Capitolo 12
La domanda aggregata in una
economia aperta
Mankiw, MACROECONOMIA, Zanichelli editore © 2004
Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
1
Il percorso
La domanda aggregata in una economia
aperta
Modello di Mundell-Fleming.
 Studio della domanda aggregata in una
economia aperta:

o
o

Commercio internazionale
Movimenti di capitali e finanza internazionale
Regimi di tassi di cambio
o
o
Cambi flessibili
Cambi fissi
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
2
Il percorso
La domanda aggregata in una
economia aperta

Le politiche economiche in cambi fissi e
flessibili
o
o
o
Politiche fiscali
Politiche monetarie
Politiche commerciali
Gli shock e la stabilizzazione
 Analisi di un caso: Le crisi finanziarie
internazionali

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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
3
Il modello di Mundell-Fleming
Obiettivi:



Studio della domanda aggregata nel breve periodo in una
economia aperta: NX.
Analisi degli shock di domanda.
Determinazione del reddito di equilibrio e politiche economiche.
Ipotesi:



Economia aperta e piccola (non può influenzare il tasso di
interesse mondiale).
Perfetto mercato dei capitali: non esistono restrizioni e
costi ai movimenti di capitali.
Le attività nazionali ed estere sono esattamente identiche.
Queste ipotesi implicano: r = r*
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economia aperta
4
Il modello di Mundell-Fleming
Variabili endogene:

Reddito nazionale Y

Tasso di cambio

Componenti della domanda: C, I, NX
e
Variabili esogene:




Tasso di interesse. Pari a quello
mondiale: r* = r
Prezzi P
Variabili fiscali: G, T
Offerta di moneta: M
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
5
Il modello di Mundell-Fleming
Il tasso di interesse interno è pari a quello mondiale se
l’economia è aperta, piccola e non esistono restrizioni ai
movimenti di capitali.

Se il tasso di interesse nazionale r fosse superiore al tasso di
interesse mondiale r* si verificherebbe una enorme entrata di
capitali nel paese.

Gli arbitraggisti otterrebbero profitti a rischio nullo. Questa
maggiore offerta di fondi mutuabili porta a una riduzione del
tasso di interesse interno fino a che:

r* = r
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economia aperta
6
Il modello di Mundell-Fleming
Nel breve periodo sia i prezzi nazionali sia quelli
esteri sono fissi.

Quindi la relazione tra il tasso di cambio
nominale e e il tasso di cambio reale e non
cambia.

Per questo parleremo (per il momento)
genericamente di tasso di cambio denotato con e.

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economia aperta
7
E (e1 )
E
La curva IS*
Derivazione grafica
DY
E (e2 )
DNX
Costruiamo la curva IS* a
partire dalla funzione delle
esportazioni nette NX(e)
ΔY
45o
Consideriamo un aumento
del tasso di cambio:
Y
(c) La croce keynesiana
e
e
e2
De
De
e1
ΔNX
NX2
NX (e)
NX1 NX
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Capitolo
La domanda
aggregata in una
(a) La12:
curva
delle esportazioni
nette
economia aperta
DY
Y2
(b) La curva IS*
IS*
Y1 Y
8
La curva IS*
Interpretazione economica




