Capitolo 14
Le politiche di stabilizzazione
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Capitolo 14: Le politiche di stabilizzazione
1
Compito della Federal Reserve è far sparire le bottiglie
di alcolici appena la festa comincia a scaldarsi
William McChesney Martin
ex presidente della FED
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Ciò di cui abbiamo bisogno non è un esperto guidatore
monetario del veicolo economico, che continui a
sterzare per adeguarsi ai cambiamenti inattesi della
direzione della strada, ma un mezzo per tenere a
bada il passeggero monetario, impedendogli di
sporgersi dal sedile posteriore e di dare, di quando in
quando, uno strattone al volante minacciando di
mandare il veicolo fuori strada.
Milton Friedman
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Il percorso
Le politiche di stabilizzazione


La politica economica dovrebbe essere attiva
o passiva?
Deve cioè valersi del principio di
discrezionalità o piuttosto sottoporsi a
regole?
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4
La crescita del PIL reale in Italia
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5
Politiche attive o politiche passive?
A sostegno delle politiche passive:

Ritardi delle politiche economiche

Difficoltà ed errori di previsione

Ignoranza e aspettative: critica di Lucas.
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A sostegno delle politiche passive
I ritardi delle politica economica:
Ritardo interno: Tempo che intercorre tra lo shock e l’attuazione
della politica.
 Identificazione dello shock
 L’attuazione della politica richiede tempo,
soprattutto quella fiscale (iter parlamentare)
Ritardo esterno: Tempo necessario affinché la politica abbia effetto.
I ritardi sono lunghi e variabili e possono finire per incidere in una
realtà che è già mutata. Questo rende le politiche non
appropriate e potenzialmente destabilizzanti.
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7
A sostegno delle politiche passive
Le difficoltà delle previsioni economiche
I ritardi portano a politiche economiche basate sulle
previsioni della congiuntura economica futura.
Strumenti:
Indicatori economici: monitoraggio delle variabili
economiche che anticipano il ciclo.
Modelli econometrici: per predisporre le politiche,
cercano di prevedere (stimandolo) il valore delle
variabili endogene sulla base del valore dei dati
esogeni (ad esempio, prezzo del petrolio e valore del
tasso di cambio).
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8
Analisi di un caso: Gli errori di previsione
11,0
Tasso di
disoccupazione
annuo
10,5
10,0
1982:4
9,5
9,0
1982:2
1983:2
8,5
1981:4
8,0
1983:4
7,5
7,0
1981:2
Effettivo
6,5
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6,0
1980 di stabilizzazione
1981
1982
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1983
1984
1985
1986
9
Anno
A sostegno delle politiche passive
Ignoranza, aspettative e la critica di Lucas



Le previsioni macroeconomiche si basano sulla
stima di parametri dei modelli con dati storici
Queste previsioni non sono valide se le politiche
economiche cambiano le relazioni fondamentali
tra le variabili macroeconomiche.
In particolare le politiche economiche influiscono
sulle aspettative che il pubblico si forma.
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A sostegno delle politiche passive
Ignoranza, aspettative e la critica di Lucas
Esempio. La curva di Phillips con aspettative razionali
implica:


La disinflazione può essere attuata con bassi tassi di
sacrificio.
Non esiste una relazione inversa tra disoccupazione e
inflazione: una politica economica cambia le
aspettative sui prezzi e la variazione delle aspettative
rende la politica inefficace.
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Analisi di un caso
La stabilità degli Stati Uniti negli anni 1990
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Politiche discrezionali o regole?
La politica economica può essere condotta:


sulla base di regole:
I policy maker annunciano con anticipo quali politiche
verranno utilizzate in varie situazioni, e assumono un
impegno credibile a seguire quelle regole.
in modo discrezionale :
La politica fronteggia gli eventi e le nuove circostanze
con interventi giudicati appropriati caso per caso.
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Analisi di un caso
L’economia durante presidenze repubblicane e democratiche
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14
A sostegno delle regole di politica economica
Incoerenza temporale
Le politiche discrezionali sono più flessibili delle regole.
Questo può essere uno svantaggio in presenza di
problemi di incoerenza temporale.
Def: Incentivo del policy maker di modificare una politica
precedentemente annunciata dopo che i privati hanno
agito sulla base di quegli annunci.
Riduce la credibilità dei policy maker e l’efficacia delle
politiche economiche.
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A sostegno delle regole di politica economica
Incoerenza temporale: esempi.



Inflazione e formazione delle aspettative
Tassazione dei redditi da capitale e decisioni
di investimento
Monopoli temporanei e brevetti alla ricerca
(medicinali).
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Le regole per la politica monetaria
a) Tasso di crescita dell’offerta di moneta costante
Friedman: una crescita lenta e costante della moneta.
Critica: questa regola stabilizza l’economia solo se la velocità di
circolazione è costante.
b) Tasso di crescita del PIL nominale
La crescita dell’offerta di moneta è automatica in risposta a una
crescita del PIL nominale inferiore agli obiettivi.
Decresce la crescita della moneta se la crescita del PIL nominale è
superiore agli obiettivi.
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Le regole per la politica monetaria
c) Tasso di inflazione costante
Riduce automaticamente la crescita di moneta se l’inflazione è
superiore all’obiettivo.
In molti paesi esistono ora obiettivi di inflazione (con un piccolo
margine di discrezionalità per potere reagire al ciclo)
d) La regola di Taylor
(Y - Y
Obiettivi sui tassi di interesse sulla base di:

tasso di inflazione

la differenza tra il reddito corrente e il suo livello di pieno impiego
i = +2% + 0,5(-2%) +0,5 (Y-Ÿ/Ÿ)
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Analisi di un caso
La regola di Taylor (e di Greenspan?)
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L’indipendenza della banca centrale
La presenza di regole non è tuttavia condizione sufficiente. È
necessario che i policy maker non soffrano di mancanza di
credibilità nel seguire queste regole.


Una regola di politica monetaria annunciata dalla banca
centrale funziona soltanto se l’annuncio è credibile.
La credibilità dipende in parte dal grado di indipendenza della
banca centrale.
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Analisi di un caso
Indipendenza della banca centrale e inflazione
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In sintesi
I sostenitori delle politiche attive:
 Il reddito e la disoccupazione fluttuano
eccessivamente a causa di frequenti shock
 La politica monetaria e quella fiscale permettono
di stabilizzare l’economia
I sostenitori delle politiche passive:
 I lunghi e variabili ritardi associati alla politica
fiscale e monetaria rendono inefficace qualsiasi
tentativo di stabilizzazione (che può diventare
destabilizzazione)
 Politiche errate aumentano la volatilità del
reddito e della disoccupazione
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In sintesi
Politiche discrezionali:
La discrezionalità permette flessibilità ai policy
maker nella risposta a shock inattesi
Regole di politica:
Non è possibile fidarsi del processo politico: i
politici sbagliano o utilizzano le politiche per
fini personali
L’impegno a precise regole di politica è
necessario per evitare problemi di incoerenza
temporale e per mantenere la credibilità degli
annunci
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