Vontobel Investment Banking «La casa intelligente» VONCERT su un paniere «Smart Home» Financial Products Advisory & Distribution 2015 Performance creates trust Indice Proposta di prodotto VONCERT su un paniere «Smart Home» 3 Idea d’investimento – Smart home: la casa intelligente 4 Fatti e cifre – Statistiche relative alla tematica «smart home» 6 SMART HOME 2030 – Come la digitalizzazione cambia il modo di costruire e abitare 8 VONCERT su un paniere «Smart Home» 9 Composizione del paniere – VONCERT su un paniere «Smart Home» 11 Dettagli relativi ai componenti del paniere – VONCERT su un paniere «Smart Home» Lucido 2 VONCERT su un paniere «Smart Home» Idea d’investimento Smart home: la casa intelligente La casa connessa – detta anche connessione inhouse, connected home oppure smart home – significa: vari apparecchi della casa collegati in rete tra loro. Fa parte dell’Internet delle cose. Idea: gli apparecchi dialogano tra loro tramite le cosiddette tecnologie machine-to-machine e ci semplificano la vita di tutti i giorni. Ad esempio, già il fatto che un televisore sia in grado di connettersi a Internet con una connessione senza cavi o di dialogare con un computer rientra nel concetto di domotica. Ma si può anche pensare a programmare i tempi dell’accensione della caffettiera insieme al riscaldamento e al portone del garage. Oggi le possibilità sono molteplici. Una casa intelligente può anche integrare un sistema d’allarme in un sistema complesso in grado di attivare altre operazioni come il blocco delle porte ecc. Negli ultimi anni il mercato smart home è cresciuto in modo significativo. In base alle previsioni, il volume di fatturato degli apparecchi per la connessione domestica è destinato a crescere. Gli apparecchi maggiormente utilizzati per la connessione domestica, oltre ai computer e ai televisori, sono i lettori DVD/Blu-ray e gli impianti hifi. La connessione più diffusa degli apparecchi elettronici è quella Internet tramite W-LAN. Il potenziale del mercato della connessione domestica è elevato. In base a un sondaggio, ad esempio, oltre la metà dei tedeschi sono interessati a connettere la propria abitazione. Lucido 3 La «smart home» presenta ancora un grande potenziale (1/2) Fatti e cifre – previsioni Base installata di cose connesse in smart home all’interno di smart city dal 2015 al 2017 (in mio.)1 Unità installate nell’Internet delle cose (Internet of Things - IoT)* per categorie dal 2013 al 2020 (in mio.)2 Automotive 0 200 400 600 800 1000 2017* 1200 Consumer Generic Business Vertical Business 30000 1'067 2016* 25000 586.1 2015* 294.2 20000 Valore totale globale del mercato smart home, 2014 e 2020 (in mia. di dollari)3 15000 70 58.68 60 10000 50 40 30 5000 20.38 20 10 0 2014 2020 Fonte: 1,2: gartner.com 3: prnewswire.com Nota: 1: a livello mondiale; 2015; 2: a livello mondiale; 2013; 3: America, 2015 0 2013 2014** 2015** 2020** Lucido 4 La «smart home» presenta ancora un grande potenziale (2/2) Fatti e cifre – previsioni Valore totale globale del mercato dell’automazione e del controllo degli edifici, 2013 e 2020 (in mia. di dollari)1 Quota del mercato nordamericano della domotica per segmenti, 20142 60 55.48 50 5% 10% 15% 20% 25% Consumer electronics 30% 35% 40% 38% Lighting 40 30 0% 23% Security 14% Environmental controls 14% 29.78 20 Safety 10 Smart appliances Others 0 2013 5% 1% 5% 2020 Fonte: 1: marketsandmarkets.com 2: IoT primer - The Internet of Things, page 11, Nota: 1: America; 2014; 2: America, 2013 Lucido 5 SMART HOME 2030 Come la digitalizzazione cambia il modo di costruire e abitare Introduzione e metodologia Risultati1 Sulla scia della connessione in rete si potrà riorganizzare, gestire e controllare la propria casa. Per determinati offerenti il fenomeno smart home è già importante oggi, mentre altri non si sentono coinvolti né ora né in futuro. Già oggi esistono frigoriferi intelligenti e impianti per la gestione automatica dell’illuminazione. Ma la vera rivoluzione che può provocare un cambiamento strutturale si svolge