Intermediari finanziari di asset
management
Lezione SISS
Martedì 9 febbraio 2006
Introduzione
 Produttori
 Tipologia di intermediari
 Intermediari orientati a margine da
plusvalenze
 Intermediari orientati a margine
provvigionale
 Intermediari con passivo di mercato
 Distributori
2
Tipologia di attività
Attività
Collocamento
Negoziazione
Gestione
Mercato
primario
Acquisto/
vendita
Asset allocation
3
Tipologia di intermediari
Attività
Collocamento
Merchant
banks
Negoziazione
Gestione
Banche/Sim
SGR
Sim
Banche
4
Quadro di sintesi
Asset
management
Mercato
Primario
Merchant
Bank
Mercato
secondario
Fondi
chiusi
Provvigioni
Plusvalenze
Gestione
Negoziazione
Immobili
Fondi immobiliari
Collettiva
SGR
Individuali
Banche
Sim
5
a) Merchant Banks 1
Titoli obbligazionari Passività onerose
Partecipazioni
Mezzi propri
Immobilizzazioni
Plusvalenze su titoli azionari
Interessi attivi
Interessi passivi
Margine
Ricavi da servizi
Margine da intermediazione
Costi operativi
Risultato di gestione
6
a) Merchant banks 2
Fase 1 -
Merchant
Bank
€
TITOLI – Fase 1
Fase 3 - TITOLI
€
Fase 3
Impresa
Fase 2
€
Risparmiatori
Fondo chiuso
7
Fondi chiusi
Fondo chiuso
Obbligo
acquisto
da parte SGR
Regolamento
Fondo:
Approvazione Bankitalia
durata e proroga
Ammontare minimo
di sottoscrizione
Richiesta di quotazione
8
Gestione 1
Gestione
SGR
Collettiva
Sim
Banche
Individuale
Fondi comuni
aperti
Fondi comuni mobiliari
chiusi
Fondi chiusi immobiliari
Fondi Hedge
9
Gestione 2b
Rendimenti azionari
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
Valori %
20,00%
10,00%
0,00%
gen-98
feb-98
mar-98
apr-98
mag-98
giu-98
lug-98
ago-98
set-98
ott-98
nov-98
dic-98
-10,00%
-20,00%
-30,00%
-40,00%
Mesi
FINMECCANICA
ALITALIA
Portafoglio
10
Gestione 2b
FINMECCANICA
ALITALIA
FINMECCANICA
ALITALIA
Portafoglio
dic-97
603
2.709
50%+50%
gen-98
979
3.279
48,49%
19,11%
33,80%
feb-98
1.034
3.157
5,41%
-3,80%
0,81%
mar-98
1.724
5.133
51,15%
48,60%
49,87%
apr-98
1.807
6.783
4,69%
27,87%
16,28%
mag-98
1.710
7.960
-5,50%
16,00%
5,25%
giu-98
1.398
5.700
-20,15%
-33,40%
-26,77%
lug-98
1.700
6.300
19,56%
10,01%
14,78%
ago-98
1.622
6.000
-4,70%
-4,88%
-4,79%
set-98
1.371
4.760
-16,81%
-23,15%
-19,98%
ott-98
1.299
4.695
-5,39%
-1,37%
-3,38%
nov-98
1.550
6.200
17,67%
27,81%
22,74%
dic-98
1.693
6.100
8,83%
-1,62%
3,60%
Media
Standard deviation
8,60%
6,76%
7,68%
21,74%
21,94%
20,64%
11
Gestione 3
Remunerazione
Commissione
di entrata
Commissione
di uscita
Commissione
di gestione
Sulle somme
investite
Sulle somme
prelevate
Su tutto il
montante
12
Gestione 4
Commissioni
SGR di promozione
2
3
1
4
Banca
depositaria
Sgr gestione
Sgr/banca/sim
Gest. delegata
Fondo comune
di investimento
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Fondi comuni aperti
FCI aperti
Umbrella
Fondo di fondi
Fondi
Armonizzati/non
Riservati o non
Garantiti o meno
Capitale protetto
REGOLAMENTO FONDO: APPROVATO DALLE AUTORITA’
14
Sicav
SICAV
Partecip. qualificate
Statuto: limiti az. nomin.
Riservate/non
STATUTO DELLA SOCIETA’: APPROVATO DALLE AUTORITA’
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Fondi chiusi (ripresa)
Fondo chiuso
Obbligo
acquisto
da parte SGR
Regolamento
Fondo:
Approvazione Bankitalia
durata e proroga
Ammontare minimo
di sottoscrizione
Richiesta di quotazione
16
Tipologia di fondi chiusi
Fondi chiusi
Mobilari
Tipologia di inv.ti
Immobilari
V. Successiva slide
Limiti agli inv.ti
17
Fondi immobiliari
Immobiliari
Prevalenza attiività
immobiliare
Sottoscrizione
Denaro
Quota quotata
Natura
Quota non quotata
2/3 valore fondo
51% valore fondo
per investimenti
collegati a cartolarizz.ni
Leva finanziaria
60% valore degli immobili
20% altri beni
10% per rimborso quote
Società immobiliari
(max 10% costruzioni)
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I fondi immobiliari
Alpha
Polis
Unicredit
BNL
Valore imm.
Piramide
Securfondo
Nextra sviluppo
Portfolio imm. Cresc.
Immobilium
Nextra imm. Europa
Tecla
Prezzo
2503
1781
1979
2140
4421
1948
2476
1934
2049
3790
1615
507
NAV
Scambi
Oneri/can. Sconto
3718
57,3
20,1
-32,7%
2329
29,5
22,7
-23,5%
2823
51,3
43,3
-29,9%
2930
27,4
38
-27,0%
5851
8,1
26,8
-24,4%
2332
17,2
48,7
-16,5%
3033
3,5
24,3
-18,4%
3051
31,9
23,6
-36,6%
2875
27,4
249,9
-28,7%
5517
2,1
36,4
-31,3%
2573
12,9
109,3
-37,2%
518
458,6
11,2
-2,1%
Generalmente i fondi immobiliari sono quotati a sconto. Fra le ragioni:
• la scarsa liquidità;
• la capacità di recuperare lo sconto nel Nav solo lungo la durata del fondo
• talvolta l’asset allocation del fondo particolarmente orientata a fornire capital
gain solo nel lungo termine
19
Fondi hedge
Fondi speculativi
≤200 sott.
Quota ≥500.000
No sollecitazione
e menzione rischiosità
nel regolamento
Macro
Tipologia
Arbitrage
Equity
20
Attenzione
 La SGR come le Sim e le Banche in
quanto
gestori
=>
margine
provvigionale
 I
fondi
comuni
di
investimento
detengono un passivo al mercato perché
valutano ogni giorno il portafoglio al
valore corrente
21
Conclusioni nella produz.
 Concentrazione
 Esigenza di:
 costi bassi
 elevati volumi e di rialzo di mercati
 Integrazione sul primario a livello di
gruppi
 Potenziali conflitti di interesse
22
Distribuzione
Distribuzione
Retail
Affluent
Centri private
Banche
Promotori
Banche/promotori
Commissioni di collocamento
Commiss. iniziale
Management fee
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Distribuzione
 Costi variabili
 Scope economies
 disporre di elevato numero di prodotti
 disporre di elevate informazioni
 segmentazione della clientela
 data-mining
 disporre di elevata formazione
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Conclusioni sulla distribuzione
 Attualmente (2005) mercato poco
aperto……..
 Si sta ulteriormente chiudendo….
 Sul private soprattutto
 Ed in parte anche sul retail
 Elemento qualificante: il marchio del
distributore
25