05;96+<A065,
5LSPS;LZ[V<UPJVZ\SSHZPJ\YLaaHULPS\VNOPKPSH]VYV
OHHMMYVU[H[V\U[LTHMVUKHTLU[HSLPU[YVK\JLUKVPTWVY[HU
[PUV]P[nWLYYHMMVYaHYLSHWYL]LUaPVULKLNSPPUMVY[\UPHSS»PU[LY
UVKLSSLPTWYLZL7YVT\V]LYLSHJVUVZJLUaHSHKPMM\ZPVULL
SHJVTWYLUZPVULKLSSLUVYTLJOL]PZVUVJVU[LU\[LKP]LU[H
WLY[HU[V\UWHZZHNNPVPUKPZWLUZHIPSLWLYTPNSPVYHYLSHZPJ\
YLaaHKLPSH]VYH[VYPTHHUJOLWLYHP\[HYLPKH[VYPKPSH]VYV
HKHMMYVU[HYLWPƒLMÄJHJLTLU[LX\LZ[VWYVISLTH
3H*HTLYHKPJVTTLYJPVKP4PSHUVNPnKHSOHKLJPZV
WLY[HU[VKPWYVT\V]LYLPSWYVNL[[V¸;LZ[V<UPJVL4PJYVPT
WYLZH¹YLHSPaaH[VKH-VY:YSWLYHJJVTWHNUHYLSLPTWYLZL
ZVWYH[[\[[VX\LSSLKPWPƒWPJJVSLKPTLUZPVUPULSS»HWWSPJHaPVUL
KLSSHU\V]HUVYTH[P]H5LSS»HTIP[VKPX\LZ[VWYVNL[[VWLY
[HU[VS»PZ[P[\aPVULJHTLYHSLOHKH[VH]]PVH\UHJHTWHNUH
KPPUMVYTHaPVULLZLUZPIPSPaaHaPVULPUTH[LYPHKPPNPLULLZP
J\YLaaHKLPS\VNOPKPSH]VYV,PUWHY[PJVSHYL-VYPUJVSSHIV
YHaPVULJVUNYHUWHY[LKLSSLHZZVJPHaPVUPPTWYLUKP[VYPHSPOH
WYVKV[[VX\LZ[H.\PKH\UVZ[Y\TLU[VZLTWSPJLLJVTWSL[V
JOLWLYTL[[LHSSLPTWYLZLKPHJJLKLYLJVUMHJPSP[nLWYLJPZPV
ULHPW\U[PZHSPLU[PKLSSHSLNNL<UVZ[Y\TLU[VKLKPJH[VZV
WYH[[\[[VHSSLTPJYVPTWYLZLJVUTLUVKPKPWLUKLU[PJOL
[\[[LPUZPLTLYHWWYLZLU[HUVSHMVYaHWYVK\[[P]H[YHPUHU[LKLS
UVZ[YV[LYYP[VYPVWPƒKLS KLSSLH[[P]P[nTHWYLZLZPUNV
SHYTLU[LWVZZVUV[HS]VS[H[YV]HYLKPMÄJVS[nHKHNNPVYUHYZPPU
HTIP[PKLSPJH[PJVTLX\LSSVKLSSHZPJ\YLaaH
:WL[[HK\UX\LHPZ[P[\aPVUPJVTLSHUVZ[YHHP\[HYSLPUX\L
Z[V WLYJVYZV 7LYJOt ZVWYH[[\[[V PU JLY[P HTIP[P JVUVZJLYL
UVU ZPNUPÄJH ZVSV HKLN\HYZP HSSH SLNNL ZPNUPÄJH TL[[LYL HS
ZPJ\YVSHWPƒNYHUKLYPJJOLaaHKLSSLUVZ[YLPTWYLZL!PSJHWP
[HSL\THUV
*HYSV:HUNHSSP
7YLZPKLU[L
*HTLYHKP*VTTLYJPVKP4PSHUV
:HS\[L!
¸SVZ[H[VKPJVTWSL[V
ILULZZLYLÄZPJV
TLU[HSLLZVJPHSL
UVUJVUZPZ[LU[LZVSV
PU\U»HZZLUaHKP
THSH[[PH
VK»PUMLYTP[n¹
+LÄUPaPVULKP:HS\[LHY[SL[[LYHV+SNZ
:(3<;,
+090;;6+,3*0;;(+056
3HZHS\[Lu\UILULWYLaPVZVL]PLULYP[LU\[H\UKPYP[[VMVUKHTLU[H
SLKP[\[[PPJP[[HKPUPKHSSHUVZ[YH*VZ[P[\aPVUL(Y[3HKLÄUPaPVUL
JOLULKnPS;LZ[V<UPJVZ\SSHZPJ\YLaaHZ\SSH]VYV+SNZHS
S»HY[PJVSVLJOLYPWVY[PHTVULSSHWHNPUHWYLJLKLU[LuSHZ[LZZHKLÄUP
[HKHSS»6YNHUPaaHaPVULTVUKPHSLKLSSH:HUP[nNPnKHS ,KuX\PUKP
HSSVZ[H[VKPILULZZLYLWZPJVÄZPJVKLSSHWLYZVUHHJ\PX\HUKVWHYSPHTV
KPZHS\[LULPS\VNOPKPSH]VYVKVIIPHTVW\U[HYL
;\[LSHYLSHZHS\[LZ\SSH]VYVZPNUPÄJHX\PUKPUVUZVSVNHYHU[PYLJOLP
SH]VYH[VYPUVUZPHTTHSPUVVZ»PUMVY[\UPUVTLU[YLWYLZ[HUVSHSVYVH[
[P]P[nULSS»PTWYLZHTHKHX\LZ[HIHZLPUULZJHYL\UWLYJVYZVNYHK\HSL
KPTPNSPVYHTLU[VJOLJLYJOPKPWYVT\V]LYLPSILULZZLYLKLSSHWLYZVUH
ULSS»PU[LYHaPVULJVUPSSH]VYV(]VS[LX\LZ[VZPNUPÄJHHUJOLJVUZPKL
YHYLS»PU[LYMHJJPH[YHSH]P[HSH]VYH[P]HLSHZMLYHWYP]H[H
5LZZ\UV u LZVULYH[V KHSS»PTWLNUHYZP WLY [\[LSHYL JVUJYL[HTLU[L L
H[[P]HTLU[LSHZHS\[LKPZtZ[LZZVLKLNSPHS[YPLPUMH[[PSHUVYTH[P]H
PU TH[LYPH KP ZPJ\YLaaH Z\S SH]VYV KPZLNUH \U ZPZ[LTH KP ZVZ[LNUV L
JVU[YVSSVYLJPWYVJVKPZWVULUKVJOLVNUPHaPLUKHLZPNHPSYPZWL[[VKLP
YLX\PZP[PKPZPJ\YLaaHHKKPYP[[\YHHUJOLKHWHY[LLULPJVUMYVU[PKLNSP
HWWHS[H[VYP0S+SNZUPU[YVK\JLHUJOL\UWLYJVYZVKPX\HSP
ÄJHaPVULKLSSLPTWYLZLZ\SSL[LTH[PJOLKLSSHZPJ\YLaaHJOLZHYnVWL
YH[P]VULNSPHUUPH]LUPYL
3HWYL]LUaPVUL]PLULZVSP[HTLU[LKLÄUP[HJVTLX\LSS»PUZPLTLKPTP
Z\YLJVUJ\PNHYHU[PYLLWYVT\V]LYLSHZHS\[LKLSSLWLYZVULJOLSH]V
YHUVPUHaPLUKH0SSP]LSSVK»PU[LY]LU[VJOLTHNNPVYTLU[LJPPU[LYLZZH
WYVT\V]LYLWLYJOtWPƒLMÄJHJLLZ\J\PSHSLNPZSHaPVULZ[LZZHPUMH[[P
PUZPZ[L u X\LSSV KLSSH WYL]LUaPVUL WYPTHYPH JOL JVUZPZ[L JPVu ULS!
YPT\V]LYLVYPK\YYLPYPZJOPLZPZ[LU[PZ\SSH]VYV!X\LZ[VVIPL[[P]VZPW\~
YHNNP\UNLYLH[[YH]LYZVSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
7YL]LUaPVUL!
¸PSJVTWSLZZVKLSSLKPZWVZPaPVUP
VTPZ\YLULJLZZHYPLHUJOL
ZLJVUKVSHWHY[PJVSHYP[nKLS
SH]VYVS»LZWLYPLUaHLSH[LJUPJH
WLYL]P[HYLVKPTPU\PYLPYPZJOP
WYVMLZZPVUHSPULS
YPZWL[[VKLSSHZHS\[LKLSSH
WVWVSHaPVULLKLSS»PU[LNYP[n
KLSS»HTIPLU[LLZ[LYUV¹
+LÄUPaPVULKP7YL]LUaPVULHY[SL[[LYHU+SNZ
-(9,79,=,5A065,
4HJVZHZPNUPÄJHJVUJYL[HTLU[L&:PNUPÄJHWYPTHKP[\[[VWLUZHYJP!MHY
KP]LU[HYLSH[\[LSHKLSSHZHS\[L\UVZ[Y\TLU[VKPSH]VYVJVTLSVuWLY
LZLTWPV \U»H[[YLaaH[\YH HUaPJOt ]P]LYSH ZVSV JVTL \U HKLTWPTLU
[VI\YVJYH[PJVLZ[YHULVHSSH]VYVKHMHYL5VU]\VSKPYLWYVK\YYL\UH
TVU[HNUHKPJHY[HUtJVZ[Y\PYL\UZPZ[LTHYPNPKVJOLVZ[HJVSPS»H[[P]P[n
Z[LZZH
8\HUKVPSKVJ\TLU[VKP]HS\[HaPVULKLPYPZJOPKP]LU[H\UYLHSLZ[Y\
TLU[VKPSH]VYVZLN\PYULSLPUKPJHaPVUPKP]LU[HMHJPSL5VUKL]VVNUP
]VS[HWLUZHYLKP¸PUKVZZHYL¹SHWYVJLK\YHKPSH]VYVSHHWWSPJVUH[\YHS
TLU[LWLYJOtKP]LU[H\UH\[VTH[PZTV
8\LZ[VUVUZPNUPÄJHWLY~JOL\UH]VS[HMH[[HSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
UVUIPZVNULYnWPƒ[VYUHYJPZVWYH!SHZHS\[Lu\UVZ[H[VKPUHTPJVLJVT
WSLZZV"PSSH]VYVZ[LZZVZPL]VS]LULSSLTVKHSP[nLULPJVU[LU\[P"LK»HS[YV
JHU[VPSWYVNYLZZV[LJUVSVNPJVTL[[LHUVZ[YHKPZWVZPaPVULU\V]PTLaaP
VTVKHSP[nWLYHMMYVU[HYLPYPZJOP
0LYPHIIPHTVHMMYVU[H[VYPZJOPWPƒ[YHKPaPVUHSPJVTLWLYLZLTWPVX\LS
SP PUMVY[\UPZ[PJP JOL YPN\HYKH]HUV SL THJJOPUL \[LUZPSP V S»HTIPLU[L KP
SH]VYVPUZuZ[Y\[[\YLPTWPHU[PLJJLHS[YPHUJVYH8\LZ[PZVUVHUJVYH
WYLZLU[PTHJVUS»LZWLYPLUaHTH[\YH[HWVZZPHTVPUKP]PK\HYSPLNLZ[PYSP
WPƒMHJPSTLU[L
*P~Z\J\PZLY]LTHNNPVYLH[[LUaPVULVNNPZVUVYPZJOPU\V]PJVTL
SVZ[YLZZJVYYLSH[VHSSH]VYV3»V[[PJHKHWLYZLN\PYLuX\LSSHKLSTPNSPV
YHTLU[VJVU[PU\VLWYVNYLZZP]V0YPZJOPNYH]PKL]VUVLZZLYLHMMYVU[H
[PUVUHWWLUHZPWYLZLU[HUVTH\UH]VS[HYPZWL[[H[PPYLX\PZP[PTPUPTP
WLYLZLTWPVX\LSSPJOL\UPTWPHU[VLSL[[YPJVKL]LYPZWL[[HYLWLYUVU
YPZJOPHYL KP WYV]VJHYL SLZPVUP PS JHTTPUV ]LYZV SH WYVTVaPVUL KLSSH
ZHS\[L JP Z\NNLYPZJL KP JVUZPKLYHYL HS[YV L WYLJPZHTLU[L [\[[P P YPZJOP
WYLZLU[PPUHaPLUKH
*P~JOLW\~JVUZPKLYHYLPUTVKVJVTWSL[VS»PU[LYHaPVUL[YHPSSH]V
YH[VYLLSHZWLJPÄJP[nKLSWYVJLZZVKPSH]VYVJOLZPLMML[[\HPU\UHKH[H
HaPLUKHuZVSVSHJVUVZJLUaHKLSS»H[[P]P[nJOLWLYTL[[LKPPUKP]PK\HYL
PWYVISLTPKHHMMYVU[HYL+HX\LZ[VW\U[VKP]PZ[HuKPWYPTHYPHPTWVY
[HUaHSHJVUZ\S[HaPVULLWHY[LJPWHaPVULKLPSH]VYH[VYPMVU[LWYLaPVZH
KPJVUVZJLUaLJVUJYL[L
,» HUJOL MVUKHTLU[HSL WYVT\V]LYL PS JVPU]VSNPTLU[V KP [\[[P P ZVN
NL[[PJOL]LYYHUUVLZHTPUH[PULSSLWYVZZPTLWHNPULHMÄUJOtZPWVZZH
YLHSPaaHYL\U]LYVLWYVWYPVSH]VYVKPZX\HKYHVNU\UVULSS»HTIP[VKLS
WYVWYPVY\VSVLKLSSLWYVWYPLJVTWL[LUaL
:PZ[LTHKP
WYVTVaPVULKLSSH
ZHS\[LLZPJ\YLaaH
¸JVTWSLZZVKLPZVNNL[[P
PZ[P[\aPVUHSPJOLJVUJVYYVUV
JVUSHWHY[LJPWHaPVULKLSSL
WHY[PZVJPHSPHSSHYLHSPaaHaPVUL
KLPWYVNYHTTPK»PU[LY]LU[V
ÄUHSPaaH[PHTPNSPVYHYLSL
JVUKPaPVUPKPZHS\[LL
ZPJ\YLaaHKLPSH]VYH[VYP¹
+LÄUPaPVULKP:PZ[LTHKPWYVTVaPVULKLSSHZHS\[LLZPJ\YLaaH
HY[SL[[LYHW+SNZ
0*6:;0+,33(
4(5*(;(79,=,5A065,
5LSZLJVUKVS»\S[PTVYHWWVY[VKLSS»0UHPS¶0Z[P[\[VUHaPVUHSL
WLY S»(ZZPJ\YHaPVUL JVU[YV NSP 0UMVY[\UP Z\S 3H]VYV ¶ PU 0[HSPH ZVUV
Z[H[PPUKLUUPaaH[P PUMVY[\UPKPJ\P JVUTVY[H
SPULSSHZVSH3VTIHYKPH5LSSLPTWYLZLMPUVHHKKL[[PJVU[YHYPH
TLU[LHX\HU[VZPWV[YLIILWLUZHYLPSKH[VuLSL]H[VLYHWWYLZLU[H
SHNYHUKLTHNNPVYHUaHKLNSPPUMVY[\UPYLNPZ[YH[PPUVNUPZL[[VYLSH]V
YH[P]V *VSWPZJL JOL S» KLNSP PUMVY[\UP TVY[HSP ]LYPMPJH[PZP [YH PS
LPSPU0[HSPHHIIPHYPN\HYKH[VSH]VYH[VYPHWWHY[LULU[PH
YLHS[nJVUU\TLYVKPHKKL[[PKHH 7LY X\HU[V JVUJLYUL P KHUUP JYVUPJP HUJOL SH SVYV LU[P[n u PU[L
YLZZHU[L! ULS PU 3VTIHYKPH ZVUV Z[H[L YPZHYJP[L THSH[[PL
WYVMLZZPVUHSP TH UVU ZVUV KPZWVUPIPSP KH[P ZWLJPÄJP WLY KPTLUZPVUL
HaPLUKHSL ;\[[H]PH ULSSL TPJYVPTWYLZL S»H[[LUaPVUL H X\LZ[P KHUUP
HWWHYLJHYLU[L!PUMH[[PJVTLYPZ\S[HKHSSHYPJLYJH¸;LZ[V<UPJVLTP
JYVPTWYLZL¹LMML[[\H[HULS KHSSH*HTLYHKP*VTTLYJPVKP4P
SHUVLWYV]PUJPHZVSV\UHWPJJVSHWHY[LKLSSLYLHS[nKHH HKKL[[P
JOL¶HZLJVUKHKLSSLSH]VYHaPVUPZ]VS[LLKLPYPZJOPWYLZLU[PJVTLZP
]LKYnTLNSPVULSZLN\P[V¶H]YLIILS»VIISPNVKPPUKP]PK\HYLPS4LKPJV
*VTWL[LU[LWHNSVOHMH[[V
0SYPZ\S[H[VuJOLPSTHSLZZLYLKLYP]HU[LKHHSJ\UPYPZJOPWYLZLU[PUVU
]PLULYPSL]H[VLTVUP[VYH[VLSHWH[VSVNPHJYVUPJHLH]VS[LKLNLULYH
[P]HJOLW\~KLYP]HYULULS[LTWVUVU]PLULWYL]LU\[H0UX\LZ[VJHZV
K\UX\LPJVZ[PZVUVZWLZZVVJJ\S[PKHSTVTLU[VJOLPUTHUJHUaHKP
WYLJPZLYLNPZ[YHaPVUPKPMÄJPSTLU[LSHTHSH[[PHJH\ZH[HKHSSH]VYV]LYYn
YPJVUVZJP\[HJVTLTHSH[[PHWYVMLZZPVUHSLZHYnJVUZPKLYH[H\UHUVYTHSL
THSH[[PHPU[LYHTLU[LHJHYPJVKLSZPZ[LTHZHUP[HYPV
0 JVZ[P KLSSH THUJHUaH KP WYL]LUaPVUL ZVUV KP]LYZP L H[[\HSTLU[L
TVS[V VULYVZP )PZVNUH HUJOL ZV[[VSPULHYL JOL X\LZ[P UVU ZVUV ZVSV
HJHYPJVKLSS»HaPLUKHJOLUVUMHWYL]LUaPVULTH]LUNVUVZVWWVY[H[P
KHSS»PU[LYHJVSSL[[P]P[n0UUHUaP[\[[VPJVZ[PKPYL[[P!LZJS\KLUKVSLZWLZL
WYL[[HTLU[LZHUP[HYPLSLNH[LHSSHWYLZ[HaPVULULJLZZHYPHWYLZZVPSWYVU[V
ZVJJVYZV¶WLYPX\HSPUVULZPZ[VUVHVNNPKH[P\MÄJPHSP¶IHZ[PJVUZPKL
YHYLJOLULSS»0UHPSOHJVYYPZWVZ[VJVTWSLZZP]HTLU[L
YLUKP[LPUMVY[\UPJVUPU]HSPKP[nWLYTHULU[LVSL[HSPWLYSHJPMYHJVT
WSLZZP]H KP JPYJH TPSPHYKP KP L\YV TLU[YL PS JVZ[V KLSS»PUKLUUP[n WLY
PUHIPSP[n[LTWVYHULHHSSH]VYVuZ[H[VWHYPHL\YV
0379,AA6*/,
7(.(3(*633,;;0=0;±
5VUVZ[HU[L PS ZPZ[LTH IVU\ZTHS\Z JVYYLSH[V HS U\TLYV KP PUMVY[\UP
WLY HaPLUKH S»HTTVU[HYL KLS WYLTPV PUMVY[\UPZ[PJV UVU W\~ PU TVS[P
JHZPJVWYPYLPU[LYHTLU[LSLZWLZLZHUP[HYPLULJLZZHYPLHSSHWYLZHPUJHYPJV
KLSS»PUMVY[\UH[VJOLX\PUKPYPJHKVUVZ\SSHJVSSL[[P]P[n7LYX\LZ[VULNSP
\S[PTPHUUPS»0UHPSOHH]]PH[VULPJHZPKPPUMVY[\UPNYH]PHaPVUPKPYP]HSZH
]LYZV PS KH[VYL KP SH]VYV YLZWVUZHIPSL KP JHYLUaL HS ÄUL KP V[[LULYL PS
YPTIVYZVKLSSLWYLZ[HaPVUPLYVNH[LHSS»PUMVY[\UH[V
(PJVZ[PKPYL[[PZPKL]VUVZVTTHYLX\LSSPPUKPYL[[PX\HSP
WLYKP[HKPWYVK\aPVUL
KHUUPHSSLZ[Y\[[\YLLHSSLH[[YLaaH[\YL
MVYTHaPVULWLYPSWLYZVUHSLZVZ[P[\[P]V
VYLKPZ[YHVYKPUHYPVWLYYLJ\WLYHYLSHWLYKP[HKPWYVK\aPVUL
L]LU[\HSPZHUaPVUPKHNSPVYNHUPKP]PNPSHUaH
H\TLU[VKLSWYLTPVKPHZZPJ\YHaPVUL
L]LU[\HSPZWLZLSLNHSP
L]LU[\HSLYPTIVYZVKLSKHUUVIPVSVNPJV
0U[LYLZZHU[LJVUZPKLYHYLWLYLZLTWPVPSU\TLYVKPNPVYUH[LSH]VYH[P]L
WLYZL!KHJPYJH\UTPSPVULK»PUMVY[\UPSHTLKPHNSVIHSLKLNSPPUMVY[\UP
PU0[HSPHULNSP\S[PTPHUUPKLYP]HSHWLYKP[HKPTPSPVUPKPNPVYUH[LSH
]VYH[P]L:LJVUKVS»(NLUaPHL\YVWLHPTWVY[HU[LuHUJOLPSJVU[YPI\[V
KLP YPZJOP WZPJVZVJPHSP YLZWVUZHIPSP KP MVYTL KP Z[YLZZ JOL ULSS»<UPVUL
L\YVWLHPUJPKLYLIILYVWLYPSKLSSLNPVYUH[LSH]VYH[P]LWLYZLNSVIHS
TLU[LYHWWVY[V¸:[YLZZH[^VYR¹ *VTWSLZZP]HTLU[LPSJVZ[VZVJPHSLWLYPUMVY[\UP]PLULZ[PTH[VZLJVU
KVS»0UHPSPUJPYJHTPSPHYKPKPL\YV"JVUZPKLYHUKVHUJOLSLTHSH[[PL
WYVMLZZPVUHSPSHJPMYHZHSLHTPSPHYKP7YVWYPVHJH\ZHKPX\LZ[PLUVY
TP JVZ[P JOL NYH]HUV HUJOL Z\SSH JVSSL[[P]P[n SH SLNPZSHaPVUL WYL]LKL
ZHUaPVUP LJVUVTPJOL H JHYPJV KLNSP PTWYLUKP[VYP L JVS U\V]V ;LZ[V
<UPJVuHUJOLWVZZPIPSLPUJVYYLYLULSSHZVZWLUZPVULKLSS»H[[P]P[nSH]VYH
[P]HLULSS»PU[LYKPaPVULKHNHYLW\IISPJOL
3LHaPLUKLKL]VUVWVPJVUZPKLYHYLHUJOLPJVZPKKL[[P JVZ[PPUKV[[P
X\HSP!PSKHUUVK»PTTHNPULS»PUZVKKPZMHaPVULKLSJSPLU[LWLYL]LU[\HSP
YP[HYKPVKPZZLY]PaPULSSHMVYUP[\YHSHWLYKP[HKLSZLUZVKPH[[HJJHTLU[V
KLSWLYZVUHSL
<ULZLTWPV <U»PTWPLNH[HTLU[YLWYLWHYH]HKVJ\TLU[PWLY\UHYP\UPVULPUJPHTWH]H
ULPJH]PKLSSHZ[HTWHU[LLJHKL]HZ\SWH]PTLU[VWYV]VJHUKVZPSHS\ZZHaPVULLKPZ[VYZPVULKLS
WVSZVKLZ[YV0SYLJ\WLYVKPMÄJVS[VZVOHJVTWVY[H[V\U»HZZLUaHKHSSH]VYVWHYPHNPVYUP
JVULZP[VÄUHSL\UNYHKVKPPU]HSPKP[nPUMLYPVYLHS3»6YNHUVKP=PNPSHUaHOHHJJLY[H[VSL
ZLN\LU[P]PVSHaPVUP!3HSH]VYH[YPJLUVUH]L]HYPJL]\[V\U»HKLN\H[HPUMVYTHaPVULZ\PYPZJOPWYL
ZLU[PPU\MÄJPVHY[+SNZ!SHSLNPZSHaPVULWYL]LKLHJHYPJVKLS+SS»HTTLUKHKH
HTPSHL\YV"PSKVJ\TLU[VKP]HS\[HaPVULKLPYPZJOPuJHYLU[LKLSSH]HS\[HaPVULJVUJLYULU[L
P YPZJOP KH PUJPHTWV L JHK\[H Z\S WPHUV 3H SLNPZSHaPVUL WYL]LKL H JHYPJV KLS +S S»HYYLZ[V KH
X\H[[YVHV[[VTLZPVS»HTTLUKHKHTPSHHTPSHL\YV3HJVU[YH]]LUaPVULHJHYPJVKLS+S
uZ[H[HWHYPHL\YV
*VZ[PWLYPS+S
*VZ[PZVJPHSP
NPVYUPKPMYHUJOPNPH
*\YLVZWLKHSPLYL
KLSSHYL[YPI\aPVUL
KHS‡HS ‡NPVYUV
KLSSHYL[YPI\aPVUL
KLSSHYL[YPI\aPVUL
KHS ‡HS‡NPVYUV
KLSSHYL[YPI\aPVUL
:HUaPVUPWHYPHL\YV
7YLZJYPaPVUP
*LY[PÄJHaPVUPL]PZP[L
7VZZPIPSLHaPVULKPYP]HSZHKHSS»0UHPSL
JVUZLN\LU[PZWLZLSLNHSP
;LYHWPLYPHIPSP[H[P]L
9PZHYJPTLU[VKLSKHUUVIPVSVNPJV
3(:,4730-0*(A065,7,9
3(70**63(0479,:(
3HSLNPZSHaPVULWVULWYLJPZPVIISPNOPH[\[[LSLHaPLUKL!JVTWYLZLSL
WPJJVSLVPSH]VYH[VYPH\[VUVTP:P[PLULWLY~JVU[VKLSSHJVTWSLZZP[nL
KLSSLKPTLUZPVUPLJHWHJP[nLJVUVTPJOL!JVZyuPU[LY]LU\[H\UHZLTWSP
ÄJHaPVULUVYTH[P]HHMH]VYLKLSSLYLHS[nWPƒWPJJVSL3LWYVISLTH[PJOL
JOLPSTPJYVPTWYLUKP[VYLPUJVU[YHPUX\LZ[VJHTWVZVUVTVS[L0UWYP
TPZ[YV]HYLPS[LTWVLPSTVKVWLYHUHSPaaHYLSLH[[P]P[nKPSH]VYVLMML[
[\H[LWLYJOtSLLULYNPLZVUVTVS[VJVUJLU[YH[LZ\SSH]VYV3HWYL]LU
aPVULYHWWYLZLU[H\UPU]LZ[PTLU[VPJ\PMY\[[PZHYHUUV]PZPIPSPULSTLKPV
WLYPVKV"THWLYMHYSVuULJLZZHYPV[YV]HYLSLYPZVYZLZPHWLYLSHIVYHYLSH
]HS\[HaPVULKLPYPZJOPZPHWLYPZ\JJLZZP]PPU[LY]LU[PULJLZZHYP,»\[PSL
HX\LZ[VWYVWVZP[VZHWLYLJOLZVUVH[[P]PWYVNL[[PKPÄUHUaPHTLU[VL
HS[YPZVUVPUJVYZVKPZ]PS\WWVHUJOLJVUPSZ\WWVY[VKLSU\V]V;LZ[V
<UPJV
7LYPSS»0UHPSOHZ[HUaPH[V\UHJPMYHTPUPTHKPTPSPVUPKPL\YV
HMVUKVWLYZVWLYWYVNL[[PKPPU]LZ[PTLU[VLMVYTHaPVULHMH]VYLKLSSL
7TP5LSS»\S[PTVIHUKVHWLY[VULS[\[[LSLKVTHUKLWYL
ZLU[H[LPU3VTIHYKPHZVUVZ[H[LÄUHUaPH[L9PJOPLKLYL\UJVU[YPI\[VWLY
TPNSPVYHYLPSP]LSSPKPZPJ\YLaaHUVUuX\PUKPJVZyKPMÄJPSLPS]LYVWYVISL
THuJOLZWLZZVX\LZ[LHNL]VSHaPVUPUVUZVUVJVUVZJP\[L
3LKPMÄJVS[nLJVUVTPJOLUVU]HUUVZTPU\P[LTHUVUIPZVNUHULT
TLUVKPTLU[PJHYLJOLULSS»V[[PJHKLSTPNSPVYHTLU[VJVU[PU\VPYPZJOP
ZVUV ZWLZZV HMMYVU[HIPSP JVU PU[LY]LU[P WPJJVSP L WYVNYLZZP]P WP\[[VZ[V
JOLJVU\U\UPJVPU[LY]LU[VVULYVZV(S[YL]VS[LHUJVYH\UYPZJOPVW\~
LZZLYLHMMYVU[H[VJVU\UPU[LY]LU[VKP[PWVVYNHUPaaH[P]VWP\[[VZ[VJOL
[LJUPJVLJP~W\~ZPNUPÄJHYL\UYPZWHYTPV4HSLKPMÄJVS[nZVUVHUJOL
SLNH[L HSSL JVTWL[LUaL [LJUPJOL ULJLZZHYPL WLY PUKP]PK\HYL L ]HS\[H
YL P YPZJOP L PKLHYL NSP PU[LY]LU[P JVYYL[[P]P 5LSSL TPJYVPTWYLZL KV]L
S»VYNHUPaaHaPVULKLSSLM\UaPVUPLKLSSH]VYVuNLULYHSTLU[LWPƒÅ\PKH
YPZWL[[VHSSLYLHS[nWPƒZ[Y\[[\YH[LW\~HUJOLLZZLYLKPMÄJPSLKLÄUPYLJVU
WYLJPZPVULJOPZLN\HX\LZ[L[LTH[PJOLPUHaPLUKH
=HKL[[VJOLUVUuZLTWYLULJLZZHYPV\UZ\WLYLZWLY[V!TVS[PYPZJOP
ZHYHUUVL]PKLU[PHJOPOH\UHJVUVZJLUaHHWWYVMVUKP[HKLSWYVWYPVWYV
JLZZVKPSH]VYVLPUX\LZ[»V[[PJHSLTPJYVPTWYLZLZVUVH]]HU[HNNPH[L
WLYJOtSVZ[LZZVKH[VYLKPSH]VYVuZWLZZV\USH]VYH[VYL(UJOLX\Pu
JVT\UX\L PTWVY[HU[L SH WHY[LJPWHaPVUL KLP SH]VYH[VYP MVU[L WYLaPVZH
KP JVUVZJLUaL JVUJYL[L Z\P YPZJOP JOL WLYJLWPZJVUV K\YHU[L PS SH]VYV
VZ\WVZZPIPSPZVS\aPVUP[LJUPJOLVKVYNHUPaaH[P]LWLYPSTPNSPVYHTLU[V
;\[[H]PHH]VS[LZHYnULJLZZHYPVPSYPJVYZVHJVTWL[LUaLZWLJPÄJOL+H
X\PSHULJLZZP[nKPHJX\PZPYLH[[YH]LYZVWLYJVYZPMVYTH[P]P\UIHNHNSPV
KP JVTWL[LUaL U\V]L L HUJOL SH WVZZPIPSP[n KP YPJVYYLYL H JVUZ\SLU[P
LZ[LYUP8\LZ[»\S[PTVHZWL[[VWVUL\UHWYVISLTH[PJHUVUPUKPMMLYLU[L!
