Analisi Fondamentale dei Mercati
Lezione 5
Contenuto della lezione precedente
• Analisi fondamentale
– Domanda ed offerta delle commodity
– Formazione del prezzo
• Analisi tecnica
– Importanza del prezzo nell’analisi tecnica
• Grafici per l’analisi dei mercati
– Grafico a linee
– Grafico a barre
Contenuto della lezione 5
• Microeconomia del mercato delle
commodities
– Come si forma il prezzo di mercato
– Spostamenti di domanda e offerta
• Effetti sul mercato di shock esogeni o endogeni
• Macroeconomia del mercato delle
commodities
– Prezzo di mercato e congiunture
• Effetti sul mercato di variabili socio-politiche
MICROECONOMIA DELLE
COMMODITIES
Tipologie di commodities
• Energia (petrolio, gas naturale, ecc.)
• Metalli
– Metalli preziosi (oro, argento, platini)
– Metalli industriali (alluminio, zinco, nichel)
– Metalli strategici (mercurio, cromo, selenio, titanio,
ecc.)
•
•
•
•
Plastiche (polipropilene, polietilene)
Agricoli (mais, frumento, ecc.)
Tropicali (caffè, cacao, ecc.)
Bestiame vivo (bovini, ecc.)
Prezzo di mercato
• La domanda e l’offerta sono le determinanti
fondamentali del prezzo di mercato di una
commodity
– Quando l’offerta aumenta e la domanda diminuisce, o
rimane la stessa, il prezzo scende
– Quando l’offerta diminuisce e la domanda aumenta, o
rimane la stessa, il prezzo sale
– Quando la domanda aumenta e l’offerta diminuisce, o
rimane la stessa, il prezzo sale
– Quando la domanda diminuisce e l’offerta aumenta, o
rimane la stessa, il prezzo scende
p
S
palto
p*
pbasso
D
qdbassa
qsbassa
q*
qdalta
qsalta
q
p2
p1
q2
q1
p2
p1
q2
q1
p2
p1
q2
q1
Spostamenti lungo la curva e spostamenti della curva
• Gli spostamenti lungo
la funzione mettono in
evidenza la relazione
fra prezzo e quantità
(domandata/offerta)
• In questo caso vale la
relazione fra prezzo e
quantità, coeteris
paribus
• Gli spostamenti della
funzione mettono in
evidenza le variazioni
di stato per ogni
livello di prezzo
• In questo caso si
mantiene fermo il
prezzo e si considera
una variazione di altre
grandezze
Elasticità della domanda
• La rappresentazione grafica è
una funzione di 2° grado
• L’elasticità della funzione
dipende dal livello del prezzo ed
è rappresentabile come il
coefficiente angolare della retta
tangente la funzione ad ogni
determinato prezzo
• Quanto più è alto il prezzo, tanto
maggiore è la rigidità
• Quanto minore è il prezzo, tanto
minore è l’elasticità
• Ne deriva che, in teoria, esistono
infiniti valori di elasticità della
domanda
• Ad un prezzo elevato
corrisponde una rigidità
elevata perché è presumibile
che tutti coloro che potevano
uscire dal mercato lo abbiano
già fatto e che quindi sul
mercato rimangano soltanto
quei compratori che non
possono fare a meno di
acquistare il bene
• Ad un prezzo basso
corrisponde un’elasticità alta
perché è presumibile che
entreranno sul mercato anche
compratori che a prezzi più alti
non potevano acquistare
p2
p1
q1
q2
Elasticità dell’offerta
• La rappresentazione grafica è
una funzione di 2° grado
• L’elasticità della funzione
dipende dal livello del prezzo
ed è rappresentabile come il
coefficiente angolare della
retta tangente la funzione ad
ogni determinato prezzo
• Quanto più è alto il prezzo,
tanto maggiore è la rigidità
• Quanto minore è il prezzo,
tanto minore è l’elasticità
• Ne deriva che, in teoria,
esistono infiniti valori di
elasticità dell’offerta
