Luglio 2007
Il capitale di rischio al Sud nella
pratica: il Fondo “Vertis Capital”
AMEDEO GIURAZZA
Amministratore Delegato Vertis SGR SpA
Reggio Calabria, 11 luglio 2007
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
1
FONDI CHIUSI OPERANTI NEL SUD ITALIA
Luglio 2007
NOME DEL FONDO
Interbanca
Investimenti Sud
Fondo per il
Mezzogiorno
MPS Venture Sud
SGR
IGI SGR
Sanpaolo IMI SGR
MPS Venture SGR
SEDE
Milano
Napoli
Firenze
ADVISOR
Vertis - Napoli
----
----
PATRIMONIO
euro 50 mln
euro 100 mln
euro 50 mln
DURATA
7 anni
10 anni
8 anni
DATA DI AVVIO
Maggio 2003
Aprile 2003
Marzo 2003
TAGLIO DEGLI
INTERVENTI
Da euro 1 mln
ad euro 7,5 mln
Da euro 1 mln
ad euro 10 mln
Da euro 1 mln
ad euro 5 mln
PORTAFOGLIO
INVESTITO
euro 28,9 mln
euro 43,8 mln
euro 23,8 mln
INVESTIMENTI
EFFETTUATI
7
8
5
Dati al 31/03/2007
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
2
PRIVATE EQUITY AL SUD
Luglio 2007
Nel corso degli ultimi anni è cresciuto il numero delle operazioni
di private equity concluse nel Mezzogiorno.
È evidente che l’offerta di mezzi finanziari da parte dei fondi
chiusi specializzati nell’area del Mezzogiorno, tutti operativi dal
2003, comincia a soddisfare con successo la domanda degli
imprenditori locali, contribuendo a modificare una mentalità
tradizionalmente poco propensa ad aprire il capitale.
2000/2002
2003/2006
Variazione %
Mezzogiorno
8
44
+450%
Resto Italia
178
292
+64%
Totale Italia
186
336
+80,6%
Fonte: Private Equity Monitor PEM®
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
3
MERCATO POTENZIALE
Luglio 2007
Da una recente ricerca sui bilanci delle aziende del Mezzogiorno
è emerso che, tra le società di capitali operanti nei settori
industriale e dei servizi:
 762 aziende realizzano un fatturato annuo superiore a euro
25 milioni e 169 di queste conseguono un ROS superiore al
5%;
 2.025 aziende realizzano un fatturato annuo tra euro 10 e 25
milioni e 464 di queste conseguono un ROS superiore al 5%;
 3.530 aziende realizzano un fatturato annuo tra euro 5 e 10
milioni e 280 di queste conseguono un ROS superiore al
10%.
Esiste, di conseguenza, un target privilegiato costituito da circa
900 società che presentano caratteristiche, per dimensioni e
capacità di reddito, adeguate per l’intervento di un operatore di
private equity.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
4
MOTIVAZIONI PER LO SVILUPPO DEL
PRIVATE EQUITY NEL MEZZOGIORNO
Luglio 2007
Necessità di finanziare programmi di sviluppo
Riduzione dei contributi pubblici
Introduzione di Basilea II
Necessità di riequilibrare la struttura finanziaria
Favorire i passaggi generazionali
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
5
VERTIS SGR
Luglio 2007
Vertis SGR, il cui capitale sociale è di euro 1,8 mln, si
caratterizza per i seguenti elementi:
 indipendenza. Nel capitale della SGR sono infatti
presenti soggetti indipendenti da gruppi bancari;
 localizzazione. La sede e gli uffici operativi sono a
Napoli. Quindi, la vicinanza geografica con le aziende
target e il radicamento del team nel territorio agevolano
il contatto con gli imprenditori locali;
 valorizzazione del know-how. Sin da subito, la SGR è in
grado di utilizzare il cospicuo patrimonio di conoscenze,
esperienze e relazioni accumulate negli ultimi 6 anni.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
6
CARATTERISTICHE DEL FONDO
Luglio 2007
Di seguito si elencano le principali caratteristiche del fondo
“Vertis Capital”.
PATRIMONIO
L’obiettivo di raccolta è di euro 75 mln. Sarà
previsto un primo closing ad euro 40 mln.
