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͞>͛hŶŝŽŶĞ ĚĞůů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ͟ ƉĞƌ ŵŝŐůŝŽƌĂƌĞ ůĞ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ŐĞŶĞƌĂůŝ Ğ ů͛ĂĐĐĞƐƐŽ Ăŝ
ĨŝŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŝ ƉĞƌ ůĂ ƌŝĐĞƌĐĂ Ğ ů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ͕ ĨĂĐĞŶĚŽ ŝŶ ŵŽĚŽ ĐŚĞ ůĞ ŝĚĞĞ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ Ɛŝ
ƚƌĂƐĨŽƌŵŝŶŽŝŶŶƵŽǀŝƉƌŽĚŽƚƚŝĞƐĞƌǀŝnjŝƚĂůŝĚĂƐƚŝŵŽůĂƌĞůĂĐƌĞƐĐŝƚĂĞů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ͖
͞zŽƵƚŚ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽǀĞ͟ ƉĞƌ ŵŝŐůŝŽƌĂƌĞ ů͛ĞĨĨŝĐŝĞŶnjĂ ĚĞŝ ƐŝƐƚĞŵŝ Ěŝ ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ĂŐĞǀŽůĂƌĞ
ů͛ŝŶŐƌĞƐƐŽĚĞŝŐŝŽǀĂŶŝŶĞůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽ͖
͞hŶ͛ĂŐĞŶĚĂĞƵƌŽƉĞĂĚĞůĚŝŐŝƚĂůĞ͟ƉĞƌĂĐĐĞůĞƌĂƌĞůĂĚŝĨĨƵƐŝŽŶĞĚĞůů͛ŝŶƚĞƌŶĞƚĂĚĂůƚĂǀĞůŽĐŝƚăĞ
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ƐĨƌƵƚƚĂƌĞŝǀĂŶƚĂŐŐŝĚŝƵŶŵĞƌĐĂƚŽƵŶŝĐŽĚĞůĚŝŐŝƚĂůĞƉĞƌĨĂŵŝŐůŝĞĞĚŝŵƉƌĞƐĞ͖
ϰ͘ ͞hŶ͛ƵƌŽƉĂ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚĞ ƐŽƚƚŽ ŝů ƉƌŽĨŝůŽ ĚĞůůĞ ƌŝƐŽƌƐĞ͟ ƉĞƌ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĞ Ă ƐĐŝŶĚĞƌĞ ůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂ ĚĂůů͛ƵƐŽ ĚĞůůĞ ƌŝƐŽƌƐĞ͕ ĨĂǀŽƌŝƌĞ ŝů ƉĂƐƐĂŐŐŝŽ Ă ƵŶ͛ĞĐŽŶŽŵŝĂ Ă ďĂƐƐĞ ĞŵŝƐƐŝŽŶŝ Ěŝ
ĐĂƌďŽŶŝŽ͕ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĞů͛ƵƐŽĚĞůůĞĨŽŶƚŝĚŝĞŶĞƌŐŝĂƌŝŶŶŽǀĂďŝůĞ͕ŵŽĚĞƌŶŝnjnjĂƌĞŝůƐĞƚƚŽƌĞĚĞŝ
ƚƌĂƐƉŽƌƚŝĞƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞů͛ĞĨĨŝĐŝĞŶnjĂĞŶĞƌŐĞƚŝĐĂ͖
ϱ͘ ͞hŶĂ ƉŽůŝƚŝĐĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞ ƉĞƌ ů͛ĞƌĂ ĚĞůůĂ ŐůŽďĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͟ ŽŶĚĞ ŵŝŐůŝŽƌĂƌĞ ŝů ĐůŝŵĂ
ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝĂůĞ͕ ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĞƌ ůĞ WD/͕ Ğ ĨĂǀŽƌŝƌĞ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ěŝ ƵŶĂ ďĂƐĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞ
ƐŽůŝĚĂĞƐŽƐƚĞŶŝďŝůĞŝŶŐƌĂĚŽĚŝĐŽŵƉĞƚĞƌĞƐƵƐĐĂůĂŵŽŶĚŝĂůĞ͖
ϲ͘ ͞hŶ͛ĂŐĞŶĚĂ ƉĞƌ ŶƵŽǀĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ Ğ ŶƵŽǀŝ ƉŽƐƚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͟ ŽŶĚĞ ŵŽĚĞƌŶŝnjnjĂƌĞ ŝ ŵĞƌĐĂƚŝ
ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůŝ Ğ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌĞ ĂůůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ Ěŝ ŵŝŐůŝŽƌĂƌĞ ůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ůƵŶŐŽ ƚƵƚƚŽ
ů͛ĂƌĐŽĚĞůůĂǀŝƚĂĂůĨŝŶĞĚŝĂƵŵĞŶƚĂƌĞůĂƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞĂůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽĞĚŝĐŽŶĐŝůŝĂƌĞ
ŵĞŐůŝŽů͛ŽĨĨĞƌƚĂĞůĂĚŽŵĂŶĚĂĚŝŵĂŶŽĚŽƉĞƌĂ͕ĂŶĐŚĞƚƌĂŵŝƚĞůĂŵŽďŝůŝƚăĚĞŝůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͖
ϳ͘ ͞>Ă WŝĂƚƚĂĨŽƌŵĂ ĞƵƌŽƉĞĂ ƉĞƌ ůĂ ƉŽǀĞƌƚă͟ ƉĞƌ ŐĂƌĂŶƚŝƌĞ ĐŽĞƐŝŽŶĞ ƐŽĐŝĂůĞ Ğ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞ ŝŶ
ŵŽĚŽƚĂůĞĐŚĞŝďĞŶĞĨŝĐŝĚĞůůĂĐƌĞƐĐŝƚĂĞŝƉŽƐƚŝĚŝůĂǀŽƌŽƐŝĂŶŽĞƋƵĂŵĞŶƚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝƚŝĞĐŚĞůĞ
ƉĞƌƐŽŶĞǀŝƚƚŝŵĞĚĞůůĂƉŽǀĞƌƚăĞĞƐĐůƵƐŝŽŶĞƐŽĐŝĂůĞƉŽƐƐĂŶŽǀŝǀĞƌĞŝŶĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝĚŝŐŶŝƚŽƐĞĞ
ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞĂƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂůůĂƐŽĐŝĞƚă͘
>ĂŶƵŽǀĂƐƚƌĂƚĞŐŝĂ͞ƵƌŽƉĂϮϬϮϬ͟ĐŽŶƚŝĞŶĞĚŝǀĞƌƐŝĞĚŝŵƉŽƌƚĂŶƚŝƐƉƵŶƚŝĚŝƌŝĨůĞƐƐŝŽŶĞƐƵůůŽƐĐĞŶĂƌŝŽĞĚ
ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ƐƵůůĞ ƐĨŝĚĞ ĐŚĞ ĂƐƉĞƚƚĂŶŽ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ;ĚŽŵĂŶĚĂ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ͳ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞͿ ĞĚ ŝ
ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝͬĚŝƐŽĐĐƵƉĂƚŝ ;ŽĨĨĞƌƚĂ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ͳ ŽĐĐƵƉĂďŝůŝƚăͿ͕ ŵĂ ĂŶĐŚĞ ŝů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚŝĚĂƚƚŝĐŽͬĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ĐŚĞ
ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĞƌĂŶŶŽŝƉƌŽƐƐŝŵŝĂŶŶŝ͘
ŝ ƌŝůŝĞǀŽƐŽŶŽůĞ ƐĨŝĚĞƉŽƐƚĞ ĚĂůů͛ŽƌŝĞŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞůůĂĐƌĞƐĐŝƚĂĞĐŽŶŽŵŝĐĂƐƵŝ ƚĞŵŝ ĚĞůůĂĐŽŶŽƐĐĞŶnjĂĞ
ĚĞůů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ;ĐƌĞƐĐŝƚĂ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚĞͿ Ğ ĚĞůůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůĞ ;ĐƌĞƐĐŝƚĂ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůĞͿ͕ Đŝž ĐŚĞ
ƌŝĐŚŝĞĚĞ͗
ƵŶ͛ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƌŝŶŶŽǀĂŵĞŶƚŽ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŚĞ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ĂƵŵĞŶƚĂƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ
͞ĐĂƉŝƚĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͟ĚĞůůĞĨƵŶnjŝŽŶŝĚŝZΘ^ĂŐĞŶĚŽ͕ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ƐƵůĐĂƉŝƚĂůĞƵŵĂŶŽ͖
ƵŶ͛ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƌĂĨĨŽƌnjĂŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƐŝƐƚĞŵŝ Ěŝ ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ Ğ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĨŝŶĂůŝnjnjĂƚŝ ĂĚ
ĂŐĞǀŽůĂƌĞů͛ŝŶŐƌĞƐƐŽĚĞŝŐŝŽǀĂŶŝƐƵůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽĞĚĂĐŽŶƐĞŶƚŝƌĞĂůůĞƉĞƌƐŽŶĞ͕ůƵŶŐŽƚƵƚƚŽ
ů͛ĂƌĐŽĚĞůůĂǀŝƚĂ͕ĚŝŵŝŐůŝŽƌĂƌĞĞƌŝŶŶŽǀĂƌĞůĞƉƌŽƉƌŝĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͖
ƵŶ͛ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƌŝŶŶŽǀĂŵĞŶƚŽ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ŝŶ ƚĞƌŵŝŶŝ Ěŝ ƵƚŝůŝnjnjŽ ĚĞůůĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ
ĚĞůů͛ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞĞĚĞůůĂĐŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞ͕ĂŐĞŶĚŽ͕ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ƐƵůĐĂƉŝƚĂůĞƵŵĂŶŽ͘
ƵŶ͛ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞĚŝƌŝŶŶŽǀĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞƚƌĂŝĞƚƚŽƌŝĞĚŝƐǀŝůƵƉƉŽĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞĐŚĞĚŽǀƌăƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞ
ůĂ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝƚă ĚĞŝ ƉƌŽĐĞƐƐŝ Ğ ĚĞŝ ƉƌŽĚŽƚƚŝͬƐĞƌǀŝnjŝ Ğ ů͛ĞĨĨŝĐŝĞŶnjĂ ŶĞůů͛ƵƚŝůŝnjnjŽ ĚĞůůĞ ƌŝƐŽƌƐĞ ;ƌŝƐŽƌƐĞ
ŝĚƌŝĐŚĞ͕ĞŶĞƌŐŝĂ͕ƐƵŽůŽͿ͘
/ů͞WŽƐŝƚŝŽŶWĂƉĞƌ͟ĚĞŝ^ĞƌǀŝnjŝĚĞůůĂŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞƐƵůůĂƉƌĞƉĂƌĂnjŝŽŶĞĚĞůů͛ĐĐŽƌĚŽĚŝWĂƌƚĞŶĂƌŝĂƚŽĞĚĞŝ
WƌŽŐƌĂŵŵŝ ŝŶ /ƚĂůŝĂ ƉĞƌ ŝů ƉĞƌŝŽĚŽ ϮϬϭϰͲϮϬϮϬ ĐŽŶƐĞŐŶĂ ƵůƚĞƌŝŽƌŝ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŝŶ ŽƌĚŝŶĞ ĂůůŽ ƐĐĞŶĂƌŝŽ
ϲ
ĨƵƚƵƌŽ ĚĞůů͛/ƚĂůŝĂ ĐŚĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞ ƐƉƵŶƚŝ Ěŝ ƌŝĨůĞƐƐŝŽŶĞ ƐƵŐůŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐŚĞ Ɛŝ ĨƌĂƉƉŽŶŐŽŶŽ
ƌŝƐƉĞƚƚŽĂůĐŽŶƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽĚĞŐůŝŽďŝĞƚƚŝǀŝĚŝĐƌĞƐĐŝƚĂϮϬϮϬŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝĚĂůů͛ƵƌŽƉĂĞĐŚĞƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞ
ĚŝƌŝŵĞŶƚŝƉĞƌůĞƉŽůŝĐLJĚŝŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞͬĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞĚĞůĐĂƉŝƚĂůĞƵŵĂŶŽ͘
ZŝŐƵĂƌĚŽ ĂůůĞ ƐĨŝĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ƉŽƐƚĞ Ăůů͛/ƚĂůŝĂ͕ ůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĚĞů ͞WŽƐŝƚŝŽŶ WĂƉĞƌ͟ ƌŝůĞǀĂŶŽ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ
ƐĨĂǀŽƌĞǀŽůĞ Ăůů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽ ĚĂ ƐĐĂƌƐŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ĚĞůůĂ ZΘ^͕
ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ƉƌŝǀĂƚŽ͖ ĚĂůůĂ ƐĐĂƌƐĂ ŝŶƚĞƌĂnjŝŽŶĞ ƚƌĂ Őůŝ ĂƚƚŽƌŝ ĚĞůůĂ ZΘ^͖ Ăůů͛ĂƐƐĞŶnjĂ Ěŝ ƵŶ
ĂĚĞŐƵĂƚŽ ĐĂƉŝƚĂůĞ ƵŵĂŶŽ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŽ͕ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ŝŶ ĐĂŵƉŽ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŽͲƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ Ğ ƐĐĂƌƐĂ
ǀĂůŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞŐůŝŝŶĚŝǀŝĚƵŝĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ͘
/ů ďĂƐƐŽ ůŝǀĞůůŽ Ěŝ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ͕ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ƋƵĞůůŽ ŐŝŽǀĂŶŝůĞ Ğ ĨĞŵŵŝŶŝůĞ͕ ĞĚ ŝů ĚŝǀĂƌŝŽ ƚƌĂ ůĞ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞĂĐƋƵŝƐŝƚĞĞƋƵĞůůĞƌŝĐŚŝĞƐƚĞĚĂůŵĞƌĐĂƚŽƐŽŶŽƵůƚĞƌŝŽƌŝĞůĞŵĞŶƚŝĚŝƐŝƐƚĞŵĂƌŝƐƉĞƚƚŽĂŝƋƵĂůŝ
ğ ŝŶĚŝĐĂƚŽ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝŽ ů͛ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞůů͛ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ŶŽŶ ƌŝƐƉŽŶĚĞ
ĞĨĨŝĐĂĐĞŵĞŶƚĞ ĂůůĞ ĞƐŝŐĞŶnjĞ ĚĞů ŵĞƌĐĂƚŽ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ ĞĚ ƵŶ͛ŝŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚĞ ĂƚƚĞŶnjŝŽŶĞ ĂĚ ĂĚĞŐƵĂƚĞ
ƉŽůŝƚŝĐŚĞĚĞůůĂǀŽƌŽĂƚƚŝǀĞĞƉĞƌůĂĐŽŶĐŝůŝĂnjŝŽŶĞǀŝƚĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞͬǀŝƚĂƉƌŝǀĂƚĂǀĞŶŐŽŶŽŝŶĚŝĐĂƚĞƋƵĂůŝ
ƐĨŝĚĞĚĂĐŽŐůŝĞƌĞ͘
WĞƌ ĂĨĨƌŽŶƚĂƌĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚĂŵĞŶƚĞůĂƋƵĞƐƚŝŽŶĞĚĞůůŽƐƋƵŝůŝďƌŝŽ ƚƌĂĚŽŵĂŶĚĂĞŽĨĨĞƌƚĂĚŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞŝů
