Certificato indicizzato sul
«Solactive Global Spin-Off
Performance-Index»
Spin-off per generare valore
aggiunto per il deposito
Performance creates trust
Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
Indice
Premessa – Cos'è una spin-off
Investment case – Le società spin-off
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Soluzione in certificati: certificato indicizzato
Fattori di rischio
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Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
Premessa – Cos'è una spin-off?
Definizione secondo il vocabolario economico Gabler: «Scorporo
di un'unità organizzativa da strutture aziendali esistenti con
la costituzione di un'impresa indipendente.»
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Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
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IPO e spin-off a confronto
IPO
Spin-off
Offerta di azioni (dalla prospettiva
dell'investitore)
Volontaria (il gruppo di investitori
viene cercato attivamente tramite
il prezzo dell'offerta e fantasie di
crescita – l'acquisto di azioni è una
decisione «volontaria»)
Non volontaria (all'inizio del primo
giorno di negoziazione il gruppo di
investitori è composto forzatamente da
azionisti della controllante)
Possibili motivi per decidere di
effettuare un'IPO o creare una spin-off
dalla prospettiva dell'azienda
•
•
•
•
Necessità di capitale
L'azienda si vede nella fascia
compresa tra «equo» a
«sopravvalutato»
•
Focus sul core business
Dismissione di rami aziendali non
redditizi nel raffronto infragruppo
Contrazione del discount di
conglomerato della controllante
Contesto di mercato
In generale si consideri che se migliora
l'andamento del mercato, le IPO sono
più frequenti.
Indipendente da singole fasi di mercato
Reporting mediale / coverage
di analisti
Completo al raggiungimento di una
certa dimensione
Inizialmente da basso a pressoché
inesistente
Trattamento negli indici
Spesso presente la «Fast Entry» rule
(l'impresa viene direttamente inserita
negli indici con il premio dei primi
giorni di negoziazione)
Spesso «Fast Exit» al closing del primo
giorno di negoziazione, perché
tematicamente non idoneo o
dimensione insufficiente ->
«Selling Pressure»
Conseguenze per gli investitori
Molta fantasia nella quotazione –
potenziale di sorprese negative elevato
Nessuna fantasia nella quotazione –
potenziale di sorprese positive elevato
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Possibili motivi per la decisione di una spin-off
Il management ritiene che
il ramo aziendale non sia più strategicamente idoneo per la controllante;
la controllante non sia adeguatamente valutata a causa del ramo aziendale da
scorporare.
Il valore della controllante e della controllata nel complesso
delle sue componenti supera il valore del conglomerato.
Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
Indice
Premessa – Cos'è una spin-off
Investment case – Le società spin-off
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Soluzione in certificati: certificato indicizzato
Fattori di rischio
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Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
I mercati sono attualmente molto convenienti
per le attività di Merger & Acquisition
Bassi tassi, valutazioni elevate e prospettive congiunturali migliorate rappresentano
buone condizioni quadro per transazioni sul mercato di capitali
Il numero di ingressi in borsa nel 2013 aumenta in tutto il mondo del 3%, il volume
di emissione addirittura del 27%. Particolarmente dinamico si è mostrato il mercato
USA e l'Asia
Ernst & Young prevede per il 2014 un netto aumento di IPO in tutto il mondo
L'attività di M&A globale è aumentata dal T2/13 al T3/13 del 18% e YoY (Year over
Year) del 36%. Il 48% del volume globale di M&A è stato generato negli Stati Uniti.
Fonte: Ernst & Young, 2013 Global IPO update, Bloomberg: Mergers & Acquisitions Rankings Q3 2013.
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Le spin-off hanno luogo in qualsiasi fase di mercato e
possono generare valore aggiunto per gli investitori
Da alcuni anni il singolo mercato americano è tornato a registrare una forte
crescita.
Spin-Off Advisors LLC – una società di ricerca indipendente – quantifica le
37 spin-off americane nel 2012 con un volume di mercato di USD 187 mia.
Le spin-off consentono agli investitori di beneficiare di un possibile rialzo delle
quotazioni azionarie sia della controllante sia della nuova società.
Spesso le spin-off presentano una performance migliore
rispetto alla controllante.
Fonte: www.spinoffadvisors.com
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Performance di spin-off selezionate dal 2011 rispetto alla
controllante
Fonte: Bloomberg; situazione al 30.12.2013
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«Effetto spin-off»
Nei primi tempi dell'indipendenza le spin-off vengono viste innanzitutto
come «orfane». Non sono nel mirino degli investitori.
Il reporting degli analisti non è ancora disponibile.
Gli investitori professionisti, come ad esempio le casse pensione,
possono in parte vedersi costretti a vendere l'azione a causa delle loro
regole d'investimento.
Le azioni della nuova controllata non saranno necessariamente quotate
nello stesso listino della controllante, spingendo i fondi indicizzati a
venderle.
Tipicamente la quotazione della spin-off finisce sotto
pressione nella prima settimana di negoziazioni.
