Università degli Studi
dell’Insubria
Economia dei mercati monetari e
finanziari B
Lezione III
Strumenti finanziari - Le
obbligazioni
Gabriele Guggiola
Contenuti
• Le obbligazioni
• Obbligazioni con o senza cedole
• Rischi connessi alla detenzione di obbligazioni
• Struttura a termine dei tassi di interesse
Le obbligazioni
• L’obbligazione è una forma contrattuale che obbliga l’emittente a rispettare una
sequenza di pagamenti fino alla data di scadenza concordata
• Le obbligazioni sono titoli a minor rischio (per cui il rendimento può essere previsto
con un maggior grado di certezza)
• Gli elementi che caratterizzano un’obbligazione:
 Valore del capitale prestato (face value)
 Scadenza (maturity)
 Cedole (coupon)
 Possibilità di default
Obbligazioni con o senza cedole
• Le obbligazioni senza cedole (ZCB) non prevedono il pagamento di cedole
periodiche ma solo il rimborso del capitale alla scadenza
• Rendimento spot dei ZCB
• Le obbligazioni con cedole prevedono il pagamento di cedole periodiche e il
rimborso del capitale a scadenza
• Rendimento a scadenza delle obbligazioni con cedole
Rischi connessi alla detenzione di obbligazioni
• Rischi legati all’interesse
• Rischi di base
Rischio di credito
Rischio di reinvestimento
Rischio temporale
Rischio di cambio
Rischio legato al potere d’acquisto
• Immunizzazione dei rischi
Struttura a termine dei tassi di interesse
• Le curve dei rendimenti
• Curve dei rendimenti dei titoli di stato
• Curve dei rendimenti con pendenza positiva (premio per il rischio)
• Obbligazioni indicizzate
• Tassi forward impliciti ed espliciti
• Effetto delle aspettative sulla curva dei rendimenti
• Il ruolo del rischio e la teoria dell’habitat preferito