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Strategia d’investimento globale
Strategia d’investimento globale
Rimaniamo rialzisti
sulle azioni rispetto
alle obbligazioni,
ma non
compiaciuti
La politica monetaria globale resta accomodante, anche se la Fed è sempre più vicina
ad alzare i tassi. Tuttavia gran parte del reddito fisso appare dispendiosa.
Le azioni globali rimangono più attraenti sulla base della valutazione attuale, che è ragionevole. Continuiamo a favorire Giappone ed
Europa.
Joe Prendergast
Head of Financial Markets Analysis
[email protected], +41 44 332 83 18
Outperformance delle azioni in un quadro di bassa volatilità
a fronte di un’iniziale crescita dei rendimenti
L’indice VIX sulla volatilità delle azioni USA è sceso al di sotto
dell’11% in alcuni momenti a luglio, avvicinandosi ai minimi della
sua stessa storia. Come indicato nel nostro Investment Monthly di
giugno, con ogni probabilità il regime di volatilità resterà basso – a
nostro giudizio, non crescerà in misura significativa finché non sarà passato un po’ di tempo dopo un significativo rialzo dei tassi
USA a breve termine, il che dovrebbe avvenire nel 2015 inoltrato.
I mercati azionari hanno evidenziato solidi risultati positivi nel corso
delle ultime due fasi prolungate di bassa volatilità, a metà degli anni Novanta e Duemila. La cosa più significativa è che, in entrambe
queste fasi, sono rientrate anche le date in cui la Fed ha alzato
per la prima volta il target per il tasso sui Fed fund da minimi storici (1994, 2004). Certamente la volatilità azionaria potrà ancora aumentare, come accaduto in tre occasioni finora quest’anno, ma
c’è da attendersi che tali picchi risulteranno transitori.
29.07.2014
Credit Suisse - Investment Monthly
Rendimenti azionari solidi e positivi rappresentano quindi lo scenario centrale quest’anno e manteniamo una chiara propensione a
favore dei mercati azionari, sostenuti da una valutazione ragionevole, interessanti rendimenti degli utili e una liquidità facile a livello
globale. Sul piano regionale, la nostra preferenza principale resta il
mix di valore, crescita e liquidità in Giappone; poi l’Europa e, più
nello specifico, la Germania, dove le forze reflazionistiche imputabili a una BCE accomodante e all’indebolimento valutario vengono
percepite maggiormente.
Ma sarebbe chiaramente sbagliato essere compiaciuti
Il tapering della Fed sta progredendo e il rischio geopolitico sta aumentando. La volatilità resta bassa e i mercati registrano ulteriori
guadagni. È quindi il momento di agire, non di compiacersi. Gli investitori dovrebbero assumere delle misure per passare sempre
più a idee che non dipendano esclusivamente dal semplice beta
del mercato azionario. In particolare, favoriamo l’introduzione di
strategie meno direzionali, in linea con la nostra Principale idea
d’investimento «Alla ricerca di alfa sulle azioni», come investire negli hedge fund attivi nello stile equity long-short e/o nell’arbitraggio su fusioni.
Abbiamo altresì aggiunto due nuovi temi d’investimento al nostro elenco di Principali idee d’investimento e prevediamo che entrambi produrranno flussi duraturi di outperformance rispetto ai
mercati in generale: il primo è «Attenzione puntata sui titoli tecnologici», che identifica il possibile trend nelle spese infrastrutturali per
l’elaborazione dei Big Data e l’automazione industriale; il secondo
è la «Sostenibilità», che si focalizza sugli investimenti nell’efficienza
delle risorse. Per maggiori dettagli si veda il nostro articolo sulle
Principali idee d’investimento.
Selezione in ambito creditizio sempre più importante in vista di un inasprimento
Finora le obbligazioni hanno reagito bene all’avvicinarsi dell’inasprimento della Fed, ma considerando gli attuali rendimenti, dovrebbe
sussistere un rischio più consistente di recessione per giustificare
una nuova flessione. Prevediamo pertanto che i rendimenti delle
obbligazioni core siano piatti o negativi nella restante parte dell’anno. Tra i titoli di credito, la ricerca di rendimenti ha spinto gli
spread nel tratto più debole dello spettro creditizio a livelli insolitamente ristretti. Pur in presenza di un certo ampliamento a luglio,
ce ne potrebbe volere uno maggiore prima che venga ristabilito il
valore. Suggeriamo di avvalersi di eventuali nuovi restringimenti
per ridurre l’esposizione verso i crediti di qualità poco elevata e
spostarsi più in alto nella curva creditizia, in particolare in selezionati titoli finanziari. Si può individuare del valore anche in una selezione di obbligazioni convertibili contingenti, debito bancario subordinato e titoli ibridi societari.
(25.07.2014)
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29.07.2014
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Credit Suisse - Investment Monthly
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