Fund Manager Focus
Credit Suisse Fund (Lux)
Total Return Global
Long/Short Exposure (Euro)
Marzo 2009
Nicolò Foscari, portfolio manager a Milano, presenta
un approfondimento su Credit Suisse Fund (Lux)
Total Return Global Long/Short Exposure (Euro).
Sintesi
Universo d’investimento: mercati monetari, obbligazioni, azioni, materie prime, valute,
investimenti tematici.
Obiettivo di rendimento: Euribor a 3 mesi + 500 punti base annui.
Volatilità: obiettivo stabilito del 10%, con riduzione nei periodi di instabilità.
Long/Short: esposizione uguale al nominale investito, pertanto nessuna leva finanziaria.
Orizzonte temporale: tre anni.
Nicolò Foscari
Portfolio manager
Nicolò, questo fondo ha sostituito il precedente Total Return Global Fund. A
che logica risponde tale decisione e cosa è cambiato?
Abbiamo colto l’opportunità per modificare la politica d’investimento del fondo,
aumentando gli strumenti usati nell’implementazione dell’asset allocation per rendere il
prodotto adatto a tutte le aree di mercato.
Il fondo rimane quello che era: un Total Return Fund. Pertanto, esso mira a conseguire
un risultato positivo in un determinato periodo, indipendentemente dalle condizioni di
mercato. L’obiettivo che abbiamo stabilito è di un rendimento pari all’Euribor a 3 mesi +
500 punti base.
La logica sottostante a tale obiettivo è la convinzione che la performance dell’Euribor a
lungo termine sarà del 3–4%: con il 5% aggiuntivo, si ottiene quindi l’apprezzamento
medio di lungo termine dell’8–9% previsto per il mercato azionario.
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Tuttavia, ci prefiggiamo di raggiungere questo obiettivo con una minor volatilità rispetto
a quella dei listini azionari.
Ciò è possibile in virtù della struttura del nostro processo d’investimento e degli elementi
chiave dei nostri catalizzatori di performance.
I fattori di rendimento, capaci di assicurare un’elevata diversificazione e un vasto numero
di opportunità d’investimento, comprendono la strategia d’investimento flessibile del
fondo, che permette di operare in svariate asset class, tra cui investimenti tematici e
decorrelati, nonché la gestione attiva. Infine, la rigorosa gestione del rischio si prefigge
di tutelare il capitale nei periodi di difficoltà, offrendo sicurezza aggiuntiva qualora la
valutazione del mercato si dimostri errata.
In che aree opera il fondo?
Trattandosi di un fondo di investimento UCITS III, il fondo può investire in strumenti
del mercato monetario, azioni e obbligazioni globali e materie prime e investimenti
tematici. Ciò lo differenzia dalla maggior parte degli altri comparti total return. Il nostro
obiettivo è di beneficiare delle divergenze di performance all’interno di ciascuna asset
class in cui investiamo.
Effettuiamo anche investimenti tematici, ad esempio in immobili, hedge fund (Credit
Suisse Tremont) ed energie alternative.
Inoltre, gestiamo le valute come un’asset class separata, che negli ultimi dodici mesi ha
costituito una fonte di rendimento molto importante. Possiamo altresì utilizzare quote di
fondi comuni di investimento per acquisire esposizione ad aree di mercato specifiche.
Quali sono gli obiettivi di rischio?
Ci prefiggiamo un obiettivo del 10%, rispetto al 14% di lungo termine dello S&P, con
un information ratio di 0,5.
Tuttavia, vi sono alcune situazioni in cui cerchiamo di ridurre l’obiettivo di volatilità. Ad
esempio, una minor fiducia nelle opinioni d’investimento, così come un aumento della
volatilità o condizioni di panico sulle attività finanziarie ci inducono ad abbassarlo al 5%.
Quali sono le fasi della composizione del fondo?
Ci sono tre fasi principali. Innanzitutto, vengono raccolti pareri di investimento, ovvero fattori
macroeconomici, valutazioni, analisi tecniche e quantitative e trend di mercato. I giudizi
sono basati su orizzonti temporali di un mese, ma vengono raccolti su base settimanale.
Queste informazioni sono quindi inserite nel nostro ottimizzatore, il quale considera la
correlazione tra asset class e distribuisce il rischio nel modo più efficiente possibile al fine
di massimizzare l’information ratio atteso in base alla fiducia.
Passando alla costruzione del portafoglio, sia le azioni che le obbligazioni sono equamente
suddivise in posizioni lunghe e posizioni corte, mentre la ponderazione delle materie prime
è del 15% long/short. L’esposizione al mercato è uguale al nominale investito, il che
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significa che non viene utilizzata alcuna leva finanziaria. Il fondo assume posizioni corte sui
mercati mediante futures, poiché le vendite allo scoperto non sono consentite.
Ci prefiggiamo di trarre vantaggio dalle opportunità all’interno delle asset class:
possiamo pertanto assumere una posizione corta sul Nasdaq e una lunga sull’S&P
500 negli Stati Uniti, e contemporaneamente una lunga sulle small cap e una corta
sulla large cap in Giappone.
Come è stata la performance del fondo?
Dallo scorso 1º novembre, abbiamo ottenuto una performance di 44 punti base. Da inizio
anno a oggi il risultato è stato pari a +2,06%, a fronte di una contrazione del 14,3% per
il mercato azionario dell’area dell’euro.
Considerando un periodo più lungo (maggio 2004/novembre 2007), che accumula una
parte di back testing e una parte di performance reale si evince che nelle fasi di maggior
impennata dei mercati azionari la strategia tende ad avere performance più contenute.
Tuttavia, dal novembre 2007 abbiamo continuato a conseguire ottimi rendimenti, evitando
le ingenti flessioni subite dai listini azionari.
In sintesi, la performance della strategia si attesta intorno al 5,6% annuo, contro il calo
del 3,7% dell’MSCI World.
Sul fronte del rischio, a differenza delle altre asset class, il generale aumento della volatilità
a partire dalla metà del 2006 non ha quasi toccato la strategia Long/Short.
Per quanto riguarda la performance delle asset class, dall’inizio della strategia MACS,
l’MSCI ha accusato un ribasso del 3,7% e l’Hedge Fund (Tremont) l’1%. Leggermente
meglio hanno fatto i Macro Hedge Fund con un apprezzamento del 5,4%, che è stato
però ottenuto assumendo un rischio maggiore (8,5% per Macro; 6% per MACS).
Creando un rapporto tra rendimento e volatilità, non si riscontra alcuna reale differenza di
performance tra MACS e Macro.
Ci sono altri importanti aspetti da segnalare sul fondo?
Bisogna far notare che il nostro fondo è molto liquido, in quanto investiamo solo in
asset class liquide. Disponiamo inoltre di dati dettagliati su ciascun investimento, ed è
questo a nostro avviso il vero valore aggiunto rispetto agli altri hedge fund.
Per quanto riguarda la comunicazione ci prefiggiamo un elevato livello di trasparenza.
Produciamo pertanto un rapporto settimanale in cui sono riportati i dati su performance e
volatilità, nonché il posizionamento nelle macro asset class. Quest’ultimo è suddiviso in
reddito fisso, azioni, materie prime e valute nei vari mercati regionali. Altre informazioni
comprendono la ripartizione tra collaterali, fondi, ETF, contratti forward, futures e liquidità.
Ci si propone quindi principalmente di offrire un livello molto elevato di trasparenza sui
dati del fondo in tutta la loro complessità.
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Prodotto da Marketing EMEA & Americas, Asset Management.
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