DURATA DEL
FONDO
Il fondo avrà una durata di 8 anni, con la
possibilità di chiedere alla Banca d’Italia
una proroga di 3 anni per il completamento
dei disinvestimenti.
TERRITORIO
Il patrimonio raccolto sarà investito per
almeno il 70% in aziende presenti e
operanti nel Mezzogiorno e fino al 30% in
aziende che sono già operative e/o hanno
programmi di sviluppo nelle Regioni del Sud
Italia.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
7
CARATTERISTICHE DEL FONDO
Luglio 2007
TAGLIO DEGLI
INVESTIMENTI
Ogni intervento di equity sarà di norma
compreso tra euro 2 e 7 mln.
AZIENDE
Gli investimenti del fondo saranno indirizzati
verso aziende con fatturato inferiore ad euro
50 mln, caratterizzate da una buona
redditività operativa attuale o potenziale e
con un piano di sviluppo credibile.
TIPOLOGIA E
DURATA DEGLI
INVESTIMENTI
Si acquisiranno partecipazioni di minoranza
attraverso operazioni di expansion, buy-out e
replacement. Gli investimenti avranno una
durata massima di 5 anni.
DISINVESTIMENTI
Tutti gli investimenti effettuati prevederanno
la definizione di una way out anche sulla
base di accordi parasociali.
TARGET
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
8
POLITICHE DI INVESTIMENTO
Luglio 2007
Il fondo “Vertis Capital” privilegerà gli investimenti in società
con ricavi compresi tra euro 5 e 25 mln, caratteristica che non
sempre rientra nella definizione delle scelte di investimento
dei fondi chiusi.
Vertis SGR, alla luce dell’esperienza finora maturata, ritiene
che numerose aziende meridionali di tali grandezza siano
adatte per operazioni di private equity, nonostante siano state
finora quasi del tutto trascurate.
Vertis SGR opererà, quindi, su tale segmento di mercato in
una posizione di sostanziale esclusiva.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
9
ANALISI SULL’ATTIVITÀ SVOLTA DA VERTIS
Luglio 2007
Valutazione delle potenzialità e degli
ostacoli che caratterizzano l’attività del
private equity nel Sud
Analisi dei motivi che hanno determinato la
mancata conclusione di operazioni
223 aziende selezionate nel periodo 20022005, potenzialmente interessanti per una
operazione di private equity
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
10
DEAL FLOW CHART
Luglio 2007
Archiviate
128
223
Contatto
95
Archiviate
Archiviate
58
16
Analisi
37
Infomemo
21
Archiviate
14
Trattativa
7
Partecipate
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
11
INVESTIMENTI EFFETTUATI
Luglio 2007
Delverde Industrie Alimentari
Fara San Martino (CH)
Ottobre 2005
Di Zio Costruzioni Meccaniche
Spoltore (PE)
Dicembre 2005
Pantex International
Sulmona (AQ)
Novembre 2004
E&S ENERGY
E&S Energy
Napoli
Luglio 2005
Cantieri di Baia
Napoli
Dicembre 2003
Frame
Me.Ca. Lead Recycling
Napoli
Lamezia Terme
Maggio 2005
Settembre 2005
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
12
INVESTIMENTI EFFETTUATI
Luglio 2007
SOCIETÀ
SETTORE
DI ATTIVITÀ
Cantieri di Baia
Nautica da
diporto
Tessuto non
tessuto
Pantex International
EURO MLN
4
3,625 + 1,5*
QUOTA
25%
21,94%
Frame
Riprese televisive
2
23,76%
E & S Energy
Energia
alternativa
3,75 + 3,75*
22%
Me.Ca. Lead Recycling
Piombo
secondario
Produzione di
pasta
Serbatoi per
stoccaggio
1,8
40%
3 + 4,5*
49,18%
0,945
47,25%
Delverde Industrie
Alimentari
Di Zio Costruzioni
Meccaniche
* Ammontare di obbligazioni convertibili sottoscritte in affiancamento all’equity
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
13
DECISIONI DEL FONDO
Luglio 2007
Le archiviazioni imputabili a decisioni del fondo risalgono a
motivazioni sia qualitative che quantitative.