WŽƐŝƚŝŽŶWĂƉĞƌƉƌŽƉŽŶĞů͛ĂĐĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞůůĂƉĞƌƚŝŶĞŶnjĂĚĞůů͛ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞĞĚĞůůĂĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞƌŝƐƉĞƚƚŽĂůůĞ
ĞƐŝŐĞŶnjĞĚĞůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽ͘/ŶŽůƚƌĞ͕ŝůƌĂĨĨŽƌnjĂŵĞŶƚŽĂůů͛ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽŝů
ĐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽĚĞŝĨŽŶĚŝY^ĐŽŶĂůƚƌŝĨŽŶĚŝ͕ĚĞǀĞƉŽƚĞƌŐĂƌĂŶƚŝƌĞƵŶĂŵĂŐŐŝŽƌĞƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞ
ƉĞƌƐŽŶĞ Ɖŝƶ ďŝƐŽŐŶŽƐĞ͕ ƚƌĂ ĐƵŝ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ɖŝƶ ĂŶnjŝĂŶŝ͕ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ǀĞĚĞƌĞ ĂĐĐƌĞƐĐŝƵƚĞ ĞĚ ĂŐŐŝŽƌŶĂƚĞ ůĞ
ƉƌŽƉƌŝĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͘/&ŽŶĚŝY^͕ŝŶŽůƚƌĞ͕ĚŽǀƌĂŶŶŽŝŶǀĞƐƚŝƌĞŶĞůůĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝĞŝŶĨƵƚƵƌŽ͘
ŝƌŝůŝĞǀŽ͕ƌŝƐƉĞƚƚŽĂŝĐŽŶƚĞŶƵƚŝĚĞůWŽƐŝƚŝŽŶWĂƉĞƌ͕ƐŽŶŽůĞƐĨŝĚĞƉŽƐƚĞŝŶƚĞƌŵŝŶŝĚŝŝŶŶĂůnjĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞĚĞůĐĂƉŝƚĂůĞƵŵĂŶŽ͕ĐŝžĐŚĞƌŝĐŚŝĞĚĞ͗
ƵŶ͛ĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƌĂĨĨŽƌnjĂŵĞŶƚŽ Ğ ƌĞŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞůů͛ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ͕ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ƌĞŶĚĞƌůŽ
ŵĂŐŐŝŽƌŵĞŶƚĞĂůůŝŶĞĂƚŽĂůůĞĞƐŝŐĞŶnjĞĚŝŵĞƌĐĂƚŽ͖
ƵŶ͛ĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƌĂĨĨŽƌnjĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůĞ ƵŵĂŶŽ͕ ĐŚĞ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ ŵĂŐŐŝŽƌŵĞŶƚĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŽ ŝŶ
ĐĂŵƉŽƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŽͲƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͖
ƵŶ͛ĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ĚĞůů͛ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ Ğ ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ĂĐĐƌĞƐĐĂ ůĂ ƉĞƌƚŝŶĞŶnjĂ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĞ
ĞƐŝŐĞŶnjĞĚĞůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽ͖
ƵŶ͛ĂnjŝŽŶĞĚŝƌĂĨĨŽƌnjĂŵĞŶƚŽĚĞůů͛ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ĐŚĞĚŽǀƌăĂĚĞŐƵĂƌĞůĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ
ĚĞŝůĂǀŽƌĂƚŽƌŝůƵŶŐŽƚƵƚƚŽů͛ĂƌĐŽĚĞůůĂǀŝƚĂ͘
ϳ
Ϯ͘ϮWƌĞǀŝƐŝŽŶŝĚŝŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ&KW͗ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ
^ĞĐŽŶĚŽƋƵĂŶƚŽĚŝĨĨƵƐŽĚĂů&KWϮ;ĞŶƚƌŽƵƌŽƉĞŽƉĞƌůŽƐǀŝůƵƉƉŽĚĞůůĂĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞͿ
ĞƌŝƉƌĞƐĞĚĂůů͛/ƐĨŽůŶĞůZĂƉƉŽƌƚŽϮϬϭϮƐƵůůĞ͞ŽŵƉĞƚĞŶnjĞƉĞƌů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞĞ ůĂĐƌĞƐĐŝƚĂ͕͟ŶĞůďŝĞŶŶŝŽ
ϮϬϬϵͲϮϬϭϬ͕ ŝŶ ƵƌŽƉĂ͕ ŵĂůŐƌĂĚŽ ŝů ƉĞƌŝŽĚŽ Ěŝ ĐŽŶŐŝƵŶƚƵƌĂ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂ ŶĞŐĂƚŝǀĂ͕ Ɛŝ ğ ĂƐƐŝƐƚŝƚŽ ĂĚ ƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůůĞŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶŝĂĚĂůƚŽĐŽŶƚĞŶƵƚŽĚŝĐŽŶŽƐĐĞŶnjĂ͕ĐŝŽğŚŝŐŚƐŬŝůůĞĚ͘
>ĞƉƌŽŝĞnjŝŽŶŝĂůϮϬϮϬŵŽƐƚƌĂŶŽĐŽŵĞŶĞŝƉƌŽƐƐŝŵŝĂŶŶŝƐŝĂǀƌăƵŶƌĂůůĞŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚăĚŝ
ůĂǀŽƌŽŝŶƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽĂůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĐŚĞƌŝĐŚŝĞĚŽŶŽĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞĚŝůŝǀĞůůŽŵĞĚŝŽ͕ĚŝĐŽŶƚƌŽĂĚƵŶĂƉŝƶ
ŵĂƌĐĂƚĂ ƚĞŶĚĞŶnjĂ ĂůůĂ ƉŽůĂƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ĐŝŽğ ĂĚ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ ƐŝĂ Ă ŵĂŐŐŝŽƌĞ ƐŝĂ Ă
ŵŝŶŽƌĞ ŝŶƚĞŶƐŝƚă Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͘ ƚƵƚƚŝ ŝ ůŝǀĞůůŝ Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ ůĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ ƐĂƌĂŶŶŽ
ĐŽŵƵŶƋƵĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚĞĚĂĐŽŵƉŝƚŝĚŝƚŝƉŽ ŶŽŶƌŽƵƚŝŶĂƌŝŽĞ͕ŶĞůĐŽŵƉůĞƐƐŽ͕ůĂĚŽŵĂŶĚĂƐŝŽƌŝĞŶƚĞƌă
ǀĞƌƐŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ ĐŚĞ ƌŝĐŚŝĞĚŽŶŽ ƋƵĂůŝĨŝĐŚĞ ŵŽůƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ͘ /Ŷ ƐŽƐƚĂŶnjĂ͕ ŶŽŶ ǀŝ ƐĂƌă ĚŽŵĂŶĚĂ Ěŝ
ůĂǀŽƌŽ ĂŐŐŝƵŶƚŝǀĂ ƉĞƌ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ƐŽŶŽ Ɖƌŝǀŝ Ěŝ ƵŶĂ ƋƵĂůŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ Ğ ƋƵĞƐƚŽ ĂŶĐŚĞ ŶĞůůĞ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶŝ
ĞůĞŵĞŶƚĂƌŝ͘ůůĂƉŽůĂƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐŝĂĨĨŝĂŶĐŚĞƌă͕ĚƵŶƋƵĞ͕ƵŶĂƚĞŶĚĞŶnjĂƵŶŝĐĂǀĞƌƐŽƵŶĂ
ĨŽƌnjĂůĂǀŽƌŽƉŝƶŝƐƚƌƵŝƚĂĞƉŝƶƋƵĂůŝĨŝĐĂƚĂ͘
hŶ ĂƐƉĞƚƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞůůŽ ƐĐĞŶĂƌŝŽ ĨƵƚƵƌŽ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ƵŶĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĞůĞǀĂƚĂ Ěŝ ŵĂŶƐŝŽŶŝ Ěŝ ƚŝƉŽ ŶŽŶ
ƌŽƵƚŝŶĂƌŝŽ͕ ŶŽŶ ƌŝŵƉŝĂnjnjĂďŝůŝ ĐŽŶ ů͛ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐĂ͘ /ů ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ƐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ ƚƌĂ ŵĂŶƐŝŽŶŝ
ƌŽƵƚŝŶĂƌŝĞ Ğ ĂƵƚŽŵĂnjŝŽŶĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƐĞŵďƌĂ͕ ŝŶĨĂƚƚŝ͕ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶ ĨĂƐĞ Ěŝ ĂƐƐĞƐƚĂŵĞŶƚŽ͗ ŝů ĐĂůŽ ĚĞůůĂ
ĚŽŵĂŶĚĂĚŝŵĂŶƐŝŽŶŝĚŝŶĂƚƵƌĂƌŝƉĞƚŝƚŝǀĂ͕ƐŽƐƚŝƚƵŝƚĞƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞĚĂůůĞƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ͕ĨĂƌăĞŵĞƌŐĞƌĞ
ŶĞŝƉƌŽƐƐŝŵŝĂŶŶŝůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚĞĚĂŵĂŶƐŝŽŶŝŶŽŶƐŽƐƚŝƚƵŝďŝůŝ͘
dƵƚƚĂǀŝĂ͕ŝůƉƌŽĐĞƐƐŽĚŝůƵŶŐŽƉĞƌŝŽĚŽƐĞĐŽŶĚŽĐƵŝůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĐŽŶŵĂŐŐŝŽƌĞŝŶƚĞŶƐŝƚăĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ
ĐƌĞƐĐĞƌĂŶŶŽƐĞŶƐŝďŝůŵĞŶƚĞŶĞůƉƌŽƐƐŝŵŽĨƵƚƵƌŽƉƌŽƐĞŐƵĞŶŽŶŽƐƚĂŶƚĞŝůƌĂůůĞŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞůů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ
ĚŽǀƵƚŽĂůůĂĐƌŝƐŝĞĐŽŶŽŵŝĐĂ͘dĂůĞƉƌŽĐĞƐƐŽğƵŶĨĞŶŽŵĞŶŽĚŝŵĞĚŝŽͲůƵŶŐŽƉĞƌŝŽĚŽĐŚĞŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ
ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĂŝůƉƌŽŐƌĞƐƐŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͕ů͛ĂƵŵĞŶƚŽĚĞůůĂƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝƚăĚĞŝĨĂƚƚŽƌŝĞůĂĚĞůŽĐĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞŶĞŝ
WĂĞƐŝĞŵĞƌŐĞŶƚŝĚŝĨŝůŝĞƌĞĚŝƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞůĂďŽƵƌͲŝŶƚĞŶƐŝǀĞ͘
/ů &KW ŝŶĚŝǀŝĚƵĂ ĂůĐƵŶŝ ĨĂƚƚŽƌŝ ĐƌŝƚŝĐŝ ŶĞůůĂ ĚŝŶĂŵŝĐĂ ĚĞůůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ŶĞů ŵĞƌĐĂƚŽ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ͕
ƐĞŐŶĂůĂŶĚŽ ƵŶĂ Ɖŝƶ ǀĞůŽĐĞ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞůů͛ŽĨĨĞƌƚĂ Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ĞůĞǀĂƚĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ͘ dĂůĞ
ĨĞŶŽŵĞŶŽƉŽƚƌăŐĞŶĞƌĂƌĞĨĞŶŽŵĞŶŝĚŝŽǀĞƌĞĚƵĐĂƚŝŽŶĞƐŽƚƚŽŝŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ͘
>Ă ƚĂďĞůůĂ ĐŚĞ ƐĞŐƵĞ ŝŶĚŝĐĂ ůĞ ĐŝŶƋƵĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ Ɖŝƶ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ ĨŝŶŽ Ăů ϮϬϮϬ ƉĞƌ ĐŽŵĞ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞĚĂů&KW;ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝϮϬϭϮͿ͘dĂůŝĐĂƚĞŐŽƌŝĞƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽĐŝƌĐĂŝůϵϬйĚĞŝŶƵŽǀŝƉŽƐƚŝĚŝ
ůĂǀŽƌŽĐŚĞƐĂƌĂŶŶŽƉƌĞƐƵŵŝďŝůŵĞŶƚĞĐƌĞĂƚŝĞĚŝůϯϳйĚĞůůĞŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚăĚŝůĂǀŽƌŽƚŽƚĂůŝ͘
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ƌŝƉĞƚŝƚŝǀŝƚă͗ŝƉŽƐƚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ŶĞůƐĞƚƚŽƌĞŵĂŶŝĨĂƚƚƵƌŝĞƌŽ͕ ƉĞƌ ĞƐĞŵƉŝŽ͕ƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞƌŝƉĞƚŝƚŝǀŝ͕ ŵĂůŽ
ƐƚĞƐƐŽƐŝƉƵžĚŝƌĞĚŝŵŽůƚĞĂƚƚŝǀŝƚăƋƵĂůŝĨŝĐĂƚĞ͕ƚƌĂĐƵŝĂůĐƵŶĞĂƚƚŝǀŝƚăĂƌƚŝŐŝĂŶĂůŝĞŝŵƉŝĞŐĂƚŝnjŝĞ͘ůĐƵŶĞ
Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ďĂƐĞ͕ ĐŽŵĞ ŝ ƐĞƌǀŝnjŝ ĂůůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ŶŽŶ ƐŽŶŽ ƌŽƵƚŝŶĂƌŝĞ Ğ ƐŽŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉŽĐŽ
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/ůŐƌĂĚŽĚŝƌŝƉĞƚŝƚŝǀŝƚăĚŝƵŶĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞĚŝƉĞŶĚĞĚĂůůĞƐƵĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞƐƵůƉŝĂŶŽůĂǀŽƌĂƚŝǀŽ
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ĚĂ ƵŶĂ Ɖŝƶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ͕ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚĂ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĂůůĞ ŵĂŶƐŝŽŶŝ
ĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞ Ěŝ ƵŶĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞ ĐŚĞ ŶŽŶ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚĞ ĚĂ ĐĂŵďŝĂŵĞŶƚŝ Ěŝ ƚŝƉŽ
ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͕ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝǀŽĞƉĞƌĨŝŶŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͘ŝžŝŵƉůŝĐĂůĂŶĞĐĞƐƐŝƚăĚŝƌŝĚŝƐĞŐŶĂƌĞƉĞƌĐŽƌƐŝĚŝƐƚƵĚŝŽ
Ă ůŝǀĞůůŽ ƐĞĐŽŶĚĂƌŝŽ Ğ ƉŽƐƚ ƐĞĐŽŶĚĂƌŝŽ ĚĞůů͛ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ Ğ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ƉĞƌ ůĞ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶŝ
ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚĞĚĂƵŶĂĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞůĂǀŽƌĂƚŝǀĂƐƉĞĐŝĨŝĐĂ͘