dietro le quinte e interessa l’intera catena di creazione del valore dalla costruzione, all’affitto fino alla manutenzione e alla ristrutturazione. Fino a che punto il tema smart home è maturo per il mercato edile e immobiliare svizzero? Metodologia Sondaggio tra 400 architetti e ingegneri, progettisti e installatori di impianti elettrici, agenti immobili e tecnici di gestione dei fabbricati Il settore elettrico e i tecnici della gestione dei fabbricati sono più propensi alle applicazioni smart home rispetto ad architetti, ingegneri edili e agenti immobiliari. Tutti gli offerenti sono piuttosto spaesati rispetto a come la digitalizzazione cambierà il loro settore. Molti offerenti ritengono che gli strumenti digitali siano troppo costosi, delicati, troppo poco compatibili e affidabili in termini di sicurezza dei dati. La maggioranza degli intervistati ritiene irrealistici gli scenari in cui robot e stampanti 3D potrebbero occuparsi della costruzione. Fonte: studio su SMART HOME 2030, Wie die Digitalisierung das Bauen und Wohnen verändert, ed. GDI Gottlieb Duttweiler Institut (2015); 1: estratto direttamente dallo studio Lucido 6 SMART HOME 2030 Sei tesi per il 2030 1. Determinante il software, non l’hardware 2. La tradizione incontra la convenienza 3. Più trasparenza più sicurezza I processi e servizi che riguardano progettazione, costruzione, allestimenti, ecc. sono gestiti da software. Abitare nel mondo digitale è più confortevole. Nascono nuove correlazioni. L’abitazione funziona come uno smartphone – ma non è fantascienza. Vengono generate enormi quantità di dati. Al posto di complicate integrazioni per servizi digitali per i locatari e i proprietari, i dispositivi digitali plug-and-play richiedono solo una connessione Internet. Quanto più si va verso il digitale, tanto maggiore è il desiderio di «realtà» e «autenticità». L’ecosistema digitale crea nuove correlazioni ma anche sicurezze. Gli inquilini possono sorvegliare la loro abitazione sempre e ovunque. L’abitazione capisce quando qualcosa non funziona (un vantaggio soprattutto in società che invecchiano). La connessione in rete dentro e attorno alla casa è uno standard. Gli strumenti di progettazione digitale, i modelli 3D virtuali, i robot per la costruzione modificano la progettazione e la costruzione degli appartamenti. 4. Abitare in modo più sostenibile ed economico 5. Il comfort totale diventa più importante… 6. La connessione è la chiave del successo Con una gestione più efficiente diventano più sostenibili l’infrastruttura, i dispositivi e il consumo di risorse. … dell’immobile stesso. Diversi settori collaborano per fornire servizi e prodotti intelligenti Innovazione. Incentivazione dal mondo politico (cambiamento energetico) e dai consumatori (sostenibilità). L’acquisto di alimentari è sempre più automatizzato e semplice. Gestione più intelligente ed efficiente a vantaggio di locatari e proprietari. La connessione di interi immobili assumerà un ruolo sempre più importante nel processo decisionale di committenti e locatari. La domanda non è rivolta a centinaia di app, ma punta su piattaforme globali. Piattaforme di questo tipo finora non hanno ancora preso piede. Fonte: SMART HOME 2030, Wie die Digitalisierung das Bauen und Wohnen verändert, ed. GDI Gottlieb Duttweiler Institut (2015) Lucido 7 VONCERT su un paniere «Smart Home» Dati fondamentali del prodotto (indicativi) Situazione attuale: lo smart home è il trend moderno, che molto probabilmente durerà ancora alcuni anni. Soluzione: certificato Tracker con durata limitata su un paniere statico di azioni del segmento smart home. Le aziende presenti sono tra quelle che potranno beneficiare maggiormente di una potenziale crescita continuativa di questo segmento. VONCERT su un paniere «Smart Home» Denominazione ASPS Certificato Tracker (1300) Composizione del paniere Lucido successivo Fixing iniziale / Fixing finale 29. gennaio 2016 / 31. gennaio 2019 Emittente Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai (non soggiace a una