La Scelta dei Prodotti Finanziari
Fiscalmente Efficienti
Theo Delia-Russell
Responsabile Private Banking UBI BPCI
Dottore Commercialista
ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI DI MILANO
“La tassazione delle attività finanziarie per le persone fisiche”
Milano, 25 giugno 2008
Questo documento è di supporto ad una presentazione orale ed i relativi contenuti devono essere accompagnati dall’esposizione di chi ne ha curato la stesura.
In ogni caso è richiesta la preventiva autorizzazione dell’autore per qualsiasi riproduzione completa o parziale del documento
Agenda
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Prodotti di Investimento e Ottimizzazione Fiscale
„
Aliquote Fiscali e Prodotti
„
Efficienza Fiscale dei Singoli Prodotti
„
Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento
2
Ottimizzazione Fiscale: da quali imposte?
- Principali Ambiti -
IMPOSTE SUI
REDDITI
DIVERSI
IMPOSTE SUI
REDDITI
DI CAPITALE
IMPOSTE DI
SUCCESSIONE
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Ottimizzazione Fiscale: di quali investimenti?
- Principali Ambiti di Investimento -
LIQUIDITA’
RISPARMIO
AMMINISTRATO
RISPARMIO
GESTITO
POLIZZE
VITA
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Agenda
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Prodotti di Investimento e Ottimizzazione Fiscale
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Aliquote Fiscali e Prodotti
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Efficienza Fiscale dei Singoli Prodotti
„
Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento
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Ambiti e Prodotti di Investimento
- Principali Ambiti - -
LIQUIDITA’
RISPARMIO GESTITO
Conti Correnti
Pronti Contro Termine
Certificati Swappati in Valuta
(ETF, Sicav, Fondi di Liquidità)
Fondi di Diritto Italiano
Sicav (Armonizzate)
Fondi Non Armonizzati
Titoli (Titoli di Stato), ETFs
Certificati Finanziari,
Azioni, Obbligazioni
Unit Linked
Private Insurance
RISPARMIO
AMMINISTRATO
POLIZZE VITA
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Prodotti di Liquidità
- Fiscalità e Applicazione -
Conti Correnti: ritenuta a titolo d’imposta del 27% sugli interessi maturati
Pronti Contro Termine: imposta sostitutiva del 12.5% sugli interessi maturati
(non pagano imposte di successione se hanno come sottostante Titoli di
Stato)
Fondi di liquidità Armonizzati di Diritto Italiano: imposta sostitutiva del 12,50%
sul risultato di gestione maturato che è reddito di capitale; il NAV quotidiano è
espresso al netto (nessuna compensabilità minusvalenze)
Sicav di liquidità Armonizzati: ritenuta a titolo d’imposta del 12,50% su
risultato positivo (reddito di capitale) realizzato dal sottoscrittore al momento
dello smobilizzo; in caso di risultato negativo (raro, se non su valute),
costituisce reddito diverso, ovvero minusvalenza compensabile
ETF di liquidità (EONIA): ritenute a titolo d’imposta del 12,50% su Delta NAV
(reddito di capitale) e imposta sostitutiva del 12,50% su differenze tra prezzi di
compravendita e NAV (redditi diversi)
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Prodotti di Liquidità
- Fiscalità e Applicazione -
Certificati di Deposito Swappati in Valuta (Yen)
La sottoscrizione del certificato di deposito in YEN e sottoscrizione separata
di un DOMESTIC CURRENCY SWAP (DCS).
Questo consente al risparmiatore di investire, a breve termine (da 1 a 12
mesi), la propria disponibilità finanziaria, ottenendo un rendimento netto fisso
e predeterminato ed il rimborso del capitale, inizialmente versato, alla
scadenza del vincolo, senza assumere il rischio di cambio.
Alla scadenza del certificato di deposito, la Banca riconosce al sottoscrittore:
• il rimborso del certificato di deposito in YEN
• l’eventuale differenza positiva tra l’importo equivalente al capitale
convenzionale, calcolato al cambio concordato, e l’importo equivalente al
capitale convenzionale calcolato al cambio finale di riferimento (Reddito
Diverso)
• gli interessi maturati sul certificato di deposito in YEN (Reddito da Capitale).
