CAFFÈ DELL’INNOVAZIONE
IL PRIVATE EQUITY E
IL VENTURE CAPITAL
NEL MEZZOGIORNO
intervento di
AMEDEO GIURAZZA
Amministratore Delegato - Vertis SGR SpA
Napoli, 25 febbraio 2010
VERTIS SGR
Private Equity & Venture Capital
1
FONDI MOBILIARI CHIUSI
I fondi mobiliari chiusi sono gestiti da intermediari finanziari
specializzati (SGR) che raccolgono capitali presso investitori,
per allocarli in progetti di investimento o imprese non quotate
ad alto potenziale di sviluppo.
I fondi chiusi sono particolarmente idonei per effettuare
investimenti per periodi medio-lunghi disponendo di capitali
per un periodo predeterminato.
Essi sono soci temporanei che dovranno prima o poi cedere le
partecipazioni assunte per realizzare i propri obiettivi (in
particolare, conseguire un elevato capital gain).
Questi fondi sono detti “chiusi” in quanto, a differenza dei fondi
d’investimento mobiliari “aperti”, non prevedono la libera
possibilità per i partecipanti di acquistare o vendere quote in
qualsiasi momento.
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FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO
FONDI CHIUSI
FONDI MOBILIARI
FONDI DI
FONDI
APERTI
FONDI
IMMOBILIARI
PRIVATE EQUITY
FONDI DI
VENTURE CAPITAL
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Private Equity & Venture Capital
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VENTURE CAPITAL E PRIVATE EQUITY
Tali termini vengono talvolta erroneamente utilizzati come
sinonimi.
Il venture capital si riferisce al finanziamento dell’avvio di
nuove imprese, mentre il private equity comprende le
operazioni di investimento realizzate in fasi del ciclo di vita
delle aziende successive a quella iniziale.
I fondi, siano essi di venture capital o di private equity,
investono nel capitale di rischio delle imprese qualora vi sia
condivisione:
di un progetto;
del management;
della gestione;
della way out.
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EARLY-STAGE FINANCING
(PARTECIPAZIONE ALLO STADIO INIZIALE)
I
N
C
U
B
A
T
O
R
Seed financing : (fase di sperimentazione)
Idea imprenditoriale
Apporti finanziari molto contenuti
Start-up financing : (fase di avvio dell’attività)
V
E
N
T
U
R
E
C
A
P
I
T
A
L
Avvio attività produttiva
Apporti finanziari contenuti
First stage financing : (prima fase di sviluppo)
Valutazione della validità commerciale
Apporti finanziari medi
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RISCHI
MOLTO
ELEVATI
RISCHI
MOLTO
ELEVATI
RISCHI
MENO
ELEVATI
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EXPANSION FINANCING
(PARTECIPAZIONE ALLO SVILUPPO)
Second-stage financing : (fase di sviluppo)
P
R
I
V
A
T
E
E
Q
U
I
T
Y
Sviluppo produzione/mercato
Apporti finanziari medio-elevati
RISCHI
MENO
ELEVATI
Third-stage financing : (consolidamento dello sviluppo)
Ampliamento combinazione + prodotti
/+ mercati
Apporti finanziari elevati
RISCHI
CONTENUTI
Fourth-stage financing : (fase di maturità)
Finanziamento di progetti di sviluppo
già individuati
Apporti finanziari elevati
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RISCHI
CONTENUTI
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VENTURE CAPITAL VS PRIVATE EQUITY
Un fondo di Venture Capital NON È un fondo tradizionale di
Private Equity.
VENTURE CAPITAL
PRIVATE EQUITY
 Apporta esclusivamente
 Apporta anche capitali ai
capitali “all’interno” della
precedenti azionisti
Società (aumento di capitale)
(acquisto di partecipazioni)
 Rischio elevatissimo
 Rischio moderato
 Azionista di minoranza
 Azionista di minoranza o di
maggioranza
 Settori altamente innovativi
 Settori tradizionali
 Realtà giovani, piccole e in
perdita
 Realtà consolidate e redditizie
 Enfasi sulle persone/idee
 Enfasi sui “numeri”
 Rischio puro equity
 Finanza strutturata (debito)
 Ritorno atteso con obiettivi di  Ritorno atteso con obiettivi di
multiplo (10-20x)
IRR
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I FONDI CHIUSI
DI PRIVATE EQUITY
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INTERESSE DELLE AZIENDE PER
I FONDI CHIUSI DI PRIVATE EQUITY
Negli ultimi anni è accresciuto da parte delle aziende l’interesse
al coinvolgimento di un partner istituzionale nel loro capitale
per i seguenti principali motivi:
esigenza di accelerare lo sviluppo;
necessità di internazionalizzazione;
tendenza alla crescita dimensionale;
bisogno di adeguare i mezzi propri rispetto ai mezzi di terzi;
volontà di quotarsi in un mercato mobiliare;
interesse alla cessione dell’azienda;
supporto per la gestione dei passaggi generazionali.
