Capitolo 21
Introduzione
alle opzioni
Corso di Finanza Avanzata - Prof. M. Mustilli
Argomenti trattati
 Call, put e azioni
 Alchimia finanziaria attraverso le opzioni
 Che cosa determina il valore delle opzioni?
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Le opzioni
Derivato (Derivative) – strumento finanziario il cui valore
deriva da un altro strumento finanziario detto attività
sottostante.
Opzione call
Diritto di acquisto di un titolo ad un determinato
prezzo e ad (o entro) una determinata data.
Opzione put
Diritto di vendita di un titolo ad un determinato
prezzo e ad (o entro) una determinata data.
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Le opzioni: terminologia
Opzione europea:
Opzione americana:
esercitabile solo alla scadenza
esercitabile in qualsiasi momento fino
alla scadenza
 Prezzo d’esercizio (Striking Price) – prezzo al quale è stato deciso di
effettuare l’eventuale futura transazione del sottostante.
 Scadenza – ultima data nella quale è possibile esercitare l’opzione.
 Intrinsic Value – differenza tra prezzo d’esercizio e prezzo del
sottostante.
 Time Premium – differenza tra il valore dell’opzione e il valore
intrinseco.
 Option Premium – prezzo pagato al momento della stipula del
contratto d’opzione.
 Solitamente le opzioni sono europee perché l’esercizio dell’opzione
alla scadenza è la pratica più comune (perché più conveniente).
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Obblighi relativi alle opzioni
Compratore
Venditore
Opzione call
Facoltà di comprare Obbligo di vendere
attività
attività
Opzione put
Obbligo di comprare Facoltà di vendere
attività
attività
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Valore delle opzioni
Prezzi di opzioni call e put sul titolo Enel
Scadenza
giu-06
set-06
dic-06
Prezzo di
esercizio
€ 6,6
6,8
7
7,2
7,4
€ 6,6
6,8
7
7,2
7,4
€ 6,6
6,8
7
7,2
7,4
Prezzo
Prezzo
dell'opzione Call dell'opzione Put
€ 0,461
0,2095
0,084
0,03
0,0145
€ 0,4645
0,237
0,1305
0,069
0,04
€ 0,4875
0,306
0,216
0,158
0,116
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€ 0,020
0,054
0,14
0,2995
0,546
€ 0,2845
0,401
0,5495
0,7975
0,9805
€ 0,4990
0,62
0,756
0,9625
1,1305
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Valore delle opzioni
 Il valore di un’opzione alla scadenza è funzione del
prezzo dell’azione e del prezzo di esercizio.
Esempio – Valori di un’opzione con prezzo di esercizio
€7
Prezzo azione € 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0
Valore call
Valore put
0
0
1,5 1,0
0
0
0,5 0
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0,5 1,0
0
0
7
Valore delle opzioni
Vaalore della call
Valore della call con prezzo di esercizio € 7
€ 0,5
7
7,5
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Valore delle opzioni
Vaalore della put
Valore della put con prezzo di esercizio € 7
€ 0,5
6,5 7
Prezzo dell’azione
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Valore delle opzioni
Valore della posizione del
venditore di una call
Risultato della vendita di un’opzione call con prezzo di esercizio € 7
7
Prezzo dell’azione
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Valore delle opzioni
Valore della posizione
del venditore di una put
Risultato della vendita di un’opzione put con prezzo di esercizio € 7
7
Prezzo dell’azione
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Valutazione delle opzioni
Valore della posizione
Profitto per l’acquirente di una call – prezzo di esercizio
a € 7 e prezzo dell’opzione € 0,1305
call
Punto di pareggio
-0,1305
7
7,1305
Prezzo dell’azione
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Valutazione delle opzioni
Valore della posizione
Profitto per il venditore della put – prezzo di esercizio a
7 € e prezzo dell’opzione a € 0,5495
Punto di pareggio
put
+0,5495
6,4505 7
Prezzo dell’azione
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Alchimia finanziaria attraverso le opzioni
Strategia “masochista”
Ritorno
Nessun guadagno da rialzo
Prezzo dell’azione
7€
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Alchimia finanziaria attraverso le opzioni
Put protettiva
Ritorno
Protezione dal ribasso
7€
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Prezzo dell’azione
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Alchimia finanziaria attraverso le opzioni
Call protettiva
Ritorno
7€
7€
Prezzo dell’azione
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Put-call parity (opzioni europee)
Valore della call + valore attuale del prezzo di esercizio
=
Valore della put + prezzo dell’azione
(put-call parity)
Valore della put
=
valore della call + valore attuale del prezzo di esercizio
– prezzo dell’azione
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Dimostrazione put-call parity
Ritorno
7€
7€
Prezzo dell’azione
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Valore delle opzioni
Componenti del prezzo di un’opzione
1. Prezzo del sottostante = Ps
2. Prezzo di esercizio = S
3. Volatilità dei rendimenti (deviazione standard dei
rendimenti annuali del sottostante) = v
4. distanza dalla scadenza = t = gg/365
5. Tasso di interesse (tasso di sconto) = r
6. VA dei dividendi = D = (div)e-rt
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Valore delle opzioni
Prezzo dell’azione
Limite superiore
Limite inferiore
(Prezzo dell’azione – prezzo di esercizio) vs. 0
Il più alto dei due valori costituisce il limite inferiore
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Grafico del decadimento temporale
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Valore delle opzioni
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Valore delle opzioni
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