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Economia
Economia
La limitata
dinamica di
crescita richiede
un continuo
sostegno
monetario
Mentre la crescita negli USA e quella nel
Regno Unito sono robuste, diverse problematiche stanno frenando l’Eurozona e, in misura
minore, Giappone, Cina e altri mercati emergenti.
Visto che la crescita economica è attenuata
a livello globale e i mercati petroliferi godono
di buone forniture, l’inflazione dovrebbe restare molto bassa. Pertanto la politica monetaria
può generalmente restare accomodante, con
un inasprimento solo graduale della Fed.
Oliver Adler
Head of Economic Research
[email protected], +41 44 333 09 61
Mentre l’economia USA è uscita dalla flessione invernale e la crescita nel Regno Unito registra risultati migliori delle previsioni, l’attività nell’Eurozona e, in misura minore, in Giappone, è stata deludente. Per il futuro, prevediamo che la crescita del PIL USA resterà nel range del 3%, ma la crescita nell’Eurozona si attesterà al di
sotto dell’1% quest’anno e solo leggermente al di sopra di tale soglia nel 2015. La cifra per il Giappone dovrebbe essere analoga.
Nel contempo, con ogni probabilità l’economia cinese registrerà
un certo rallentamento entrando nel 2015 per via dell’eccesso di
offerta sul mercato residenziale, mentre le prospettive per gli altri
mercati emergenti restano eterogenee.
27.08.2014
Credit Suisse - Investment Monthly
Espansione USA attualmente autosufficiente, l’Eurozona
deve fare i conti con problemi vecchi e nuovi
Dopo la flessione nel primo trimestre, l’economia USA è ritornata
a quella che riteniamo essere un’espansione autosufficiente. L’occupazione sta crescendo costantemente e i salari stanno aumentando, seppur gradualmente, mentre le società USA dovrebbero incrementare le spese per attrezzature in risposta al miglioramento
della domanda. Anche la ripresa del settore residenziale sembra
tornata in carreggiata dopo alcune «oscillazioni». Il quadro nell’Eurozona è decisamente meno incoraggiante. Il carico fiscale resta molto elevato in parecchie economie, sebbene alcuni governi abbiano
di recente abbassato le tasse in misura molto marginale. Mentre i
rendimenti dei titoli di stato hanno registrato una netta flessione, i
prestiti al consumo e quelli alle aziende di dimensioni medio-piccole restano troppo cari nella «periferia» e il credito bancario è ancora
anemico. Il nuovo programma di operazioni di rifinanziamento a lungo termine mirate della Banca centrale europea (BCE) dovrebbe
fornire una leggera spinta alla creazione di credito e l’imminente revisione della qualità degli asset (v. tema speciale) dovrebbe fornire
un aiuto. Tuttavia resta da vedere se ciò sfocerà in una profonda
«ripulitura» dei bilanci, fornendo al sistema bancario fondamenta
davvero solide. Da ultimo la Germania, il motore della crescita
dell’Eurozona, è stata di recente frenata dal rallentamento della domanda in Italia, Francia e Cina. La crisi in Ucraina e il rischio associato di una flessione delle esportazioni verso la Russia e altre economie dell’Europa dell’Est potrebbero rendere più marcato il rallentamento. Ciò premesso, in assenza di un ulteriore peggioramento
delle tensioni geopolitiche, verso fine anno la dinamica dovrebbe
in una certa misura migliorare.
La bassa inflazione suggerisce un continuo allentamento
monetario
La situazione di nuovo stagnante ha portato l’Eurozona sull’orlo
della deflazione. Di conseguenza, la BCE dovrà mantenere la sua
posizione espansionistica; se crescita e inflazione registreranno
un’ulteriore decelerazione, la politica potrebbe persino passare al
quantitative easing nel 2015. In Giappone, l’euforia attorno all’Abenomics ha ceduto il passo al realismo: mentre la moderata espansione dovrebbe continuare, la crescita resterà smorzata nel 2015
per via di ragioni strutturali (principalmente demografiche) e in risposta a un ulteriore rialzo fiscale. Nel contempo, con ogni probabilità la Bank of Japan non raggiungerà il suo obiettivo per l’inflazione del 2% e quindi, probabilmente, estenderà la sua politica di
aggressiva espansione di bilancio oltre il 2015. La decelerazione
della crescita e l’inflazione poco elevata in Cina stanno consentendo anche alla Banca popolare cinese di allentare la sua politica,
sebbene le misure resteranno limitate per via delle preoccupazioni
correnti sull’eccesso di creazione di credito. Mentre l’inflazione su
alcuni mercati emergenti, compresi Brasile, India e Turchia, è ancora al di sopra del target, anche in questi paesi è giunto al termine l’inasprimento monetario. Ciò fa sì che la Federal Reserve
(Fed) e la Bank of England restino le uniche principali banche centrali che prevedono di avviare un processo di inasprimento nel
2015. Alla luce del quadro della crescita e dell’inflazione a livello
globale, con ogni probabilità procederanno in modo piuttosto cauto.
(25.08.2014)
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27.08.2014
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27.08.2014
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