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Economia
Economia
Miglioramento dei
dati negli USA,
mentre l’economia
di Eurolandia è
debole
L’economia di Eurolandia è cresciuta a fatica nel 2Q; i sondaggi tra le aziende indicano
semplicemente un leggero incremento nel breve termine.
I dati USA segnalano una dinamica sufficiente per consentire ulteriori guadagni sul mercato del lavoro. Siamo ancora convinti che la
Fed avvierà un inasprimento nel giugno 2015.
Björn Eberhardt
Global Macro Research
[email protected], +41 44 333 57 43
Nelle recenti settimane si è registrata una divergenza tra i dati generalmente in rialzo negli USA e l’indebolimento degli indicatori di
Eurolandia. Le principali preoccupazioni della Fed e della Banca
centrale europea (BCE) riflettono quest’andamento. Mentre diversi funzionari della Fed hanno espresso un certo disagio di fronte ai
mercati finanziari, non prevedendo un rialzo dei tassi fino alla fine
del 2015, la BCE potrebbe fare i conti con una maggiore pressione per l’implementazione di un’altra serie di misurepolitiche mirate
ad affrontare l’indebolimento della crescita e un eventuale nuovo
calo dell’inflazione.
Il mercato residenziale e quello del lavoro restano centrali
per le prospettive della Fed
Le preoccupazioni della Fed appaiono giustificate, poiché, a quanto sembra, le prospettive per l’economia USA si sono rasserenate
ulteriormente. I sondaggi regionali tra le aziende segnalano un mi-
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Credit Suisse - Investment Monthly
glioramento dell’attività economica e i progressi sul mercato del lavoro dovrebbero continuare a un ritmo equiparabile a quello degli
ultimi mesi. Tuttavia la ripresa del mercato residenziale resta relativamente fiacca e il presidente della Fed Janet Yellen ha sottolineato che si tratta di una parte dell’economia su cui nutre ancora delle preoccupazioni. Ciononostante, la Fed procederà alla lenta uscita dalla politica accomodante e ha annunciato la fine del programma di quantitative easing (QE) dopo la riunione di ottobre del
FOMC. Visto che i mercati non sconteranno un primo rialzo dei tassi fino indicativamente al settembre 2015, alcuni funzionari della
Fed hanno già segnalato che ulteriori miglioramenti dei dati economici potrebbero anche indurre un rialzo dei tassi anticipato. Riteniamo ancora che la riunione del giugno 2015 rappresenti il momento più probabile per il relativo annuncio. In questo contesto, il Jackson Hole Symposium dell’agosto di quest’anno potrebbe fornire
nuove prospettive sulle idee della Fed relativamente al mercato del
lavoro USA e all’adeguata posizione di politica monetaria.
Le misure della BCE sosterranno gradualmente la ripresa
in Eurolandia
La situazione è diversa in Eurolandia, dove i dati hanno evidenziato
una certa debolezza nel 2Q. L’economia tedesca potrebbe aver
semplicemente registrato una stagnazione e non ci si attende una
crescita molto più alta nelle altre grandi economie, fatta eccezione
per la Spagna. I sondaggi tra le imprese segnalano solamente un
piccolo rialzo dell’attività economica all’inizio del 3Q. Anche in questa situazione, sussistono le condizioni per un’accelerazione, come
la domanda repressa, le ridotte difficoltà fiscali e la recente tornata
di allentamento della BCE. Tuttavia, visto che i risultati degli stress
test bancari e della revisione della qualità degli attivi non verranno
pubblicati fino a ottobre 2014, occorrerà ancora del tempo per assistere a un significativo incremento dei prestiti bancari. Inoltre, le
attuali tensioni geopolitiche potrebbero incidere ancora sulla fiducia delle aziende in Eurolandia, in un momento in cui la dinamica
della crescita è già molto lenta. Essendo molto probabile che l’inflazione resterà attenuata o registrerà persino una flessione nel
corso dei mesi estivi, la pressione sulla BCE affinché implementi
ulteriori misure potrebbe risalire. A questo proposito, la dichiarazione del presidente della BCE Mario Draghi, secondo cui il QE rientrerebbe «chiaramente nel mandato», dovrebbe essere intesa come un segnale del fatto che la banca centrale dispone ancora di
strumenti per agire ove richiesto.
Cina: necessario un ulteriore stimolo per raggiungere
l’obiettivo di crescita
La crescita del PIL in Cina si è stabilizzata nel 2Q grazie a una serie di misure di stimolo finalizzate del governo. Tuttavia, viste le attuali difficoltà nel settore immobiliare cinese, con ogni probabilità
sarà necessario un ulteriore stimolo per raggiungere il tasso di crescita previsto dal governo per il 2014, pari al 7,5% YoY. Prevediamo ancora che la crescita calerà nuovamente nel corso del secondo semestre e riteniamo che il rialzo del PIL nel 2014 si attesterà
in media al 7,2% YoY. Ma, vista la possibilità di nuove misure governative, i rischi per la nostra previsione di crescita sono al rialzo.
(25.07.2014)
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