vigilanza prudenziale e non dispone di un rating) Garante Vontobel Holding AG, Zurigo (Moody’s A3) Valute N. di valore / Simbolo CHF 3018 7867/ ZBBABV Prezzo di emissione CHF 98.80 Corso base VONCERT CHF 100.00 I termsheet con i dati giuridici vincolanti e ulteriori informazioni possono essere scaricati in qualsiasi momento dal sito www.derinet.ch. Tutti i dati sono indicativi e possono subire modifiche. Lucido 8 VONCERT su un paniere «Smart Home» Composizione del paniere Composizione del paniere2 – Azioni Azione Settore ICB1 Settore ICB1 Paese (sede centrale) Valuta Ponderazione ADT Corp/The IMPRESE INDUSTRIALI Servizi di supporto Stati Uniti USD 5% Alphabet Inc TECNOLOGIA Servizi software e per computer Stati Uniti USD 5% Cree Inc TECNOLOGIA Hardware e attrezzature Stati Uniti USD 5% Honeywell International Inc IMPRESE INDUSTRIALI Imprese industriali generali Stati Uniti USD 5% iRobot Corp BENI DI CONSUMO Elettrodomestici ed edilizia residenziale Stati Uniti USD 5% Legrand SA IMPRESE INDUSTRIALI Elementi per l’attrezzatura elettronica ed elettrica Francia EUR 5% Logitech International SA TECNOLOGIA Hardware e attrezzature Svizzera CHF 5% OSRAM Licht AG BENI DI CONSUMO Elettrodomestici ed edilizia residenziale Germania EUR 5% Spectrum Brands Holdings Inc BENI DI CONSUMO Elettrodomestici ed edilizia residenziale Stati Uniti USD 5% Alarm.com Holdings Inc TECNOLOGIA Servizi software e per computer Stati Uniti USD 5% ANSYS Inc TECNOLOGIA Servizi software e per computer Stati Uniti USD 5% Autodesk Inc TECNOLOGIA Servizi software e per computer Stati Uniti USD 5% Proto Labs Inc IMPRESE INDUSTRIALI Tecniche produttive Stati Uniti USD 5% Renishaw PLC IMPRESE INDUSTRIALI Elementi per l’attrezzatura elettronica ed elettrica Gran Bretagna GBP 5% FARO Technologies Inc IMPRESE INDUSTRIALI Elementi per l’attrezzatura elettronica ed elettrica Stati Uniti USD 5% Cognex Corp IMPRESE INDUSTRIALI Elementi per l’attrezzatura elettronica ed elettrica Stati Uniti USD 5% FANUC Corp IMPRESE INDUSTRIALI Tecniche produttive Giappone JPY 5% Yaskawa Electric Corp IMPRESE INDUSTRIALI Tecniche produttive Giappone JPY 5% KUKA AG IMPRESE INDUSTRIALI Tecniche produttive Germania EUR 5% Krones AG IMPRESE INDUSTRIALI Tecniche produttive Germania EUR 5% Tutti i dati sono indicativi e possono subire modifiche. 1: Fonte: Bloomberg 16.11.2015 – Industry Classification Benchmark; 2: al fixing iniziale (indicativo) Lucido 9 Concetto dell’indice e dati fondamentali del prodotto «paniere Smart Home» Composizione1 Ponderazione per paesi (sede centrale) 5.00% Composizione1 Valute 5.00% 10% 5.00% 10.00% 20% 60.00% 15.00% 70% Stati Uniti Germania Fonte: Vontobel, Bloomberg 16.11.2015 1: al fixing iniziale (indicativo) Giappone Svizzera Gran Bretagna Francia USD JPY EUR Lucido 10 VONCERT su un paniere «Smart Home» Dettagli sulla composizione del paniere Composizione del paniere – Dettagli ADT Corp/The Alphabet Inc (ex Google) Cree Inc Honeywell International Inc Settore2: Servizi di supporto Valuta: USD Cap. di mercato1: 5618 mio. USD Settore2: Software e servizi per computer Valuta: USD Cap. di mercato1: 506 859 mio. USD Settore2: Hardware e attrezzature Valuta: USD Cap. di mercato1: 2403 mio. USD Settore2: Descrizione (IT): ADT Corporation è un fornitore di servizi di sicurezza. La sua gamma di prodotti comprende sicurezza elettronica, automazione interattiva e relativi servizi di sorveglianza per immobili residenziali e piccole imprese in Nordamerica. Descrizione (IT): Alphabet Inc. è una holding. Tramite le sue controllate si occupa di ricerca basata su web, pubblicità, cartine geografiche, applicazioni software, sistemi operativi mobili, consumer content, soluzioni per imprese, commercio e prodotti hardware. Descrizione (IT): Cree Inc. sviluppa e produce prodotti a base di diodi luminosi (LED), prodotti illuminotecnici e semiconduttori per applicazioni energetiche e di radiofrequenza. I prodotti offerti sono destinati all’illuminazione di interni ed esterni, display video, trasporti, segnalazione e segnali elettronici, approvvigionamento energetico, convertitori e sistemi senza cavo. Descrizione (IT): Honeywell International Inc. è un’azienda di tecnologia e applicazioni diversificata presente in tutto il mondo, che fornisce prodotti e servizi per aviazione, tecnologia di comando, sensori e tecnologie di sicurezza, turbocompressori, prodotti per auto, chimica speciale, materiali elettronici e high-tech, tecnologia di processo per raffinerie e l’industria petrolchimica nonché prodotti e soluzioni ad efficienza energetica. 