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ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ Ɛŝ ƉƌĞǀĞĚĞ ƵŶ ĐĂůŽ ŶĞŐůŝ ĂŶŶŝ ĨŝŶŽ Ăů ϮϬϮϬ͘ / ƐĞƚƚŽƌŝ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝ ĂĚ ĞƐƉĂŶĚĞƌƐŝ
ŝŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĂůƚĂƐƐŽĚŝĐƌĞƐĐŝƚĂĚĞůů͛ĞĐŽŶŽŵŝĂĞĚĂŝůŝǀĞůůŝĚĞůůĂĚŽŵĂŶĚĂ͕ƐŽŶŽƌŝƉŽƌƚĂƚŝŶĞůůĂ
ƉƌŝŵĂ ŵĞƚă ĚĞůůĂ ĐŽůŽŶŶĂ Ěŝ ĚĞƐƚƌĂ͘ / ƐĞƚƚŽƌŝ ŶĞůůĂ ĐŽůŽŶŶĂ Ěŝ ƐŝŶŝƐƚƌĂ ƐŽŶŽ Ɖŝƶ ƐĞŶƐŝďŝůŝ Ăů ĐŝĐůŽ
ĞĐŽŶŽŵŝĐŽĞĚĂŝĨĂƚƚŽƌŝĞƐƚĞƌŶŝ͕ƚƌĂĐƵŝůĞŵŝƐƵƌĞƉŽůŝƚŝĐŚĞĞŐůŝƐŚŽĐŬĞƐƚĞƌŶŝ͘
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ƐŽůƚĂŶƚŽ ŵŝŶŝŵŝ Ěŝ ƵŶĂ ĐĞƌƚĂ ĐŽŶǀĞƌŐĞŶnjĂ͘ ŝž Ă ĐĂƵƐĂ ĚĞůůĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ƚƌĂĚŝnjŝŽŶŝ ŶĂnjŝŽŶĂůŝ ĚĞŝ ƐŝƐƚĞŵŝ
ƐĐŽůĂƐƚŝĐŽĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞĞĚĞůůĂĚŝǀĞƌƐĂĚŽŵĂŶĚĂĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͘EĞůĐŽŵƉůĞƐƐŽŝŶƵƌŽƉĂŝůŶƵŵĞƌŽ
Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĞ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ƋƵĂůŝĨŝĐŚĞ Ěŝ ĂůƚŽ Ğ ŵĞĚŝŽ ůŝǀĞůůŽ ĐŽŶƚŝŶƵĞƌă Ă ĐƌĞƐĐĞƌĞ ƉŽŝĐŚĠ͕ ŝŶ ůŝŶĞĂ Ěŝ
ŵĂƐƐŝŵĂ͕ŝŐŝŽǀĂŶŝƐĂƌĂŶŶŽƉŝƶƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝƌŝƐƉĞƚƚŽĂŝůĂǀŽƌĂƚŽƌŝĐŚĞĂŶĚƌĂŶŶŽŝŶƉĞŶƐŝŽŶĞ͘
>Ă ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĞ Ěŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝ ĚŽǀƌĞďďĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌĞ ĨŝŶŽ ĂĚ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƌĞ ŽůƚƌĞ ƵŶ
ƚĞƌnjŽĚĞůůĂĨŽƌnjĂůĂǀŽƌŽ͘
WĞƌ ƋƵĂŶƚŽ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ů͛/ƚĂůŝĂ͕ ĞƐƐĂ Ɛŝ ĂůůŽŶƚĂŶĂ ĚĂů ƚƌĞŶĚ ĞƵƌŽƉĞŽ͗ ůĞ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝ ƉĞƌ ŝů ĨƵƚƵƌŽ ŵŽƐƚƌĂŶŽ
ƵŶĂ ƐƚĂŐŶĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞůůĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ Ă ĞůĞǀĂƚĂ ƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ğ ƵŶĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞůůĞ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ ĞůĞŵĞŶƚĂƌŝ͘ >Ğ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ ƚĞĐŶŝĐŚĞ͕ ĚŽƉŽ ƵŶ ƋƵŝŶĚŝĐĞŶŶŝŽ Ěŝ ĐƌĞƐĐŝƚĂ͕ ŵŽƐƚƌĂŶŽ ƵŶ
ĂƐƐĞƐƚĂŵĞŶƚŽ ƐƵŝ ǀĂůŽƌŝ ƌĞŐŝƐƚƌĂƚŝ ŶĞů ϮϬϭϬ͘ WƌŽƐĞŐƵĞ ů͛ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĐƌĞƐĐĞŶƚĞ ĚĞůůĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ
ŵĂŶƵĂůŝƋƵĂůŝĨŝĐĂƚĞ͘
/ůĚŝƐĂůůŝŶĞĂŵĞŶƚŽƚƌĂŽĨĨĞƌƚĂĞĚŽŵĂŶĚĂĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͕ƐĞŐŶĂůĂƚŽĚĂůĞĚĞĨŽƉ͕ğŝŶ/ƚĂůŝĂƉŝƶĞůĞǀĂƚŽ
ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂĚ Ăůƚƌŝ WĂĞƐŝ͗ ŝů ĨĞŶŽŵĞŶŽ ĚĞů ƐŽƚƚŽŝŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂ ŝ ůŝǀĞůůŝ Ɖŝƶ ƐĐŽůĂƌŝnjnjĂƚŝ ĚĞůůĂ
ĨŽƌnjĂ ůĂǀŽƌŽ͕ ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ŐŝŽǀĂŶŝůĞ ŶĞůůĂ ĨĂƐĞ Ěŝ ŝŶŐƌĞƐƐŽ ŶĞůů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ͘ ŶĐŚĞ ŝů
ůŝǀĞůůŽ ĚĞůůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ĚĞůůĂ ĨŽƌnjĂ ůĂǀŽƌŽ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚĂ ŶĞů ŶŽƐƚƌŽ WĂĞƐĞ ƌŝƐƵůƚĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ăŝ
ŵĂŐŐŝŽƌŝ WĂĞƐŝĞƵƌŽƉĞŝ͗ŽůƚƌĞĂĚĂǀĞƌĞƵŶĂƋƵŽƚĂĚŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĂĚĞůĞǀĂƚĂƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞƚƌĂůĞƉŝƶ
ďĂƐƐĞŶĞůĐŽŶĨƌŽŶƚŽĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞ;ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐŽůŽĂĚƵƐƚƌŝĂĞWŽƌƚŽŐĂůůŽͿ͕ůĂďĂƐĞŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůĞĐŽŶŝ
ůŝǀĞůůŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƉŝƶĞůĞǀĂƚŝğĐŽŵƉŽƐƚĂƉĞƌƉŽĐŽƉŝƶĚĞůůĂŵĞƚă;ϱϯ͕ϲйͿĚĂůĂǀŽƌĂƚŽƌŝĐŽŶŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ
ƚĞƌnjŝĂƌŝĂ͕ĂĨƌŽŶƚĞĚĞůϳϬ͕ϲйĚĞůůĂŵĞĚŝĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͕ĚĞůϳϮйĚĞůůĂ'ĞƌŵĂŶŝĂĞĚĞůϳϭйĚĞůůĂ&ƌĂŶĐŝĂ͘
>Ă ĚŝŶĂŵŝĐĂ ƌĞŐŝƐƚƌĂƚĂ ŶĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ϮϬϬϰͲϮϬϭϬ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂ ĐŽŵĞ ŝŶ /ƚĂůŝĂ ĂĚ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ Ěŝ ŽĐĐƵƉĂƚŝ
ĐŽŶŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞƚĞƌnjŝĂƌŝĂ͕Ěŝ ƉŽĐŽƐƵƉĞƌŝŽƌĞĂůůĂŵĞĚŝĂ ĞƵƌŽƉĞĂ͕ŶŽŶƐŝĂ ĐŽƌƌŝƐƉŽƐƚŽƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽĚĞůůĞ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝ ŚŝŐŚͲƐŬŝůůĞĚ͕ ĐŚĞ ƌŝƐƵůƚĂŶŽ ŝŶǀĞĐĞ ĚŝŵŝŶƵŝƚĞ ĐŽŶ ƵŶ ƚĂƐƐŽ Ěŝ ǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞ ŶĞŐĂƚŝǀŽ ƐĞĐŽŶĚŽ
ƐŽůŽ Ă ƋƵĞůůŽ ĚĞů WŽƌƚŽŐĂůůŽ͘ hŶ ƐŝŵŝůĞ ƐĐĞŶĂƌŝŽ ƌŝǀĞůĂ ƵŶĂ ĚŝƐƚŽƌƐŝŽŶĞ ƐĞŶƐŝďŝůĞ ŶĞůůĂ ĚŝŶĂŵŝĐĂ ĚĞůůĞ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞŶĞůŶŽƐƚƌŽWĂĞƐĞ͕ĚŽǀĞů͛ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚŝůĂƵƌĞĂƚŝŶŽŶǀŝĞŶĞĂƐƐŽƌďŝƚŽŝŶŵŝƐƵƌĂƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚĞ
ĚĂůů͛ĂƵŵĞŶƚŽĚĞůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĂĚĞůĞǀĂƚĂƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ƚƌĂĚŝnjŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĐŽŵƉŽƐƚĞĚĂŽĐĐƵƉĂƚŝĐŽŶ
ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞƚĞƌnjŝĂƌŝĂ͘/ůŵĞĐĐĂŶŝƐŵŽǀŝƌƚƵŽƐŽĐŚĞƌĞŶĚĞŝŶĐĞŶƚŝǀĂŶƚĞů͛ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŝŶĐĂƉŝƚĂůĞƵŵĂŶŽƐŝĂ
ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ƉĞƌ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ;Ğ ŝŶ ƵůƚŝŵĂ ĂŶĂůŝƐŝ ƉĞƌ ů͛ŝŶƚĞƌŽ ƐŝƐƚĞŵĂͿ ƐĞŵďƌĂ ĂǀĞƌ ƐƵďŝƚŽ ƵŶ
ƌĂůůĞŶƚĂŵĞŶƚŽ͕ĂůůŽŶƚĂŶĂŶĚŽůŽĚĂŝƉƌŝŶĐŝƉĂůŝĐŽŵƉĞƚŝƚŽƌƐĚĞůů͛ĂƌĞĂĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞ͘
ϭϭ
>Ă ŶŽƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĚŝĨĨƵƐĂ ĚĂ ĞĚĞĨŽƉ ŶĞů ŵĞƐĞ Ěŝ ŐŝƵŐŶŽ ĚĞů ϮϬϭϯϯ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ůĞ Ɖŝƶ ƌĞĐĞŶƚŝ
ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝ ĚĞůů͛ŝƐƚŝƚƵƚŽ ƐƵůůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ Ğ ů͛ŽĨĨĞƌƚĂ Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ƉĞƌ ů͛hŶŝŽŶĞ ĞƵƌŽƉĞĂ͕ ĞƐƚĞŶĚĞŶĚŽ ŝů
ƉĞƌŝŽĚŽĚŝƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞĚĂůϮϬϮϬĂůϮϬϮϱ͘
/ŶůŝŶĞĂĐŽŶůĞƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝůĞƉƌŽŝĞnjŝŽŶŝĚĞůĞĚĞĨŽƉƉĞƌů͛ŽĨĨĞƌƚĂĞůĂĚŽŵĂŶĚĂĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ
ŶĞůů͛hƉƌĞǀĞĚŽŶŽƵŶŐƌĂĚƵĂůĞƌŝƚŽƌŶŽĂůůĂĐƌĞƐĐŝƚĂĚĞůů͛ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞĞƵŶĂĨŽƌnjĂůĂǀŽƌŽƉŝƶǀĞĐĐŚŝĂŵĂ
ŵĞŐůŝŽ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚĂ͘ >͛ƵůƚŝŵĂ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞ Ɛŝ ĚŝĨĨĞƌĞŶnjĂ ĚĂ ƋƵĞůůĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ŝŶĚŝĐĂ
ƵŶ͛ĂĐĐĞůĞƌĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂĚŽŵĂŶĚĂĚŝƋƵĂůŝĨŝĐŚĞĚŝĂůƚŽůŝǀĞůůŽ͘
>Ğ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶŽ ƚƌĞ ƐĐĞŶĂƌŝ͖ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͕ ŽƚƚŝŵŝƐƚŝĐŽ Ğ ƉĞƐƐŝŵŝƐƚŝĐŽ͕ ƉĞƌ ŵŽƐƚƌĂƌĞ ĐŽŵĞ
ĐŝƌĐŽƐƚĂŶnjĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ƉŽƚƌĞďďĞƌŽ ŝŶĨůƵĞŶnjĂƌĞ ŝů ŵĞƌĐĂƚŽ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ ĚĂ ƋƵŝ Ăů ϮϬϮϱ͘ / ƚƌĞ
ƐĐĞŶĂƌŝ ƚĞŶŐŽŶŽ ĐŽŶƚŽ ĚĞŐůŝ ƐǀŝůƵƉƉŝ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝ ŐůŽďĂůŝ ĨŝŶŽ Ă ŽƚƚŽďƌĞ ϮϬϭϮ͕ ĚĞůůĞ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝ
ŵĂĐƌŽĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞ Ă ďƌĞǀĞ ƚĞƌŵŝŶĞ ĚĞůůĂ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĞƵƌŽƉĞĂ Ğ ĚĞůůĞ Ɖŝƶ ƌĞĐĞŶƚŝ ƉƌŽŝĞnjŝŽŶŝ
ĚĞŵŽŐƌĂĨŝĐŚĞĚŝƵƌŽƐƚĂƚ͘
>ŽƐĐĞŶĂƌŝŽĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͗ƵŶĂŵŽĚĞƐƚĂƌŝƉƌĞƐĂĞĐŽŶŽŵŝĐĂůĞŶƚĂŵĞŶƚĞĂƵŵĞŶƚĂůĂĨŝĚƵĐŝĂ͘/ůĐƌĞĚŝƚŽğ
Ɖŝƶ ĨĂĐŝůŵĞŶƚĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůĞ͕ ĂŝƵƚĂŶĚŽ ůĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ Ğ ĚĞůůĂ ƐƉĞƐĂ ĚĞŝ ĐŽŶƐƵŵĂƚŽƌŝ͘ /ů
ĐŽƐƚĂŶƚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĞůůĂĚŽŵĂŶĚĂĂůĚŝĨƵŽƌŝĚĞůů͛ƵƌŽƉĂĂƵŵĞŶƚĂůĞĞƐƉŽƌƚĂnjŝŽŶŝĞů͛ŝŶĨůĂnjŝŽŶĞƌŝŵĂŶĞ
ĚĞŶƚƌŽ Őůŝ ŽďŝĞƚƚŝǀŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ͘ / ŐŽǀĞƌŶŝ ĐŽŶƚŝŶƵĂŶŽ Ă ƌŝĚƵƌƌĞ ŝů ĚĞďŝƚŽ͕ ŵĂ ůĞ ĞŶƚƌĂƚĞ ĨŝƐĐĂůŝ Ɖŝƶ ĞůĞǀĂƚĞ
ĂůůĞǀŝĂŶŽůĂƉƌĞƐƐŝŽŶĞƉĞƌŝůƚĂŐůŝŽĚĞůůĞƐƉĞƐĞ͘/ƚĂƐƐŝĚŝŝŶƚĞƌĞƐƐĞƌŝŵĂŶŐŽŶŽďĂƐƐŝ͘
>Ž ƐĐĞŶĂƌŝŽ ŽƚƚŝŵŝƐƚŝĐŽ͗ ƵŶĂ ƌŝƉƌĞƐĂ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂ Ɖŝƶ ƌĂƉŝĚĂ͕ ƵŶĂ ŵĂŐŐŝŽƌĞ ĨŝĚƵĐŝĂ Ğ ůĂ ŵŝŐůŝŽƌĞ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚă Ěŝ ƉƌĞƐƚŝƚŝ ďĂŶĐĂƌŝ ĂƵŵĞŶƚĂŶŽ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ Ğ ůĂ ƐƉĞƐĂ ĚĞŝ ĐŽŶƐƵŵĂƚŽƌŝ͘ hŶĂ ĨŽƌƚĞ
ƌŝƉƌĞƐĂ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂ Ăů Ěŝ ĨƵŽƌŝ ĚĞůů͛ƵƌŽƉĂ ĂǀǀĂŶƚĂŐŐŝĂ ƚƵƚƚŝ ŝ ƐĞƚƚŽƌŝ Ğ ĂƵŵĞŶƚĂ ůĞ ĞƐƉŽƌƚĂnjŝŽŶŝ͘
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Ğů͛ŝŶƐŝĐƵƌĞnjnjĂĚĞůůĂǀŽƌŽĚĞƉƌŝŵŽŶŽŐůŝŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝĞůĂƐƉĞƐĂĚĞŝĐŽŶƐƵŵĂƚŽƌŝ͘>ĂƌŝƉƌĞƐĂĞĐŽŶŽŵŝĐĂ
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DĂŝƉƌŽďůĞŵŝĚĞůĚĞďŝƚŽƉƵďďůŝĐŽƉĞƌƐŝƐƚŽŶŽ͕ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽůĂƉƌĞƐƐŝŽŶĞƌŝǀŽůƚĂĂůů͛ĂƵŵĞŶƚŽĚĞůůĞƚĂƐƐĞ
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ϯ
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ĚĞŵŽŐƌĂĨŝĐŚĞ Ğ ĚĂůůĞ Ğƚă Ěŝ ƉĞŶƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ͲͿ͕ ůĂ ƉŽƌƚĂƚĂ ĚĞůůĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚă Ěŝ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ ŶĞŝ ƚƌĞ
