Corso di finanza e mercati
finanziari internazionali
I mercati finanziari internazionali:
struttura e complessità
Prof. Vittorio de Pedys
Attività sui mercati finanziari
6
7
5
8
4
9
3
10
Investment Banking
2
11
1
12
4
Money e Capital Markets
Money market: mercati a breve per
strumenti finanziari con vita di un anno o
meno.
Capital market: mercati a lungo termine di
strumenti finanziari con scadenze superiori
ad un anno
Le aziende si avvalgono di entrambi ,
ricercando le condizioni più convenienti
Money markets
Fornitori di fondi ai mercati dei capitali. Es. USA
Il ruolo dei mercati degli strumenti finanziari
 I mercati finanziari facilitano l’allocazione dei
capitali fra i settori dell’economia e gli
intermediari finanziari.
 I mercati finanziari consentono a chi ricerca
capitali di emettere titoli fornendo la necessaria
liquidità per gli investitori in due modi :
 a. Le aziende possono vendere titoli velocemente ed
a un “giusto” prezzo.
 b. I mercati consentono agli acquirenti dei titoli di
convertirli in denaro con relativa facilità
Mercati finanziari internazionali
1. importanti:
•
•
•
•
2. Altri centri
•
•
•
a.
b.
c.
d.
London
New York
Tokyo
Frankfurt
a.
b.
c.
Singapore
Hong Kong
Bahamas
Mercati finanzari internazionali
Prerequisiti per essere un centro
finanziario globale :
a.Stabilità politica
b.Interventi governativi minimi
c.Infrastruttura legale
d.Infrastruttura finanziaria
Il mercato degli eurobonds
Definizione
“bonds venduti fuori del paese nella cui valuta
sono denominati ”.
1. Enorme crescita dovuta anche all’utilizzo degli
swaps.
2. Piazzamenti sottoscritti da un sindacato di
banche
3. Crescente domanda dagli investitori
4. Rimborsi bullet, con fondo di ammortamento, a
volte con clausole call
5. Spesso rated
EUROBONDS
Eurobond vs. Eurocurrency Loans
(prestiti)
Differenze
a.
Euroloans hanno tassi variabili
b.
euroloans hanno scadenze più brevi
c.
euroBonds hanno volumi maggiori
d.
euroloans hanno maggiore flessibilità
e.
Euroloans si ottengono più in fretta
Finanziamenti a brevissimo
Euronotes e Euro-Commercial Paper
1. Euronotes : titoli a brevissimo non garantito emessi da
ziende e governi (in $).
2. Euro-commercial paper(CP) : cambiali non garantite ma
“ sponsorizzate” non sottoscritti da banche
Il mercato dei cambi
Partecipanti a 2 livelli
1.
ingrosso (95%): major banks
2.
dettaglio : clienti
due tipi di mercato
1.Spot Market:
- transazione immediata
- liquidata 2 giorni di mercato dopo
- attori : banche, brokers, clienti,
banche centrali
2. Forward Market:
- transazione ad una data specificata nel futuro
- attori : arbitrageurs, traders, hedgers,
speculators
Mercato SPOT
Per clienti nonbank
prezzo diretto :
fornisce il prezzo
della divisa di casa (al numeratore) di una unità
di divisa starniera .
EXAMPLE:
$1.81/£
es. Sappiamo che in US$ una sterlina
vale $1.81.
Mercato SPOT
Costi di Transazione : spread Bid-Ask
(offer) . In italiano: denaro-lettera
Bid = il prezzo al quale la banca è
disposta a comprare
Ask = il prezzo al quale è disposta a
vendere la valuta
Ask  Bid
PS 
x100
Ask
Mercato SPOT
Cross Rates:
il tasso di cambio fra due valute non -
US$ .
Calculo del Cross Rates
Supponi di voler calcolare il £/€ cross rate.
sappiamo che £.5556/US$ e €.8334/US$
dunque
£/ € = £.5556/US$  €.8334/US$
= £.6667/ €
Forex
Il mercato forward (termine )
Definizione :
un accordo fra una banca ed un cliente di
consegnare una specifica quantità di una valuta
contro un’altra valuta in una specifica data
futura ed ad un prezzo (cambio) prefissato
Il mercato forward (termine )
Prezzi Forward Rate
1.
due metodi :
a.
Outright Rate:a clienti commerciali
b.
Swap Rate: usato nel mercato interbancario come
premio o sconto
Come calcolare il premio/sconto a termine
= F-S x 12 x 100
S
n
dove
F=
S=
n=
il cambio forward
il cambio spot
il numero dei mesi nel contratto forward
Il mercato dei fondi d’investimento :
Differenze tra hedge funds e fondi comuni
HEDGE
FONDI
1.Veicolo privato
veicolo registrato presso la SEC
2. Puo usare leverage intensivamente
limitato uso del leverage
3. Puo andare corto
max 30 % dei profitti dallo short
4. Può usare derivati
non può usare derivati
5. Investimento iniziale notevole
investimento iniziale limitato
6. Restrizione alla pubblicità
pubblicità libera
22
Differenze tra hedge funds e fondi comuni
HEDGE
7. Offerto tramite memo private placem.
FONDI
offerto tramite prospetto
8. Liquidità mensile
liquidità giornaliera
9. Gestore pagato a performance
gestore pagato a stipendio
10. Gestore investe il proprio capitale
gestore non investe proprio capitale
11. Flessibilità delle strategie d’invest.
relativamente rigido nelle strategie
12. Obiettivo è ritorno assoluto
obiettivo è battere un benchmark
23
Che cos’e’ un hedge fund?
Principali strategie sottostanti
Hedge Fund Universe
Relative Value
Convertible
Arbitrage
Equity Market
Neutral
Event Driven
Equity Long/Short
Risk Arbitrage
Long bias
Special
situations
Short bias
Distressed
Securities
Fixed Income
Arbitrage
Merger
Arbitrage
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Opportunistic
Macro
Emerging
Markets
Short Seller
CTA
Le strategie degli Hedge Funds
Strategie attive
DIREZIONALE
HEDGED
ARBITRAGE
TRADING
L
L+S
L>S o L<S
L=S
LoS
La strategia tradizionale,
prende solo posizioni
lunghe
 