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Studi scientifici indipendenti dimostrano che…
…i rami d'azienda scorporati – le spin-off – hanno sovraperformato il mercato
negli ultimi trentacinque anni.
…le spin-off nel primo anno di contrattazione fruttano surplus di rendimenti
positivi ed economicamente significativi.
…su base annualizzata, i surplus di rendimenti nei primi 12 mesi di
negoziazione sono ai loro massimi.
…l'opinione diffusa nella stampa, secondo cui la migliore strategia sia quella
di acquistare le spin-off solo dopo i primi sei mesi di contrattazione, può essere
confutata.
Fonte: McConnell/Ovtchinnikov (2004), Predictability of Long-Term Spinoff Returns
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Le spin-off presentano regolarità della performance dopo
il lancio
Nei primi cinque giorni di negoziazione le spin-off si presentano deboli e
il loro andamento è peggiore di quello del mercato nel suo complesso.
Nel raffronto di lungo periodo le spin-off raggiungono il break-even dopo
ca. 30 giorni
Fonte: Credit Suisse, Do Spin-Offs Create or Destroy Value?, Quantitative Research, 06.09.2012
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Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
Nel raffronto di lungo periodo le spin-off battono spesso
le loro controllanti
Dopo la debolezza iniziale, gli investimenti in spin-off mostrano un
notevole potenziale di incremento del rendimento.
Fonte: Credit Suisse, Do Spin-Offs Create or Destroy Value?, Quantitative Research, 06.09.2012
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Premessa – Cos'è una spin-off
Investment case – Le società spin-off
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
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Fattori di rischio
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Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
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Suddivisione dei ruoli:
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Il Solactive Global Spin-Off Performance-Index è un indice di Solactive AG,
che ne cura il calcolo.
L'indice viene calcolato in base ai prezzi dei suoi vari componenti. Si utilizzano
gli ultimi prezzi stabiliti.
Il monitoraggio della composizione spetta a un comitato creato appositamente
per l'indice, composto da collaboratori di Solactive AG.
Solactive AG
Bank Vontobel
Selezione di imprese
Emissione
Calcolo del prezzo
dell'indice
Market Making
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Il Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
La vostra richiesta
La nostra offerta
Investire nel tema d'investimento
«spin-off».
Un indice di performance delle spin-off
orientato ai mercati internazionali.
Beneficiare di possibili
performance superiori alla media.
Le 20 più recenti spin-off del mondo
raggruppate in un indice dinamico.
Avere sempre investimenti al
momento giusto nelle spin-off
più recenti.
Unico indice globale sistematico e
trasparente.
Possibilità d'investimento per
investitori privati in temi in parte
difficilmente accessibili.
Evitare l'effetto «spin-off».
Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
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Composizione e criteri di selezione
Composizione
Criteri di selezione
Indice equamente ponderato di un
universo azionario globale
Capitalizzazione di almeno
EUR 750 mio.
Composto da 20 componenti, la cui
spin-off alla «ex date» (di norma il
primo giorno di negoziazione) è la
più vicina nel tempo.
Volume degli scambi medio
quotidiano di almeno EUR 2 mio.
Adeguamento trimestrale dei
componenti.
I dividendi dei componenti
dell'indice vengono reinvestiti.
La spin-off deve essere quotata da
almeno 30 giorni in borsa.
Negoziabilità illimitata per gli
investitori stranieri.
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Premessa – Cos'è una spin-off
Investment case – Le società spin-off
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
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Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Componenti dell'indice
Azienda
Settore
Paese
Primo giorno di negoziazione
Controllante
AbbVie Inc.
Sanità
USA
10.12.2012
Abbott Laboratories
Altisource Residential Corp.
Finanza
USA
13.12.2012
Altisource Portfolio Solutions
Caverion OYJ
CST Brands Inc.
Beni di consumo
Beni di consumo
Finlandia
USA
01.07.2013
17.04.2013
YIT OYJ
Valero Energy Corp.
Fiesta Restaurant Group
Beni di consumo
USA
26.04.2012
Carrols Restaurant Group
Hankook Tire Co. Ltd.
Automotive
Corea del Sud
04.10.2012
Hankook Tire Worldwide
Kraft Foods Group Inc.
Beni di consumo
USA
02.10.2012
Mondelez International
Liberty Media Corp. Class A
Communication
USA
10.01.2013
Liberty Spinco
Liberty Ventures
Beni di consumo
USA
10.08.2012
Liberty Interactive Corp.
Mallinckrodt Plc.
Murphy USA Inc.
Sanità
Energia
Irlanda
USA
17.06.2013
19.08.2013
Covidien
Murphy Oil Corp.
New Residential Investment Corp.
Finanza
USA
02.05.2013
Newcastle Investment Corp.
News Corporation Class A
NHN Entertainment Corp.
OSRAM Licht AG
Communication
Tecnologia
Industria
USA
Corea del Sud
Germania
19.06.2013
29.08.2013
07.08.2013
21st Century Fox
NHN Corp.