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>Ğ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝ ĞůĂďŽƌĂƚĞ ĚĂ ĞĚĞĨŽƉ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĂ ĂŶĐŚĞ ůĂ ƉŽƌƚĂƚĂ ĚĞůůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ Ěŝ ƐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ͕
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EĞů ϮϬϮϱ Ɛŝ ƉƌĞǀĞĚĞ ĐŚĞ ŝů ϰϰ͕ϭй ĚĞŐůŝ ŽĐĐƵƉĂƚŝ ƐǀŽůŐĞƌă ƵŶ ůĂǀŽƌŽ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŽ͕ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ăů
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^ĂƌĂŶŶŽƉŽƐƚŝĚŝůĂǀŽƌŽĐŚĞƌŝĐŚŝĞĚŽŶŽĚŝƉĞŶƐĂƌĞ͕ĐŽŵƵŶŝĐĂƌĞ͕ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƌĞĞĚĞĐŝĚĞƌĞ͘
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>͛ĞĐŽŶŽŵŝĂƌĞĂůĞŶĞůůĂƌĞŐŝŽŶĞ
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ƋƵĞůůŽĚĞůDĞnjnjŽŐŝŽƌŶŽ͘
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ϭϯ
ŚĂ ǀŝƐƚŽ͕ ĚŽƉŽ ŝů ƉĂƌnjŝĂůĞ ƌŝůĂŶĐŝŽ ĚĞůů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ŶĞů ĐŽƌƐŽ ĚĞů ϮϬϭϬ͕ ƵŶ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽ ŝŶĚĞďŽůŝŵĞŶƚŽ ĞĚ ŝů
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sĂůŽƌŝ Ăů ƌŝďĂƐƐŽ Ɛŝ ƌŝƐĐŽŶƚƌĂŶŽ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ŝ ĐŽŶƐƵŵŝ Ğ ƉĞƌ Őůŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ ;ĞŶƚƌĂŵďŝ ƌŝĨĞƌŝƚŝ ƉĞƌž Ăů
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ĚĂ ƵŶĂ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĂ ĞƌŽƐŝŽŶĞ ĚĞů ƉŽƚĞƌĞ Ě͛ĂĐƋƵŝƐƚŽ ĂƐƐŽĐŝĂƚĂ Ăů ĚĞƚĞƌŝŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ĂƐƉĞƚƚĂƚŝǀĞ
ƌŝŐƵĂƌĚĂŶƚŝ ŝů ŵŽŶĚŽ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ͕ Ğ ĚĂůů͛ĂůƚƌŽ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ůĂ ĐƵŝ ĚŽŵĂŶĚĂ Ěŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ğ ƐƚĂƚĂ
ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶĂƚĂĚĂůůĞƉĞƐƐŝŵĞƉƌŽƐƉĞƚƚŝǀĞĚĞůŵĞƌĐĂƚŽ͕ĚĂůůĂĐĂĚƵƚĂĚĞůůĂĚŽŵĂŶĚĂĞĚĂůůĞ
ĚŝĨĨŝĐŽůƚăĚŝĂĐĐĞƐƐŽĂůĐƌĞĚŝƚŽ͘
ĂůϮϬϬϳŝĐŽŶƐƵŵŝĨŝŶĂůŝŝŶƚĞƌŶŝ͕ĐŚĞĂŵŵŽŶƚĂŶŽŶĞůϮϬϭϬĂϵϯ͕ϲŵŝůŝĂƌĚŝĚŝĞƵƌŽĐŽƌƌĞŶƚŝ͕ƐŽŶŽĐĂůĂƚŝ
ŵĞĚŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞůů͛ϭ͕ϲй ŝŶ ƚĞƌŵŝŶŝ ƌĞĂůŝ͘ >͛ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞŐůŝ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝ͕ ϭϳ ŵŝůŝĂƌĚŝ Ěŝ ĞƵƌŽ Ă ǀĂůŽƌŝ
ĐŽƌƌĞŶƚŝ ŶĞů ϮϬϭϬ͕ ƌŝƐƵůƚĂ ĂŶĐŽƌĂ Ɖŝƶ ŶĞŐĂƚŝǀŽ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ƵŶ ĐĂůŽ ŵĞĚŝŽ ĂŶŶƵŽ ĚĞů ϱ͕ϴй Ă ǀĂůŽƌŝ
ĐŽŶĐĂƚĞŶĂƚŝ͘
ůŝǀĞůůŽ ƐĞƚƚŽƌŝĂůĞ͕ ŝů ǀĂůŽƌĞ ĂŐŐŝƵŶƚŽ ĚĞůů͛ĂŐƌŝĐŽůƚƵƌĂ ǀĂůƵƚĂƚŽ Ăŝ ƉƌĞnjnjŝ Ěŝ ŵĞƌĐĂƚŽ ğ ƐƚĂƚŽ ƉĂƌŝ͕ ŶĞů
ϮϬϭϭ͕ Ă Ϯ͕ϵ ŵŝůŝĂƌĚŝ Ěŝ ĞƵƌŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ŝů ϭϬ͕ϯй ĚĞůů͛ĂŶĂůŽŐŽ ĂŐŐƌĞŐĂƚŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘ ǀĂůŽƌŝ
ĐŽŶĐĂƚĞŶĂƚŝů͛ĂŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞůǀĂůŽƌĞĂŐŐŝƵŶƚŽğĂƉƉĂƌƐŽŝŶĐŽƐƚĂŶƚĞĐŽŶƚƌĂnjŝŽŶĞŶĞŐůŝƵůƚŝŵŝϱĂŶŶŝ;Ͳ
ϭ͕ϵйŝŶŵĞĚŝĂĂŶŶƵĂͿ͘
EĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŽ͕ ůĞ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶŝ Ɖŝƶ ƉƌĞŽĐĐƵƉĂŶƚŝ Ɛŝ ƌŝƐĐŽŶƚƌĂŶŽ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ
ĚĞůů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͘ /Ŷ ƚĞƌŵŝŶŝŵŽŶĞƚĂƌŝŝů ǀĂůŽƌĞĂŐŐŝƵŶƚŽĚĞůů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŝŶƐĞŶƐŽƐƚƌĞƚƚŽğ ƐƚĂƚŽƉĂƌŝĂϲ͕ϴ
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ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ăů ϮϬϭϬ Ğ Ăů ŶĞƚƚŽ ĚĞůůĂ ǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉƌĞnjnjŝ͕ ƵŶĂ ĐŽŶƚƌĂnjŝŽŶĞ ƉĂƌŝ Ăů Ϯ͕Ϯй Ğ Ăů ϱ͕Ϭй
ƌŝƐƉĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ŶĐŚĞ ƉĞƌ ŝů ƚĞƌnjŝĂƌŝŽ ƐŝĐŝůŝĂŶŽ ĐŚĞ͕ ĐŽŶ ƵŶ ǀĂůŽƌĞ ĂŐŐŝƵŶƚŽ Ěŝ ϲϮ͕ϰ ŵŝůŝĂƌĚŝ Ěŝ ĞƵƌŽ͕ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ ŝů
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ ƐĞƚƚŽƌĞ ĚĞůů͛ĞĐŽŶŽŵŝĂ ƐŝĐŝůŝĂŶĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ů͛ϴϮй Ěŝ ƚƵƚƚŽ ŝů ǀĂůŽƌĞ ĂŐŐŝƵŶƚŽ ƉƌŽĚŽƚƚŽ
ŶĞůůĂƌĞŐŝŽŶĞ͕ƐŝƌŝƐĐŽŶƚƌĂŶŽƐĞŐŶĂůŝĚŝĚĞďŽůĞnjnjĂ͘ŽƉŽŝůƉĂƌnjŝĂůĞƌĞĐƵƉĞƌŽĚĞůϮϬϭϬ;нϭ͕ϭйŝŶƚĞƌŵŝŶŝ
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ϭϰ
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Ϯ͘ϯϵϳŵŝůŝŽŶŝĚŝĞƵƌŽ͘
>Ă ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ ƌĞĐĞƐƐŝǀĂ ĚĞůů͛ĞĐŽŶŽŵŝĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉŽƌƚĂ ĐŽŶ ƐĞ ů͛ŝŶĂƐƉƌŝƌƐŝ ĚĞůůĞ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ĚĞů ŵĞƌĐĂƚŽ
ĚĞůůĂǀŽƌŽ͘EĞůĐŽƌƐŽĚĞůϮϬϭϭ͕ƐĞĐŽŶĚŽŝĚĂƚŝ/^dd͕ƐŝğƌĞŐŝƐƚƌĂƚĂ͕ƌŝƐƉĞƚƚŽĂůů͛ĂŶŶŽƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͕ƵŶĂ
ĚŝŵŝŶƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ŽůƚƌĞ ϱ͘ϵϬϬ ŽĐĐƵƉĂƚŝ ;ͲϬ͕ϰйͿ Ğ ƵŶĂ ƌŝĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŝƌĐĂ ŝů ϯй ĚĞů ŶƵŵĞƌŽ Ěŝ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ
ĐĞƌĐĂŶŽůĂǀŽƌŽ;ŽůƚƌĞϳŵŝůĂƵŶŝƚăͿ͘
/ŶƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽĂŝƐĞƚƚŽƌŝĞĐŽŶŽŵŝĐŝ͕ƉĞƌĚŝƚĞŵĂƌĐĂƚĞƐŝĞǀŝĚĞŶnjŝĂŶŽŶĞůůĞĐŽƐƚƌƵnjŝŽŶŝ;ϴ͘ϳϰϭƵŶŝƚă͕ƉĂƌŝĂů
ϳ͕ϭй ŝŶ ŵĞŶŽ ĚĞů ĐŽŵƉĂƌƚŽͿ͕ ŶĞůů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŝŶ ƐĞŶƐŽ ƐƚƌĞƚƚŽ ;Ϭ͕ϵйͿ Ğ ŶĞŝ ƐĞƌǀŝnjŝ ;ͲϬ͕ϱйͿ ŵĞŶƚƌĞ ŝŶ
ĂŐƌŝĐŽůƚƵƌĂ Ɛŝ ƌĞŐŝƐƚƌĂ ƵŶĂ ĐƌĞƐĐŝƚĂ ĚĞůůĂ ďĂƐĞ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůĞ ;ϴ͘ϲϴϭ ƵŶŝƚă͕ ƉĂƌŝ ĂĚ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ
ĚĞůů͛ϴ͕ϭϲйͿ͘
>ĂĚŝƐƚƌŝďƵnjŝŽŶĞƉĞƌƌĂŵŽĚŝĂƚƚŝǀŝƚăĞĐŽŶŽŵŝĐĂŚĂĐŽŶĨĞƌŵĂƚŽŶĞůϮϬϭϭ͕ŝůĨŽƌƚĞĚŝǀĂƌŝŽƚƌĂůĂƋƵŽƚĂĚŝ
ŽĐĐƵƉĂƚŝ ŶĞůů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŝŶ ƐĞŶƐŽ ƐƚƌĞƚƚŽ ĚĞůůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ;ϵ͕ϯйͿ Ğ ƋƵĞůůĂ ĚĞůů͛/ƚĂůŝĂ ŝŶ ĐŽŵƉůĞƐƐŽ ;ϮϬ͕ϰйͿ
ŶŽŶĐŚĠ͕ Ă ĐŽŶĨĞƌŵĂ ĚĞůůĂ ŵĂŶĐĂƚĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ğ ĚĞůůĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ǀŽĐĂnjŝŽŶĞ ĂŐƌŝĐŽůĂ͕ ƵŶĂ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĞĚŝĂĚĚĞƚƚŝŶĞůƐĞƚƚŽƌĞƉƌŝŵĂƌŝŽƉĂƌŝĂůϴйĚĞůůĂƌĞŐŝŽŶĞĐŽŶƚƌŽŝůϯ͕ϳйĚĞůůĂŶĂnjŝŽŶĞ͘
EĞů ϮϬϭϭ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ŝŶ ĐĞƌĐĂ Ěŝ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ ;ϮϰϬ͘ϳϬϯ ƵŶŝƚăͿ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂŶŽ ů͛ϭϭ͕ϰ ƉĞƌ ĐĞŶƚŽ ĚĞů
ĐŽŵƉůĞƐƐŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ͕ĞĂůϮϭ͕ϯйƐĞƌĂƉƉŽƌƚĂƚĞĂůƚŽƚĂůĞĚĞůůĂƌŝƉĂƌƚŝnjŝŽŶĞ^ƵĚͲ/ƐŽůĞ͘
ZŝƐƉĞƚƚŽĂůů͛ĂŶŶŽƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƌŝƐƵůƚĂŝŶůŝĞǀĞĐĂůŽŝůƚĂƐƐŽĚŝĚŝƐŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ;ĚĂůϭϰ͕ϳĂůϭϰ͕ϰͿŵĞŶƚƌĞ
ĐƌĞƐĐĞŝůŶƵŵĞƌŽĚĞŐůŝŝŶĂƚƚŝǀŝĚŝĞƚăĐŽŵƉƌĞƐĂƚƌĂŝϭϱĞŝϲϰĂŶŶŝ͕ĐŚĞƐƵƉĞƌĂŶŽŽƌŵĂŝŝůŵŝůŝŽŶĞĞϲϴϲ
ŵŝůĂƵŶŝƚă͕ĞƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽů͛ϭϭ͕ϯйĚĞůƚŽƚĂůĞŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘>ĂĐƌĞƐĐŝƚĂĚĞŐůŝŝŶĂƚƚŝǀŝŚĂŝŶƚĞƌĞƐƐĂƚŽƐŝĂŝ
ŐŝŽǀĂŶŝ͕ ĐŚĞ ƌŝƚĂƌĚĂŶŽ ů͛ŝŶŐƌĞƐƐŽ ŶĞů ŵĞƌĐĂƚŽ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ ƉƌŽƐĞŐƵĞŶĚŽ Őůŝ ƐƚƵĚŝ͕ ƐŝĂ Őůŝ ĂĚƵůƚŝ͕
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ƉŽĐŽƐƵƉĞƌŝŽƌŝ;ϰϴ͕ϴйͿ͘
DĂŐŐŝŽƌŝ ĚŝĨĨŝĐŽůƚă Ă ƚƌŽǀĂƌĞ ůĂǀŽƌŽ ƉĞƌƐŝƐƚŽŶŽ ŶĞůůĞ ƉƌŽǀŝŶĐĞ Ěŝ WĂůĞƌŵŽ͕ ĚŽǀĞ ŝů ƚĂƐƐŽ Ěŝ
ĚŝƐŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ Ɛŝ ĂƚƚĞƐƚĂ Ăů ϭϲй͕ ŐƌŝŐĞŶƚŽ ;ϭϳ͕ϳйͿ Ğ ĂůƚĂŶŝƐƐĞƚƚĂ ;ϭϳ͕ϭйͿ͕ ŵĞŶƚƌĞ ŵŝŐůŝŽƌŝ
ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚă ƐĞŵďƌĂŶŽ ĂǀĞƌĞ ŝ ƌĞƐŝĚĞŶƚŝ Ěŝ ĂƚĂŶŝĂ ;ϭϮ͕ϱйͿ͕ dƌĂƉĂŶŝ Ğ DĞƐƐŝŶĂ ;ϭϮ͕ϴй Ğ ϭϮ͕ϱй
ƌŝƐƉĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞͿĞZĂŐƵƐĂ;ϭϭ͕ϱйͿ͘
EĞůĐŽƌƐŽĚĞůϮϬϭϮůĂƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞŚĂǀŝƐƚŽƵŶĂŐŐƌĂǀĂƌƐŝĚĞŝĐŽŶƚŝƉƵďďůŝĐŝƌĞŐŝŽŶĂůŝ͘ŽŵĞƌŝůĞǀĂƚŽĚĂůůĂ
ƌĞůĂnjŝŽŶĞ ƐƵůůĞ ĞĐŽŶŽŵŝĞ ƌĞŐŝŽŶĂůŝ ĚĞůůĂ ĂŶĐĂ Ě͛/ƚĂůŝĂ͕ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ Ěŝ ƵŶĂ ĚŝŶĂŵŝĐĂ ŶĞŐĂƚŝǀĂ ĚĞů W/>
ϭϱ
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WƌŽŵĞƚĞŝĂŝůW/>ğƐĐĞƐŽĚĞůϮ͕ϳй͘/ƐĞƚƚŽƌŝƉŝƶĐŽůƉŝƚŝƐŽŶŽƐƚĂƚŝů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂĞů͛ĞĚŝůŝnjŝĂ͘
EĞů ŵĂŶŝĨĂƚƚƵƌŝĞƌŽ ğ ĚŝŵŝŶƵŝƚŽ ŝů ĨĂƚƚƵƌĂƚŽ ĞĚ ŝů ƉĞƌĚƵƌĂƌĞ ĚĞůů͛ŝŶĐĞƌƚĞnjnjĂ ƐƵůůĞ ƉƌŽƐƉĞƚƚŝǀĞ
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ŐŝŽǀĂŶŝ͘
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ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ͕ Ɛŝ ƌŝƚŝĞŶĞ Ěŝ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĂƉƉƌŽĨŽŶĚŝƌĞ ĂůĐƵŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ ǀĂƌŝĂďŝůŝ ĚĞů ĐŽŶƚĞƐƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĐŚĞ
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ĐŽŵƵŶƋƵĞ ƌŝŵĂŶŐŽŶŽ͕ ĂůůĂ ďĂƐĞ ĚĞůůĞ ŶƵŽǀĞ ƚƌĂŝĞƚƚŽƌŝĞ Ěŝ ƐǀŝůƵƉƉŽ Őŝă ĞǀŝĚĞŶnjŝĂƚĞ ŶĞů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
͞ƵƌŽƉĂϮϬϮϬ͘͟
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'ůŝŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝŽƐƐĞƌǀĂƚŝŝŶƚĞŵĂĚŝůĂǀŽƌŽƐŝƌŝƚĞŶŐŽŶŽƵƚŝůŝƉĞƌŵĞŐůŝŽŝŶƋƵĂĚƌĂƌĞůĂĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞƋƵĂůŝͲ
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ƐƵŝůŝǀĞůůŝĚŝĐŽŶŽƐĐĞŶnjĂĐŚĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶŽŝůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽƌĞŐŝŽŶĂůĞ͘
