Soluzioni a problemi di inconsistenza dinamica
della politica monetaria:
DELEGATION
(a soggetti indipendenti che hanno come
interesse primario il controllo dell’inflazione)
Le banche centrali devono essere politicamente e
operativamente indipendenti dai governi
(Grilli Masciandaro e Tabellini, 1991 - GMT)
GMT political autonomy
The ability of CB to select the final objectives of monetary policy
Based on the following eight criteria:
(1) governor is appointed without government involvement
(2) governor is appointed for more than five years <= beta!
(3) board of directors is appointed without government
involvement
(4) board is appointed for more than five years <= beta!
(5) there is no mandatory participation of government
representatives in the board
(6) no government approval is required for formulation of
monetary policy
(7) central bank is legally obliged to pursue monetary stability as
one of its primary objectives <= a!
(8) there are legal provisions that strengthen the central bank’s
position in the event of a conflict with the government
GMT economic (operational) autonomy
The ability of CB to select the instruments of monetary policy
Based on the following eight criteria:
(1) there is no automatic procedure for the government to obtain
direct credit from the central bank
(2) when available, direct credit facilities are extended to the
government at market interest rates
(3) this credit is temporary <= a!
(4) and for a limited amount <= a!
(5) the central bank does not participate in the primary market
for public debt <= a!
(6) the central bank is responsible for setting the policy rate
(7) the central bank has no responsibility for overseeing the
banking sector (two points) or shares responsibility (one point)
L’indipendenza delle banche centrali a partire dalla
fine degli anni Ottanta
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GMT 91
Variabile dipendente: tasso di inflazione
Esiste un tasso ottimale di inflazione?
Costi dell’inflazione:
• suole
• distorsioni fiscali
• illusione monetaria
• variabilità dell’inflazione
Benefici dell’inflazione:
• signoraggio
• possibilità di ottenere tassi reali negativi
Trade off: inflazione ha benefici sulla crescita (effetti reali,
sebbene temporanei e di breve periodo) ma può crearsi un
circolo vizioso costoso da arrestare
Credibilità = tying hands
Taylor rule:
it  i * a( t   *)  b(ut  u N )
Atre regole di politica monetaria utilizzate
monetary targeting: ormai poco utilizzato, il problema è la
volatilità della domanda di moneta
interest rate targeting: gestisce meglio il problema della
volatilità della domanda di moneta, no per TFP shocks
inflation targeting: più utilizzato, più de facto che de jure
output targeting: idea più recente, al momento scarsamente
utilizzato (ma in parte incluso nella Taylor rule)
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Esempio di uso distorto della
politica monetaria
Il motivo elettorale
Elezioni Nixon
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