Principi di
finanza
aziendale
Capitolo 10
IV Edizione
Richard A. Brealey
Stewart C. Myers
Un progetto non è una
Sandro Sandri
scatola nera
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10- 2
Argomenti trattati
 Analisi di sensibilità
 Analisi del punto di pareggio
 Simulazione con il metodo Montecarlo
 Alberi delle decisioni
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10- 3
Gestione dell’incertezza
Analisi di sensibilità - Analisi degli effetti provocati da
variazioni di vendite, costi ecc. in un progetto.
Analisi dello scenario – Analisi di un progetto in
presenza di una particolare combinazione di
variabili.
Analisi con il metodo della simulazione – Stima delle
probabilità che si verifichino i diversi possibili esiti.
Analisi del punto di pareggio - Analisi del livello di
vendite (o altra variabile) in cui l’azienda raggiunge
il pareggio.
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10- 4
Analisi di sensibilità
Esempio
Alla luce delle previsioni del
flusso di cassa atteso del
progetto Motor Scooter di
Otobai Company (elencate nella
diapositiva successiva),
determinate il VAN del progetto
in presenza di modifiche nel
flusso di cassa considerando un
costo del capitale del 10% e
assumendo che tutte le altre
variabili rimangano invece
costanti
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10- 5
Analisi di sensibilità
Esempio – continua
Investimento
Vendite
Costi variabili
Costi fissi
Ammortamen to
Profitti lordi
Anno 0
- 15
37,5
30
3
1,5
3
Imposte al 50 %
Profitti netti
Flusso di cassa operativo
Flusso di cassa netto
Anni 1 - 10
- 15
1,5
1,5
3,0
3
VAN= 3,43 bil (1 billion = 1 miliardo) yen
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10- 6
Analisi di sensibilità
Esempio - continua
Risultati possibili
Valore
Variabile
Dimensioni del mercato
Quota di mercato
Prezzo unitario
Costo variabile unitario
Costi fissi
Pessimisti co
0,9 mil
0,04
350.000
360.000
4 bil
Atteso
51 mil
1,1
375.000
300.000
3 bil
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Ottimistico
1,1 mil
0,16
380.000
275.000
2 bil
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10- 7
Analisi di sensibilità
Esempio - continua
Calcolo del VAN con variabile “Dimensioni del mercato” ottimistica
Investimento
Vendite
Costi variabili
Costi fissi
Ammortamen to
Profitti lordi
Anno 0
- 15
Imposte al 50%
Profitti netti
Flusso di cassa operativo
Flusso di cassa netto
- 15
Anni 1 - 10
41,25
33
3
1,5
3,75
1,88
1,88
3,38
 3,38
VAN= +5,7 bil yen
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10- 8
Analisi di sensibilità
Esempio - continua
VAN possibili (miliardi di yen)
Valore
Variabile
Dimensioni del mercato
Quota di mercato
Prezzo unitario
Costo variabile unitario
Costi fissi
Pessimisti co
1,1
- 10,4
- 4.2
- 15,0
0,4
Atteso
3,4
3,4
3,4
3,4
3,4
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Ottimistico
5,7
17,3
5,0
11,1
6,5
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10- 9
Analisi del punto di pareggio
 Il punto in cui VAN = 0 è il punto di pareggio.
 Il punto di pareggio di Otobai Motors coincide con
la vendita di 85.000 unità.
Punto di pareggio
VA entrate
VAN = 0
400
VA (miliardi
di yen)
VA uscite
200
Vendite (x 1.000)
19.6
85
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200
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10- 10
Simulazione con il metodo Montecarlo
Processo di costruzione
 Fase 1: Costruire il modello
 Fase 2: Specificare le probabilità
 Fase 3: Simulare i flussi di cassa
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10- 11
Alberi delle decisioni
960 (0,8)
+150(0,6)
220(0, 2)
-550
VAN = ?