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ŐŝŽǀĂŶŝ ;ϭϱͲϮϰ ĂŶŶŝͿ ĚŝƐŽĐĐƵƉĂƚŝ͘ /ů ƚĂƐƐŽ Ěŝ ĚŝƐŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ Ěŝ ƚĂůĞ ĐůĂƐƐĞ Ěŝ Ğƚă ŶĞů ϮϬϭϮ
ĂƌƌŝǀĂĂƉĞƐĂƌĞƉĞƌŝůϱϭй͕;/ƚĂůŝĂϯϱ͕ϯйͿƌŝƚŽƌŶĂŶĚŽ͕ƉĞƌĂůƚƌŽ͕ƐƵŝůŝǀĞůůŝĚĞůϭϵϵϱĞŶĞƚƚĂŵĞŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌŝ
ĂŝůŝǀĞůůŝƉƌĞͲĐƌŝƐŝ͕ĐŚĞƌĞŐŝƐƚƌĂǀĂŶŽƵŶƚĂƐƐŽĚĞůϯϵ͕ϯйŶĞůů͛ĂŶŶŽϮϬϬϴ͘
^ƚĞƐƐŽ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ƉĞƌ ŝů ƚĂƐƐŽ Ěŝ ĚŝƐŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŽ ĐŚĞ ŶĞů ϮϬϭϮ ƌĂŐŐŝƵŶŐĞ ŝů ϭϴ͕ϲй ;/ƚĂůŝĂ
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>͛ŝŶĐŝĚĞŶnjĂ ĚĞůůĂ ĚŝƐŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ůƵŶŐĂ ĚƵƌĂƚĂ ĐŚĞ ŶĞů ϮϬϭϮ ŶĞůůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ƌĂŐŐŝƵŶŐĞ ƵŶ ǀĂůŽƌĞ ĚĞů
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ϭϲ
ůĂǀŽƌŽƌŝƐƵůƚĂŶŽĞƐƐĞƌĞŵĞĚŝĂŵĞŶƚĞůƵŶŐŚŝƉĞƌůĞƉĞƌƐŽŶĞŝŶĐĞƌĐĂĚŝůĂǀŽƌŽŶĞůůĂƌĞŐŝŽŶĞ͕ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ
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/ƚĂƐƐŝĚŝĂƚƚŝǀŝƚăĚŝŐĞŶĞƌĞŵŽƐƚƌĂŶŽƚƵƚƚĂůĂĚĞďŽůĞnjnjĂĚĞůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ĞǀŝĚĞŶnjŝĂŶĚŽ
ƵŶĂƐƚƌƵƚƚƵƌĂĞĐŽŶŽŵŝĐĂĐŚĞƚŝĞŶĞĂŶĐŽƌĂůŽŶƚĂŶĂĚĂůůĂǀŽƌŽƵŶ͛ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƋƵŽƚĂĚĞůůĂƉŽƉŽůĂnjŝŽŶĞ͘/ů
ƚĂƐƐŽ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ŵĂƐĐŚŝůĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ƉĂƌŝ Ă ϲϱ͕ϵй ŶĞů ϮϬϭϮ͕ Ɛŝ ĐŽůůŽĐĂ ƐƵ ůŝǀĞůůŝ ŶĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌŝ Ă
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;ϲϳ͕ϬйͿ͘>ĂƉƌĞƐĞŶnjĂĚĞůůĞĚŽŶŶĞƐƵůŵĞƌĐĂƚŽĚĞůůĂǀŽƌŽƌŝƐƵůƚĂĞƐƐĞƌĞŵŽůƚŽůŝŵŝƚĂƚĂ͕ĐŽŶƵŶƚĂƐƐŽĚŝ
Ăƚƚŝǀŝƚă ĐŚĞ ŶĞů ϮϬϭϮ ŶŽŶ ǀĂ ŽůƚƌĞ ŝů ϯϲ͕Ϯй͕ ŝů ŐĂƉ Ěŝ ŐĞŶĞƌĞ Ɛŝ ƌŝůĞǀĂ ŵŽůƚŽ Ɖŝƶ ĞůĞǀĂƚŽ Ěŝ ƋƵĂŶƚŽ Ɛŝ
ƌĞŐŝƐƚƌĂ Ă ůŝǀĞůůŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ͕ ĚŽǀĞ ŝů ǀĂůŽƌĞ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ğ ĚĞů ϱϯ͕ϱй͕ ŵĂ ĂŶĐŚĞ ŶĞůůĞ ƌĞŐŝŽŶŝ
ŵĞƌŝĚŝŽŶĂůŝ͕ĚŽǀĞŝůǀĂůŽƌĞĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽğĚĞůϯϵ͕ϯй͘
'ůŝŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝƌĞůĂƚŝǀŝĂůůĂĚĞŵŽŐƌĂĨŝĂĚŝŝŵƉƌĞƐĂ͕ŽƐƐĞƌǀĂƚŝŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϴͲϮϬϭϮ͕ĨĂŶŶŽƌĞŐŝƐƚƌĂƌĞƵŶ
ĚŝŶĂŵŝƐŵŽƌĞŐŝŽŶĂůĞĐŚĞƐĞŐƵĞƋƵĞůůŽĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞĞĐŚĞƌŝůĞǀĂƵŶƚƌĞŶĚĚŝĐƌĞƐĐŝƚĂĂŶŶƵŽ
ĂůĚŝƐŽƚƚŽĚĞůϳ͕ϱйƉĞƌĂŵďĞĚƵĞŝĐŽŶƚĞƐƚŝ͕ƌŝƐƉĞƚƚŽĂŝƚĂƐƐŝůŽƌĚŝĚŝŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞĂůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞ
ĞĚƵŶƚĂƐƐŽŶĞƚƚŽĚŝŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞĐŚĞŶŽŶƌĂŐŐŝƵŶŐĞů͛ϭй͘
EĞůůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ŝů ƚĂƐƐŽ Ěŝ ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ůŽƌĚŽ ƉĂƐƐĂ ĚĂ ϲ͕ϲ ĚĞů ϮϬϬϴ Ă ϳ͕ϯ ĚĞů ϮϬϭϮ͖ ŵĞŶƚƌĞ ŝů ƚĂƐƐŽ Ěŝ
ŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞŶĞƚƚŽƉĂƐƐĂĚĂͲϬ͕ϯĚĞůϮϬϬϴĂůůŽϬ͕ϵĚĞůϮϬϭϮ͘
>ĂĚĞĐůŝŶĂnjŝŽŶĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂůĞĚĞůƚĂƐƐŽĚŝŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞŶĞůů͛ĂŶŶŽϮϬϭϮŶĞƚƚŽƌŝůĞǀĂĨŽƌƚŝĐŽŶƚƌĂnjŝŽŶŝ͕ĨƌƵƚƚŽĚŝ
ƵŶĞůĞǀĂƚŽĚŝŶĂŵŝƐŵŽĚĞůůĞŝƐĐƌŝnjŝŽŶŝ͕ŶĞůůĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĚŝĂƚĂŶŝĂ;Ͳϲϭ͕ϰйͿĞdƌĂƉĂŶŝ;ͲϭϬ͕ϯйͿ͘^ĂůĚŝŶĞƚƚŝ
ƉŽƐŝƚŝǀŝ͕ŝŶǀĞĐĞ͕ƐŝƌĞŐŝƐƚƌĂŶŽŝŶƚƵƚƚĞůĞĂůƚƌĞƉƌŽǀŝŶĐŝĞĂĚĞƐĐůƵƐŝŽŶĞĚŝƋƵĞůůĂĚŝ^ŝƌĂĐƵƐĂ͕ŶĞůůĂƋƵĂůĞŝů
ƚĂƐƐŽĚŝŝƐĐƌŝnjŝŽŶĞŶĞƚƚŽğĚĞůͲϮ͕ϰй͘
'ůŝ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ĂůůĂ ƐŽĐŝĞƚă ĚĞůů͛ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉŽƐƐŽŶŽ͕ Ă ůŽƌŽ ǀŽůƚĂ͕ ĞƐƐĞƌĞ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐŽŶŽƐĐŝƚŝǀŝ
ĐŚĞ ƌĞƐƚŝƚƵŝƐĐŽŶŽ ů͛ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞ Ğ ůĂ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ŐƌĂĚŽ Ěŝ ƵƚŝůŝnjnjŽ ĚĞůůĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŚĞ
Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽĚĞůůĞ ĂnjŝĞŶĚĞƌĞŐŝŽŶĂůŝ͕ŝů ĐƵŝƐǀŝůƵƉƉŽ͕ĐŽŵĞƌŝůĞǀĂƚŽĚĂůůĂůĞƚƚƵƌĂĚĞůĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͞ƵƌŽƉĂ
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/ ĚĂƚŝ ĐŚĞ ǀĞŶŐŽŶŽ ŽƐƐĞƌǀĂƚŝ ƌĞƐƚŝƚƵŝƐĐŽŶŽ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂůĞ ĚĞůůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ĐŚĞ ĞǀŝĚĞŶnjĂ ůĂ
ƉƌĞƐĞŶnjĂĚŝŐĂƉƌŝƐƉĞƚƚŽĂůĐŽŶƚĞƐƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞŝŶƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽĂůůĞŝŵƉƌĞƐĞŝŶĚƵƐƚƌŝĂͲƐĞƌǀŝnjŝĚŝƉŝƶŐƌĂŶĚĞ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ͕ĐŚĞƐŝŽƐƐĞƌǀĂŶŽĂŵƉůŝĨŝĐĂƚŝŶĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞĚŝŵŝŶŽƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ͘
/ů ϵϰ͕ϴй ;/ƚĂůŝĂ ϵϳ͕ϲй͖ ^ƵĚ͗ ϵϲ͕ϵйͿ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŽŶ Ɖŝƶ Ěŝ ϭϬ ĂĚĚĞƚƚŝ ĚĞŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ Ğ ƐĞƌǀŝnjŝ
ĚŝƐƉŽŶĞĚŝƵŶƉĞƌƐŽŶĂůĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
^Ğ Ɛŝ ƉĂƐƐĂŶŽ Ă ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŽŶ ŵĞŶŽ Ěŝ ϭϬ ĂĚĚĞƚƚŝ͕ ƉƵƌ ŝŶ ƉƌĞƐĞŶnjĂ Ěŝ ƵŶ ĨŽƌƚĞ
ŵŝŐůŝŽƌĂŵĞŶƚŽŶĞůƉĞƌŝŽĚŽŝŶŽƐƐĞƌǀĂnjŝŽŶĞŝŶƚƵƚƚŝ ŝĐŽŶƚĞƐƚŝŽƐƐĞƌǀĂƚŝ͕ƚĂůĞƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĞŶĞůůĂƌĞŐŝŽŶĞ
ĂƌƌŝǀĂĂůϲϲ͕ϭй;/ƚĂůŝĂ͗ϲϯ͕ϰй͕^ƵĚ͗ϲϯ͕ϮйͿ͘
ϭϳ
>Ă ĚŝĨĨƵƐŝŽŶĞ ĚĞŝ Ɛŝƚŝ ǁĞď ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŽŶ Ɖŝƶ Ěŝ ĚŝĞĐŝ ĂĚĚĞƚƚŝ ĐŚĞ ŽƉĞƌĂŶŽ ŶĞŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ Ğ
ƐĞƌǀŝnjŝŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϴͲϮϬϭϮƐƵďŝƐĐĞƵŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƌĂĨĨŽƌnjĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŶůĂƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĞĚŝŝŵƉƌĞƐĞĐŚĞ
ĚŝƐƉŽŶŐŽŶŽĚŝƵŶƐŝƚŽŝŶƚĞƌŶĞƚĐŚĞƉĂƐƐĂĚĂůϯϮ͕ϴйĂůϱϰ͕Ϭй͘EŽŶŽƐƚĂŶƚĞƚĂůŝƉƌŽŐƌĞƐƐŝŝůŐĂƉƌĞŐŝŽŶĂůĞ
ƌŝƐƉĞƚƚŽĂůǀĂůŽƌĞĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞƌŝŵĂŶĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ͕ĂƐƐĞƐƚĂŶĚŽƐŝƐƵϭϬ͕ϱƉƵŶƚŝƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŝ
ŝŶŵĞŶŽ͘
>Ğ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵƚƚƵƌĂůŝ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĞ ƋƵĂůŝ ůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ŚĂ ƐĞŐƵŝƚŽ ŝů ƉĞƌĐŽƌƐŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ ğ ůĂ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚă Ěŝ ĐŽůůĞŐĂŵĞŶƚŝ ĂůůĂ ďĂŶĚĂ ůĂƌŐĂ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĂ ƋƵĂůĞ ŚĂ ĂnjnjĞƌĂƚŽ
ƋƵĂƐŝĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞŝůŐĂƉĚŝƉĂƌƚĞŶnjĂ͘EĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϯͲϮϬϭϮů͛ŝŶĚŝĐĞĚŝĚŝĨĨƵƐŝŽŶĞĚĞůůĂďĂŶĚĂůĂƌŐĂ
ŶĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞĐŽŶƉŝƶĚŝĚŝĞĐŝĂĚĚĞƚƚŝĚĞŝƐĞƚƚŽƌŝŝŶĚƵƐƚƌŝĂĞƐĞƌǀŝnjŝƉĂƐƐĂĚĂůϮϲ͕ϭйĂůϵϭ͕ϰй͘;/ƚĂůŝĂ͗ĚĂ
ϯϭ͕ϯĂϵϯ͕ϲͿ͘
/ů ŐƌĂĚŽ Ěŝ ƵƚŝůŝnjnjŽ Ěŝ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ŶĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĚĞůůĂ ƐƚĞƐƐĂ ƚŝƉŽůŽŐŝĂ ğ ƚƵƚƚĂǀŝĂ ĂŶĐŽƌĂ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŵĞŶƚĞ
ďĂƐƐŽ͘ EĞůůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ƉĂƐƐĂ ĚĂ ϭϱ͕ϯй ĚĞů ϮϬϬϯ Ă Ϯϰ͕ϭй ĚĞů ϮϬϭϮ͕ ŵĂŶƚĞŶĞŶĚŽ ĂŶĐŽƌĂ ƵŶ ŐĂƉ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƌŝƐƉĞƚƚŽĂůů͛ŝŶĚŝĐĂƚŽƌĞŵĞĚŝŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ͕ĐŚĞƐŝĂƐƐĞƐƚĂƐƵƵŶǀĂůŽƌĞĚĞůϯϲ͕ϲй͘
'ůŝ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ Ăů ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ Ğ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƌŝůĞǀĂŶŽ ƵŶ ůŝǀĞůůŽ Ěŝ ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ
ƉŽƉŽůĂnjŝŽŶĞ ĂĚƵůƚĂ͕ ƉŽƉŽůĂnjŝŽŶĞ ŝŶ Ğƚă ϮϱͲϲϰ ĂŶŶŝ ĐŚĞ ŚĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƚŽ Ăů Ɖŝƶ ƵŶ ůŝǀĞůůŽ Ěŝ ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ
ƐĞĐŽŶĚĂƌŝĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ͕ ĐŚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂ Ă ŵĂŶƚĞŶĞƌƐŝ Ɖŝƶ ĞůĞǀĂƚŽ Ěŝ ƋƵĞůůŽ ŵĞĚŝŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ğ Ěŝ ƋƵĞůůŽ
ŵĞĚŝŽĚĞůůĞƌĞŐŝŽŶŝŵĞƌŝĚŝŽŶĂůŝ͕ƉĂƐƐĂŶĚŽ͕ŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϰͲϮϬϭϮĚĂůϱϵ͕ϱйĂůϱϮ͕ϭй;/ƚĂůŝĂĚĂϱϭ͕ϵйĂ
ϰϯ͕ϭй͖^ƵĚĚĂϱϳ͕ϳйĂϱϬ͕ϯйͿ͘
/ůůŝǀĞůůŽĚŝŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞĚĞůůĂƉŽƉŽůĂnjŝŽŶĞƉŝƶŐŝŽǀĂŶĞ;ĐůĂƐƐĞĚŝĞƚăϭϱͲϭϵĂŶŶŝͿŝŶƉŽƐƐĞƐƐŽĂůŵĞŶŽĚĞůůĂ
ůŝĐĞŶnjĂ ŵĞĚŝĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ɛŝ ĂƐƐĞƐƚĂ͕ Ăů ϮϬϭϮ͕ ƐƵ ƵŶĂ ƋƵŽƚĂ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĞ ĚĞů ϵϲ͕ϲй ;/ƚĂůŝĂ͗ ϵϴй͕ ^ƵĚ͗
ϵϳ͕ϴйͿ͘
/ů ƚĂƐƐŽ Ěŝ ƐĐŽůĂƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ ĚĞůůĂ ƉŽƉŽůĂnjŝŽŶĞ Ɖŝƶ ŐŝŽǀĂŶĞ ;ϮϬͲϮϰ ĂŶŶŝͿ ĐŚĞ ŚĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƚŽ
ĂůŵĞŶŽ ŝů ĚŝƉůŽŵĂ Ěŝ ƐĐƵŽůĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂ͕ ƉƵƌ ŝŶ ƉƌĞƐĞŶnjĂ Ěŝ ŵŝŐůŝŽƌĂŵĞŶƚŝ ŶĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ϮϬϬϰͲ
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ŽĐĐƵƉĂƚŝ͘
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Ğ ƚƌĞ ŝ ĐŽŶƚĞƐƚŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝ͕ ƌŝŵĂŶĞŶĚŽ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ĞǀŝĚĞŶƚĞ ůĂ ĚĞďŽůĞnjnjĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ ĚĞůůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ ƐŝĂ
ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ăů ĐŽŶƚĞƐƚŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ ĐŚĞ ƋƵĞůůŽ ĚĞůůĞ ƌĞŐŝŽŶŝ ŵĞƌŝĚŝŽŶĂůŝ Ğ ůĂ ƉĞƌĚŝƚĂ Ěŝ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ
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hŶĐŽŶƚĞƐƚŽƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŵĞŶƚĞƐĞŶƐŝďŝůĞƌŝƐƉĞƚƚŽĂůůĞůŝŶĞĞĚŝƐǀŝůƵƉƉŽĚĞůů͛ĞĐŽŶŽŵŝĂƌĞŐŝŽŶĂůĞğƋƵĞůůŽ
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hŶ ƉƌŝŵŽ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌĞ ĐŚĞ ŵŝƐƵƌĂ ůĂ ĚĞďŽůĞnjnjĂ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ğ ƋƵĞůůŽ ƌŝůĞǀĂƚŽ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝů
ŶƵŵĞƌŽĚŝůĂƵƌĞĂƚŝŝŶĚŝƐĐŝƉůŝŶĞƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŚĞĞƚĞĐŶŝĐŚĞ͘/ůĂƵƌĞĂƚŝŝŶƚĂůŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĞ͕ŝŶĞƚăĐŽŵƉƌĞƐĂƚƌĂ
ϮϬ Ğ Ϯϵ ĂŶŶŝ͕ ŶĞů ϮϬϭϮ ƐŽŶŽ ƉĂƌŝ Ă ϳ͕ϱ ƉĞƌ ŽŐŶŝ ϭϬϬϬ ĂďŝƚĂŶƚŝ Ğ ƌŝƐƵůƚĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŶĞƚƚĂŵĞŶƚĞ
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'ůŝ ĂĚĚĞƚƚŝ ĂůůĂ ZŝĐĞƌĐĂ Ğ ^ǀŝůƵƉƉŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ĚĞůůĞ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚă͕ ĚĞůůĞ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ ƉƌŝǀĂƚĞ ŶŽ ƉƌŽĨŝƚ Ğ
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ƌŝƉĂƌƚŝnjŝŽŶĞƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞĚĞůůĞƌĞŐŝŽŶŝĚĞůƐƵĚ͕ƌŝƐƉĞƚƚŽĂůĐŽŶƚĞƐƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘
EĞůϮϬϭϬ͕ƵůƚŝŵŽĂŶŶŽĚŝƌŝůĞǀĂnjŝŽŶĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůĞ͕ŝůŶƵŵĞƌŽĚŝĂĚĚĞƚƚŝĂůůĂZΘ^ƉĞƌŽŐŶŝϭϬϬϬĂďŝƚĂŶƚŝ
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ϮϬ
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/Ŷ ^ŝĐŝůŝĂ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŚĞ ŚĂŶŶŽ ŝŶŶŽǀĂƚŽ ƉĂƐƐĂŶŽ ĚĂů ϮϬ͕ϰй Ăů ϮϮ͕Ϭй͕ ŵĞŶƚƌĞŶĞů ĐŽŶƚĞƐƚŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ
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>Ă ƐƉĞƐĂ ŵĞĚŝĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉĞƌ ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ŶĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ŵŝƐƵƌĂƚĂ ĚĂůůĂ ƐƉĞƐĂ ŵĞĚŝĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉĞƌ
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ƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϰͲϮϬϭϬƐŝĂƐƐŝƐƚĞĂŶĐŚĞĂĚƵŶĂƌŝĚƵnjŝŽŶĞĚĞůǀĂůŽƌĞŵĞĚŝŽĚĞůůĂƐƉĞƐĂƉĞƌĂĚĚĞƚƚŽĞĂĚƵŶ
ƉĞƌĚŝƚĂĚĞůǀĂŶƚĂŐŐŝŽƌŝƐƉĞƚƚŽĂůĐŽŵƉůĞƐƐŽĚĞůůĞƌĞŐŝŽŶŝŵĞƌŝĚŝŽŶĂůŝ͘/ůǀĂůŽƌĞƌĞŐŝŽŶĂůĞƉĂƐƐĂĚĂϯ͕ϬĂ
ϭ͕ϰŵŝŐůŝĂŝĂĚŝĞƵƌŽĐŽƌƌĞŶƚŝ͕ŵĞŶƚƌĞŝŶ/ƚĂůŝĂůĂǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞğĚĂϯ͕ϳĂůϰ͕ϬŵŝŐůŝĂŝĂĚŝĞƵƌŽĐŽƌƌĞŶƚŝ͘
Ϯ͘ϰdĞŶĚĞŶnjĞĚŝƐǀŝůƵƉƉŽĚĞůƐĞƚƚŽƌĞ/d
/ůϮϬϭϮğƐƚĂƚŽƵŶĂŶŶŽĚŝƉƌŽĨŽŶĚŽĐĂŵďŝĂŵĞŶƚŽƉĞƌŝůƐĞƚƚŽƌĞ/d͕ƐŝĂŶĞůů͛ĂĐĐĞnjŝŽŶĞƚƌĂĚŝnjŝŽŶĂůĞĚĞŝ
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ĚĂ ƐĞƌǀŝnjŝ ĐŚĞ ǀĞĚŽŶŽ ůĂ ĐŽŶǀĞƌŐĞŶnjĂ ƐĞŵƉƌĞ Ɖŝƶ ƐƚƌĞƚƚĂ ĨƌĂ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŚĞ Ğ Ěŝ
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ϭϬ͕ϴй͘
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ƐƐĞƐŝƐŽŶŽĂƌƚŝĐŽůĂƚĞĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽŵŽŵĞŶƚŝĚŝĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞĐŽůůĞƚƚŝǀĂ͕ƋƵĂůŝŝĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉ͕ĞĚĂƚƚŝǀŝƚăĚŝ
ĂƐĐŽůƚŽĚŝƌĞƚƚŽĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞ͕ƚƌĂŵŝƚĞůĂƐŽŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞĚŝƋƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝ͘
/ůƉƌŝŵŽŵŽŵĞŶƚŽğƐƚĂƚŽƋƵĞůůŽĚĞůů͛ĞƐĞĐƵnjŝŽŶĞĚŝĚƵĞĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉ͞ƌĞŐŝŽŶĂůŝ͟ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽŝƋƵĂůŝƐŝğ
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ĚĞĐŝƐŽŶĞĚĞŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͕ŝů&ŽĐƵƐ'ƌŽƵƉğƐƚĂƚŽƉƌŽŐĞƚƚĂƚŽĞƌĞĂůŝnjnjĂƚŽŐƌĂnjŝĞĂĚƵĞŝŶĐŽŶƚƌŝĂĚŝƐƚĂŶnjĂ
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ĞƐƉƌŝŵĞƌĞůĞƉƌŝŵĞƌŝĨůĞƐƐŝŽŶŝĐŝƌĐĂůĂƌŝĐŚŝĞƐƚĂĚŝŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĞŝƐĞƚƚŽƌŝĚĂĞƐƐŝƌŝƚĞŶƵƚŝƐƚƌĂƚĞŐŝĐŝ͕ĂďƌĞǀĞ
ĞͬŽĂŵĞĚŝŽƚĞƌŵŝŶĞ͕ƉĞƌůŽƐǀŝůƵƉƉŽƌĞŐŝŽŶĂůĞ͘
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;ĞŵĞƌƐŽŐƌĂnjŝĞĂůůĂƌŝĞůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞƐĐŚĞĚĞĐŽŵƉŝůĂƚĞĞƌŝĐĞǀƵƚĞͿ͕ĂůĨŝŶĞĚŝŐŝƵŶŐĞƌĞĂĚƵŶĂƉŝĞŶĂĞ
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ƐĞƚƚŽƌŝ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝ ƌŝƚĞŶƵƚŝ ƐƚƌĂƚĞŐŝĐŝ ƉĞƌ ůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ͕ ĂƚƚƵĂůĞ Ğ ŝŶ ƉƌŽƐƉĞƚƚŝǀĂ͕ ĚĞůůĂ ^ŝĐŝůŝĂ͕ ƚƌĂ ŝ ƋƵĂůŝ
ƌŝĐĂĚĞŝůƐĞƚƚŽƌĞůĂƉŝĚĞŽƌĞŐŝŽŶĂůĞ͘
^ƵůůĂ ďĂƐĞ ĚĞůůĂ ƐĞůĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝ ƐƚƌĂƚĞŐŝĐŝ͕ ğ ƐƚĂƚŽ ĚĂƚŽ ĂǀǀŝŽ ĂůůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶ
ƋƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ Ěŝ ƌŝůĞǀĂnjŝŽŶĞ ƐƵŝ ĨĂďďŝƐŽŐŶŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ Ğ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶƚŝ ĂŐůŝ
ƐƚĞƐƐŝ ƐĞƚƚŽƌŝ͕ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ɛŝ ğ ƉƌŽĐĞĚƵƚŽ ĂĚ ŝŵƉŽƐƚĂƌĞ ů͛ĂƌĐŚŝƚĞƚƚƵƌĂ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂ ĚĞůů͛ŝŶĚĂŐŝŶĞ͕
ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƐŝŶŐŽůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĚĂ ŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂƌĞ ĐŽŶ ŵĞƚŽĚŽ d/ ;ƌŝůĞǀĂnjŝŽŶĞ
ƚĞůĞĨŽŶŝĐĂͿ ƚƌĂŵŝƚĞ ĞůĞŶĐŚŝ Ěŝ ǀĂƌŝĂ ĨŽŶƚĞ͘ /ů ĐŚĞ ŚĂ ĐŽŵƉŽƌƚĂƚŽ ƵŶĂ ƐĐĞůƚĂ ͞ƌĂŶĚŽŵŝnjnjĂƚĂ͟ ĚĞůůĞ
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ƵŶŝǀĞƌƐŝƐĞƚƚŽƌŝĂůŝƐĞůĞnjŝŽŶĂƚŝ͘
>Ğ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂ ƉƌĞƐƐŽ ůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ͕ ĞƐĞŐƵŝƚĞ ŶĞů ĐŽƌƐŽ ĚĞů ƉƌŝŵŽ ƐĞŵĞƐƚƌĞ ϮϬϭϯ͕ ŽůƚƌĞ ĐŚĞ
ƌŝůĞǀĂƌĞ ŝ ĨĂďďŝƐŽŐŶŝ Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞͲĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͕ Ěŝ ĐƵŝ Ɛŝ ĚĂƌă ĐŽŶƚŽ Ăů ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ϰ ĚĞů
ƉƌĞƐĞŶƚĞ ůĂǀŽƌŽ͕ ŚĂ ŝŶƚĞƐŽ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůŽ ƐĐĞŶĂƌŝŽ ĂƚƚĞƐŽ ĚĂŐůŝ
Ϯϲ
ŽƉĞƌĂƚŽƌŝĞĐŽŶŽŵŝĐŝůŽĐĂůŝ͗ĐůŝŵĂĚŝĨŝĚƵĐŝĂ͕ƐƚƌĂƚĞŐŝĞĂnjŝĞŶĚĂůŝĚŝƐǀŝůƵƉƉŽ͕ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŝĂďƌĞǀĞͲŵĞĚŝŽ
ƚĞƌŵŝŶĞ͘ ůĞŵĞŶƚŝ ĐŚĞ ƌŝƐƵůƚĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ Ěŝ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉĞƌ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞ ƋƵĂůŝ ƐŝĂŶŽ ůĞ ĚŝŶĂŵŝĐŚĞ ĚĞů
ƐĞƚƚŽƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŽ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞů ĐŽŶƚĞƐƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ ƋƵĂůŝ ƉŽƚƌĂŶŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ůĞ ĞǀŽůƵnjŝŽŶŝ ĚĂ
ĂƚƚĞŶĚĞƌƐŝ ƉĞƌ ŝů ďƌĞǀĞͲŵĞĚŝŽ ƚĞƌŵŝŶĞ ĂŶĐŚĞ ŝŶ ŽƌĚŝŶĞ ĂůůĞ ƐĐĞůƚĞ ŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůŝ ĞĚ ĂůůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ Ěŝ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͘
>Ă ŵĂŐŐŝŽƌĂŶnjĂ ĚĞůůĞ ĂnjŝĞŶĚĞ ĚĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂƚĞ ;ϲϬйͿ Ğ ĂƐĐŽůƚĂƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ŝ ĨŽĐƵƐ ŐƌŽƵƉ ŶŽŶ
ĂƉƉůŝĐĂ ŶĞƐƐƵŶ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ƉĞƌ ĨĂƌ ĨƌŽŶƚĞ ĂůůĞ ĚŝĨĨŝĐŽůƚă ŝŶĚŽƚƚĞ ĚĂůů͛ĂƚƚƵĂůĞ ĐŽŶŐŝƵŶƚƵƌĂ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂ͘ >Ğ ĂnjŝĞŶĚĞ ĐŚĞ ĚĞĐŝĚŽŶŽ Ěŝ ĂŐŝƌĞ ƉĞƌ ĨƌŽŶƚĞŐŐŝĂƌĞ ů͛ĂƚƚƵĂůĞ ĐƌŝƐŝ ƌŝĐŽƌƌŽŶŽ ƉĞƌ ůŽ Ɖŝƶ Ă
ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ƉĂƐƐŝǀŝ͕ ĐŽŵĞ ŝů ƌŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ǀŽůƵŵŝ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ;ϭϱйͿ Ğ ŝů ƌŝĐŽƌƐŽ Ăů ƉƌĞƐƚŝƚŽ
ĨŝŶĂŶnjŝĂƌŝŽ ;ϭϱйͿ͘ Ăůů͛ĂŶĂůŝƐŝ ĐŽŶĚŽƚƚĂ ƌŝƐƵůƚĂ ĐŽŵĞ ůĞ ĂnjŝĞŶĚĞ ĐŚĞ ĂĚŽƚƚĂŶŽ ƌŝƐƉŽƐƚĞ ƉƌŽĂƚƚŝǀĞ ƐŝĂŶŽ
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/Ŷ ƐĞĚĞ Ěŝ ĨŽĐƵƐ ŐƌŽƵƉ ƐĞŵďƌĂ ƌŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂƚĂ ů͛ĞƐŝŐĞŶnjĂ Ěŝ ƉƌŽĨŝůŝ Ěŝ ŝŵƉŝĞŐĂƚŽ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ Ğ
ǀĞŶŐŽŶŽ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂƚŝ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ŝů ƉƌŽĨŝůŽ ĚĞů ƚĞĐŶŝĐŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ Ğ ƋƵĞůůŽ ĚĞůů͛ĂĚĚĞƚƚŽ ǀĞŶĚŝƚĂ Ğ
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ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ Ğ Ěŝ ƐĐĂƌƐŽ ƚƌĂƐĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ Ğ Ěŝ ƐĂƉĞƌŝͬĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ƚƌĂ ŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂƚƚŽƌŝ ĚĞů
ƐĞƚƚŽƌĞ͘ /ů ĨĂƚƚŽƌĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽ ŵĂŐŐŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞŐŶĂůĂƚŽ ğ ůĂ ƋƵĂůŝƚă Ğ ƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞů
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ƉƌĞnjnjŝ;ϮϯйͿĞĚĞůůĂŐĂŵŵĂĚĞŝƉƌŽĚŽƚƚŝͬƐĞƌǀŝnjŝ;ϮϮйͿ͘>͛ŝŶƐŝĞŵĞĚĞŝƉƌŝŶĐŝƉĂůŝĨĂƚƚŽƌŝĚŝĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝƚă
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ŬŶŽǁ ŚŽǁ Ğ ŵĞƚŽĚŝĐŚĞ Ěŝ ŐĞƐƚŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉƌŽĐĞƐƐŝ ĂnjŝĞŶĚĂůŝ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ŝů ŵĞƌĐĂƚŽ ůŽĐĂůĞ Ğ ĨĂǀŽƌŝƐĐĂ ůĂ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůĞ ƵŵĂŶŽ Ğ ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐĂ ƚƌĂ Ěŝ ƵŶ ůŝŵŝƚĂƚŽ ŶƵŵĞƌŽ Ěŝ ďŝŐ ƉůĂLJĞƌ
ƉƵďďůŝĐŽͲƉƌŝǀĂƚŝ͘
>ĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝŝŶĚŝĐĂƚĞĐŽŵĞƐĞŶƐŝďŝůŝĂŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝĨŽƌŵĂƚŝǀŝƐŝĐŽŶĐĞŶƚƌĂŶŽƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞŶĞůůĞĂƌĞĞ
ĚĞŝƐĞŐƵĞŶƚŝƉƌŽĨŝůŝ͗
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/ŵƉŝĞŐĂƚŽĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ;ϯϱйͿ
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ĞƐŝŐĞŶnjĂĞƐƉƌĞƐƐĂƌŝƐƉĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞĚĂůϯϬйĞĚĂůϮϱйĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂƚĞŶĞůů͛ŝŶĚĂŐŝŶĞ&ĂƌŽůĂď
ϮϬϭϯ͘/ŶƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ůĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŚĞƌŝƚĞŶƵƚĞĐŽŵĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐŚĞƐŽŶŽƌĞůĂƚŝǀĞĂůůĂŐĞƐƚŝŽŶĞ
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ƚĞĐŶŝĐŝ;ƉŝƶŽŵĞŶŽƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂƚŝͿƉŽƐƐĂŶŽƉĞƌŵĞƚƚĞƌĞƵŶĂƉŝƶĨůƵŝĚĂĐŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞƚƌĂůĞĚŝǀĞƌƐĞĂƌĞĞ
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ƉŽƐŝnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽƐƵůŵĞƌĐĂƚŽĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘^ĞĐŽŶĚŽůĞŝŵƉƌĞƐĞĂƐĐŽůƚĂƚĞ͕ůĂŶĞĐĞƐƐŝƚăĚŝŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌĞƐƵ
ƋƵĞƐƚĂƚŝƉŽůŽŐŝĂ Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞƉƵžĂǀĞƌĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞƌŝĐĂĚƵƚĞƉŽƐŝƚŝǀĞ ƐƵů ĐŽŶƚƌŽůůŽĚŝŐĞƐƚŝŽŶĞ ĚĞŝ
ƉƌŽĐĞƐƐŝĂnjŝĞŶĚĂůŝ͕ĂĚŽŐŐŝƐƉĞƐƐŽĂĨĨŝĚĂƚĞĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƚăĞƐƚĞƌŶĞĂůů͛ĂnjŝĞŶĚĂ͘
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ĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞŝƉƌŽĨŝůŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ŵĞƚƚĞŶĚŽŝŶůƵĐĞůĂƌŝĐŚŝĞƐƚĂĚŝŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌĞƐƵŝƉƌŽĨŝůŝĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŝĞ
ϯϭ
ŐĞƐƚŝŽŶĂůŝĐŽŶƵŶĂĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞƚĞĐŶŝĐĂĚŝďĂƐĞŝŶŵĂƚĞƌŝĂĚŝŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐĂ͕ĐŽƐŞĚĂĐŽŶƐĞŶƚŝƌĞƵŶĚŝĂůŽŐŽ
ƉŝƶƉƌŽĨŝĐƵŽƚƌĂůĞĚŝǀĞƌƐĞĂƌĞĞĂnjŝĞŶĚĂůŝĞĚŝĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂƵŶĂŵŝŐůŝŽƌĞŐĞƐƚŝŽŶĞĚĞŝƉƌŽĐĞƐƐŝĂnjŝĞŶĚĂůŝ͘
^ƉĞƐƐŽůĞƉŝĐĐŽůĞĂnjŝĞŶĚĞĚĞůů͛/dƐŝĐŝůŝĂŶŽŶŽŶƉŽƐƐŝĞĚŽŶŽŝŶƚĞƌŶĂŵĞŶƚĞůĞƌŝƐŽƌƐĞƉĞƌƉƌŽǀǀĞĚĞƌĞŝŶ
ŵĂŶŝĞƌĂ ĂƵƚŽŶŽŵĂ ĂůůĂ ƌŝĐĞƌĐĂ͕ ĂůůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ ĞĚ Ăůů͛ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉƌŽŐĞƚƚŝ Ěŝ ZΘ^ ĨŝŶĂŶnjŝĂƚŝ ĐŽŶ
ĨŽŶĚŝ ƉƵďďůŝĐŝ͘ >Ă ŐƌĂŶĚĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ğ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƉĞƌ ŝ ƉƌŽĨŝůŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŝ ;ϯϱй
ĚĞŐůŝ ŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂƚŝͿ͕ ƐĞĐŽŶĚŽ ƋƵĂŶƚŽ ĞŵĞƌƐŽ ĚĂů ĨŽĐƵƐ ŐƌŽƵƉ͕ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ƐŝŶƚŽŵŽ Ěŝ ƵŶ ƚĞŶƚĂƚŝǀŽ Ěŝ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŝŶƋƵĞƐƚŽƐĞŶƐŽ͘/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĐŚĞƉĞƌůĞƉŝĐĐŽůĞĞƉŝĐĐŽůŝƐƐŝŵĞŝŵƉƌĞƐĞğĂŶĐŽƌĂƚƌŽƉƉŽ
ŽŶĞƌŽƐŽƉĞƌĨŽƌŵĂƌĞƌŝƐŽƌƐĞŝŶƚĞƌŶĞŝŶŐƌĂĚŽĚŝƌŝĐĞƌĐĂƌĞĨŝŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŝĞďĂŶĚŝĚŝŐĂƌĂ͕ĞƉƌĞĚŝƐƉŽƌƌĞŝ
ƉƌŽŐĞƚƚŝĚĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ͘
/ůϮϬйĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂƚĞŶĞůů͛ŝŶĚĂŐŝŶĞĚŝ&ZKƐĞŐŶĂůĂĂŶĐŚĞůĂŶĞĐĞƐƐŝƚăĚŝƵŶŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽƐƵůůĞ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ Ěŝ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ Ğ ƚĞĐŶŝĐŚĞ Ěŝ ǀĞŶĚŝƚĂ͘ YƵĞƐƚĂ ƋƵŽƚĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂŶĐŚĞ
ů͛ĞƐŝŐĞŶnjĂ ĚĞůůĞ ĂnjŝĞŶĚĞ ĐŚĞ ŚĂŶŶŽ ƵŶ ƌĂƉƉŽƌƚŽ ŵŽůƚŽ ƐƚƌĞƚƚŽ Ěŝ ĐŽŵŵŝƚƚĞŶnjĂ ĐŽŶ ŝ ďŝŐ ƉůĂLJĞƌ
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ƚĂůǀŽůƚĂŶŽŶĚĞůƚƵƚƚŽĂĚĂƚƚĞĂůŵĞƌĐĂƚŽƌĞŐŝŽŶĂůĞĞŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘
/ŶĨŝŶĞ͕ŝůϭϱйĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞŝŶƚĞƌǀŝƐƚĂƚĞŚĂĨŽĐĂůŝnjnjĂƚŽůĂŶĞĐĞƐƐŝƚăĚŝƵŶĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽĚĞůƉĞƌƐŽŶĂůĞ
ƐƵŝ ŶƵŽǀŝ ƉƌŽĚŽƚƚŝ Ğ ƐĞƌǀŝnjŝ͘ >͛ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀĂ ĚĞů ƐĞƚƚŽƌĞ /d͕ ƐŽƚƚŽƉŽƐƚŽ Ă /Ěŝ ƌĂƉŝĚŝƚă
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůĞ͕ ğ ƵŶ ĨĂƚƚŽƌĞ ĐŽƐƚƌŝŶŐĞ ůĞ ƉŝĐĐŽůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĂĚ ƵŶ ŝŶƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞŝ ŶƵŽǀŝ
ƉĂƌĂŵĞƚƌŝƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŝĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘>ĞŝŵƉƌĞƐĞĂƐĐŽůƚĂƚĞŶĞůĨŽĐƵƐŐƌŽƵƉƐŽŶŽĐŽŶǀŝŶƚĞĐŚĞŝůƚĞƐƐƵƚŽ
ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŽƌĞŐŝŽŶĂůĞƐŝĂŝŶƌŝƚĂƌĚŽƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽƉĞƌƋƵĂŶƚŽƌŝŐƵĂƌĚĂ͗
ůĞŶƵŽǀĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞĞĐŽŶŽƐĐĞŶnjĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝĞĂůĞŐŐĞƌĞŝďŝŐĚĂƚĂĞĂĚŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌůŝĐŽŶƐƚƌƵŵĞŶƚŝ
ƉƌŽƉƌŝĚĞůůĂďƵƐŝŶĞƐƐĂŶĂůLJƚŝĐƐ͖
ů͛ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ĨŝŐƵƌĞ ƚĞĐŶŝĐŚĞ Ğ ƚĞĐŶŝĐŽͲƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐŚĞ ƉĞƌ ů͛ƵƚŝůŝnjnjŽ Ěŝ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ Ğ
ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĞĚŝŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞĞŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞhŶŝĨŝĐĂƚĂ͘
ϯϮ
X
X
X
X
X
X
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X
X
X
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X
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X
X
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X
X
X
X
X
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X
X
X
X
X
X
Programmazione e sviluppo applicazioni (web-based. Mobile,
aggiornamento sistemi informativi)
X
X
Conoscenze linguaggi (HTML5, XML, CSS, Flash, AJAX,
Javascript, ecc.) per progettazione prodotti e servizi legati ai
social media
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Preparare una lista di controllo dei fattori da tenere in
considerazione per implementare sviluppo, acquisto o
esternalizzazione
Lingue straniere
Marketing e tecniche di vendita
X
X
X
X
X
X
X
X
Conoscere i diversi sistemi di protezione sicurezza riguardanti
confidenzialità, integrità, disponibilità nella gestione di dati e
sistemi (CIA: confidentiality, integrity, availability)
X
X
X
X
X
Descrivere i principali approcci utilizzati per determinare il
valore aziendale del IT (ad esempio ritorno dell’investimento)
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Sviluppo delle abilità personali, conoscenza del contesto
lavorativo, missione e strategie dell'impresa
X
X
X
X
X
Utilizzo di impianti e macchinari, tecniche di produzione e
lavorazione dei beni o dei servizi propri dell'azienda
X
X
Informatica avanzata
Gestione aziendale e amministrazione
Elettronica
Figure interne È
Analisti e progettisti software
X
Ingegneri elettronici e delle comunicazioni
X
Tecnici esperti in applicazioni
X
Tecnici programmatori
X
Tecnici per la trasmissione radio-televisiva e per le telecomunicazioni
X
Contabili e professioni assimilate
X
Tecnici della vendita e della distribuzione
X
Disegnatori industriali e professioni assimilate
X
Addetti agli affari generali
X
Addetti a funzioni di segreteria
X
Addetti all’immissione dati
X
Addetti all’informazione nei Call Center (senza funzioni di vendita)
X
Tecnico esperto in sistemi fotovoltaici
X
Tecnico installatore del solare
X
Addetto vendita e commercializzazione
X
Call center manager
X
Progettista di applicazioni multimediali
X
Responsabile amministrativo
X
Consulente per la vendita e l’applicazione di Tecnologie Informatiche
X
Tecnico di Collaudo e Integrazione di Sistemi
X
Amministrazione e controllo di gestione
Aggiornamento su nuovi prodotti
Contenuti Æ
Capacità di sviluppare partnership tra fornitori e clienti nelle
attività di sviluppo e produzione di prodotti (hardware),
software e servizi
Fabbisogni di contesto globale, regionale e settoriale
Indagine Farolab 2013
X
X
X
X
X
X
X
X
X
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X
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X
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X
X
X
X
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ϯϯ
ϰ͘Ϯ/ŐĂƉĚĂĐŽůŵĂƌĞƉĞƌůĞĨŝŐƵƌĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝĐŚŝĂǀĞĚĞůƐĞƚƚŽƌĞ
