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Economia
Economia
La ripresa della
crescita globale
dovrebbe resistere
alle tensioni sui ME
La risolutezza della Russia e una dinamica
della Cina un po’ più debole difficilmente tarperanno le ali alla ripresa globale.
La Fed ha segnalato che i tassi potrebbero
crescere prima di quanto previsto in precedenza. Nonostante l’inflazione molto bassa, è improbabile che la BCE proceda a un allentamento nel breve termine.
Björn Eberhardt
Global Macro Research
[email protected], +41 44 333 57 43
A marzo sono emersi due sviluppi con ripercussioni macroeconomiche potenzialmente più estese: le tensioni tra la Russia e l’Occidente sulla Crimea, e una serie di dati economici più deboli provenienti dalla Cina. Una consistente escalation del conflitto con la
Russia andrebbe a incidere sulle nostre prospettive di crescita globale ed europea. Sebbene il peso dell’Ucraina e persino della Russia sull’economia globale sia poco significativo, uno scenario più
estremo di possibili sconvolgimenti alle forniture energetiche, oltre
che eventuali battute d’arresto sui mercati finanziari e bancari andrebbero verosimilmente a ripercuotersi negativamente sulla crescita.
26.03.2014
Credit Suisse - Investment Monthly
Revisione al ribasso delle prospettive per la Cina
Un rallentamento in Cina più consistente del previsto avrebbe un
impatto maggiore, seppur meno improvviso, sulla performance
economica. A risentirne maggiormente sarebbero probabilmente
gli esportatori di commodity, specialmente quelli che fanno affidamento sulle esportazioni di prodotti metallurgici ed estrattivi. Gli effetti sulle economie avanzate sarebbero verosimilmente più ridotti,
non da ultimo perché una flessione dei prezzi delle commodity e la
disinflazione controbilancerebbero probabilmente l’allentamento
della politica monetaria. Per il momento abbiamo ridotto la nostra
previsione di crescita per il PIL 2014 della Cina dal 7,5% al 7,2%
YoY. Il rallentamento creditizio e degli investimenti implica rischi al
ribasso, ma, laddove essi si materializzassero, crescerebbe la probabilità di uno stimolo della politica.
Rafforzamento della crescita negli USA
Negli Stati Uniti crescono i segnali che l’economia è uscita da un
periodo di debolezza legata alle condizioni meteorologiche e alle
scorte. Visto che, con ogni probabilità, l’economia riaccelererà nei
prossimi mesi, sembra che, nel corso dell’anno, la Fed continuerà
il tapering dei suoi acquisti mensili di asset, ponendo fine al suo
programma di QE nell’autunno del 2014. Ha già anche adeguato
la sua forward guidance per il tasso d’interesse di riferimento, e le
nuove previsioni della Fed, oltre che le dichiarazioni della presidente Janet Yellen dopo la riunione di marzo, indicano che il primo rialzo dei tassi potrebbe avere luogo prima di quanto ci si aspettasse
in precedenza. Questo significativo passaggio a un tono più aggressivo ha lo scopo di preparare con largo anticipo i mercati alla
possibilità di un precoce avvio del ciclo di rialzi l’anno prossimo. Insieme a una forward guidance più ambigua, ha quindi instillato un
maggiore grado di incertezza nei mercati finanziari in merito alla politica futura della Fed, il che ha già causato un certo repricing delle
aspettative sui tassi.
La bassa inflazione è una sfida per la BCE
Si prevede che anche i dati europei miglioreranno ulteriormente
poiché il sentiment commerciale e dei consumatori continua a riprendersi e le condizioni creditizie per le PMI nella periferia si allentano ulteriormente in risposta a rendimenti delle obbligazioni sovrane nettamente più bassi e a una maggiore solidità dei bilanci delle
banche. Ciò premesso, la recente solidità dell’euro pesa sulla domanda esterna. Essa si aggiunge anche alla pressione al ribasso
sull’inflazione, che è già ben al di sotto del target della BCE, e che
con ogni probabilità resterà su tale livello entrando nel 2015. Ciononostante, l’asticella per un ulteriore allentamento della BCE resterà relativamente alta nei prossimi mesi, fintantoché procederà
la ripresa economica. Inoltre è improbabile che la BCE effettui significativi allentamenti del credito prima che gli stress bancari vengano completati a novembre. Tuttavia la propensione resterà chiaramente a favore di una posizione più accomodante.
(22.03.2014)
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26.03.2014
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26.03.2014
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