La Bilancia dei Pagamenti (BDP)
Cap 3
Giuseppe De Arcangelis © 2012
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Definizione della Bilancia dei Pagamenti
Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni
economiche che un’economia intrattiene con i non residenti in un
determinato periodo di tempo
•Documento contabile  partita doppia. Transazioni economiche,
reali e finanziarie, a titolo oneroso e gratuito
•Economia e non necessariamente “nazione”
•Non residenti  definiti secondo un criterio diverso dalla
nazionalità. “Non residente” se il centro d’affari è stato spostato
all’estero per più di un anno
•Periodo di tempo  si registrano flussi e variazioni di stock
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Principi Contabili
•Partita doppia: una transazione dà luogo a due scritture, una a
credito e una a debito; registrazione a credito (debito) se dà
origine a un incasso (pagamento), ovvero esportazioni
(importazioni) e vendite (acquisti) di titoli
• Si registrano con segno + le operazioni che danno luogo ad
un afflusso di valuta nazionale
• Con segno – quelle che danno luogo ad un deflusso di valuta
nazionale
•Uniformità di valutazione e di criterio temporale
(contemporaneità delle due scritture)
•Scelta dell’unità di conto, che può essere diversa dalla valuta
nazionale se questa non ha un valore stabile
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I saldi principali
Saldo di conto corrente
Saldo del conto capitale e finanziario
Errori e Omissioni (EO)
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Saldo di conto corrente
•EXP di merci – IMP di merci = bilancia delle merci (Bil.m.) o
bilancia commerciale
•Bilancia delle merci + Saldo delle transazioni in servizi
(EXP-IMP di servizi) = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.)
•Bil.m&s.+ trasferimenti unilaterali netti + redditi netti
dall’estero (Redditi da estero – redditi all’estero) = saldo del
conto corrente
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Esempi
•Trasferimenti unilaterali in conto corrente: riparazioni di
guerra, donazioni, trasferimenti da e verso l’UE (trasferimenti
pubblici), rimesse degli emigranti
•Redditi netti dall’estero: redditi da lavoro e da capitale (es.
profitti rimpatriati), pagamenti degli interessi sulle
obbligazioni estere detenute da residenti ( +) e le obbligazioni
domestiche detenute da non residenti (-)
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Conto Capitale e Conto Finanziario
•Transazioni originate da variazioni di stock
•Questi due conti misurano la variazione dell’indebitamento
netto con l’estero.
In particolare, nel conto capitale troviamo
•Acquisizioni e dismissioni di capitale immateriale
• attività intangibili come copyright, diritti d’autore,
brevetti e licenze
•Trasferimenti unilaterali in conto capitale
• contributi UE
• cancellazione di debiti a soggetti esteri
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Conto Finanziario
•Investimenti diretti esteri (es. acquisizione o cessione del
controllo di imprese estere e nazionali; creazione di nuove
imprese - greenfield)
•Investimenti di portafoglio (es. acquisto e vendita di titoli tra
residenti e non residenti)
•E’ stata introdotta una apposita sezione per i derivati,
strumenti finanziari che vengono scambiati per trasferire il
rischio di altri contratti finanziari
•Variazione delle riserve ufficiali DRU
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Deficit e surplus della bdp
• La bdp è sempre in pareggio perché è un documento
contabile
• Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono
in pareggio
• Saldo di CC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0 
aumento dell’indebitamento con l’estero
• Saldo di CC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0 
diminuzione dell’indebitamento con l’estero
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Intuizione Intertemporale
• Se il CC è in passivo, abbiamo importato più di quanto
abbiamo esportato
• Nel CC si ha quindi l’eccesso di spesa del nostro paese in
beni esteri
• Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il
nostro Paese ha venduto all’estero più titoli (PFE) di quanti ne
ha acquistati (AFE)
• Più titoli nazionali all’estero (PFE) significa che è aumentata
la nostra promessa di ripagare in futuro quei titoli
• E’ aumentato l’indebitamento del nostro paese nei confronti
dell’estero
• Ciò è dovuto all’eccesso di spesa in beni esteri (IMP>EXP)
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Posizione finanziaria internazionale
• Attività finanziarie sull’estero (AFE): sono i titoli obbligazionari
emessi da enti esteri e detenuti da residenti
• Sono deflussi di capitale
• Passività finanziarie sull’estero (PFE): sono i titoli obbligazionari
emessi da enti nazionali e detenuti da non residenti
• Sono afflussi di capitale
• Passività finanziarie nette sull’estero
• PFNE  PFE – AFE  – AFNE
•Saldo conto capitale e finanziario dell’anno 2011
PFNE31/12/2011 – PFNE31/12/2010  DPFNE
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La bdp in simboli
• Saldo Conto Corr. (CC) + Saldo CK&F + EO  0
• Consideriamo per semplicità: EO = 0
• CC + DPFNE  0
•  CC  - DPFNE  DAFNE
• Saldo positivo (negativo) nel Conto Corr.  Aumento
(diminuzione) delle AFNE, ovvero abbiamo EXP>IMP e con
questo surplus abbiamo acquistato attività finanziarie estere
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Gli agenti economici
• Settore privato: famiglie e imprese che consumano (C),
investono (I), producono (Y) e detengono attività finanziarie
nette sull’estero (AFNEpr)
• Settore estero: è quello con cui si esporta, si importa e si
varia la posizione finanziaria
• Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA raccoglie
tasse (T) e spende (G); la BC ha attività (solamente sull’estero)
pari alle riserve ufficiali (RU) e passività pari alla base
monetaria (la moneta in circolazione)
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La variazione delle riserve ufficiali
•DPFNE si separa in una componente attribuibile al settore
privato e una relativa al settore pubblico, ovvero la variazione
delle riserve ufficiali della banca centrale
•DPFNE  DPFNEpr - DRU
•Il saldo contabile della bdp corrisponde al saldo del conto
DRU cambiato di segno:
•CC + DPFNEpr  DRU (a meno di EO)
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Principi di Contabilità Nazionale
•PIL  Y  C + I + G + NX
•Reddito disponibile YD è dato da PIL-Tassazione
• YD  C + I + G – T + NX
dove
• YD-C è il risparmio del settore privato Spr
• T-G è il risparmio del settore pubblico
•Vediamo quindi che S-I  NX
•Ovvero che il saldo del conto corrente NX=EXP-IMP è pari alla
differenza tra risparmio S ed investimento I
•NX  saldo di conto corrente  - DPFNE  DAFNE
•NX positivo significa EXP>IMP, stiamo finanziando l’eccesso di
spesa del settore estero con il nostro eccesso di risparmio
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I deficit gemelli
•YD – C – I  (G – T) + NX
•Spr – I  (G – T) + NX
•Se Spr – I è stabile, supponiamo sia nullo, in presenza di
deficit del settore pubblico (G – T>0) si avrà necessariamente
NX<0
•E’ il caso dei deficit gemelli: deficit di bilancio pubblico e
deficit di bilancia commerciale
•E’ il caso degli USA a partire dalla fine degli anni 90
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Sommario
• La bdp è un documento contabile sempre in pareggio.
• Tuttavia le varie sezioni del documento non sono in pareggio
e ciò ha un’implicazione intertemporale (variazione nella
posizione finanziaria internazionale)
• Teoria pura del commercio internazionale:
 Non esistono titoli e moneta
 Non c’è posizione finanziaria sull’estero né commercio
intertemporale
 I beni acquistati dall’estero (importazioni) devono
necessariamente ripagarsi con le esportazioni
 Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale
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