1: Capitalizzazione di mercato al 16.11.2015 (Bloomberg) 2: Bloomberg 16.11.2015 – Industry Classification Benchmark 3: Fonti della descrizione: Bloomberg e siti web aziendali. I dati storici non forniscono informazioni su performance future. Imprese industriali generali Valuta: USD Cap. di mercato1: 78 880 mio. USD Lucido 11 VONCERT su un paniere «Smart Home» Dettagli sulla composizione del paniere Composizione del paniere – Dettagli iRobot Corp Legrand SA Logitech International SA OSRAM Licht AG Settore1: Settore2: Settore2: Settore2: Elettrodomestici ed edilizia residenziale Valuta: USD Cap. di mercato2: 903 mio. USD Elementi per Hardware e l’attrezzatura attrezzature elettronica ed elettrica Valuta: CHF Valuta: EUR Cap. di mercato1: 2618 mio. USD Cap. di mercato1: 15 212 mio. USD Descrizione (IT): Descrizione (IT): iRobot Corporation produce robot Descrizione (IT): Logitech International S.A. produce aspirapolvere e per la pulizia dei Legrand S.A. è specializzata in prodotti periferiche per PC. L’azienda produce pavimenti, conduce ricognizioni in zone e sistemi per impianti elettrici e reti IT. mouse per computer per il movimento di guerra e opera nel settore dello I prodotti dell’azienda vengono impiegati veloce del cursore a video, trackball, smaltimento di bombe. L’azienda vende i in immobili residenziali, nel commercio e comandi per console di gioco, tastiere, propri prodotti ai clienti finali tramite nell’industria. videocamere per PC e casse multimediali. negozianti e all’esercito statunitense e Logitech vende i suoi prodotti in tutto il altre autorità governative in tutto il mondo. mondo. Il 92% circa dei ricavi totali riguardano la divisione «Home Robot». 1: Capitalizzazione di mercato al 16.11.2015 (Bloomberg) 2: Bloomberg 16.11.2015 – Industry Classification Fonti della descrizione: Bloomberg e siti web aziendali. I dati storici non forniscono informazioni su performance future. Elettrodomestici ed edilizia residenziale Valuta: EUR Cap. di mercato1: 4327 mio. USD Descrizione (IT): OSRAM Licht AG produce lampade. L’azienda produce lampadine, prodotti a base di diodi luminosi (LED), light engine, sistemi per il controllo dell’illuminazione, illuminazione speciale, illuminazione LED per interni ed esterni, dimmer e altri prodotti illuminotecnici. Osram Licht vende i propri prodotti in tutto il mondo. Lucido 12 VONCERT su un paniere «Smart Home» Dettagli sulla composizione del paniere Composizione del paniere – Dettagli Spectrum Brands Holdings Inc Alarm.com Holdings Inc ANSYS Inc Autodesk Inc Settore2: Elettrodomestici ed edilizia residenziale Valuta: USD Cap. di mercato1: 5436 mio. USD Settore2: Servizi software e per computer Valuta: USD Cap. di mercato1: 772 mio. USD Settore2: Servizi software e per computer Valuta: USD Cap. di mercato1: 8037 mio. USD Settore2: Descrizione (IT): Spectrum Brands Holdings Inc. è un’azienda che produce beni di consumo operante a livello mondiale e diversificato. La sua gamma comprende batterie, sistemi elettronici di chiusura, hardware per l’edilizia, rubinetti, rasoi e tagliacapelli elettrici, prodotti per la cura del corpo, piccoli elettrodomestici, prodotti per animali domestici, erbicidi, insetticidi e concimi nonché sistemi per allontanare gli insetti. Descrizione (IT): Alarm.com Holdings Inc. offre ai proprietari di case e alle aziende soluzioni interattive per la sicurezza. Tra i sistemi di sicurezza dell’azienda figurano sensori ottici, protezioni anticollisione