EVOLUZIONE DELLE STRUTTURE DI
VOLATILITÀ E CORRELAZIONE NEI
MERCATI ENERGETICI: IMPLICAZIONI
PER IL TRADING E IL RISK
MANAGEMENT
Mercati energetici e
metodi quantitativi: un
ponte
tra Università e Aziende
8 Ottobre 2015, Palazzo Bo,
Padova
CHI SIAMO
§ Phinergy nasce a Giugno 2014 dall’esperienza dei suoi fondatori Stefano Fiorenzani ed Enrico Edoli allo scopo di
unire le competenze ed offrire un servizio più strutturato alla propria clientela.
§
La mission di Phinergy è quella di offrire alla propria clientela servizi e consulenza specializzati nelle aree del
trading e del risk management energetico impiegando esclusivamente competenze tecniche di primissimo livello
internazionale.
§ Phinergy coopera a stretto contatto con
l’Università, in particolar modo quella di Padova,
al fine di mantenere vivi i rapporti e le
collaborazioni.
§ Phinergy è una start up innovativa incubata da
StartCube l’incubatore di aziende dell’Università di
Padova.
§ Phinergy ha la propria sede operativa a Padova.
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PHINERGY SRLS
2
CONTENUTI
§ Energy Trading e Volatilità
§ Evoluzione nella struttura della volatilità delle principali commodities energetiche
§ Voltilità intraday e volatilità overnight
§ Intraday trends o mean reversion ?
§ Evoluzione nella struttura di correlazione tra le principali commodities energetiche
§ Implicazioni per le attività di trading e risk management
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PHINERGY SRLS
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ENERGY TRADING E VOLATILITÀ
130
120
120
110
110
100
100
90
80
90
0
200
400
600
800
1000
120
0
200
400
600
800
1000
0
200
400
600
800
1000
130
120
110
110
100
100
90
90
80
0
200
400
600
800
1000
frequency matters !!
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PHINERGY SRLS
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ENERGY TRADING E VOLATILITÀ
§ Il trading in generale ha bisogno di volatilità per poter generare profitti.
§ Il semplice movimento di prezzo però è condizione necessaria ma non sufficiente per rendere profittevole un’attività di
trading.
§ Per essere profittevole il movimento di mercato deve:
§
§
§
Avere un minimo di persistenza nella direzione che prende (presenza micro trends locali)
Fornire chiari segnali (segnali di anticipazione del trend, segnali di prosecuzione o inversione del trend)
Poter permettere all’operatore di intervenire sul mercato stesso (apertura, liquidità)
§ Il segnale di prezzo che si comporta come un random walk a tutte le frequenze di osservazione non lascia spazio di
profitto.
§ La misura di volatilità correntemente utilizzata (standard deviation dei ritorni logaritmici giornalieri) ci dice ben poco sulle
reali opportunità e sui rischi legati ad una attività di trading.
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PHINERGY SRLS
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EVOLUZIONE NELLA STRUTTURA DELLA VOLATILITÀ
DELLE PRINCIPALI COMMODITIES ENERGETICHE
Brent Front Line Volatility
NBP Front Line Volatility
TTF Front Line Volatility
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
20 days annualized volatility
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VOLTILITÀ INTRADAY E VOLATILITÀ OVERNIGHT
Close to Open Volatility (Brent)
Open to Close Volatility (Brent)
Close to Open Volatility (TTF)
80,00%
80,00%
60,00%
60,00%
40,00%
40,00%
20,00%
20,00%
0,00%
09/09/2011 00:00
09/09/2012 00:00
09/09/2013 00:00
Close to Open Volatility (NBP)
09/09/2014 00:00
0,00%
27/10/2011 00:00
27/10/2012 00:00
27/10/2013 00:00
Open to Close Volatility (TTF)
27/10/2014 00:00
Open to Close Volatility (NBP)
ELEMENTI DI ATTENZIONE
80,00%
§ Continuità operativa dei mercati
§ Effettiva liquidità dei mercati
§ Le volatilità CtO e OtC fanno riferimento a
tipologie di rischio qualitativamente diverse.