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INTERVENTO DI UN FONDO DI PRIVATE EQUITY
Come viene erroneamente inteso l’intervento di un fondo:
chi compra il 100% o
la sola maggioranza
FALSO. Quasi sempre il fondo entra in
minoranza
chi specula sulla
società
FALSO. Il fondo vuole creare valore e
guadagnare, proprio come vuole
l’imprenditore
chi fa da mera
“banca finanziatrice”
FALSO. Il fondo non assume il rischio
di credito ma quello della gestione
chi entra nella
gestione al posto
dell’imprenditore
FALSO. Il fondo investe soprattutto
sull’imprenditore e sulle sue capacità
manageriali
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INTERVENTO DI UN FONDO DI PRIVATE EQUITY
chi mette in discussione la conduzione
dell’azienda
FALSO. Il fondo è al fianco dell’imprenditore ma con un ruolo ben
delineato e senza essere invadente.
Esso non stravolge l’anima dell’impresa e non ne condanna il passato
chi impone inutili
sistemi di reportistica periodica
FALSO. Il fondo non è un burocrate:
pone le basi per la creazione di un
efficiente sistema di controllo interno
chi vuole disinvestire
nel breve termine
FALSO. Il fondo affianca l’azienda per
periodi medio-lunghi
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VANTAGGI
I principali vantaggi di un’azienda nell’avere come socio un
fondo di private equity sono i seguenti:
il team del fondo aiuta l’impresa nell’individuazione di una
strategia di sviluppo e nel perseguimento della stessa;
il fondo contribuisce, con la sua partecipazione, a
professionalizzare la gestione dell’azienda, regolamentando
i rapporti impresa-famiglia;
con la presenza del fondo si accresce il potere contrattuale
dell’impresa e si facilita l’attrazione di manager capaci;
la presenza del fondo nel capitale migliora l’immagine
dell’azienda e dell’imprenditore nei confronti delle banche,
agevolando il reperimento di finanziamenti per lo sviluppo;
il fondo facilita l’eventuale liquidazione dei soci che non
sono più interessati a partecipare all’impresa.
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PRINCIPALI CAUSE
DI MANCATO INVESTIMENTO
Le più frequenti cause di “fallimento” delle operazioni di
investimento sono:
bassa redditività prospettica dell’investimento;
scarsa credibilità del progetto, dell’idea o dell’imprenditore;
limitato track record del management ;
mancanza di chiarezza e trasparenza dell’imprenditore/
azionisti;
mancato accordo tra imprenditore/azionisti e fondo chiuso
nella:
valutazione dell’azienda;
intesa sulla governance ;
modalità di way out .
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MINORI INVESTIMENTI AL SUD
Perché i fondi di private equity hanno finora investito di meno
nelle imprese del sud Italia?
PERCHÉ:
gli imprenditori meridionali preferiscono i canali di
finanziamento tradizionali;
i fondi ritengono troppo contenuta la dimensione delle
imprese del Mezzogiorno;
tra gli imprenditori del sud e i fondi esiste il problema del
“linguaggio”;
le imprese meridionali scontano la loro scarsa visibilità e
notorietà;
gli imprenditori del Mezzogiorno gestiscono la propria
azienda con l’approccio “one man show ”.
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I FONDI CHIUSI AL SUD
Nel corso degli ultimi 10 anni è gradualmente cresciuto il
numero delle operazioni concluse da fondi chiusi nel
Mezzogiorno.
2000/2004
2005/2009
Variazione %
Mezzogiorno
18
41
+128%
Resto Italia
294
482
+64%
Totale Italia
312
523
+68%
Fonte: Private Equity Monitor - PEM®
Attualmente operano nel Mezzogiorno solo 2 fondi di private
equity: “Vertis Capital” (Mezzogiorno + Lazio) e “CAPE Regione
Siciliana” (solo in Sicilia).