JVTLVYPLU[HYZPULSSHTPYPHKLKPVMMLY[LKPJVUZ\SLUaHLZPZ[LU[PZ\STLY
JH[V&*VTLWV[LYLZZLYLZPJ\YPKLSS»HMÄKHIPSP[nKP\UJVUZ\SLU[LLZ[LYUV
KHSTVTLU[VJOLSLYLZWVUZHIPSP[nYLZ[HUVZLTWYLPUJHWVHSKH[VYLKP
SH]VYV&
.SPZ[Y\TLU[PVNNPKPZWVUPIPSPUVUZVUVTVS[VWYLJPZPTHLZPZ[VUVKLS
SLJLY[PÄJHaPVUP]VSVU[HYPLKPZL[[VYLLKLNSPHSIPX\HSPÄJH[PWLYSHZJLS[H
KLPWYVMLZZPVUPZ[P+H\S[PTV\UHZWL[[VKPUV[L]VSLPTWVY[HUaHYPN\HYKH
SHJVTWSLZZP[nKLSSHUVYTH[P]H!SLSLNNPZVUVTVS[LLTHUH[LPUWLYPVKP
Z[VYPJPKPMMLYLU[PLUVUZLTWYLPU[LNYH[L[YHSVYVKPJVUZLN\LUaHPSX\H
KYVKLNSPHKLTWPTLU[PuPUZtWVJVVYKPUH[VLH]VS[LJVU[YHKKP[[VYPV
7\~X\PUKPYPZ\S[HYLJVTWSPJH[VJVUVZJLYLLHWWYVMVUKPYLSHUVYTH[P
]H]PNLU[LHUJOLWLYJOtX\LZ[HZPL]VS]LYHWPKHTLU[L3»\UPÄJHaPVUL
KPKP]LYZPWYV]]LKPTLU[PPU\U;LZ[V<UPJVZ\SSHZPJ\YLaaHZ\SSH]VYV
;\ZSOHWLYZLN\P[VS»VIPL[[P]VKPYLUKLYLWPƒJVTWYLUZPIPSLLÅ\PKHSH
SLNPZSHaPVULPUTH[LYPH
3(79,=,5A065,
<5=(5;(..067,93»0479,:(
3H WYL]LUaPVUL PUK\IIPHTLU[L u HUJOL \U JVZ[V! YPJOPLKL JOPHYHTLU[L \U
PU]LZ[PTLU[VLJVUVTPJVKPYL[[VVPUKPYL[[V4HKPMH[[VZPWLYZLN\LHUJOLSHÄUH
SP[nKP\UHTHNNPVYLLMÄJPLUaHJVUJVUZLN\LU[PILULÄJPLJVUVTPJPLZVJPHSPWLY
S»HaPLUKHPSH]VYH[VYPLSHZVJPL[nULSZ\VPUZPLTL,»JVTWYV]H[VJOLSH]VYHYLPU
\UHTIPLU[LZHS\IYLLZPJ\YVTPNSPVYHSHX\HU[P[nLSHX\HSP[nKLSSH]VYVLJYLHYL
\UHTIPLU[LWHY[LJPWH[P]VKV]LSLWLYZVULWVZZVUVLZWYPTLYLPSWYVWYPVW\U[VKP
]PZ[HLKLZZLYLJVUZPKLYH[LHUJOLZLUVU[\[[VJP~JOL]PLULWYVWVZ[VWV[YnLZZLYL
YLHSPaaH[VSLMHYnZLU[PYLWHY[LKP\UWLYJVYZVKPJYLZJP[HLSLTV[P]LYnMVY[LTLU[L
]LYZVNSPZ[LZZPJVU[LU\[PKLSSH]VYVJOLZ]VSNVUV:WLZZVSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
YHWWYLZLU[H\U»VJJHZPVULWYLaPVZHWLYHWWYVMVUKPYLSHJVUVZJLUaHKLSWYVJLZZV
KP SH]VYV P W\U[P JYP[PJP L P W\U[P KP MVYaH WLY S»VWLYH[P]P[n KLSS»HaPLUKH L WV[LY
YHaPVUHSPaaHYLLVYNHUPaaHYLTLNSPVSLH[[P]P[n!PUKLÄUP[P]HYHMMVYaHYLSHWYVWYPH
Z[Y\[[\YH6S[YLHX\LZ[PLZPZ[VUVHS[YP]HU[HNNP!
([[YH]LYZVSHWYL]LUaPVULUVUZVSVKPTPU\PZJVUVPJVZ[PWLYPUMVY[\UPLTH
SH[[PLTHWLYTLaaVKLS]PNLU[LZPZ[LTHIVU\ZTHS\ZKPMYVU[LH\UHYPK\aPVUL
KLPKHUUP]PLULHUJOLYPKV[[VPSWYLTPVHZZPJ\YH[P]V0UHPSWHN
7LYJVU[YVIPZVNUHJVUZPKLYHYLJOLS»0UHPSZ[LZZVKPMYVU[LH\UPUMVY[\UPV
VH\UHWH[VSVNPHSLNH[HHSSH]VYVW\~H]]PHYL\U»HaPVULKPYP]HSZH]LYZVPSKH[VYL
KPSH]VYVJOPLKLUKVNSP\UPUKLUUPaaVLJVUVTPJVWLYSHJVWLY[\YHJOLS»0Z[P[\[V
KV]YnNHYHU[PYLHSSH]VYH[VYLSLZV
0UVS[YLZPW\~YPK\YYLSHULJLZZP[nKPLMML[[\HYLSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHWHN
JVU\UYPZWHYTPVZ\SSLZWLZLTLKPJOLJOLW\~LZZLYLJVUZPKLYL]VSL
*VUZPKLYPHTVHUJOLJOLSHTHUJH[HWYL]LUaPVULW\~MHYPUJVYYLYLPUZHU
aPVUPSHJ\PWVY[H[HLJVUVTPJHW\~LZZLYLUV[L]VSLWLY\UHWPJJVSHVTLKPHPT
WYLZHHSJ\ULKPX\LZ[LZVUVWYLZLU[H[LKPZLN\P[V
+H \S[PTV VJJVYYL JVUZPKLYHYL SH WVZZPIPSP[n KP ZVZ[LULYL ZWLZL SLNHSP H
MYVU[LKPKHUUPZ]PS\WWH[PKHPSH]VYH[VYPVHUJOLULSSLH[[P]P[nHWLY[LHSW\IISPJV
KHPJSPLU[P!WV[LYWYL]LUPYLX\LZ[LL]LU[\HSP[nu\U]HU[HNNPVPUK\IIPV
5LSSLTPJYVPTWYLZLSHJVUVZJLUaHKLSSH]VYV¶JOLJVTLHIIPHTV]PZ[VuHSSH
IHZLKP\UHI\VUHLKLMÄJHJL]HS\[HaPVULKLPYPZJOP¶uWPƒHWVY[H[HKPTHUVJOL
ULSSLNYHUKPYLHS[n0UUHUaP[\[[VPSWYVJLZZVKPSH]VYVuPUZJHSHYPKV[[HLPUZLJVU
KVS\VNV[\[[PJVTWYLZVSVZ[LZZVKH[VYLKPSH]VYVOHUUV\UHJVUZHWL]VSLaaH
HWWYVMVUKP[HLJVUJYL[HKPJP~JOLMHUUVLKPJVTLPSWYVWYPVVWLYH[VZPPUZLYPZJL
ULSSHWYVK\aPVULKLSS»HaPLUKH
8\LZ[HW\IISPJHaPVULUHZJLJVUS»PU[LU[VKPMVYUPYLHSSLTPJYVPTWYLZL\UVZ[Y\
TLU[VJOLZPH\[PSLWLYVYPLU[HYSLLHP\[HYSLJVUJYL[HTLU[L]LYZVSHWYL]LUaPVUL
0UMH[[PHJJHU[VH\UVIPL[[P]VJVUVZJP[P]V¶PSS\Z[YHYLJVZHKPJLSHUVYTH[P]HH[[YH
]LYZVZJOLKLZPU[L[PJOL¶X\LZ[VX\HKLYUVYPJVYKHLZLNUHSHS»LZPZ[LUaHKPÄUHUaPH
TLU[PLHNL]VSHaPVUPZWLJPÄJHTLU[LKLKPJH[PHSSHWYL]LUaPVULKLPYPZJOPPUHTIP[V
SH]VYH[P]V
:6..,;;0
.<0+(
03*(476+0
(7730*(A065,+,3+,*9
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[JHTWVKPHWWSPJHaPVUL
HY[JVTW\[VKLPSH]VYH[VYP
+6=,
3HWYL]LUaPVULKLPYPZJOPWYVMLZZPVUHSPu\UVIISPNVJOLJVPU]VSNL[\[[PPZL[[VYP
LSL[PWVSVNPLKPYPZJOPVLYPN\HYKHVNUPSH]VYH[VYLZPHLZZVZ\IVYKPUH[VJOLH\[V
UVTVUVUJOtP]VSVU[HYP0UVS[YLNSPVIISPNOPKPWYL]LUaPVULZVUVLZ[LZPHUJOLHP
SH]VYH[VYPH[PWPJPX\HSP!SH]VYH[VYPHWYVNL[[VSH]VYH[VYPJVUJVSSHIVYHaPVULJVVY
KPUH[HLJVU[PU\H[P]HSH]VYH[VYPVJJHZPVUHSPLJJKV]LNSPVIISPNOPZVUVWVZ[PH
JHYPJVKLSS»\[PSPaaH[VYLVKLSJVTTP[[LU[L
(PSH]VYH[VYPHKPZ[HUaH]PZVUVYPJVTWYLZPHUJOLJVSVYVJOL\[PSPaaHUVPS[LSL
SH]VYVWYLZZVPSWYVWYPVKVTPJPSPVKV]YHUUVLZZLYLJVT\UX\LHWWSPJH[LSLKPZWV
ZPaPVUPHaPLUKHSPPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaH¶WLYLZLTWPVSHMVYUP[\YHKPH[[YLaaH[\YL
KPSH]VYVJVUZVULHNSPZ[HUKHYKKPZPJ\YLaaHKLSS»HaPLUKHVULSJHZVKLSSH]VYV
H ]PKLV[LYTPUHSL KP KV[HaPVUP LYNVUVTPJOL ¶ L VJJVYYL JOL ZPHUV PUMVYTH[P L
MVYTH[PJVTLNSPHS[YPSH]VYH[VYP:PKV]YnPUVS[YLHNPYLZ\S]LYZHU[LVYNHUPaaH[P]V
WLYTPUPTPaaHYLS»PZVSHTLU[VKLSSH]VYH[VYLPUX\LZ[HJVUKPaPVUL0SH]VYH[VYPHS
WYVWYPVKVTPJPSPVLZJS\ZPKHSSHWYLZLU[LJVUKPaPVULZVUVPU]LJLKLZ[PUH[HYPKLP
ZVSPVIISPNOPKPPUMVYTHaPVULLMVYTHaPVULWHNPUL
5LSJHZVKLSKPZ[HJJVKP\USH]VYH[VYLNSPVIISPNOPKPWYL]LUaPVULZHYHUUVPU
JHYPJVHS+H[VYLKPSH]VYV+SKPZ[HJJH[HYPVLJPVuKPJVS\PJOL\Z\MY\PYnKLSSH
WYLZ[HaPVULKPSH]VYVKLSKPZ[HJJH[VZHS]VWLYS»PUMVYTHaPVULLSHMVYTHaPVUL
JVYYLSH[L HSSL THUZPVUP KH Z]VSNLYL JOL WLYTHUNVUV PU]LJL H JHYPJV KLS +S
KPZ[HJJHU[L
0SH]VYH[VYPH\[VUVTPVPZVJPSH]VYH[VYPZVUVHUJO»LZZPZVNNL[[PHKV]LYPPUTH
[LYPHKPZPJ\YLaaHLPUTVKVWHY[PJVSHYLULSS»\[PSPaaVKPH[[YLaaH[\YLHKLYLU[PHNSP
Z[HUKHYKKPZPJ\YLaaH0UVS[YLW\YJVUVULYPHWYVWYPVJHYPJVWVZZVUVILULÄJPH
YLKLSSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHLMYLX\LU[HYLJVYZPKPPUMVYTHaPVULLMVYTHaPVUL
,;6
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
5LS JVTW\[V KLP SH]VYH[VYP HP MPUP KLSS»HWWSPJHIPSP[n KP HSJ\UL ZWLJPMP
JP[n[YH[[H[LULSSLZJOLKLZ\JJLZZP]LUVUZVUVJVTWYLZL¶W\YLZZLUKV
JVTLKL[[VKLZ[PUH[HYPKLNSPVIISPNOPKPWYL]LUaPVUL¶HSJ\ULJH[LNVYPL
KPSH]VYH[VYPX\HSP!
PSH]VYH[VYPH[LTWVKL[LYTPUH[VJOLZVZ[P[\PZJVUVSH]VYH[VYPHZZLU[P
PJVSSHIVYH[VYPJVVYKPUH[PLJVU[PU\H[P]P
PSH]VYH[VYPHWYVNL[[VHTLUVJOLUVUWYLZ[PUVSHWYVWYPHH[[P]P[n
LZJS\ZP]HTLU[LHMH]VYLKLS+SJVTTP[[LU[L
PSH]VYH[VYPH\[VUVTP
PSH]VYH[VYPZVJPHSTLU[L\[PSP
PSH]VYH[VYPULSWLYPVKVKPWYV]H
P]VSVU[HYP
7HY[PJVSHYP[PWVSVNPLKPSH]VYH[VYPSH]VYH[VYPHZZ\U[PHWHY[[PTL"SH]VYH
[VYP\[PSPaaH[PTLKPHU[LZVTTPUPZ[YHaPVULKPSH]VYV"SH]VYH[VYPZ[HNPVUHSP
ZVUV PU]LJL KH JVTW\[HYZP PU IHZL HS WLYPVKV KP SH]VYV LMML[[P]HTLU[L
WYLZ[H[VWYLZZVS»\[PSPaaH[VYL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
0:6..,;;0
+,33(
79,=,5A065,
+,5;96,-<690
+(33»0479,:(
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
03+(;69,+03(=696
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KLÄUPaPVUP
HY[KLSLNHKPM\UaPVUP
HY[VIISPNOPKLSKH[VYLKPSH]VYVUVUKLSLNHIPSP
HY[VIISPNOPKLSKH[VYLKPSH]VYVLKLSKPYPNLU[L
HY[Z]VSNPTLU[VKPYL[[VKHWHY[LKLSKH[VYLKPSH]VYVKLPJVTWP[PKP
WYL]LUaPVULLWYV[LaPVULKHPYPZJOP
LHUJOL
HY[]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
*/0Ï
,» PS ZVNNL[[V [P[VSHYL KLS YHWWVY[V KP SH]VYV JVU PS SH]VYH[VYL V JVT\UX\L PS
ZVNNL[[VJOLZLJVUKVPS[PWVLS»HZZL[[VKLSS»VYNHUPaaHaPVULKLSS»PTWYLZHOHSH
YLZWVUZHIPSP[nKLSS»VYNHUPaaHaPVULZ[LZZHVKLSS»\UP[nWYVK\[[P]HPUX\HU[V]PLZLY
JP[HPWV[LYPKLJPZPVUHSPLKPZWLZH7YVWYPVPU]PY[ƒKLPWV[LYPJOLKL[PLULLNSPOH
SHWYPUJPWHSLYLZWVUZHIPSP[nKLSSH[\[LSHLWYVTVaPVULKLSSHZHS\[LKLPSH]VYH[VYP
Z\SS\VNVKPSH]VYV
,»HUJOLVWWVY[\UVYPMLYPYLSHKLÄUPaPVULKPKH[VYLKPSH]VYV+SHSSLKP]LYZL
MVYTLZVJPL[HYPL
:6*0,;±:,4730*,:Z!
ZVUV[P[VSHYPKLSSHZVJPL[n[\[[PPZVJPJOLOHUUVWV[LYPKPHTTPUPZ[YHaPVULLKP
YHWWYLZLU[HUaHKPZNP\U[HVJVUNP\U[H"PZVJPWVZZVUVUVTPUHYLULSJVU[YH[[VZV
JPHSLVJVUWH[[VZLWHYH[V\UVVWPƒZVJPJVTLHTTPUPZ[YH[VYPYHWWYLZLU[HU[P
:6*0,;±+0-(;;6:K-!
[YH[[HUKVZPKP\UHZVJPL[nMVUKH[H[HJP[HTLU[LULZVUVHTTPUPZ[YH[VYPYLZWVU
ZHIPSPPMVUKH[VYP
:6*0,;±05564,*633,;;0=6:UJ!
NSPHTTPUPZ[YH[VYPYHWWYLZLU[HU[PZVUV[\[[PPZVJPZHS]VJOLULSS»H[[VJVZ[P[\[P]V
ZPHUVLZWYLZZHTLU[LPUKPJH[P\UVVWPƒZVJPJVUWV[LYPKPHTTPUPZ[YHaPVULLYHW
WYLZLU[HUaH
:6..,;;0
:6*0,;±05(**64(5+0;(:,4730*,:HZ!
PZVJPHJJVTHUKH[HYPZVUVPSSPTP[H[HTLU[LYLZWVUZHIPSP"S»HTTPUPZ[YHaPVULYHW
WYLZLU[HUaHZWL[[HHJPHZJ\UVKPLZZPHTLUVJOLULSSHYHNPVULZVJPHSLUL]LU
NHUVPUKPJH[PZWLJPÄJHTLU[LZVSV\UVVHSJ\UPJVTLHTTPUPZ[YH[VYPYHWWYLZLU
[HU[P
:6*0,;±7,9(A0650:WH!
SHYHWWYLZLU[HUaHLS»HTTPUPZ[YHaPVULZWL[[HUVHSJVUZPNSPVKPHTTPUPZ[YHaPV
ULJOLNLULYHSTLU[LKLSLNHX\LZ[PWV[LYPH\UVVWPƒHTTPUPZ[YH[VYPKLSLNH[PV
KPYL[[VYPNLULYHSP
:6*0,;±05(**64(5+0;(7,9(A0650:HWH!
SHYHWWYLZLU[HUaHLS»HTTPUPZ[YHaPVULZVUVH[[YPI\P[LHUHSVNHTLU[LHSSL:WH"P
ZVJPHJJVTHUKH[HYPZVUVPSSPTP[H[HTLU[LYLZWVUZHIPSP
:6*0,;±(9,:765:()030;±3040;(;(:YS!
NSPHTTPUPZ[YH[VYP]LUNVUVUVTPUH[P[YHPZVJPULSS»H[[VJVZ[P[\[P]VZHS]VJOLSV
Z[LZZVH[[VUVUWYL]LKHKP]LYZHTLU[L"HNSPHTTPUPZ[YH[VYPZWL[[HUVHUJOLPYLSH
[P]PWV[LYPKPYHWWYLZLU[HUaH
(ZLJVUKHKLSSHMVYTHZVJPL[HYPHuX\PUKPWVZZPIPSLJOLWPƒWLYZVULWVZZHUV
LZZLYLJVUZPKLYH[LKH[VYPKPSH]VYV!PUX\LZ[PJHZPu\[PSLJOLSLJVTWL[LUaLLSL
YLSH[P]LYLZWVUZHIPSP[nWYVWYPLKLS+SPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaH]LUNHUVPUKPJH[LH
JHWVKP\UZVSVZVNNL[[V
8\LZ[HÄN\YHOH\UY\VSVWYPUJPWHSTLU[LNLZ[PVUHSL!HS\PPUMH[[PJVTWL[LS»VY
NHUPaaHaPVULKLSWYVJLZZVKPSH]VYVULSSLZ\LJVTWVULU[P\THULSVNPZ[PJOLL
[LJUVSVNPJOLLX\PUKPHUJOLSVZ]PS\WWVLMÄJHJLKLSSHZHS\[LLKLSSHZPJ\YLaaH
PU[HSLWYVJLZZV+V]YnX\PUKPVYNHUPaaHYL\U»H[[P]P[nKPNLZ[PVULKLSSHZPJ\YLaaH
KP J\P u YLZWVUZHIPSL JVTL SV u WLY X\HSZPHZP H[[P]P[n JOL ZP Z]VSNL HSS»PU[LYUV
KLSS»HaPLUKH
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
03+(;69,+03(=696
3HSLNNLNSPHMÄKHPUWYPTPZPSJVTWP[VKP]HS\[HYL[\[[PPYPZJOPKLSS»H[[P]P[nLKL
ÄUPYLSLTPZ\YLULJLZZHYPLHYPK\YSPULSSHTPZ\YHTHZZPTHMH[[PIPSL7LYMHYX\LZ[V
KV]Yn!
LSHIVYHYLSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPWHNLPUKPYLSHYP\UPVULWLYPVKPJHKP
WYL]LUaPVULLWYV[LaPVULWHN"
VYNHUPaaHYLPS:LY]PaPV7YL]LUaPVULL7YV[LaPVULWHN\UHZ[Y\[[\YHZWL
JPÄJHTLU[LKLKP[HHSSHNLZ[PVULKLSSHZPJ\YLaaHPUHaPLUKHJVU\UZ\VYLZWVU
ZHIPSLPSJ\PY\VSVW\~HUJOLLZZLYLYPJVWLY[VKHSSVZ[LZZV+SULSSLYLHS[nWYP]L
KPWHY[PJVSHYPYPZJOPLJVUYPKV[[HJVTWSLZZP[nVYNHUPaaH[P]HKLÄUP[LHSS»HSSLNH[V
KLS;\ZS"
PUULZJHYLLYPJLYJHYLSHWHY[LJPWHaPVULKLPSH]VYH[VYPPUWHY[PJVSHYLWLYTLaaV
KLSSLÄN\YLKPYHWWYLZLU[HUaH9HWWYLZLU[HU[LKLP3H]VYH[VYPWLYSH:PJ\YLaaHLK
L]LU[\HSTLU[L9SZ[WHN
0UVS[YLX\HUKVKHSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPLTLYNHSHULJLZZP[nKPPUZ[H\YHYLSH
ZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHWHNVKV]LSHSLNNLSVWYL]LKLLZWYLZZHTLU[LZWL[[H
HS\PUVTPUHYLPS4LKPJV*VTWL[LU[LWHN
0S +S OH HUJOL S»VIISPNV KP VYNHUPaaHYL SH NLZ[PVUL PU[LYUH KLSSL LTLYNLUaL
WHNPUKP]PK\HUKVLMVYTHUKVNSPHKKL[[PLMVYULUKVPTLaaPULJLZZHYP
0UÄULuZ\VJVTWP[V]PNPSHYLPUWYPTHWLYZVUHLL]LU[\HSTLU[LWLYTLaaVKP
KPYPNLU[PLWYLWVZ[PWHNZ\PSH]VYH[VYPZ\PJVSSHIVYH[VYPLZ\SWLYZVUHSLKLSSL
PTWYLZLHWWHS[H[YPJPHMÄUJOt[\[[PVZZLY]PUVSLTPZ\YLKPZPJ\YLaaHLSLKPZWVZPaPV
UPHaPLUKHSPPUTH[LYPHWV[LUKVHUJOLLYVNHYLZHUaPVUPKPZJPWSPUHYPWYL]PZ[LKHSSL
KP]LYZLKPZWVZPaPVUPJVU[YH[[\HSPVKLÄUP[LULNSPHJJVYKPJVTTLYJPHSPZ[HIPSP[PJVU
SLPTWYLZLLZ[LYUL
0TWVY[HU[LuSHM\UaPVULKPYHJJVYKVJOLPS+SKV]YnZ]VSNLYLULPJVUMYVU[PKLS
9LZWVUZHIPSLKLS:LY]PaPV7YL]LUaPVULL7YV[LaPVULWHNKLS9HWWYLZLU[HU
[LKLP3H]VYH[VYPWLYSH:PJ\YLaaHKLS4LKPJV*VTWL[LU[LLKLNSPZ[LZZPKPYPNLU[P
LWYLWVZ[PJOLJVUS\PJVVWLYHUV!LNSPKV]YnPUMH[[PMVYUPYLSVYVVNUPPUMVYTHaPVUL
\[PSLHLMML[[\HYLSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP¶ZLUVUZLULVJJ\WHPUWYPTHWLYZVUH
¶LHWYLUKLYLPWYV]]LKPTLU[PULJLZZHYPVS[YLHVNUPPUMVYTHaPVULJOLKLYP]P
KHSSHZ[LZZH]HS\[HaPVUL
0UVS[YL¶PUZPLTLHPKPYPNLU[PWLYSLM\UaPVUPLHYLLKPSVYVJVTWL[LUaH¶uHS\P
JOLJVTWL[LSHJ\YHKLSSLJVT\UPJHaPVUPKH]LYZVNSPLU[PLZ[LYUP
,»X\PUKPPSZVNNL[[VHJHWVKLSSHNLZ[PVULKLSSHZPJ\YLaaHPUHaPLUKH
:6..,;;0
7\YTHU[LULUKVJVT\UX\LPSZ\VY\VSVPS+SW\~KLSLNHYLHSJ\ULKLSSLWYVWYPL
M\UaPVUPPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaHKLSSH]VYVH\UVVWPƒKLPZ\VPJVSSHIVYH[VYPZV
SP[HTLU[LZJLS[PULSS»HTIP[VKPÄN\YLKP[HNSPVKPYPNLUaPHSL
3HKLSLNHKPM\UaPVUPW\~X\PUKPPUKP]PK\HYLJVTWP[PJOL]HUUVHZVTTHYZPHNSP
VIISPNOPKPZPJ\YLaaHKPY\VSVHZZLNUH[PKHSSHUVYTHWLYLZLTWPVNSPVIISPNOP
KPKPYPNLU[PLWYLWVZ[PWHNJOLYLZ[HUVZLTWYL]HSPKPHUJOLX\HUKVX\LZ[P
ZVNNL[[PZPHUVZ[H[PKLSLNH[PKHS+S
3HJVZPKKL[[H¸KLSLNHKPM\UaPVUP¹ZVSP[HTLU[L]PLULZJLS[HPUX\LSSLYLHS[nJVTWSLZ
ZLKV]LHSP]LSSVVYNHUPaaH[P]VPS+SZPHTVS[VKPZ[HU[LKHSSLH[[P]P[nSH]VYH[P]LZ]VS[L"
WLYWV[LYLZZLYLJVUZPKLYH[H]HSPKHHUJOLHPÄUPKPL]LU[\HSPYLZWVUZHIPSP[nWLUHSPKL]L
YPZWVUKLYLHKHSJ\UPYLX\PZP[PKLÄUP[PWLY]PHSLNPZSH[P]HNSVZZHYPVWHN
=PZVUVHVNUPTVKVHSJ\UPJVTWP[PJOLPS+SUVUW\~KLSLNHYLPUX\HU[VZVUV
PTW\[HIPSPPU]PHLZJS\ZP]HHSSHZ\HÄN\YHKHSTVTLU[VJOLYPN\HYKHUVS»PUKP]P
K\HaPVULKLSSHZ[YH[LNPHHaPLUKHSLPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaHKLSSH]VYV!