Siemens AG
Pentair Ltd.
Industria
Svizzera
01.10.2012
Tyco International Ltd.
SAIC Inc.
Beni di consumo
USA
16.09.2013
Leidos Holdings
The ADT Corp.
Beni di consumo
USA
17.09.2012
Tyco International Ltd.
WhiteWave Foods Co. Class A
WORLD DUTY FREE SpA
Beni di consumo
Beni di consumo
USA
Italia
25.10.2012
01.10.2013
Dean Foods
Autogrill SpA
Fonte: Bloomberg, Structured Solutions; situazione al 30.12.2013
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Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Distribuzione settoriale e geografica
Fonte: Bloomberg, Structured Solutions; situazione al 30.12.2013
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Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Adeguamento trimestrale dell'indice
Fonte: Bloomberg, Structured Solutions; situazione al 30.12.2013
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Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Backtesting: simulazione storica
in EUR
Fonte: Bloomberg, Structured Solutions; situazione al 30.12.2013
Le precedenti performance e simulazioni non rappresentano un indicatore affidabile della performance futura.
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Solactive Global Spin-Off Performance-Index
Indicatori di performance
Rendimento
annuo
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
MSCI World in EUR
1 anno
27,38%
22,20%
3 anni
44,78%
32,07%
5 anni
241,03%
96,05%
Volatilità
annua
Solactive Global Spin-Off Performance-Index
MSCI World in EUR
1 anno
13,07%
10,19%
3 anni
15,45%
12,41%
5 anni
16,83%
14,35%
Fonte: Bloomberg, Structured Solutions; situazione al 30.12.2013
Le precedenti performance e simulazioni non rappresentano un indicatore affidabile della performance futura.
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Informazioni sul prodotto Solactive Global
Spin-Off-Performance-Index
Gli investitori che desiderano beneficiare del potenziale di rendimento delle spin-off a livello mondiale, con
il certificato indicizzato di Vontobel possono partecipare in modo semplice e trasparente alla performance
del «Solactive Global Spin-Off Performance-Index».
Maggiori informazioni sono disponibili all'indirizzo www.derinet.ch
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Soluzione in certificati: certificato indicizzato
Fattori di rischio
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Fattori di rischio
■
L'investitore è esposto al rischio di mercato. Le regolarità osservate nella
performance delle spin-off possono cambiare in qualsiasi momento.
■
Rischio dell'emittente
■
Rischio valutario
■
Nessuna garanzia del capitale
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Sintesi
Ipotesi d'investimento: il valore della controllante e della controllata nel
complesso delle sue componenti supera il valore del conglomerato.
Spesso le spin-off presentano una performance migliore rispetto alla
controllante.
Nessuna restrizione regionale, inclusione di spin-off internazionali nella
selezione delle componenti dell'indice.
Concetto di indice trasparente e rigidamente regolamentato.
Semplice accesso al mercato tramite il certificato indicizzato.
Partecipare in modo conveniente con una sola transazione a 20 società spin-off.
Presentazione prodotto – Solactive Global Spin-Off-Performance-Index
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Informazioni legali
La presente pubblicazione svolge una funzione puramente informativa e non costituisce una raccomandazione né una
consulenza agli investimenti; pertanto non contiene un'offerta né un invito alla presentazione di un'offerta. Non sostituisce in
alcun caso la consulenza qualificata e necessaria prima di ogni decisione di acquisto, soprattutto per quanto riguarda i rischi ad
essa collegati. Le «Direttive sull'indipendenza della ricerca finanziaria» dell’ASB non trovano applicazione. La documentazione
giuridicamente determinante dei prodotti (prospetto di quotazione) è costituita dal Termsheet definitivo comprensivo di Final
Terms e dal programma di emissione registrato presso la SIX Swiss Exchange. È possibile scaricare tali documenti e l'opuscolo
«Rischi particolari nel commercio di valori mobiliari» dal sito www.derinet.ch o richiederli gratuitamente a Bank Vontobel AG,
Financial Products, CH-8022 Zurigo (tel. +41 (0)58 283 78 88). La performance realizzata in passato non è da considerarsi
un'indicazione o una garanzia della performance futura. I prodotti strutturati non rientrano tra gli investimenti collettivi di
capitale ai sensi della Legge federale sugli investimenti collettivi di capitale (LICol) e non sono quindi soggetti all'approvazione
e al controllo dell'Autorità federale di vigilanza dei mercati finanziari FINMA. Il valore intrinseco dei prodotti strutturati può
dipendere non solo dall'andamento del sottostante, ma anche dalla solvibilità dell'emittente. L'investitore è esposto al rischio
di insolvenza dell'emittente/garante. La presente pubblicazione e i prodotti finanziari in essa descritti non sono destinati a
persone soggette a un foro competente che limiti o vieti la distribuzione dei prodotti finanziari o la diffusione della presente
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Dicembre 2013
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