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ĨŝŐƵƌĞ͞ĐŚŝĂǀĞ͟ĚĞůƐĞƚƚŽƌĞ͕ŝƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŐĂƉƐƵŝƋƵĂůŝŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌĞĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽůĞĂnjŝŽŶŝĚŝĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͘ŝ
ƐĞŐƵŝƚŽ͕ƉĞƌĐŝĂƐĐƵŶĂĚĞůůĞĨŝŐƵƌĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĞ͕ǀŝĞŶĞƉƌŽƉŽƐƚĂƵŶĂƐĐŚĞĚĂŝůůƵƐƚƌĂƚŝǀĂ͘
>Ğ ƐĐŚĞĚĞ ƐŽŶŽ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂƚĞ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝů ŵŽĚĞůůŽ ĨŽƌŶŝƚŽ ĚĂůůŽ ƵƌŽƉĞĂŶ ĞͲŽŵƉĞƚĞŶĐĞ &ƌĂŵĞǁŽƌŬ͕
ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ŽƌŝĞŶƚĂƚŽ ĂůůĞ ĂnjŝĞŶĚĞ ĐŚĞ ƵƐĂ ŝ ĚĞƐĐƌŝƚƚŽƌŝ ƉĞƌ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ Ğ ŶŽŶ ƉĞƌ ůĞ
ƋƵĂůŝĨŝĐŚĞ͘ŝĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂŝĚĞƐĐƌŝƚƚŽƌŝĚŝůŝǀĞůůŽĚĞůů͛Y&;ƵƌŽƉĞĂŶYƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ&ƌĂŵĞǁŽƌŬͿĞĚĞůů͛ĞͲ
&ƐŽŶŽĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ͘>ŽƵƌŽƉĞĂŶĞͲŽŵƉĞƚĞŶĐĞ&ƌĂŵĞǁŽƌŬƐŝƌŝĨĞƌŝƐĐĞĂůůĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞĐŽŵĞƌŝĐŚŝĞƐƚĞ
ĞĚĂƉƉůŝĐĂƚĞƐƵůƉŽƐƚŽĚŝůĂǀŽƌŽ͘ĞĨŝŶŝƐĐĞϱůŝǀĞůůŝĚŝĞͲŽŵƉĞƚĞŶĐĞ͘/ůŝǀĞůůŝY&ϭĞϮŶŽŶƐŽŶŽƌŝůĞǀĂŶƚŝ
ŝŶƋƵĞƐƚŽĐŽŶƚĞƐƚŽ͘
Livello e-CF
e-5
e-4
e-3
e-2
e-1
Correlato livello EQF
8
7
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ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ
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ƉƌŽŐĞƚƚŽŽĚŝƵŶĂƐŽůƵnjŝŽŶĞƚĞĐŶŽůŽŐŝĐĂƉĞƌƵŶďƵƐŝŶĞƐƐ
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WĂƌƚĞĐŝƉĂĂůůĂǀĂůƵƚĂnjŝŽŶĞĞĚĂůůĂƐĐĞůƚĂĚŝƐŽůƵnjŝŽŶŝ/d
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ƉŽƐƐŝĞĚŽŶŽĂůůŽƌŽŝŶƚĞƌŶŽůĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝĞƉĞƌŐĞƐƚŝƌĞŝƉƌŽĐĞƐƐŝĚŝ
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ƌŝŶŶŽǀĂƚŝƐƚĂŶĚĂƌĚĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽƐŽĨƚǁĂƌĞĞŚĂƌĚǁĂƌĞ͘/ŶůŝŶĞĂĐŽŶŐůŝƐƚĂŶĚĂƌĚ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝĚĂůů͛ƵƌŽƉĞĂŶĞͲ&͕ŐůŝŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝĨŽƌŵĂƚŝǀŝĚĞĚŝĐĂƚŝĂƋƵĞƐƚŽƉƌŽĨŝůŽ
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ƉŽƚƌĞďďĞƌŽĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌƐŝƐƵŝƐĞŐƵĞŶƚŝƐĞƚĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͗'ĞƐƚŝŽŶĞĚĞů
ĂŵďŝĂŵĞŶƚŽĚĞůƵƐŝŶĞƐƐ;ĂƌĞĂϳͿ͖^ǀŝůƵƉƉŽĚĞůƵƐŝŶĞƐƐWůĂŶ;ĂƌĞĂϯͿ͖
ǀŝƐŝŽŶĞĐŽŵƉůĞƚĂƐƵůůĞƚĞĐŶŽůŽŐŝĞĞĚĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶŝƉƌĞƐĞŶƚŝŶĞůƉƌŽƉƌŝŽƐĞŐŵĞŶƚŽ
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ĐŽƐƚŝĞŶĞŝǀŝŶĐŽůŝƚĞŵƉŽƌĂůŝŝƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŽƐƚĂĐŽůŝĂůƌŝĐŽƌƐŽĚĂƉĂƌƚĞĚĞůůĞWD/ĂůůĞĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ
ŽĨĨƚŚĞũŽď͕ůĞƋƵĂůŝĂǀǀĞƌƚŽŶŽ͕ŝŶŽůƚƌĞ͕ůĂĐĂƌĞŶnjĂĚŝƵŶ͛ŽĨĨĞƌƚĂŵŝƌĂƚĂĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌŝƐƉĞƚƚŽĂůůĞƉƌŽƉƌŝĞ
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ĂƐƉĞƚƚŝ ƚĞĐŶŝĐŝ ĚĞů ŵĞƐƚŝĞƌĞ Ğ ƵŶ ŽƌŝĞŶƚĂŵĞŶƚŽ Ăůů͛ĞĨĨŝĐŝĞŶnjĂ͕ Ăŝ ƌŝƐƵůƚĂƚŝ Ğ ĂůůĂ ĨůĞƐƐŝďŝůŝƚă͕
ŵĞŶƚƌĞ ƌŝƐƵůƚĂ ĚĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ Ɖŝƶ ĚĞďŽůĞ ŝů ĨƌŽŶƚĞ ĚĞůůĞ Ăďŝůŝƚă Ěŝ ƌĂŐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĂŶĂůŝƚŝĐŽ Ğ Ěŝ
ŐĞƐƚŝŽŶĞĚĞůůĞŶƵŽǀĞƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ͖
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ŝ ŵĞŵďƌŝ ĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ĐŚĞ ƋƵĞůůĞ ƌŝĐŽŶĚƵĐŝďŝůŝ Ăŝ ůĞŐĂŵŝ ĐŚĞ ǀĂŶŶŽ ŽůƚƌĞ ŝ ĐŽŶĨŝŶŝ
ĚĞůů͛ŝŵƉƌĞƐĂ͘ ^ŽŶŽ Őůŝ ŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝ ƐƚĞƐƐŝ͕ Ě͛ĂůƚƌŽ ĐĂŶƚŽ͕ Ă ĐŚŝĞĚĞƌĞ ƵŶ ƐŽƐƚĞŐŶŽ ƉĞƌ
ĂůůĂĐĐŝĂƌĞͬĐŽŶƐŽůŝĚĂƌĞ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ǀŽůƚŝ Ă ĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞ ƌĞƚŝ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞ͕ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ Ă ĐĂƌĂƚƚĞƌĞ
ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƉĞƌĂĐĐĞĚĞƌĞĂĨŽƌŵĞĚŝĐŽŶŽƐĐĞŶnjĂĞƐƚĞƌŶĂ͘
ϱ͘ϮZŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞďĂƐĂƚŽƐƵůůΖĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ
/ ƉĞƌĐŽƌƐŝ Ěŝ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ďĂƐĂƚŝ ƐƵůů͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƐŽŶŽ ƵŶ ƵůƚĞƌŝŽƌĞ ƐƚƌƵŵĞŶƚŽ Ěŝ
ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞͬƉŽůŝƚŝĐŚĞ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ĂƚƚŝǀĂ ůĂ ůŽŐŝĐĂ ĚĞů ůŝĨĞůŽŶŐ ůĞĂƌŶŝŶŐ͕ ƐƉŽƐƚĂŶĚŽ ů͛ĂĐĐĞŶƚŽ ĚĞůůĞ
ƉŽůŝƚŝĐŚĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ĚĂůů͛ĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞͬ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĞĚ ĂůůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ěŝ ƵŶ͛ĞĨĨŝĐĂĐĞ
ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞƚƌĂ͞ƐŽŐŐĞƚƚŽĞůĂǀŽƌŽ͕͟ƚƌĂĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽĨŽƌŵĂůĞĞŶŽŶĨŽƌŵĂůĞ͘
WĞƌƋƵĂŶƚŽĂƚƚŝĞŶĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚĂŵĞŶƚĞĂůůĞĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞƌĞŐŝŽŶĂůŝĚŝƐƚƌĂƚĞŐŝĞĨŝŶĂůŝnjnjĂƚĞĂůĐŽŶƐŽůŝĚĂŵĞŶƚŽ
ĚŝĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŝĚŝǀĂůŝĚĂnjŝŽŶĞĚĞŐůŝĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŝŶŽŶĨŽƌŵĂůŝĞŝŶĨŽƌŵĂůŝ͕ƐŝğŝŶƚĞƌǀĞŶƵƚŽĐŽŶŝůĞĐƌĞƚŽ
ĚĞůů͛ƐƐĞƐƐŽƌĞĂůůĂ&ĂŵŝŐůŝĂ͕ĂůůĞWŽůŝƚŝĐŚĞƐŽĐŝĂůŝĞĚĞůůĂǀŽƌŽŶ͘ϲϵϵĚĞůϭϮĂŐŽƐƚŽϮϬϭϬĐŽŶŝůƋƵĂůĞƐŝğ
ĂǀǀŝĂƚĂ͕ŶĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ůĂƐƉĞƌŝŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞĚĞů͞ůŝďƌĞƚƚŽĨŽƌŵĂƚŝǀŽĚĞůĐŝƚƚĂĚŝŶŽ͘͟
/ůĞĐƌĞƚŽƉƌŽŵƵŽǀĞ͕ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽů͛ƵƚŝůŝnjnjŽĚĞů>ŝďƌĞƚƚŽ&ŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ů͛ŽĐĐƵƉĂďŝůŝƚăĚĞŝŐŝŽǀĂŶŝĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ
ů͛ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ĂƉƉƌĞƐĞ ŝŶ ĐŽŶƚĞƐƚŝ ŶŽŶ ĨŽƌŵĂůŝ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂůŝ ;ŝŶ ĂƉƉƌĞŶĚŝƐƚĂƚŽ͕ ŝŶ
ĂůƚĞƌŶĂŶnjĂƐĐƵŽůĂůĂǀŽƌŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞŐůŝƐƚĂŐĞͿŵĂĂŶĐŚĞůĂǀĂůŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƚăĚĞŐůŝĂĚƵůƚŝ
ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƵŶĂŵĞƐƐĂŝŶƚƌĂƐƉĂƌĞŶnjĂĚĞůůĞĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞĞƵŶĂĨĂĐŝůŝƚĂnjŝŽŶĞĚĞůƉƌŽĐĞƐƐŽĚŝŝŶĐŽŶƚƌŽƚƌĂ
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ĨŽƌŵĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶĂ ƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝnjnjĂƚĂ Ěŝ ǀĂůŝĚĂnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŝ ŶŽŶ ĨŽƌŵĂůŝ Ğ
ŝŶĨŽƌŵĂůŝ͕ƉƌŽĐĞĚĞŶĚŽŶĞůůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂnjŝŽŶĞĚĞŐůŝŽƉƉŽƌƚƵŶŝƉĂƐƐĂŐŐŝŶŽƌŵĂƚŝǀŝ͘
ůĚŝůĂĚŝƚĂůŝĐŽŶƐŝĚĞƌĂnjŝŽŶŝĚŝŶĂƚƵƌĂŐĞŶĞƌĂůĞ͕ƉĞƌĂůĐƵŶŝƚŝƉŝĚŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĞŵĞƌƐĞĐŽŵĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐŚĞ͕
ůĂ ƐƉĞƌŝŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉĞƌĐŽƌƐŝ Ěŝ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ƉŽƚƌĞďďĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĂ Ěŝ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͘
/Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ ğ ƵƚŝůĞ ƌĞŶĚĞƌĞ ƚƌĂƐƉĂƌĞŶƚŝ Ğ ƚƌĂƐĨĞƌŝďŝůŝ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ƐǀŝůƵƉƉĂƚĞ Ğ ŶŽŶ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĞ
ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ŝŶ ƚĞƌŵŝŶŝ Ěŝ ƐǀŝůƵƉƉĂƌĞ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ ƚƌĂ ĨŽƌŶŝƚŽƌŝ Ğ ĐůŝĞŶƚŝ ŶĞůůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ğ
ϰϮ
ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝƉƌŽĚŽƚƚŝ;ŚĂƌĚǁĂƌĞͿ͕ƐŽĨƚǁĂƌĞĞƐĞƌǀŝnjŝ͘DŽůƚĞƉŝĐĐŽůĞŝŵƉƌĞƐĞƐŽŶŽŝŶĨĂƚƚŝƐŽƚƚŽƉŽƐƚĞ
ĂĚ ƵŶ ĐŽƐƚĂŶƚĞ ƐĨŽƌnjŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ĨŝĚĞůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐůŝĞŶƚŝ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƉƌŽĐĞƐƐŝ Ěŝ
ĐƵƐƚŽŵŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞŝƉƌŽĚŽƚƚŝĞĚĞŝƐĞƌǀŝnjŝĞƌŽŐĂƚŝ͘/ŶƋƵĞƐƚŽƐĞŶƐŽ͕ůĞ>ŝŶĞĞŐƵŝĚĂƐƵůůĂƋƵĂůŝƚăĚĞŝďĞŶŝ
Ğ ĚĞŝ ƐĞƌǀŝnjŝ /d ƉĞƌ ůĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ĞĚ ŝů ŐŽǀĞƌŶŽ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ ĚĞůůĂ WƵďďůŝĐĂ ŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞ ;ϮϬϭϬ͕
/'/d W͕ Ğdž E/WͿ ŽĨĨƌŽŶŽ ƵŶ ƵƚŝůĞ ƐƵƉƉŽƌƚŽ ƉĞƌ ůĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŐƌŝŐůŝĞ Ěŝ ůĞƚƚƵƌĂ ĚĞů ůŝǀĞůůŽ Ěŝ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂƐǀŝůƵƉƉĂƚŽ͘
ϱ͘ϯĚƵĐĂnjŝŽŶĞĞŽďďůŝŐŽĨŽƌŵĂƚŝǀŽ
ůĐƵŶŝĂŵďŝƚŝĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ͕ƐĞŐŶĂƚĂŵĞŶƚĞƚƌĂƋƵĞůůŝƌŝůĞǀĂƚŝĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽůĞ͞ƐĐŚĞĚĞĚŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞ͟Ěŝ
ĐƵŝ Ăů ƉĂƌĂŐƌĂĨŽ ϰ ĞĚ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞů ZĞƉĞƌƚŽƌŝŽ ZĞŐŝŽŶĂůĞ ĚĞŝ WƌŽĨŝůŝ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ ^ŝĐŝůŝĂŶĂ
;' ŶΣ ϯϰϳϴ ĚĞů ϮϱͬϬϳͬϮϬϭϯͿ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ĂnjŝŽŶŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ Ěŝ
ĂƉƉƌĞŶĚŝƐƚĂƚŽ͘
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