Negli ingranaggi
della finanza (1)
Francesco Menoncin
Università di Brescia
Il vizio supremo è la superficialità. Tutto ciò
che è compreso fino in fondo è giusto.
Oscar Wilde – De profundis
Che cosa discutere…
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È colpa dei derivati (c'è troppa matematica)
È colpa del liberismo
È colpa delle banche
È colpa delle agenzie di rating
È colpa della speculazione (Tobin Tax)
Perché la BCE non dà soldi alle famiglie?
In Europa manca un prestatore di “ultima istanza”
Abbiamo vissuto al di sopra delle nostre possibilità
Sarebbe meglio uscire dall'Euro
In ordine…
• Prima di capire il «perché»…
• …bisogna capire il «come».
Come funziona la finanza
Un contadino…
… e un fornaio
Attraverso il mercato…
Prezzo fissato
Il lato oscuro… della finanza
Controparti “sbilanciate”
Prezzo fissato
Diversità?
• Usa il contratto
(derivato) per
COPRIRSI dal rischio
• Usa il contratto
(derivato) per
SPECULARE sul
rischio
Attività di COPERTURA usano gli stessi
titoli delle attività di SPECULAZIONE
Due tecniche per coprirsi:
1) ABS
2) CDS
14
ABS - Asset Backed Securities
Banca
crediti
SPV
debiti
crediti
Mutui
debiti
Mutui
Rate
MBS
(Mortgage
Backed
Securities)
con garanzia
(pro solvendo)
senza garanzia
(pro soluto)
Cedole
ABS - Il giro dell’oca
Banca
Crediti
SPV
Crediti
ABS
ABS - Il giro dell’oca
Banca
ABS
SPV
Crediti
ABS
ABS - Il giro dell’oca
Banca
ABS
Banca Centrale Europea
Denaro
SPV
Crediti
ABS
ABS - Il giro dell’oca
Banca
Denaro
Banca Centrale Europea
ABS
SPV
Crediti
MBS
• 8 dicembre 2011: la BCE accetterà ABS
anche di «scarsa» qualità solo se le banche li
creeranno su mutui (per abitazione) e prestiti
alle PMI
20
CDS – Credit Default Swaps
Spread
Credito non
riscosso
Mutuo
Rate
21
CDS – Credit Default Swaps
Spread
Credito non
riscosso
BTP
Cedole
22
Spread CDS (5 anni) paesi G7
Date
USA
J
D
GB
F
I
2008, 1 dicembre
62
48
44
117
58
175
2009, 15 febbraio
82
119
73
165
79
192
2010, 31 marzo
40
41
31
76
45
115
2011, 31 marzo
41
99
45
55
75
149
2011, 1 novembre
45
110
96
91
193
515
2012, 2 gennaio
51
141
102
98
217
480
2012, 24 febbraio
36
122
81
72
184
388
2012, 18 luglio
46
95
76
61
167
507
2013, 14 febbraio
39
72
43
53
87
238
2013, 15 marzo
36
64
34
45
70
273
2013, 24 ottobre
31
54
22
29
60
204
Danimarca, Finlandia,
Germania, Liechtenstein,
Lussemburgo, Paesi Bassi,
Norvegia, Svezia, Svizzera, UK
Austria+, Francia+, Belgio,
Rep. Ceca, EstoniaAndorra-, Polonia, SloveniaIrlanda+, Italia, Spagna-,
Bulgaria, Lituania, Islanda-,
Lettonia-, Turchia
Cipro+, Ungheria, Romania+,
Macedonia, Montenegro,
Portogallo, Serbia, Croazia+
Albania+, Ucraina+, Bosnia,
Bielorussia-, Grecia-
AAA
AA
A
BBB
BB
B
Australia, Canada, Hong
Kong, Singapore
USA+, Cina-, Israele-, Cile+,
Giappone-, Nuova Zelanda+
BrasileFederazione Russa+,
India-