SIF- Fondo di diritto lussemburghese per investitori
istituzionali dedicato al supporto delle esportazioni italiane
Il circolo virtuoso a portata di mano
Gerardo Stigliani
Direttore Generale CO.MO.I Sim Spa
Roma, 26 Settembre 2012
Sintesi
Il Gruppo CO.MO.I
Caratteristiche principali del progetto
Mercato di riferimento: il Trade Finance
Lussemburgo: le motivazioni di una scelta
La struttura del SIF: ruoli e soggetti coinvolti
Valutazione dei rischi: il modello KeyCredit
Benchmark per gli Investitori
Remarks
Rendimenti e Nav
G. Stigliani - CO.MO.I Sim S.p.A.
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Il Gruppo CO.MO.I
G. Stigliani - CO.MO.I Sim S.p.A.
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Caratteristiche principali
del progetto
Il fondo (SIF) messo a punto dal gruppo CO.MO.I destinato ai soli investitori
istituzionali intende promuovere un primo sub comparto finalizzato al supporto delle
esportazioni italiane.
Il SIF investirà in trade finance receivables, ovvero obbligazioni di pagamento (lettere di
credito) rilasciate dalle banche dei paesi importatori che intervengono nelle transazioni
commerciali.
Tali transazioni commerciali sono basate sulla definizione di dilazioni di pagamento a
beneficio dell’importatore di durata pluriannuale (di regola tra i 3 e gli 8 anni) regolate su
piani di ripagamento di regola semestrale per capitale ed interessi.
Il SIF opererà acquistando su base pro soluto, ovvero senza ricorso sull’esportatore, i
receivables citati calcolando all’atto dell’acquisto un netto ricavo in base agli elementi
caratteristici dell’operazione di esportazione (durata, importo, rischio Paese, rischio di
credito, garanzie…).
L’esportatore in tal senso otterrà il beneficio di smobilizzare l’intero suo credito
liberandosi dal rischio; il SIF acquisterà una obbligazione di pagamento che nel tempo
garantirà i flussi di pagamento che genereranno la struttura di rendimento del SIF stesso.
Il SIF messo a punto dal gruppo CO.MO.I. è il primo in Europa di tale tipo.
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Mercato di riferimento: il
trade finance
Nell’ambito del trade finance vanno ad essere ricomprese tutte le transazioni finanziarie
relative al commercio internazionale.
Le principali forme di finanziamento si riferiscono prevalentemente ad operazioni che
comportano dilazioni di pagamento (di breve e di medio termine) anche con l’utilizzo di
strumenti connessi, di natura cd. “cartolare” quali lettere di credito oppure promissory
notes.
Il ruolo delle ECA’s (Export Credit Agencies) assume particolare rilevanza quando la
struttura dei rischi richiede un intervento di natura pubblicistica per la copertura dei rischi,
prevalentemente di natura politica, impliciti in tale operatività.
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Lussemburgo: le
motivazioni di una scelta
Il Lussemburgo è uno dei paesi leader nel settore finanziario mondiale: stabilità fiscale e
finanziaria, un invitante contesto legale e un regime fiscale favorevole incoraggiano lo sviluppo di
società holding, banche internazionali e fondi di investimento;
Grazie ad un competitivo contesto legale per UCITS (Undertakings for Collective Investment in
Transferable Securities), il Lussemburgo è il leader europeo di creazione di fondi di investimento
distribuiti su base paneuropea ed il secondo più grande mercato mondiale per fondi comuni di
investimento appena dopo gli Stati Uniti (il valore patrimoniale totale netto di fondi è cresciuto fino
al 25% nel corso degli anni 2004/2010, mentre in Lussemburgo la crescita è arrivata fino al 36%);
Politica di investimento flessibile: la legge sul SIF non prevede restrizioni agli investimenti, ma si
riferisce al concetto di ripartizione del rischio, quindi un SIF può investire in linea di principio in
qualsiasi tipo di attività e può perseguire qualsiasi tipo di strategia di investimento;
Investitori: l'investitore di un SIF deve essere un “investitore bene informato”, i.e. un investitore
istituzionale o un investitore professionale
Regime fiscale favorevole: il SIF non è soggetto ad imposta sul reddito lussemburghese (solo ad
un'imposta annuale di sottoscrizione pari allo 0,01% calcolato sulla base del patrimonio netto del
SIF).
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La struttura del SIF:ruoli
e soggetti coinvolti
General Partner
Comoi
FUND Management co Lux
Management Shares
Investment
Advisor
COMOI Sim Spa
Investors
- Institutional Investors
Ordinary Shares
SIF Fund
Assets : Segregated
Sub-funds
Export Credit
Central Admin
Alterdomus S.a.
Quoting Firms
Custodian Bank
UBI Banca International
S.a.- Luxembourg
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General Partner
Istitutional Investors
Investment Advisor
Central Administrator
Custodian Bank
Settlor Bank
Quoting firms
Settlor Bank
Banca Popolare di Sondrio
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Elementi privilegiati
nella costruzione del SIF
Trasparenza totale
il fondo è di chi investe
Strumento aderente alle compliance settoriali
il fondo deve essere compatibile con le esigenze dell’investitore e le
indicazioni dei Regolatori
Flussi finanziari, rischio e rendimento
allineati con gli obiettivi finanziari dell’investitore
Inserimento di soggetti esterni al gruppo CO.MO.I nella gestione
professionalità specifiche
Inserimento di punti di controllo procedurali di tipo in/out e di verifica nella gestione e nel
trattamento dell’investimento
grip costante sul portafoglio per il controllo e la gestione dei rischi
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Valutazione dei rischi: il
modello KeyCredit
Il modello di valutazione proprietario messo a punto da COMOI - KeyCredit - è alla
base delle operazioni di acquisizione e gestione del SIF
multiple entries e comparazione dei dati
pricing – determinazione del pricing
massimali/ controllo di rischio
alerts di portafoglio
Holding - to - maturity
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Rendimenti e Nav
RENDIMENTO ANNUO
sif
benchmark
ANDAMENTO NAV
sif
msci emerg eur
benchmark
msci emerg eur
160
80,00%
70,00%
140
60,00%
50,00%
40,00%
120
30,00%
20,00%
100
10,00%
0,00%
-10,00%
31/12/07
31/12/08
31/12/09
31/12/10
31/12/11
30/06/12
80
-20,00%
-30,00%
60
-40,00%
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mag-12
lug-12
nov-11
gen-12
mar-12
mag-11
lug-11
set-11
nov-10
gen-11
mar-11
mar-10
mag-10
lug-10
set-10
set-09
nov-09
gen-10
mar-09
mag-09
lug-09
set-08
nov-08
gen-09
gen-08
mar-08
mag-08
lug-08
lug-07
set-07
nov-07
-60,00%
40
mar-07
mag-07
-50,00%
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Rendimenti e Nav
La curva dell’andamento del Nav sopra descritta ha un andamento lineare per i seguenti
motivi:
1.
I sottostanti su cui investe il Sif (receivables) vengono tutti portati a scadenza, e
questo sta a significare che non si effettuano,salvo casi particolari, operazioni di trading.
2.
Il rendimento delle operazioni sottostanti è di tipo costante e ciò si riflette di
conseguenza anche nell’andamento del NAV del fondo.
3.
La copertura attivabile tramite SACE, per una quota di portafoglio maggiormente
risk sensitive, permette di ipotizzare che non ci siano default sulle operazioni che vadano
ad inficiare sui ritorni del fondo (non ci sono quindi sbalzi di NAV decrescenti causa
mancati incassi delle operazioni sottostanti).
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