VONCERT su un
paniere "Swiss
Value 2012"
Febbraio 2012
Prestazioni che creano fiducia
Pagina 2
Indice
 Investment Case
- Approccio value di Vontobel
3
 Strategia
- Criteri di selezione e costruzione
5
 Confronto e composizione
- Composizione del paniere
9
 Conclusione
- Riepilogo, informazioni sul prodotto e rischi
20
Pagina 3
Fondatore e sostenitore dell'approccio value
"Gli investimenti monetari
rappresentano un processo che
garantisce, sulla base di un'analisi
approfondita, sicurezza di capitale
e un profitto soddisfacente."
Benjamin Graham,
fondatore di Value Investing
"Si arricchisce chi investe in
imprese che hanno un prezzo
inferiore al loro valore reale."
Warren Buffett, fondatore e titolare
di Berkshire Hathaway
Pagina 4
Vontobel Equity Research - Approccio value
 Rientrano fra le azioni value le azioni valutate a un prezzo basso, calcolate
in base agli indici rapporto prezzo-utile (P/E), prezzo/valore contabile ed
enterprise value (EV/EBITDA).
 Tali azioni presentano, inoltre, solitamente un alto rendimento dei dividendi,
che dovrebbe ridurre il rischio d'investimento.
 Per ciò che concerne la strategia d'investimento Value Investing, Vontobel
Equity Research seleziona due volte l'anno, dall'universo di azioni Vontobel,
le cosiddette azioni value preferite.
 La scelta si concentra sul carattere value di un'azione, non si prendono quindi
solo in considerazione le classificazioni BUY di Vontobel.
 Già parecchi anni fa, Vontobel Equity Research aveva sviluppato un approccio
value su un universo di azioni svizzere e dispone quindi di un'esperienza
pluriennale nella gestione del Value Investing. Il lavoro di Vontobel Equity
Research ha già ricevuto diversi riconoscimenti:
Pagina 5
Approccio value di Vontobel:
analisi bidimensionale
1.
Dimensione: preselezione
La preselezione quantitativa include:
 Rapporto Prezzo-Utile (P/E)
 EV/EBITDA
 Rapporto Prezzo/Valore contabile (P/B)
 Liquidità
 Fattori straordinari
2.
Dimensione: analisi fondamentale
La stima fondamentale soggettiva include:
 Rating
 Andamento economico stabile
Pagina 6
Preselezione quantitativa e stima
fondamentale soggettiva
Preselezione quantitativa

Vontobel Equity Research copre attualmente 150 azioni svizzere

Il punto di partenza delle migliori azioni value è costituito dalle 25 azioni più convenienti,
commisurate in base al rapporto prezzo-utile (P/E) nell'universo. L'analisi del rapporto P/E viene
completata da ulteriori indicatori di valutazione, come il rapporto prezzo/valore contabile.

Tutte le azioni devono avere la loro sede aziendale in Svizzera ed essere quotate alla
SIX Swiss Exchange.
Stima fondamentale soggettiva

Le migliori azioni value devono presentare un andamento economico stabile.

I fattori straordinari devono essere tenuti in considerazione. Si distingue tra i fattori che
determinano soltanto una valutazione temporanea inferiore alla media e quelli che possono
influenzare in modo duraturo il generale andamento degli affari.