e antiurto, sorveglianza Internet, accesso mobile e videosorveglianza. Alarm.com Holdings opera a livello mondiale. Descrizione (IT): Ansys Inc. sviluppa, commercializza e supporto soluzioni software per l’analisi del design e l’ottimizzazione. Il software dell’azienda riduce il time-to-market dei prodotti, riduce i costi di produzione, migliora i processi di engineering e ottimizza la qualità e la sicurezza. I prodotti di ANSYS si distinguono per l’architettura aperta e flessibile a favore di una semplice integrazione. Descrizione (IT): Autodesk Inc. produce software per PC e strumenti multimediali. I prodotti 2D e 3D dell’azienda trovano applicazione in diversi settori e per uso domestico in architettura, meccanica, sistemi di informazione geografica, mappe e applicazioni di visualizzazione. I prodotti software di Autodesk vengono venduti in tutto il mondo tramite una rete di concessionari e rivenditori. 1: Capitalizzazione di mercato al 16.11.2015 (Bloomberg) 2: Bloomberg 16.11.2015 – Industry Classification Fonti della descrizione: Bloomberg e siti web aziendali. I dati storici non forniscono informazioni su performance future. Servizi software e per computer Valuta: USD Cap. di mercato1: 13 965 mio. USD Lucido 13 VONCERT su un paniere «Smart Home» Dettagli sulla composizione del paniere Composizione del paniere – Dettagli Proto Labs Inc Renishaw PLC Settore2: Tecniche produttive Valuta: USD Cap. di mercato1: 1609 mio. USD Settore2: Descrizione (IT): Proto Labs produce piccole serie di componenti di prototipi personalizzati con brevi tempi di produzione. Per la produzione di questi componenti l’azienda si serve della gestione computerizzata numerica, della lavorazione ad asportazione trucioli e della pressofusione. I servizi di Proto Labs sono destinati agli sviluppatori di prodotti che utilizzano procedimenti di design computerizzati in 3D per una serie di mercati finali. FARO Technologies Inc Elementi per Settore2: l’attrezzatura elettronica ed elettrica Valuta: GBP Valuta: 1 Cap. di mercato : 2088 mio. USD Cap. di mercato1: Descrizione (IT): Renishaw PLC progetta, sviluppa, produce e vende apparecchi di misurazione di precisione e calibrazione high-tech. L’offerta dell’azienda comprende la metrologia di punta e apparecchi d’ispezione, sistemi di spettroscopia, design computerizzato e sistemi di produzione. Renishaw vende sonde e altri strumenti in numerosi settori a livello mondiale. Elementi per l’attrezzatura elettronica ed elettrica USD 474 mio. USD Descrizione (IT): FARO Technologies Inc. progetta, sviluppa e commercializza software e strumenti di misurazione portatili e computerizzati. I prodotti di FARO consentono ai produttori di svolgere sul posto ispezioni in 3D di componenti o prodotti montati, contribuendo ad evitare errori di produzione e aumentando la produttività della clientela globale di FARO in numerosi settori. 1: Capitalizzazione di mercato al 16.11.2015 (Bloomberg) 2: Bloomberg 16.11.2015 – Industry Classification Fonti della descrizione: Bloomberg e siti web aziendali. I dati storici non forniscono informazioni su performance future. Cognex Corp Settore2: Elementi per l’attrezzatura elettronica ed elettrica Valuta: USD 1 Cap. di mercato : 3019 mio. USD Descrizione (IT): Cognex Corporation progetta, sviluppa, produce e commercializza sistemi di elaborazione delle immagini. I sistemi dell’azienda sono destinati alla produzione automatizzata e all’assicurazione della qualità di una vasta gamma di prodotti. Cognex possiede filiali regionali in Nordamerica, Giappone, Europa e nel Sudest asiatico. Lucido 14 VONCERT su un paniere «Smart Home» Dettagli sulla composizione del paniere Composizione del paniere – Dettagli FANUC Corp Yaskawa Electric Corp KUKA AG Krones AG Settore2: Tecniche produttive Valuta: JPY Cap. di mercato1: 36 735 mio. USD Settore2: Tecniche produttive Valuta: JPY 1 Cap. di mercato : 3456 mio. USD Settore2: Tecniche produttive Valuta: EUR 1 Cap. di mercato : 3027 mio. USD Settore2: Tecniche produttive Valuta: EUR 1 Cap. di mercato : 3809 mio. USD Descrizione (IT): YASKAWA Electric Corporation produce e commercializza servomotori, centraline, convertitori e robot industriali. La gamma di prodotti dell’azienda comprende anche spindle controller, sistemi CNC e system engineering. Descrizione (IT): KUKA AG produce macchine e impianti di produzione e offre servizi di engineering per la produzione. L’azienda progetta e costruisce fabbriche di automobili e produce sistemi di saldatura e nastri trasportatori, robot industriali, torni, macchine d’imballaggio e apparecchi di misurazione e comando per fornitori di acqua e gas. KUKA è presente in Europa, Nordamerica e Sudamerica e in Asia. Descrizione (IT): Krones AG progetta e produce macchinari di produzione e robot di imbottigliamento per birrerie, produttori di bibite analcoliche e acqua, imprese chimiche e lavorazione alimentare. L’azienda produce sistemi di pulizia, riempimento, etichettatura, smistamento e confezionamento per contenitori in plastica e vetro. Krones opera in tutto il mondo. Descrizione (IT): FANUC CORPORATION produce sistemi e macchine per la fabbricazione automatica (FA) nonché robot. Tra i prodotti dell’azienda figurano apparecchi CNC, servomotori, sistemi laser, robot industriali, macchine per erosione a filo e trapani CNC. Nel settore FA, Fanuc opera in joint venture con General Electric. 1: Capitalizzazione di mercato al 14.10.2015 (Bloomberg) 2: Bloomberg 14.10.2015 – Industry Classification Benchmark Fonti della descrizione: Bloomberg e siti web aziendali. I dati storici non forniscono informazioni su performance future. Lucido 15 Informazioni legali La presente pubblicazione svolge una funzione puramente informativa e non costituisce una raccomandazione né una consulenza agli investimenti; pertanto non contiene un’offerta né un invito alla presentazione di un’offerta. Non sostituisce in alcun caso la consulenza qualificata e necessaria prima di ogni decisione di acquisto, soprattutto per quanto riguarda i rischi ad essa collegati. La presente pubblicazione è stata redatta dall’unità organizzativa Financial Products & Distribution del nostro istituto e non è il risultato di un’analisi finanziaria. Le «Direttive sull’indipendenza della ricerca finanziaria» pubblicate dall’Associazione Svizzera dei Banchieri non si applicano alla presente pubblicazione. I contenuti della presente pubblicazione, che risalgono ad altre unità organizzative di Vontobel o parti terze, sono contrassegnati come tali nell’indicazione delle fonti. La documentazione giuridicamente determinante dei prodotti (prospetto di quotazione) è costituita dal Termsheet definitivo comprensivo di Final Terms e dal programma di emissione registrato presso la SIX Swiss Exchange. È possibile scaricare tali documenti e l’opuscolo «Rischi particolari nel commercio di valori mobiliari» dal sito www.derinet.ch o richiederli gratuitamente a Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022 Zurigo (tel. +41 (0)58 283 78 88). La performance realizzata in passato non è da considerarsi un’indicazione o una garanzia della performance futura. I prodotti strutturati non rientrano tra gli investimenti collettivi di capitale ai sensi della Legge federale sugli investimenti collettivi di capitale (LICol) e non sono quindi soggetti all’approvazione e al controllo dell’Autorità federale di vigilanza dei mercati finanziari FINMA. Il valore intrinseco dei prodotti strutturati può dipendere non solo dall’andamento del sottostante, ma anche dalla solvibilità dell’emittente. L’investitore è esposto al rischio di insolvenza dell’emittente/del garante. La presente pubblicazione e i prodotti finanziari in essa descritti non sono destinati a persone soggette a un foro competente che limiti o vieti la distribuzione dei prodotti finanziari o la diffusione della presente pubblicazione o delle informazioni in essa contenute. Tutte le informazioni sono fornite senza garanzia. Ottobre 2015 ©Bank Vontobel AG. Tutti i diritti riservati. Pagina 16 Lucido 16