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Prodotti di Risparmio Amministrato: I Certificate (Certificati
Finanziari)
- Fiscalità e Applicazione -
Nei certificates la tassazione è quella classica di un titolo azionario o di
qualsiasi derivato negoziato sul Sedex, ossia il 12,50% sulla plusvalenza
realizzata, che costituisce reddito diverso compensabile.
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Prodotti di Risparmio Amministrato: Gli ETF di Diritto Italiano.
- Fiscalità e Applicazione -
Gli ETF meritano una spiegazione più approfondita perché essi
possono generare, con l’attuale regime fiscale, due tipi di reddito:
a.)
reddito di capitale: Delta NAV , ovvero
(NAVVEN − NAVACQ)
b. )
reddito diverso: deriva dal guadagno/perdita di negoziazione,
ovvero dalla differenza tra prezzi effettivi di compravendita,
al netto del Delta NAV, che, se negativo si assume pari a
zero
(PVEN − PACQ) − (NAVVEN − NAVACQ)
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Prodotti di Risparmio Amministrato: Gli ETF di Diritto Italiano.
- Fiscalità e Applicazione -
Come già affermato in precedenza i redditi diversi (guadagni di negoziazione)
invece sono leggermente più complicati, dal momento che bisogna tenere
conto della differenza maggiore tra le seguenti quantità:
a) - Prezzo di Vendita – Prezzo di Acquisto.
b) - Nav del giorno di Vendita – Nav del giorno di Acquisto (*)
La base imponibile sarà pari al maggiore tra le due differenze indicate, inoltre
se sarà b>a allora si pagherà la tassazione sulla differenza dei NAV ma si
genererà al contempo una minusvalenza pari a (b-a), che sarà decurtabile da
future plusvalenze. La tassazione è anche in questo caso pari al 12,5%(*).
Queste procedure, se l’investitore sceglie il regime fiscale di risparmio
amministrato (e non il regime dichiarativo) sono a carico dell’intermediario
(banca/broker ecc.) presso cui l’investitore ha in deposito i titoli acquistati
(*) Paradossalmente, se si vende in perdita, ma il Delta NAV è maggiore (una maggiore perdita) si dovrà pagare
l’imposta sul Delta di "mancata perdita"
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Prodotti di Risparmio Gestito: i Fondi di diritto italiano, sia
armonizzati che non armonizzati UE.
- Fiscalità e Applicazione -
Sono soggetti a una imposta sostitutiva del 12,5%, calcolata sul risultato di
gestione annuo. (Per le gestioni al 31/12, per i FCI rateizzato giornalmente)
La tassazione colpisce l'incremento del patrimonio netto, cioè la sommatoria
di tutte le variazioni positive e negative realizzate dal fondo durante l'anno e
per questo definita "tassazione per competenza“ (o sul maturato).
Se, al contrario, il risultato lordo di gestione dovesse risultare negativo, le
minusvalenze possono essere portate in deduzione d'imposta per i successivi
quattro anni (all’interno del fondo).
La tassazione è imputata giornalmente sulla quota del fondo che risulta,
pertanto, al netto del prelievo fiscale maturato fino a quel giorno.
Il sottoscrittore è quindi esentato dalla dichiarazione ai fini fiscali di eventuali
guadagni ottenuti, perché l’obbligo fiscale è assolto dalla società di gestione.
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Prodotti di Risparmio Gestito: le Sicav (e i Fondi) di diritto estero:
Armonizzati
- Fiscalità e Applicazione -
I proventi degli OICR (Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio)
situati in altri Stati membri dell'Unione e conformi alle direttive comunitarie
sono tassati nella misura del 12,5% all'atto della effettiva realizzazione
(tassazione per cassa)(*), vale a dire quando vengono liquidate le quote o
quando il fondo distribuisce i proventi.
