CORSO DI ECONOMIA POLITICA
MACROECONOMIA
Docente: Prof.ssa M. Bevolo
Lezione n. 8
II SEMESTRE
A.A. 2009-2010
Composizione grafica dott. Simone Cicconi
8.1
L’OFFERTA DI MONETA
• Per offerta di moneta si intende la quantità di
moneta in circolazione in un dato periodo di
tempo
• Come ipotesi di assume che l’offerta di moneta
sia esogena e stabilita dalle autorità monetarie (le
Banche Centrali)
•L’offerta di moneta è una grandezza stock
• Le banche centrali immettono nel sistema la
Base Monetaria
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8.2
La base monetaria
• La Base Monetaria è costituita dal circolante e da
altre attività finanziarie trasformabili rapidamente e
senza costi in moneta
• Gli strumenti finanziari che concorrono a determinare
la base monetaria (B.M.) sono:
Le banconote
(moneta legale) + le
monete metalliche =
circolante
I depositi a
vista presso la
banca centrale
Le valute
estere
convertibili
continua
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8.3
I canali di creazione
della Base Monetaria
Tradizionalmente le fonti dell’offerta di base monetaria sono:
Il Tesoro - Attraverso il finanziamento del fabbisogno pubblico
la B.C. acquista direttamente titoli di Stato
(N.B. questa operazione non è più consentita in UEM)
L’estero - Attraverso il cambio di valute estere in moneta
nazionale conseguente ad un surplus della
Bilancia dei Pagamenti
Il sistema bancario - Attraverso anticipazioni concesse dalla
B.C. alle banche ordinarie: anticipazioni
in c/c; a scadenza fissa; risconto di
portafoglio
Le operazioni di mercato aperto
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8.4
Le operazioni di mercato aperto
La Banca Centrale controlla la quantità di moneta tramite
le operazioni di mercato aperto
Le operazioni di mercato aperto consistono
nell’acquisto e nella vendita di titoli da parte della B.C.
Acquistando titoli la B.C. immette B.M.
Vendendo titoli la B.C. riduce la B.M.
continua
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Operazioni di mercato aperto e
tassi di interesse
8.4.1

Le operazioni di mercato aperto sono i
principali strumenti con cui le BC influenzano il
tasso di interesse



Acquistando titoli: il Pt sale e i scende
Vendendo titoli: il Pt scende e i sale
Le banche centrali determinano il tasso di
interesse (obiettivo primario della politica
monetaria) variando la quantità di moneta con
le operazioni di mercato aperto
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8.5
Bilancio della Banca Centrale
Attività
Passività
Titoli
Moneta
(circolante)
• Le operazioni di mercato aperto comportano variazioni di pari
importo nell’attivo e nel passivo del bilancio
 L’acquisto di titoli comporta la cessione di un pari
importo di moneta
 La vendita di titoli comporta il “rastrellamento” di un
pari importo di moneta
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8.6
L’equilibrio nel mercato monetario e
la determinazione del tasso di
interesse
L’equilibrio nel mercato monetario
Ipotesi:
• La Banca Centrale controlla perfettamente l’offerta di moneta, M
• La moneta è offerta dalla Banca Centrale sotto forma di circolante
(CU)
Equilibrio: Offerta di moneta = Domanda di moneta M = €YL(i)
L’equazione dell’equilibrio monetario ci dice quale deve essere il
tasso di interesse, i, per indurre gli individui a detenere la quantità
di moneta che la Banca Centrale offre, cioè M
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8.7
La determinazione del tasso di interesse
Tasso di interesse, i
Ms
A
i
Md
M
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Moneta, M
8.7.1
La determinazione del tasso di interesse
•Con un livello del tasso di interesse > i
Eccesso di liquidità
=>
acquisto di titoli
Ms>Md
=>
Pt
•Con un livello del tasso di interesse < i
Carenza di liquidità => Vendita di titoli => Pt
=> i
Md>Ms
=> i
Situazioni di squilibrio monetario vengono aggiustate da
variazioni del tasso di interesse
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8.8
Tasso di
interesse, i
Gli effetti di un aumento
del reddito nominale
i'
A’
i
A
Md
Md’
(€Y’>€Y)
M’
Un aumento del reddito nominale provoca
un incremento del tasso di interesse
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8.9
Gli effetti di un aumento
dell’offerta di moneta
Tasso di
interesse, i
Ms’
i
i’
Md
M
M’
Moneta, M
Un aumento dell’offerta di moneta provoca
una riduzione del tasso di interesse
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8.10
Effetti di un’operazione di mercato aperto
• Il tasso di interesse è determinato dall’uguaglianza tra offerta e
domanda di moneta
• Variando l’offerta di moneta, la Banca Centrale può influenzare il
tasso di interesse
• La Banca Centrale cambia l’offerta di moneta tramite operazioni
di mercato aperto (acquisti o vendite di titoli contro moneta)
- Le operazioni di mercato aperto sono oggi il principale
strumento di determinazione del tasso di interesse
• Tali operazioni fanno variare il prezzo dei titoli e quindi il tasso di
interesse
- La vendita di titoli (con conseguente riduzione di M) fa
scendere il prezzo dei titoli ed aumentare il tasso di interesse
- L’acquisto di titoli (con conseguente aumento di M) fa
aumentare il prezzo dei titoli e ridurre il tasso di interesse
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8.10.1
Il tasso di interesse può scendere
all’infinito?
Il caso limite della trappola della liquidità
•Quando i raggiunge un livello molto basso (ritenuto
minimo), gli speculatori ne ritengono probabile un aumento
•Non sono più disposti ad acquistare titoli perché
prevedono una riduzione del loro corso
•Di conseguenza, trattengono presso di sé, tutta la moneta
emessa. La curva Md diventa infinitamente elastica,
asintotica alle ascisse (trappola della liquidità)
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8.11
La trappola della liquidità
i
Ms
Ms1
im
M


In condizione di trappola della liquidità, aumenti di Ms
non fanno scendere i (inefficacia della politica
moentaria)
Incertezze ed aspettative rivestono un ruolo centrale
nella visione keynesiana del mercato monetario
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