S»VIISPNVKP]HS\[HaPVULKLPYPZJOPJVUSHJVUZLN\LU[LZ[LZ\YHKP\UWYVNYHT
THKLNSPPU[LY]LU[PKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVULULJLZZHYP
S»VIISPNVKPKLZPNUHYLPS9LZWVUZHIPSLKLS:LY]PaPVKP7YL]LUaPVULL7YV[LaPVUL
3H KLSLNH KL]L LZZLYL JVT\UPJH[H PU HaPLUKH YHNNP\UNLUKV [\[[P P ZVNNL[[P
JVPU]VS[PH]HYPV[P[VSVULSZPZ[LTHKPWYL]LUaPVULLX\PUKPULPMH[[P[\[[P
,» ILUL ZWLJPÄJHYL JOL SH KLSLNH KP M\UaPVUP UVU LZVULYH JVTWSL[HTLU[L PS +S
KHSSLWYVWYPLYLZWVUZHIPSP[nKPY\VSV0UVS[YLPSYPJVYZVHSSHKLSLNHuHTTLZZVLOH
ZLUZV ULSSL YLHS[n KV]L WLY KPTLUZPVUP HaPLUKHSP V [PWVSVNPH KP VYNHUPaaHaPVUL
¶WLYLZLTWPVWPƒZLKPKPZSVJH[LZ\S[LYYP[VYPV¶PS+SHIIPHLMML[[P]LKPMÄJVS[nH
[LULYLZV[[VJVU[YVSSVSHZP[\HaPVULLWYLMLYPZJHX\PUKPPUKP]PK\HYLKLPJVSSHIVYH
[VYPJOLSVZ\WWVY[PUVULSWYVWYPVY\VSV5LSSLTPJYVPTWYLZLPUNLULYLPS+Su
\UHÄN\YH]PJPUHHSSH]VYVLHNSPZ[LZZPSH]VYH[VYP!W\~X\PUKPVYPLU[HYLPSSH]VYV
JVUHNL]VSLaaHLHUJOLJVUSHULJLZZHYPHH\[VYL]VSLaaHJOLPU]LJL\UKLSLNH[V
WV[YLIILUVUH]LYL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
03+(;69,+03(=696
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
5LSSLHaPLUKLHY[PNPHULLPUK\Z[YPHSPÄUVHSH]VYH[VYPVJJ\WH[PLZJS\ZLX\LSSL
HKHS[VYPZJOPVPS+SW\~Z]VSNLYLKPYL[[HTLU[LS»PUJHYPJVKP9LZWVUZHIPSLKLS:LY
]PaPV7YL]LUaPVULL7YV[LaPVUL
5LSSLHS[YLHaPLUKLJOLUVUHWWHY[LUNHUVHPZL[[VYPKLSSHWLZJHKLSSHaVV[LJUPH
L KLSS»HNYPJVS[\YH LZ HaPLUKL KP UH[\YH WYL[[HTLU[L JVTTLYJPHSL u WVZZPIPSL
LMML[[\HYLX\LZ[HZJLS[HHWH[[VJOLUVUZPZ\WLYPUVPKPWLUKLU[P0UX\LZ[P
JHZPPS+SKV]YnMYLX\LU[HYLHWWVZP[PJVYZPKPMVYTHaPVULLKPHNNPVYUHTLU[VPJ\P
JVU[LU\[PZVUVHUJVYHKHKLÄUPYLH[[YH]LYZV\UM\[\YVKLJYL[V
5LSMYH[[LTWVYLZ[HUV]HSPKPPJVYZP¶NPnZLN\P[PVHUJOLH[[\HSP¶KPK\YH[HWHYP
HVYLKLÄUP[PKHS+TNLUUHPV THJVUS»VIISPNVKP\UHNNPVYUHTLU[V
HUJO»LZZVHSSVZ[H[VH[[\HSLKHKLÄUPYLTLNSPV
3»H[[\HSLWLYJVYZVKPMVYTHaPVULVIISPNH[VYPHKLÄUP[VWLYPKH[VYPKPSH]VYV]PLUL
PUJVU[YVHSSLULJLZZP[nKPJVU[LULYLPS[LTWV[YHZJVYZVSVU[HUVKHSS»HaPLUKHTH
W\~UVUMVYUPYL[\[[LSLJVUVZJLUaL[LJUPJOLULJLZZHYPLH\UHHJJ\YH[H]HS\[HaPV
ULKLPYPZJOP"HUJOLZLIPZVNUHYPJVYKHYLJOLULSSLWPJJVSLYLHS[nPS+SJVUVZJL
TVS[VILULPSWYVJLZZVWYVK\[[P]VLJP~u\U»V[[PTHIHZLWLYPUKP]PK\HYLLHMMYVU
[HYLPYPZJOP0UZPLTLHJP~PS+S9ZWWW\~ZJLNSPLYLKPLZZLYLZ\WWVY[H[VKH\U
JVUZ\SLU[LZ\SSL[LTH[PJOLWPƒZWLJPHSPZ[PJOL
5LSSLPTWYLZLV\UP[nWYVK\[[P]LÄUVHJPUX\LSH]VYH[VYPJOLUVUZPHUVZVN
NL[[LHYPZJOPWHY[PJVSHYPJHZPZWLJPÄJH[PHSS»HY[JVTTHPS+SW\~YPJVWYPYL
KPYL[[HTLU[LHUJOLPSY\VSVKPHKKL[[VHSS»LTLYNLUaHWHNUH[\YHSTLU[LLM
ML[[\HUKVSHMVYTHaPVULVIISPNH[VYPHWYL]PZ[H
:6..,;;0
033(=69(;69,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KLÄUPaPVUP
HY[VIISPNOPKLPSH]VYH[VYP
LHUJOL
HY[MVYTHaPVULKLPSH]VYH[VYPLKLPSVYVYHWWYLZLU[HU[P
*/0Ï
8\HSZPHZPWLYZVUHJOLWYLZ[PSHWYVWYPHH[[P]P[nKPSH]VYVULSS»HTIP[VKP\UHVYNH
UPaaHaPVULHUJOLZLUaHYL[YPI\aPVULuPUKP]PK\HIPSLJVTLSH]VYH[VYL8\LZ[V
HWYLZJPUKLYLKHSSH[PWVSVNPHJVU[YH[[\HSL¸PSJHTWVKPHWWSPJHaPVUL¹WHN
OH\UY\VSVMVUKHTLU[HSLULSZPZ[LTHKPWYL]LUaPVULHaPLUKHSLHUaPuJOPHTH[V
HJVU[YPI\PY]PH[[YH]LYZVSHWHY[LJPWHaPVULLSHJVUZ\S[HaPVUL/HKLNSPVIISPNOP
TVS[VWYLJPZPVS[YLHPWPƒNLULYHSPKV]LYPKPVIILKPLUaHLKPSPNLUaHKPZWVZ[PPU
HTIP[V JVU[YH[[\HSL 0UMH[[P KL]L YPZWL[[HYL SL KPZWVZPaPVUP L PZ[Y\aPVUP JOL NSP
]LUNVUVPTWHY[P[LL\[PSPaaHYLJVYYL[[HTLU[L¶JVUMVYTLTLU[LHSS»PUMVYTHaPVUL
HSSHMVYTHaPVULLHSS»L]LU[\HSLHKKLZ[YHTLU[VYPJL]\[P¶VNUPLSLTLU[VJOL\ZH
VJOLJVT\UX\LMHWHY[LKLSSH]VYVJOPHTH[VHZ]VSNLYL,»[LU\[VHWYLUKLYZP
J\YHKLSSHWYVWYPHLHS[Y\PZHS\[LLZPJ\YLaaH!UVUW\~WLYJP~PNUVYHYLZP[\HaPVUP
KP WLYPJVSV KP J\P ]LUNH H JVUVZJLUaH TH KL]L PTTLKPH[HTLU[L ZLNUHSHYSL
HS+SHSKPYPNLU[LVHSWYLWVZ[VPUMVYTHUKVULS»9SZLPUJHZVK»\YNLUaHW\~
HKVWLYHYZPKPYL[[HTLU[LJVUSLWYVWYPLJVTWL[LUaLLWVZZPIPSP[nWLYPU[LY]LUPYL
Z\SYPZJOPV+L]LHUJOLJVSSHIVYHYLHSSHPKLU[PÄJHaPVULHSSHYPK\aPVULLHSSHNL
Z[PVULKLPYPZJOPKPYL[[HTLU[LVWLYPS[YHTP[LKLSS»9SZWHN7HY[LJPWHHPWYV
NYHTTPKPMVYTHaPVULLPUMVYTHaPVULLHNSPL]LU[\HSPWLYJVYZPK»HKKLZ[YHTLU[V
[LVYPJVWYH[PJVWHNPULLUVUW\~YPÄ\[HYZPKPZV[[VWVYZPHSSHZVY]LNSPHUaH
ZHUP[HYPHZHS]VX\HUKVNSPHJJLY[HTLU[PWYL]PZ[PZPHUVUVUJVUULZZPHPYPZJOPWYV
MLZZPVUHSPLWVZZHUVJVZ[P[\PYLVNNL[[VKPKPZJYPTPUHaPVUL
8\HSZPHZPSH]VYH[VYLJOLUVUVZZLY]PNSPVIISPNOPPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaHKPZWVZ[P
KHSSH SLNPZSHaPVULLKHSSLKPZWVZPaPVUPHaPLUKHSPJOLKLYP]HUVKHSSH]HS\[HaPVUL
KLPYPZJOPWHNuZVNNL[[VVS[YLJOLHSSLZHUaPVUPKPZJPWSPUHYPYLNVSHTLU[H[L
KHSSHJVU[YH[[HaPVULHUJOLHSSLYLZWVUZHIPSP[nWLUHSPKPZWVZ[LKHS;LZ[V<UPJV
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V ;LJUPJV WLY SH 7YL]LUaPVUL ­+LJYL[V 3LNPZSH[P]V U ¶3PULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸0UMVYTHaPVULJVUZ\S[HaPVULLWHY[L
JPWHaPVULKLPSH]VYH[VYP¹®^^^PZWLZSP[HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\P
KH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
+090.,5;0,79,76:;0
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KLÄUPaPVUP
HY[VIISPNOPKLSKH[VYLKPSH]VYVLKLSKPYPNLU[L
HY[ VIISPNOPKLSWYLWVZ[V
LHUJOL
HY[MVYTHaPVULKLPSH]VYH[VYPLKLPSVYVYHWWYLZLU[HU[P
*/0:656
:P[YH[[HKPJVSSHIVYH[VYPKLS+H[VYLKPSH]VYV+SJOLSVJVHKP\]HUVULSSLM\U
aPVUPKPVYNHUPaaHaPVULNLZ[PVULLJVU[YVSSVKLSSLH[[P]P[nKLSS»PTWYLZH3HSVYV
VWLYHuMVUKHTLU[HSLWLYNHYHU[PYLS»HIP[\KPULX\V[PKPHUHHSSHZPJ\YLaaH
0SKPYPNLU[LuJOPPUM\UaPVULKLSSLJVTWL[LUaLJOLWVZZPLKLLKLSWV[LYLNL
YHYJOPJVLM\UaPVUHSLJOLNSP]PLULH[[YPI\P[VKHS+SVYNHUPaaHS»H[[P]P[nSH]VYH[P]H
H[[\HUKVULSJVUJYL[VSLKPYL[[P]LPTWHY[P[LKHS+SL]PNPSHUKVZ\SS»H[[P]P[nZ]VS[H
:P [YH[[H X\PUKP KP \U Y\VSV H \U SP]LSSV NLYHYJOPJV TVS[V WYVZZPTV H X\LSSV
KLS +S JVU JVTWP[P KP WPHUPÄJHaPVUL L KPYLaPVUL KLS SH]VYV 0U X\LZ[H ]LZ[L
PSKPYPNLU[LuPU]LZ[P[VUH[\YHSTLU[LULSS»HYLHKPWYVWYPHWLY[PULUaHKLNSPZ[LZZP
VIISPNOPKLS+SHLJJLaPVULKPX\LSSPWYVWYPKLS+SLUVUKLSLNHIPSPWHN
0UTVKVWHY[PJVSHYLULSS»HMÄKHYLNSPPUJHYPJOPKV]Yn[LULYJVU[VJOLPSH]VYH[VYP
ZPHUVPKVULPHZ]VSNLYLSHM\UaPVULHZZLNUH[HZPHWLYSLJVUKPaPVUPKPZHS\[LJOL
WLYSLJHWHJP[nWYVMLZZPVUHSP0UVS[YLULSSHZ\HM\UaPVULu[LU\[VHKHZZPJ\YHYZPJOL
S»PUMVYTHaPVULSHMVYTHaPVULLS»HKKLZ[YHTLU[VPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaHWHNPUL
KLPSH]VYH[VYPWVZ[PZV[[VPSZ\VHTIP[VKPH[[P]P[nZPHUVZLTWYLHKLN\H[L
LHNNPVYUH[L
0SWYLWVZ[VuPKLU[PÄJHIPSLPUX\LSSHÄN\YHJOLPUYHNPVULKLSSLJVTWL[LUaL
WYVMLZZPVUHSPLULPSPTP[PKPWV[LYPNLYHYJOPJPLM\UaPVUHSPHKLN\H[PHSSHUH[\YHKLS
S»PUJHYPJVJVUMLYP[VNSPKHS+SZV]YPU[LUKLS»H[[P]P[nSH]VYH[P]HLNHYHU[PZJLS»H[[\H
aPVULKLSSLKPYL[[P]LYPJL]\[LJVU[YVSSHUKVULSHJVYYL[[HLZLJ\aPVULKHWHY[LKLP
SH]VYH[VYPLHUJOLLZLYJP[HUKV\UHKLN\H[VWV[LYLK»PUPaPH[P]H,»X\PUKPJVSSVJH
[VH\USP]LSSVNLYHYJOPJVPU[LYTLKPV[YHPSKPYPNLU[LVPS+SLPSH]VYH[VYPH]LUKV
JVTWP[P KP UH[\YH WPƒ LZLJ\[P]H L KP ]PNPSHUaH HUaPJOt KP UH[\YH VYNHUPaaH[P]H
]LYHLWYVWYPH7\~X\PUKP[YH[[HYZPKP\UJHWVYLWHY[VKP\UJHWV\MÄJPVKP\U
JVVYKPUH[VYLJOLWLY~UVUWVZZPLKHMHJVS[nKLJPZPVUHSPVKPZWLZHTHZVSVWV[LYP
KP]PNPSHUaH5LSSHM\UaPVULKP]PNPSHUaHWVZ[HPUJHWVHPWYLWVZ[PYPLU[YHS»VIISPNV
KPMHYVZZLY]HYLHPSH]VYH[VYPSLWYLZJYPaPVUPLSLKPYL[[P]LHaPLUKHSPKP[\[LSHKLSSH
ZHS\[LLKLSSHZPJ\YLaaH
:6..,;;0
+PYPNLU[PLWYLWVZ[PZVUVHUJOL[LU\[PHPUMVYTHYLPSWPƒWYLZ[VWVZZPIPSLPSH]V
YH[VYPLZWVZ[PH\UYPZJOPVNYH]LLPTTLKPH[VLX\HUKVPSWLYPJVSVWLYZPZ[LKL]V
UVHZ[LULYZPKHSYPJOPLKLYLKPYPWYLUKLYLS»H[[P]P[n
,ZVUVWHZZPIPSPKPYLZWVUZHIPSP[nWLUHSPULSS»HTIP[VKLSSLYPZWL[[P]LH[[YPI\aPVUP
LJVTWL[LUaLYPZWL[[VHPKV]LYP!
KP H[[\HaPVUL KLSSL TPZ\YL WYL]LU[P]L L WYV[L[[P]L ZVUV [LU\[P PU WYPTPZ HK
HKV[[HYLSLUVYTL]PNLU[PLSLKPZWVZPaPVUPHaPLUKHSP
KP]PNPSHUaHZ\SS»H[[\HaPVULKLSSLTPZ\YLWYL]PZ[LKHWHY[LKLSSLKP]LYZLM\UaPV
UPHaPLUKHSP]PNPSHUaHVNNL[[P]HLZ\SS»VZZLY]HUaHKHWHY[LKLPZPUNVSPSH]VYH[VYP
KLSSLKPZWVZPaPVUPPTWHY[P[L]PNPSHUaHZVNNL[[P]H
,»PTWVY[HU[LYPJVYKHYLJOLPKV]LYPLSLJVUZLN\LU[PYLZWVUZHIPSP[nH[[YPI\P[L
HPY\VSPKPKPYPNLU[LLKPWYLWVZ[VUVUULJLZZP[HUVKP\U»PU]LZ[P[\YH\MÄJPHSLTH
uZ\MÄJPLU[LJOLZPYPZJVU[YPS»LZLYJPaPVJVUJYL[VKP[HSPWV[LYPULSS»VYNHUPaaHaPVUL
HaPLUKHSL!ULSSLWPJJVSLPTWYLZLZWLZZVX\LZ[LM\UaPVUPUVUZVUVWYLZ[HIPSP[LTH
ZPIHZHUVZ\ZP[\HaPVUPKPMH[[VJOLWVZZVUVWLY~T\[HYLULS[LTWV
3HSLNNLWYL]LKLLZWYLZZHTLU[LJOLZPHPKPYPNLU[PJOLPWYLWVZ[PZPHUVZWLJPÄ
JHTLU[LMVYTH[PHKLN\H[HTLU[LLWLYPVKPJHTLU[LPUTH[LYPHKPZPJ\YLaaH5VU
ZVUVKLÄUP[LH[[\HSTLU[LSLTVKHSP[nSHK\YH[HLSHWLYPVKPJP[nKPHNNPVYUHTLU[V
KPX\LZ[HMVYTHaPVULJOLuWLY~VIISPNH[VYPHLKL]LYPN\HYKHYLHSTLUVPWYPUJP
WHSPZVNNL[[PJVPU]VS[PLPYLSH[P]PVIISPNOPS»PUKP]PK\HaPVULKLPMH[[VYPKPYPZJOPVSH
]HS\[HaPVULKLPYPZJOPSLTPZ\YL[LJUPJOLVYNHUPaaH[P]LLWYVJLK\YHSPKPWYL]LU
aPVULLWYV[LaPVUL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
03:,9=0A06+079,=,5A0
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KLÄUPaPVUP
HY[ZLY]PaPVKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVUL
HY[JHWHJP[nLYLX\PZP[PWYVMLZZPVUHSPKLNSPHKKL[[PLKLPYLZWVUZHIPSPKLP
ZLY]PaPKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVULPU[LYUPLKLZ[LYUP
*6:(Ï
,»S»PUZPLTLKPWLYZVULZPZ[LTPLTLaaPÄUHSPaaH[PHSSHWYL]LUaPVULLWYV[LaPV
ULKHPYPZJOPSH]VYH[P]P,»\UHZ[Y\[[\YH[LJUPJH¶PU[LYUHVLZ[LYUHHSS»HaPLUKHV
HUJOLTPZ[HPUIHZLHSSLKPTLUZPVUPLHSSHJVTWSLZZP[nKLSSHZ[LZZH[YHUULULSSL
HaPLUKLHKHS[VYPZJOPVKV]LKL]»LZZLYLVYNHUPaaH[VPU[LYUHTLU[L¶JOLZ]VSNL
\UHZLYPLKPM\UaPVUPHZ\WWVY[VKLSJVTWP[VKLS+H[VYLKPSH]VYV+SPUTH[LYPH
KPZPJ\YLaaH!
]HS\[HPYPZJOPLZPZ[LU[PWHNPUJVSSHIVYHaPVULJVUNSPHS[YPZVNNL[[PKLSSH
WYL]LUaPVUL4LKPJV*VTWL[LU[L9HWWYLZLU[HU[LKLP3H]VYH[VYPWLYSH:PJ\YLa
aHLH]]HSLUKVZPKLSJVU[YPI\[VKP[\[[LSLJVTWL[LUaLWYLZLU[PPUHaPLUKHW\Y
YLZ[HUKVSHYLZWVUZHIPSP[nKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPPUJHWVHS+S"
WYVWVULSLTPZ\YLKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVULJOLYP[PLULULJLZZHYPLWLYYP
K\YYLPYPZJOPYPSL]H[PUVUJOtSLWYVJLK\YLKPZPJ\YLaaHWLYLZLN\PYLSLH[[P]P[nH
THNNPVYYPZJOPV"
WVY[HPSWYVWYPVJVU[YPI\[VULSSHYP\UPVULWLYPVKPJHWHN"
MVYUPZJLHPSH]VYH[VYP[\[[LSLPUMVYTHaPVUPULJLZZHYPLZWLJPLPUZLN\P[VHZWL
JPÄJOLZP[\HaPVUPKPYPZJOPVZLNUHSH[LKHNSPZ[LZZP"
WYVWVULPWYVNYHTTPWLYS»PUMVYTHaPVULSHMVYTHaPVULLS»HKKLZ[YHTLU[VKLS
WLYZVUHSLYLSH[P]HTLU[LHNSPHZWL[[PKPWYL]LUaPVULKHPYPZJOPWYVMLZZPVUHSP
3LKPTLUZPVUPKLS:LY]PaPVKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVUL:WWUVUZVUVKLÄUP[L
WLYSLNNLTHKL]VUVLZZLYLHKLN\H[LYPZWL[[VHSSH[PWVSVNPHKPHaPLUKHKPTLU
ZPVUPJVTWSLZZP[nVYNHUPaaH[P]HWLYPJVSVZP[nKLSWYVJLZZVKPSH]VYV0JVTWV
ULU[PKL]VUVWV[LYKPZWVYYLKLS[LTWVLKLPTLaaPULJLZZHYPHZ]VSNLYLPJVTWP[P
SVYVHZZLNUH[PLUVUWVZZVUVLZZLYLVNNL[[VKPYPWLYJ\ZZPVUPSLNH[LHSSHM\UaPVUL
JOLZVUVJOPHTH[PHZ]VSNLYL5LSSLYLHS[nKPKPTLUZPVUPJVU[LU\[LLJVUYPZJOP
TVKLZ[PPS9LZWVUZHIPSLKLSS»:WW9ZWWW\~LZZLYLS»\UPJHWLYZVUHJOLZ]VSNL
[HSPJVTWP[P3HM\UaPVULKLSS»9ZWWuKPJVVYKPUHYLS»:WW=PLULKLZPNUH[VKHS+S
WYL]PHJVUZ\S[HaPVULKLSS»9SZZJLNSPLUKV\UHWLYZVUHJVUWYLJPZPYLX\PZP[PWYV
MLZZPVUHSPLJVTWL[LUaL[LJUPJOLTHHUJOLNLZ[PVUHSP3HSLNPZSHaPVULOHZ[HIPSP[V
JVUWYLJPZPVULPYLX\PZP[PJOLKL]LWVZZLKLYLSHWLYZVUHPUJHYPJH[HJOLKV]Yn
ZLN\PYL\UJVZ[HU[LWLYJVYZVKPMVYTHaPVUL[LJUPJHJLY[PÄJH[HYLNVSLWHY[PJVSHYP
ZVUVZ[HIPSP[LX\HUKVX\LZ[VY\VSVZPHYPJVWLY[VKHSSVZ[LZZV+SWHN
:6..,;;0
65,,796;,A065,
0UVNUPJHZVUVUuWPƒULJLZZHYPVJVT\UPJHYLHSS»(ZSJVTWL[LU[LPSUVTPUH
[P]VKLSS»9ZWWLPSZ\VJ\YYPJ\S\TMVYTH[P]VLWYVMLZZPVUHSL.SPHKKL[[PHSS»:WW
(ZWWV]]LYV[\[[PPJVZ[P[\LU[PKLSS»:WWVS[YLHSS»9ZWWKL]VUVHUJO»LZZPZLN\PYL
\UWLYJVYZVKPMVYTHaPVULLHNNPVYUHTLU[VJVU[PU\VPUIHZLHPYLX\PZP[PKLÄUP[P
ZLTWYLKHS;LZ[V<UPJV
3»:WWZ]VSNL]LYZVPS+S\UHM\UaPVULKPZ\WWVY[V[LJUPJVKP[PWVJVUZ\SLUaPHSL
UVUKLJPZPVUHSLHTLUVJOLS»9ZWW]PZPHZ[H[VLZWSPJP[HTLU[LKLSLNH[VKHS+STH
UVU PU X\HU[V 9ZWW ILUZy X\HSL KPWLUKLU[L KLSS»HaPLUKH 0U HS[YL WHYVSL S»:WW
MVYUPZJLHP]LY[PJPHaPLUKHSPKLNSPLSLTLU[PWLYZHS]HN\HYKHYLSHZHS\[LLSHZPJ\YLa
aHKLPSH]VYH[VYPTHWVPZWL[[HHJOPYPJVWYL\UY\VSVNLZ[PVUHSLKLJPKLYLS»LMML[
[P]HH[[\HaPVULKLSSLWYVWVZ[LH]HUaH[LLSH[LTWPZ[PJHKLNSPPU[LY]LU[P
7LYJP~UVUZVUVWYL]PZ[LZHUaPVUPKPYL[[LWLYS»VWLYH[VKLSS»9ZWWLKLSS»(ZWW
THUJH PUMH[[P SH WYL]PZPVUL SLNPZSH[P]H KP YLH[P ¸WYVWYP¹ V]]LYV JVTTLZZP ULS
S»LZLYJPaPV KLSSH M\UaPVUL 7VZZVUV JVT\UX\L LZZLYL YPJVUVZJP\[L L]LU[\HSP
YLZWVUZHIPSP[n WLUHSP WLY SL JVUKV[[L JVTWVY[HTLU[HSP JVSWVZL ¶ ]HSL H KPYL
JVTTLZZLZLUaHPU[LUaPVULKPU\VJLYL¶KP!ULNSPNLUaHTHUJH[VZ]VSNPTLU[V
KLPJVTWP[PHZZLNUH[PPUHKLTWPLUaHPUVZZLY]HUaHKLSSLUVYTH[P]LZWLJPÄJOL
PTWLYPaPHPTWYLWHYHaPVULTHUJHUaHKLPYLX\PZP[PKPLZWLYPLUaHLJVTWL[LUaH
ULJLZZHYPWLYSHM\UaPVULJOLZPHUVZ[H[LJH\ZHJVTWYV]H[HKPL]LU[PSLZP]P
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
3HSLNPZSHaPVULWYL]LKLJOLWLYSLWPJJVSLYLHS[nPS+SWVZZHPUNLULYLYPJVWYPYL
KPYL[[HTLU[LPSY\VSVKP9ZWW!ZPYPTHUKHHSSHZJOLKHZWLJPÄJHZ\S+SWHN
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+SNZU ¶3PULL.\PKHZ\
;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸0S:LY]PaPVKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVUL¹®^^^PZWLZS
P[ HSSH ]VJL ¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULL N\PKH3PULL N\PKH NLULYHSP¹ =LKP UV[H H
WHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
039(779,:,5;(5;,+,0
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KLÄUPaPVUP
HY[YHWWYLZLU[HU[LKLPSH]VYH[VYPWLYSHZPJ\YLaaH
HY[YHWWYLZLU[HU[LKLPSH]VYH[VYPWLYSHZPJ\YLaaH[LYYP[VYPHSL
HY[H[[YPI\aPVUPKLSYHWWYLZLU[HU[LKLPSH]VYH[VYPWLYSHZPJ\YLaaH
LHUJOL
HY[MVYTHaPVULKLPSH]VYH[VYPLKLPSVYVYHWWYLZLU[HU[P
*/0Ï
,SL[[VKHPSH]VYH[VYPJVUTHUKH[V[YPLUUHSLPS9HWWYLZLU[HU[LKLP3H]VYH[VYPWLY
SH:PJ\YLaaH9SZPU[LYUVHSS»HaPLUKHOHPSJVTWP[VKPYHWWYLZLU[HYLPSH]VYH[VYP
Z\SSLWYVISLTH[PJOLKLSSHZHS\[LLKLSSHZPJ\YLaaHPUHaPLUKH
:]VSNL \UH M\UaPVUL PTWVY[HU[L ULS ZPZ[LTH KP WYL]LUaPVUL! u SH ÄN\YH JOL
JVUZLU[LHJOPWYLZ[HSHWYVWYPHVWLYHULSS»PTWYLZHKPYPZJVU[YHYLS»HWWSPJHaPVUL
KLSSLTPZ\YLKP[\[LSHLPUVS[YLYHJJVNSPLKHNSPZ[LZZPSH]VYH[VYPZLNUHSHaPVUPZ\N
NLYPTLU[PLWYVWVZ[LKPTPNSPVYHTLU[V
0UZLYP[VULSJVU[LZ[VKPWHY[LJPWHaPVULLKPYLZWVUZHIPSPaaHaPVULWYL]PZ[VKHS
;LZ[V<UPJVMVYUPZJL\UZ\WWVY[VPUKPZWLUZHIPSLZPHHPSH]VYH[VYPJOLHS+H[VYL
KPSH]VYV+SPUX\HU[VWVY[HULSZPZ[LTHKPWYL]LUaPVULSHJVUVZJLUaHHJX\P
ZP[HH[[YH]LYZVPSZ\VYHWWVY[VJVUPSH]VYH[VYPKPX\HU[VYLHSTLU[LHJJHKLZ\S
S\VNV KP SH]VYV L JP~ JVZ[P[\PZJL SH IHZL WLY \UH I\VUH ]HS\[HaPVUL KLP YPZJOP
WHN
3»9SZ UVU u PS YLZWVUZHIPSL KLP SH]VYH[VYP 8\LZ[H H[[YPI\aPVUL JVTL NPn ]PZ[V
ZWL[[HHKHS[YPZVNNL[[P0UMH[[PWLYX\LZ[VY\VSVUVUZVUVWYL]PZ[LZWLJPÄJOLYL
ZWVUZHIPSP[n7VPJVTLX\HSZPHZPSH]VYH[VYLHUJOLS»9SZuZVNNL[[VHNSPVIISPNOPL
HSSLYLZWVUZHIPSP[nJVUULZZLWHN
:6..,;;0
3(=69(;690
(SS»9SZJOLu[LU\[VHSSHYPZLY]H[LaaHZ\X\HU[V]PLULHJVUVZJLYLZWLJPLX\HU
KVWV[YLIILJVTWYVTL[[LYLSHJVUJVYYLUaPHSP[nKLSS»HaPLUKHZVUVJVUMLYP[LTVS
[LM\UaPVUPLKPYP[[PWHY[PJVSHYP!