La base imponibile è costituita dalla differenza tra il valore realizzato e il
costo di acquisto, entrambi valorizzati in euro, e quindi comprensivi
dell’eventuale differenza di cambio, nel caso di comparti denominati in valuta
estera.
La tassazione per competenza colpisce le plusvalenze "maturate" ma non
ancora incassate, mentre quella per cassa scatta solo nel momento in cui il
sottoscrittore riscuote la plusvalenza (o il provento se è un fondo a
distribuzione), con un differenziale di guadagno in termini di interessi sul
pagamento delle imposte (capitalizzazione composta)
E’ possibile compensare internamente alla Sicav plus e minus dei comparti
(*) Un risparmiatore assoggettato alla normativa italiana non deve prendere in considerazione SICAV che prevedono la distribuzione dei proventi poichè
sia se si incassa il dividendo che se lo si reinveste si viene assoggettati ad una tassazione presente certa a fronte di un beneficio fiscale solo ipotetico.
A seguito dello stacco del dividendo l'azione sottostante subisce una perdita secca (di ammontare praticamente uguale a quella del dividendo) si viene a
generare una ipotetica minusvalenza, che si concretizzerà all'atto della chiusura del rapporto con la SICAV.
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Prodotti di Risparmio Gestito: i Fondi e le Sicav di diritto estero:
Non Armonizzati
- Fiscalità e Applicazione -
I fondi e le Sicav estere e non armonizzati Ue, come gli armonizzati, sono
assoggettati alla tassazione per cassa e non per competenza.
L'unica differenza consiste nel fatto che la ritenuta sui proventi applicata dalla
banca corrispondente è a titolo d'acconto.
Spetterà successivamente al sottoscrittore in sede di dichiarazione dei redditi
indicare l'importo dei proventi incassati, che concorrerà alla formazione del
reddito complessivo, e quindi con tassazione ad aliquota progressiva e con
recupero della ritenuta d’acconto.
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Risparmio Assicurativo: Le Polizze Unit Vita (Private Insurance)
- Fiscalità e Applicazione -
Il vantaggio fiscale dell’adozione dello schema unit linked sta nel differimento
dell’imposizione sul risultato del sottostante
L’imposta sostitutiva del 12,50% e’ infatti dovuta solo se, quando e nella
misura in cui si realizza (ad es. nel caso di riscatti parziali) un differenziale
positivo tra il capitale pagato dall’impresa di assicurazione ed i premi versati
Si applica quindi una tassazione “per cassa” rispetto ad una tassazione “sul
maturato”, tipica di altre forme di risparmio gestito.
In un’ottica di pianificazione successoria, va inoltre considerato che l’onere
fiscale sul risultato della gestione del patrimonio puo’ addirittura essere del
tutto eliminato qualora il capitale sia corrisposto al beneficiario in
caso di morte dell’assicurato; in tal caso infatti i capitali percepiti dal
beneficiario sono esenti dall’imposta sul reddito delle persone fisiche (cfr.
Art.34, u.c. del DPR 601/1973 e Art.6, 2° comma del TUIR)
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Risparmio Assicurativo: Le Polizze Unit Vita (Private Insurance)
- Fiscalità e Applicazione -
Per massimizzare il vantaggio fiscale derivante dal differimento della
tassazione sul risultato della gestione e’ naturalmente necessario che gli
investimenti sottostanti non siano autonomamente soggetti ad imposta sul
maturato
Normalmente vengono quindi scelti OICR esteri (SICAV) che non sono
assoggettati ad altre imposte.