La curva IS* ha pendenza negativa
Una riduzione del tasso di cambio rende i beni
prodotti nel paese più convenienti rispetto a
quelli esteri.
Le esportazioni aumentano mentre le
importazioni si riducono. L’aumento delle
esportazioni nette aumenta la domanda
aggregata e la produzione.
Ergo: Minori tassi di cambio sono associati a
maggiori livelli di produzione lungo la curva IS*.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
9
r
Il mercato della moneta
La curva LM *
LM
r = r*
L’equilibrio sul mercato della
moneta è raggiunto quando
domanda e offerta sono uguali
L’offerta di
moneta reale
M/P è esogena
Y
(a) La curva LM
e
LM*
Poiché r = r* la
domanda di liquidità
dipende solo dal
reddito: L(r*,Y)
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
(b)
Y1
La curva LM*
Y
10
Il modello di Mundell-Fleming
IS* e LM* sono tracciate per dato tasso di interesse mondiale,
politiche fiscali G e T e monetarie, M e P (variabili esogene).
L’equilibrio di breve periodo è dato dalla combinazione di tasso di
cambio e e di reddito Y (variabili endogene) tali per cui sia il mercato
dei beni e servizi sia quello dei saldi monetari reali sono in equilibrio.
e
LM*:
IS*:
e*
M
 L(r*, Y )
P
Y  C (Y  T )  I (r*)  G  NX (e)
Y*
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Y
Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
11
I tassi di cambio
Il tasso di cambio rappresenta il prezzo relativo
delle attività nazionali e di quelle estere.
In economia aperta il mercato dei beni è in
equilibrio quando:
bilancia commerciale = flussi di capitali
Il tasso di cambio varia endogenamente fino a
quando il flusso di merci e il flusso di capitali
sono uguali.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
12
La variazione dei tassi di cambio
Se la domanda di euro è superiore all’offerta
allora il prezzo degli euro (valore) aumenta.
Il tasso di cambio si appezza ed e cresce.

Se la domanda di euro è inferiore all’offerta il
prezzo degli euro (valore) cala.
Il tasso di cambio si deprezza ed e diminuisce.

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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
13
L’offerta di moneta e il tasso di cambio
Un aumento dell’offerta di moneta
equivale a una minore domanda di
euro. Il tasso di cambio si deprezza ed
e cala.
Una riduzione dell’offerta di moneta
equivale a una maggiore domanda di
euro. Il tasso di cambio si apprezza ed
e cresce.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
14
Economia aperta
Regime di cambio


Nel regime di tassi di cambio flessibili il tasso di
cambio è libero di fluttuare in risposta alle
condizioni di domanda e offerta di valuta.
 Shock sulla domanda, politiche fiscali, ecc.
In un regime di tassi di cambio fissi la banca
centrale si impegna a mantenere il tasso di
cambio costante.
 A questo fine deve variare l’offerta di moneta
per mantenere il valore della valuta costante.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
15
Politica fiscale in cambi flessibili
Un aumento della spesa pubblica
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
r
LM1*
IS* si sposta verso
destra facendo
pressione sul tasso
di interesse interno r.
IS*2
e1
IS*1
Y1
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
L’afflusso di capitali (da
parte degli arbitraggisti)
aumenta la domanda di
valuta interna: e
Y
16
Politica fiscale in cambi flessibili
Un aumento della spesa pubblica
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
r
LM1*
e rende i beni esteri più
convenienti di quelli interni.
NX(e)  e riduce la domanda per
beni prodotti internamente.
e2
IS*2
e1
e fino a:
–DNX(e) = DG.
IS*1
Y1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
De > 0, DY = 0, r = r*
17
Economia aperta con cambi flessibili
L’inefficacia della politica fiscale
In cambi flessibili la politica fiscale non può
espandere il reddito nel breve periodo.


Economia chiusa: l’espansione fiscale spiazza gli
investimenti ma solo parzialmente.
Economia aperta con cambi flessibili: l’espansione
fiscale induce un apprezzamento del tasso di
cambio e spiazza le esportazioni nette
completamente.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
18
Politica monetaria in cambi flessibili
Un aumento della moneta
r
LM1*
LM2*
Un aumento di M sposta la
LM* verso destra
r provoca un flusso di
capitali verso l’estero. e  si
deprezza aumentando
NX(e).
e1
La domanda interna e il
reddito aumentano.
e2
Y aumenta la domanda di
moneta fino a che r = r*
Y1
Y2
IS*1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
De < 0, DY > 0, r = r*
19
Economia aperta con cambi flessibili
La trasmissione della politica monetaria
In cambi flessibili la politica monetaria può
espandere il reddito nel breve periodo.
Il meccanismo di trasmissione è diverso:


Economia chiusa: l’espansione monetaria riduce il
tasso di interesse e stimola gli investimenti
Economia aperta con cambi flessibili: l’espansione
monetaria induce un deprezzamento del tasso di
cambio e un aumento delle esportazioni nette (gli
investimenti non cambiano).
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
20
La politica commerciale
Il governo può intervenire per rendere le
esportazioni può convenienti e le importazioni più
costose:



Dazi e tariffe: tasse pagate sulle importazioni. Ne
aumentano il prezzo
Quote e contingentamenti: lo Stato fissa la
quantità massima di importazioni.
Sussidi alle esportazioni: lo Stato paga parte del
prezzo delle esportazioni. Le imprese riducono i
prezzi sui mercati internazionali ed esportano di
più.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
21
La politica commerciale con cambi flessibili
Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o
quota): NX(e)  e la IS* si sposta verso destra.
Come per la politica fiscale: e  e NX(e)  fino a che DNX = 0
De > 0, DY = 0, r = r*, DNX = 0
e
e
LM*
e2
NX2(e)
IS2*
e1
NX1(e)
NX1
NX
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Capitolo
12: La domanda
in unanette
(a) Il mercato
delle aggregata
esportazioni
economia aperta
IS1*
Y1
(b) La curva LM
Y
22
La politica commerciale in cambi flessibili







Non cambia reddito e occupazione.
Non cambia la bilancia commerciale
Rende il paese più chiuso: si riducono sia le
importazioni sia le esportazioni.
La domanda aggregata si sposta dalle
importazioni ai produttori interni.
I settori esportatori producono meno (aumenta la
disoccupazione)
I settori non esportatori producono di più (riduce
la disoccupazione)
I cambiamenti strutturali possono aumentare la
disoccupazione frizionale.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
23
Economia aperta con cambi fissi
Come funziona
Le banche centrali si impegnano ad acquistare e
vendere qualunque ammontare di valuta nazionale
a un tasso di cambio prestabilito.
Esempio: tasso euro/yen = 100.
La banca centrale si impegna a comprare/vendere
100 yen in cambio di un euro.
Per fare questo deve essere disposta a stampare
euro e deve detenere sufficienti riserve di valute
estere.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
24
Economia aperta con cambi fissi
La politica monetaria
In questo modo la banca centrale perde la
capacità di controllare la politica
monetaria:
L’offerta di moneta M è determinata
dall’esigenza di mantenere costante il
cambio e non può essere controllata
liberamente dalla banca centrale.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
25
Equilibrio in cambi fissi
Esempio
r
LM1*
La banca centrale si impegna
a scambiare valuta al tasso e*
Se il tasso di cambio di
mercato è superiore esistono
possibilità di arbitraggio.
LM2*
e1
e*
IS*1
Y1
Y
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Gli arbitraggisti acquistano
valuta estera sui mercati e
la vendono in cambio di
euro alla banca centrale a
un prezzo superiore.
Quindi M  la LM* si
sposta a destra fino
a quando: e = e*
26
Equilibrio in cambi fissi
Esempio
La banca centrale si impegna
a scambiare valuta al tasso e*
r
LM2*
LM1*
e*
e1
IS*1
Y
Y
Y1
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Se il tasso di cambio di
mercato è inferiore esistono
possibilità di arbitraggio
Gli arbitraggisti acquistano
moneta nazionale sui
mercati e la rivendono alla
banca centrale a un
prezzo superiore.
Quindi M  la LM* si
sposta a sinistra fino a
quando: e = e*
27
Politica fiscale in cambi fissi
Un aumento della spesa pubblica
r
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
LM1*
IS* si sposta verso
destra facendo
pressione sul tasso di
interesse interno r.
e*
IS*2
IS*1
Y1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
L’afflusso di capitali
(da parte degli
arbitraggisti) aumenta
la domanda di valuta
interna: e
28
Politica fiscale in cambi fissi
Un aumento della spesa pubblica
Un aumento di G aumenta
la domanda aggregata.
r
LM1*
LM2*
e*
IS*2
IS*1
Y1
Y2
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
La banca centrale è
costretta a comprare
valuta estera in cambio
di euro un flusso di
capitali verso l’estero. M
 e sposta la LM* a
destra fino a che e = e*
De = 0, DG > 0
DY > 0,
r = r*
29
Economia aperta con cambi flessibili
L’efficacia della politica fiscale
In cambi fissi la politica fiscale può
espandere il reddito nel breve periodo.