Turboelica
930(0, 4)
+30(0,4)
140(0, 6)
3,4
800(0, 8)
-150
+100(0,6) oppure
0
-250
NPV= ?
Pistoni
+50(0,4)
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100(0, 2)
410(0, 8)
180(0, 2)
220(0,4)
100(0, 6)
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10- 12
Alberi delle decisioni
960 (0,8)
+150(0,6)
220(0, 2)
-550
VAN = ?
Turboelica
930(0, 4)
+30(0,4)
140(0, 6)
456
800(0, 8)
-150
+100(0,6)
oppure
0
-250
VAN = ?
Pistoni
812
+50(0,4)
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100(0, 2)
660
410(0, 8)
364
180(0, 2)
220(0,4)
148
100(0, 6)
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10- 13
Alberi delle decisioni
960 (0,8)
+150(0,6)
220(0, 2)
-550
VAN = ?
Turboelica
930(0, 4)
+30(0,4)
140(0, 6) 456
3,4
800(0, 8)
-150
+100(0,6) oppure
0
-250
VAN = ?
Pistoni
812
100(0, 2) 660
410(0, 8)
180(0, 2)
220(0,4)
960  0,80+50(0,4)
  220  0,20   812100(0, 6)
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364
148
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10- 14
Alberi delle decisioni
-550
NPV= ?
Turboelica
960 (0,8)
660 +150(0.6)
 150  450
1,10
220(0, 2)
930(0, 4)
+30(0.4)
800(0, 8)
-150
oppure
0
331
-250
VAN= ?
Pistoni
456
140(0, 6)
*450
+100(0.6)
812
+50(0. 4)
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660
100(0, 2)
410(0, 8)
364
180(0, 2)
220(0,4)
148
100(0, 6)
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10- 15
Alberi delle decisioni
VAN=888,18
960 (0,8)
+150(0,6)
220(0, 2)
-550
VAN= ?
Turboelica
930(0, 4)
+30(0,4)
800(0, 8)
*450
-150
812 NPV=550.00
 150  888 ,+100(0,6)
18
oppure
1,10
0
VAN= ?
Pistoni
456
140(0, 6)
VAN=444,55
331
-250
812
+50(0,4)
VAN=184,55
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660
100(0, 2)
410(0, 8)
364
180(0, 2)
220(0,4)
148
100(0, 6)
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10- 16
Alberi delle decisioni
VAN=888,18
960 (0,8)
+150(0,6)
VAN= ?
Turboelica
220(0, 2)
710,73
-550
930(0, 4)
+30(0,4)
*450
+100(0,6)
800(0, 8)
-150
VAN= ?
Pistoni
660
100(0, 2)
oppure
410(0, 8)
364
180(0,02)
  444 ,55
 888403,82
,18  0,60331
,40 
0
-250
456
140(0, 6)
VAN=444,55
VAN=550,00
812
+50(0,4)
VAN=184,55
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220(0,4)
148
100(0, 6)
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10- 17
Alberi delle decisioni
VAN=888,18
+150(0,6)
Turboelica
-550
VAN= 96,12
VAN=444,55
930(0, 4)
+30(0,4)
VAN=550,00
+100(0,6)
-250
812
220(0, 2)
710,73
456
140(0, 6)
*450
Pistoni
960 (0,8)
800(0, 8)
-150
660
100(0, 2)
oppure
410(0, 8)
0
710.73
 550331 96.12180(0, 2)
403,82
1.10
220(0,4)
+50(0,4)
NPV=184,55
364
148
100(0, 6)
VAN=117,00
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Alberi delle decisioni
960 (0,8)
Turboelica
-550
VAN = 96,12
+150(0,6)
220(0, 2)
930(0, 4)
+30(0,4)
140(0, 6)
3,4
800(0, 8)
-150
+100(0,6) oppure
Pistoni
0
-250
VAN = 117,0
+50(0,4)
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100(0, 2)
410(0, 8)
180(0, 2)
220(0,4)
100(0, 6)
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