Lezione 18
(BAG cap. 17)
Aspettative, produzione e
politica economica
Corso di Macroeconomia
Prof. Guido Ascari, Università di Pavia
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Le aspettative e la curva IS
Dividiamo il tempo in due periodi:
1. un periodo corrente
2. un periodo futuro
3
La curva IS senza aspettative è:
Y = C (Y − T ) + I (Y , r ) + G
La spesa aggregata è definita come la somma di
consumo e investimento
A(Y , T , r ) = C (Y − T ) + I (Y , r )
L’equazione della curva IS può quindi essere
scritta in modo più compatto:
Y = A(Y , T , r ) + G
+
− −
4
2
Y = A(Y , T , r ) + G
+
−
−
La spesa privata dipende:
- positivamente dal reddito corrente
- negativamente dalle imposte
- negativamente dal tasso di interesse reale
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IS con aspettative
La curva IS con aspettative diventa:
Y = A(Y , T , r , Y 'e , T 'e , r 'e ) + G
+
− − +
−
−
1. Aumenti del reddito corrente o futuro atteso
fanno aumentare la spesa privata
2. Aumenti delle imposte correnti o attese
riducono la spesa privata
3. Aumenti del tasso di interesse reale corrente
o atteso riducono la spesa privata
6
3
IS più ripida
„
„
Una variazione nel tasso d’interesse reale
corrente (e basta, ossia date le aspettative
sugli altri tassi futuri) non impatta molto
sulla spesa in consumo ed investimento
Il moltiplicatore anche sarà più basso, in
quanto una variazione del reddito corrente
(date le aspettative sul futuro) avrà un effetto
lieve sulla spesa in consumo ed
investimento
7
Anche variazioni delle variabili future
attese spostano la IS
„
„
„
„
A parità di tasso di interesse
Variazioni correnti e attese delle imposte
Variazioni correnti della spesa pubblica
Variazioni attese della produzione
Variazioni attese del tasso d’interesse
Fanno spostare la curva IS
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4
La nuova curva IS.
Date le aspettative, una riduzione del tasso di interesse reale fa aumentare
di poco la produzione: la curva IS è molto ripida. Aumenti della spesa
pubblica o della produzione futura attesa spostano a destra la IS.
Aumenti delle imposte, delle imposte future attese o del tasso di interesse
reale futuro atteso spostano la IS verso sinistra.
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La curva IS con aspettative
„è
inclinata negativamente
„ è più ripida: una riduzione del tasso di
interesse corrente ha un effetto minore
sulla produzione di equilibrio
„ Anche variazioni delle variabili future
attese spostano la IS
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5
La curva LM
Non è necessario modificare la
curva LM per le aspettative
Perché?
La domanda di moneta è relativamente miope:
dipende principalmente dal reddito
corrente e dal tasso di interesse nominale
a breve termine
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Il tasso di interesse
È necessario tenere presente due
distinzioni:
„ tra tasso di interesse nominale e tasso
di interesse reale
„ tra tasso di interesse corrente e tasso
di interesse futuro atteso
12
6
Il tasso di interesse reale è approssimativamente uguale
al tasso di interesse nominale meno l’inflazione attesa
r ≈ i −π e
Il tasso di interesse reale futuro atteso è
approssimativamente uguale al tasso nominale
futuro atteso meno l’inflazione futura attesa
r 'e ≈ i 'e −π 'e
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L’effetto di una politica sul tasso di
interesse reale corrente e futuro atteso
dipende da due fattori:
1. aspettative dei mercati finanziari sul
tasso di interesse nominale futuro
2. aspettative sull’inflazione corrente e
futura
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7
Per semplificare concentriamoci su 1., ed
assumiamo che l’inflazione attesa, corrente
e futura, sia uguale a 0.
Le equazioni IS e LM diventano:
Y = A(Y , T , r , Y 'e , T 'e , r 'e ) + G
M
= YL(r )
P
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Il nuovo modello IS-LM.
La curva IS è molto ripida e negativamente inclinata: a parità di
altri fattori, una variazione del tasso di interesse corrente ha poco
effetto sulla produzione. La curva LM è inclinata
positivamente. L’equilibrio è nell’intersezione tra le due curve.
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8
Politica monetaria espansiva
„
„
La curva LM si sposta verso il basso,
lungo la IS
La curva IS è talmente ripida che un
aumento dello stock di moneta ha un
effetto modesto sulla produzione
Che cosa accade
alle aspettative?
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Se gli agenti si aspettano che
l’espansione monetaria prosegua
anche in futuro allora un tasso di
interesse futuro atteso inferiore fa
aumentare
…
…
la spesa
la produzione
La IS si sposta verso destra
18
9
19
Gli effetti delle politiche
macroeconomiche dipendono in
modo cruciale dal loro effetto sulle
aspettative
‰ Se la politica monetaria fa variare le aspettative sul futuro
gli effetti della politica monetaria sono grandi
‰ Se la politica monetaria NON fa variare le aspettative sul
futuro gli effetti della politica monetaria sono piccoli
‰Simile al caso del mercato azionario: gli effetti della politica
economica dipendono dalle aspettative (atteso/inatteso)
‰ Quindi tutto può succedere? No, le aspettative non sono
arbitrarie => aspettative razionali / agenti forward-looking
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Politica fiscale restrittiva
Breve periodo: La curva IS si sposta verso sinistra
=> recessione
Medio
periodo
Lungo
periodo
•Nessun effetto sulla produzione
•Minore tasso di interesse
•Maggiore investimento
•Maggiore stock di capitale
•Maggiore livello di produzione
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Che cosa accade nel periodo corrente in
presenza di aspettative?
La spesa pubblica diminuisce, facendo
spostare la curva IS verso sinistra
„ La produzione futura attesa aumenta,
facendo spostare la curva IS verso destra
„ Il tasso di interesse futuro atteso
diminuisce, facendo spostare la curva IS
verso destra
„
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11
23
„
In generale, tutto ciò che migliora le aspettative sul
futuro renderà meno dolorosa la riduzione del disavanzo
„
Esempio: gradualità nella riduzione della spesa =>
annunciare oggi un programma che verrà fatto in gran
parte domani riduce l’effetto negativo oggi => problema:
credibilità
„
E la politica monetaria? O meglio le attese sulla politica
monetaria
„
Le misure che possono ridurre le distorsioni (offerta)
dell’economia possono migliorare le aspettative e
generare un aumento di Y => aumento competizione
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Pacchetto di riduzione del
disavanzo di Clinton nel 1993
„
Nella versione finale il piano prevedeva
una riduzione del disavanzo di 20 miliardi
di dollari nel primo anno e poi un aumento
graduale fino a 131 miliardi 4 anni dopo
„
Nel presentare il piano alla stampa Clinton
chiese a Greenspan di sedersi accanto
alla first lady
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Un programma di riduzione del disavanzo può
aumentare la produzione anche nel breve
periodo. Questo effetto dipende da molti fattori,
in particolare:
„ credibilità del programma
„ timing del programma
„ composizione del programma
„ condizioni delle finanza pubblica
Crisi Eurozona: quale lezione per l’Italia oggi?
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