Economia chiusa: l’espansione fiscale spiazza gli
investimenti ma solo parzialmente.
Economia aperta con cambi fissi: l’espansione
fiscale induce un apprezzamento del tasso di
cambio costringe la banca centrale a intervenire. Il
tasso di cambio non cambia e la produzione
cresce.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
30
Politica monetaria in cambi fissi
Un aumento della moneta
r
LM1*
Un aumento di M sposta la
LM* verso destra
LM2*
M  : sul mercato
della moneta, r 
e*
IS*1
Y1
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
Il flusso di capitali
verso l’estero riduce
la domanda di valuta
interna:  e
Y
31
Politica monetaria in cambi fissi
Un aumento della moneta
r
LM1*
LM2*
Un aumento di M sposta la
LM* verso destra
La banca centrale è
costretta a vendere valuta
estera in cambio di euro
causando un flusso di
capitali verso l’estero. M 
e sposta la LM* a sinistra
fino a che e = e*
e*
De = 0, DM = 0
Y1
IS*1
Y
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
DY = 0,
r = r*
32
Economia aperta con cambi fissi
In cambi fissi la politica monetaria non può
espandere il reddito nel breve periodo.


Economia chiusa: l’espansione monetaria riduce il
tasso di interesse e stimola gli investimenti
Economia aperta con cambi fissi: l’espansione
monetaria induce un deprezzamento del tasso di
cambio ma la banca centrale è costretta a
intervenire comprando valuta nazionale. L’unico
effetto è una riduzione delle riserve di valuta
estera.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
33
La politica commerciale con cambi fissi
Il governo attua una politica commerciale (ad es. dazio o
quota): NX(e)  e la IS* si sposta a destra.
Il tasso di cambio e  e costringe la banca centrale a M  fino a che e = e*
De = 0, DNX(e) > 0,
DY > 0,
r = r*
e LM1*
e
e*
LM2*
NX2(e)
IS2*
NX1(e)
NX1
NX2
NX
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Capitolo
12: La domanda
in unanette
(a) Il mercato
delle aggregata
esportazioni
economia aperta
IS1*
Y1
Y2
(b) La curva LM*
Y
34
La politica commerciale in cambi fissi



Aumenta reddito e occupazione
Migliora la bilancia commerciale
La domanda aggregata si sposta dalle importazioni ai
produttori interni:



Le importazioni si riducono
Le esportazioni aumentano
L’aumento di reddito è a scapito dei paesi esteri:
Forte incentivo a competizione commerciale tra paesi
 Può risultare in politiche commerciali bilaterali
 Riduzione complessiva del commercio
Con cambi fissi è necessario un coordinamento delle
politiche commerciali

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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
35
La politica economica nel modello di Mundell-Fleming
Una sintesi
Le politiche fiscali, monetarie e commerciali hanno effetti
molto diversi in cambi fissi e in cambi flessibili
Regime di cambi
Flessibili
Fissi
Effetto su
Intervento
Y
e
NX
Y
e
NX
Espansione fiscale
0



0
0
Espansione monetaria



0
0
0
Restrizione commerciale
0

0

0

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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
36
Il modello di Mundell-Fleming
I differenziali di tasso di interesse
Il tasso interno r può differire da quello internazionale r*:


