L’intellectual Capital
Lucidi di Alberto Bubbio
1
1.
Che cos’è l’Intellectual Capital
2.
Come misurare l’Intellectual Capital
3.
Come gestire l’Intellectual Capital
2
1. Che cos’è l’Intellectual Capital
La prima definizione è stata proposta nel 1997
da Thomas Stewart
L’Intellectual Capital come
l’insieme di tutte le conoscenze che le persone
di un’azienda possiedono e sono in grado di conferire
all’azienda stessa un vantaggio competitivo
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Questa proposta ha spinto molti studiosi,
e di conseguenza molte aziende,
ad assimilare l’Intellectual Capital con l’Human Capital.
Ma questa è un’interpretazione molto limitativa
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Successivamente è stata proposta da Eduinsson e Malone
una definizione che si è poi ampliamente affermata
“Il capitale intellettuale
è l’insieme delle conoscenze e delle relazioni
che possono essere trasformate in valore”
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
A dimostrazione della crescente rilevanza dell’I.C.
uno studio del Prof. Baruch Lev (New York University)
giungeva alla conclusione che in media il 40%
del valore di mercato delle imprese quotate,
non trovando riscontro nel bilancio contabile,
era da ascriversi all’esistenza di Asset Intangibili
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Valore degli asset intangibili contro il book value
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Qualcosa sta cambiando anche in Italia.
Una ricerca condotta da Price Water House-Cooper
coinvolgendo 30 analisti finanziari e
50 investitori istituzionali, oltre ad indicare
la parziale inadeguatezza dei bilanci
nel fornire informazioni sulle performance aziendali,
ha indicato il peso riconosciuto ad alcuni indicatori
per esprimere valutazioni più complete
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1. Che cos’è l’Intellectual Capital
Fattori per il giudizio sull’andamento delle aziende e sulla loro capacità competitiva futura
Criterio di valutazione dell’andamento
Investitori
Analisti
Crescita del mercato
94
77
Sviluppo di nuovi prodotti
92
83
Investimenti in Ricerca e Sviluppo
90
83
Qualità dei prodotti
90
67
Raggiungimento degli obiettivi strategici
88
87
Costi
86
83
Andamento del settore
86
73
Quota di mercato
82
87
Qualità dei processi
82
67
Utili
80
87
Produttività della Ricerca e Sviluppo
74
77
Spese per investimento
72
73
Mantenimento della clientela
70
60
Flussi di cassa
68
77
Produttività dei dipendenti
68
67
Rispetto dell’ambiente
66
37
Attività immateriali
58
53
Soddisfazione della clientela
56
67
Soddisfazione dei dipendenti
52
37
Livelli di formazione del personale
48
40
Rotazione del personale
36
37
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
A- Il market to Book Value
si basa sull’assunto semplicistico che
Valore di
Valore Cap. Int. =
MKT
dell’impresa
-
Valore del
patrimonio
netto contabile
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
B.
Il Q method di J. Tobin
Valore di mercato dell’impresa (N° delle azioni per il loro prezzo)
Q=
Costo per rimpiazzo / sostituzione degli asset
tangibili dell’impresa
Se il costo di sostituzione di tutti gli asset tangibili è inferiore
al suo valore di MKT si avrà un Q >1
Un elevato Q sta indicare che l’impresa vale più
della somma dei suoi asset tangibili e questa differenza
dovrebbe risiedere nel capitale intellettuale
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Dagli studiosi sono stati proposti diversi metodi
STEWART ne individua tre tra quelli più diffusi e adottati:
a) Market to book value
b) Q di Tobin
c) CIV (Calculeted Intangible Value)
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
C.
Il Calculated Intangible Value
Per calcolarlo si procede nel modo seguente:
1.
Si calcola il reddito medio operativo su 3 anni consecutivi
2.
Si calcola il valore medio, sempre su 3 anni, degli Assets tangibili
dell’azienda
3.
Si dividono il reddito medio per gli Assets medi al fine di ottenere
il ROA medio dei 3 anni
4.
Si calcola poi, per lo stesso periodo il ROA medio del settore di
appartenenza
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
5.
Si calcola l’ “eccesso di ritorno dell’investimento”. Ciò si ottiene:
moltiplicando il ROA medio di settore per il valore degli Assets
tangibili dell’impresa. Questa cifra esprime quanto reddito
un’azienda media del settore avrebbe generato con quegli Assets
6.
Sottraendo questo “eccesso” dal reddito conseguito nei tre anni
consecutivi, si ottiene una prima indicazione del valore del capitale
intangibile nei tre anni
7.
Da ultimo si calcola il valore attuale netto (net present value),
attualizzando i singoli redditi operativi (ottenuti per differenza)
Per prescelto un costo medio del capitale
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
COSTO MEDIO DEL CAPITALE (WACC)
M.T.