60,00%
40,00%
20,00%
0,00%
14/10/2011 00:00
06/10/2015
14/10/2012 00:00
14/10/2013 00:00
14/10/2014 00:00
PHINERGY SRLS
7
VOLTILITÀ INTRADAY E VOLATILITÀ OVERNIGHT
Correlation CtO vs OtC (Brent)
Correlation CtO vs OtC (NBP)
Correlation CtO vs OtC (TTF)
60,00%
40,00%
20,00%
0,00%
-20,00%
-40,00%
-60,00%
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INTRADAY TRENDS O MEAN REVERSION?
max=close
open
Upward
Trend
min
max=close
Range
Bound
open
min
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9
INTRADAY TRENDS O MEAN REVERSION?
70
65
60
55
50
45
40
ICE Brent front-line Open/High/Low/Close (06-2015 – 08-2015)
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10
INTRADAY TRENDS O MEAN REVERSION?
46
45
44
43
42
41
40
39
ICE UK NATGAS (NBP) front-line Open/High/Low/Close (06-2015 – 08-2015)
06/10/2015
PHINERGY SRLS
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INTRADAY TRENDS O MEAN REVERSION?
21,5
21
20,5
20
19,5
19
18,5
ICE DUTCH NATGAS (TTF) front-line Open/High/Low/Close (06-2015 – 08-2015)
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PHINERGY SRLS
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INTRADAY TRENDS O MEAN REVERSION?
Intraday Trend Index MA 60 (Brent)
Intraday Trend Index MA 60 (NBP)
Intraday Trend Index MA 60 (TTF)
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
06/10/2015
Intraday Trend Index
ܾܽ‫ ݊݁݌ܱ ݏ‬െ ‫݁ݏ݋݈ܥ‬
൐ ͹ͷΨ
‫ ݄݃݅ܪ‬െ ‫ݓ݋ܮ‬
Più il mercato è liquido e
maturo minore è la
frequenza con cui si
osservano dei trend locali
(almeno a livello giornaliero)
PHINERGY SRLS
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EVOLUZIONE NELLA STRUTTURA DI CORRELAZIONE
TRA LE PRINCIPALI COMMODITIES ENERGETICHE
§ Una volta esisteva il cross commodity spread trading
§ Le legs di uno spread sono caratterizzate dall’avere una
divergenza nel breve termine accompagnata da un attrazione
di medio-lungo termine.
§ Questo fenomeno (statisticamente connesso al concetto di
cointegrazione) e paradossalmente in contrasto con il concetto
di efficienza di mercato (efficienza individuale accompagnata
da inefficienza congiunta) è tipicamente riconducibile o
spiegabile con il concetto di segmentazione dei mercati.
24,000
22,000
20,000
18,000
16,000
14,000
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12,000
Spark Spread
01/11/2011
01/10/2011
01/09/2011
01/08/2011
01/07/2011
01/06/2011
01/05/2011
01/04/2011
01/03/2011
01/02/2011
01/01/2011
01/12/2010
01/11/2010
01/10/2010
10,000
01/09/2010
§ All’aumentare del numero di cross-arbitragisti (arbitraggi
statistici) i movimenti delle legs tendono a diventare
contemporanei annullando la profittabilità dello spread
trading.