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I FONDI CHIUSI
DI VENTURE CAPITAL
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TARGET DEL VENTURE CAPITAL
I fondi di venture capital hanno un target di azienda molto
differente rispetto a quelli di private equity: i “numeri”
devono avvalorare valutazioni positive su imprenditorialità,
tecnologia e mercato e stimolare il fondo a rischiare per
portare sul mercato un’innovazione che non esiste o la cui
efficacia e validità deve ancora essere provata.
DOMANDE DA PORSI PRIMA DI CONTATTARE
UN FONDO DI VENTURE CAPITAL
Chi sono e come mi presento
Quanto sono disposto a rischiare per il mio progetto
Quanti soldi chiedo per la mia idea
Come li spenderò e in quanto tempo
Come farà il fondo di venture capital a guadagnare
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COSA DIRE AD UN FONDO DI VENTURE CAPITAL
Le
informazioni
che
devono
essere
contenute
presentazione di un’operazione di venture capital sono:
nella
 soggetti promotori e presupposti dell’iniziativa;
 competenze ed esperienze dei promotori nello specifico
campo;
 soluzioni attualmente presenti sul mercato con indicazione dei
loro punti di forza e di debolezza;
 eventuale titolarità di brevetti;
 investimenti articolati per categorie di spesa e di tempo;
 capitale richiesto al fondo (indicando tranches e milestones);
 capitale rinvenibile da altri soggetti (promotori, business
angels, enti vari, gruppi industriali, ecc.);
 previsioni sui risultati economico-finanziari per i primi 3
esercizi.
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PROCESSO DI INVESTIMENTO
Un venture capitalist riceve centinaia di business plan ogni
anno che comportano un’attenta valutazione iniziale del
potenziale d’impresa.
Esso seleziona le migliori idee attraverso un processo selettivo
finalizzato alla valutazione di:
 imprenditorialità del gruppo proponente o del ricercatore;
 tecnologia di riferimento;
 mercato di sbocco dell’applicazione.
Dal primo contatto all’assunzione della partecipazione passano
diversi mesi, durante i quali sono effettuate le due diligence e
vengono negoziati il contratto di investimento e il patto
parasociale.
Successivamente al closing, il proponente e i rappresentanti del
fondo lavorano insieme per la creazione di valore.
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I FONDI DI VENTURE CAPITAL AL SUD
Dall’aprile 2009 sono operativi 4 fondi di venture capital
specializzati nel Mezzogiorno che hanno a disposizione per gli
investimenti in aziende start up e in spin-off universitari circa
euro 150 mln, la metà dei quali sono stati stanziati dalla
Presidenza del Consiglio dei Ministri, Dipartimento per
l’Innovazione e le Tecnologie (DIT).
Tra i 4 fondi di venture capital operativi, il fondo “Vertis
Venture” è l’unico gestito da una SGR con sede al sud. Essa
vanta un buon network industriale e fornisce alle aziende
partecipate il necessario supporto manageriale e professionale.
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20
VERTIS SGR
E I DUE FONDI CHIUSI CHE GESTISCE
VERTIS SGR
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21
PRINCIPALI CARATTERISTICHE
DI VERTIS SGR
Vertis si caratterizza per i seguenti elementi:
 indipendenza. Nel capitale della SGR sono presenti soggetti
indipendenti da gruppi bancari;
 localizzazione. La sede e gli uffici operativi sono a Napoli.
Quindi, la vicinanza geografica con le aziende target ne
agevola il contatto;
 know-how. La SGR utilizza il cospicuo patrimonio di
conoscenze, esperienze e relazioni accumulate dai suoi
esponenti nel corso degli ultimi 14 anni.
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22
I DUE FONDI DI VERTIS SGR
Vertis ha recentemente terminato la raccolta dei capitali dei
due fondi chiusi che gestisce e che sono dedicati
esclusivamente al territorio del Mezzogiorno.
Con patrimonio di euro 45 mln, effettuerà
operazioni di private equity.
Il valore delle partecipazioni assunte dal
fondo sarà compreso tra euro 2 e 6 mln.
Dotato di euro 25 mln, realizzerà interventi
di venture capital indirizzando i propri
investimenti in aziende rivenienti da
operazioni di spin off o in società nella fase
iniziale dell’attività d’impresa (seed capital
e start-up capital).
