950
 Stipendi
 Accant.
Tfr
 Servizi
 Amm.to
 Oneri
finanziari
 Totale costi
 UTILE
750
60
300
280
20
2.360
140
Tutte le altre operazioni
sono effettuate tramite
c/c bancario

Stato Patrimoniale
Banca c/c
130
Magazzino merci 300
Arredi
2.290
F. Amm.to
(280)
Totale
2.440
1.000
in rosso dati iniziali
INVESTIMENTI
Magazzino merci
Arredi
300
2.290
Totale
2.590
FONTI
Mutuo
1.240
Utilizzo c/c
870
Autofinanziamento:
Utile
140
Ammortam. 280
Accant. Tfr
60
480
Totale
2.590
Capit. sociale
Utile
Fondo T.F.R.
Mutui
totale
1.000
140
60
1.240
2.440
1.000
Flussi di cassa gestione reddituale
Entrate
da Vendite
2.200
Uscite
per Acquisti
(950)
per Stipendi
(750)
per Servizi
(300)
per Oneri finanziari
(20)
Flusso c/c aumento
180
Utilizzo per investimento (2.290)
Valore iniziale c/c
1.000
Mutuo
1.240
Saldo finale c/c
130
EFFETTO LEVA
Aziende
K
N
A
1.000,00
200,00
B
1.000,00
500,00
C
1.000,00
200,00
D
1.000,00
500,00
K/n
5
2
5
2
Ro
100,00
100,00
100,00
100,00
R.O.A.
10%
10%
10%
10%
Id = Of/Ctm
8,0%
8,0%
13,0%
13,0%
Of
64,00
40,00
104,00
65,00
(Ro - Of)
36,00
60,00
4,00
35,00
18,0%
12,0%
-2,00
7,0%
9,90
16,50
-
9,60
26,10
43,50
4,00
25,90
13,25%
87,4%
-2,0%
6,47%
( Ro - Of)/N%
IRES 27,5%
Rn
ROE
-
-
EFFETTO LEVA
POSITIVA SE ROA > Id
LEVA FINANZIARIA K/N
NEGATIVA SE ROA <Id
EFFETTO PARATASSE o scudo fiscale
Con l’aumentare di K/N diminuisce, a parità di Id, l’incidenza
dell’onere per le imposte sul reddito.
Si ha uno scudo fiscale per deducibilità degli oneri finanziari.
LEVA OPERATIVA

La leva operativa è definita dalla seguente
formula:

Sul piano della valutazione prospettica la leva
operativa riflette il rapporto fra il margine lordo
di contribuzione ed il risultato operativo lordo
caratteristico:
Aziende:
Variazione vendite +30%
A
X+1
X
X+1
1.000
1.300
1.000
1.300
Costi variabili Cv
200
260
600
780
Margine contribuzione Mc
800
1040
400
520
Costi fissi Cf
600
600
200
200
Ro
200
440
200
320
Vendite
Mc/Ro
Variazione % Ro
X
B
4
2
120%
60%
Aziende:
A
B
Variazione vendite -30%
X
Vendite
1000
700
1.000
700
Costi variabili Cv
200
140
600
420
Margine contribuzione Mc
800
560
400
280
Costi fissi Cf
600
600
200
200
Ro
200
-40
200
80
Mc/Ro
Variazione % Ro
X+1
X
X+1
4
2
-120%
-60%
Redditività e creazione valore economico
ROE = redditività sul capitale proprio

is = costo opportunità capitale proprio redditività
soddisfacente
ROE > is = VALORE GENERATO
ROE < is = VALORE CONSUMATO


approccio sintetico
is = Risultato obiettivo del soggetto economico

approccio analitico
a) is = valori di mercato CAPM

= ro + β (rm- ro)

b)

is =
ro = tasso free risk
rm = tasso rischio medio di
mercato
β = coefficiente espressione
rischio relativo
tasso free risk
+ quota rischio settore aziendale
+ quota rischio per specifica situazione impresa


RONA = return on net assets = Ro
Kn
Kn = capitale investito al netto dei debiti di
funzionamento

id = costo medio indebitamento esplicito

is = costo opportunità capitale proprio

icm =
Deb x id + N x is
Deb + N
costo medio capitale investito
RONA > icm
redditività operativa > costo medio capitali impiegati

STATO PATRIMONIALE
Attivo circolante
Cassa e banca c/c
Clienti
Crediti diversi es.
Risconti attivi
Riman. magazz.
2013 2014
2.337 2.490
250
2013 2014
Passivo circolante
150 Banca c/c pass.
210
173
981
761
96
79
875 Mutui
200
440
55 F.t.f.r.
400
800
500
950
1.000 1.110 Fornitori
270
15
802
Anticipi a fornitori
280 Debiti diversi es.
20 Passivo consolidato
F.amm.to impianti
Attivo immobilizzato
F.amm.to fabbricati
Impianti
1.400 2.620
Fabbricati
1.500 1.533 Capitale sociale
Spese impianto
60
Partecipazioni
90
Totale
1.287 1.013
1.000 1.100
Patrimonio netto
40 Riserve
125 Utile esercizio
5.387 6.808 Totale
1.800 2.300
140
160
60
45
5.387 24
6.808
CONTO ECONOMICO 2014
Componenti negativi
Acquisti merci
Spese per servizi
Retribuzioni
Acc. fondo t.f.r.
Ammort. impianti
Ammort. fabbricati
Amm. spese impianto
Svalutazione crediti
Interessi passivi
Minusvalenze realizzate
Imposte sul reddito
Utile d'esercizio
Totale
10.975
519
5.025
450
480
100
20
1
60
10
37
45
17.722
Componenti positivi
Vendite
17.559
Proventi diversi
47
Variaz.rimanenze
73
Rivalutazione partecipazioni
10
Incrementi costruz. interne
33
Totale
N.B. durante l'esercizio 2014
- impianti: acquisto per 1.300, cessione 40, costo storico 80 e f. amm.to 30,
- capitalizzazioni lavori in economia sul fabbricato per 33
- acquisto di una partecipazione per 25
- apporto di capitale sociale per 500, pagati dividendi per 40
- ottenuto un nuovo mutuo per 300
17.722
25