• Ad un prezzo elevato
corrisponde una rigidità elevata
perché è presumibile che tutti
coloro che potevano entrare sul
mercato lo abbiano già fatto e
che quindi sul mercato
difficilmente possono entrare
altri produttori
• Ad un prezzo basso corrisponde
un’elasticità bassa perché è
presumibile che i produttori che
potevano uscire dal mercato lo
abbiano già fatto
p
S
palto
p*
pbasso
D
qdbassa
qsbassa
q*
qdalta
qsalta
q
p
S
p***
D2
p**
p*
D
q*
q** q***
D1
q
p
S
p*
p**
D
D1 0
p***
D2
q***
q**
q
q*
p
S0
S1
S2
p*
p**
D
p***
q*
q**
q***
q
S2
p
S1
S0
p***
p**
p*
D
q***
q**
q
q*
Variazioni della domanda vs variazioni della
quantità domandata
• Una variazione della quantità domandata, a
parità di offerta è rappresentabile come uno
spostamento dell’intera funzione di domanda
– Lo spostamento della funzione di domanda è verso
destra se la domanda aumenta
– Lo spostamento della funzione di domanda è verso
sinistra se la domanda diminuisce
• Lo spostamento avviene, per esempio, in caso
di
– variazioni demografiche
– cambiamento dei gusti dei consumatori
– spostamento della domanda su beni succedanei
Variazioni dell’offerta vs variazioni della
quantità offerta
• Una variazione della quantità offerta, a parità di
domanda, è rappresentabile come uno
spostamento dell’intera funzione di offerta
– Lo spostamento della funzione di offerta è verso
destra se l’offerta aumenta
– Lo spostamento della funzione di offerta è verso
sinistra se l’offerta diminuisce
• Lo spostamento avviene, per esempio, in caso
di
– variazioni demografiche
– cambiamento delle condizioni produttive
Spostamenti della funzione di domanda
• Spostamenti della
funzione di domanda
verso sinistra
(diminuzione della
quantità domandata per
ciascun prezzo), a parità
di funzione di offerta
provocano
– Variazioni in diminuzione
sempre meno rilevanti del
prezzo di mercato
– Variazioni in diminuzione
sempre più rilevanti della
quantità domandata
• Spostamenti della
funzione di domanda
verso destra (aumento
della quantità domandata
per ciascun prezzo), a
parità di funzione di
offerta provocano
– Variazioni in aumento
sempre più rilevanti del
prezzo di mercato
– Variazioni in aumento
sempre meno rilevanti della
quantità domandata
Spostamenti della funzione di offerta
• Spostamenti della
funzione di offerta verso
sinistra (diminuzione
della quantità offerta per
ciascun prezzo), a parità
di funzione di domanda
provocano
– Variazioni in aumento
sempre più rilevanti del
prezzo di mercato
– Variazioni in diminuzione
sempre meno rilevanti della
quantità domandata
• Spostamenti della
funzione di offerta verso
destra (aumento della
quantità offerta a ciascun
prezzo), a parità di
funzione di domanda
provocano
– Variazioni in diminuzione
sempre meno rilevanti del
prezzo di mercato
– Variazioni in aumento
sempre più rilevanti della
quantità domandata
Commodities agricole
• Il mercato delle commodities agricole è
particolarmente influenzato da fattori
congiunturali quali:
– L’andamento climatico stagionale
– Le condizioni di offerta di beni agricoli collegati
• Poiché si tratta di mercati tipicamente poco
prevedibili, i segnali provenienti dall’esterno
sono molto importanti
• Inoltre, le caratteristiche entro cui si svolge il
ciclo produttivo hanno grande rilevanza perché
influiscono sull’intera filiera
Mais
semina
Impollinazione
(silk)
prez
zo
Maturaz.
(dough)
Maturaz.
