Revisione del modello
macroeconomico: il breve periodo
IS LM in economia aperta
Cambi fissi o flessibili?
Derivazione domanda aggregata in economia
aperta
La curva di offerta aggregata di breve periodo
Saveria Capellari
Relazioni economiche internazionali
a.a. 2008-2009
Curva IS
Funzioni di comportamento :
• C= C(Y-T)
C= a+b(Y-T)
• I= I(r)
I= c-dr
• T= T
• G=G
• IM= IM(Y, e)
 EX= EX(Yes, e)
• NX= EX-IM
NX=NX(Y, Yes, e)
• Yd = C+I+G +NX
Curva IS
• L’Inclinazione della curva IS dipende dalla
propensione al consumo e dalla sensibilità
degli investimenti al tasso di interesse e
dalla propensione all’importazione
• Spostamenti della curva IS dipendono le
variabili esogene G,T a c, Yes, e
Sintesi
• Un crescita delle esportazioni nette
IS a destra
una crescita della propensione ad importare
modifica l’inclinazione della IS
Effetti di ripercussione
L’andamento economico, la politica
economica degli altri influenzano la nostra
economia
Aumento del reddito estero
IS a ds
Politica fiscale espansiva dell’estero
Deprezzamento del dollaro vs euro
Y.usa
cresce
Apprezzamento dell’euro
Yarea euro si riduce
Il mercato della moneta: l’offerta
L’offerta di moneta è esogena
PP
M M
M 
M 
    
P
P 
O
O
Infatti,
l’offerta nominale di moneta è determinata dalla Banca
centrale
e il livello dei prezzi P è considerato fisso
La domanda di moneta
La domanda di saldi monetari reali dipende da
reddito e dal tasso di interesse
D
M 
  
