Corso di Finanza Aziendale
Prof. Mario Mustilli
a.a. 2014/2015
Testo consigliato
Brealey R.A., Myers S.C., Allen F., Sandri, S.
Principi di Finanza Aziendale 6/ed
Mc-Graw- Hill
Capitoli 1-20
(esclusi i capitoli 15-16-17 e i paragrafi 10.4,
12.3, 13.1)
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Modalità d’esame
Esame scritto (esercizi)
+
Esame orale
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Capitolo 1
Perché la finanza aziendale è importante
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Argomenti trattati
 Teorie economiche e finanza aziendale
 Ruolo del manager finanziario
 Chi è il manager finanziario
 Separazione tra proprietà e controllo
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Evoluzione della funzione finanziaria
 Dipendenza delle teorie finanziarie dal pensiero
neoclassico (concorrenza perfetta, efficienza dei
mercato, ottimo paretiano, razionalità non limitata,
completezza informativa)
 Massimizzazione del profitto
 Equilibrio dei mercati (coincidenza tra valori
economici e azionari, aspettative omogenee,
nessuna preferenza per la liquidità, concetto di
media-varianza, massima ricchezza degli azionisti)
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Evoluzione della funzione finanziaria
 Nessuna separazione tra decisioni di
investimento e decisioni di finanziamento
 Debito sovrano privo di rischio
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Evoluzione della funzione finanziaria
Da una finanza per ottenere fondi a una finanza
per produrre valore
 Dalla stabilità finanziaria all’instabilità
finanziaria (incertezza nei fabbisogni e nelle
scadenze - rischio)
 Dal bancocentrismo al mercatocentrismo
 Da sistemi contabili descrittivi a valutativi
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Ruolo del manager finanziario
Un’impresa per operare ha bisogno di un’elevata
varietà di attività reali:
 tangibili (impianti,
macchinari, ecc.)
 intangibili (marchi,
brevetti, ecc.).
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Ruolo del manager finanziario
Per finanziare le attività reali, l’impresa vende dei “pezzi di
carta” chiamati titoli (attività finanziarie o securities).
Questi titoli hanno valore perché conferiscono diritti sulle
attività reali dell’impresa.
Le attività finanziarie comprendono:
 azioni
 obbligazioni
 prestiti bancari
 contratti di leasing.
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Ruolo del manager finanziario
Il manager finanziario agisce
come intermediario, ponendosi
tra i fabbisogni dell’impresa e il
mercato finanziario in cui sono
negoziate le attività finanziarie
emesse dalle imprese.
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Ruolo del manager finanziario
(2)
Impresa
(insieme di
attività reali)
(1)
Manager
finanziario
(3)
(1)
(2)
(3)
(4a)
(4b)
(4a)
(4b)
Mercato
finanziario
(investitori
in attività
finanziarie)
Fondi raccolti presso gli investitori
Fondi investiti nelle attività reali
Fondi generati dalla gestione
Fondi reinvestiti
Fondi restituiti agli investitori
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Ruolo del manager finanziario
Il manager finanziario deve rispondere a due domande
fondamentali:
Quali investimenti dovrebbe
effettuare l’impresa?
Decisioni di investimento
(capital budgeting)
In che modo dovrebbero
essere finanziati gli
investimenti?
Decisioni di finanziamento
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Ruolo del manager finanziario
Obiettivo
finanziario
di un’impresa
Aumentare il valore del
capitale investito dagli
azionisti nell’impresa
Obiettivo
di capital
budgeting
Trovare attività reali o
finanziarie il cui valore sia
maggiore del loro costo
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Funzione dei mercati finanziari
I mercati finanziari:

costituiscono una fonte di
finanziamento per le imprese;

forniscono liquidità agli
investitori;

consentono di gestire il rischio
(risk management);

sono collettori di informazioni.
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Chi è il manager finanziario
Direttore finanziario
(Chief Financial Officer)
Tesoriere
Controller
Responsabile della raccolta dei
finanziamenti, delle relazioni con le
banche e della gestione della
liquidità di un’impresa.
Responsabile del budget, della
contabilità dei costi e dell’analisi degli
scostamenti, dei piani economicofinanziari e dell’audit di un’impresa.
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Chi è il manager finanziario
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Separazione tra proprietà e controllo
Gli azionisti vogliono che i manager aumentino il
valore dell’impresa, i manager potrebbero
perseguire obiettivi diversi.
Conflitti tra proprietà e management
COSTI DI AGENZIA
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Separazione tra proprietà e controllo
Asimmetrie informative
Obiettivi differenti e
conflitti di interesse

Prezzo e rendimento delle
azioni

Dirigenza vs. azionisti
(agency problem)

Emissione di azioni e altri
titoli


Dividendi
Dirigenza di vertice vs.
dirigenza operativa
(multiple agency)

Azionisti vs. banche ed
altri finanziatori
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A quali domande risponde la finanza?
 Come individuare investimenti che generino valore?
 Quali strategie di investimenti a lungo termine una società
dovrebbe adottare?
 In quale forma dovrebbe detenere le proprie attività?
 Quali fonti di finanziamento coerenti con gli investimenti
bisogna scegliere?
 Il cash flow atteso è in grado di ripagare le fonti di
finanziamento?
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