Posizioni lunghe e
corte simultaneamente
nel mercato azionario
Una combinazione di
posizioni lunghe e corte
per mantenere una
esposizione neutrale al
mercato
Riduce
e

genera

Puro

 0
26
Sfrutta movimenti di
prezzo in indici
di mercato, tassi
e tassi di cambio
Complementare a
Arbitrage
Sistemi di trading alternativi
• Electronic Communications Networks (ECNs)
sono sistemi di trading elettronici che incrociano
ordini di acquisto e vendita a prezzi specifici.
Hanno commissioni più basse, esecuzione
velocissima, minore liquidità, minore price
discovery, consentono “after hours trading.”
• Dark pools: mercati paralleli, non regolati da
alcuno, che incrociano fuori mercato grandi
blocchi di titoli a prezzi non conoscibili dal resto
del mercato
Efficienza dei mercati
Gli accademici stabiliscono che l’efficienza
dei mercati si misura in tre forme .
– 1. debole : l’informazione sui prezzi passati
non hanno relazione con i prezzi futuri, i trend
non possono essere previsti o sfruttati dagli
investitori .
– 2. Semi-forte : i prezzi riflettono tutte le
informazioni pubblicamente disponibili .
– 3. forte : i prezzi riflettono tutte le informazioni
disponibili, sia pubbliche che private.
La agenzie di rating
29
www.captha.it
www.captha.it
COME REAGISCONO I MERCATI AI DATI
INDICATORI MACROECONOMICI E IMPATTO SUI MERCATI FINANZIARI E VALUTARI
INDICATORE**
MERCATO
OBBLIGAZIONARIO*
AZIONARIO
VALUTARIO
PIL
(FREQ . TRIMESTRALE)
CPI
(FREQ . MENSILE)
INDICI DI FIDUCIA ***
(FREQ . MENSILE)
PROD. INDUS TRIALE
(FREQ . MENSILE)
VENDITE AL
DETTAGLIO
- SE PIL POSITIVO
+ SE PIL NEGATIVO
- SE CPI POSITIVO
+ SE CPI NEGATIVO
+ SE I.F. PEGGIORA
- SE I.F. MIGLIORA
- SE P.I. MIGLIORA
+ SE P.I. PEGGIORA
- SE LE V. SALGONO
+ SE LE V. SCENDONO
+ SE PIL POSITIVO
- SE PIL NEGATIVO
- SE CPI POSITIVO
+ SE CPI NEGATIVO
- SE I.F. PEGGIORA
+ SE I.F. MIGLIORA
- SE P.I. PEGGIORA
+ SE P.I. MIGLIORA
+ SE LE V. SALGONO
- SE LE V. SCENDONO
+ SE PIL POSITIVO
- SE PIL NEGATIVO
+ SE CPI POSITIVO
- SE CPI NEGATIVO
- SE I.F. PEGGIORA
+ SE I.F. MIGLIORA
- SE P.I. PEGGIORA
+ SE P.I. MIGLIORA
+ SE LE V. SALGONO
- SE LE V. SCENDONO
+ SE LA DIS. PEGGIORA
- SE LA DIS. MIGLIORA
- SE IL TUS SALE
+ SE IL TUS SCENDE
- SE LA DIS. PEGGIORA
+ SE LA DIS. MIGLIORA
- SE IL TUS SALE
+ SE IL TUS SCENDE
- SE LA DIS. PEGGIORA
+ SE LA DIS. MIGLIORA
+ SE IL TUS SALE
- SE IL TUS SCENDE
(FREQ . MENSILE)
DISOCCUPAZIONE
(FREQ . MENSILE)
TASSO DI SCONTO
(FREQ . MENSILE)
NOTE
• *PER OBBLIGAZIONARIO INTENDIAMO LE EMISSIONI A MEDIO LUNGO
TERMINE, OSSIA CON SCADENZA SUPERIORE AI 12 MESI (TIPICHE DEL
MERCATO MONETARIO).
• *CON IL SEGNO POSITIVO INDICHIAMO PER L’OBBLIGAZIONARIO UN
RESTRINGIMENTO DEI RENDIMENTI, PER L’AZIONARIO UNA SALITA DEL
CORSO, PER IL VALUTARIO UN APPREZZAMENTO DEL CAMBIO. DISCORSO
ANALOGO, MA INVERSO, PER IL SEGNO NEGATIVO.
• *** INDICI DI FIDUCIA SONO QUELLI CHE TENDONO AD ANTICIPARE IL
POSSIBILE LA POSSIBILE DIREZIONE DI UN ‘ECONOMIA (AD ES. IL SUPER
INDICE USA) O DI UN SETTORE (AD ES. L’ISM-MANUFACTURING USA O L’IFO IN
GERMANIA), IN BASE ALLA FIDUCIA ESPRESSA DAGLI OPERATORI
INTERVISATI (AD ES. ANALISTI, ECONOMISTI, IMPRESE E CONSUMATORI)
SULLE CONDIZIONI CORRENTI E ATTESE NEI SUSSEGUENTI 6 MESI.
OVER THE COUNTER
MARKETS
1. BONDS
- CORPORATE
- HIGH YIELD
- EMERGING
2. INTEREST RATE SWAPS
3. CREDIT DEFAULT SWAPS