MOTIVAZIONI QUALITATIVE
Valutazioni negative sulle caratteristiche
dell’imprenditore o del management.
soggettive
Scarsa chiarezza contabile e trasparenza nei rapporti.
Modesto gradimento sulla tipologia dell’operazione
proposta (ad es.: start up, turnaround, replacement).
MOTIVAZIONI QUANTITATIVE
Ridotte dimensioni del fatturato e/o della redditività.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
14
DECISIONI DELL’IMPRENDITORE
Luglio 2007
Il mancato interesse dell’imprenditore è imputabile a 3 ordini
di fattori:
in fase di contatto: volontà di procedere stand alone, in
virtù di solide condizioni economiche, patrimoniali e
finanziarie;
in fase di analisi: scarsa disponibilità a rispondere alle
esigenze di trasparenza e di verifica periodica dei risultati
e, talvolta, l’indisponibilità ad adeguare la struttura
organizzativa e il sistema informativo aziendale, per
ragioni di natura non solo gestionale ma anche culturale;
in fase di trattativa: problematiche intervenute negli
assetti proprietari o all’acquisizione di forme di
finanziamento alternative.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
15
DEAL BREAKER
Luglio 2007
Le archiviazioni dovute a divergenze sul valore economico del
capitale dell’impresa, sono dovute all’adozione di diverse
metodologie e prospettive di valutazione.
INTERESSI OPPOSTI
Proprietà: interessata alla più alta valutazione ottenibile per
ridurre la diluizione della quota di controllo.
Fondo: interessato alla minore valutazione possibile per
massimizzare il rendimento dell’investimento.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
16
PROPOSTE DI INTERVENTO
Luglio 2007
Per sviluppare il private equity nel Mezzogiorno è necessario:
svolgere un’intensa attività preparatoria, informativa e
formativa, per la diffusione dello strumento “private
equity ”;
intervenire sulle caratteristiche dei fondi per adeguare
l’operatività degli stessi al tessuto economico del Sud
(es.: tagli dei singoli investimenti più bassi, aziende
target con dimensioni meno elevate);
valorizzare la collaborazione con gli operatori finanziari
locali, conoscitori del territorio e delle sue specificità
anche a livello culturale, puntando soprattutto sul
primario interesse degli attori locali a rafforzare le
potenzialità dell’area in cui svolgono la propria attività.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
17
IL TESSUTO IMPRENDITORIALE CALABRESE
Luglio 2007
Da una nostra ricerca (fonte AIDA ultimi bilanci disponibili)
sulle caratteristiche delle aziende calabresi è emerso quanto
segue:
vi sono 2.822 aziende operative;
di queste, 417 hanno un fatturato compreso tra 5 €/mln
e 50 €/mln;
di queste 417 aziende, 85 registrano un ROS di almeno il
5% e 23 un ROS di almeno il 10%.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
18
IL TESSUTO IMPRENDITORIALE CALABRESE
Luglio 2007
Considerando le 85 aziende con fatturato tra 5 e 50 €/mln e
ROS di almeno il 5% si ha la seguente articolazione per classi
dimensionali:
Articolazione delle aziende per classi di fatturato
(Ros di almeno il 5% )
9,4%
27,1%
63,5%
da 5 a 10 milioni di euro
da 10 a 20 milioni di euro
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
oltre 20 milioni di euro
19
IL TESSUTO IMPRENDITORIALE CALABRESE
Luglio 2007
Considerando, invece, le 23 aziende con fatturato tra 5 e 50
€/mln e ROS di almeno il 10% si ha la seguente articolazione
per classi dimensionali:
Articolazione delle aziende per classi di fatturato
(Ros di almeno il 10% )
8,7%
13,0%
78,3%
da 5 a 10 milioni di euro
da 10 a 20 milioni di euro
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
oltre 20 milioni di euro
20
LE BEST PERFORMER
Luglio 2007
Nell’ambito delle 23 aziende selezionate, di seguito si
riportano le “Top Ten” per ROS, Ebitda e posizione finanziaria
netta.
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
21
Luglio 2007
GRAZIE PER L’ATTENZIONE
www.giurazza.it [email protected]
www.vertis.it [email protected]
VERTIS SGR
PRIVATE EQUITY & CORPORATE FINANCE
22