uJVUZ\S[H[VWYL]LU[P]HTLU[LL[LTWLZ[P]HTLU[LZ\TVS[PHZWL[[P!SH]HS\[H
aPVUL KLP YPZJOP L SH NLZ[PVUL HaPLUKHSL KLSSH WYL]LUaPVUL S»PUMVYTHaPVUL L SH
MVYTHaPVULHPSH]VYH[VYPSHJVZ[P[\aPVULKLS:LY]PaPV7YL]LUaPVULL7YV[LaPVULSH
KLZPNUHaPVULKLS4LKPJV*VTWL[LU[LS»PUKP]PK\HaPVULKLPJVTWVULU[PSLZX\H
KYLKPLTLYNLUaH"
WHY[LJPWHHSSHYP\UPVULWLYPVKPJHWHNJVUWHYPKPNUP[nYPZWL[[VHNSPHS[YP
ZVNNL[[PKLSSHWYL]LUaPVUL"
HJJLKLH[\[[PPS\VNOPKPSH]VYVLH]]LY[LPSYLZWVUZHIPSLKLSS»HaPLUKHKLPYPZJOP
PUKP]PK\H[PULSJVYZVKLSSHZ\HH[[P]P[n"
WYVT\V]LS»LSHIVYHaPVULS»PUKP]PK\HaPVULLS»H[[\HaPVULKLSSLTPZ\YLKPWYL
]LUaPVULLYPJL]LKHS+S\UHZLYPLK»PUMVYTHaPVUPZ\SSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
9PJL]LPTTLKPH[HTLU[LJVWPHKLS+VJ\TLU[VKP]HS\[HaPVULKLPYPZJOP+]YLKP
X\LSSVYLSH[P]VHSSLL]LU[\HSPPU[LYMLYLUaL+\]YPJVUZ\S[HIPSPPUSVJV0UVS[YLYPJL
]LPUMVYTHaPVUPZ\!TPZ\YLKPWYL]LUaPVULJHYH[[LYPZ[PJOL[LJUPJOLKLNSPLSLTLU[P
\[PSPaaH[PULSSH]VYVVYNHUPaaHaPVULKLSSH]VYVHUKHTLU[VKLPSP]LSSPKPZHS\[LL
ZPJ\YLaaHPUHaPLUKH"
KL]»LZZLYLWYLZLU[LLW\~MVYT\SHYLVZZLY]HaPVUPHL]LU[\HSPPZWLaPVUPKLNSP
VYNHUPKP]PNPSHUaHKHJ\PYPJL]LPUMVYTHaPVUPZ\PSVYVPU[LY]LU[P
5VUW\~Z\IPYLHSJ\U[PWVKPWYLNP\KPaPVHJH\ZHKLSZ\VY\VSVLNVKLKLSSL
Z[LZZL[\[LSLWYL]PZ[LWLYPYHWWYLZLU[HU[PZPUKHJHSP
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
039(779,:,5;(5;,+,0
/H KPYP[[V H YPJL]LYL PS KVJ\TLU[V KP ]HS\[HaPVUL KLP YPZJOP L H KPZWVYYL KLS
[LTWV L KLP TLaaP ULJLZZHYP WLY JVUZ\S[HYSV PU HaPLUKH PU MVYTH JHY[HJLH V
LSL[[YVUPJH SH NP\YPZWY\KLUaH OH Z[HIPSP[V JOL ZWL[[H HSS»9SZ ZJLNSPLYL PS MVYTH[V
WPƒJVUMHJLU[LHUJOLYPZWL[[VHSSHJVTWSLZZP[nLHSSLKPTLUZPVUPKLSKVJ\TLU[V
Z[LZZV
7LYWV[LYZ]VSNLYLLMÄJHJLTLU[LPSZ\VY\VSVYPJL]L\UHMVYTHaPVULWHY[PJVSHYL
LZWLJPÄJHJVU]LYPÄJHÄUHSLKPHWWYLUKPTLU[V3»H[[\HSLSLNPZSHaPVULZ[HIPSPZJL
\UJVYZVIHZLKPVYLKPJ\PZ\PYPZJOPZWLJPÄJPWYLZLU[PPUHaPLUKHLSLJVU
/H
KPYP[[V H YPJL]LYL PS KVJ\TLU[V KP
ZLN\LU[PTPZ\YLKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVULHKV[[H[L"PUVS[YLuZ[H[VPU[YVKV[[V
]HS\[HaPVUL
KLP YPZJOP LK H KPZWVYYL KLS
S»VIISPNVKPLMML[[\HYLJVUJHKLUaHHUU\HSL\UHNNPVYUHTLU[V
[LTWVLKLPTLaaPULJLZZHYPWLYJVUZ\S
0UHZZLUaHKLSS»9SZHaPLUKHSLPSH]VYH[VYPZHYHUUVYHWWYLZLU[H[PKHS9HWWYLZLU
[HYSVPUHaPLUKHPUMVYTHJHY[HJLHVLSL[
[HU[L[LYYP[VYPHSL9SZ[PUKP]PK\H[VWHYP[L[PJHTLU[LH[[YH]LYZVTVKHSP[nZ[HIPSP[LH
[YVUPJHSHNP\YPZWY\KLUaHOHZ[HIPSP[VJOL
SP]LSSVJVU[YH[[\HSL3»VYNHUPZTVWHYP[L[PJVWHNVPUZ\HTHUJHUaHPS-VUKV
ZWL[[HHS93:ZJLNSPLYLPSMVYTH[VWPƒJVU
KPZVZ[LNUVHSSHWPJJVSHLTLKPHPTWYLZH(NL]VSHaPVUPWHNJVT\UPJHHSSL
MHJLU[LHUJOLYPZWL[[VHSSHJVTWSLZZP[nLK
HaPLUKLLHPSH]VYH[VYPPSUVTPUH[P]VKLSS»9SZ[KPSVYVJVTWL[LUaH9PJL]\[H\UH
HSSLKPTLUZPVUPKLSKVJ\TLU[VZ[LZZV
MVYTHaPVULWHY[PJVSHYLLNSPOHHNPIPSP[nULSSLHaPLUKLKP\UKL[LYTPUH[V[LYYP[VYPV
7LYWV[LYZ]VSNLYLLMÄJHJLTLU[LPSZ\V
VJVTWHY[VWYVK\[[P]VJOLZVUVWYP]LKP9SZPU[LYUVKV]LLZLYJP[H[\[[LSLJVT
Y\VSVYPJL]L\UHMVYTHaPVULWHY[PJVSHYLL
WL[LUaLWYL]PZ[LWLYS»9SZ:LTWYLPUHTIP[VKPJVU[YH[[HaPVUL[YHSLWHY[PZVJPHSP
]LYYHUUV KLÄUP[L JVU WYLJPZPVUL SL TVKHSP[n JVUJYL[L JVU J\P Z]VSNLYL X\LZ[H
M\UaPVULLPS[LYTPULKPWYLH]]PZVWLYS»HJJLZZVKLSS»9SZ[HPS\VNOPKPSH]VYV*OP
]PLULKLZPNUH[V9SZ[UVUW\~JVU[LTWVYHULHTLU[LLZLYJP[HYLHS[YLM\UaPVUPZPU
KHJHSPVWLYH[P]L
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
5VU ZP YPJVYKLYn THP HIIHZ[HUaH JOL SH YHWWYLZLU[HUaH u \U KPYP[[V UVU \U
KV]LYL:P[YH[[HX\PUKPKP\UHZJLS[HJOLPSH]VYH[VYPKPX\HSZPHZPHaPLUKHWYL]LU
[P]HTLU[LPUMVYTH[PKPX\LZ[HWVZZPIPSP[nWVZZVUVLMML[[\HYLVTLUVHZLJVUKH
JOLYP[LUNHUV\[PSLVUVPUKP]PK\HYL\UWVY[H]VJLZ\SSL[LTH[PJOLKLSSHZHS\[LL
KLSSHZPJ\YLaaHPUHaPLUKH5LSSLYLHS[nTVS[VWPJJVSLTVS[L]VS[LX\LZ[HUVUu
\UHULJLZZP[nYLHSTLU[LZLU[P[HWVPJOtSHZ[Y\[[\YHNLYHYJOPJHuTVS[VÅ\PKHL
SHJVTWSLZZP[nKLSSLJVT\UPJHaPVUPuYPKV[[H:WLZZVPSH]VYH[VYPLPS+SVWLYHUV
ÄHUJVHÄHUJVX\V[PKPHUHTLU[LL]P]VUVSLZ[LZZLWYVISLTH[PJOLHUJOLZLJVU
Y\VSPKP]LYZP9PJVYKPHTVX\PUKPJOLUVUuVIISPNH[VYPVPUKP]PK\HYLS»9SZPU[LYUV
+V]LX\LZ[VY\VSVUVUuWYLZLU[LJPZPW\~H]]HSLYLKLSS»9SZ[
:6..,;;0
3(=69(;690
-PUVHKPWLUKLU[PPSU\TLYVTPUPTVKP9SZHaPLUKHSPX\HSVYHPSH]VYH[VYP
ZJLSNHUVKP\Z\MY\PYLKLSSHYHWWYLZLU[HUaHu!\UV
5LSSLHaPLUKLV\UP[nWYVK\[[P]LÄUVHSH]VYH[VYPS»9SZuKPUVYTHLSL[[VKP
YL[[HTLU[LKHPSH]VYH[VYPHSSVYVPU[LYUVTLU[YLULSSLHaPLUKLV\UP[nWYVK\[[P]L
JVUWPƒKPSH]VYH[VYPuLSL[[VVKLZPNUH[VKHPSH]VYH[VYPULSS»HTIP[VKLSSLYHW
WYLZLU[HUaLZPUKHJHSPPUHaPLUKH0UHZZLUaHKP[HSPYHWWYLZLU[HUaLuLSL[[VKHP
SH]VYH[VYPHSSVYVPU[LYUV
(S\NSPV uZ[H[VZPNSH[V[YH(WP(ZZVJPHaPVULKLSSL7PJJVSL0TWYLZLL*PZS
L <PS \U HJJVYKV PU[LYJVUMLKLYHSL H SP]LSSV UHaPVUHSL JOL KLÄUPZJL SL YLNVSL
Z\SSHYHWWYLZLU[HUaHKLPSH]VYH[VYP
;YHSLHS[YLJVZL]P]PLULWYLJPZH[VJOLULSSLHaPLUKLV\UP[nWYVK\[[P]LÄUVH
KPWLUKLU[PS»9SZuKPUVYTH[LYYP[VYPHSL5VU]PLULMH[[HKPMMLYLUaH[YHHaPLUKL
JVUWPƒVTLUVKPHKKL[[PYPZWL[[VHSTVU[LVYLHUU\VZ[HIPSP[VWLYS»LZLYJPaPV
KLSSHM\UaPVULKPYHWWYLZLU[HUaHJOLJVUZ[HZLTWYLKPVYL
8\LZ[HWYL]PZPVULZV[[VSPULHS»PTWVY[HUaHKLSSHM\UaPVULKLSS»9SZULSJVUVZJLYL
PWYVJLZZPKPSH]VYVLPYPZJOPWYLZLU[PHZ\WWVY[VKLPSH]VYH[VYPTHHUJOLKLSSV
Z[LZZV+S
5LSSL YLHS[n ÄUV H SH]VYH[VYP S»HNNPVYUHTLU[V HUU\HSL JOL KL]»LZZLYL NH
YHU[P[V HSS»9SZ OH K\YH[H WHYP H VYL HUaPJOt JVTL WYL]PZ[V WLY SL YLHS[n KP
KPTLUZPVUP Z\WLYPVYP 0S YLJLU[L HJJVYKV NPn JP[H[V KLÄUPZJL WLY~ \U WLYJVYZV
MVYTH[P]VKPVYLPUPaPHSPJVU[YVSLWYLJLKLU[PZLN\P[LKHVYLHUU\HSPKP
HNNPVYUHTLU[VPUKPWLUKLU[LTLU[LKHSSLKPTLUZPVUPHaPLUKHSP
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V ;LJUPJV WLY SH 7YL]LUaPVUL ­+LJYL[V 3LNPZSH[P]V U ¶3PULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸0UMVYTHaPVULJVUZ\S[HaPVULLWHY[L
JPWHaPVULKLPSH]VYH[VYP¹®^^^PZWLZSP[HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\P
KH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
034,+0*6*647,;,5;,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KLÄUPaPVUP
HY[VIISPNOPKLSTLKPJVJVTWL[LU[L
HY[ Z]VSNPTLU[VKLSS»H[[P]P[nKPTLKPJVJVTWL[LU[L
LHUJOL
HY[ZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPH
HY[WYV]]LKPTLU[PPUJHZVKPPUPKVULP[nHSSHTHUZPVULZWLJPÄJH
*/0Ï
,»\UTLKPJVJVUZWLJPÄJPYLX\PZP[PKPMVYTHaPVULLKLZWLYPLUaHULSJHTWVKLP
YPZJOPWYVMLZZPVUHSP
7\~LZZLYLKPWLUKLU[LKLSS»PTWYLZHVKPZ[Y\[[\YHLZ[LYUHVWW\YLSPILYVWYVMLZ
ZPVUPZ[H"ZPW\~H]]HSLYLKLSSHJVSSHIVYHaPVULKPHS[YPZWLJPHSPZ[PZJLS[PPUHJJVYKV
JVUS»PTWYLUKP[VYL
:\ PUJHYPJV KLS +H[VYL KP SH]VYV +S PU JVTWSL[H H\[VUVTPH JVSSHIVYH HSSH
]HS\[HaPVULKLPYPZJOPLKLMML[[\HSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHWHN
7LYWV[LYHJX\PZPYLPUMVYTHaPVUPULJLZZHYPLWLYPSJVU[YVSSVZHUP[HYPVLMVYUPYL
Z\NNLYPTLU[P\[PSPHSSH]HS\[HaPVULLYPK\aPVULKLPYPZJOPLNSPu[LU\[VH]PZP[HYLNSP
HTIPLU[PKPSH]VYVHSTLUV\UH]VS[HHSS»HUUV
7HY[LJPWHPUVS[YLHSSHKLÄUPaPVULKLPJVU[LU\[PKLSSHMVYTHaPVULLPUMVYTHaPVUL
KLPSH]VYH[VYPWLYX\HU[VKPZ\HJVTWL[LUaHULSSHZJLS[HKLP+PZWVZP[P]PKP7YV[L
aPVUL0UKP]PK\HSPLULSS»VYNHUPaaHaPVULKLSZLY]PaPVPU[LYUVKPWYPTVZVJJVYZV
5LSS»HTIP[VKLSSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHPZ[P[\PZJLLHNNPVYUH\UHJHY[LSSHZHUP[H
YPHLKPYPZJOPVWLYVNUPSH]VYH[VYLZVNNL[[VHJ\PJVT\UPJHNSPLZP[PKLPJVU[YVSSP
Z]VS[P
0UVS[YLu[LU\[VHJVUZLNUHYLJVWPHKLSSHKVJ\TLU[HaPVULZHUP[HYPHNSPVYPNPUHSP
KL]VUVLZZLYLJVUZLY]H[PHJ\YHKLS+SPUHaPLUKHJVUZHS]HN\HYKPHKLSSHYPZLY
]H[LaaHWLYHSTLUVHUUPHSSH]VYH[VYLJOLSVYPJOPLKLVJOLSHZJPHS»HaPLUKH
MVYULUKVNSPSLPUMVYTHaPVUPZ\SS»L]LU[\HSLULJLZZP[nKPYPWL[LYLULS[LTWVHSJ\UP
HJJLY[HTLU[PZHUP[HYP
:6..,;;0
3H MPN\YH KLS 4LKPJV *VTWL[LU[L 4J [HS]VS[H HWWHYL TLUV PTWVY[HU[L
YPZWL[[V HK HS[YP Y\VSP HUJOL WLYJOt ZWLZZV ZP [YH[[H KP \U ZVNNL[[V LZ[LYUV
HSS»PTWYLZH
0UTVS[LHaPLUKLKV]LZVUVWYLZLU[PYPZJOPJOLZPWVZZVUV¶LZPKL]VUV
¶TVUP[VYHYLZV[[VPSWYVMPSVZHUP[HYPVPSTLKPJVUVU]PLULPUKP]PK\H[VWYPU
JPWHSTLU[LHJH\ZHKLS[PTVYLKP\ULJJLZZP]VJVZ[VUVUJVTWLUZH[VKH\U
YLHSLILULMPJPV
,NSP u PU]LJL \U WYLaPVZV HSSLH[V WLY YHMMVYaHYL SH WYL]LUaPVUL! PUMH[[P
H[[YH]LYZVSL]PZP[LTLKPJOLLPZVWYHSS\VNOPWLYPVKPJPZ]VSNLHUJOL\U»PT
WVY[HU[L M\UaPVUL PUMVYTH[P]H LK LK\JH[P]H ]LYZV P SH]VYH[VYP Z\P YPZJOP
WYLZLU[PLZ\SJVTWVY[HTLU[VKH[LULYLHUJOLULSSH]P[HL_[YHSH]VYH[P]H
3»4JuHUJOLSHMPN\YHWPƒPUKPJH[HWLYZ\WWVY[HYLPS+SULSSHNLZ[PVULKP
WYVISLTH[PJOLWHY[PJVSHYPKPZPUNVSPSH]VYH[VYPWLYLZLTWPVHI\ZVKPZVZ[HU
aLWZPJV[YVWLKPZ[\YIPWZPJOPJPLJJJOLWVZZVUVH]LYLYPMSLZZPZ\SSHZPJ\YLa
aHPUHTIP[VSH]VYH[P]V
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V ;LJUPJV WLY SH 7YL]LUaPVUL ­+LJYL[V 3LNPZSH[P]V U ¶3PULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU ¸+LÄUPaPVULY\VSVM\UaPVUPKLSTL
KPJVJVTWL[LU[L¹®^^^PZWLZSP[HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\PKH3PULL
N\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
69.(50:467(90;,;0*6
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[VYNHUPZTPWHYP[L[PJP
*6:»Ï
:P[YH[[HKPLU[PJVZ[P[\P[PHSP]LSSV[LYYP[VYPHSLLPUTVKVWHYP[L[PJVJPVuZ\PUPaPH
[P]HKPHZZVJPHaPVUPKPWHY[LPTWYLUKP[VYPHSLLZPUKHJHSLHWWHY[LULU[PHSSVZ[LZZV
JVTWHY[VVZL[[VYLSH]VYH[P]V:VUVWLYJP~ÄUHUaPH[PH[[YH]LYZVJVU[YPI\[PZPHKLP
KH[VYPKPSH]VYVJOLKLPSH]VYH[VYP
5HZJVUV JVU S»VIPL[[P]V KP LZZLYL \U W\U[V KP YPMLYPTLU[V WLY SL PTWYLZL Z\
KP]LYZPHZWL[[PTHZ]VSNVUV\UHM\UaPVULPTWVY[HU[LPUTVKVWHY[PJVSHYLZ\SSH
TH[LYPHKLSSHWYL]LUaPVULKLPYPZJOPWYVMLZZPVUHSP
,SHIVYHUVLKPMMVUKVUVI\VULWYH[PJOLKPSH]VYVWLYPSJVTWHY[VZL[[VYLHJ\P
MHUUVYPMLYPTLU[VLMVYUPZJVUVPUKPYPaaVLZ\WWVY[VHSS»PTWYLZHULSS»PUKP]PK\HaPV
ULKPZVS\aPVUP[LJUPJOLLVYNHUPaaH[P]LWLYPSTPNSPVYHTLU[VKLSSLWYVISLTH[PJOL
LZPZ[LU[P
7VZZVUVZLKV[H[PKPWLYZVUHSLJVUZWLJPÄJOLJVTWL[LUaLPUTH[LYPHLMML[[\H
YLZVWYHSS\VNOPLHUJOLZ\YPJOPLZ[HKLSSLPTWYLZLHKLYLU[PYPSHZJPHYLH[[LZ[HaPVUP
JOLJLY[PÄJHUVSHI\VUHNLZ[PVULKLSSHWYL]LUaPVULPUHaPLUKHLJOLWVZZVUV
LZZLYLJVUZPKLYH[LKHNSPVYNHUPKP]PNPSHUaH
7YVNYHTTHUVLWYVWVUNVUVH[[P]P[nMVYTH[P]LVIISPNH[VYPLWHNLUVU
*VZ[P[\PZJVUVPSWYPTVYPMLYPTLU[VPUJHZVKPJVU[YV]LYZPLZ\SS»HWWSPJHaPVULKLP
KPYP[[PKPYHWWYLZLU[HUaHPUMVYTHaPVULMVYTHaPVUL/HUUVWVPHUJOLPSJVTWP[V
KPUV[PÄJHYLHSSLHaPLUKLJOLZVUVWYP]LKP9SZVS[YLJOLHNSPVYNHUPKP]PNPSHUaHL
HSS»0UZPSPUVTPUH[P]PKLNSP9SZ[PUKP]PK\H[PULSJVTWHY[VVZL[[VYLKPYPMLYPTLU[V
:6..,;;0
0-6950;690
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KPZWVZPaPVUPYLSH[P]LHPJVTWVULU[PKLSS»PTWYLZHMHTPSPHYLKPJ\P
HSS»HY[IPZ*VK*P]LHPSH]VYH[VYPH\[VUVTP
HY[VIISPNOPKLPWYVNL[[PZ[P
HY[VIISPNOPKLPMHIIYPJHU[PLKLPMVYUP[VYP
HY[VIISPNOPKLNSPPUZ[HSSH[VYP
*/0:656
5LSJHTWVKLSSH[\[LSHKLSSHZHS\[LZ\SSH]VYVULZZ\UVW\~JOPHTHYZPM\VYP:P
JVZ[P[\PZJLSHYL[LKLSSHWYL]LUaPVULKV]LVNUPZVNNL[[VMHJPSP[HLYHMMVYaHH[[YH
]LYZVSHWYVWYPHHaPVULPSJVTWP[VKLNSPHS[YPZVNNL[[P*VZyZLu]LYVJOLVNUP
+Su[LU\[VHVJJ\WHYZPKLSSHWYL]LUaPVULULSSHZ\HHaPLUKHuHUJOL]LYVJOLP
Z\VPMVYUP[VYPKL]VUVHSVYV]VS[HNHYHU[PYLJVUKPaPVUPKPZHS\[LLZPJ\YLaaHULSSH
MVYUP[\YHKPILUPLKPZLY]PaP
3LH[[P]P[nTH[LYPHSPVPU[LSSL[[\HSPZ]VS[LWYLZZVS»HaPLUKHJVTTP[[LU[LZVUV[YH[
[H[LULSSHZJOLKH¸0JVU[YH[[PK»HWWHS[VLK»VWLYH¹WHN
4HHUJOLWYVNL[[PZ[PMHIIYPJHU[PLPUZ[HSSH[VYPKPILUPTH[LYPHSPH\ZVWYVMLZZPV
UHSLLZH[[YLaaH[\YLKPSH]VYVHYYLKP+WPLJJOHUUVKLPKV]LYPKPZPJ\YLaaH
]LYZVS»HJX\PYLU[LPU]LZ[LKP+S
3H WYVNL[[HaPVUL KL]L PUMH[[P YPZWVUKLYL HSSL SLNNP ]PNLU[P PU TH[LYPH KP ZPJ\
YLaaH TH PUVS[YL YPMLYPYZP HSSL UVYTL [LJUPJOL JOL JVZ[P[\PZJVUV SV Z[HUKHYK KP
YPMLYPTLU[V WLY HZZPJ\YHYL PS ¸TPNSPVY SP]LSSV KP MH[[PIPSP[n [LJUVSVNPJH¹ JOL PS +S
KV]YnWVPNHYHU[PYLPUHaPLUKH3VZ[LZZVVIISPNVuWVZ[VPUJHWVHPMHIIYPJHU[PL
HPMVYUP[VYPKPYL[[PJOLWVZZVUVJVTTLYJPHSPaaHYLZVSV\UILULYPZWVUKLU[LHSSL
SLNNPLHSSLUVYTL[LJUPJOL]PNLU[PPUX\LZ[PJHZPHZLJVUKHKLSSH[PWVSVNPHKP
THU\MH[[VWVZZVUVLZZLYL]PNLU[PUVYTLZWLJPÄJOLJOLWYL]LKVUVJVU[YVSSPL
ZHUaPVUPZ\SMHIIYPJHU[LJVTLULSJHZVKLSSH¸+PYL[[P]H4HJJOPUL¹
3»\S[PTV HULSSV KLSSH JH[LUH u YHWWYLZLU[H[V KHSS»PUZ[HSSH[VYL V KHS TVU[H[VYL
JOLZLUVUVWLYHZZLYVPUZPJ\YLaaH]HUPÄJOLYLIILYVPYLX\PZP[PKPZPJ\YLaaHÄU
X\P NHYHU[P[P 3»PUZ[HSSHaPVUL KP \U»H[[YLaaH[\YH KP SH]VYV V KP \UH Z[Y\[[\YH LZ
ZJHMMHSH[\YHKL]LX\PUKPH]]LUPYLKHWHY[LKPWLYZVUHSLZWLJPHSPaaH[VLULSYPZWL[
[VKLSSLPZ[Y\aPVUPKLSMHIIYPJHU[L
:WL[[HWLY~HS+S]LYPÄJHYLS»HMÄKHIPSP[nKLSMVYUP[VYLLKLSS»PUZ[HSSH[VYLH[[YH]LY
ZVS»HJX\PZPaPVULWYLSPTPUHYLKPKVJ\TLU[PLJLY[PÄJHaPVUPLSHKVJ\TLU[HaPVUL
[LJUPJHYPN\HYKHU[LPSILULJOLZPPU[LUKLHJX\PZ[HYL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3(=0.03(5A(
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[]PNPSHUaH
LHUJOL
HY[KPZWVZPaPVUPWLYPSJVU[YHZ[VKLSSH]VYVPYYLNVSHYL
LWLYSH[\[LSHKLSSHZHS\[LLZPJ\YLaaHKLPSH]VYH[VYP
HY[WYL]LUaPVULPUJLUKP
*6:»Ï
0UTH[LYPHKP[\[LSHKPZHS\[LULNSPHTIPLU[PKPSH]VYVNSPVYNHUPKP]PNPSHUaHWYPU
JPWHSTLU[LKLW\[H[PHPU[LY]LUPYLZVUVSL(ZSJVTWL[LU[PWLY[LYYP[VYPVLPUTVKV
WHY[PJVSHYLP:LY]PaP7ZHS7YL]LUaPVULL:PJ\YLaaHULNSP(TIPLU[PKP3H]VYV
3LPZWLaPVUPWVZZVUVLZZLYLH[[P]H[LKH\UHZLNUHSHaPVULVPUZLN\P[VH\UHKL
U\UJPHK»PUMVY[\UPVVTHSH[[PHWYVMLZZPVUHSLTHWVZZVUVHUJOLMHYWHY[LKLSWYV
NYHTTHVWLYH[P]VKP]PNPSHUaHZ[HIPSP[VKHSS»(ZSPUJVVWLYHaPVULJVUSLYLNPVUP
+\YHU[LPSZVWYHSS\VNVHJ\PKL]VUVWHY[LJPWHYLPS+SV\UZ\VYHWWYLZLU[HU
[LLS»9SZNSPPZWL[[VYPHJJLKVUVHPS\VNOPKPSH]VYVL]LYPÄJHUVPSYPZWL[[VKLSSL
KPZWVZPaPVUPSLNPZSH[P]LLS»HKLYLUaHKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPYPZWL[[VHSSHZP[\H
aPVULKPYPZJOPVLZPZ[LU[L(S[LYTPULJVTWPSHUVPS]LYIHSLKPPZWLaPVULJOLJVU
[PLUL[\[[LSLPUMVYTHaPVUPYLWLYP[LSHKVJ\TLU[HaPVUL]PZPVUH[HLSLJVUJS\ZPVUP
:L]LUNVUVYPSL]H[LKLSSLPUVZZLY]HUaLS»6YNHUVKP=PNPSHUaHW\~LYVNHYLKLSSL
ZHUaPVUPPUJVUMVYTP[nHX\HU[VKPZWVZ[VKHSSHUVYTH[P]HPUTH[LYPH;LZ[V<UPJV
L*VKPJL7LUHSLLPTWVYYL\UHWYLZJYPaPVULWLYSHYPTVaPVULKLSS»PSSLJP[VLU[YV
\U [LYTPUL KP [LTWV [LJUPJHTLU[L ULJLZZHYPV *VWPH KLS ]LYIHSL KL]L LZZLYL
YPSHZJPH[HHS+SJOLZLKPZZLU[LJVUSLJVUJS\ZPVUPVSLTV[P]HaPVUPLZWYLZZLW\~
WYLZLU[HYLYPJVYZVZJYP[[VHSS»6YNHUVKP=PNPSHUaH
3L(ZS¶JVUNP\U[HTLU[LHNSP0ZWL[[VYH[PKLSSH]VYVLHP=PNPSPKLSM\VJVWLYNSP
HZWL[[P KP SVYV JVTWL[LUaH ¶ WVZZVUV HKV[[HYL WYV]]LKPTLU[P KP ZVZWLUZPVUL
KLSS»H[[P]P[nPTWYLUKP[VYPHSLZLYPZJVU[YHUVNYH]PLYPWL[\[L]PVSHaPVUPPUTH[LYPH
KPZHS\[LLZPJ\YLaaHX\HSPHKLZLTWPVSHTHUJH[HLSHIVYHaPVULKLSKVJ\TLU[V
KP]HS\[HaPVULKLPYPZJOPVKLS7PHUVKP,TLYNLUaHLK,]HJ\HaPVULSHTHUJH[H
JVZ[P[\aPVULKLS:LY]PaPVKP7YL]LUaPVULL7YV[LaPVULVS»H]LYVTLZZVKPLMML[
[\HYLSHMVYTHaPVULLS»HKKLZ[YHTLU[VULJLZZHYP\UWYPTVLSLUJVKP]PVSHaPVUPH
J\PW\~JVYYPZWVUKLYLX\LZ[VWYV]]LKPTLU[VYLZ[YP[[P]VuPUKP]PK\H[VPU(SSLNH[V
0ZLN\PYnS»LTHUHaPVULKP\UHWWVZP[VKLJYL[V(SSHZVZWLUZPVULMHZLN\P[V\U
WYV]]LKPTLU[VPU[LYKP[[P]VHSSHJVU[YH[[HaPVULJVUSLW\IISPJOLHTTPUPZ[YHaPVUP
LHSSHWHY[LJPWHaPVULHNHYLW\IISPJOL0SWYV]]LKPTLU[VKPZVZWLUZPVULuZ\ZJL[
[PIPSLKPYPJVYZVKHWHY[LKLS+SLKuHVNUPTVKVYL]VJHIPSLZLPS+SWYV]]LKL
[LTWLZ[P]HTLU[LHZHUHYLSLZP[\HaPVUPPSSLJP[L
:6..,;;0
3L (ZS PUVS[YL JVU[YVSSHUV S»H[[P]P[n KP ZVY]LNSPHUaH ZHUP[HYPH Z]VS[H KHP TLKP
JPJVTWL[LU[PKLSSLHaPLUKLLKLZHTPUHUVPYPJVYZPJVU[YVPNP\KPaPKPPKVULP[n
ZWLJPÄJHHSSHTHUZPVULMVYT\SH[PKHS4LKPJV*VTWL[LU[LWHN:VUVHUJOL
S»VYNHUV[LJUPJVKLW\[H[VHLTL[[LYLWLYJVU[VKLS*VT\ULKPHWWHY[LULUaHH\
[VYPaaHaPVUPWHYLYPLVU\SSHVZ[HWYL]PZ[PKHSLNNPLYLSH[P]PHSS»PNPLULLZPJ\YLaaH
KLSSH]VYVLZH\[VYPaaHaPVUPHSS»\ZVKPZLTPU[LYYH[PU\SSHVZ[HHSS»LZLYJPaPVKLSSL
H[[P]P[nWYVK\[[P]L3»H[[P]P[nKLP:LY]PaP7ZHSYPN\HYKHJLY[HTLU[LSHYLWYLZZPV
ULKLPYLH[PPULYLU[PSLJVUKPaPVUPKPZHS\[LULPS\VNOPKPSH]VYVTHWPƒPUNLUL
YHSLJVU[YPI\PZJLHYLHSPaaHYL\UHWYL]LUaPVULWPƒLMÄJHJL0UMH[[PLZZPZ]VSNVUV
HUJOLM\UaPVULK»PUMVYTHaPVULPUKPYPaaVHZZPZ[LUaHLZ\WWVY[V[LJUPJV0U[HS
ZLUZVWVZZVUVLZZLYLH[[P]H[PKHS+SVHUJOLZ[PW\SHYLJVUSLWHY[PZVJPHSPKLP
WYV[VJVSSPJOLYPN\HYKHUVSHZWLYPTLU[HaPVULKPZVS\aPVUP[LJUPJOLKPJVTWHY[V
(JJHU[VHSS»H[[P]P[nKLSSL(ZS]PuX\LSSHKLSSH+PYLaPVUL7YV]PUJPHSLKLS3H]VYV
TVS[VYHMMVYaH[HULNSP\S[PTPHUUP:P[YH[[HKLSWYLZPKPVKLSTPUPZ[LYVKLS3H]VYV
L KLSSL 7VSP[PJOL :VJPHSP PU HTIP[V WYV]PUJPHSL JOL H[[YH]LYZV S»HYLH =PNPSHUaH
;LJUPJHLMML[[\H]LYPÄJHLJVU[YVSSVWLYNHYHU[PYLWYPUJPWHSTLU[LSLJVUKPaPVUPKP
ZPJ\YLaaHZ\SSH]VYVUVUJOtPSYPZWL[[VKPHSJ\ULUVYTLZWLJPÄJOLHKLZLTWPV
X\LSSLZ\SSH[\[LSHKLSSLSH]VYH[YPJPNLZ[HU[PVPUHSSH[[HTLU[VVKLPTPUVYP;YHP
ZLY]PaPKPPZWLaPVULHSJ\UPZVUVZ]VS[PKHS5\JSLV*HYHIPUPLYPWLYSH;\[LSHKLS
3H]VYV7LYSLUVYTLPUTH[LYPHKPWYL]LUaPVULPUJLUKPS»6YNHUVKP=PNPSHUaH
JVTWL[LU[LuPU]LJLJVZ[P[\P[VKHS*VTHUKVWYV]PUJPHSLKLP=PNPSPKLSM\VJV
3H]LYPÄJHYPN\HYKHX\PS»H[[\HaPVULKLSSLUVYTLJOLZPWYLÄNNVUVKPWYL]LUPYL
S»PUZVYNLYLKPPUJLUKPLSHMVYTHaPVULLS»PUULZJVKPTPZJLSLLZWSVZP]L5LPJHZP
WYL]PZ[P P =]M LTL[[VUV PS *LY[PÄJH[V KP 7YL]LUaPVUL 0UJLUKP *WP ]LYPÄJHUKV
S»HKLN\H[LaaHKLPYLX\PZP[PHU[PUJLUKPVH[[YH]LYZVS»LZHTLKLSSHKVJ\TLU[HaPVUL
WYVNL[[\HSLL[LJUPJHLKL]LU[\HSTLU[LKPZWVULUKVKLNSPHKLN\HTLU[PULJLZZHYP
HJVUZLN\PYLS»H\[VYPaaHaPVUL0UVS[YLZPVJJ\WHUVHUJOLKPVYNHUPaaHYLPJVYZP
KPMVYTHaPVULVIISPNH[VYPHWLYHSJ\UL[PWVSVNPLKPYPZJOPVVS[YLHSSHWYL]LUaPVUL
PUJLUKPHKLZLTWPVHUJOLSHTHUPWVSHaPVULKPNHZ[VZZPJP
(UJOLP=]MWV[YHUUVLZWSL[HYLHZZPZ[LUaHHSSLPTWYLZL5LS;LZ[V<UPJVZPWYL
]LKLSHJYLHaPVULWYLZZVSL+PYLaPVUPYLNPVUHSPKLP=PNPSPKLS-\VJVKPHWWVZP[P
U\JSLPZWLJPHSPZ[PJPJVSJVTWP[VKPMH]VYPYLPSTPNSPVYHTLU[VKLPSP]LSSPKPZPJ\YLaaH
HU[PUJLUKPVULPS\VNOPKPSH]VYV
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
0SWYV]]LKPTLU[VKPZVZWLUZPVULKLSS»H[[P]P[nPTWYLUKP[VYPHSLWLYSH]VYVPYYLNV
SHYLUVUZPHWWSPJHX\HUKVPSSH]VYH[VYLPYYLNVSHYLYPZ\S[PS»\UPJVVJJ\WH[VKLSS»PT
WYLZH
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
(3;90,5;0
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[ LU[PW\IISPJPH]LU[PJVTWP[PPUTH[LYPHKPZHS\[LLZPJ\YLaaH
ULPS\VNOPKPSH]VYV
8<(30:656
3»0Z[P[\[VUHaPVUHSLWLYS»(ZZPJ\YHaPVULJVU[YVNSP0UMVY[\UPZ\S3H]VYV0UHPSu
S»LU[L W\IISPJV JOL Z[VYPJHTLU[L NLZ[PZJL S»HZZPJ\YHaPVUL VIISPNH[VYPH JVU[YV P
KHUUPÄZPJPIPVSVNPJPLKLJVUVTPJPJOLPSSH]VYH[VYLZ\IPZJLPUJVYYLUKVPUPUMVY
[\UPVTHSH[[PLWYVMLZZPVUHSP3»HaPLUKHu[LU\[HH]LYZHYL\UHX\V[HKPWYLTPVWLY
VNUP SH]VYH[VYLKLÄUP[HPUIHZLHSSP]LSSVKPWLYPJVSVZP[nKLSSHTHUZPVULZ]VS[H
THHUJOLYP]LKPIPSLWLYVNUPHaPLUKHJVU\UZPZ[LTHKLS[PWV¸IVU\ZTHS\Z¹H
ZLJVUKHKLSU\TLYVKPKLU\UJLVKLSSHSVYVKPTPU\aPVULJVZ[HU[L
0S;LZ[V<UPJVHMÄKHHX\LZ[VPZ[P[\[VHS[YPPTWVY[HU[PJVTWP[PSLNH[PHSSHWYL]LU
aPVUL JVTL SH W\IISPJHaPVUL KP SPULL N\PKH ÄUHSPaaH[L HSSH WYVTVaPVUL KLSSH
ZHS\[LSHKLÄUPaPVULKPI\VULWYHZZPKPSH]VYVS»HKVaPVULKPPUJLU[P]PWHN
WLYSLHaPLUKLJOLVWLYHUVPU]LZ[PTLU[PPUX\LZ[VJHTWVVHKV[[HUVJVTWVY[H
TLU[P]PY[\VZP
3»0Z[P[\[V KP 7YL]PKLUaH WLY PS :L[[VYL THYP[[PTV 0WZLTH HZZPJ\YH JVU[YV NSP
PUMVY[\UPZ\SSH]VYVLSLTHSH[[PLWYVMLZZPVUHSPPSWLYZVUHSLKLSSHUH]PNHaPVULTH
YP[[PTHLKLYVNHSLWYLZ[HaPVUPWYL]PKLUaPHSPWLYNSPL]LU[PKPTHSH[[PHLTH[LYUP[n
ULPJVUMYVU[PKLSSVZ[LZZVWLYZVUHSLLKPX\LSSVKLSSHUH]PNHaPVULHLYLH
3»0Z[P[\[VZ\WLYPVYLWLYSH7YL]LUaPVULLSH:PJ\YLaaHKLS3H]VYV0ZWLZSuPU]L
JL\ULU[LKPYPJLYJHVYNHUV[LJUPJVZJPLU[PÄJVKLS:LY]PaPVZHUP[HYPVUHaPVUHSL
PUTH[LYPHKPWYVTVaPVULL[\[LSHKLSSHZHS\[LULNSPHTIPLU[PKP]P[HLKPSH]VYV
WLY X\HU[V YPN\HYKH SH YPJLYJH SH ZWLYPTLU[HaPVUL PS JVU[YVSSV SH JVUZ\SLUaH
S»HZZPZ[LUaH SH MVYTHaPVUL S»PUMVYTHaPVUL L SH WYVK\aPVUL KP KVJ\TLU[HaPVUL
ZWLJPHSPZ[PJH
7,9:(7,95,+070Ú
0UHPS 0Z[P[\[V UHaPVUHSL WLY S»(ZZPJ\YHaPVUL JVU[YV NSP 0UMVY[\UP Z\S 3H]VYV!
