36 I Plus24-IlSole240re
SABATO 1 4 M A R Z O
2015
|
N. 6 5 4
INDICI & NUMERI
INFLATION L I N K E D
La deflazione
suffraga la scelta
del BTp Italia
D Con gli indici d'inflazione, sia europea sia italiana, che agennaio hanno toccato livelli negativi
del -0,70%, è possibile apprezzare concretamente il vantaggio delle emissioni BTp Italia rispetto ai BTp Inflation Linked, I primi infatti, godendo di un floor sulla cedola, non subiscono la
svalutazione del capitale investito, garantendo
rendimenti relativamente più alti. I BTp Italia infatti continuano adoff rire un rendimento stimato maggiore poiché il tasso cedolare reale fisso
viene moltiplicato per il capitale non svalutato.
Per quanto riguarda i BTp indicizzati all'inflazione europea invece, il capitale subisce una svalutazione e quindi il tasso cedolare viene moltiplicato per un ammontare inferiore rispetto al
capitale nominale investito. Il rendimento a scadenza offerto dalle emissioni a tasso fisso risulta
essere ancora inferiore rispetto a entrambe le t i pologie di titoli indicizzati. La sostanziale differenza trai rendimenti a scadenza e quelli Swil, riportati in tabella, è spiegata dal fatto che nel primo caso il rendimento è calcolato considerando
costante il livello di inflazione, che al momento è
negativa, mentre nel secondo si utilizzano le previsioni future dell'inflazione formulate dal mercato che invece sono positive. Come sottolineato
da Draghi, la debolezza dell'euro, i l calo del prezzo del petrolio e una politica monetaria espansiva, sono i fattori che favoriranno da un lato la r i presa economica e dall'altro i l ritorno dell'inflazione, favorendo quindi una buona performance relativa dei titoli ad essa indicizzati.
PROSSIMA SETTIMANA
a cura di
JC&ASSOCIATI - ,
BTP REALI E NOMINALI A CONFRONTO
TITOLI DI STATO INFLATION LINKED A CONFRONTO CON I PIÙ TRADIZIONALI BTP A TASSO FISSO. DATI AL 12.03.2015
ISIN
SCADENZA CEDOLA PREZZO RENDIM RENDIM INDEX ISIN
SCADENZA CEDOLA PREZZO RENDIM ASW
A SCAD.(l) SPREAD «p
A SCAD. a) SWIL (2) RATIO (3)
BTp Italia
IT0004806888
mar-16
IT0004821432
giu-16
IT0004863608
ott-16
IT0O04917958
apr-17
IT0004969207
nov-17
IT0005012783
apr-20
IT0005058919
ott-20
BTp legati all'inflazione europea
IT0004682107
set-16
ITO0O4085210
set-17
IT0004380546
set-19
IT0004604671
set-21
IT0004243512
set-23
GUIDA ALLA LETTURA
2,45%
3,55%
2,55%
2,25%
2,15%
1,65%
1,25%
102,61
104,43
103,95
104,43
105,16
107,27
105,95
0,38
0,37
0,51
0,46
0,45
0,31
0,31
0,38
0,37
0,51
0,46
0,63
0,86
0,95
0,9948
0,9965
0,9937
0,9937
0,9945
0,9936
0,9934
2,10%
2,10%
2,35%
2,10%
2,60%
103,92
107,06
113,13
116,79
125,38
-1,74
-1,72
-1,41
-1,27
-0,33
-0,56
-0,38
0,17
0,51
0,90
1,06006
1,15084
1,09615
1,07280
0,99511
IT0004735152
IT0003745541
IT0004545890
BTp
IT0004840788
IT0004761950
IT0004867070
IT0004489610
IT0004594930
IT0004695075
IT0004848831
IT0004644735
IT0003934657
IT0004532559
set-26
set-35
set-41
3,10%
2,35%
2,55%
137,79
150,54
156,69
-0,64
-0,84
-0,08
lug-15 4,50%
set-16 4,75%
nov-17 3,50%
set-19 4,25%
set-20 4,00%
set-21 4,75%
nov-22 5,50%
mar-26 4,50%
feb-37 4,00%
set-40 5,00%
101,50
106,93
108,76
117,36
118,98
125,89
134,49
134,85
141,88
165,94
0,03
0,12
0,16
0,33
0,47
0,65
0,83
1,12
1,71
1,78
1,16 1,05011
1,53 1,18373
2,05 1,07585
-6
2
5
13
22
35
48
59
101
119