Il Vontobel Research Rating viene impiegato come criterio di selezione, ossia si tiene conto
soltanto delle azioni che vengono classificate da Vontobel Equity Research con BUY oppure HOLD.
Pagina 7
Criteri di selezione di
Vontobel Equity Research
Seite 1
150 Azioni svizzere dell‘universo Vontobel Research
Rapporto Prezzo - Utile
EV/EBIT DA
Rapporto Prezzo- Valore contabile
Presele zione
quantitativa
Liquidità
Fattori straordinari
Rating
Andamento
economico
stabile
Paniere d‘azioni
Swiss Value
Stima
fondame ntale
soggettiva
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Performance del Vontobel Swiss Value Basket
(CHF) 2009/2010/2011 vs SPI
Confronto tra la performance di "Swiss Value 2009" Basket (CHF) e l'SPI
(durata quasi biennale)
Confronto tra la performance di "Swiss Value Basket 2010" (CHF) e l'SPI
(durata annuale)
120.00
220.00
205.00
115.00
190.00
175.00
110.00
7%
44 %
160.00
105.00
145.00
130.00
100.00
115.00
100.00
95.00
85.00
90.00
70.00
Apr 10
Jun 10
Aug 10
Okt 10
Feb 10
Dez 10
Date
Apr 10
Jun 10
Fonte: Bloomberg, Vontobel
"Swiss Value Basket 2009"
Aug 10
SPI Index
Sep 10
Nov 10
"Swiss Value Basket 2010"
Confronto tra la performance di "Swiss Value Basket 2011" (CHF) e l'SPI (durata annuale)
120%
110%
100%
90%
-12.60%
80%
70%
60%
La performance di Swiss Value Basket 2011 è stata
inferiore all'SPI. Lo svantaggio di -12.60% è
riconducibile quasi esclusivamente alla performance
(relativamente) debole registrata in agosto e
settembre.
Tra le cause di incidenza si contano l'insicurezza
legata alla situazione finanziaria dell'Eurozona e
degli USA, così come la paura di una flessione
macroeconomica e della potenza del franco svizzero.
50%
40%
30%
Swiss Value 2011
SPI
11
De
z
1
Ok
t1
11
Se
p
11
g
Au
11
Ju
l
11
Ju
n
Ma
i
11
20%
r1
1
SPI Index
11
Feb 10
No
v
Dez 09
Ap
Fonte: Bloomberg, Vontobel
Okt 09
11
Aug 09
11
Jun 09
Mr
z
Apr 09
Fe
b
Feb 09
Fonte: Bloomberg, Vontobel
Pagina 9
Composizione e ponderazione del paniere
"Swiss Value 2012"
Titolo
Ponderazione al
fixing iniziale
Clariant AG
15%
Forbo Holding AG
5%
Georg Fischer AG
5%
Implenia AG
5%
Kuoni Reisen Holding AG
5%
OC Oerlikon Corp. AG
15%
Schmolz + Bickenbach AG
5%
Swiss RE AG
15%
UBS AG
15%
Zurich Financial Services AG
15%
Pagina 10
Diversificazione in vari settori
 Attualmente fanno parte del paniere azionario aziende provenienti
complessivamente da sette settori diversi, al fine di garantire
un'adeguata diversificazione.
Divisione per settori dei componenti del
paniere con indicazione della ponderazione
in percentuale al fixing iniziale
10%
5%
5%
30%
15%
15%
20%
Assicurazioni
Tecniche produttive
Banche
Settore chimico
Edilizia e materiali edili
Viaggi e tempo libero
Materie prime
Pagina 11
Swiss Value Basket – Impresa I
Clariant AG (settore chimico)

Con l'acquisizione di Süd-Chemie, l'azienda
chimica Clariant si è arricchita di due nuove
unità commerciali: "assorbenti" e
"catalizzatori". Se tale operazione risulterà
proficua, essa inciderà positivamente anche
sull'andamento delle azioni Clariant.

Nel 2011 Clariant ha emesso due obbligazioni in
CHF e quattro certificati di deposito sul mercato
tedesco, effettuando in questo modo la ben
terza transazione sul mercato del capitale di
terzi in meno di un anno.

I mercati mostrano di avere fiducia nel bilancio
e nel potenziale di cashflow di Clariant.
Rating Vontobel
Hold
Fonte: Bank Vontobel Equity Research
Forbo Holding AG (edilizia e materiali edili)

L'industria Forbo Holding AG ha annunciato poco
tempo fa la cessione del ramo collanti.

Vontobel Equity Research crede che tale
operazione porti a un incremento dei margini,
un rafforzamento del bilancio, alla riduzione
del profilo di rischio e molto probabilmente
a un guadagno contabile.
Rating Vontobel
BUY
Pagina 12
Swiss Value Basket – Impresa II
Georg Fischer AG (tecniche produttive)

Secondo quanto pronosticato da Vontobel
Equity Research, la trasformazione della società
in un'impresa specializzata nella costruzione di
tubature, avvenuta grazie ad acquisizioni e a
una crescita organizzativa, consentirà una
maggiore stabilità degli utili e quindi la
crescita dei margini del gruppo.
Rating Vontobel
BUY
Implenia AG (edilizia e materiali edili)

Vontobel Equity Research ha valutato in
maniera positiva lo sviluppo delle attività
operative di Implenia AG.

L'azienda è attiva principalmente in Svizzera
e dovrebbe quindi continuare a trarre profitto
dall'industria edile locale.