^^^PUHPSP[0WZLTH0Z[P[\[VKP7YL]PKLUaHWLYPS:L[[VYLTHYP[[PTV!^^^PWZL
THNV]P[0ZWLZS0Z[P[\[VZ\WLYPVYLWLYSH7YL]LUaPVULLSH:PJ\YLaaHKLS3H]VYV!
^^^PZWLZSP[
3,(A0650
+(*6470,9,
7,979,=,509,
0+(550(33(
:(3<;,
+0*/03(=69(
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3, 40:<9, .,5,9(30+0
(A0650
;<;,3(
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[TPZ\YLNLULYHSPKP[\[LSH
LHUJOL
HY[VNNL[[VKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
*6:(:656
0UVNUPZL[[VYLSH]VYH[P]VX\HSZPHZPYPZJOPVW\~LZZLYLHMMYVU[H[VH[[YH]LYZVK\L
[PWVSVNPLKPTPZ\YLKP[PWV!
NLULYHSL]HSL]VSPWLYVNUPYPZJOPV"
ZWLJPÄJVPUM\UaPVULKLSSVZWLJPÄJVYPZJOPV
5LSSHZJLS[HKLS[PWVKPPU[LY]LU[PKHH[[\HYLPS+H[VYLKPSH]VYVKL]LZLTWYL
YPZWL[[HYL SL TPZ\YL NLULYHSP KP [\[LSH JOL JVZ[P[\PZJVUV P SPULHTLU[P LZZLUaPHSP
KLSSHWYL]LUaPVUL
3LTPZ\YLNLULYHSPKP[\[LSHZVUVZ[HIPSP[LKHSSHSLNPZSHaPVULLYPN\HYKHUVPUKPJH
aPVUPKPI\VUHNLZ[PVULLVYNHUPaaHaPVULKLSSH]VYV
0UMH[[P SH WYPTH TPZ\YH KP [\[LSH JVUZPZ[L WYVWYPV ULSSH ]HS\[HaPVUL KLP YPZJOP!
JVUVZJLYLPSWYVJLZZVKPSH]VYVWLY!
HNPYLZ\SSLJVUKPaPVUPKPSH]VYVJOLKL[LYTPUHUVPSYPZJOPVH[[\HSLYPK\JLUKVSV
JVUPU[LY]LU[PJOLYPK\JVUVSHWYVIHIPSP[nKLSKHUUVPU[LY]LU[PWYL]LU[P]PLVSH
Z\HNYH]P[nPU[LY]LU[PWYV[L[[P]P
PUKP]PK\HYLLTVUP[VYHYLSLJYP[PJP[nJOLWV[YLIILYVULS[LTWVJVUK\YYLH
WYVISLTH[PJOLJVUJYL[LZWLZZVHMMYVU[HIPSPWYPTHJVUPU[LY]LU[PWPƒZLTWSPJPKH
H[[\HYL
ZHWLYWYL]LKLYLLNLZ[PYLHUJOLZP[\HaPVUPYPZJOPVZLKP[PWVLTLYNLUaPHSLUVU
YV\[PUHYPLJOLWV[YLIILYVWYLZLU[HYZPHZLJVUKHKLSS»H[[P]P[nZ]VS[HLKLSJVU[LZ[V
[LYYP[VYPHSLPUJ\PZPVWLYH
0UX\LZ[»V[[PJHS»HY[PUKPJHHUJOLPSWLYJVYZVTPNSPVYLWLYHMMYVU[HYLPUSPULH
KPTHZZPTH[\[[PPYPZJOPPUKP]PK\H[P6]LZPHWVZZPIPSL[HSPYPZJOPHUKYLIILYVLSPTP
UH[PVYPKV[[PHSTPUPTV[LJUPJHTLU[LYLHSPaaHIPSLLS»PU[LY]LU[VWPƒLMÄJHJLJVU
ZPZ[LZLTWYLULSS»HNPYLHSSHMVU[LKLSYPZJOPVZ[LZZVJPVuZ\SS»LSLTLU[V¶[LJUPJV
VYNHUPaaH[P]VVWYVJLK\YHSL¶JOLNLULYHSHWVZZPIPSP[nKLSS»L]LU[VKHUUVZV
5LSSH Z[LZZH SVNPJH u KH[H WYPVYP[n HNSP PU[LY]LU[P KP WYV[LaPVUL JVSSL[[P]H L
ZVSVZ\JJLZZP]HTLU[LX\HUKVS»PU[LY]LU[VKLJPZP]VUVUZPHH[[\HIPSLVPSSP]LSSV
KPYPZJOPVYHNNP\U[VZPYP[LUNHHUJVYHPUZ\MÄJPLU[LVJJVYYLYnHKV[[HYLZVS\aPVUPKP
YPK\aPVULKLSYPZJOPVSVJHSPaaH[LS\UNV\UWLYJVYZV]PY[\HSLJOLKHSWLYPJVSVZP
H]]PJPUHZLTWYLWPƒHSZPUNVSVSH]VYH[VYLÄUVHNP\UNLYLX\HSL\S[PTHWVZZPIPSP[n
HSS»PU[LY]LU[VKPWYV[LaPVULPUKP]PK\HSLN\HU[PTHZJOLYLZJHYWL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3, 40:<9, .,5,9(30+0
3HJLU[YHSP[nKLSSHWLYZVUHULSWYVJLZZVKP]HS\[HaPVULuHUJOLYHMMVYaH[HKHS
WVYYL[YHSLTPZ\YLIHZPSHYPPSYPZWL[[VKLPWYPUJPWPLYNVUVTPJPHKH[[HTLU[VKLS
SH]VYVHSS»\VTVLUVUZVSVPUYPMLYPTLU[VHNSPHZWL[[P[LJUPJPX\HSPSLH[[YLaaH[\YL
KPSH]VYVTHHUJOLHX\LSSPVYNHUPaaH[P]PLZYP[TPKPSH]VYV]HYPL[nULSSHYPWHY
[PaPVULKLSSLH[[P]P[n
5VUuWLY~Z\MÄJPLU[LKLÄUPYLX\HSPPU[LY]LU[PZPHUVULJLZZHYPWLYPSTPNSPVYH
TLU[VKLPSP]LSSPKPZHS\[LLZPJ\YLaaH0UKPZWLUZHIPSLuHUJOLWPHUPÄJHYULS»H[[\H
aPVULPUTVKVJOLSH[\[LSHKLSSHZHS\[LZPHPU[LNYH[HJVUNSPHS[YPHZWL[[PNLZ[PVUHSP
KLSS»HaPLUKHX\HSLZ[Y\TLU[VKPSH]VYVX\V[PKPHUVLUVU\UHKLTWPTLU[VMVYTH
SLKPJ\PYPJVYKHYZPKP[HU[VPU[HU[V
,»X\PUKPPUKPJH[HS»HKVaPVUL]VSVU[HYPHKPI\VULWYHZZPLKPJVKPJPKPJVUKV[[H
YLZWVUZHIPSLKHWHY[LKLSSLHaPLUKL0UVS[YLSHUVYTH[P]HZV[[VSPULHS»PTWVY[HUaH
KPH[[\HYL\UZPZ[LTHKP]LYPÄJHKP[\[[PPWYV]]LKPTLU[PKPZPJ\YLaaHHKV[[H[PWLY
JVU[YVSSHYULS»LMÄJHJPHLS»LMÄJPLUaHULS[LTWVLNHYHU[PYLHUJOLS»PU]LZ[PTLU[V
MH[[VKHWHY[LKLS+S
5LSS»V[[PJHKP\UHWYL]LUaPVULNSVIHSLSLTPZ\YLKP[\[LSHJVTWYLUKVUVHUJOL
SHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHWHNJOLVS[YLH[\[LSHYLPSSH]VYH[VYLNHYHU[PZJLHU
JOLS»HaPLUKHWLYJOt!
JVUZLU[L KP LMML[[\HYL \UH ZVY[H KP ]LYPÄJH ¸H MLLKIHJR¹ Z\SS»LMÄJHJPH KLSSH
]HS\[HaPVULMH[[HLKLNSPPU[LY]LU[PHKV[[H[P"
HSS»PUNYLZZVKP\UU\V]VHZZ\U[VJVUZLU[LKPYPSL]HYLZP[\HaPVUPWYLLZPZ[LU[P
KPZHS\[LPUKP]PK\HSLPUJVTWH[PIPSPJVUPSSH]VYVHZZLNUH[VLX\PUKPKPL]P[HYLSH
WVZZPIPSP[nKPYPWLYJ\ZZPVUPM\[\YLZ\SKH[VYLKPSH]VYV
0UVS[YLWVPJOt\UHJVTWVULU[LLZZLUaPHSLKLSSHZPJ\YLaaHuKH[HKHS¸MH[[VYL
JVTWVY[HTLU[HSL¹ ZVUV WVZ[L X\HSP TPZ\YL MVUKHTLU[HSP S»PUMVYTHaPVUL WHN
SHMVYTHaPVULWHNS»HKKLZ[YHTLU[VWHNZWLJPÄJPLZLUaHLZJS\ZPV
ULKPHSJ\UHÄN\YH
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V ;LJUPJV WLY SH 7YL]LUaPVUL ­+LJYL[V 3LNPZSH[P]V U ¶3PULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸9PZWL[[VKLPWYPUJPWPLYNVUVTPJP¹®
^^^PZWLZSP[ HSSH ]VJL ¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULL N\PKH3PULL N\PKH NLULYHSP¹
=LKPUV[HHWHN
(A0650
;<;,3(
3,40:<9,:7,*0-0*/,+0;<;,3(
0SWLYJVYZVKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPWYL]LKLKPKLÄUPYLVNUPYPZJOPVLMML[[P]H
TLU[LWYLZLU[LPUHaPLUKHLKPPUKP]PK\HYLTPZ\YLJOLJVUZLU[HUVKPLSPTPUHYLP
YPZJOPVKPYPK\YULWYVNYLZZP]HTLU[LSHNYH]P[nHSTLUVÄUVH\USP]LSSVKPHJJL[
[HIPSP[n
6NUPYPZJOPVOH\UWYVWYPVZWLJPÄJVTLJJHUPZTVKPHaPVULLKuZ\X\LSTLJJH
UPZTVHUHSPaaH[VH[[YH]LYZVSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPJOLZPKV]YLIILLZZLYLPU
NYHKVKPHNPYLWLYHKV[[HYL\UPU[LY]LU[VUVUZVSVKV]\[VTHZVWYH[[\[[VLMÄJH
JL7LYLZLTWPVPSYPZJOPVKP\Z\YHKHTV]PTLU[HaPVULTHU\HSLKPVNNL[[PuILU
KP]LYZVZPHULNSPLZP[PJOLULSSLTVKHSP[nKPHaPVULKHSYPZJOPVVYPNPUH[VKH\UH
MVU[LKPY\TVYL
(YPZJOPKPMMLYLU[PULSSLTVKHSP[nKPHaPVULJVYYPZWVUKLYHUUVTPZ\YLKP]LYZLHU
JOLZLH]VS[LHNLUKVZ\\U\UPJVLSLTLU[VKLSSH]VYVLZZVZ[P[\PYL\U»H[[YLaaH
[\YHKPSH]VYVZPWVZZVUVYPK\YYLWPƒYPZJOPLZPSY\TVYLVYPNPUH[VKHSS»H[[YLaaH
[\YHLSHULJLZZP[nKPHZZ\TLYLWVZ[\YLUVULYNVUVTPJOL
,JJVX\PUKPJOLZPWHYSHKP¸TPZ\YLZWLJPÄJOLKP[\[LSH¹HMÄHUJH[LHX\LSSLIH
ZPSHYPJOPHTH[L¸TPZ\YLNLULYHSPKP[\[LSH¹WLYPUKPJHYLWYVWYPVX\LNSPPU[LY]LU[P
JOLZPHTVPUNYHKVKPKLÄUPYLH]LUKVILUWYLZLU[LJVTL\UVZWLJPÄJVYPZJOPVZP
WYLZLU[HLHNPZJLULSSHUVZ[YHYLHS[nKPSH]VYV
3LTPZ\YLZWLJPÄJOLWVZZVUVLZZLYLJSHZZPÄJH[LPU!
[LJUPJOL!JVUZPZ[VUVULSYLJLWPYLPJVU[PU\PTPNSPVYHTLU[PJOLPSWYVNYLZZV[LJ
UVSVNPJVTL[[LHUVZ[YHKPZWVZPaPVULWLYLZLTWPVTLKPHU[LHKLN\HTLU[PKPH[
[YLaaH[\YLKPSH]VYVZVZ[P[\aPVULKPWYVKV[[PWLYPJVSVZPTPNSPVYHTLU[VKLSSLJH
YH[[LYPZ[PJOLTPJYVJSPTH[PJOLKP\UHTIPLU[L"
VYNHUPaaH[P]L! ZVUV X\LSSL JOL PUJPKLUKV Z\SS»HTIP[V VYNHUPaaH[P]V YPK\JVUV
PSYPZJOPVWLYLZLTWPVYPK\JLUKVP[LTWPKPSH]VYVVSVJVU[LUNVUVHSS»PU[LYUV
KP \U NY\WWV YPZ[YL[[V KP WLYZVUL WLY LZLTWPV SPTP[HUKV PS U\TLYV KP WLYZVUL
HIPSP[H[LHZ]VSNLYL\UHTHUZPVULHYPZJOPVHSSLX\HSPUH[\YHSTLU[LZPKL]VUVWVP
HWWSPJHYLHS[YLTPZ\YLWYL]LU[P]LLVWYV[L[[P]L"
WYVJLK\YHSP!ZVUVPZ[Y\aPVUPKPSH]VYVMVYTHSPaaH[LJOLWLYTL[[VUVKPHMMYVU[HYL
LSLTLU[PWLYPJVSVZPZLUaHPTWYV]]PZHYL0UMH[[PX\HUKV\UKH[VLSLTLU[VHWWVY[H
\U JLY[V SP]LSSV KP YPZJOPV ZL SV ZP HMMYVU[H PTWYV]]PZHUKV L ZLUaH \U»HKLN\H[H
WYLWHYHaPVULuTVS[VMHJPSLZV[[V]HS\[HYULSHWLYPJVSVZP[nVWV[LYJVTWPLYLLYYVYP
JVUPSYPZ\S[H[VKPYLUKLYLWPƒWYVIHIPSLS»H]]LUPTLU[VKHUUVZV
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3(=(3<;(A065,+,090:
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[VNNL[[VKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
HY[ TVKHSP[nKPLMML[[\HaPVULKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
LHUJOL
HY[VIISPNOPKLSKH[VYLKPSH]VYVUVUKLSLNHIPSPWHN
HY[TPZ\YLNLULYHSPKP[\[LSH
*6:»Ï
0UX\HSZPHZPH[[P]P[nKPSH]VYVuULJLZZHYPVPUKP]PK\HYL[\[[PPYPZJOPWLYSHZPJ\YLa
aHLSHZHS\[LKLPSH]VYH[VYPL]HS\[HYSPMHJLUKVH[[LUaPVULJOLX\LZ[H]HS\[HaPVUL
ZPHLMML[[\H[H!
Z\VNUPLSLTLU[VKLSSH]VYV[LJUPJVVYNHUPaaH[P]V\THUV
WYL]LU[P]HTLU[LHSS»H[[VKLSSHZJLS[HKLSS»LSLTLU[VJOLZPPU[LUKLPU[YVK\YYL
ULSWYVJLZZVKPSH]VYV
JVZ[HU[LTLU[LKP]LU[H\[PSLZ[Y\TLU[VKPNLZ[PVULKLSSHYLHS[nHaPLUKHSLL
UVU\UVIISPNVKPJ\PYPJVYKHYZPKP[HU[VPU[HU[V
3H]HS\[HaPVULKLPYPZJOPKL]LLZZLYLLMML[[\H[HLU[YV NPVYUPKHSS»PUPaPVKLS
S»H[[P]P[nJVUH[[LUaPVULHSSLKPMMLYLUaLKPL[nNLULYLLWYV]LUPLUaHJ\S[\YHSLKLP
SH]VYH[VYP UVUJOt [LULY JVU[V KP WHY[PJVSHYP JVUKPaPVUP PUKP]PK\HSP JVTL WLY
LZLTWPV\UHSH]VYH[YPJLPUNLZ[HaPVULV\UWVY[H[VYLKP\UHKPZHIPSP[nJOLHIIPH
YPÅLZZPZ\PYPZJOPNPnWYLZLU[P
3LÄUHSP[nKLSWYVJLZZVKP]HS\[HaPVULKLPYPZJOPZVUVKP]LYZL!
LSPTPUHYLVYPK\YYL;<;;0PYPZJOPHUJOLX\LSSPU\V]P
WYL]LUPYLSHJVTWHYZHKPKHUUPJVUJSHTH[PHSSHZHS\[LPUMVY[\UPTHSH[[PLWYV
MLZZPVUHSP
THU[LULYLULS[LTWVPSP]LSSPKPZPJ\YLaaHYHNNP\U[P
HNPYL WLY PS TPNSPVYHTLU[V WYVNYLZZP]V TH JVU[PU\V KLP SP]LSSP KP ZHS\[L ULP
S\VNOPKPSH]VYVZHS\[L$ILULZZLYLUVUZVSVWYL]LUaPVULKLPKHUUPJVUJSHTH[P
THHUJOLKLSKPZHNPV
JVUMYVU[HYLHKPZ[HUaHKP[LTWVS»LMML[[P]V]LYPÄJHYZPKLSTPNSPVYHTLU[VJVU
[PU\V
(A0650
*/0
=(3<;(A065,*64,796*,::6,7,9*69:6
=HS\[HYL\UYPZJOPVZPNUPÄJHJVTLWYPTHJVZHHUHSPaaHYLJVZ»uKHKV]LZPVYPNPUH
LJVTLZPWYLZLU[HPUTVKVKHWV[LYNSPHZZLNUHYL\USP]LSSVKPNYH]P[n8\LZ[V
KnTVKVK»PUKP]PK\HYLPW\U[PJYP[PJPZ\J\PWVPZ»PU[LY]PLULWLYSHWYL]LUaPVUL
HWWSPJHUKVSLTPZ\YLKP[\[LSH
3H]HS\[HaPVULKLPYPZJOPuX\PUKP\UWYVJLZZVKPJVUVZJLUaHLSL[[\YHKLSSHYLHS[n
JOLWVP\UH]VS[HKLÄUP[H]PLULKLZJYP[[HULSYLSH[P]VKVJ\TLU[V7LYPUKP]PK\H
YLPWLYPJVSPWYLZLU[PLJVTWYLUKLYLJVTLX\LZ[PHNPZJVUVULSSHYLHS[nHaPLUKHSL
u ULJLZZHYPV HUHSPaaHYL PU KL[[HNSPV S»H[[P]P[n SH]VYH[P]H L YPJVZ[Y\PYL P YHWWVY[P
[YHSL]HYPLH[[P]P[nJOLJVTWVUNVUVPSSH]VYV!T\V]LYZPKHSSH]PZPVULNLULYHSLHS
WHY[PJVSHYLHUKHUKVHKHUHSPaaHYLPSWYVJLZZVKPSH]VYVLHZJVTWVYSVULSSLZ\L
H[[P]P[nIHZPSHYP0UVNUPMHZLuTVS[VWPƒHNL]VSLPUKP]PK\HYLPWLYPJVSPHUJOLUH
ZJVZ[PWLYJOtS»H[[P]P[n]PLULVZZLY]H[HWPƒKH]PJPUVLPUVS[YLH]LUKVJVTWVZ[V
S»HY[PJVSHaPVULKLSSL]HYPLH[[P]P[nPU\UVZJOLTHSVNPJVuWVZZPIPSLYPJVZ[Y\PYLP
YHWWVY[PJOLPU[LYJVYYVUV[YHSL]HYPLMHZPLPYPZJOPJOLKLYP]HUVHUJOLKHNSPLSL
TLU[PVYNHUPaaH[P]PWLYLZLTWPVS»VYNHUPaaHaPVULKLP[LTWPKPSH]VYV
0S KVJ\TLU[V KP ]HS\[HaPVUL KLP YPZJOP +]Y LZWYPTL L YPHZZ\TL PS WYVJLZZV
LMML[[\H[VPUKPJHUKVHSTLUVPZLN\LU[PLSLTLU[P!
X\HSPYPZJOPZVUVZ[H[P]HS\[H[PLPUX\HSLTVKVSHZJLS[HKLPJYP[LYPKP]HS\[H
aPVULKL]»LZZLYLZWPLNH[HPUTVKVZPU[L[PJVTHJOPHYV
X\HSPTPZ\YLZVUVNPnZ[H[LHKV[[H[LHSTVTLU[VKLSSH]HS\[HaPVUL
X\HSPTPZ\YLZPPU[LUKLHKV[[HYLWLYPSTPNSPVYHTLU[VULS[LTWVKLPSP]LSSPKP
ZPJ\YLaaH WYVNYHTTH V WPHUV KP TPNSPVYHTLU[V JVTWYLUZP]V KLSSL M\UaPVUP
HaPLUKHSPJVPU]VS[LLZTHU\[LUaPVUL\MÄJPVWLYZVUHSLZLY]PaPVWYL]LUaPVULL
WYV[LaPVULLJJHZLJVUKHKLPKP]LYZPPU[LY]LU[PPWV[PaaH[PLKLSSLL]LU[\HSPWYV
JLK\YLWLYH[[\HYLSLTPZ\YLWYL]PZ[L
PUVTPUH[P]PKLPZVNNL[[PKLSSHWYL]LUaPVUL
ZLPUIHZLHSSH]HS\[HaPVULMH[[HZPHUVWYLZLU[PTHUZPVUPWHY[PJVSHYTLU[LKLSP
JH[LJOLYPJOPLKVUVJHWHJP[nLKLZWLYPLUaHZWLJPÄJHLX\PUKP\UHKKLZ[YHTLU[V
WHY[PJVSHYL
;YHPYPZJOPU\V]PJOLuULJLZZHYPVPUKP]PK\HYLL]HS\[HYLJVTWHYLLZWYLZZH
TLU[LPSYPZJOPVKPZ[YLZZSH]VYVJVYYLSH[V8\LZ[HZWLJPÄJH]HS\[HaPVULKL]»LZZL
YLLMML[[\H[HLU[YVPS‡HNVZ[V
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3(=(3<;(A065,+,090:
0S+]YW\~HUJOLLZZLYL[LU\[VZ\Z\WWVY[VPUMVYTH[PJV0UVNUPJHZVKL]LH]L
YL\UHKH[HJLY[HLH[HSLZJVWVVS[YLHLZZLYLZV[[VZJYP[[VKHSKH[VYLKPSH]VYV
JOLULOHYLZWVUZHIPSP[nJVU[LYYnSLÄYTLKLNSPHS[YPZVNNL[[PKLSSHWYL]LUaPVUL
¶ZLLZPZ[LU[P¶LJPVu!S»9ZWWS»9SZV]LUVULZPZ[LU[LS»9SZ[LPS4LKPJV*VT
WL[LU[L0SWYVJLZZVKP]HS\[HaPVULKLPYPZJOPKL]LLZZLYLHNNPVYUH[VHVNUPTV
KPÄJHKLSS»H[[P]P[nSH]VYH[P]HKHSW\U[VKP]PZ[HSVNPZ[PJV[LJUPJVVVYNHUPaaH[P]V
YPSL]HU[LWLYSHZHS\[LLSHZPJ\YLaaHKLPSH]VYH[VYPJVUJVUZLN\LU[LYL]PZPVULKLS
KVJ\TLU[VLU[YVNPVYUPKHSSLTVKPÄJOLZ]VS[L7LYHSJ\UPYPZJOPZWLJPÄJPWLY
LZLTWPVPSYPZJOPVJHUJLYVNLUVLT\[HNLUVZVUVWYL]PZ[LZWLJPÄJOLWLYPVKPJP[n
KPYL]PZPVUL
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
5LSSLHaPLUKLJOLVJJ\WHUVÄUVHSH]VYH[VYP[HSLWLYJVYZVW\~LZZLYLLMML[
[\H[VZLJVUKVWYVJLK\YLZ[HUKHYKPaaH[LJOLZHYHUUVTLZZLHW\U[VWLY]PHSL
NPZSH[P]H5LSSLHaPLUKLÄUVHKPWLUKLU[PPUH[[LZHJOLZPHUVLTHUH[LX\LZ[L
PUKPJHaPVUPZLTWSPÄJH[VYPLuHUJVYHWVZZPIPSLÄUVHSNP\NUVPSYPJVYZV
HSS»H\[VJLY[PÄJHaPVUL ( S\NSPV u Z[H[V ZPNSH[V [YH (WP (ZZVJPHaPVUL KLSSL
7PJJVSL0TWYLZLL*PZSL<PS\UHJJVYKVPU[LYJVUMLKLYHSLJOLKLÄUPZJLPJVU[L
U\[PTPUPTPKLSS»H\[VJLY[PÄJHaPVULKHPU]PHYLHSS»9SZ[
3»(<;6*,9;0-0*(A065,
Ï\UZPU[L[PJVKVJ\TLU[VPUJ\PPS+SKPJOPHYHZV[[VSHZ\HYLZWVUZHIPSP[nKPH]LY
LMML[[\H[VSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPLH]LYWYLZVSLTPZ\YLULJLZZHYPLHYPK\YYLPYP
ZJOP(KPMMLYLUaHKLS+]YULSS»H\[VJLY[PÄJHaPVULPS+SUVUu[LU\[VHZWLJPÄJHYL
PJYP[LYPHKV[[H[PUtPSWLYJVYZVZ]VS[VKP]LYZHTLU[LKP]LU[LYLIIL\U+]YH[\[[P
NSPLMML[[P:P[YH[[HX\PUKPKP\UHZJLS[HWPƒYHWPKHTHZVSVHWWHYLU[LTLU[LWPƒ
ZLTWSPJL!PSWLYJVYZVKP]HS\[HaPVULLYPK\aPVULKLPYPZJOPKL]LJVT\UX\LLZZLYL
Z]VS[VTHUVU]PLULKVJ\TLU[H[VLYLZ[HULSSH[LZ[HKPJOPS»OHLMML[[\H[V5LS
TVTLU[VPUJ\PPS+SKLIIHLZZLYLJOPHTH[VHLZWSPJP[HYLSLZJLS[LMH[[LWLYLZLT
WPVPUJHZVKPHJJLY[HTLU[PKLNSP6YNHUPKP]PNPSHUaHVKPWYH[PJOLH\[VYPaaH[VYPL
WV[YLIILPUJVYYLYLPUX\HSJOLKPMÄJVS[nULSYPJVYKHYLLPSS\Z[YHYLHLZ[LYUPPSWLY
JVYZVZ]VS[V(JH\ZHKLNSPZ[LZZPTV[P]PHUJOLS»LMÄJHJPHZ[LZZHKLSSHNLZ[PVULPU
HaPLUKHW\~LZZLYLTPUVYLPU\UHZJLS[HKPX\LZ[V[PWVZLUVU]PLULH[[LU[HTLU[L
TVUP[VYH[HLYP]PZ[HULS[LTWV
0U [\[[P P JHZP SH YHJJVS[H L S»HNNPVYUHTLU[V KP \UH KVJ\TLU[HaPVUL TPUPTH u
PTWVY[HU[L!SLMH[[\YLWLYS»HJX\PZ[VKLPZLY]PaPLKLNSPHWWYLZ[HTLU[PJVUZLN\LU[P
HSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPNSPL]LU[\HSP]LYIHSPKPZPU[LZPKLSSLYP\UPVUP[LU\[LKHS
+SWLYPSS\Z[YHYLPWYVISLTPKPZPJ\YLaaHHaPLUKHSLLJJZVUVLSLTLU[PJOLWVZZV
UV[LZ[PTVUPHYLS»H]]LU\[H]HS\[HaPVULPU[LYTPUPJVUJYL[P
(A0650
*/0
-05(5A0(4,5;0,:(5A0650
7LYNSPHZWL[[PNLULYHSPZP]LKHSHZJOLKH¸(NL]VSHaPVUP¹WHN3»0UHPSOHWYV
TVZZVPUMHZLZWLYPTLU[HSL[YLIHUKPULNSPHUUPLWLYMH]VYPYL
ULSSL7TPS»HKLN\HTLU[VKPZ[Y\[[\YLTHJJOPUHYPPTWPHU[PLTVKLSSPVYNHUPaaH
[P]PHSSLUVYTL7LYPSOHZ[HUaPH[V\UHJPMYHTPUPTHKPTPSPVUPKPL\YVH
MVUKVWLYZVWLYWYVNL[[PKPPU]LZ[PTLU[VLMVYTHaPVULHMH]VYLKLSSL7TP
3H9LNPVUL3VTIHYKPHPUJVSSHIVYHaPVULJVUSL*HTLYLKPJVTTLYJPV[LYYP[V
YPHSPPZ[P[\PZJLKLPIHUKPWLYPSÄUHUaPHTLU[VK»PU[LY]LU[PJOLWYL]LKVUVS»PUUV]H
aPVULKLSWYVKV[[VVKLSWYVJLZZV:P[LUNHK»VJJOPVPSWVY[HSL^^^YLNPVULSVT
IHYKPHP[HSSH]VJL¸0TWYLZL¹0UNLULYHSLJVT\UX\LKP]LYZLYLNPVUPZ[HUaPHUV
MVUKP KLZ[PUH[P HSSL 7TP WLY PS Z\WWVY[V ULS WPHUV KP TPNSPVYHTLU[V KLÄUP[V PU
ZLN\P[VHSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
3HTHUJH[HVJHYLU[L]HS\[HaPVULKLPYPZJOPuZHUaPVUH[HJVUKP]LYZPNYHKPKP
NYH]P[nHJHYPJVKLS+S:PYPWVY[HUVHSJ\ULKPX\LZ[LZHUaPVUP
7LYPS+SB(Y[JVD!