   L r , Y 


 P
• Più precisamente, la domanda di moneta
• cresce al crescere del reddito
• Diminuisce al crescere del tasso di interesse perché
quest’ultimo rappresenta il costo- opportunità di
detenere moneta
La curva LM
• La curva LM ha pendenza positiva.
• Un aumento del reddito aumenta la domanda di
moneta
• Poiché l’offerta di saldi monetari reali è fissa (sia
M sia P non sono cambiati), si genera un
eccesso di domanda di moneta nel mercato
• Il tasso di interesse deve aumentare per
ristabilire l’equilibrio nel mercato dei saldi
monetari reali.
La curva LM
M
 eY  fr
P
M
fr  eY 
P
e
1 M
r  Y
f
f P
*
La mobilità dei capitali
• Apertura dei mercati dei capitali fa si che vengano
confrontati i rendimenti dei titoli in paesi diversi e che
quindi il tasso di interesse interno NON possa discostarsi
(troppo) dal tasso di interesse estero
r= res
In realtà il tasso di rendimento all’estero ha due componenti:
Il tasso di interesse e l’apprezzamento della moneta estera
r= res+ De/e apprezzamento della valuta
estera
Dove e è il tasso di cambio nominale
Una piccola economia aperta nel breve
periodo
r
LM
apprezzamento
r=res
deprezzamento
IS
Y
Mundell Fleming 1
Cambi fissi e mobilità dei capitali
•
•
•
•
•
•
Restrizione monetaria
Aumento dei tassi di interesse interni
Afflusso di capitali
Pressione per apprezzamento della moneta
BC vende valuta interna e acquista valuta estera
La base monetaria si amplia, r si riduce
Ritorno alla situazione iniziale
Stock di moneta ENDOGENO
Una piccola economia aperta nel breve
periodo (restrizione monetaria cambi fissi )
LM1
r
LM
apprezzamento
r=res
deprezzamento
IS
Y
Mundell Fleming 2
Cambi fissi e mobilità dei capitali
Politica fiscale espansiva
Aumento della spesa pubblica
Aumento del tasso di interesse
Afflusso di capitali
• BC vende valuta interna e acquista valuta estera
• La base monetaria si amplia, r si riduce
L’effetto di spiazzamento degli investimenti ( via tasso di
interesse) viene eliminato
Il reddito interno aumenta
Una piccola economia aperta nel breve
periodo (politica fiscale espansiva
cambi fissi )
r
LM
LM1
apprezzamento
r=res
IS 1
deprezzamento
IS
Y
Mundell Fleming 3
Cambi flessibili e mobilità dei capitali
Espansione monetaria
Spostamento LM a destra
Riduzione dei tassi di interesse interni
Deflusso di capitali
Deprezzamento della moneta
Aumento della domanda estera (a destra IS)
• Crescita di Y tasso di interesse invariato
Una piccola economia aperta nel breve
periodo (espansione monetaria cambi
flessibili )
r
LM
apprezzamento
LM1
r=res
IS1
deprezzamento
IS
Y
Mundell Fleming 4
Cambi flessibili e mobilità dei capitali
Espansione fiscale
Aumento della spesa pubblica ( IS a destra)
Aumento del tasso di interesse
Afflusso di capitali
Apprezzamento del cambio
Riduzione delle esportazioni ( IS a sinistra)
Y invariato
Una piccola economia aperta nel breve
periodo (restrizione fiscale cambi
flessibili )
LM
r
apprezzamento
r=res
IS 1
deprezzamento
IS
Y
La scelta di un regime di cambio:
Fissi o flessibili?
• La vita è piena di sorprese
• Le variazioni dei tassi di cambio possono essere
legate alla politica
• Si possono verificare crisi valutarie
• Vincolare i cambi riduce l’incertezza e fa
crescere il commercio mondiale
• Vincolare la politica monetaria può essere un
bene se la BC non è credibile
• Una scelta tra la libertà di utilizzare la politica
fiscale ( cambi fissi) e quella monetaria ( cambi
flessibili?)
Imf Occasional paper n.229, 2004
IMF Occasional Paper n.229
Tipologie
•
•
•
•
•
•
Fluttuazione libera
Fluttuazione amministrata ( managed floating)
Zone obiettivo ( target zones)
Parità mobile ( crawling peg)
Comitato valutario (currency board)
Dollarizzazione Fissare irrevocabilmente il
tasso di cambio
• ( sul sito del FMI si trovano le info sui regimi di cambio di
tutti i paesi)
La derivazione della curva di domanda
aggregata in economia aperta (1)
• Prezzi più alti, si associano ad una LM
spostata più a sinistra ( rispetto ad un
arbitrario punto di partenza) perché i saldi
monetari reali siriducono e determinano in
autarchia una DA inclinata negativamente
• In economia aperta – prezzi più alti si
associano
– ad una curva LM spostata più a sinistra ( si
riducono i saldi monetari reali ) ma anche
– Ad uno spostamento verso il basso della IS ( i
prezzi più alti riducono la competitività)
Derivazione DA (2)
Si genera dunque una tendenza
all’apprezzamento che
- in cambi fissi conduce ad espandere
l’offerta di moneta e a generare un equilibrio
che si colloca a destra del punto di autarchia ;
DA più inclinata di quella di
autarchia
– in cambi flessibili determina una ulteriore
riduzione della IS e genera un equilibrio che
sta a sinistra del punto di autarchia
DA meno inclinata di quella
di autarchia
Gli spostamenti della curva di domanda
aggregata
• La curva di DA si sposta nel piano quando si
modificano le varabili esogene del modello:
• In particolare la politica fiscale e la politica
monetaria (muovono la DA a destra se la politica fiscale o
monetaria sono espansive a sinistra se restrittive)
• investimenti e consumi autonomi
• In economia aperta la DA (come la IS) si sposta
anche in seguito a cambiamento di NX ( che
dipende a sua volata dal tasso di cambio reale)
Curva di offerta aggregata
La curva di offerta aggregata può essere scritta :
1
e
*
*
e
P

P

(
Y

Y
)
Y  Y   (P  P )

Dove Pe rappresenta il livello dei prezzi atteso
• Inserendo la possibilità di shock esogeni sui prezzi
diviene
1
PP 
e
(Y  Y )  v
*

• Gli shock possono essere determinati dalla crescita dei
prezzi esteri dei beni di importazione (es prezzi
materie prime) ma anche dalla svalutazione del
cambio nominale della valuta interna e implicano
spostamenti a destra della curva se diminuiscono e a sinistra se
aumentano
Per approfondire
• Mankiw G. ( 2009) Macroeconomia, Zanichelli
• De Arcangelis (2009) Economia Internazionale;
McGraw-Hill
Rogoff, K et al.(2004) Evolution and
Performance of Exchange Rate Regimes IMF
Occasional Paper No. 229