Rischio paese:
Il rischio che il paese debitore faccia bancarotta a causa
di fattori politici o economici. I creditori richiedono un
maggiore interesse: premio per il rischio.
Aspettative sulle variazioni di tassi di cambio:
Se esistono aspettative di deprezzamento del tasso di
cambio (che scende) allora i debitori devono pagare tassi
di interesse più elevati per compensare delle perdite
attese dovute ai cambi.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
37
Il modello di Mundell-Fleming
Il premio per il rischio
Considerando un premio per il rischio q avremo:
r = r* + q
Le equazioni del modello di Mundell-Fleming sono:
LM* :
M
 L( r *  q , Y )
P
IS* :
Y  C (Y  T )  I (r *  q )  G  NX (e)
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
38
Il modello di Mundell-Fleming
Un aumento del premio per il rischio
r
LM1*
Un aumento di q
aumenta il tasso di
interesse interno r
La IS* si sposta a
sinistra a causa della
diminuzione degli
investimenti :
e1
IS*1
Y1
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
DI < 0
IS*2
Y
39
Il modello di Mundell-Fleming
Un aumento del premio per il rischio
r
LM1*
LM2*
Un aumento di q
aumenta il tasso di
interesse interno r
La LM* si sposta a
destra per la riduzione
di domanda di moneta:
e1
DL (r ,Y ) < 0
IS*1
e1
Y1
Y2
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
IS*1
Y
De < 0, DM = 0
DY > 0, Dr > 0
40
Implicazioni
Una aspettativa di deprezzamento tende ad
auto-realizzarsi
L’aspettativa che una valuta sia debole e
perda valore nel futuro porta a un aumento
del premio per il rischio:
Risultato: La valuta perde valore
immediatamente e osserviamo un
deprezzamento
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
41
Implicazioni
Dovremmo almeno osservare un aumento di reddito. Ma nella
realtà:



Le banche centrali tendono a intervenire per evitare il
deprezzamento: DM < 0
Il deprezzamento può creare inflazione inattesa: DP> 0
Gli individui possono aumentare la domanda di moneta
perché preferiscono mantenere liquidità (le altre attività
sono meno sicure per il rischio paese).
Per questi motivi la LM* può spostarsi verso sinistra
Risultato:
De < 0, DI < 0, DY < 0, Dr > 0
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
42
Analisi di un caso
Crisi finanziare internazionali: Messico 1994-1995
Un peso messicano valeva:
 Agosto 1994, 30 centesimi di dollaro USA
 Agosto 1995, 16 centesimi di dollaro USA
Il peso era in regime di cambi fissi con il dollaro USA
Nonostante l’ottimismo per il NAFTA la rivolta in Chiapas
aumenta il premio per il rischio: pressione al ribasso del
cambio del peso.
La banca centrale è costretta a sostenere il peso comprandolo
in cambio di dollari: DM < 0
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
43
Analisi di un caso
Crisi finanziare internazionali: Messico 1994-1995
Dicembre 1994, le riserve di dollari messicane si esauriscono
La banca centrale messicana annuncia la svalutazione del peso
Questo comportò un ulteriore aumento del premio per il
rischio. Nessuno voleva investire in attività messicane:
De < 0, DI < 0, DY < 0, Dr > 0
Crolla la borsa e il governo non riesce a emettere titoli del
debito pubblico.
Il FMI e gli Stati Uniti intervengono a garanzia sul debito
pubblico messicano.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
44
Analisi di un caso
Crisi finanziare internazionali: Messico 1994-1995



1995: Stati Uniti e FMI concedono una linea di
credito di 50 miliardi di dollari al governo
messicano.
La fiducia è parzialmente ristabilita e il premio
per il rischio è ridotto.
Dopo la recessione del 1995, il Messico ha
iniziato a recuperare rapidamente dalla crisi.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
45
Il modello di Mundell-Fleming
Meglio tassi di cambio fissi o flessibili?
Tassi di cambio flessibili:

La politica monetaria può essere utilizzata per obiettivi
diversi: controllo dell’inflazione e stabilizzazione del reddito.
Tassi di cambio fissi:


Riduce l’incertezza e la volatilità rendendo le transazioni
internazionali più facili.
Disciplina la politica monetaria perché previene una crescita
eccessiva della crescita di moneta e le iperinflazioni.
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
46
Il modello di Mundell-Fleming
La curva di domanda aggregata
Inizialmente abbiamo analizzato il modello di MundellFleming a un livello di prezzi fissi. Per derivare la
curva DA consideriamo l’impatto di una variazione di P:
Con prezzi variabili e ed e non sono proporzionali. È
necessario riscrivere il modello di Mundell-Fleming come
funzione di
e
LM*:
M
 L(r*, Y )
P
IS*:
Y  C (Y  T )  I (r*)  G  NX (e )
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Capitolo 12: La domanda aggregata in una
economia aperta
47
e
Il modello di Mundell-Fleming
Derivazione grafica DA
LM1* LM2*
Perché la curva DA ha
pendenza negativa?
Se  P  (M/P )
IS*1
DY
P
Quindi la LM* si sposta
a destra e:
e
P1
  NX(e)
P2
Y
(a) Il modello di MundellFleming
DP
Y
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DA
DY
Y1
Y2
Y
(b) La curva di domanda aggregata
48
Equilibrio di breve e di lungo periodo
La variazione dei prezzi
Dal capitolo 9 sappiamo che l’aggiustamento dei
prezzi riporta la produzione al livello di pieno
impiego.
In particolare:
Se:
Allora i prezzi:
YB*  Y
calano
YB*  Y
crescono
YB*  Y
non variano
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Equilibrio di breve e di lungo periodo
Se P = P1 allora il reddito è
inferiore al livello di pieno
impiego
Le imprese iniziano a calare i
prezzi. Questo sposta:
e2
IS1
la curva di offerta di breve
periodo OABP verso il basso
la curva LM* verso destra
Nel lungo periodo la curva DA
incrocia la curva OABP al
livello di reddito di pieno
impiego.
LM*(P1) LM*(P2)
e1
P
o
o
e
OALP
Y
(a) Il modello di Mundell-Fleming
P1
OABP1
P2
OABP2
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economia aperta
DA
Y1
Y
Y
(b) DA e OA di breve e lungo periodo
50
Una considerazione conclusiva
La grande economia aperta: tra la chiusa e la piccola aperta
Molti paesi, tra cui gli Stati Uniti, non sono né economie chiuse né
economie piccole.
Un grande economia è tra i due estremi di economia chiusa ed
economia piccola. Gli effetti delle politiche economiche sono
intermedi tra questi due casi.
Esempio. Espansione monetaria
 In una economia chiusa,
DM > 0  r  I
 In una piccola economia aperta,
DM > 0  e  NX
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economia aperta
51
In sintesi
Il modello di Mundell-Fleming

Modello IS-LM per una piccola economia aperta

I prezzi P sono dati

Permette di studiare come le politiche e gli shock.
influenzano il reddito e il tasso di cambio.
Politica fiscale

Cambia il reddito in cambi fissi ma non ha effetti
di stabilizzazione con cambi flessibili.
Politica monetaria

Influisce sul reddito con cambi flessibili.

Non è uno strumento disponibile per la stabilizzazione
con cambi fissi.
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economia aperta
52
In sintesi
Differenziali di tassi di interesse

Esiste se gli investitori richiedono un premio per il
rischio per detenere le attività di un paese

Un aumento del premio per il rischio aumenta il
tasso di interesse domestico e porta a un
deprezzamento del tasso di cambio
Tassi di cambio fissi o flessibili

Con tassi di cambio flessibili la politica monetaria
può essere usata per diversi obiettivi

I tassi di cambio fissi riducono il rischio associato
alle transazioni internazionali e le stabilizzano
Dal breve al lungo periodo: la curva DA.
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