KVJPUJVTWSL[V!HYYLZ[VKHHTLZPVHTTLUKHKHTPSSLHTPSHL\YV
THUJH[H]HS\[HaPVULKLPYPZJOP!HYYLZ[VKHHTLZPVHTTLUKHKHH
L\YV
THUJH[VHNNPVYUHTLU[VULPJHZPWYL]PZ[P!HTTLUKHKHHTPSHL\YV
THUJH[HJVUZ\S[HaPVULKLSS»9SZ!HTTLUKHKHHTPSHL\YV
7LYPS+SLPSKPYPNLU[LB(Y[JVSL[[MD!
THUJH[HJVUZLY]HaPVULKLS+]YWYLZZVS»\UP[nWYVK\[[P]HHUHSPaaH[H!ZHUaPVUL
HTTPUPZ[YH[P]HWLJ\UPHYPHKHTPSHHL\YV
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+SNZU ¶3PULL.\PKH
Z\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸3H]HS\[HaPVULWLYPSJVU[YVSSVKLPYPZJOP¹®^^^
PZWLZSP[ HSSH ]VJL ¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULL N\PKH3PULL N\PKH NLULYHSP¹ =LKP
UV[HHWHN
9LNPVUL3VTIHYKPH¸0UKPYPaaPWLYSHYLKHaPVULKLSKVJ\TLU[VKP]HS\[HaPV
ULKLSYPZJOPV¹O[[W!^^\UPTLP[WYL]LUaPVULWKMWKMHS[YP]HS\[HaPVULFYP
ZJOPWKM
0ZWLZS¸3PULLN\PKHWLYSH]HS\[HaPVULKLSYPZJOPV(WWSPJHaPVULHSSHWPJJVSH
LTLKPHPTWYLZH¹^^^PZWLZSP[HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\PKH3PULL
N\PKH=9¹
:\S]LYZHU[L[LJUPJV!0ZWLZS¸7YVÄSPKPYPZJOPVKPJVTWHY[V¹^^^PZWLZSP[HSSH
]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL)HUJOLKH[P7YVÄSPKPYPZJOPV¹L¸:HML[`*OLJRZ¹^^^
PZWLZSP[HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL:HML[`*OLJRZ¹
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
:69=,.30(5A(:(50;(90
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[ZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPH
HY[WYV]]LKPTLU[PPUJHZVKPPUPKVULP[nHSSHTHUZPVULZWLJPÄJH
LHUJOL
HY[TPZ\YLNLULYHSPKP[\[LSH
HY[3U :[H[\[VKLPSH]VYH[VYP
*6:»Ï
*VUZPZ[LPU\UHZLYPLKPHJJLY[HTLU[PZWLJPÄJPHZLJVUKHKLPMH[[VYPKPYPZJOPV
WYLZLU[P ULSSL KP]LYZL THUZPVUP LMML[[\H[P KHS 4LKPJV *VTWL[LU[L 4J HSS»PU
NYLZZVKLSSH]VYH[VYLULSS»HaPLUKH]PZP[HTLKPJHWYLHZZ\U[P]HLWYL]LU[P]HVHS
JHTIPVKPTHUZPVULPUVJJHZPVULKLSJHTIPVKPTHUZPVULLWLYPVKPJHTLU[L
YPWL[\[PWLYPVKPJHHSÄULKPZLN\PYLS»L]VS\aPVULKLSZ\VZ[H[VKPZHS\[LÄUVHS
[LYTPULKLSSH]VYVZ]VS[VHSSHJLZZHaPVULKLSYHWWVY[VKPSH]VYV
3HÄUHSP[nKLSSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHuK\WSPJL!
KH \U SH[V TVUP[VYHYL SV Z[H[V KP ZHS\[L KP VNUP SH]VYH[VYL LZWVZ[V H YPZJOP
WYVMLZZPVUHSPHSÄULKP[\[LSHYSV"
KHSS»HS[YVMVYUPYLKH[PJVSSL[[P]PPULYLU[PS»HUKHTLU[VKLSSHZHS\[LULSS»HaPLUKH
LULPKP]LYZPYLWHY[PLTHUZPVUPHSÄULKPWV[LYSLNNLYLS»L]VS\aPVULKLPYPZJOPL
KLSSHWYL]LUaPVULPUTHUPLYHVNNL[[P]HJPVuLW\YH[PKHSSL]HYPHIPSPYPMLYP[LHSZPU
NVSVPUKP]PK\V
7LYX\LPMH[[VYPKPYPZJOPVJOLHNPZJVUVWYVNYLZZP]HTLU[LuZ[H[VWVZZPIPSLPUKP
]PK\HYLKLNSPPUKPJH[VYPJOLVZZLY]H[PLJVYYL[[HTLU[LPU[LYWYL[H[PZVUVPUNYHKV
K»PUKPJHYLHU[PJPWH[HTLU[LZLPSSH]VYH[VYLZ[PHZ]PS\WWHUKV\UKHUUVLZLX\LZ[V
ZPHJVYYLSH[VHSSH]VYVZ]VS[V7LYWYL]LUPYLSHJVTWHYZHKPKHUUPKP[PWVJYVUPJV
HSSH ZHS\[L SH ZVY]LNSPHUaH ZHUP[HYPH HZZ\TL NYHUKL PTWVY[HUaH 8\LZ[H UVU u
VIISPNH[VYPHZLTWYLLJVT\UX\LTHZVSVPUWYLZLUaHKPKL[LYTPUH[PMH[[VYPKP
YPZJOPVSHJ\PWYLZLUaHLPU[LUZP[nZVUVKLÄUP[LZLTWYLH[[YH]LYZVSH]HS\[HaPVUL
KLPYPZJOP+»HS[YVJHU[VuHUJOL]LYVJOLSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHJVTLNPnKL[
[VJVZ[P[\PZJL\ULSLTLU[VKP]LYPÄJHKLSSH]HS\[HaPVULLMML[[\H[H:LWLY\UH
KH[HTHUZPVUL\UYPZJOPV]PLUL]HS\[H[VJVTLIHZZVUVUKV]YLIIL]LYPÄJHYZP
JOL[YHPSH]VYH[VYPJOLZ]VSNVUVX\LSSHTHUZPVULZPWYLZLU[PUVKHUUPJVYYLSH[PH
X\LSYPZJOPV
3H[PWVSVNPHKLNSPHJJLY[HTLU[PLSHSVYVWLYPVKPJP[nKPUVYTHHUU\HSLZHS]V
WLYX\LPYPZJOPKV]LZPHNPnZ[HIPSP[H\UHWLYPVKPJP[nTPUPTHVKV]LSH]HS\[HaPVUL
KLPYPZJOPL]PKLUaP\UHZP[\HaPVULKHPUKHNHYLWPƒHWWYVMVUKP[HTLU[LZVUVTLZ
ZLHW\U[VKHSS»4JJOLZ[HIPSPZJL\UHWWVZP[VWYV[VJVSSVKPZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPH
PUIHZLHPYPZJOPWYLZLU[PULSS»H[[P]P[n
(A0650
(
:VSVS»(ZS[LYYP[VYPHSTLU[LJVTWL[LU[LW\~Z\YPJOPLZ[HVPUZLN\P[VHPZWLaPVUL
JVU[LZ[HYLPSWYV[VJVSSVZLN\P[VLKL]LU[\HSTLU[LPUKPJHYLSLTVKPÄJOLULJLZ
ZHYPL 0UVS[YL VNUP SH]VYH[VYL W\~ JOPLKLYL HSS»4J \UH ]PZP[H L_[YH V \UH ]PZP[H
L_UV]VX\HUKVUVUZV[[VWVZ[VHZVY]LNSPHUaHX\HSVYHPUZVYNHUVWYVISLTH[P
JOLJOLYP[PLULJVYYLSH[LHSSH]VYVZ]VS[V,»MHJVS[nKLSS»4J]HS\[HYLPSULZZV[YHPS
KPZ[\YIVSHTLU[H[VLS»H[[P]P[nZ]VS[HLX\PUKPLMML[[\HYLVTLUVSH]PZP[H
5H[\YHSTLU[L NSP HJJLY[HTLU[P ZHUP[HYP UVU WVZZVUV YPN\HYKHYL HZWL[[P UVU
JVYYLSH[P HS YPZJOPV KH TVUP[VYHYL L JOL WV[YLIILYV LZZLYL KPZJYPTPUHU[P ]LYZV
PSSH]VYH[VYLLZHJJLY[HTLU[VKP\UVZ[H[VKPNYH]PKHUaH"HJJLY[HTLU[VKP\UH
JVUKPaPVULKP[VZZPJVKPWLUKLUaHZHS]VPJHZPWYL]PZ[PKHSSHSLNNLZ\HSJ\ULTHU
ZPVUPWHY[PJVSHYP0UZLN\P[VHNSPHJJLY[HTLU[PZHUP[HYPHJ\PPSSH]VYH[VYLUVUZP
W\~ZV[[YHYYLS»4JZ[PSH\UNP\KPaPVK»PKVULP[nHSSHTHUZPVULZWLJPÄJHJOLW\~
WYLZLU[HYLX\H[[YVLZP[P!
PKVULP[nJVTWSL[HX\HUKVUVUJVTWHPVUVLSLTLU[PJOLPUKPJHUVJOLPS
ZVNNL[[VZ[PHYPZLU[LUKVWLYS»H[[P]P[nJOLZ]VSNL"
PKVULP[nWHYaPHSL[LTWVYHULHVWLYTHULU[LX\HUKVPSZVNNL[[VYPZ\S[H
]\SULYHIPSLYPZWL[[VHSS»H[[P]P[nSH]VYH[P]HLKL]LLZZLYLTHNNPVYTLU[L[\[LSH[VH[
[YH]LYZVKLSSLZWLJPÄJOLTPZ\YLWYLZJYPaPVUPVSPTP[HaPVUPJOLS»4JPUKPJHLSH
J\PYLHSPaaHaPVULuHJHYPJVKLS+H[VYLKPSH]VYV"
PUPKVULP[n[LTWVYHULHX\HUKVPSZVNNL[[V[LTWVYHULHTLU[LUVUW\~
Z]VSNLYLX\LSSHKH[HH[[P]P[nHJH\ZHKP\UHKP]LYZHTH[YHUZP[VYPHJVUKPaPVUL
WZPJVÄZPJHWLYLZLTWPVWV[YLIILLZZLYLPSJHZVKP\UHSH]VYH[YPJLNLZ[HU[L"
PUPKVULP[nWLYTHULU[LX\HUKVZPW\~HJJLY[HYLJOLHJH\ZHKP\UKHU
UVJVUJSHTH[VLUVUYLJ\WLYHIPSLSHJVUKPaPVULKPZHS\[LKLSZVNNL[[VZPHVYTHP
PUJVTWH[PIPSLJVUS»H[[P]P[nJOLZ]VSNLLYPJOPLKHWLYJP~S»HSSVU[HUHTLU[VKHSS»LSL
TLU[VSLZP]V0UX\LZ[»\S[PTVJHZVSHSLNNLWYL]LKLJOLPS+SX\HUKVWVZZPIPSL
HZZLNUPPSSH]VYH[VYLH\UHU\V]HTHUZPVULLZPZ[LU[LULSS»HTIP[VHaPLUKHSLHUJOL
KPSP]LSSVPUMLYPVYLTHJVUJVUZLY]HaPVULKLSSHYL[YPI\aPVULVYPNPUHYPHJOLZPH
JVTWH[PIPSLJVSZ\VZ[H[VKPZHS\[L
:L JP~ YPZ\S[HZZL PTWVZZPIPSL ¶ TH KL]»LZZLYL YPNVYVZHTLU[L JVTWYV]H[V ¶ u
SLNP[[PTVPSSPJLUaPHTLU[VWLYNP\Z[PÄJH[VTV[P]V*P~WLYJOt]PNL\UWYPUJPWPV
JVZ[P[\aPVUHSL¶KPVYKPULZ\WLYPVYLHX\LZ[HUVYTH[P]H¶JOLWVULSH[\[LSHKLSSH
ZHS\[LKPVNUPPUKP]PK\VX\HSLILULMVUKHTLU[HSL
0UX\LZ[HJPYJVZ[HUaHSHWYL]LUaPVULL]PKLU[LTLU[LUVUuZ[H[HKLS[\[[VLM
ÄJHJL L OH X\PUKP MHSSP[V PS Z\V THUKH[V JVU JVZ[P H JHYPJV KLS SH]VYH[VYL TH
HUJOLKLS+SJOLZP[YV]LYnULSSHULJLZZP[nKPZVZ[P[\PYL\USH]VYH[VYLLZWLY[VJVU
\UVU\V]VKHZLSLaPVUHYLMVYTHYLHKKLZ[YHYL3HWYL]LUaPVULuZWLZZV]PZ[H
JVTL\UJVZ[VPTTLKPH[VTHMHJLUKV\UIPSHUJPVHTLKPV[LYTPULJVU]PLUL
ZLTWYL
:69=,.30(5A(
:(50;(90(
,»HUJOLWVZZPIPSLZPHKHWHY[LKLSSH]VYH[VYLKPYL[[HTLU[LPU[LYLZZH[VJOLKH
WHY[LKLS+SWYLZLU[HYLYPJVYZVHSS»(ZSJVU[YVPSNP\KPaPVKLSS»4JLU[YVNPVYUP
KHSSHMVYT\SHaPVULKLSNP\KPaPV"PSWHYLYLLZWYLZZVKHSS»(ZSu]PUJVSHU[L
3L HaPLUKL ZWYV]]PZ[L KP 4J SHKKV]L X\PUKP SH ]HS\[HaPVUL KLP YPZJOP UVU
HIIPHL]PKLUaPH[VSHULJLZZP[nKLSSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHWVZZVUVHVNUPTVKV
YPJVYYLYLHSSLM\UaPVUPKLSSL(ZSHSÄULKPV[[LULYL\UNP\KPaPVKPPKVULP[nZWLJPÄJH
HSSHTHUZPVULZLJVUKVX\HU[VKPZWVZ[VKHSSV:[H[\[VKLPSH]VYH[VYP*P~HZZ\TL
WHY[PJVSHYL PTWVY[HUaH ZPH H [\[LSH KLS SH]VYH[VYL JOL KLSS»HaPLUKH PU HSJ\UL
ZP[\HaPVUP WHY[PJVSHYP X\HSP WLY LZLTWPV PS SH]VYH[VYL JOL YPLU[YP PU HaPLUKH PU
ZLN\P[VH\UWLYPVKVKPHZZLUaHWLYPUMVY[\UPVVHS[YV[PWVKPPUJPKLU[LVWH[VSV
NPHPS;LZ[V<UPJVPUKPJHSHULJLZZP[nKP\UH]PZP[HTLKPJHHSSHYPWYLZHKLSSH]VYV
KVWVHZZLUaHZ\WLYPVYLHNPVYUPJVU[PU\H[P]PWYVWYPVHSÄULKPHJJLY[HYLSH
Z\ZZPZ[LUaHKLSS»PKVULP[nHSSHTHUZPVULZWLJPÄJH
:(5A0650
7LYPS+SLPSKPYPNLU[LB(Y[JVSL[[HJD!
JOLUVU]HS\[PUVPYPZJOPLTLYNLUaPHSPVUVUVYNHUPaaPUVPSZPZ[LTHKPNLZ[PVUL
KLSSLLTLYNLUaLLKPWYPTVZVJJVYZVVUVUHKV[[PUVNSPPU[LY]LU[PULJLZZHYPV
HUJVYHJOLYPJOPLKHUVSHYPWYLZHKLSSH]VYVPUJVUKPaPVUPKPYPZJOPV!HYYLZ[VKH
K\LHX\H[[YVTLZPVHTTLUKHKHHL\YV
7LY P SH]VYH[VYP B(Y[ JV SL[[ HD JOL YPÄ\[PUV ZLUaH ]HSPKV TV[P]V HSSH
KLZPNUHaPVULHMHYWHY[LKLSSHZX\HKYHKPNLZ[PVULKLSSLLTLYNLUaL!HYYLZ[VÄUV
H\UTLZLVHTTLUKHKHHL\YV
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+SNZU ¶3PULL.\PKHZ\
;P[VSV0KVJ\TLU[VU ¸+LÄUPaPVULY\VSVM\UaPVUPKLSTLKPJVJVTWL[LU[L¹®
^^^PZWLZSP[ HSSH ]VJL ¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULL N\PKH3PULL N\PKH NLULYHSP¹
=LKPUV[HHWHN
(A0650
3,,4,9.,5A,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KPZWVZPaPVUPNLULYHSP
HY[KPYP[[PKLPSH]VYH[VYPPUJHZVKPWLYPJVSVNYH]LLPTTLKPH[V
HY[WYPTVZVJJVYZV
HY[WYL]LUaPVULPUJLUKP
LHUJOL
HY[Z]VSNPTLU[VKPYL[[VKHWHY[LKLSKH[VYLKPSH]VYVKLPJVTWP[PKPWYL]LU
aPVULLWYV[LaPVULKHPYPZJOP
+T0U[LYUVTHYaV *YP[LYPNLULYHSPKPZPJ\YLaaHHU[PUJLUKPVLWLYSH
NLZ[PVULKLSS»LTLYNLUaHULPS\VNOPKPSH]VYV
+T:HS\[LU9LNVSHTLU[VYLJHU[LKPZWVZPaPVUPZ\SWYVU[VZVJJVYZV
HaPLUKHSL
+T0U[LYUV THNNPV+PYL[[P]LWLYS»H[[\HaPVULKLSS»HWWYVJJPVPUNLNUL
YPZ[PJVHSSHZPJ\YLaaHHU[PUJLUKPV
*6:(:656
3HNLZ[PVULKLPYPZJOPPUHaPLUKHUVUYPN\HYKHZVSVSLWYVISLTH[PJOLVYKPUHYPL
TH]HLZ[LZHHSSLZP[\HaPVUPLTLYNLUaPHSP3»LTLYNLUaHu\UHJVUKPaPVULPUZVSP[H
LWLYPJVSVZHJOLW\~WYLZLU[HYZPJVUTVKPL[LTWPUVUJVTWSL[HTLU[LWYL]LKP
IPSP7\~[YH[[HYZPKPMLUVTLUPUH[\YHSPLZ[LYYLTV[PMYHULVNLULYH[PKHSS»\VTV
LZ PUJLUKPV YHWPUH L W\~ H]LYL VYPNPUL LZ[LYUH V PU[LYUH HS S\VNV KP SH]VYV
,»PUVNUPJHZV\UL]LU[VUVUPU[LYHTLU[LJVKPÄJHIPSLYHaPVUHSTLU[LLPUVS[YL
HS[LYHSLUVYTHSPJVUKPaPVUPKPYPZJOPVKLSS\VNVKPSH]VYV!WLYJP~YPJOPLKL\UPU
[LY]LU[V[LTWLZ[P]VJOLKL]»LZZLYLWPHUPÄJH[VWYPTHJOLS»LTLYNLUaHZPHPUH[[V
8\LZ[HW\~LZZLYLZWLZZVWYL]LU\[HTHX\HUKVH]]PLUL]HZLTWYLHMMYVU[H[H
H[[YH]LYZVHKLN\H[PPU[LY]LU[PWYV[L[[P]PLZPTWPHU[PLZ[PUN\LU[PL]HJ\HaPVULKHS
S\VNVKPSH]VYVJOLJVZ[P[\PZJVUVSH¸NLZ[PVULKLSSLLTLYNLUaL¹
0JVTWVULU[PKLSSLZX\HKYL]LUNVUVPUKP]PK\H[PKHS+SLUVUWVZZVUVYPÄ\[HYL
SHKLZPNUHaPVULZHS]V]HSPKPTV[P]P3LZX\HKYL¶JOLWVZZVUVHUJOLLZZLYLHJ
JVYWH[LPU\U»\UPJH¶KL]VUVLZZLYLJVZ[P[\P[LKHWLYZVUHSLPUU\TLYVZ\MÄJPLU[L
YPZWL[[VHSSLKPTLUZPVUPHPYPZJOPWYLZLU[PLHSSHJVTWSLZZP[nKLSS»HaPLUKH:PKL]L
[LULYJVU[VKLSMH[[VJOLUVUu\UL]LU[VWYL]LKPIPSLLX\PUKPPJVTWVULU[PKLSSH
ZX\HKYHKL]VUV[YV]HYZPPUSVJVVLZZLYLYLWLYPIPSPK\YHU[LPSUVYTHSLVYHYPVKP
SH]VYV5LSSHZJLS[HKLSSLWLYZVULVJJVYYLYn[LULYJVU[VKLSSLH[[P[\KPUPLJHWH
JP[nPUKP]PK\HSPÏX\LZ[V\UHZWL[[VTVS[VKLSPJH[VLWLYJVTWPLYL\UHZJLS[H
VJ\SH[HPS+S¶HJ\PZWL[[HX\LZ[HYLZWVUZHIPSP[n¶KL]LJOPLKLYLPSWHYLYLKLNSP
HS[YPZVNNL[[PKLSSHWYL]LUaPVULWLYLZLTWPVS»9SZW\~JVUVZJLYLWPƒKH]PJPUV
SLWLYZVULJOLZPPU[LUKLKLZPNUHYL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3,,4,9.,5A,
+P]LYZLHYLLMHUUVWHY[LKLSSHNLZ[PVULKLSSLLTLYNLUaL
3H WYL]LUaPVUL L SV[[H HNSP PUJLUKP! SL WVZZPIPSP MVU[P KP PUJLUKPV KL]VUV
LZZLYLPUKP]PK\H[LL]HS\[H[LPWVZZPIPSPYPZJOPKPPUJLUKPVYPKV[[PVLSPTPUH[PLKH
\S[PTVVJJVYYLYnWYL]LKLYLPUJOLTVKVHMMYVU[HYLNSPPUJLUKPX\HSVYHKV]LZZLYV
HJJHKLYL!PUJOLTVKVZLNUHSHYL\UPUJLUKPVLHJOPX\HSPTLaaPHU[PUJLUKPV
NHYHU[PYL PU M\UaPVUL KLS SP]LSSV KP YPZJOPV PUJLUKPV LZPZ[LU[L X\HSP WYVJLK\YL
H[[\HYLLJOPZLULVJJ\WHX\HUKVuULJLZZHYPVH[[P]HYLNSPVYNHUPLZ[LYUP=PNPSP
KLS-\VJVWLYJOtS»PUJLUKPVUVUuJVU[YVSSHIPSLJVUPTLaaPLSLJVTWL[LUaL
PU[LYUL<U»HWWVZP[HZX\HKYHKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVULHU[PUJLUKPVKL]»LZZLYL
JVZ[P[\P[HLZLN\PYL\UJVYZVKPHKKLZ[YHTLU[VZ\[YLSP]LSSPKPHWWYVMVUKPTLU[V
HZLJVUKHJOLSH]HS\[HaPVULPUKPJOPJOLPSYPZJOPVPUJLUKPVuIHZZVJVYZVKP
VYLTLKPVJVYZVKPVYLLHS[VJVYZVKPVYL3HUVYTH[P]HUVUPUKP]PK\H
\UHYPWL[PaPVULWLYPVKPJHKLPJVYZPTH[YH[[HUKVZPKPHZWL[[PJVZyKLSPJH[PuILUL
WYL]LKLYL\UHNNPVYUHTLU[V
0SWYPTVZVJJVYZV!ULSJHZVPUJ\PZP]LYPÄJHZZLYV\UPUMVY[\UPVV\UTHSVYLV
SHZ[LZZHLTLYNLUaHHIIPHWYVKV[[VKLSSLJVUZLN\LUaLZ\SSLWLYZVULKL]»LZZLYL
H[[\H[VNPnPUHaPLUKH\U[LTWLZ[P]VPU[LY]LU[VKPZVJJVYZVJOLUVUOHSVZJVWV
KPLZZLYLYPZVS\[P]VYPZWL[[VHSS»PU[LY]LU[VKLPZVJJVYZPLZ[LYUPTHW\~LZZLYLKP
PTWVY[HUaHKLJPZP]HWLYJOtSHZP[\HaPVULUVUWLNNPVYP0SWLYZVUHSLPU[LYUVJOL
JVZ[P[\PYnSHZX\HKYHKPWYPTVZVJJVYZVKL]LMYLX\LU[HYL\UHWWVZP[VJVYZV[LVYP
JVWYH[PJVKPK\YH[HWYVWVYaPVUHSLHSSLKPTLUZPVUPHaPLUKHSPLKHNSPPUKPJPPUMVY
[\UPZ[PJPKHYPWL[LYZPVNUPHUUP:\SS\VNVKPSH]VYVKL]VUVLZZLYLKPZWVUPIPSPL
ZLNUHSH[PPWYLZPKPWLYS»PU[LY]LU[VKPWYPTVZVJJVYZVPSJ\PJVU[LU\[VuKLÄUP[V
WLYSLNNLZLTWYLPUIHZLHSSHJSHZZLKPYPZJOPVKLSS»HaPLUKH
3»L]HJ\HaPVUL!PUJHZVKPWLYPJVSVNYH]LLPTTLKPH[VV]]LYVULSJHZVPUJ\P
S»LTLYNLUaHYPZJOPKPLZ[LUKLYZPVUVUZPHHMMYVU[HIPSLPU[LYUHTLU[LPS+H[VYLKP
SH]VYVKL]LVYNHUPaaHYLSHWVZZPIPSP[nWLYPSH]VYH[VYPKPSHZJPHYLPSS\VNVKPSH]VYV
PUTVKVZPJ\YV8\PUKPKL]VUVLZZLYLZ[HIPSP[PPWLYJVYZPKPLZVKVWYL]LU[P]H[LSL
WYVJLK\YLKPHSSHYTLLKPL]HJ\HaPVULLHSTLUV\UH]VS[HHSS»HUUVuULJLZZHYPV
ZPT\SHYLS»L]HJ\HaPVULPUJHZVKPLTLYNLUaHWYV]HKPL]HJ\HaPVUL0SH]VYH[VYP
OHUUVKPYP[[VJVT\UX\LKPHIIHUKVUHYL¶ZLUaHZ\IPYLYPWLYJ\ZZPVUP¶PSWVZ[V
KPSH]VYVPUJHZVKPWLYPJVSVNYH]LLPTTLKPH[VHUJOLHKVWLYHUKVZPKPYL[[HTLU
[L X\HUKV S»L]HJ\HaPVUL VYNHUPaaH[H UVU M\UaPVUP 0UVS[YL ÄUJOt WLYK\YH \UH
ZP[\HaPVULKPWLYPJVSVNYH]LLPTTLKPH[VSHUVYTHSLH[[P]P[nSH]VYH[P]HUVUW\~
LZZLYLYPWYLZH
(A0650
6S[YLHSSHNLZ[PVULPU[LYUHKLSS»LTLYNLUaHPS+SKL]LWYLVJJ\WHYZPK»PUZ[H\YHYL
PYHWWVY[PJVUNSPLU[PLZ[LYUP=PNPSPKLSM\VJVVZWLKHSPL7YVU[VZVJJVYZV*VT\
ULLJJWLYNHYHU[PYLPSI\VULZP[VKLSS»LTLYNLUaH
8\LZ[VHZWL[[VuPTWVY[HU[LX\HUKVWLYLZLTWPVSHKPZSVJHaPVUL[LYYP[VYPHSL
KLSS»HaPLUKHSHYLUKHKPMÄJPSLKHYHNNP\UNLYLVX\HUKVZLTWYLWLYLZLTWPVPYP
ZJOPNPnWYLZLU[PWV[YLIILYVLZ[LUKLYZPPUJHZVKPLTLYNLUaHHUJOLHS[LYYP[VYPV
JPYJVZ[HU[L
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
5LSSLHaPLUKLÄUVHSH]VYH[VYPUVUZVNNL[[LHYPZJOPWHY[PJVSHYTLU[LNYH]PPS
+SW\~Z]VSNLYLKPYL[[HTLU[LPJVTWP[PKPWYPTVZVJJVYZVKPWYL]LUaPVULPUJLU
KPLKPNLZ[PVULKLSS»L]HJ\HaPVULKHUKVULWYL]LU[P]HJVT\UPJHaPVULHS9HWWYL
ZLU[HU[LKLP3H]VYH[VYPWLYSH:PJ\YLaaH5H[\YHSTLU[Lu[LU\[VHMYLX\LU[HYLS\P
Z[LZZVPJVYZPKPMVYTHaPVULZWLJPÄJH
:(5A0650
7LYPS+H[VYLKPSH]VYVLPSKPYPNLU[LB(Y[JVSL[[HDJOLKPZWVUNHUV
HJJLY[HTLU[P ZHUP[HYP ]PL[H[P V YP]VS[P H WYV]]LKPTLU[P KPZJYPTPUH[VYP! ZHUaPVUL
HTTPUPZ[YH[P]HWLJ\UPHYPHKHTPSHHL\YV
7LYPS4LKPJV*VTWL[LU[LB(Y[JVSL[[LDJOLUVUWYLKPZWVULSHJHY
[LSSH ZHUP[HYPH L KP YPZJOPV JVTWSL[H KLNSP LZP[P KLNSP HJJLY[HTLU[P Z]VS[P V JOL
UVUMVYT\SHWLYPZJYP[[VHS+SLHSSH]VYH[VYLPSNP\KPaPVKPPKVULP[nHSSHTHUZPVUL
ZWLJPÄJH V JOL LMML[[\H HJJLY[HTLU[P ZHUP[HYP ]PL[H[P V YP]VS[P H WYV]]LKPTLU[P
KPZJYPTPUH[VYP!ZHUaPVULHTTPUPZ[YH[P]HWLJ\UPHYPHKHTPSSLHTPSHL\YV
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+LJYL[V3LNPZSH[P]VU ¶3P
ULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸7YL]LUaPVULPUJLUKPL]HJ\HaPVULKLP
SH]VYH[VYP WYVU[V ZVJJVYZV¹® ^^^PZWLZSP[ HSSH ]VJL ¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULL
N\PKH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
3(;,5<;(+,33(
+6*<4,5;(A065,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[[LU\[HKLSSHKVJ\TLU[HaPVUL
HY[JVT\UPJHaPVUPL[YHZTPZZPVULKLSSHKVJ\TLU[HaPVUL
*6:»Ï
3HKVJ\TLU[HaPVULJOLH[[LZ[HS»PU[LYHNLZ[PVULKLSSHWYL]LUaPVULLMML[[\H[H
PUHaPLUKHKL]LLZZLYL[LU\[HWYLZZVS»\UP[nKV]LZVUVLMML[[\H[LSLH[[P]P[nKP
SH]VYVHUHSPaaH[LHKPZWVZPaPVULKLNSPVYNHUPKP]PNPSHUaH
3HJVUZLY]HaPVULKLSSHKVJ\TLU[HaPVULW\~H]]LUPYLZ\Z\WWVY[VPUMVYTH[PJV
THPUX\LZ[VJHZVuYPJOPLZ[H\UHNLZ[PVULWHY[PJVSHYLWLYNHYHU[PYLS»\MÄJPHSP[n
LVYPNPUHSP[nKLPKVJ\TLU[P6JJVYYLYnX\PUKPHKV[[HYLWYVJLK\YLKP]HSPKHaPVUL
KPHJJLZZVKPJVUZLY]HaPVULLHNNPVYUHTLU[VKLPKH[P
0UVNUPJHZVSHJVUZLY]HaPVULKLSSHKVJ\TLU[HaPVULZPHZ\Z\WWVY[VJHY[HJLV
JOLLSL[[YVUPJVKL]LH]]LUPYLULSYPZWL[[VKLSSLKPZWVZPaPVUPPUTH[LYPHKP[\[LSH
KLPKH[PZLUZPIPSPLKLSSHWYP]HJ`LZJHY[LSSLZHUP[HYPL
7LYHSJ\UL[PWVSVNPLKPKH[PVS[YLHSSHJVUZLY]HaPVULWYLZZVS»HaPLUKHuULJLZ
ZHYPVLMML[[\HYLKLSSLJVT\UPJHaPVUPHLU[PLZ[LYUP!