Qualora l’investimento sottostante alla polizza assicurativa fosse invece
costituito da strumenti finanziari di natura diversa, i relativi proventi
sconterebbero la fiscalità applicabile caso per caso, con un eventuale, ma
non certo, recupero successivo del credito di imposta
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Risparmio Assicurativo: Le Polizze Unit Vita (Private Insurance)
- Fiscalità e Applicazione -
Un ulteriore possibile vantaggio fiscale, qualora la polizza Unit Linked sia
stipulata con una impresa assicurativa estera consiste nella possibilità di
inserire nella gestione sottostante:
- prodotti finanziari non armonizzati e non autorizzati, che, se acquisiti
direttamente dall’investitore residente, avrebbero un regime fiscale
sfavorevole perche’ i proventi concorrerebbero alla formazione del reddito
complessivo imponibile con applicazione quindi dell’aliquota progressiva e
perdita dell’anonimato (ad es. OICR esteri o Hedge Funds a strategia singola)
- altri prodotti finanziari complessi (ad esempio Fondi di Private Equity,
Mezzanine,…)
che consentono di dare maggiore flessibilità e dinamicità nella realizzazione e
gestione di Asset Allocation molto sofisticate
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Agenda
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Aliquote Fiscali e Tassazione dei Redditi
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Aliquote Fiscali e Prodotti
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Efficienza Fiscale nel Mix dei Singoli Prodotti
„
Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento
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Strategie di Compensazione Fiscale
- Regole di Applicazione -
I redditi diversi si possono compensare con i redditi diversi
I redditi diversi non si possono compensare con redditi di capitale
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Esempi di Compensazioni (Via Certificati Deposito “Swap” in Yen)
- Fiscalità e Applicazione -
Con i due contratti separati di CD in Yen e Swap è possibile tecnicamente
“far maturare” dei Redditi Diversi per compensazioni di perdite (ie su SICAV)
La sottoscrizione del certificato di deposito in YEN in abbinamento a
DOMESTIC CURRENCY SWAP (DCS) consente al risparmiatore di investire, a
breve termine (da 1 a 12 mesi), la propria disponibilità finanziaria, ottenendo
un rendimento netto fisso e predeterminato ed il rimborso del capitale,
inizialmente versato, alla scadenza del vincolo, senza assumere il rischio di
cambio.
Alla scadenza del certificato di deposito, la Banca riconosce al sottoscrittore:
• il rimborso del certificato di deposito in YEN
• l’eventuale differenza positiva tra l’importo equivalente al capitale
convenzionale calcolato al cambio concordato e l’importo equivalente al
capitale convenzionale calcolato al cambio finale di riferimento (Reddito
Diverso)
• gli interessi maturati sul certificato di deposito in YEN (Reddito da
Capitale).
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Agenda
„
Aliquote Fiscali e Tassazione dei Redditi
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Aliquote Fiscali e Prodotti
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Efficienza Fiscale nel Mix dei Singoli Prodotti
„
Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento
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Strategia di Efficientamento Fiscale
Efficienza
Fiscale
MAX
GESTIONE DELLA LIQUIDITA’
GESTIONE INVESTIMENTI
ALIQUOTE MIN 0% MAX 12.5%
(NO IMPOSTE DI SUCCESSIONE)
ALIQUOTA SOLO IN CASO DI REALIZZO (CAPITALIZZAZIONE COMPOSTA)
ALIQUOTA MAX 12.5% ANCHE PRODOTTI NON ARMONIZZATI
ALIQUOTE 12.5%
SOLO IN CASO DI REALIZZO (CAPITALIZZAZIONE COMPOSTA)
POSSIBILITA’ DI COMPENSAZIONI (SICAV E CDYEN)
ALIQUOTE 12.5%
AL 31/12/2008 (CAPITALIZZAZIONE SEMPLICE ANNUA)
ALIQUOTE 12.5%
NAV GIORNALIERO
ALIQUOTA 27%
ALIQUOTE PROGRESSIVE IRPEF