Con un ribasso del 40-60%, le azioni di
Implenia sono soggette a una bassa
valutazione non giustificata, se raffrontate
con il panorama nazionale e internazionale.
Rating Vontobel
BUY
Pagina 13
Swiss Value Basket – Impresa III
Kuoni Reisen Holding AG (viaggi e tempo libero)



OC Oerlikon Corp. AG (tecniche produttive)

OC Oerlikon ha fatto ottimi progressi a livello
operativo più velocemente di quanto programmato.

Il suo impegno nei mercati emergenti è
destinato a crescere, fino a rappresentare entro
il 2016 probabilmente il 50% del fatturato
(cfr. 22% nel 2011), grazie a una forte crescita
di base e alle acquisizioni. Nel mercato indiano
è già numero uno.
Dopo numerosi avvicendamenti nella direzione
aziendale avvenuti negli ultimi anni, la nuova
gestione ha consentito una maggiore continuità ai
vertici dell'impresa. Ciò dovrebbe ripercuotersi
positivamente sull'andamento economico e,
pertanto, sulla fiducia degli investitori.

Rispetto ai gruppi concorrenti, Thomas Cook e
TUI, Kuoni ha un profilo commerciale meno
rischioso e ciclico e dovrebbe quindi registrare
un nuovo aumento di valore anche nel 2012.
Grazie a un aumento di capitale e a una profonda
riorganizzazione dell'attività, il finanziamento in
futuro non dovrebbe più rappresentare una fonte
di rischio.

Vontobel Equity Research prevede un aumento della
quota di capitale proprio nel corso del prossimo
anno fino a >40%.
Kuoni occupa una posizione molto forte nel
segmento premium dei viaggi ed è numero uno
a livello mondiale nel Destination Management.
Rating Vontobel
BUY
Rating Vontobel
HOLD
Pagina 14
Swiss Value Basket – Impresa IV
Schmolz + Bickenbach AG (materie prime)

Schmolz + Bickenbach è un'azienda leader,
integrata in Europa nel settore della produzione
di componenti lunghi in acciaio inox.

La recessione in Europa è già computata nel
prezzo delle quotazioni azionarie attuali.

La domanda proveniente dai settori più
importanti, quali industria meccanica e settore
automobilistico, rimane forte in Germania.

I nostri esperti di Research prevedono che il
finanziamento sia al sicuro fino al 2015. Nel
medio termine, è necessario tuttavia che il
bilancio venga ulteriormente rafforzato.
Rating Vontobel
BUY
Swiss RE AG (assicurazioni)

Vontobel Equity Research crede che la nuova
struttura aziendale del riassicuratore svizzero,
con la suddivisione in Reinsurance, Admin RE
e Corporate Solutions, garantisca maggiore
trasparenza e flessibilità al gruppo.

La situazione relativa a solvibilità, fondi propri
e capitali eccedenti rimane ancora solida.

I nostri esperti di Research considerano molto
probabile una distribuzione dei dividendi grazie
ai loro rendimenti stimati al 6,3% (2012E),
nonostante l'ammontare record dei crediti
riconducibili a catastrofi naturali.
Rating Vontobel
BUY
Pagina 15
Swiss Value Basket – Impresa V
UBS (fornitore di servizi finanziari)


L'UBS AG, duramente colpita dalla crisi
finanziaria, nuota nuovamente in acque sicure.
Una distensione della situazione finanziaria
nell'Eurozona e negli USA potrebbe ricreare una
maggiore fiducia negli investitori.
Questo grande gruppo bancario rappresenta per
il 2012 il candidato al turnaround. Vontobel
Equity Research prevede un andamento positivo
del titolo azionario.
Rating Vontobel
BUY
Zurich Financial Services (assicurazioni)

La solidità di bilancio e la grande solvibilità
dell'impresa di assicurazioni Zurich Financial Services
AG offrono una flessibilità strategica.

Le entrate stabili provenienti dalla società affiliata
statunitense Farmers e i segmenti di assicurazioni
sulla vita in continua crescita, che si autofinanziano
e richiedono una scarsa disponibilità di capitale,
rappresentano una vera fortuna.