HUU\HSTLU[LPSUVTPUH[P]VKLS9HWWYLZLU[HU[LKLP3H]VYH[VYPWLYSH:PJ\YLaaH
KL]»LZZLYLJVT\UPJH[VHSS»0UHPS¶H[[YH]LYZV\UHZWLJPÄJHWYVJLK\YHKPZWVUPIPSL
VUSPUL"
VNUPPUMVY[\UPVZ\SSH]VYVJOLJVTWVY[PS»HZZLUaHKPHSTLUV\UNPVYUVVS[YL
HX\LSSVKLSS»L]LU[VZ[LZZVKL]»LZZLYL¶VS[YLJOLZLNUH[VZ\S9LNPZ[YV0UMVY[\UP
¶JVT\UPJH[VLU[YVVYLHSS»0UHPSHWHY[PYLKHPTLZPZ\JJLZZP]PHSS»HKVaPVULKP
HWWVZP[VKLJYL[VH[[\H[P]V"
HS[YL JVT\UPJHaPVUP WLYPVKPJOL ZVUV PULYLU[P HK HSJ\UP YPZJOP ZWLJPÄJP LZ
YPZJOPVJHUJLYVNLUVLT\[HNLUV"
YLZ[HUV ZLTWYL ]HSPKP NSP VIISPNOP PULYLU[P SL JVT\UPJHaPVUP ULJLZZHYPL HSSL
WYH[PJOLH\[VYPaaH[VYPLHKLZWYLZZVPS*VT\ULKPHWWHY[LULUaH
(A0650
(77(3;0
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[KPZWVZPaPVUPYLSH[P]LHPJVTWVULU[PKLSS»PTWYLZHMHTPSPHYLKPJ\P
HSS»HY[PJVSVIPZKLSJVKPJLJP]PSLLHPSH]VYH[VYPH\[VUVTP
HY[VIISPNOPJVUULZZPHPJVU[YH[[PK»HWWHS[VVK»VWLYHVKPZVTTPUPZ[YHaPVUL
HY[ZPZ[LTHKPX\HSPÄJHaPVULKLSSLPTWYLZLLKLPSH]VYH[VYPH\[VUVTP
*6:(:656
0S JVTTP[[LU[L JVS\P JOL HZZLNUH S»PUJHYPJV OH S»VIISPNV KP HJJLY[HYZP JOL
S»HaPLUKHHWWHS[H[YPJL¶VPSSH]VYH[VYLH\[VUVTV¶WVZZPLKHYLX\PZP[PWYVMLZZPVUHSP
HKLN\H[PHSS»H[[P]P[nKHJVTWPLYLJOLHIIPHLMML[[\H[VSH]HS\[HaPVULLSHNLZ[PVUL
KLPYPZJOPWYVWYPKLSSLH[[P]P[nJOLLZLN\LLJOLHIIPH\UHNLZ[PVULYLNVSHYLKLS
SH]VYVPSH]VYH[VYPKLSS»PTWYLZHHWWHS[H[YPJLLNSPH\[VUVTPWVZZVUVHJJLKLYLZVSV
ZLT\UP[PKP[LZZLYPUVKPYPJVUVZJPTLU[V5LPJVU[YH[[PKPHWWHS[VKL]VUVLZZLYL
LZWSPJP[HTLU[LPUKPJH[PPJVZ[PJOLS»HWWHS[H[YPJLKLZ[PULYnWLYX\LSS»HWWHS[VHS
THU[LUPTLU[VKLSSLWYVWYPLJVUKPaPVUPKPZPJ\YLaaH+»HS[YVJHU[VS»HWWHS[H[YPJL
KL]LYPJL]LYLKHSJVTTP[[LU[LPUMVYTHaPVUPZ\PYPZJOPZWLJPÄJPWYLZLU[PLZ\SMH[[V
JOLZPHUV[LU\[PZV[[VHKLN\H[VJVU[YVSSVH[[YH]LYZVSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
(SJ\ULH[[P]P[nZ]VS[LWVZZVUVWV[LUaPHYLPYPZJOPZWLJPÄJPKLSS»PTWYLZHJVTTP[
[LU[LVKPX\LSSHHWWHS[H[YPJLVPU[YVK\YYLYPZJOPU\V]PVYPNPUH[PKHSS»PU[LYMLYLUaH
ULS[LTWVVULSSVZWHaPVKPKP]LYZLH[[P]P[n7LYX\LZ[VTV[P]VuULJLZZHYPVWYV
JLKLYLPUTVKVJVVYKPUH[VH\UH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPKHPU[LYMLYLUaLJOL
WYLUKLYnSHMVYTHKP\UKVJ\TLU[VHZtZ[HU[L+VJ\TLU[V<UPJVKP=HS\[HaPV
ULKLPYPZJOPPU[LYMLYLUaPHSP¶+\]YPKHHNNPVYUHYLPUM\UaPVULKLSS»L]VS\aPVULKL
NSPHWWHS[P8\LZ[H]HS\[HaPVULUVUuULJLZZHYPHZVSVX\HUKVSHWYLZ[HaPVULUVU
JVTWVY[PYPZJOPWHY[PJVSHYPLZPHKPK\YH[HPUMLYPVYLHPK\LNPVYUPVWW\YLZP[YH[[P
KLSSHZLTWSPJLMVYUP[\YHKPILUPTH[LYPHSPLZSHJVUZLNUHKP\U»H[[YLaaH[\YHJOL
UVUYPJOPLKH\UHWHY[PJVSHYLPUZ[HSSHaPVULPUSVJVKHWHY[LKLP[LJUPJPLZ[LYUPV
KPSH]VYVPU[LSSL[[\HSLLZH[[P]P[nKPJVUZ\SLUaH0UM\[\YVWYL]PHPUKPJHaPVULKP
JYP[LYPJVUHWWVZP[VKLJYL[VSLPTWYLZLLPSH]VYH[VYPH\[VUVTPKV]YHUUVLZZLYL
X\HSPÄJH[P PU TLYP[V KP ZHS\[L L ZPJ\YLaaH Z\S SH]VYV 0S SP]LSSV KP X\HSPÄJHaPVUL
JVZ[P[\PYn SPULHTLU[V N\PKH WLY H[[YPI\PYL PU ZPJ\YLaaH SL H[[P]P[n PU HWWHS[V LK
LSLTLU[V]PUJVSHU[LWLYSHWHY[LJPWHaPVULHKHWWHS[PW\IISPJP
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+SNZU ¶3PULL.\PKHZ\
;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸*VU[YH[[VKPHWWHS[VVJVU[YH[[VK»VWLYH¹®^^^PZWLZSP[
HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\PKH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
:0:;,40+0.,:;065,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[TVKLSSPKPVYNHUPaaHaPVULLKPNLZ[PVUL
*6:(:656
0S;LZ[V<UPJVYHJJVTHUKHLPUJLU[P]HS»HKVaPVUL]VSVU[HYPHKP\UZPZ[LTHKP
NLZ[PVUL\UJVTWSLZZVVYNHUPaaH[VKPZ[Y\[[\YLLWYVJLK\YLPU[LYULJOLJVUZLU
[HKP[LULYLJVZ[HU[LTLU[LZV[[VJVU[YVSSV[\[[PNSPVIISPNOPKPSLNNLLNSPVIPL[[P]P
KPTPNSPVYHTLU[VKHJVUZLN\PYL
;HSLZPZ[LTHuÄUHSPaaH[VHNHYHU[PYLPSYHNNP\UNPTLU[VKLNSPVIPL[[P]PJOLS»PT
WYLZHZPuKH[HPU\U»LMÄJHJLWYVZWL[[P]HJVZ[PILULÄJP0UMH[[PZPHKH[[HHSSLZWL
JPÄJOLJHYH[[LYPZ[PJOLKLSS»PTWYLZHLZPWYVWVULKP!
JVU[YPI\PYLHTPNSPVYHYLPSP]LSSPKPZHS\[LLZPJ\YLaaHZ\SSH]VYV"
YPK\YYLWYVNYLZZP]HTLU[LPJVZ[PJVTWSLZZP]PKLSSHZHS\[LLZPJ\YLaaHZ\SSH]VYV
JVTWYLZPX\LSSPKLYP]HU[PKHPUJPKLU[PPUMVY[\UPLTHSH[[PLJVYYLSH[LHSSH]VYV"
TPNSPVYHYL SL JHWHJP[n KP HKH[[HTLU[V HSS»L]VS\aPVUL KP SLNNP YLNVSHTLU[P L
UVYTLKPI\VUH[LJUPJH"
H\TLU[HYLS»LMÄJPLUaHLSLWYLZ[HaPVUPKLSS»PTWYLZH"
TPNSPVYHYLS»PTTHNPULPU[LYUHLKLZ[LYUHKLSS»PTWYLZH
:P[YH[[HKPHKV[[HYL\UVZ[HUKHYKJOL[LUNHPUZPLTLSL]HYPLMHJJLKLSSHNLZ[PVUL
KLSSHZPJ\YLaaHPUHaPLUKHPU\UWYVJLZZVKPUHTPJVJOLPUJVYWVYHSHSVNPJHKLS
TPNSPVYHTLU[VJVU[PU\VWVZ[VKLSSHZ[LZZHSLNPZSHaPVUL
0SZPZ[LTHKPNLZ[PVULKLSSHZHS\[LLZPJ\YLaaHZ\SSH]VYVW\~LZZLYLWPƒVTLUV
JVTWSLZZV ULSSL KP]LYZL YLHS[n HaPLUKHSP TH ZLTWYL VWLYH H[[YH]LYZV \UH ZL
X\LUaHJPJSPJHKPMHZP!WPHUPÄJHaPVULKLNSPVIPL[[P]PVYNHUPaaHaPVULLH[[\HaPVUL
KLSZPZ[LTHTVUP[VYHNNPVKLPYPZ\S[H[PYPLZHTLKLSZPZ[LTH
0 TVKLSSP HWWSPJHIPSP ZVUV WPƒ KP \UV SH UVYTH[P]H H[[\HSTLU[L PUKPJH JVTL
JVUMVYTPHPYLX\PZP[PKPSLNNLSVZ[HUKHYK6OZHZ!YPJVUVZJP\[VHSP]LS
SVPU[LYUHaPVUHSLLSLSPULLN\PKH<UP0UHPSLTHUH[LULSPUJVSSHIVYHaPVUL
JVU 0ZWLZS 8\LZ[»\S[PTH WYVWVZ[H UHZJL PU 0[HSPH L HWWHYL TLNSPV HWWSPJHIPSL
ULSSLWPJJVSLLTLKPLPTWYLZL0SZPZ[LTHKPNLZ[PVULPUIHZLHSSLSPULLN\PKH<UP
0UHPSuPU[LNYHIPSLJVUPSZPZ[LTHX\HSP[nHaPLUKHSLTHUVUYPJOPLKLUtJVUZLU[L
KPHJJLKLYLHSSHJLY[PÄJHaPVULKHWHY[LKP\ULU[LLZ[LYUVHKPMMLYLUaHKPX\HU[V
WYL]PZ[V KHSSH UVYTH 6OZHZ ! +P]LU[H X\PUKP \UV Z[HUKHYK PU[LYUV
JOLS»HaPLUKHZPH[[YPI\PZJLLWLYZLN\L0SZPZ[LTHKPNLZ[PVULKL]LLZZLYLZ[Y\[[\
YH[VHKLN\H[HTLU[LPUM\UaPVULKLSSHJVTWSLZZP[nHaPLUKHSLLWYL]LKLYL!
YLNPZ[YHaPVULKLSSLH[[P]P[nZ]VS[L
ZPZ[LTHKPJVU[YVSSVZ\SS»H[[\HaPVULKLSTVKLSSVHKV[[H[V
ZPZ[LTHZHUaPVUH[VYPVKHHWWSPJHYLHSTHUJH[VYPZWL[[VKLSSLTPZ\YL
(A0650
0S YPLZHTLKLSZPZ[LTHLSHZ\HL]LU[\HSLTVKPÄJHZVUVULJLZZHYPX\HUKV]P
ZPHUVJHTIPHTLU[PULSS»H[[P]P[nVULSS»VYNHUPaaHaPVULKLSSH]VYVVX\HUKVZPHUV
YPSL]H[L]PVSHaPVUPZPNUPÄJH[P]LKLSSHUVYTH[P]HZ\SSHWYL]LUaPVULKLPKHUUPHSSH
ZPJ\YLaaHLZHS\[L.SPVYNHUPZTPWHYP[L[PJPWHNZ\YPJOPLZ[HKLSSLPTWYLZL
YPSHZJPHUV\U»H[[LZ[HaPVULKLSS»HKVaPVULLH[[\HaPVULLMÄJHJLKLPTVKLSSPKPVY
NHUPaaHaPVULLNLZ[PVULKLSSHZPJ\YLaaHJOLW\~]HSLYLHUJOLYPZWL[[VHSS»HaPVUL
KLNSPVYNHUPKP]PNPSHUaH3»HKVaPVULKP\UZPZ[LTHKPNLZ[PVULW\~PUHSJ\UPJHZP
LZPTLYLPS+SKHSSHYLZWVUZHIPSP[nHTTPUPZ[YH[P]HPU[YVKV[[HKHS+SNZU
]LYZVHSJ\UL[PWVSVNPLKPYLH[PTVS[VNYH]PJVTWYLZLSLSLZPVUPWLYZVUHSPJVSWVZL
LS»VTPJPKPVJVSWVZVJVTTLZZPJVU]PVSHaPVULKLSSLUVYTH[P]LLKLNSPVIPL[[P]P
KP[\[LSHJVTTLZZPULSS»PU[LYLZZLKLSS»PTWYLZH*P~W\~HJJHKLYLX\HUKVZPW\~
KPTVZ[YHYLJOLPSZPZ[LTHHKV[[H[VLYHPKVULVHWYL]LUPYLX\LPYLH[PJOLLYHZ[H[V
JVZ[P[\P[V\UVYNHUPZTVPU[LYUVH\[VUVTVKHSWV[LYLKLJPZPVUHSL+SJVUZPNSPV
KPYL[[P]V LJJ L PU NYHKV KP ZHUaPVUHYL P JVTWVY[HTLU[P PSSLJP[P YPSL]H[P L JOL
JVT\UX\LPSJVTWVY[HTLU[VVNNL[[VKLSYLH[VuZ[H[VJVTTLZZVPSSLJP[HTLU[LL
PUH\[VUVTPH3»VIPL[[P]VKPX\LZ[HKPZWVZPaPVULUVYTH[P]HuX\LSSVKPYHMMVYaHYL
\UHI\VUHVYNHUPaaHaPVULHaPLUKHSLJOLZPHPUNYHKVKPNLZ[PYLJVTWP\[HTLU[L
SH[\[LSHKLSSHZHS\[LZ\SSH]VYVHWYLZJPUKLYLKHSS»PU[LUaPVULKLPZPUNVSP
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
([[YH]LYZV\UKLJYL[VKLSTPUPZ[LYVKLS3H]VYVWV[YHUUVLZZLYLPUKPJH[LKLSSL
WYVJLK\YLZLTWSPÄJH[LWLYHKV[[HYLPSZPZ[LTHKPNLZ[PVULULSSL7TP
-05(5A0(4,5;0
5LSSLPTWYLZLÄUVHSH]VYH[VYPS»HKVaPVULKP\UZPZ[LTHKPNLZ[PVULu\U»H[
[P]P[nÄUHUaPHIPSLZLJVUKVX\HU[VWYL]PZ[VKHSS»HY[KLS;LZ[V<UPJVWHN
0UVS[YLS»HWWSPJHaPVULKP[HSLZPZ[LTHu\UYLX\PZP[VZ\MÄJPLU[LULSSLYLHS[nJVU
TLUVKPHKKL[[PHYPJOPLKLYLSHYPK\aPVULKLSWYLTPVHZZPJ\YH[P]V0UHPSWHYP
HS
7,9:(7,95,+070Ú
<UP0UHPS¸:PZ[LTPKPNLZ[PVULKLSSHZPJ\YLaaH¹O[[W!^^^PUHPSP[7VY[HSLHW
WTHUHNLYWVY[HSLKLZR[VW&FUMWI$[Y\LFWHNL3HILS$7(.,F:0*<9,AA(UL_[7
HNL$:PZ[LTPFKPFNLZ[PVULFKLSSHFZPJ\YLaaHPUKL_QZW
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3(90<5065,7,906+0*(
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[YP\UPVULWLYPVKPJH
LHUJOL
HY[VNNL[[VKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
*6:»Ï
3H]HS\[HaPVULLYPK\aPVULKLPYPZJOPu\UWLYJVYZVJVU[PU\VLX\V[PKPHUVJOL
YPJOPLKL\UHWYLJPZHWPHUPÄJHaPVULLKL]LULJLZZHYPHTLU[LJVU[LTWSHYLKP]LYZL
VJJHZPVUPKP]LYPÄJHKLSSH]VYVZ]VS[V3HTVKHSP[nPUKP]PK\H[HKHSSHSLNPZSHaPVUL
WLYMHYLPSW\U[VKLSSHZP[\HaPVULPUTVKVZPZ[LTH[PJVuSHJVZPKKL[[HYP\UPVUL
WLYPVKPJHKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVUL\UTVTLU[VKPJVUMYVU[VPUJ\P!
LZHTPUHYLSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPLMML[[\H[H!PYPZJOPPUKP]PK\H[PS»LZP[VKLSSH
]HS\[HaPVULSLTPZ\YLNPnHKV[[H[LLX\LSSLKHWYVNYHTTHYL
HUHSPaaHYLS»HUKHTLU[VKLNSPPUMVY[\UPLKLSSHZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPH
KPZJ\[LYLS»LMÄJHJPHKLSSLTPZ\YLKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVUL
HMMYVU[HYLPWYVNYHTTPKPPUMVYTHaPVULLMVYTHaPVUL!S»LMÄJHJPHKPX\HU[VNPn
MH[[VHVNNPLSL\S[LYPVYPULJLZZP[nKHJVSTHYL
PUKP]PK\HYL\S[LYPVYPVIPL[[P]PKPTPNSPVYHTLU[VYPZWL[[VHSSHZP[\HaPVULVZZLY]H
[HLWPHUPÄJHYLSLTVKHSP[nWLYJVUZLN\PYSPHUJOLH[[YH]LYZVJVKPJPKPJVUKV[[HL
I\VULWYHZZPHaPLUKHSP
3HYP\UPVULWLYPVKPJHUVUu\UTVTLU[VLZ[LTWVYHULVKPKPZJ\ZZPVULX\HSP]L
ULWVZZVUVLZZLYLZWLZZVULSSHX\V[PKPHUHNLZ[PVULKLSSHZPJ\YLaaHPU\U»HaPLU
KH,»PU]LJL\UHJPYJVZ[HUaHJVU\UHZ\H]HSLUaHMVYTHSLWVPJOtJVZ[P[\PZJLPS
YPUUV]VKLSS»PTWLNUVLMML[[P]VKP[\[[PPZVNNL[[PKLSSHWYL]LUaPVULULSJVUZLN\PYL
LTPNSPVYHYLNSPVIPL[[P]PKP[\[LSHTLZZPHM\VJVH[[YH]LYZVSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
LNSPPU[LY]LU[PJVYYLSH[P
,»X\PUKPPTWVY[HU[LJOLZPHWPHUPÄJH[HLZ]PS\WWH[HJVUH[[LUaPVULWVPJOt
JVZ[P[\PZJLPSJVTWSL[HTLU[VKLSS»H[[P]P[nZ]PS\WWH[H5VUPU[\[[LSLYLHS[nHaPLU
KHSP]Pu\UVZ[YL[[VLKLMML[[P]VJVVYKPUHTLU[V[YHPKP]LYZPZVNNL[[PKLSSHWYL
]LUaPVULJOLKV]YLIILYVPU]LJLVWLYHYLPUTVKVJVTWSLTLU[HYL0UX\LZ[PJHZP
SHYP\UPVULWLYPVKPJHW\~YHWWYLZLU[HYL\UHKLSSLWVJOLVJJHZPVUPKPJVUMYVU[V
LPU[LNYHaPVULKLSSLKP]LYZLM\UaPVUP
+L]LLZZLYLPUKL[[HKPUVYTHHUU\HSTLU[LKHS+SHUJOLWLYPS[YHTP[LKLS
S»:WWLKL]L]LKLYLSHWHY[LJPWHaPVULKLS+SVKP\UZ\VYHWWYLZLU[HU[LKLS
S»9ZWWHTLUVJOLUVUJVPUJPKHJVUSHWLYZVUHKLS+SKLS4LKPJV*VTWL[LU[L
ZLUVTPUH[VKLSS»9SZZLLZPZ[LU[L
(A0650
(
3HKPZJ\ZZPVULZ]PS\WWH[HK\YHU[LSHYP\UPVULLSLJVUJS\ZPVUPKLÄUP[LJVTWYL
ZLSLHaPVUPTLZZLPUWYVNYHTTHKL]VUVLZZLYLVNNL[[VKP\U]LYIHSLHKPZWVZP
aPVULKLPWHY[LJPWHU[PWLYSHJVU[PU\H]LYPÄJHLYPWYVNYHTTHaPVULKLNSPVIPL[[P]P
KPTPNSPVYHTLU[V
3HSLNPZSHaPVULZWLJPÄJHPZVNNL[[PVIISPNH[PHWHY[LJPWHYL¶KHJ\PS»PTWVY[HUaH
KP\UHWPHUPÄJHaPVULJVUHKLN\H[VHU[PJPWVLKP\UHJVT\UPJHaPVULW\U[\HSL
HZWL[[V[YVWWVZWLZZV[YHZJ\YH[V¶THSHZJPHHWLY[HSHWVZZPIPSP[nJOL]PWHY[L
JPWPUVHS[YPZVNNL[[P!WLYLZLTWPVZ\\UHZWLJPÄJHWYVISLTH[PJHJOLZPPU[LUKL
HMMYVU[HYLW\~LZZLYLPSJHZVKPJVPU]VSNLYL\ULZWLY[VKLSSHWYVISLTH[PJH
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
5LSSLHaPLUKLJOLVJJ\WHUVÄUVHSH]VYH[VYP¸PSJHTWVKPHWWSPJHaPVUL¹
WHNUVUuWYL]PZ[H\UHZWLJPÄJHWLYPVKPJP[nKLSSHYP\UPVUL,»MHJVS[nKLSS»9SZ
YPJOPLKLYULSHJVU]VJHaPVULZWLJPLULSS»PWV[LZPPUJ\PH]]LUNHUVTVKPÄJOLZP
NUPÄJH[P]LULSWYVJLZZVKPSH]VYVLX\PUKPULSSLJVUKPaPVUPKPYPZJOPV
:(5A0650
7LYPS+SLPSKPYPNLU[LB(Y[JVSL[[LMOD!
THUJH[VHNNPVYUHTLU[VKLSSHYP\UPVULWLYPVKPJHPUYLSHaPVULHSS»L]VS\aPVUL
KLPYPZJOP!HTTLUKHZHUaPVULWLUHSLKHTPSHHTPSHL\YV
PUJVTWSL[LaaHKLSSHYP\UPVULWLYPVKPJH!ZHUaPVULHTTPUPZ[YH[P]HWLJ\UPHYPH
KHTPSHHL\YV
THUJH[HYLKHaPVULKLS]LYIHSLKLSSHYP\UPVULWLYPVKPJH!ZHUaPVULHTTPUPZ[YH
[P]HWLJ\UPHYPHKHHL\YV
7,9:(7,95,+070Ú
-VY4PSHUV¸3HNLZ[PVULLMÄJHJLKLSSHYP\UPVULWLYPVKPJHKPWYL]LUaPVULLWYV
[LaPVUL¹ZLYPL¸0X\HKLYUP¹^^^MVYTPSHUVP[7\IISPJH[HWYPTHKLSS»LU
[YH[HPU]PNVYLKLSKLJYL[Vu[\[[VYHPU[LYLZZHU[LWLYNSPHZWL[[PKPNLZ[PVUL
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
3(-694(A065,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[MVYTHaPVULKLPSH]VYH[VYPLKLPSVYVYHWWYLZLU[HU[P
*6:»Ï
+LÄUPHTVMVYTHaPVUL\UTVTLU[VKPHWWYLUKPTLU[VLKPJVUMYVU[VJOLTPYH
HZ]PS\WWHYLSLJHWHJP[nKPWLYJLaPVULLKPYHNPVUHTLU[VZ\PYPZJOPLZ\SSLTVKH
SP[nWLYNLZ[PYSP
:P [YH[[H X\PUKP KP H[[P]P[n JOL ULJLZZP[H KP [LTWP L ZWHaP HKLN\H[P L KP \UV
ZJHTIPV JVT\UPJH[P]V UVU YLHSPaaHIPSL H[[YH]LYZV SH ZLTWSPJL [YHZTPZZPVUL KP
UV[PaPL3HMVYTHaPVULPU[LNYHX\PUKPS»PUMVYTHaPVULWLYJOtYLHSPaaHPSWHZZHNNPV
KHSJVUVZJLYLKLPJVUJL[[PHZHWLYSPLSHIVYHYLLMHYSPWHY[LKLSWYVWYPVIHNHNSPV
KPLZWLYPLUaL
6NUPSH]VYH[VYLKL]LLZZLYLKLZ[PUH[HYPVKP\U»HWWYVWYPH[HMVYTHaPVULZ\SSHZH
S\[LLZPJ\YLaaHZ\SSH]VYVKHLMML[[\HYZP!
HSS»H[[VKLSS»HZZ\UaPVULVWW\YLKLSS»\[PSPaaVKPSH]VYH[VYPH[PWPJP
HS[YHZMLYPTLU[VVJHTIPVKLSSLTHUZPVUPZ]VS[L
HSS»PU[YVK\aPVULKPU\V]PLSLTLU[PJOLWVZZHUVTVKPÄJHYLPYPZJOPWYLZLU[PLZ
U\V]LH[[YLaaH[\YLVTL[VKVSVNPLKPSH]VYV
3HMVYTHaPVULKL]LYPN\HYKHYLPJVUJL[[PIHZPSHYPKPYPZJOPVKHUUVWYL]LUaPVUL
LKLZHTPUHYLS»VYNHUPaaHaPVULHaPLUKHSLLNSPLU[PLZ[LYUP0UVS[YLKL]LZ]PS\WWHYL
PYPZJOPYPMLYP[PHSSLTHUZPVUPLSLTPZ\YLHKV[[H[LVJOLuWVZZPIPSLHKV[[HYLHUJOL
PUM\UaPVULKLSS»H[[P]P[nZ]VS[H+L]LX\PUKPLZZLYLPUJLU[YH[HZ\SSH]HS\[HaPVULKLP
YPZJOPLPUMH[[PKV]YnLZZLYLWLYPVKPJHTLU[LYPWL[\[HPUM\UaPVULKLSS»L]VS\aPVUL
KLPYPZJOPPUHaPLUKHVKPU\V]LJVUVZJLUaLZ\PYPZJOPNPnWYLZLU[P
(SJ\UPZVNNL[[PX\HSPPS9LZWVUZHIPSLKLS:LY]PaPV7YL]LUaPVULL7YV[LaPVULPS
9HWWYLZLU[HU[LKLP3H]VYH[VYPWLYSH:PJ\YLaaHPKPYPNLU[PLWYLWVZ[POHUUVKPYP[[V
H\UHMVYTHaPVULWHY[PJVSHYLPUM\UaPVULKLSY\VSVJOLYPJVWYVUVULSZPZ[LTH
KLSSHWYL]LUaPVULJVZyJVTLPS+SX\HUKVPU[LUKLZ]VSNLYLKHZtPJVTWP[PKP
9ZWWJOLYPJOPLKVUVJVUVZJLUaL[LJUPJOL0UVS[YLHUJOLSLZX\HKYLKPNLZ[PVUL
KLSSLLTLYNLUaLWHNMYLX\LU[LYHUUVWLYJVYZPZWLJPÄJPKPMVYTHaPVULWYV
WYPVPUM\UaPVULKLSSHKLSPJH[LaaHLKLJJLaPVUHSP[nKLSJVTWP[VJOLZVUVJOPH
TH[PHZ]VSNLYL
0UVNUPJHZVSHMVYTHaPVULKL]LH]]LUPYLPUVYHYPVKPSH]VYVWYVWYPVWLYJOt
ZHWLYYHNPVUHYLPU[LYTPUPKPZPJ\YLaaHMHWHY[LKLSSHJHZZL[[HKLNSPH[[YLaaPKPVNUP
SH]VYV
7LYSHMVYTHaPVULULSJHZVKPSH]VYH[VYPZ[YHUPLYPKL]LLZZLYL]LYPÄJH[HSHJVT
WYLUZPVULKLSSHSPUN\H\[PSPaaH[H
(A0650
05 7(9;0*63 (9 , 3 ( 4 0 *9604 79 , :(
7LYSLZWLJPÄJP[nPULYLU[PSHMVYTHaPVULLS»HNNPVYUHTLU[VWLYNSP9SZULSSL
TPJYVPTWYLZLZPYPTHUKHHSSHZWLJPÄJHZJOLKHWHN
-05(5A0(4,5;0,:(5A0650
7LYNSPHZWL[[PNLULYHSPZP]LKHSHZJOLKH¸(NL]VSHaPVUP¹WHN
3LWPJJVSLWPJJVSPZZPTLLTLKPLPTWYLZLWVZZVUVHUJOLH]]HSLYZPKLSSHMVYTH
aPVULÄUHUaPH[HJOLWLYTL[[LKP\Z\MY\PYLKPJVU[YPI\[PWLYLMML[[\HYLSHMVYTH
aPVUL NLULYHSL JPVu X\LSSH MVYTHaPVUL JOL MVYUPZJH JVUVZJLUaL WYVMLZZPVUHSP
[YHZMLYPIPSPHKHS[YLPTWYLZLVZL[[VYPLJOLWLY[HU[VTPNSPVYHPUTVKVZPNUPÄJH[P]V
SHWVZZPIPSP[nKPJVSSVJHTLU[VKLSKPWLUKLU[LLZWLJPÄJHJPVuX\LSSHMVYTHaPVUL
KPYL[[HTLU[LLWYL]HSLU[LTLU[LHWWSPJHIPSLHSSHWVZPaPVULH[[\HSLVM\[\YHVJJ\
WH[HKHSKPWLUKLU[LWYLZZVS»PTWYLZHILULÄJPHYPH
3LHZZVJPHaPVUPKPJH[LNVYPHLZPUKHJHSPOHUUVJVZ[P[\P[VKLP-VUKP0U[LYWYVMLZ
ZPVUHSPKLKPJH[PH[HSLZJVWV6NUPPTWYLZHPUKPWLUKLU[LTLU[LKHSS»HZZVJPHaPVUL
KH[VYPHSL J\P MH YPMLYPTLU[V L KHS JVU[YH[[V UHaPVUHSL KP SH]VYV HWWSPJH[V W\~
ZJLNSPLYLPSMVUKVHJ\PHKLYPYLHUJOLZLuL]PKLU[LJOLPSMVUKVKPZL[[VYLWV[Yn
LZZLYLWPƒJVYYPZWVUKLU[LHSSLLZPNLUaLHaPLUKHSP
3LZHUaPVUPWLUHSPWLYPS+SLPSKPYPNLU[LB(Y[JVSL[[JDPUJHZVKPTHU
JH[HVJHYLU[LMVYTHaPVULKLPSH]VYH[VYPLKLPZVNNL[[PKLSSHWYL]LUaPVULZVUV!