Ogni intervento del fondo sarà compreso
tra euro 0,5 e 2,5 mln.
VERTIS SGR
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Private Equity & Venture Capital
CICLO DI VITA DELLE AZIENDE E
SPECIALIZZAZIONE DEI FONDI DI VERTIS SGR
FONDO
VERTIS VENTURE
VERTIS CAPITAL
VENTURE CAPITAL
PRIVATE EQUITY
STADIO INIZIALE
STADI DEL
CICLO DI
VITA DELLE
AZIENDE
SVILUPPO
ESPANSIONE
SPERIMENTAZIONE
AVVIO
Analisi e
valutazione idea
Costituzione
azienda
Inizio
produzione
Ampliamento dei
canali di vendita
Sperimentazione
prodotto
Sviluppo
prodotto
Introduzione sul
mercato
Aumento della
capacità produttiva
Piano aziendale
Industrializzazione
Penetrazione
presso clienti
Acquisizione di
altre aziende
VERTIS SGR
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24
SELEZIONE DEGLI INVESTIMENTI
L’indipendenza, la localizzazione geografica e il patrimonio
informativo accumulato sono elementi che pongono Vertis in
una posizione di preminenza nel mercato del private equity nel
Mezzogiorno.
Ciò determinerà una superiore capacità di selezione delle
opportunità di investimento per il fondo “Vertis Capital” con un
conseguente elevato tasso di rendimento degli investimenti.
Per il successo del fondo “Vertis Venture”, la SGR ha
perfezionato accordi con 13 Centri di ricerca e 7 Università del
sud Italia, nonché una partnership con Fondamenta SGR,
gestore del fondo di venture capital “TT Venture”.
Le diversificate e combinate competenze di Vertis e questi
partner, consentiranno di selezionare idee e progetti in grado di
creare valore.
VERTIS SGR
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25
ACCORDI STIPULATI DA VERTIS SGR
UNIVERSITÀ
CENTI DI
RICERCA













ISIB (PD)
IMPAT (RM)
ALI (NA)
BIOTEKNET (NA)
CEINGE (NA)
CRIAI (NA)
DFM (NA)
DIONISO (NA)
IMAST (NA)
IRAT (NA)
PSTSA (SA)
CALPARK (CS)
ARCA (PA)







Università di Napoli Federico II
Seconda Università di Napoli
Università del Sannio (Benevento)
Università di Salerno
Università di Bari
Università del Salento (Lecce)
Università della Calabria
ORIGINATORS




VERTIS SGR
Private Equity & Venture Capital
Commercialisti
Consulenti aziendali
Avvocati d’affari
Altri professionisti
26
FASI DEL PROCESSO DI INVESTIMENTO
Scouting
Deal flow
Ricezione
documentazione
preliminare
Autosegnalazioni
Università
screening
Incontri con
l’imprenditore/
ricercatore
Banche dati
Centri di
ricerca
Primo
Network
Vertis
Condivisione
della struttura
dell’operazione
Due diligence/
analisi
brevettuale
Disinvestimento
Monitoraggio
della
partecipazione
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Closing
27
PARAMETRI UTILIZZATI PER L’IMPIEGO
DEL FONDO “VERTIS CAPITAL”
I parametri utilizzati da Vertis nel primo screening delle
opportunità d’investimento che le vengono presentate sono:
 fatturato superiore a euro 10 milioni;
 buona marginalità operativa (MOL/fatturato superiore al
10%);
 indebitamento non eccessivo (PFN/MOL inferiore a 4,5);
 presenza di un management competente;
 piano di sviluppo ambizioso ma verosimilmente raggiungibile.
I valori su riportati possono essere considerati in termini
indicativi poiché vengono presi in considerazione anche il trend
di crescita realizzato negli anni precedenti e gli obiettivi di
sviluppo.
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28
PARAMETRI UTILIZZATI PER L’IMPIEGO
DEL FONDO “VERTIS VENTURE”
Nel primo screening dei progetti di venture capital che le
vengono sottoposti, Vertis richiede:
 proponente con esperienza nel settore di riferimento;
 difendibilità dell’idea, con il possesso di eventuali brevetti;
 programmi di investimento volti a introdurre innovazioni di
processo o di prodotto con tecnologie digitali;
 commitment del proponente nell’iniziativa, in termini di
tempo e risorse ad essa dedicati;
 eventuale
presenza
di
partnership industriali e/o
commerciali;
 piano di sviluppo verosimilmente raggiungibile e in grado di
generare valore.