Una rigorosa gestione del rischio e una solida
creazione del denaro contante garantiscono, secondo
il team di Vontobel Equity Research, il pagamento
dei dividenti attesi di CHF 17 per ogni azione (il più
alto rendimento dei dividenti dello SMI).
Rating Vontobel
BUY
Pagina 16
Conclusione:
VONCERT sul paniere "Swiss Value 2012"
 Prosecuzione del successo della strategia value di Vontobel
 L'approccio sistematico value è trasparente e si basa su una severa
regolamentazione
 Il paniere statico delle azioni contiene 10 azioni value promettenti,
che potrebbero superare il benchmark SPI nel 2012
 Diversificazione in sette settori diversi
 Gli investitori partecipano in maniera lineare alla performance
del paniere Swiss Value 2012
 La durata è di 1 anno
 Valuta del prodotto: CHF
Pagina 17
Informazioni sul prodotto VONCERT
sul paniere Swiss Value 2012
Term
giov ine d
i
edì
23.0 sottosc
2.20 rizio
n
12,
ore e
16
Per la quarta volta Vontobel lancia un Certificato Tracker sulle società svizzere, il quale si concentra
sulle azioni di società solide, che, nonostante i diretti sviluppi politici ed economici, fanno prevedere
un buon andamento degli affari.
In tal modo, gli investitori hanno l'opportunità di partecipare all'andamento delle quotazioni di
dieci società svizzere provenienti da diversi settori.
Emittente
Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
Garante
Vontobel Holding AG, Zurigo (Standard & Poor’s A; Moody’s A2)
Denominazione ASPS
Certificato Tracker (1300)
Nome del prodotto
VONCERT su un paniere "Swiss Value 2012"
Sottostante
Paniere "Swiss Value 2012"
Quotazione
Viene richiesta presso la SIX Swiss Exchange
Valuta del sottostante
CHF
N. di valore / Simbolo
1414 9888 / VZSWC
Fixing iniziale / Liberazione
24.02.2012 / 02.03.2012
Fixing finale / Rimborso
22.02.2013 / 01.03.2013
Prezzo di emissione / Corso base
CHF 99.20 / CHF 100.00
Maggiori informazioni sono disponibili all'indirizzo www.derinet.ch
Pagina 18
Rischi del prodotto:
VONCERT su un paniere "Swiss Value 2012"
 Un investimento nei certificati di partecipazione comporta in linea di massima
gli stessi rischi di un investimento diretto nel sottostante, soprattutto i relativi
rischi di mercato e di corso
 Il certificato di partecipazione non dispone di alcuna protezione del capitale
 Nessun reinvestimento dei dividendi
 L'investitore si accolla il rischio di perdite di denaro in caso di insolvenza
dell'emittente (rischio dell'emittente)
Pagina 19
Informazioni legali
La presente pubblicazione svolge una funzione puramente informativa e non costituisce una
raccomandazione né una consulenza agli investimenti; pertanto non contiene un'offerta né un invito alla
presentazione di un'offerta. Non sostituisce in alcun caso la consulenza qualificata e necessaria prima di
ogni decisione di acquisto, soprattutto per quanto riguarda i rischi ad essa collegati. Le "Direttive
sull'indipendenza della ricerca finanziaria" dell'ASB non trovano applicazione. La documentazione
giuridicamente determinante dei prodotti (prospetto di quotazione) è costituita dal Termsheet definitivo
comprensivo di Final Terms e dal programma di emissione registrato presso la SIX Swiss Exchange.
È possibile scaricare tali documenti e l'opuscolo "Rischi particolari nel commercio di valori mobiliari" dal
sito www.derinet.ch o richiederli gratuitamente a Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022 Zurigo
(tel. +41 (0)58 283 78 88). La performance realizzata in passato non è da considerarsi un'indicazione o
una garanzia della performance futura. I prodotti strutturati non rientrano tra gli investimenti collettivi di
capitale ai sensi della Legge federale sugli investimenti collettivi di capitale (LICol) e non sono quindi
soggetti all'approvazione e al controllo dell'Autorità federale di vigilanza dei mercati finanziari FINMA. Il
valore intrinseco dei prodotti strutturati può dipendere non solo dall'andamento del sottostante, ma anche
dalla solvibilità dell'emittente. L'investitore è esposto al rischio di insolvenza dell'emittente/garante. La
presente pubblicazione e i prodotti finanziari in essa descritti non sono destinati a persone soggette a un
foro competente che limiti o vieti la distribuzione dei prodotti finanziari o la diffusione della presente
pubblicazione o delle informazioni in essa contenute. Non vi è alcuna garanzia delle informazioni fornite.
31 gennaio 2012
© Bank Vontobel AG. Tutti i diritti riservati.
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Gruppo Vontobel