Le due tipologie di BTp inflation linked sono prodotti cherispettoai normali BTp nominali, oltre a prevedere il rimborso del valore nominale a scadenza, offrono un
rendimento indicizzato all'andamento del costo della vita. In particolare i BTp Italia è un titolo indicizzato all'inflazione italiana (indice Foi dei prezzi al consumo),
mentre i BTpEi in circolazione sono agganciati all'inflazione dell'area euro. I BTp Italia retrocedono l'inflazione insieme alla cedola, ogni sei mesi. I BTp legati
all'inflazione area euro, invece, riconoscono tutta la rivalutazione legata alla crescita del carovita a fine periodo. Pertanto, a differenza dei BTpEi che rimborsano a
scadenza il valore nominale rivalutato, moltiplicando il capitale nominale sottoscritto per il coefficiente di indicizzazione, il BTp Italia rimborsa in un'unica soluzione
a scadenza soltanto il valore nominale (100) che non viene cioè aggiustato per l'inflazione del periodo. Là remunerazione semestrale offerta dal BTp Italia è pari
dunque alla somma tra la cedola aggiustata per l'inflazione più la rivalutazione del capitale. Inoltre, a differenza dei BTpEi, che prevedono una protezione dalla
deflazione (variazione percentuale negativa dei prezzi) o floor sul capitale e soltanto a scadenza, il BTp Italia offre una protezione anche sulle cedole, venendo
comunque calcolate sul capitale nominale sottoscritto: in caso di deflazione in un determinato semestre, il coefficiente di indicizzazione modificato e utilizzato per i
calcoli è pari a 1 (limite inferiore). Infine, per calcolare il coefficiente di indicizzazione dei BTpEi si deve rapportare l'inflazione di riferimento della data di
regolamento dell'operazione di compravendita all'inflazione di riferimento della data di godimento del titolo. Per il BTp Italia, al denominatore compare l'inflazione
di riferimento (numero indice) della data di pagamento della cedola precedente oppure, se si tratta della prima cedola, della data di godimento del titolo. I
risparmiatori che detengono i BTp Italia dall'emissione alla scadenza avrannoal rimborso anche un premio fedeltà pari allo 0,4% lordo sul valore nominale.
1 Rendimento a scadenza: Rendimento a scadenza: rendimento calcolato considerando costante il livello del tasso di inflazione attuale, pari al -0,7% per l'Italia e
per l'area euro.
2 Rendimento a scadenza Swil: Rendimento a scadenza Swil: Rendimento calcolato considerando le previsioni di inflazione media futura del mercato degli
"inflation swap". Quest'ultimi, anche denominati con l'acronimo Swil, sono operazioni finanziarie attraverso le quali due controparti istituzionali identificano un
tasso di inflazione medio, relativo ad un determinato periodo di tempo futuro. Se l'inflazione sarà superiore una controparte pagherà all'altra la differenza e
viceversa. Per gli investitori gli inflation swap sono utili per verificare le aspettative di inflazione futura da parte dei grandi operatori internazionali.
3 Index ratio: È l'indice per il quale va moltiplicato il prezzo e i dietimi per determinare l'effettivo esborso (o incasso) monetario
4 Asw Spread: indica il differenziale di rendimento tra una determinata obbligazione a tasso fisso e il livello di tasso della curva degli Interest Rate Swap (Irs) di pari
scadenza. Tanto maggiore è il Asw Spread, tanto più elevato è il rischio di credito associato dal mercato a quel determinato emittente alle diverse scadenze, in