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29
DEAL FLOW DEI FONDI GESTITI DA VERTIS
Da settembre 2008 Vertis ha avviato l’attività di scouting per
l’individuazione delle aziende target/progetti in cui effettuare gli
investimenti.
FONDO “VERTIS CAPITAL”
1° SCREENING
SCOUTING
APPROFONDITE
Totale
Scartate
Pre-screening
Approfondite
132
75
13
44
Scartate In analisi Negoziazione
16
21
7
FONDO “VERTIS VENTURE”
1° SCREENING
SCOUTING
APPROFONDITE
Totale
Scartate
Pre-screening
Approfondite
106
20
35
51
VERTIS SGR
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Scartate In analisi Negoziazione
26
19
6
30
ATTIVITÀ DEI FONDI GESTITI DA VERTIS
“A”
Possibili investimenti di PE
Possibili investimenti di VC
“G”
Lazio
Service per concerti
ed eventi
“F”
Lazio
Abruzzo
Interni per aerei
Medical devices
Investimenti effettuati
“F”
“A”
Puglia
Sardegna
Software per la
Itticoltura
“B”
Campania
fluidodinamica
“E”
Campania
Abbigliamento
Brokeraggio creditizio
Personal Factory Srl
Calabria
on line
Materiali per l’edilizia
“C”
“D”
Campania
Campania
Mosaicoon SpA
Sicilia
Kit digitali per marcatori
tumorali
Servizi di TLC
Advertising on line
“D”
“C”
“E”
“B”
Campania
Campania
Sicilia
Campania
Ristorazione
Pannelli solari termici
Impianti Oil & Gas
Kit digitali biotecnologici
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31
PERSONAL FACTORY SRL
È una start up calabrese nata su iniziativa di imprenditori operanti da
oltre 30 anni nel business della produzione di malte per uso edile.
L’azienda ha ideato e realizzato un rivoluzionario sistema digitalizzato
per produrre malte e altri prodotti per l’edilizia ingegnerizzando e
sviluppando
una
macchina
innovativa
di
miscelazione
e
insacchettamento di dimensioni limitate e ad altissima flessibilità, in
grado di rendere i rivenditori di materiali edili direttamente
produttori, diminuendo i costi di trasporto, riducendo l’impatto
ambientale e incrementando la flessibilità della catena di fornitura.
L’impianto così realizzato rappresenta un’assoluta novità nell’ambito
del settore dell’edilizia, del quale si propone di modificare le logiche di
funzionamento, attraverso la decentralizzazione della produzione dei
materiali per l’edilizia, quali malte, intonaci, impermeabilizzanti e
colle.
L’investimento complessivo nella Personal Factory è stato di Euro 1,3
milioni (per il 40% del capitale sociale) ed è stato effettuato al 50%
ciascuno dai fondi “Vertis Venture” e “TT Venture”.
Dal secondo anno di attività è prevista l’assunzione di 20 dipendenti.
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MOSAICOON SPA
È una start up palermitana nata con l’obiettivo di sviluppare un nuovo
modello integrato di comunicazione digitale. In particolare,
Mosaicoon ha realizzato un sistema di advertising on line innovativo,
il “web engagement”.
Il mercato in cui opera è quello dell’internet advertising, motore
trainante dell’intero settore della pubblicità.
La società sviluppa un modello unico di comunicazione integrata
digitale attraverso la realizzazione di campagne pubblicitarie di web
engagement basato su un format dell’advertising digitale
assolutamente nuovo, il Video Viral Advertainment; il termine Viral
(virale) fa riferimento alla capacità di diffondere velocemente e in
modo capillare un messaggio, il termine Advertainment è un
neologismo nato dall’unione di advertising (pubblicità) ed
entertainment (intrattenimento).
Il fondo “Vertis Venture”, per finanziare lo sviluppo di Mosaicoon, ha
investito 650.000 euro assumendo il 70% del capitale sociale.
La società ha dato inizialmente occupazione a 6 persone e, secondo le
ipotesi del business plan, a regime fino a 22.
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GRAZIE PER L’ATTENZIONE
[email protected]
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