(denting)
Raccolto
g
f
m
a
m
g
l
a
s
o
n
d
Frumento
Semina
Emerge
prez
zo
Crescita
(headed)
Raccolto
g
f
m
a
m
g
l
a
s
o
n
d
Avena
Semina
Blooming
prez
zo
Headed
Raccolto
g
f
m
a
m
g
l
a
s
o
n
d
Soia
Semina
Blooming
prez
zo
Set pods
Leaf drop
Raccolto
g
f
m
a
m
g
l
a
s
o
n
d
MACROECONOMIA DELLE
COMMODITIES
mar-05
mar-01
mar-97
mar-93
mar-89
mar-85
mar-81
mar-77
mar-73
mar-69
mar-65
mar-61
mar-57
mar-53
mar-49
mar-45
mar-41
mar-37
mar-33
mar-29
mar-25
mar-21
mar-17
mar-13
mar-09
mar-05
mar-01
cent/bushel 1995
Mais (lungo periodo)
600,00
500,00
400,00
300,00
200,00
100,00
0,00
ar
-6
m 0
ag
-6
0
lu
g60
se
t-6
0
no
v60
ge
n6
m 1
ar
-6
m 1
ag
-6
1
lu
g61
se
t-6
1
no
v61
ge
n6
m 2
ar
-6
m 2
ag
-6
2
lu
g62
se
t-6
2
no
v62
ge
n6
m 3
ar
-6
m 3
ag
-6
3
lu
g63
se
t-6
3
no
v63
m
cent/bushel 1995
Mais (medio periodo)
130,00
125,00
120,00
115,00
110,00
105,00
m
ar
-0
2
ag
-0
2
lu
g02
se
t-0
2
no
v0
ge 2
n0
m 3
ar
-0
m 3
ag
-0
3
lu
g03
se
t-0
3
no
v0
ge 3
n0
m 4
ar
-0
m 4
ag
-0
4
lu
g04
se
t-0
no 4
v04
ge
n0
m 5
ar
-0
m 5
ag
-0
5
lu
g05
se
t-0
5
no
v0
ge 5
n0
m 6
ar
-0
6
m
cent/bushel 1995
Mais (medio periodo)
320,00
300,00
280,00
260,00
240,00
220,00
200,00
dic-02
dic-98
dic-94
dic-90
dic-86
dic-82
dic-78
dic-74
dic-70
dic-66
dic-62
dic-58
dic-54
dic-50
dic-46
dic-42
dic-38
dic-34
dic-30
dic-26
dic-22
dic-18
dic-14
dic-10
dic-06
cent/pound 1995
Caffè (lungo periodo)
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
mar-04
mar-00
mar-96
mar-92
mar-88
mar-84
mar-80
mar-76
mar-72
mar-68
mar-64
mar-60
mar-56
mar-52
mar-48
mar-44
mar-40
mar-36
mar-32
mar-28
mar-24
mar-20
mar-16
mar-12
mar-08
mar-04
cent/pound 1995
Bovini vivi (lungo periodo)
100,00
90,00
80,00
70,00
60,00
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
mar-06
mar-03
mar-00
mar-97
mar-94
mar-91
mar-88
mar-85
mar-82
mar-79
mar-76
mar-73
mar-70
mar-67
mar-64
mar-61
mar-58
mar-55
mar-52
mar-49
mar-46
mar-43
mar-40
mar-37
mar-34
mar-31
mar-28
mar-25
mar-22
mar-19
mar-16
mar-13
mar-10
cent/pound 1995
Alluminio (lungo periodo)
1,4000
1,2000
1,0000
,8000
,6000
,4000
,2000
,0000
CONCLUSIONI
Variabili che influenzano i mercati
• Oltre alle variabili endogene ai mercati, le
condizioni di domanda ed offerta delle
commodities sono influenzate da variabili
esogene
• Molte commodities hanno un’elevata
importanza strategica e quindi i mercati sui
quali vengono trattate risentono
dell’influenza di decisioni politiche e di
avvenimenti di natura geoeconomica
Rilevanza delle condizioni del ciclo e della
filiera produttivi
• Il ciclo produttivo di molte commodities è complesso e
presenta maggiori rischi di quanto accada per altri
prodotti
– Per esempio, nel caso delle commodities agricole sono rilevanti
le condizioni climatiche e le previsioni sugli andamenti stagionali
– Nel caso di altri prodotti come le energie, le variabili di ordine
geopolitico rappresentano un fattore cruciale
• Molte delle filiere che si sviluppano dalle commodities
sono particolarmente “lunghe”
– Per esempio, l’offerta di petrolio risente a valle della
sua produzione delle capacità di raffinazione presenti
a livello mondiale
Analisi fondamentale dei mercati
• La complessità dei mercati delle commodities
obbliga ad uno studio attento:
– Delle condizioni della domanda
• Elasticità, presenza di beni collegati (succedanei e
complementari), presenza di condizioni di monopsonio, ecc.
– Delle condizioni dell’offerta
• Elasticità, presenza di condizioni monopolistiche o
oligopolistiche, struttura dei costi di produzione
– Delle caratteristiche della filiera produttiva
• Forza del legame della commodities a monte e a
valle della produzione
Impatto finanziario degli strumenti contrattuali
• I mercati delle commodities possono essere
– Mercati cash (o spot o a pronti)
– Mercati futures (o a termine)
• La natura del ciclo produttivo delle commodities ha
provocato una progressiva prevalenza dei mercati a
termine sui mercati cash
• Con il progressivo perfezionamento della
contrattualistica dei mercati a termine si è verificato un
crescente interesse per questi fino a farli diventare
attrattivi in quanto prodotti finanziari in sè