HYYLZ[VKHK\LHX\H[[YVTLZPVHTTLUKHKHHL\YV
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+LJYL[V3LNPZSH[P]VU ¶3P
ULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸3HMVYTHaPVULKLPZVNNL[[PKLSSHWYL]LU
aPVULZLJVUKVPS+SNZ *YP[LYPLVYPLU[HTLU[P¹®^^^PZWLZSP[HSSH]VJL
¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\PKH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
(++,:;9(4,5;6
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[MVYTHaPVULKLPSH]VYH[VYPLKLPSVYVYHWWYLZLU[HU[P
LHUJOL
HY[VNNL[[VKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOP
*6:»Ï
+LÄUPHTV (KKLZ[YHTLU[V S»HWWYLUKPTLU[V JVUJYL[V KLSSL TVKHSP[n KP LMML[
[\HaPVULKP\U»H[[P]P[nJP~JOLJVZ[P[\PZJLPSIHNHNSPVKLSZHWLYMHYLPUZPJ\YLaaH
:P [YH[[HX\PUKPKPH[[P]P[nKP[PWV[LVYPJVWYH[PJVJVTWYLZVS»HMÄHUJHTLU[VH
VWLYHKPWLYZVUHSLLZWLY[V
3HSLNNLWYL]LKLJOLSLVWLYHaPVUPVSLH[[P]P[nWHY[PJVSHYTLU[LKLSPJH[LZV[[V
PSWYVÄSVKLSSHZHS\[LLKLSSHZPJ\YLaaHKLNSPHKKL[[PKL]VUVLZZLYLVNNL[[VKPHK
KLZ[YHTLU[VZWLJPÄJVKHLMML[[\HYZPZ\SS\VNVKPSH]VYV!
HSS»H[[VKLSS»HZZ\UaPVULVKLSS»\[PSPaaVKPSH]VYH[VYPH[PWPJP
HS[YHZMLYPTLU[VVJHTIPVKLSSLTHUZPVUPZ]VS[L
HSS»PU[YVK\aPVULKPU\V]PLSLTLU[PJOLWVZZHUVTVKPÄJHYLPYPZJOPWYLZLU[PLZ
U\V]LH[[YLaaH[\YLVTL[VKVSVNPLKPSH]VYV
0UHSJ\UPJHZPS»HKKLZ[YHTLU[VZWLJPÄJVuKPZJPWSPUH[VKHSSHSLNPZSHaPVULLX\PU
KPVIISPNH[VYPVULPJVU[LU\[PLULSSLTVKHSP[nWYL]PZ[L8\LZ[VuWLYLZLTWPVPS
JHZVKLPWLYJVYZPVIISPNH[VYPWLYPJVUK\[[VYPKPJHYYLSSPLSL]H[VYPVKLSWH[LU[PUV
WLYSHTHUPWVSHaPVULKLPNHZ[VZZPJPVHUJVYHKLPJVYZP[LVYPJVWYH[PJPYP]VS[PHS
WLYZVUHSLKLSSHZX\HKYHKPWYPTVZVJJVYZVLKLSSHZX\HKYHHU[PUJLUKPV
+V]LUVUWYL]PZ[VLZWYLZZHTLU[LuVIISPNVKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPPUKP
JHYLSLULJLZZP[nKPHKKLZ[YHTLU[VZWLJPÄJVLHZ[HIPSPYLSLTPNSPVYPTVKHSP[nWLY
JVUZLN\PYLLTHU[LULYLULS[LTWVS»VIPL[[P]V
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V;LJUPJVWLYSH7YL]LUaPVUL­+LJYL[V3LNPZSH[P]VU ¶3P
ULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸3HMVYTHaPVULKLPZVNNL[[PKLSSHWYL]LU
aPVULZLJVUKVPS+SNZ *YP[LYPLVYPLU[HTLU[P¹®^^^PZWLZSP[HSSH]VJL
¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\PKH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
(A0650
05-694(A065,
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[PUMVYTHaPVULHPSH]VYH[VYP
*6:»Ï
+LÄUPHTV 0UMVYTHaPVUL SH [YHZTPZZPVUL KP UV[PaPL \[PSP L M\UaPVUHSP JP~ JOL
JVZ[P[\PZJL PS IHNHNSPV KLS ZHWLYL 7\~ X\PUKP [YH[[HYZP KP JVT\UPJHaPVUP HUJOL
\UPKPYLaPVUHSPJVTLJVT\UPJH[PHMÄZZPH]]PZPKPYHTH[PLTHPSVW\ZJVSPLJJWYL
MLYPIPSTLU[LPUMVYTHZJYP[[HWLY\UHTHNNPVYLMÄJHJPHLJVTVKP[n¶HUJOLZLSH
SLNPZSHaPVULUVUPTWVULX\LZ[HMVYT\SH
6NUPSH]VYH[VYLKL]LWVZZLKLYL\U»HKLN\H[HLHNNPVYUH[HPUMVYTHaPVULZ\VNUP
HZWL[[VKLSSHNLZ[PVULKLSSHZHS\[LLKLSSHZPJ\YLaaHPUHaPLUKH3»PUMVYTHaPVUL
MVYUP[HHVNUPSH]VYH[VYLKL]LYPN\HYKHYLPUNLULYHSLPYPZJOPWYLZLU[PULSS»HaPLUKH
LULSSVZWLJPÄJVX\LSSPKLSS»H[[P]P[nZ]VS[HPUIHZLHSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPKV]L
ZHYHUUVYHNNY\WWH[PWLYTHUZPVUPVWLYYLWHY[PLNSPVIISPNOPJOLKV]YnYPZWL[
[HYLPUIHZLHSSHSLNPZSHaPVUL]PNLU[LLHSSLKPZWVZPaPVUPJOLS»HaPLUKHOHKLÄUP[V
KP HWWSPJHYL UVUJOt SL TPZ\YL KP WYL]LUaPVUL L WYV[LaPVUL HKV[[H[L 0UVS[YL u
ULJLZZHYPVJOLZPHUVJVUVZJP\[PPUVTPUH[P]PKLPJVTWVULU[PKLSS»:WWKLSS»9SZL
KLS4LKPJV*VTWL[LU[L,»PTWVY[HU[LWYLJPZHYLJOLS»PUMVYTHaPVULKL]LLZZLYL
MVYUP[HPUTHUPLYHJVTWYLUZPIPSLHVNUPKLZ[PUH[HYPV5LSJHZVKPSH]VYH[VYPPT
TPNYH[PuULJLZZHYPVHJJLY[HYZPWYLSPTPUHYTLU[LKLSSLJHWHJP[nKPJVTWYLUZPVUL
KLSSHSPUN\H\[PSPaaH[HLKL]LU[\HSTLU[LH[[YLaaHYZPHMVYUPYLPUMVYTHaPVUPPUHS[YH
SPUN\H
:(5A0650
:HUaPVUPWLUHSPWLYPS+SLPSKPYPNLU[LB(Y[JVSL[[JD!THUJH[HVJHYLU[L
PUMVYTHaPVUL!HYYLZ[VKHK\LHX\H[[YVTLZPVHTTLUKHKHHL\YV
7,9:(7,95,+070Ú
*VVYKPUHTLU[V ;LJUPJV WLY SH 7YL]LUaPVUL ­+LJYL[V 3LNPZSH[P]V U ¶3PULL.\PKHZ\;P[VSV0KVJ\TLU[VU¸0UMVYTHaPVULJVUZ\S[HaPVULLWHY[L
JPWHaPVULKLPSH]VYH[VYP¹®^^^PZWLZSP[HSSH]VJL¸+VJ\TLU[HaPVUL3PULLN\P
KH3PULLN\PKHNLULYHSP¹=LKPUV[HHWHN
;LZ[V\UPJVL4PJYVPTWYLZH
(.,=63(A0650
9PMLYPTLU[PSLNPZSH[P]P!
HY[PUMVYTHaPVULLHZZPZ[LUaHZ\ZHS\[LLZPJ\YLaaHULPS\VNOPKPSH]VYV
HY[H[[P]P[nWYVTVaPVUHSP
HY[ZVZ[LNUVHSSH7TPHNSP9SZ[LHSSHIPSH[LYHSP[n
*64,
0S;LZ[V<UPJVOHKPZWVZ[VSHJVZ[P[\aPVULWYLZZVS»0UHPSKP\UHWWVZP[V-VUKVKP
ZVZ[LNUVHSSH7TPPUWHY[PJVSHYLHMH]VYLKPX\LSSLYLHS[nWYVK\[[P]LKV]LSHJVU
[YH[[HaPVULUVUWYL]LKLZPZ[LTPKPYHWWYLZLU[HUaH[LYYP[VYPHSLLKPWHYP[L[PJP[n
:VUV HUJOL PUKPJH[L \UH ZLYPL KP HYLL JOL WV[YHUUV LZZLYL VNNL[[V KH WHY[L
KLSS»0UHPS KP ÄUHUaPHTLU[P X\LZ[L PUKPJHaPVUP KV]YHUUV WVP LZZLYL JVUMLYTH[L
KHSSH*VTTPZZPVUL*VUZ\S[P]HHZVZ[LNUVKPWYVNYHTTPKPPU]LZ[PTLU[VWLYPS
TPNSPVYHTLU[VKLSSLJVUKPaPVUPKPZPJ\YLaaHLZHS\[LLKPWYVNL[[PKPPUMVYTHaPVUL
LMVYTHaPVULKLKPJH[PHSSHZWLJPÄJP[nKLSSL7TP7LYPSS»0UHPSOHZ[HUaPH[V\UH
JPMYHTPUPTHKPTPSPVUPKPL\YVHMVUKVWLYZVWLYWYVNL[[PKPPU]LZ[PTLU[VL
MVYTHaPVULULSS»\S[PTVIHUKVHWLY[VULS[\[[LSLKVTHUKLWYLZLU
[H[LPU3VTIHYKPHZVUVZ[H[LÄUHUaPH[L=PLULWYVTVZZHS»HZZPZ[LUaHLS»PUMVY
THaPVULHSSL7TPKHWHY[LKLNSPLU[PLKLSSLZ[Y\[[\YL[LYYP[VYPHSPJVTWL[LU[PX\HSP
(ZS=PNPSPKLSM\VJV0ZWLZS0UHPSVYNHUPZTPWHYP[L[PJP0UVS[YLSLYLNPVUPJVSSHIV
YHUKVJVUS»0UHPSLNSPLU[PIPSH[LYHSPVSLWHY[PZVJPHSPZPVJJ\WLYHUUVKPKPMMVUKLYL
SLI\VULWYHZZPLSLZVS\aPVUP[LJUPJOLLVYNHUPaaH[P]LWLYSHYPK\aPVULKLPYPZJOP
JVUS»VIPL[[P]VKPZ\WWVY[HYLWYVWYPVSLWPJJVSLYLHS[nJOLTLUVWVZZVUVPU]LZ[PYL
ULSSHYPJLYJHKPPU[LY]LU[PKPPUUV]HaPVUL,»HUJOLPU[LYLZZHU[LJVUZPKLYHYLHS[YL
[PWVSVNPLKPÄUHUaPHTLU[VJOLWVZZVUVWLY~VMMYPYLKLPYPZ]VS[PHUJOLPUTH[LYPH
KPZPJ\YLaaH7LYLZLTWPV!SH9LNPVUL3VTIHYKPHOHYLJLU[LTLU[LZ[HUaPH[VMVUKP
WLYS»HJX\PZ[VKPH[[YLaaH[\YLKPSH]VYV[LJUVSVNPJHTLU[LH]HUaH[LVHIHZZVPT
WH[[VLULYNL[PJVLHTIPLU[HSLHMYVU[LKP\UPU]LZ[PTLU[VTPUPTVKPTPSHL\YV
(UJOLSHMVYTHaPVULW\~LZZLYLÄUHUaPH[HJVTLNPn]PZ[VWHN
,»\[PSLTVUP[VYHYLH[[YH]LYZVSHWYVWYPHHZZVJPHaPVULKPJH[LNVYPHSHWYLZLUaHKP
X\LZ[PIHUKPLMHYZPHZZPZ[LYLULSSLWYH[PJOLKPYPJOPLZ[H
7,9:(7,95,+070Ú
0UHPS 0Z[P[\[V UHaPVUHSL WLY S»(ZZPJ\YHaPVUL JVU[YV NSP 0UMVY[\UP Z\S 3H]VYV!
^^^PUHPSP[
9LNPVUL 3VTIHYKPH +PYLaPVUL .LULYHSL 0UK\Z[YPH (Y[PNPHUH[V ,KPSPaPH L
*VVWLYHaPVUL!O[[W!^^^PUK\Z[YPHYLNPVULSVTIHYKPHP[
(77,5+0*,
.36::(906
56;(
3052<;030
05+0*,
.36::(906+,33,+,-050A0650
(Y[+SNZ
3H]VYH[VYL
¸7LYZVUHJOLPUKPWLUKLU[LTLU[LKHS
SH [PWVSVNPH JVU[YH[[\HSL Z]VSNL \U»H[[P
]P[n SH]VYH[P]H ULSS»HTIP[V KLSS»VYNHUPa
aHaPVULKP\UKH[VYLKPSH]VYVW\IISPJV
VWYP]H[VJVUVZLUaHYL[YPI\aPVULHU
JOL HS ZVSV ÄUL KP HWWYLUKLYL \U TL
Z[PLYL\U»HY[LV\UHWYVMLZZPVULLZJS\ZP
NSP HKKL[[P HP ZLY]PaP KVTLZ[PJP L MHTP
SPHYP(SSH]VYH[VYLJVZyKLÄUP[VuLX\P
WHYH[VPSZVJPVSH]VYH[VYLKPJVVWLYH[P]H
VKPZVJPL[nHUJOLKPMH[[VJOLWYLZ[H
SHZ\HH[[P]P[nWLYJVU[VKLSSLZVJPL[nL
KLSS»LU[LZ[LZZVBD¹
+H[VYLKPSH]VYV+S
¸0SZVNNL[[V[P[VSHYLKLSYHWWVY[VKPSH
]VYV JVU PS SH]VYH[VYL V JVT\UX\L PS
ZVNNL[[V JOL ZLJVUKV PS [PWV L S»HZZL[
[VKLSS»VYNHUPaaHaPVULULSJ\PHTIP[VPS
SH]VYH[VYL WYLZ[H SH WYVWYPH H[[P]P[n OH
SH YLZWVUZHIPSP[n KLSS»VYNHUPaaHaPVUL
Z[LZZHVKLSS»\UP[nWYVK\[[P]HPUX\HU[V
LZLYJP[HPWV[LYPKLJPZPVUHSPLKPZWLZH¹
9LZWVUZHIPSLKLS
ZLY]PaPVKPWYL]LUaPVUL
LWYV[LaPVUL9ZWW
:LY]PaPVKPWYL]LUaPVUL
LWYV[LaPVULKHPYPZJOP
:WW
¸0UZPLTLKLSSLWLYZVULZPZ[LTPLTLa
aPLZ[LYUPVPU[LYUPHSS»HaPLUKHÄUHSPaaH[P
HSS»H[[P]P[n KP WYL]LUaPVUL L WYV[LaPVUL
KHPYPZJOPWYVMLZZPVUHSPWLYPSH]VYH[VYP¹
+LSLNHKPM\UaPVUP
¸3HKLSLNHKPM\UaPVUPKHWHY[LKLSKH
[VYL KP SH]VYV V]L UVU LZWYLZZHTLU[L
LZJS\ZHuHTTLZZHJVUPZLN\LU[PSPTP[P
LJVUKPaPVUP!
HJOLLZZHYPZ\S[PKHH[[VZJYP[[VYLJHU
[LKH[HJLY[H"
IJOLPSKLSLNH[VWVZZLNNH[\[[PPYL
X\PZP[P KP WYVMLZZPVUHSP[n LK LZWLYPLUaH
YPJOPLZ[PKHSSHZWLJPÄJHUH[\YHKLSSLM\U
aPVUPKLSLNH[L"
JJOLLZZHH[[YPI\PZJHHSKLSLNH[V[\[
[PPWV[LYPKPVYNHUPaaHaPVULNLZ[PVULL
JVU[YVSSVYPJOPLZ[PKHSSHZWLJPÄJHUH[\YH
KLSSLM\UaPVUPKLSLNH[L"
KJOLLZZHH[[YPI\PZJHHSKLSLNH[VS»H\
[VUVTPHKPZWLZHULJLZZHYPHHSSVZ]VSNP
TLU[VKLSSLM\UaPVUPKLSLNH[L"
LJOLSHKLSLNHZPHHJJL[[H[HKHSKLSL
NH[VWLYPZJYP[[V¹
¸7LYZVUHPUWVZZLZZVKLSSLJHWHJP[nL <UP[nWYVK\[[P]H
KLPYLX\PZP[PWYVMLZZPVUHSPKPJ\PHSS»HY[P
¸:[HIPSPTLU[V V Z[Y\[[\YH ÄUHSPaaH[P
JVSVKLZPNUH[HKHSKH[VYLKPSH]VYVH HSSHWYVK\aPVULKPILUPVHSS»LYVNHaPVUL
J\PYPZWVUKLWLYJVVYKPUHYLPSZLY]PaPV KPZLY]PaPKV[H[PKPH\[VUVTPHÄUHUaPH
KPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVULKHPYPZJOP¹ YPHL[LJUPJVM\UaPVUHSL¹
7LYPJVSV
3PULLN\PKH
¸7YVWYPL[n V X\HSP[n PU[YPUZLJH KP \U ¸([[PKPPUKPYPaaVLJVVYKPUHTLU[VWLY
KL[LYTPUH[VMH[[VYLH]LU[LPSWV[LUaPHSL S»HWWSPJHaPVULKLSSHUVYTH[P]HPUTH[L
KPJH\ZHYLKHUUP¹
YPHKPZHS\[LLZPJ\YLaaHWYLKPZWVZ[PKHP
TPUPZ[LYPKHSSLYLNPVUPKHSS»0ZWLZSLKHS
S»0UHPSLHWWYV]H[PPUZLKLKP*VUMLYLUaH
9PZJOPV
WLYTHULU[LWLYPYHWWVY[P[YHSV:[H[VSL
¸7YVIHIPSP[n KP YHNNP\UNPTLU[V KLS SP 9LNPVUPLSL7YV]PUJLH\[VUVTLKP;YLU
]LSSV WV[LUaPHSL KP KHUUV ULSSL JVUKP [VLKP)VSaHUV¹
aPVUPKPPTWPLNVVKPLZWVZPaPVULHK\U
KL[LYTPUH[VMH[[VYLVHNLU[LVWW\YLHSSH
SVYVJVTIPUHaPVUL¹
7YL]LUaPVUL
9HWWYLZLU[HU[LKLP
SH]VYH[VYPWLYSHZPJ\YLaaH
9SZ
¸7LYZVUHLSL[[HVKLZPNUH[HWLYYHWWYL
¸0SJVTWSLZZVKLSSLKPZWVZPaPVUPVTP ZLU[HYLPSH]VYH[VYPWLYX\HU[VJVUJLYUL
Z\YL ULJLZZHYPL HUJOL ZLJVUKV SH WHY NSPHZWL[[PKLSSHZHS\[LLKLSSHZPJ\YLaaH
[PJVSHYP[n KLS SH]VYV S»LZWLYPLUaH L SH K\YHU[LPSSH]VYV¹
[LJUPJHWLYL]P[HYLVKPTPU\PYLPYPZJOP
WYVMLZZPVUHSP ULS YPZWL[[V KLSSH ZHS\[L
5VYTH[LJUPJH
KLSSH WVWVSHaPVUL L KLSS»PU[LNYP[n KLS
S»HTIPLU[LLZ[LYUV¹
¸:WLJPÄJH [LJUPJH HWWYV]H[H L W\I
ISPJH[H KH \U»VYNHUPaaHaPVUL PU[LYUH
aPVUHSLKH\UVYNHUPZTVL\YVWLVVKH
=HS\[HaPVULKLPYPZJOP
\UVYNHUPZTVUHaPVUHSLKPUVYTHSPaaH
¸=HS\[HaPVULNSVIHSLLKVJ\TLU[H[H aPVULSHJ\PVZZLY]HUaHUVUZPHVIISP
KP[\[[PPYPZJOPWLYSHZHS\[LLZPJ\YLa NH[VYPH¹
aH KLP SH]VYH[VYP WYLZLU[P ULSS»HTIP[V :P YPJVYKH [\[[H]PH JVTL NPn KL[[V PU
KLSS»VYNHUPaaHaPVULPUJ\PLZZPWYLZ[H WYLJLKLUaHJOLSLUVYTL[LJUPJOLJV
UV SH WYVWYPH H[[P]P[n MPUHSPaaH[H HK Z[P[\PZJVUVSVZ[HUKHYKKPYPMLYPTLU[VKLS
PUKP]PK\HYLSLHKLN\H[LTPZ\YLKPWYL TPNSPVY WYVNYLZZV [LJUPJV JOL PS KH[VYL
]LUaPVULLKPWYV[LaPVULLHKLSHIV KP SH]VYV u PU SPULH NLULYHSL [LU\[V H
YHYLPSWYVNYHTTHKLSSLTPZ\YLH[[LH JVUZPKLYHYL ULS WLYJVYZV KP TPNSPVYH
NHYHU[PYL PS TPNSPVYHTLU[V ULS [LTWV TLU[VJVU[PU\VPUULZJH[VKHSSH]HS\[H
aPVULKLPYPZJOP
KLPSP]LSSPKPZHS\[LLZPJ\YLaaH¹
)\VULWYHZZP
¸:VS\aPVUP VYNHUPaaH[P]L V WYV
JLK\YHSP JVLYLU[P JVU SH UVYTH[P]H
]PNLU[L L JVU SL UVYTL KP I\VUH
[LJUPJH HKV[[H[L ]VSVU[HYPHTLU[L
L MPUHSPaaH[L H WYVT\V]LYL SH ZHS\
[L L ZPJ\YLaaH Z\P S\VNOP KP SH]VYV
H[[YH]LYZV SH YPK\aPVUL KLP YPZJOP L
PS TPNSPVYHTLU[V KLSSL JVUKPaPVUP
KPSH]VYVLSHIVYH[LLYHJJVS[LKHSSL
9LNPVUP KHSS»0Z[P[\[V Z\WLYPVYL WLY
SHWYL]LUaPVULLSHZPJ\YLaaHKLSSH
]VYV 0ZWLZS KHSS»0Z[P[\[V UHaPVUHSL
WLY S»HZZPJ\YHaPVUL JVU[YV NSP PUMVY
[\UPZ\SSH]VYV0UHPSLKHNSPVYNHUP
ZTP WHYP[L[PJP KP J\P HSS»HY[PJVSV ]HSPKH[L KHSSH *VTTPZZPVUL JVUZ\S
[P]HWLYTHULU[LKPJ\PHSS»HY[PJVSV
WYL]PHPZ[Y\[[VYPH[LJUPJHKLSS»0ZWLZS
JOL WYV]]LKL H HZZPJ\YHYUL SH WPƒ
HTWPHKPMM\ZPVUL¹
4LKPJVJVTWL[LU[L4J
¸4LKPJVPUWVZZLZZVKP\UVKLP[P[VSP
L KLP YLX\PZP[P MVYTH[P]P L WYVMLZZPVUH
SP KP J\P HSS»HY[PJVSV JOL JVSSHIVYH
ZLJVUKV X\HU[V WYL]PZ[V HSS»HY[PJVSV
JVTTH JVU PS KH[VYL KP SH]VYV
HPÄUPKLSSH]HS\[HaPVULKLPYPZJOPLKu
UVTPUH[VKHSSVZ[LZZVWLYLMML[[\HYLSH
ZVY]LNSPHUaHZHUP[HYPHLWLY[\[[PNSPHS[YP
JVTWP[PKPJ\PHSWYLZLU[L+LJYL[V¹
0UMVYTHaPVUL
¸*VTWSLZZV KLSSL H[[P]P[n KPYL[[L H
MVYUPYL JVUVZJLUaL \[PSP HSSH PKLU[PÄJH
aPVULHSSHYPK\aPVULLHSSHNLZ[PVULKLP
YPZJOPPUHTIPLU[LKPSH]VYV¹
-VYTHaPVUL
¸7YVJLZZV LK\JH[P]V H[[YH]LYZV PS
X\HSL [YHZMLYPYL HP SH]VYH[VYP LK HNSP HS
[YP ZVNNL[[P KLS ZPZ[LTH KP WYL]LUaPVUL
L WYV[LaPVUL HaPLUKHSL JVUVZJLUaL L
WYVJLK\YL\[PSPHSSHHJX\PZPaPVULKPJVT
WL[LUaLWLYSVZ]VSNPTLU[VPUZPJ\YLaaH
KLP YPZWL[[P]P JVTWP[P PU HaPLUKH L HSSH
PKLU[PÄJHaPVULHSSHYPK\aPVULLHSSHNL
Z[PVULKLPYPZJOP¹
(KKLZ[YHTLU[V
¸*VTWSLZZVKLSSLH[[P]P[nKPYL[[LHMHYL
HWWYLUKLYL HP SH]VYH[VYP S»\ZV JVYYL[[V
KPH[[YLaaH[\YLTHJJOPULPTWPHU[PZV
Z[HUaLKPZWVZP[P]PHUJOLKPWYV[LaPVUL
PUKP]PK\HSLLSLWYVJLK\YLKPSH]VYV¹
:VY]LNSPHUaHZHUP[HYPH
¸0UZPLTL KLNSP H[[P TLKPJP ÄUHSPaaH[P
HSSH [\[LSH KLSSV Z[H[V KP ZHS\[L L ZPJ\
YLaaHKLPSH]VYH[VYPPUYLSHaPVULHSS»HT
IPLU[LKPSH]VYVHPMH[[VYPKPYPZJOPVWYV
MLZZPVUHSPLHSSLTVKHSP[nKPZ]VSNPTLU[V
KLSS»H[[P]P[nSH]VYH[P]H¹
56;(
3L3PULL.\PKHW\YLZZLUKVPSSVYVJVU[LU\[VHUJVYHMVY[LTLU[L]HSPKVULSSLPUKP
JHaPVUPVWLYH[P]LJOL]P]LUNVUVMVYUP[LUVUZVUVWLY~HNNPVYUH[LHS;LZ[V<UPJV
LX\PUKPUVUZVUVWLYML[[HTLU[LJVLYLU[PJVUHSJ\UPHZWL[[PPU[YVKV[[PKHSSHSLNP
ZSHaPVUL]PNLU[LUV]P[nJVUZPKLYH[LWLY~ULSWYLZLU[L[LZ[V
3052<;030
*HTLYHKP*VTTLYJPVKP4PSHUV
^^^TPJHTJVTP[
-VY0U[LY]LU[PMVYTH[P]PWLYSHWYL]LUaPVULULPS\VNOPKPSH]VYV
:[Y\[[\YHZPUKHJHSL\UP[HYPHKPMVYTHaPVULWLYSHWYL]LUaPVULULPS\VNOPKPSH]VYV
^^^MVYTPSHUVP[
4PUPZ[LYVKLSSH:HS\[L
^^^TPUPZ[LYVZHS\[LP[
4PUPZ[LYVKLS3H]VYVLKLSSL7VSP[PJOL:VJPHSP
^^^^LSMHYLNV]P[
0UHPS0Z[P[\[V5HaPVUHSLWLYS»(ZZPJ\YHaPVULJVU[YVNSP0UMVY[\UPZ\S3H]VYV
^^^PUHPSP[
0ZWLZS0Z[P[\[V:\WLYPVYLWLYSH7YL]LUaPVULLSH:PJ\YLaaHKLS3H]VYV
^^^PZWLZSP[
*VYWV5HaPVUHSLKLP=PNPSPKLS-\VJV
^^^]PNPSM\VJVP[
3»05+0*,
0U[YVK\aPVUL WHN
+LÄUPaPVULKP:HS\[L ¸
:HS\[LKPYP[[VKLSJP[[HKPUV ¸
+LÄUPaPVULKP7YL]LUaPVUL ¸
-HYLWYL]LUaPVUL ¸
+LÄUPaPVULKP:PZ[LTHKPWYVTVaPVULKLSSHZHS\[LLZPJ\YLaaH ¸
0JVZ[PKLSSHTHUJH[HWYL]LUaPVUL ¸
0SWYLaaVJOLWHNHSHJVSSL[[P]P[n ¸
3HZLTWSPÄJHaPVULWLYSHWPJJVSHPTWYLZH ¸
3HWYL]LUaPVUL\U]HU[HNNPVKLSS»PTWYLZH ¸
.\PKHHSS»HWWSPJHaPVULKLSKLJYL[VSLNPZSH[P]V ¸
0SJHTWVKPHWWSPJHaPVULKLSKLJYL[V ¸
0:6..,;;0+,33(79,=,5A065,+,5;96,-<690+(33»0479,:(
0S+H[VYLKPSH]VYV ¸
0S3H]VYH[VYL ¸
+PYPNLU[PL7YLWVZ[P ¸
0S:LY]PaPVKPWYL]LUaPVULLWYV[LaPVUL ¸
0S9HWWYLZLU[HU[LKLPSH]VYH[VYP ¸
0S4LKPJV*VTWL[LU[L ¸
6YNHUPZTVWHYP[L[PJV ¸
0-VYUP[VYP ¸
3H=PNPSHUaH ¸
(S[YPLU[P ¸
3,(A0650+(*6470,9,7,979,=,509,0+(550(33(:(3<;,+0*/03(=69(
3LTPZ\YLNLULYHSPKP[\[LSH WHN
3H]HS\[HaPVULKLPYPZJOP ¸
:VY]LNSPHUaHZHUP[HYPH ¸
3LLTLYNLUaL ¸
3H[LU\[HKLSSHKVJ\TLU[HaPVUL ¸
(WWHS[P ¸
:PZ[LTPKPNLZ[PVUL ¸
3HYP\UPVULWLYPVKPJH ¸
-VYTHaPVUL ¸
(KKLZ[YHTLU[V ¸
0UMVYTHaPVUL ¸
(NL]VSHaPVUP ¸
(WWLUKPJL ¸
.SVZZHYPVKLSSLKLÄUPaPVUP ¸
5V[H ¸
3PUR\[PSP ¸
3»PUKPJL ¸
(A0650