(PRODOTTI NON ARMONIZZATI, IMPOSTE DI SUCCESSIONE)
MAX
Livello di Complessità
dell’Investimento
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Strategia di Efficientamento Fiscale
Efficienza
Fiscale
GESTIONE INVESTIMENTI
GESTIONE DELLA LIQUIDITA’
MAX
POLIZZE
VITA
SICAV
PCT
ELEVATA
MEDIA
TITOLI
(TITOLI DI STATO)
STATO
CD SWAP
PCT
CERTIFICATE
(titoli ordinari)
TITOLI NON
ARMONIZZATI
FONDI NON
ARMINIZZATI
SICAV
GESTIONI PATRIMONIALI
ETF
BASSA
C/C
FONDI
FONDI NON
ARMONIZZATI
ETF NON
ARMONIZZATI
MAX
Livello di Complessità
dell’Investimento
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Range di Ottimizzazione della Tassazione (Tax Rate):
Nominale o Potenziale per Prodotto
Tax rate
Tasso Potenziale
Tasso Nominale
27%
Penalizzazione
tassazione
anche in caso di
perdite se Delta
NAV e’ positivo
Effetto
Compensazione
Plus/Minus nella
Sicav
ed effetto
capitalizzazione
composta
Liquidazione
effetto imposte di
Caso morte
Effetto
successione
0,0% Compensazione
caso morte
Minus 0,0%
Penalizzazione
tassazione
giornaliera e
effetto “credito
di imposta”
12,5%
0.0 %
Polizze
CD Swap
Sicav
Titoli di
Stato
Pct
Fondi
Etf
c/c
Non
Armonizzati
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Conclusioni: la scelta dei prodotti fiscalmente efficienti
- Strategie Fiscali e Prodotti Finanziari -
La Polizze Vita (Private Insurance) sono fiscalmente gli strumenti più
efficienti e nel tempo hanno superato gran parte degli ostacoli di
flessibilità e adattabilità a strategie di investimento complesse
(Possono al contrario avere vincoli di liquidabilità e costi di gestione leggermente superiori ai
singoli prodotti. Se l’investitore ha un obiettivo di medio periodo il vantaggio fiscale consente di
ottimizzare anche i maggiori costi commissionali)
La liquidità, se ci si può permettere di vincolarla per almeno un mese
e fiscalmente ottimizzata con l’utilizzo di CD in Yen (se si hanno
minusvalemze da compensare) o altrimenti in “pronti contro termine”
che ottengono anche l’esenzione di imposte di successione se
costruiti con titoli di stato (a rendimenti però più penalizzanti)
I certificati di deposito in yen hanno una tassazione pari ai Pct, ma il capital gain è compensabile
con eventuali minusvalenze. Il che li rende particolarmente ottimizzanti nei periodi successivi a
perdite di borsa per sterilizzare la loro tassazione aumentandone il rendimento effettivo
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La Scelta dei Prodotti Finanziari
Fiscalmente Efficienti
Theo Delia-Russell
Responsabile Private Banking UBI BPCI
Dottore Commercialista
ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI DI MILANO
“La tassazione delle attività finanziarie per le persone fisiche”
Milano, 25 giugno 2008
Questo documento è di supporto ad una presentazione orale ed i relativi contenuti devono essere accompagnati dall’esposizione di chi ne ha curato la stesura.
In ogni caso è richiesta la preventiva autorizzazione dell’autore per qualsiasi riproduzione completa o parziale del documento
Per Approfondimenti:
Delia-Russell T., Di Mascio A., Asset Management e Private Banking, Egea-Università
Bocconi Editore, Milano, 2007
Delia-Russell T., Di Mascio A., Marketing e Private Banking, Egea-Università Bocconi
Editore, Milano, 2006 (seconda edizione)
Delia-Russell T., Di Mascio A., Wealth Management, Il Sole 24 Ore, Milano, 2002
Theo Delia-Russell, guida il Private Banking di UBI BPCI
Dottore Commercialista e Revisore Contabile, in precedenza ha lavorato per KPMG e
Accenture dove ha guidato la practice di Private Banking e Wealth Management per
Italia, Grecia, Est Europa e Medio Oriente.
Collabora con l’Universita Cattolica di Milano ed ha tre specializzazioni postuniversitarie, ad INSEAD (2008), London Business School (2007) e Wharton School,
University of Pennsylvania (2005)
Mail: [email protected]
Telefono Ufficio ++39 02 6275 5125/5830 (secr)
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