M.P.
WACC =
+ ( 1 – tax) * i *
Ke *
(M.P. + M.T.)
(M.P. + M.T.)
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Ke = rf + β * (rm – rf)
Dove:
Ke = cost of equity (coefficiente di remunerazione del capitale di rischio)
Rf = rendimenti di titoli free-risk
Rm = rendimento medio dei titoli mobiliari
β = coefficiente di rischiosità del business
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Coefficienti β a livello settoriale in alcuni mercati azionari
Italia
Stati Uniti
Regno Unito
Francia
Alimentare
0.92
0.80
0.92
0.84
Assicurativo
1.19
1.10
0.93
0.67
Auto e componenti
1.22
1.02
1.06
1.21
Bancario
0.92
1.13
1.12
1.30
Cartario/editoriale
0.65
1.10
0.95
n.d.
Cemento
0.69
1.30
0.94
1.14
Chimico
0.94
1.05
0.98
0.95
Commercio
0.85
1.01
0.90
1.09
Farmaceutico
1.33
0.90
n.d.
1.03
Holding
1.00
1.10
1.01
1.12
Immobiliare
0.93
1.30
0.74
0.86
Impiantista/energia
0.64
0.71
0.88
1.01
Interm. Finanziaria
0.76
1.10
0.99
1.05
Meccanico
0.58
1.16
0.98
0.99
Matallurgico
0.69
1.05
1.01
0.95
Telecom/informatica
0.76
1.01
1.05
n.d.
Tessile/abbigliamento
0.50
1.20
1.14
1.19
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
In aggiunta a queste misure
ne sono state proposte altre, tra le quali
Knowledge Capital Scoreboard (Baruch Lev)
Return on Knowledge Investment (Alberto Bubbio)
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Knowledge Capital Scoreboard (Baruch Lev) suggerisce di
a)
Eseguire una stima dei “redditi normalizzati” come
media di dati storici e di previsioni
b)
La determinazione di predefiniti tassi degli asset
tangibili (7%) e finanziari (4,5%)
c)
Dall’applicazione di questi tassi si determinano i redditi
di questi asset da dedurre dal “reddito normalizzato”
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
d)
Il reddito residuale che ne risulta è il reddito generato
dagli asset intangibili che applicando:
o il metodo della rendita perpetua consente di calcolare il
Reddito Normalizzato (R)
Knowledge Capital = ----------------------------------------------------Saggio di remunerazione prospettico (i)
o il metodo della rendita temporanea (n è il numero degli anni)
(1 + i) n - 1
Knowledge Capital = R * -------------------i (1 + i) n
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Ad esempio Baruch Lev
utilizza come saggio di remunerazione per le imprese
nel farmaceutico un saggio di 10,5%
Come risultato di una media di diversi settori
tra i quali software, biotecnologie e farmaceutica
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Return on Knowledge Investment
Per calcolarlo esistono due alternative:
La prima:
1.
2.
3.
Si determina il knowledge investment negli ultimi 5 anni
“evidenziando” nel conto economico i costi che
costituiscono investimenti in knowledge
Si elabora un prospetto extra-contabile per questi
investimenti
Si cerca di apprezzare il contributo di questi investimenti
in termini di impatto sulla crescita aziendale
∆ Ricavi % - (∆ crescita del MKT%)
-------------------------------------------------Knowledge Investment
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
La seconda
alternativa interpreta il Return on Knowledge Investment
come redditività prospettica incrementale attesa (alla quale
ho rinunciato nel breve)
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Un esempio:
Total Assets
Reddito operativo da bilancio
ROA
Conto economico con intangibili
capitalizzati
Total Assets
ROA
∆ ROA
21.312
Milioni di Euro
1.320
6,19
1.520
2.840
52.794
13,3
- 7,11
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2. Come misurare l’Intellectual Capital
Da ultimo gli IAS (IAS n° 38) offrono anche loro
delle indicazioni: un’asset immateriale, sia esso acquistato
o prodotto internamente può essere rilevato e iscritto
a bilancio solo se:
 È probabile che i benefici economici futuri correlati
all’asset apporteranno mezzi finanziari all’impresa,
 Il costo dell’asset può essere determinato in modo
affidabile
Se un asset non soddisfa entrambi i requisiti
dovrà essere addebitato al conto economico
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3. Come gestire l’Intellectual Capital
Le ultime proposte di misurazione suggeriscono
di attuare una gestione per progetti con una
“contabilità per progetti”
Con riferimento al singolo progetto verranno indicati:
a) Obiettivi
b) Risorse specificamente dedicate
c) Risultati quali-quantitativi che ci si attende di conseguire
con il progetto
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