Poli. (Spark Spread )
PHINERGY SRLS
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EVOLUZIONE NELLA STRUTTURA DI CORRELAZIONE
TRA LE PRINCIPALI COMMODITIES ENERGETICHE
GAS TO OIL SPREAD
Correlation (60d,1d) BrentUSD-NBPUSD
GAS TO GAS SPREAD
Correlation (60d,1d) TTFEUR-NBPEUR
Correlation (60d,10d) BrentUSD-NBPUSD
Correlation (60d,10d) TTFEUR-NBPEUR
1
1
0,8
0,95
0,6
0,4
0,9
0,2
0,85
0
29/12/2011 00:00
-0,2
29/12/2012 00:00
29/12/2013 00:00
29/12/2014 00:00
0,8
0,75
-0,4
-0,6
0,7
29/12/2011 00:00
-0,8
§
§
06/10/2015
Correlazioni tendenzialmente basse
Instabile relazione tra correlazione di breve (1g) e di
lungo (10gg)
§
§
29/12/2012 00:00
29/12/2013 00:00
29/12/2014 00:00
Correlazioni tendenzialmente alte
Correlazione di breve (1g) e di lungo (10gg)
tendenzialmente allineate almeno nell’ultimo periodo
PHINERGY SRLS
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IMPLICAZIONI PER LE ATTIVITÀ DI TRADING E RISK
MANAGEMENT
TRADING
§
§
§
§
L’incremento dei flussi informativi, del numero degli operatori e della velocità di esecuzione sui mercati energetici ha ridotto il potenziale
di profitto
La sostanziale contemporaneità con cui i diversi comparti energy si muovono sta limitando anche l’attrattività delle attività di spread
trading
La dinamica accelerata e continua dei mercati energy richiede sempre maggiore specializzazione settoriale e di frequenza ingenerando
sul portafoglio un incremento dei costi di struttura che si somma all’incremento dei costi finanziari.
In tale contesto la rapidità di esecuzione, l’accesso diretto al mercato e chiare regole di «money management» sono diventati elementi
fondamentali.
RISK MANAGEMENT
§
§
§
§
Gran parte degli strumenti di controllo devono essere declinati su frequenze operative inferiori al classico end of day.
L’allocazione del capitale di rischio deve necessariamente tenere in considerazione l’effettiva operatività di mercato rispetto al flusso
informativo rilevante (rischio prezzo a mercato chiuso).
I sistemi di position keepeing devono essere alimentati in automatico alla chiusura della posizione e non a fine giornata.
La politica di allocazione del capitale di rischio e le regole di money management devono essere aggiornate con una frequenza più alta
e comunque a livello centralizzato.
06/10/2015
PHINERGY SRLS
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CONTATTI
MAIL
[email protected]
TELEFONO
Mobile: 349 6354525
Fisso: 049 8697510
INDIRIZZO
Via della Croce Rossa 112
35129 Padova
06/10/2015
PHINERGY SRLS
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CONTATTI
Enrico Edoli
Amministratore Delegato
email: [email protected]
Mobile: +39 3496354525
Web: www.phinergy.biz
È un esperto di modellazione e analisi quantitativa in ambito
Energy Trading e Risk Management. Supporta le aziende nello
sviluppo di soluzioni tecniche combinando la precisione scientifica
con le esigenze di un settore in rapida crescita, come quello
energetico, attraverso l’innesto di conoscenze accademiche con
problemi pratici. È autore di alcuni articoli su metodi quantitativi
applicati ai mercati dell’energia elettrica e del gas, e co-autore
di un libro su energy trading. Partecipa regolarmente come
docente a seminari e corsi organizzati da riconosciuti centri di
formazione, nonché come docente esterno presso l’Università di
Padova.
Enrico è laureato in Matematica (specializzazione in Finanza) e
possiede un Dottorato in Matematica Computazionale, conseguiti
entrambi presso l’Università degli Studi di Padova.
06/10/2015
Stefano Fiorenzani
Presidente
email: [email protected]
Mobile: +39 3481724153
Web: www.phinergy.biz
È un esperto riconosciuto a livello internazionale nel settore dell’
Energy Trading & Risk Management. Ha svolto la sua carriera
nelle più importanti società energetiche e istituzioni finanziarie. È
autore di svariate pubblicazioni scientifiche e di articoli
specialistici su riviste di settore, nonché di tre libri su metodi
quantitativi avanzati per la finanza energetica. Stefano
Fiorenzani è regolarmente speaker invitato presso le maggiori
conferenze internazionali del settore e insegna in corsi di Masters
e Dottorato presso varie Università Europee.
Stefano è laureato in Scienze Economiche presso l’Università di
Firenze, ha conseguito un Master of Science in Financial Economics
presso la University of Wales di Cardiff e un Dottorato in
Finanza Matematica presso l’Università di Brescia.
PHINERGY SRLS
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